重庆大消费板块上市公司整体表现 - 2024年重庆5家主要消费上市公司（有友食品、重庆百货、重庆啤酒、涪陵榨菜、百亚股份）合计实现营业收入386.07亿元，净利润36.74亿元，营收与净利润同比基本持平 [1] - 2025年第一季度相关企业合计净利润实现同比增长 [1] - 行业通过"产品+渠道+品牌"三轮驱动实现高质量发展，产品创新加速、渠道变革深化、ESG实践常态化成为三大特征 [6] 重庆百货 - 2024年实现营业收入171.39亿元（同比下降9.75%），归母净利润13.15亿元（同比增长0.46%），扣非净利润12.28亿元（同比增长8.76%） [2] - 经营网点覆盖重庆35个区县及四川等地，拥有273个商场/门店 [2] - 以商品竞争力为核心推进供应链优化和经营模式变革，聚焦"增长+效率"主线 [3] 有友食品 - 2024年营收11.82亿元（同比增长22.37%），净利润1.57亿元（同比增长35.44%） [3] - 线上渠道收入激增204.33%，线下渠道增长17.7%，泡椒凤爪仍贡献超65%收入但新品矩阵逐步稀释单一产品风险 [3] - 2025年Q1营收3.83亿元（同比增长39.23%），净利润5032.19万元（同比增长16.25%） [3] - 推出六大新品构建"技术-品类-场景"三位一体产品矩阵，皮晶类、鸡翅类、其他泡卤风味肉制品销量分别增长10.97%、28.49%、795.62% [9] 百亚股份 - 2024年营收32.54亿元（同比增长51.77%），净利润2.88亿元（同比增长20.74%） [4] - "自由点"产品营收30.36亿元（同比增长60.6%），中高端产品占比提升带动综合毛利率达53.2%（同比增加2.9%） [4] - 线下外围省份营收4.34亿元（同比增长82.1%），线上渠道营收15.25亿元（同比增长103.8%） [4] 重庆啤酒 - 2024年营收146.45亿元（同比下降1.15%），扣非净利润12.22亿元（同比下降7.03%），啤酒销量297.49万千升（与2023年持平） [6][7] - 高档产品（8元及以上）销量145.72万千升（同比增长1.37%），占比提升至48.98%，啤酒业务毛利率49.71%，每百升营收492元 [7] - 2025年Q1推出6个品牌多款新品，包括嘉士伯醇滑5°、乌苏啤酒天山原酿等，同时布局饮料赛道 [7][8] - MSCI ESG评级升至"AA"，2024年碳排放较2015年降低70%，每百升啤酒碳排放较2015年下降76.7% [8] 行业趋势与创新 - 啤酒行业2024年总产量3521.3万千升（同比下降0.6%），较2013年峰值下降约30% [6] - 企业普遍加大研发投入，涪陵榨菜等公司通过产品功能创新满足多样化需求 [9] - 渠道变革显著，有友食品突破会员制零售体系，百亚股份实现线上线下协同发展 [3][4][9]

公司动态 - 346万股限制性股票将于5月16日解禁上市 占总股本的0.33% 涉及4名激励对象 [1] - 一季度营收同比下滑18.4%至10.02亿元 净利润减少12.5%至2.15亿元 [1][2] - 2024年营收突破32.87亿元 但毛利率持续下滑至40.94% [2] 业绩与经营分析 - 2019-2023年营收在20-30亿元区间徘徊 2024年突破依赖提价而非增量市场 [2] - 核心产品杏仁露占比高达96.84% 但面临口感偏甜腻 创新不足的问题 [2] - 2023年野山杏仁采购价上涨超30% 2024年价格回落但毛利率仍从2019年的52.62%降至40.94% [2] 研发与产品创新 - 一季度研发费用仅149.62万元 不足上年同期的四分之一 同比减少48.36% [2] - 近三年核心产品未实质升级 研发投入占比不足0.5% 远低于Oatly的5% [3] - 产品创新不足 被椰子水 中式养生水等新品类挤压 [2] 市场与渠道 - 90%以上收入依赖传统零售渠道 北方市场贡献超90%营收 [3] - 南方市场因商标纠纷和渠道壁垒难以突破 一季度南方收入占比不足10% [3] - 传统经销商模式难以适应餐饮 会员店等新渠道的崛起 [3] 行业趋势 - 植物蛋白饮料行业分化明显 Oatly通过场景创新实现增长 传统品牌陷入停滞 [3] - 健康饮品需求转向功能性 差异化 而非简单的"植物基"标签 [3] - 渠道变革要求品牌具备快速响应能力 传统模式面临挑战 [3] 行业竞争与前景 - 传统品牌的"护城河"正在瓦解 新兴品牌的"包围圈"日益收紧 [4] - 行业洗牌加剧 若无法在产品创新 渠道变革 组织效率上突破 将面临被淘汰风险 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 有友食品2025Q1营收延续高增态势，新渠道新产品驱动力强劲，归母净利率和毛利率下滑，理财收入确认节奏拖累表观利润率，建议关注后期新品及新渠道表现，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.03、2.41、2.79亿元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业总收入3.83亿元，同比增长39.23%；归母净利润5032.19万元，同比增长16.25%；扣非净利润4359.23万元，同比增长25.80% [2][4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.03、2.41、2.79亿元，EPS分别为0.47、0.56、0.65元，对应当前股价PE分别为25、21、18X [10] 渠道与产品表现 - 分渠道看，线下渠道收入3.52亿元，同比增长35.90%；线上渠道收入0.24亿元，同比增长88.00% [10] - 分产品看，禽类制品收入3.25亿元，同比增长47.18%；畜类制品收入0.29亿元，同比增长20.83%；蔬菜及其他制品收入0.21亿元，同比下滑19.14% [10] 利润率情况 - 2025Q1归母净利率下滑2.6pct至13.14%，毛利率下滑4.35pct至27.08%，期间费用率下滑3.37pct至12.27%，其中销售费用率下滑2.88pct、管理费用率下滑0.56pct、研发费用率提升0.09pct、财务费用率下滑0.01pct、营业税金及附加下滑0.29pct [10] 后期关注 - 4月公司在商超大客户的第二款素食组合产品已上市，预计年化有望贡献可观增量，建议关注公司收入增量表现 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入21.54亿元、净利润2.79亿元等 [16]

智通财经5月9日电，记者获悉，此前在渠道上采用直营模式的极氪引入了合伙人（代理制）模式，以填 补极氪在下沉市场的渠道布局空白，加速今年销量目标的实现。据了解，极氪合伙人模式的核心是代理 制，并不是传统的经销商模式。合伙人主要为用户提供销售、交付、售后环节的服务，用户仍然通过极 氪官方App下单和开票，保持订单制生产。无论直营还是合伙人门店，所售卖的极氪车辆均为全国统一 零售价，门店的服务标准、用户体验保持一致。 (第一财经) 极氪开启渠道变革 引入代理制模式 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：集成灶行业、机器人及其零配件行业 - 公司：火星人 纪要提到的核心观点和论据 火星人业绩表现 - 2024 年营收 13.76 亿元，同比下降 35.68%；归属上市公司股东净利润 1,115 万元，同比下降 95%；扣非后净利润 -295 万元，同比下降 101% [4] - 2024 年分季度营收：一季度同比下降 15.4%，二、三季度同比降幅超 42%，四季度同比下降 36% [4] - 2025 年一季度营收 1.6 亿，同比下降 53%；净利润 -5,416 万，同比下滑 246% [8] 不同模式营收情况 - 2024 年经销收入 6 亿元，同比下降 23.3%；电商收入 4.9 亿元，同比下降 51.8%；线下直营收入 0.89 亿元，同比增长 84%；其他模式收入 1.93 亿元，同比下降 9% [5] 各品类产品销售情况 - 2024 年集成灶收入 11.65 亿元，同比下降 37.94%；销量 21.7 万台，同比下降 34%；平均单价 5,376 元，较去年减少 315 元 [6] - 2024 年水洗类产品收入 1.35 亿，同比下降 9.8%；销量 2 万台，同比增长 2%；平均单价 5,150 元，较去年减少 600 元 [6] 主营业务成本和费用情况 - 2024 年集成灶单台营业成本约 3,000 元，同比增长 80 元；水洗类单台营业成本约 3,490 元，同比减少 400 元 [7] - 2024 年降本增效节省成本 6,000 多万元，其中研发降本 1,500 多万，采购降本 4,800 多万 [7] - 2024 年销售费用占比 46%，同比减少 2 个百分点；研发费用占比 7%，同比减少 6 个百分点；管理费用占比 8%，同比减少 1 个百分点 [7] 火星人在行业中的表现 - 2024 年市场占有率为 11%，较上一年 12%有所降低；目前市占率约为 15%，预计随行业出清将进一步提高 [8][19] - 集成灶行业四家主要企业平均跌幅在 40%左右，净利润缩减超过 80%；行业整体毛利率从 50%降至 40%左右 [8] 行业基本情况及未来发展趋势 - 2024 年房地产市场低迷，全国房地产开发投资金额同比下降 10%，新建房销售面积同比降低 12%，住房竣工面积接近 30%的降幅，百城二手房价格累计跌 7%以上，新房交付面积同比减 19% [9] - 2024 年集成灶行业零售额 173 亿，同步跌 30%；零售量 201 万台，同步跌 27%以上；一季度下滑幅度在 30%左右 [9] - 行业受新房装修需求疲软、消费降级冲击、品类单一以及国补政策效果有限等因素影响 [9] - 2025 年 5 月 1 日开始百日大战，抢占存量房市场份额，业务转型有望恢复增长 [12] 火星人突破困境的计划 - 多品类研发：拥有 280 多人研发团队，持续投入研发，推出新二代产品，打造无烟厨房概念 [10] - 渠道变革：定位高端品牌，推广老房改造试点案例，目标 2025 年打造超 200 家示范门店，入户拜访超 10 万家老客户 [10] - 打造爆品：推出 X5 Pro 爆款，计划推出其他渠道和多价位爆款，水洗类产品战略目标额定为 2.3 亿元 [11] - 强化内部经营：设置焕新山外山和水洗突破项目，签约 450 家新客户，深化合作，升级服务质量 [11] 新品类规划及市场表现 - 2025 年一季度以旧换新新品类包括洗碗机，放宽参与门店要求，水洗类产品全年销售额目标 2.3 亿元 [13] - 集成洗碗机市场开拓有挑战，计划推出 D60 新品类，增加智能化功能，深耕集成灶和集成洗碗机品类 [13] 以旧换新政策影响 - 政策对消费者吸引力减弱，今年门槛降低、覆盖品类更多，集成灶以旧换新占比不大 [14] 产业探索和投资项目 - 成立共青城超凡基金，总额 2 亿，火星人占 99%，投资机器人及其零配件行业，已投资三个项目 [15] 未来盈利能力目标 - 2025 年实现健康盈利能力，优化产品质量、控制成本、技术创新，探索新产业布局 [16] 市场竞争环境及业务表现 - 集成灶市场竞争更激烈，内地三四线城市新房占比高，沿海地区老厨改比例达 30%，老厨房改造市场潜力大 [17] 应对地产业挑战措施 - 地产业竣工下行对行业造成压力，公司加强以旧换新业务，开展百日大战提高市占率 [18] 行业出清情况 - 小型集成灶企业退出数量显著增加，电商平台活跃品牌从 300 多个减至约 100 多个 [19] 未来发展策略 - 稳定新房业务，抢占存量房市场，开发新产品，优化渠道建设，探索其他行业机会 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 9 月至 12 月累计线下试点拜访超 3 万名老客户，成功转介绍比例达 23% [10] - 湘潭店一天路演接二十几单，海宁店一个晚上接 13 单 [17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 63 元，当前价 56.21 元 [6][10] 报告的核心观点 - 25Q1 收入稳健增长符合预期，内销受益国补有望稳健修复，外销受关税影响部分订单提前出口，全年外销业务仍提供稳定支撑 [10] - 盈利能力基本稳定，费用控制良好，虽归母净利率略有下降，但费用率呈优化趋势，资产减值损失减少、投资收益增加 [10] - 产品创新能力卓越，线上线下渠道加速融合，通过打造开放式创新平台和优化渠道合作，满足消费者多元需求 [10] - 调整 25/26 年归母净利润预测为 24.5/26.1 亿元，新增 27 年预测为 27.9 亿元，25 - 27 年对应 PE 分别为 18/17/16 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩情况 - 2025 年一季度报告显示，实现营业收入 57.86 亿元，同比 +7.59%；归母净利 4.97 亿元，同比 +5.82%；扣非归母净利 4.84 亿元，同比 +4.98% [2] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 242.36 亿、258.84 亿、274.53 亿元，同比增速分别为 8.1%、6.8%、6.1%；归母净利润分别为 24.46 亿、26.13 亿、27.86 亿元，同比增速分别为 9.0%、6.8%、6.6% [5] 内销外销情况 - 内销受益国补，预计收入稳健修复实现小幅度增长，公司通过产品创新和渠道深耕巩固龙头地位，核心品类市占率保持领先 [10] - 25Q1 外销受美国关税影响，部分订单提前出口，增速高于预期，全年预计与 SEB 关联交易同比增长约 5%，外销业务仍为稳定支撑 [10] 盈利能力与费用情况 - 25Q1 归母净利率为 8.59%，较去年同期下降 0.14pct，主要因财务费用同比增加 +77.87%，系利息收入和汇兑收益减少影响 [10] - 25Q1 销售费用率 10.04%、同比 - 0.29pct，管理费用率 1.61%、同比 - 0.1pct；资产减值损失同比大幅减少 139.82%，投资收益同比 +56.73% [10] - 25Q1 经营活动产生的现金流量净额为 5.84 亿元，同比下降 44.03%，预计主要体现在 24Q4，24Q4 + 25Q1 同比 +4.7% [10] 产品与渠道情况 - 公司充分协同内外部创新资源，持续打造开放式创新平台，2024 年多款产品获 iF 设计奖 [10] - 在传统电商优化产品和店铺矩阵，扩大中高端产品销售占比；深化与美团闪购等平台合作，实现消费与家庭场景融合 [10] 财务预测表情况 - 资产负债表方面，预计 2025 - 2027 年货币资金、应收账款等项目有不同程度变化，负债合计呈上升趋势 [11] - 利润表方面，预计 2025 - 2027 年营业收入、营业成本等项目逐年增长，净利润也相应增加 [11] - 现金流量表方面，预计 2025 - 2027 年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有不同表现 [11] - 主要财务比率方面，预计 2025 - 2027 年营业收入增长率、EBIT 增长率等指标有相应变化 [11]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1以来消费品赛道市场关注度和估值水位提升，维持看好内需消费观点 [2] - 零食行业有结构性成长机会，推荐万辰集团、盐津铺子等公司；速冻和连锁业态属顺周期板块，推荐安井食品、立高食品等公司 [2] 各行业总结 休闲零食 - 成长性归因：2024年和2025Q1休闲食品板块营收增速在食品饮料行业中处中上水平，2024年好于行业平均，2025Q1因高基数弱于平均；2024年营收增速超20%的有7家，3家在2025Q1延续高增长；渠道变革带来增量，包括零食量贩、抖音和会员制商超渠道；中式零食浪潮正当时，本土企业有优势 [11][14][27] - 盈利分析：2024Q4 - 2025Q1原料成本上行，2024年和2025Q1实现盈利能力同比改善的公司不多，万辰集团持续提升，三只松鼠、好想你分别在2024年和2025Q1体现费效优化 [32][34] - 投资建议：推荐以门店为基础的万辰集团、有能力成为全品类全渠道的平台型公司盐津铺子，关注西麦食品、有友食品等企业 [44] 速冻食品 - 营收分析：下游餐饮需求疲软，价格竞争加剧，压力向中游传导；立高食品、宝立食品成长性突出，安井食品在传统速冻赛道韧性凸显；小B渠道和面米制品承压明显 [44][49][51] - 盈利分析：原材料价格有升有降，成本相对稳定，但需求不振、竞争加剧，叠加政府补助减少，多数公司归母净利率同比下滑，仅立高食品内部提效成果显著 [54][57] - 投资建议：推荐有一定壁垒的安井食品和成长性突出的立高食品，关注千味央厨、三全食品、宝立食品的边际改善 [64] 泛餐饮连锁业态 - 营收分析：必选属性更强的巴比食品、锅圈表现好于卤味企业；大部分公司单店营收相比2020、2021年仍有缺口，锅圈2024年单店营收同比转正 [65] - 盈利分析：2024年巴比食品和紫燕食品归母净利率同比提升，主要来自费用端缩减；绝味食品、煌上煌毛利率改善，但费用支出多，未释放成本红利 [71] - 投资建议：关注锅圈单店营收回正、巴比食品单店下滑幅度收窄且拓店积极、绝味食品内部求变构建产品矩阵等情况 [79]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 国补助力下2025Q1公司营收实现较好增长，受益于中高端定位，公司空调份额同比提升；期间费用率显著优化，2025Q1公司经营利润大幅增长；公司已形成多个工业品牌矩阵，业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域，实现产业链上下游延伸布局，在国补加持下经营表现边际向上，预计2025 - 2027年归母净利润分别为355.19、384.52和420.86亿元，对应PE分别为7.13、6.59和6.02倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1891.64亿元，同比下滑7.26%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%，扣非归母净利润301.00亿元，同比增长9.19%；2024Q4实现营业收入424.41亿元，同比下滑13.34%，归母净利润102.24亿元，同比增长14.55%，扣非归母净利润89.37亿元，同比增长7.02%；2025Q1实现营业收入415.07亿元，同比增长14.14%，归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%，扣非归母净利润57.17亿元，同比增长26.34% [2][5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利20元（含税），若考虑中期分红，2024年公司累计分红率为52.06%，较上年度提升约6.77pct [5] 营收分析 - 2024年分产品看，消费电器同比下滑4.29%，工业制品及绿色能源同比增长0.80%，智能装备同比下滑36.68%，其他主营同比增长122.29%，其他业务同比下滑33.88%；分地区看，内销同比下滑5.45%，外销同比增长13.25% [11] - 2024Q4公司营业收入同比下滑13.34%，但国补带动下空调产品内外销合计销量同比增长17.14%（产业在线口径），报表端收入回落或与渠道库存消化或收入确认节奏有关 [11] - 2025Q1在国补助力下公司营业收入同比增长14.14%，本轮以旧换新按比例补贴且补贴限额较高，促进高价格段产品销售，2025Q1格力品牌空调线上/线下零售额份额分别同比+1.11/+0.55pct [11] 费用及利润分析 - 2024年公司毛利率同比基本持平，分行业制造业毛利率同比下降1.09pct（消费电器产品同比下降0.65pct），其他业务同比下降2.20pct，全年毛利率持平因业务结构优化；分地区内销业务毛利率同比下降1.04pct，外销业务毛利率同比提升0.26pct [11] - 2024年公司销售费用率同比下降2.10pct，受益于渠道营销费用减少及产品销售结构变动，管理费用率同比持平，研发费用率同比增加0.33pct，综合使2024年经营利润同比增长13.05% [11] - 2024Q4公司毛销差同比提升0.77pct，管理/研发费用率分别同比 - 1.05/+0.51pct，使2024Q4公司经营利润同比增长9.03% [11] - 2025Q1公司毛利率同比下降1.18pct，销售/管理/研发费用率分别同比 - 1.03pct/-1.37pct/持平，因渠道改革取得突破且持续推进管理系统流程优化，经营效率提升，综合使2025Q1公司经营利润同比增长40.54% [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目及对应百分比，还有基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [16]

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，2024年零食板块净利率同比-0.3pct至6.6%，渠道结构调整背 景下保持相对稳定，24Q4/25Q1净利率分别同比-1.2pct/-2.5pct，主因成本上涨，同时部分企业加大费用 投放，支撑市场拓展导致短期利润承压。但长期维度看，生产精进及管理提效，以及大单品优势强化， 不改长期盈利能力提升趋势。从21H2量贩零食店进入加速开店阶段、抖音规模快速提升以来，零食行 业的成长更多来自于渠道变革的驱动。展望2025年零售渠道依然在快速变革过程中。 国盛证券主要观点如下： 2024年及25Q1经营回顾：春节错期季度扰动，结构性成长机会突出 魔芋品类需求快速爆发，魔芋龙头卫龙美味及盐津铺子成长性突出，卫龙美味以口味创新及促销活动稳 固龙头地位，盐津铺子差异化竞争，聚焦资源重点打造"大魔王"。当前休闲零食沿着健康化及风味化方 向创新发展，新品类的需求放量有望带动结构性成长机会。 投资建议 全年维度看，重点关注成长驱动清晰，第二产品曲线打造清晰、渠道拓展效果显著的公司，建议关注： 1)盐津铺子(002847.SZ)：魔芋品类需求爆发，品类品牌打造能力充分印证。2)卫龙美味(0 ...

公司2025年一季度经营情况 - 整体营业收入同比下降16.71%，核心原因是推动客户结构优化、渠道变革及业务模式转型 [2] - 直销收入规模进一步下降，地产集采收入同比降幅显著；工程渠道业务逆势增长，零售业务中德爱威零售收入快速增长，民建集团一季度收入同比下降但全年仍有希望完成增长目标 [2] - 毛利率同比下降超5个点，受产品价格和产品结构因素影响，近期原油价格下行有望支撑毛利率改善 [2] - 费用率一季度呈下降趋势，随着架构调整完成，今年有望持续下降 [3] - 净利润下降幅度较大，但经营性现金流量净额同比大幅提升56.98%；应收票据与应收账款合计88.22亿元，较去年同期减少26亿元，其他应收款下降至16.73亿元，较去年同期显著下降 [3] 互动问答 业务毛利率 - 一季报无各业务板块具体毛利率数据，2024年二季度后产品价格调整影响工建集团毛利率，民建集团毛利率与产品结构变化及部分产品价格调整有关 [4] 工抵房处置 - 工抵房处置持续进行，希望今年尽快变现，相关资产已计提充分减值准备；一季度期末其他应收款余额较2024年末减少约5亿元，部分工抵房完成过户手续 [5] 实控人解质押 - 实控人积极推进解质押工作，已与券商充分沟通，券商正在履行内部审批流程，办理完毕会及时披露 [6] 降本降费措施 - 推进组织架构优化和扁平化管理，优化人员配置，统筹管理职能共享岗位，优化工作流程，施工团队转型为合伙人，优化费用投放 [7][8] 产能利用率提升 - 提升市场份额增加销量，践行轻资产策略，利用闲置设备支持海外工厂、出售闲置厂房园区 [9] 海外业务发展 - 2025年一季度海外业务收入增长较快，马来西亚工厂已于一季度建成，2024年海外业务收入达8.79亿元，预计2025年延续良好态势 [10] 业务板块整合原因 - 建筑涂料业务板块与砂粉集团整合，可实现供应链协同和工序协同与市场拓展联动 [11] 扩品类规划 - 民建集团聚焦下沉市场，在瓷砖胶等品类发力；工建集团重视新赛道产品拓展，将砂粉提升至主业地位，发展管业工程，拓展建筑涂料及防腐等新赛道产品 [12][13]