纪要涉及的公司 合盛硅业 纪要提到的核心观点和论据 - **工业硅业务** - **供需状况**：供应端新疆部分地区工业用电价格下调，预计更多玻璃企业复产，西南地区开工趋势增加，云南 6 月中下旬约 20 台炉全面开工，四川约 30 台炉开工，公司鄯善和石河子部分产能检修，开工率 6 - 7 成；需求端多晶硅 5 月需求弱，6 月或环比小增，有机硅需求稳定[3] - **价格走势**：当前价格非理性，受供需影响大，三季度西南丰水期开工率提高将施压供应端，短期内价格上行空间有限[6] - **成本情况**：现金成本不到 8,000 元/吨，完全成本约 8,000 元出头，售价与完全成本相当；自备电厂自供比例超 50%，石英石自供比例 2025 年计划提至 70% - 80%，可显著降成本；石油焦价格波动对总成本影响有限[5][7][9] - **生产目标**：2025 年预计产量 160 万吨，外售约 100 万吨，自用量稳定[7] - **多晶硅业务** - **装置情况**：2024 年稳定运行 5 万吨后检修技改，目标将现金成本从约 4 万元压缩至 3.5 万元/吨，硅料产线停产检修，若技改成功且价格恢复，6 月末或 7 月初重新开工[5][19] - **行业格局**：2024 年新增产能约 40 万吨，2025 年预计新增 10 - 80 万吨但投放可能延迟；行业库存高，处于缓慢去库阶段，供需错配持续，整体反转需时间[11][24] - **有机硅业务** - **价格走势**：2 - 3 月因联合检查上涨，淡季后回落，淡季维持现价，金九银十旺季或再涨；预计 2025 年行业双位数增长，虽 4 - 5 月价格受关税影响下降，但下游消费增长可观[12][13] - **开工率**：行业开工率约 60% - 70%，公司开工率与行业同步[12] - **盈利情况**：公司基本处于盈亏平衡状态[5] - **其他业务** - **碳化硅**：已小批量生产 8 英寸产品，与国内外客户合作，去年销售收入约 5,000 万元，今年规划生产 5 万片，暂无明确盈利展望[25] - **光伏电站**：2.1GW 光伏电站预计四季度末供电，3.8 兆瓦风电项目正在选址[26] - **光伏玻璃**：启动首个窑炉，产能利用率不高，目前开工用于自用，无停产计划[5][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司已开始部分减产，未来根据市场和下游需求动态调整生产策略，但无大幅变动[2][7] - 2025 年计划基本开支约 40 亿元，用于光伏项目结尾、有机硅下游深加工、技改及光伏电站等[19] - 去年光伏相关产品已充分库存减值，今年预计无需进一步减值[2][21] - 今年全年折旧预计 8 - 9 亿元，每季度约 2 亿元，并有集采计划[23] - 云南工业硅项目下半年启动，约 5 万吨，今年无新有机硅订单[27] - 2025 年一季度还原后现金流约 19 亿元，货币资金约 20 亿元，持续进行子公司增资和市场化再融资，已有 3 个占资引入到账 20 多亿，初步一期子公司京站规模 50 亿，公司债等项目在日程上[28]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月临近需求旺季，煤炭板块底部反弹，中信煤炭行业跑赢沪深300指数 [2] - 4月国内煤炭生产减少，进口量维持相对低位，需求逐渐进入旺季，港口和重点煤矿库存高位，电厂库存高位有所回落，5月末动力煤价企稳，焦煤价格仍有下行压力 [2][3][4] - 当前日耗进入上行通道，支撑煤价反弹，且板块处于相对底部位置，建议关注左侧布局机会，同时关注港口去库水平、来水等情况 [5] 各部分总结 供给 - 产量：2025年4月国内供应明显减量，全国原煤产量同比增加约1800万吨，但环比减少约5100万吨；截至5月25日，5月样本煤矿累计产量同比小幅增长，环比微降；主产地产量环比均有所减少，但仅内蒙古产量同比减少 [17][18] - 进口：4月煤炭进口量环比-2.3%，同比-16.4%，保持相对低位；价格倒挂，进口量有望维持相对低位；4月印尼煤环比明显减少，澳煤则环比增幅明显 [25][28] 需求 - 4月逐渐进入淡季，商品煤消费环比降低，增速收窄；5月中下旬开始进入需求旺季，日耗进入上行通道，但整体消费水平仍需关注水电和天气情况 [39] - 电力：4月全社会用电量平稳增长，规上发电量小幅增加；新能源高增，水电同比转负，火电同比维持-2.3% [42][51] - 化工：煤化工耗煤量维持高位，截至5月30日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分别同比增加2.3%、14.1%、12.6%；1-4月，合成氨累计产量同比+7.2%，4月产量同比+6.8% [56][57] - 房屋新开工面积同比-22%，基建投资稳定增长，1-4月，中国房屋新开工面积累计17836万平方米，同比减少23.8%；中国基础设施建设投资(不含电力)同比5.8%，环比上月持平 [58][63] - 钢铁：4月粗钢产量同比持平，钢材出口量同比+13.4%；截至5月30日，2025年铁水日均产量同比+4.0% [67] - 建材：下游需求疲软，4月水泥产量同比由正转负；截至5月23日，全国水泥库容比同比-5.0%，截至5月31日，水泥价格指数同比-3.3% [76] 库存 - 动力煤：全社会库存维持高位，是压制煤价的主要因素之一；随着气温升高，库存煤炭有自燃、热值下降等风险，当前疏港压力仍较大，未来港口去库情况仍是影响煤价的主要因素之一 [83] - 炼焦煤：港口库存高位回落，下游保持低库存策略；随着下游需求旺季的到来，炼焦煤港口库存回落；下游（焦化厂/钢厂）利润尚可，生产积极性较高，库存有所提高，但维持刚需采购 [85] - 焦炭：港口库存高位回落，下游库存较高；焦炭港口库存回落至去年同期水平；利润尚可，下游生产积极较高，同时库存较高，压制焦炭价格 [89] 价格 - 动力煤：5月末动力煤价企稳，反弹需关注日耗、去库等情况；5月消费淡季动力煤价格继续下跌，月末随着旺季临近，市场情绪回暖，煤价止跌；展望6月，日耗进入上升通道，煤价有望反弹，但仍需关注日耗、来水、去库以及煤炭进口情况 [94] - 焦煤：下游逐渐进入消费淡季，刚需减少，叠加蒙煤冲击，价格承压；焦煤市场供应偏宽，焦煤价格仍在探底，且随着下游进入需求淡季，叠加低价蒙煤进口冲击，价格压力增加 [101] 投资建议 - 建议关注左侧布局机会，同时关注港口去库水平、来水等情况 [5] - 建议重点关注业绩稳健的煤企龙头、成长稳健标的、煤机龙头等 [5]

行业供需分析 - 钢铁行业供需两端仍体现一定韧性 五大材产量小幅上升但日均铁水产量下降 供应端有高位回落迹象 [1] - 需求端五大材消费量环比回升且已高于去年同期水平 [1] - 当前行业即将进入6月淡季 南方多雨天气影响建筑用钢需求 支撑力度较弱 [1] - 钢厂因保持小幅利润空间导致自主减产动力不足 叠加成本支撑下移 钢价持续下跌 [1] 后市展望 - 端午节后供需或维持弱平衡 钢价弱势盘整 [1] - 6月后铁水产量或进一步下行 供给收缩或对钢价形成支撑 [1] - 政策持续推动粗钢产量调控和落后产能退出 若调控实质性落地 供给收缩将压制原料价格并改善供需关系 为钢企利润修复提供弹性 [1] 行业现状 - 当前行业销售利润率仍低于工业平均水平 [1] - 需关注淡季供需变化及政策执行节奏 [1] 指数信息 - 钢铁ETF（515210）跟踪的是中证钢铁指数（930606） [1] - 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及钢铁生产、加工及销售的上市公司证券作为指数样本 以反映钢铁行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周关注航运OPEC+7月增产、基础设施港股红利配置价值、航空25 - 26年基本面及市值弹性、快递25年价格竞争和估值修复情况[1] - 各板块投资观点：航空关注25 - 26年供需再平衡和盈利回升，暑运有望指标企稳；快递关注义乌价格底部修复；航运集运6 - 8月景气高，油运后续景气有望提升；基础设施重视港口配置价值；物流关注相关价格指数变化[2][3][8] 各目录总结 周度观点更新 航运 - 集运欧美线运价大幅上行，港口等泊运力有变化，地区局势、关税政策等有不确定性，4月中国出口有增减，船东报价提升，部分航线运营有调整；油运VLCC中东货量下滑，中小船型运价波动，OPEC+7月增产；干散海岬型船运价震荡上行，巴拿马型船日租金承压下跌[12][15][16] - 投资观点关注集运、油运景气度，关注相关标的[17] 基础设施 - 公路客运量和货车通行量有增长，铁路客货周转量增长，港口货物和集装箱吞吐量增长[18] - 投资观点高速业绩稳健，港口业绩韧性强、估值低，重视港口配置价值，推荐相关标的[18] 快递 - 4月业务量和收入增长，CR8下降，近期揽收和投递量环比增长；各快递公司业务量增速、单票收入增速和市占率有差异[19][20] - 投资观点关注义乌价格底部修复情况和持续性，推荐相关标的[20] 航空 - 周度高频数据国内机票价和旅客量有环比和同比变化[21] - 投资观点5月后收益指标提升，暑运有望指标企稳，关注贸易摩擦、油汇影响，推荐相关标的[22] 物流 - 甘其毛都口岸通车量、短盘运价、化工品价格指数、跨境空运价格指数有相应数据表现[23] 行业重要数据跟踪 行业市值变化及涨跌幅 - 沪深300指数下跌，申万交运指数上涨领先；个股涨跌情况，涨幅最大德邦股份，跌幅最大南京港[25] 重点行业数据追踪 航运 - 集运CCFI、SCFI及各航线运价指数有涨跌；港口等泊运力有变化；干散各船型指数有涨跌；油运BDTI、BCTI、CTFI及VLCC相关数据有变化[28][34][41][44] 基础设施 - 公路客运量和货车通行量、铁路客货周转量、港口货物和集装箱吞吐量数据同周度观点更新[49] 快递 - 4月业务量和收入、CR8、近期揽收和投递量数据同周度观点更新；各快递公司情况同周度观点更新[60] 航空 - 航班管家高频数据国内机票价、旅客量、航班量、可用座公里等有数据表现；月度数据南航等航司RPK增速和客座率有数据；布伦特原油价格和美元兑人民币汇率有变化[67][68][75] 物流 - 甘其毛都口岸通车量、短盘运价、化工品价格指数、跨境空运价格指数数据同周度观点更新[77][81] 近期重点报告 - 涉及东莞控股、唐山港公司深度报告及交运、快递物流、航空行业深度报告[83]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 动力煤价格持平，供给端预计产量受限、进口量下降，需求端处淡季但供给收缩支撑煤价；炼焦煤价格在底部，旺季有望企稳反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、兖矿能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，对山西、内蒙古等 5 省（区）和 3 家中央企业开展督察 [9] - 宁夏将通过绿电园区建设赋能特色优势产业，力争 2025 年煤炭产量突破 1.05 亿吨 [9] - 江苏新能源装机破 1 亿千瓦，未来推广直流输电 [9] - 法国电力公司宣布 2027 年关停本土最后一座燃煤电厂，计划建核管道工厂 [9] - 甘肃为解新能源消纳难题加快构建“大送端”电网，力争 2030 年提升外送能力 [9] 产地动力煤价格稳中有涨、焦煤价稳中有跌 - 产地动力煤价格稳中有涨，部分地区持平或上涨；动力煤价格指数稳中有跌 [10] - 国际动力煤价稳中有跌 [11] - 产地炼焦煤价格稳中有跌，国际炼焦煤价格涨跌互现 [12] - 产地无烟煤煤价环比持平，产地喷吹煤车板含税价稳中有跌 [16] 国际油价下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌，国际油价与国际煤价比值、国际油价与国内煤价比值环比下跌 [17] 环渤海港口库存环比下降 - 环渤海四港区煤炭调入量、调出量环比上升，库存环比下降，锚地船舶数环比上升 [22] 国内沿海运费环比上涨 - 国内沿海运费环比上涨，国际海运费环比下跌 [31] 重点公司估值表 |代码|公司|股价|总市值（亿元）|EPS（2024A、2025E、2026E、2027E）|PE（2024A、2025E、2026E、2027E）|PB| |----|----|----|----|----|----|----| |601088.SH|中国神华|39.56|7860|2.95、2.71、2.76、2.79|13、15、14、14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|20.87|2023|2.31、1.97、2.01、2.06|9、11、10、10|2.1| |600188.SH|兖矿能源|12.87|1292|1.46、1.07、1.21、1.34|9、12、11、10|2.1| |601898.SH|中煤能源|10.71|1420|1.46、1.32、1.34、1.41|7、8、8、8|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.74|321|0.82、0.76、0.95、1.08|13、14、11、10|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.02|342|0.55、0.44、0.50、0.52|11、14、12、12|0.9| |600348.SH|华阳股份|6.62|239|0.59、0.66、0.76、0.84|11、10、9、8|0.8| |600985.SH|淮北矿业|12.43|335|1.84、1.29、1.51、1.67|7、10、8、7|0.8| |600546.SH|山煤国际|9.73|193|1.14、0.73、0.83、0.92|9、13、12、11|1.1| |002128.SZ|电投能源|19.79|444|2.38、2.49、2.69、2.77|8、8、7、7|1.2| |601666.SH|平煤股份|8.40|208|0.96、0.69、0.72、0.75|9、12、12、11|0.9| |601001.SH|晋控煤业|12.15|203|1.68、1.41、1.53、1.58|7、9、8、8|1.1| |600123.SH|兰花科创|6.48|95|0.48、0.23、0.32、0.41|13、28、21、16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.53|90|0.10、0.04、0.05、0.07|34、93、74、53|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.49|78|0.89、0.47、0.56、0.66|7、14、12、10|0.6| |601918.SH|新集能源|6.70|174|0.92、0.88、0.97、1.04|7、8、7、6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.32|82|0.99、0.75、0.87、0.97|11、15、13、12|0.6| |平均|/|/|/|/|11、17、15、12|1.1| [37]

公司评级与财务概况 - 凌源钢铁主体信用等级维持AA，评级展望稳定，"凌钢转债"信用等级维持AA [1][2] - 2024年总资产152.55亿元，同比下降7.3%，资产负债率升至63.11% [1][2] - 2024年营业总收入180.97亿元，同比下降10.9%，净利润亏损16.78亿元，亏损同比扩大146% [1][2] - 2025年一季度营业总收入38.81亿元，净利润亏损2.52亿元，亏损幅度同比收窄 [1][2] 行业环境与竞争地位 - 2024年钢铁行业供需矛盾加剧，钢材价格跌幅超过原燃料价格降幅，行业利润空间持续承压 [4][5] - 公司作为辽西地区唯一国有上市钢企，建材产品在东北地区具有差异化竞争优势 [1][6] - 2024年粗钢产量523.67万吨，低于同省本钢板材(1072.3万吨)，但优特钢占比提升至61.84% [1][9] 生产运营与战略布局 - 实施高炉装备升级项目，将4座高炉减量置换为2座(2290m³+1200m³)，合计产能308万吨/年 [15] - 2024年棒材销量354.15万吨(占比68.7%)，均价3359.7元/吨，同比下降5.6% [10][14] - 铁矿石自给率不足10%，2024年向鞍钢集团协同采购矿粉33万吨 [10][12] - 控股股东凌钢集团新建220万吨/年焦化项目2025年投产，将提升焦炭自给率 [11] 资本结构与偿债能力 - 2024年末总债务62.1亿元，短期债务占比48.52%，债务结构有所优化 [1][17] - 2024年经营活动现金流净流出9.8亿元，筹资活动净流入10.25亿元 [17] - 截至2025年3月获银行授信112.35亿元，未使用额度49.68亿元 [17][20] - "凌钢转债"余额2.17亿元，2025年4月转股价由2.59元/股下修至1.97元/股 [21]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [7][42] 报告的核心观点 - 过去一周（5.16 - 5.23），基础化工指数涨跌幅为 -1.23%，沪深 300 指数涨跌幅为 -0.18%，基础化工板块跑输沪深 300 指数 1.05 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 21 位 [4] - 周涨幅排名前五的化工产品为钠（18.03%）、煤焦油（太钢焦化）（11.43%）、丙烯酸（10.79%）、国际磷矿石（10.00%）、煤焦油（长三角）（7.84%）；周跌幅前五的产品为三氯甲烷（-6.81%）、丁二烯（-5.41%）、原盐（-4.00%）、顺丁橡胶（-3.94%）、国产维生素 E（-3.92%） [5][20] - 建议关注制冷剂、化纤、优质标的、轮胎、农化、优质成长等板块相关个股 [7][42] 各目录总结 市场行情走势 行业走势情况 - 过去一周基础化工指数跑输沪深 300 指数 1.05 个百分点，涨跌幅居所有板块第 21 位 [4][13] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有橡胶助剂（16.99%）、聚氨酯（3.37%）、炭黑（3.30%）、钛白粉（2.38%）、氨纶（2.33%） [4][14] 个股走势情况 - 过去一周基础化工涨幅居前的个股有汇得科技（35.58%）、阳谷华泰（32.05%）、宁新新材（29.32%）、联合化学（26.55%）、润阳科技（24.74%） [17] - 过去一周基础化工涨跌幅靠后的个股有常青科技（-32.45%）、渝三峡 A（-25.91%）、集泰股份（-24.85%）、红墙股份（-22.46%）、华密新材（-17.34%） [18] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅前五化工产品为钠、煤焦油（太钢焦化）、丙烯酸、国际磷矿石、煤焦油（长三角） [5][20] - 周跌幅前五化工产品为三氯甲烷、丁二烯、原盐、顺丁橡胶、国产维生素 E [5][20] 化工品价差统计 - 三聚磷酸钠价差、DMF 价差、二甲醚价差、天然橡胶 - 顺丁、己二酸价差周涨幅居前；PTA 价差、环氧丙烷（PO）价差、丁酮价差、甲醇价差、PTMEG 价差周跌幅居前 [41] 投资建议 - 建议关注制冷剂板块金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；化纤板块华峰化学、新凤鸣、泰和新材；优质标的万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源；轮胎板块赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎；农化板块亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工；优质成长标的蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [7][42]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1新材料行业实现开门红，营收同比增加，盈利能力同比大幅改善，价格涨多跌少，反映2024Q4宏观支持政策传导到实体企业，需求企稳回暖 [1][35] - 建议关注已确立困境反转的稀土磁材行业，中美关税冲突暂停，需求景气延续，2025年供给增速放缓，供需格局改善有望修复稀土公司业绩 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 新材料行业2025Q1业绩实现开门红 - 2025Q1新材料公司营业收入合计1544.57亿元，同比增加11.9%，环比减少10.7%；归母净利润合计87.48亿元，同比增加32.4%，环比增加56.6%；平均毛利率为14.1%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.8个百分点 [11] - 2024Q4多项稳增长措施使下游需求回暖，新材料产业供需格局改善，企业收入增长，盈利能力提高 [12] 稀土磁材行业业绩表现亮眼 - 各子行业2025Q1营收同比正增长，催化提纯材料行业增幅最大为26.6%，稀土磁材行业为21.0%，超硬新材料最小为2.1% [2][16] - 各子行业2025Q1盈利表现分化，催化提纯材料行业归母净利同比增幅最大为31.6%，稀土磁材行业大幅转正，超硬新材料降幅最大为 - 33.2% [2][19] - 催化提纯材料行业营收、归母净利同比增加快是因昊华科技、贵研铂业业绩增幅大，属正常业绩波动 [20] - 超硬新材料营收同比增幅最小、归母净利同比降幅最大是受金刚线企业业绩拖累，光伏行业竞争加剧致其营收和盈利能力承压 [21] - 稀土磁材行业营收同比增幅大、归母净利大幅转正因供需格局改善，2024年配额增速放缓，下游需求旺盛，2025Q1价格回暖，出口管制长期影响不大 [2][21] 2025Q1新材料行业跑赢沪深300 子行业悉数上涨，粉体材料及3D打印行业领涨 - 2025Q1新材料指数涨幅为5.7%，相对沪深300涨幅为6.9%，跑赢沪深300 [23] - 2025Q1粉体材料及3D打印行业平均涨幅最大达14.6%，华曙高科等领涨，行业涨幅受益于业绩 [26] - 2025Q1稀土磁材涨幅较大为10.7%，横店东磁等贡献大，行业涨幅未反映归母净利增长水平 [26] - 2025Q1超硬新材料行业平均涨幅最小为2.8%，四方达等下跌，行业营收和归母净利表现拖累股价 [26] 行业估值小幅低于历史中值 - 2025Q1剔除PE为负的公司后，新材料行业近5年PE为34.45，处于近5年的43.4%分位，小幅低于近5年历史中值 [28] - 稀土磁材行业历史PE分位最高为69.00%，PE为132.01，催化提纯材料行业最低为19.20%，PE为28.89 [28] 2025Q1新材料价格环比涨多跌少，稀土磁材价格均有较大涨幅 - 新能源汽车用新材料价格环比微涨，镁锭、铝期货价格涨幅分别为1.96%、3.54% [32] - 航空航天材料价格中，电解钴涨幅最大为43.18%，镍期货价格涨幅为3.58%，海绵钛价格不变 [32] - 稀土磁材价格涨幅较大，稀土价格指数和镨钕氧化物、氧化镝、氧化铽价格涨幅分别为11.23%、11.78%、1.20%、15.72% [32] - 超硬材料价格有不同程度下跌，钼精铁和钼铁价格跌幅较大，分别为 - 6.10%、 - 5.16% [32] - 其他小金属新材料大多上涨，锑价涨幅最大为55.78%，铌、五氧化二钒、氧化钪价格涨幅分别为55.78%、3.40%、1.09%，海绵锆价格不变 [32]

接任总经理的钟宝申与李振国同为兰州大学物理系校友，二人自创业初期便形成管理分工：钟宝申主导战略决策与资本运作，李振国侧重技术研发与生 产管理 。此次人事调整后，钟宝申将兼任总经理，而李振国则聚焦隆基中央研究院工作，该机构曾孵化出BC、钙钛矿叠层等核心技术。 【DT新材料】 获悉， 5月26日 ， 隆基绿能 公告称，公司董事会于5月23日收到董事、总经理李振国提交 的书面辞任报告，李振国将专注于公司研发和科技管理工作，申请辞去公司董事、总经理及法定代表人职务。 辞任后，李振国将聚焦中央研究院院长及科技管理中心首席技术官角色，全面主导公司研发体系与前沿技术攻关，持续支持公司长期发展。本次 调整后，将由公司董事长钟宝申兼任公司总经理，并根据《公司法》《公司章程》的规定担任法人，董事长将负责公司生产经营管理。 李振国先生，1968年5月生，现年57岁。 1990年毕业于兰州大学物理系半导体材料专业。1992年，他辞职创业，2000年创办了西安新盟电子科技有 限公司，该公司后来成为隆基绿能的前身。2006年，李振国将公司更名为隆基股份，并邀请了钟宝申等校友加入，共同推动公司发展。 此前，隆基绿能发布的2024年年报，2 ...

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 动力煤价格环比下跌，供给端产地生产平稳、港口调入量稳定，进口量预计下降；需求端电煤需求处传统淡季，下游部分电厂检修，港口库存下降，供给收缩将支撑淡季煤价 [3] - 炼焦煤价格环比下降，主产地产量平稳，需求端铁水产量下降；认为焦煤价格已在底部，旺季到来后价格有望企稳反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、电投能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 新疆鄯善县长草东煤矿探矿权以381726万元高溢价成交，新疆公共资源交易中心引入竞价机制，为全国矿业权市场改革探索新路径 [9] - 华电金上巴塘水电站首台机组正式并网发电，为金上至湖北±800千伏特高压直流输电工程提供支撑 [9] - 国家发改委表示要促进兼并重组、淘汰落后产能，科学论证新增产能项目，引导新能源汽车和光伏企业注重技术研发 [9] - 澳大利亚麦格理公司修改投资规则，资助焦煤煤矿 [9] - 全球动力煤出口更多使用巴拿马型船舶，这一趋势影响俄罗斯远东港口 [9] 产地动力煤价格稳中有跌、焦煤价环比持平 - 产地动力煤价格稳中有跌，大同南郊、内蒙古鄂尔多斯煤价下跌，榆林煤价持平；动力煤价格指数环比下跌 [10] - 国际动力煤价涨跌互现，印尼煤价下跌，澳大利亚、南非煤价上涨，欧洲三港煤价持平 [11] - 产地炼焦煤价格环比持平，国际炼焦煤价格环比下跌 [13] - 产地无烟煤煤价环比持平，产地喷吹煤车板含税价稳中有跌 [16] 国际油价下跌 - 布伦特原油期货价格环比下跌，国际油价与国际煤价比值环比持平、与国内煤价比值环比上升 [17] 环渤海港口库存环比下降 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升、调出量环比下降，港口煤炭库存环比下降，锚地船舶数环比上升 [21] 国内沿海运费环比上涨 - 国内沿海运费环比上涨，国际海运费环比下跌 [30] 重点公司估值表 |代码|公司|股价(2025/5/23)|总市值(亿元)|EPS(2024A)|EPS(2025E)|EPS(2026E)|EPS(2027E)|PE(2024A)|PE(2025E)|PE(2026E)|PE(2027E)|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601088.SH|中国神华|39.70|7888|2.95|2.71|2.76|2.79|13|15|14|14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|20.82|2018|2.31|1.97|2.01|2.06|9|11|10|10|2.1| |600188.SH|兖矿能源|12.90|1295|1.46|1.07|1.21|1.34|9|12|11|10|2.1| |601898.SH|中煤能源|10.82|1435|1.46|1.32|1.34|1.41|7|8|8|8|0.9| |601699.SH|潞安环能|11.17|334|0.82|0.76|0.95|1.08|14|15|12|10|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.25|355|0.55|0.44|0.50|0.52|11|14|13|12|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.73|243|0.59|0.66|0.77|0.85|11|10|9|8|0.9| |600985.SH|淮北矿业|12.37|333|1.84|1.29|1.50|1.66|7|10|8|7|0.8| |600546.SH|山煤国际|9.80|194|1.14|0.73|0.83|0.92|9|14|12|11|1.2| |002128.SZ|电投能源|18.62|417|2.38|2.49|2.69|2.77|8|7|7|7|1.1| |601666.SH|平煤股份|8.43|209|0.96|0.69|0.72|0.75|9|12|12|11|0.9| |601001.SH|晋控煤业|12.34|207|1.68|1.41|1.53|1.58|7|9|8|8|1.1| |600123.SH|兰花科创|6.67|98|0.48|0.23|0.32|0.41|14|29|21|16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.55|91|0.10|0.04|0.05|0.07|35|94|75|53|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.68|80|0.89|0.47|0.56|0.66|8|14|12|10|0.7| |601918.SH|新集能源|6.77|175|0.92|0.88|0.97|1.04|7|8|7|7|1.1| |600508.SH|上海能源|11.28|82|0.99|0.75|0.87|0.97|11|15|13|12|0.6| |平均|||||||11|17|15|13|1.1| [36]