报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率受股市影响上行 后续需观察股市上涨持续性 短期收益率或上行但幅度有限 债市预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置 [1][13][15] - 海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 原油库存激增、批发库存环比下降 中小企业乐观指数小幅下降 劳动力市场有韧性 美联储对是否降息分歧明显 [1][16][21] 各目录总结 一周观点 - 股市企稳回升对债市影响：本周10年期国债活跃券收益率从1.641%上行2.5bp至1.666% 股市表现强劲带来“股债跷跷板”效应 短期债市或受股市影响收益率趋于上行但幅度有限 目前更偏向流动性驱动的股牛 债市预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置 [1][10][15] - 美国相关数据公布后美债收益率变化：海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 原油库存激增、批发库存环比下降 中小企业乐观指数小幅下降 劳动力市场有韧性 美联储对是否降息分歧明显 7月降息25bp概率升至5.2% 9月降至60.4% 10月在9月降息基础上再次降息可能性为36.2% [1][16][21] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 公开市场操作：2025.7.7 - 2025.7.11逆回购合计4257亿元 到期6522亿元 净投放-2265亿元 [31] - 货币市场利率：与上周相比 本周部分利率有变动 [33] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房成交面积：总成交面积有所降温 [52] - 钢材价格：全面上涨 [54] - LME有色金属期货官方价：涨跌互现 [54] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 发行情况：本周共发行45只地方债 金额2317.90亿元 偿还量1215.61亿元 净融资额1102.29亿元 发行总额排名前三为贵州、湖南和黑龙江 [84][85] - 特殊再融资专项债：本周贵州省发行286.31亿元 自2025年1月1日至本周全国共计发行18245.70亿元 [90] - 城投债提前兑付：本周总规模18.23亿元 排名前三为云南、广西和安徽 自2024年11月15日至本周全国共计812.19亿元 兑付规模最高为湖南 [92][97] 二级市场概况 - 存量与成交：本周地方债存量51.88万亿元 成交量3707.28亿元 换手率0.71% 前三大交易活跃省份为湖南、广东和山东 期限为30Y、10Y和20Y [98] - 到期收益率：本周地方债到期收益率全面下行 [101] 本月地方债发行计划 - 展示了云南、新疆等多地7月14 - 18日的发行计划 [110] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 发行情况：本周信用债共发333只 总发行量2874.45亿元 总偿还量1991.01亿元 净融资额883.44亿元 较上周增加102.05亿元 [106] - 细分类型：城投债净融资额42.80亿元 产业债840.65亿元 短融91.24亿元 中票499.27亿元 企业债-41.14亿元 公司债408.41亿元 定向工具-74.33亿元 [111][112] 发行利率 - 短融发行利率1.6041% 变化-5.71bp 中票2.1304% 变化3.78bp 企业债2.6000% 变化0.00bp 公司债1.9994% 变化-5.62bp [120] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计5885.18亿元 其中短融1309.64亿元 中票3399.89亿元 企业债113.67亿元 公司债520.85亿元 PPN541.14亿元 [122] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面上行 短融中票收益率涨跌互现 企业债和城投债总体上行 [123][125][127] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差总体收窄 [128][130][136] 等级利差 - 短融中票等级利差全面收窄 企业债总体走阔 城投债总体收窄 [142][145][148] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃度债券 [151] 主体评级变动情况 - 山东发展投资控股集团有限公司、漳州市交通发展集团有限公司评级或展望调低 郑州煤炭工业(集团)有限责任公司评级或展望调高 [153]

市场情绪与资金流向 - 指数从高点回落1点但市场情绪改善 因银行和权重板块资金释放并流向机器人等低位板块 [1] - 上证指数回落但市场继续放量 创业板表现相对强势 [1] - 金融股成为当日主要风险点 下午板块全线回落 [1] 行情展望与驱动因素 - 市场短期对3500点存在分歧 7月上半旬受美联储未降息及中美贸易协定未达成影响 [1] - 下半年行情预期优于上半年 驱动因素包括8月初潜在关系缓解及美联储降息周期开启 [1] - 科技与题材板块赚钱效应预计在下半年逐步回归 [1] 技术面与市场趋势 - 指数维持多头趋势 5日线持续创新高 [2] - 成交量保持活跃支撑市场情绪 风格切换需耐心等待 [2] - 国债价格下跌反映股债跷跷板效应 资金继续向股市倾斜 [2]

国开债券ETF表现 - 最新报价106 23元 近1年累计上涨1 86% [1] - 近2年净值上涨4 59% 自成立以来最长连涨月数15个月 最长连涨涨幅3 90% [1] - 涨跌月数比28/5 年盈利百分比100 00% 月盈利概率88 23% 历史持有2年盈利概率100 00% [1] 流动性及交易数据 - 盘中换手1 19% 成交1046 36万元 近1年日均成交5 34亿元 [1] 风险指标 - 近半年最大回撤0 41% 相对基准回撤0 26% 回撤后修复天数61天 [1] 费用及跟踪精度 - 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金中最低 [1] - 近1月跟踪误差0 010% 在可比基金中跟踪精度最高 [1] 指数跟踪情况 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数 成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内的政策性银行债 [2] 市场动态分析 - 股债跷跷板行情再现 当前股市持续强势导致股债性价比逆转 2024年推动债市走强的投机资金逐步流失 [3] - 10年期国债可能出现重新定价 与存单利差预计走扩5-10bp 存单利率上行时现券跌幅更大 下行时跟涨有限 [3] - 债市持续走弱可能传导至信用债侧 2-5年国开债性价比提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个品种进行短评并给出投资建议，包括焦煤、烧碱、生猪等，各品种因自身基本面和市场因素呈现不同走势和投资预期 [2][3][5] 各品种短评总结 焦煤 - 产业基本面短期无明显好转，7月供应端或边际增长，但受消息面利多带动期货价格反弹，预计短期偏强运行，需关注政策动态 [2] 烧碱 - 装置开工高位较稳，企业库存下降，下游需求有差异，山东区域液氯走货差企业减产或检修，预计09合约短期震荡运行，下方支撑2460一线，建议观望或回调短线做多 [3] 生猪 - 养殖端出栏情况有变化，消费淡季需求偏弱，供需博弈，供应端压力增加，预计价格小幅偏弱，短期上涨乏力，区间交易为主，养殖户可择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 马来西亚6月报告中性偏空，7月1 - 10日出口环比增加但主产国数据整体偏空，国内豆棕现货价差倒挂、基差变化、下游需求难改善，短期价格偏弱运行 [5] 豆粕 - 巴西7月大豆、豆粕出口预计增长，玉米出口预计减少，贸易关税调整引发市场担忧，油厂销售进度慢基差报价下调，短期价格震荡偏强，下方2900 - 2920区间有技术强支撑 [6] 铁矿石 - 矿山季末发运冲量结束发运回落，需求端钢材表需和产量下降、库存小降，反内卷政策预期提振市场情绪，预计短期震荡偏强运行，建议逢低短多 [7] 螺纹钢 - 本周产量回落、库存小降、表需小幅回落，数据中性偏强，现货供需双弱，库存淡季小降，市场矛盾和驱动不足，预计短期盘面震荡偏强运行 [8] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳、库存下降，国内纯碱市场低位震荡，厂家库存高位累库，供应高位徘徊，下游需求不温不火，预计09合约短期震荡运行，上方压力1260一线，建议观望 [9] 聚丙烯 - 开工下滑但新装置投产供应仍充裕，商业库存偏稳且高于前两年同期，需求淡季终端买盘不佳，预计PP 09合约短期震荡运行，上方压力7115一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 原油 - 欧佩克讨论增产后续安排，下调未来四年全球石油需求预测，隔夜原油下跌，关注6月OPEC + 产量兑现情况，高位偏空 [11] PTA - 需求端拖累现货重心下滑，终端订单不佳负荷下降，原油转弱，高位短空思路 [11] 橡胶 - 供应端上量偏慢，胶水价格下跌，需求端半钢胎和全钢胎企业开工下滑后预计恢复，产区逐步上量，基本面偏弱，谨慎看待反弹，建议观望 [12] 短期国债 - shibor隔夜和7天利率上行，短期流动性偏紧，利空短端国债，进一步下跌空间有限，关注60日均线和股债跷跷板 [13] 中长期国债 - 财政政策积极，后续或持续发力，债市为股债跷跷板逻辑，能否步入下降趋势需观察7月是否有超预期政策，关注7月政治局会议 [13] 白银 - 美联储官员内部有分歧，7月降息言论再起，美白银突破震荡区间，后续是否走降息预期行情需持续关注，震荡略偏多思路，关注金银走势关系 [14] 黄金 - 初请失业金人数下降美元指数走高利空贵金属，美联储内部对7月降息有分歧、降息预期增加利多贵金属，中期宽幅震荡格局，关注美元走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括焦煤、黄金、螺纹钢等18个品种，从供需、成本、市场情绪等多方面分析价格走势并给出短期投资方向，涉及稳中偏强、震荡偏空、区间震荡等多种情况 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 本周全国110家洗煤厂样本开工率62.33%，较上期增2.60%；日均产量52.59万吨，增2.00万吨；原煤库存300.77万吨，减11.40万吨；精煤库存197.07万吨，减17.91万吨 [1] - 炼焦煤市场稳中偏强，价格多数上涨，煤矿成交好，多数煤矿预售，库存无压力且挺价意愿强，终端补库带动投机氛围，但产地煤矿复产，后续关注煤矿产量及下游焦钢企业盈利情况，预计短期价格稳中偏强 [1] 黄金 - 特朗普向多国发加征关税信函，新税率8月1日生效，此前已向部分国家发首批关税信函，本周还会有更多 [2] - 关税扰动减弱，市场关注度降低，但仍需关注对美元影响，市场焦点是美国经济及通胀预期，黄金中期震荡略偏空，关注美元走势 [2] 螺纹钢 - 7月9日国内钢材小幅下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2910元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3242元/吨，较上一交易日跌1元/吨 [4] - 焦煤、焦炭价格稳中偏强，煤矿复工复产，价格上涨空间有限；淡季钢材需求疲弱，下游按需采购，钢市供需两弱；成本对钢价有支撑，但需求不足，钢价延续窄幅调整 [4] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业开工率40.34%，较上周增长1.13%；日均产量25730吨，环比增长125吨，处近两个月最高水平 [4] - 港口矿价小幅上探，澳矿发运恢复、港口货源不紧张，远期低价期货矿到港，矿价上行幅度有限；成材产量高位，锰硅厂家复产驱动增加，但终端用钢需求淡季，钢材去库放缓，钢厂利润或收缩，成材减产预期仍存；成本推升不足，锰硅供需宽松，期价上行空间有限 [4] 生猪 - 7月9日“农产品批发价格200指数”为112.90，“菜篮子”产品批发价格指数为112.98，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.53元/公斤，比前一日上升0.1%；鸡蛋7.02元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪市场价格小幅波动，南方部分地区低价补涨，但终端利好支撑有限，市场供需博弈持续，价格区间内频繁震荡，短期上涨乏力，养殖户可根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - BMI预计马来西亚棕榈油产量在2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%至1950万吨，国内消费从2024/25年度的3900万吨下降2%至3800万吨 [6] - 国际油价提振棕榈油价格，但国内豆棕现货价差倒挂，现货基差稳中有降，下游需求难改善，走货缓慢，短期价格偏弱 [6] 豆粕 - 按华南地区远月豆粕、豆油基差计算，8 - 9月船期大豆现货压榨利润 - 40 - 10元/吨，我国8月船期大豆采购基本完成，9月船期过6成，10 - 1月船期未买船 [6] - 下游饲料企业库存中高，提货积极性尚可，油厂库存压力低于去年同期，现货基差回归；但大豆巨量到港、高温，油厂高开机率使豆粕库存压力攀升，短期价格区间震荡，下方2900 - 2920区间强支撑 [6] 白银 - 当地时间7月9日，美联储公布6月17 - 18日会议纪要，同意维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%之间，与会者认为经济活动稳步扩张 [8] - 经济稳步扩张，短期降息概率低，白银上涨动能不强，中期震荡偏空，关注黄金白银走势及黄金对白银的影响 [8] 中长期国债 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，连续下降4个月后转涨；核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [8] - CPI超预期上涨，消费动能或加强，经济缓慢复苏，中长期利空债市，短期债市下跌动能不强；债市遵循股债跷跷板逻辑，能否下降需观察，7月是否有超预期政策是关键，关注股债跷跷板及7月政治局会议 [8] 短期国债 - 7月9日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均上行，shibor隔夜和7天利率也上行 [9] - 短期流动性偏紧，利空短端国债，但国债下跌动能不强，60日均线附近或有变化，下跌空间有限，债市逻辑不明，关注股债跷跷板 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，震荡下行；周度产量70.89万吨，环比 - 1.1%；厂家总库存180.95万吨，周上升2.41万吨；浮法玻璃开工率75.68%，周度 + 0.68%；全国浮法玻璃均价1173元/吨，环比持平；样本企业总库存6908.5万重箱，环比下降0.19% [9] - 浮法玻璃开工稳，库存小幅下降，华东市场淡稳，需求未实质好转，下游刚需；国内纯碱市场弱势，个别企业降价，供应高位，下游需求疲软；预计纯碱09合约短期震荡，上方压力1220一线，建议观望或短线做空 [9] 烧碱 - 山东32%液碱810元/吨，环比持平；山东液碱暂稳，液氯价格稳定，氯碱利润 - 62元/吨；烧碱周度产能利用率80.5%，环比 - 2%；液碱样本企业库存38.42万吨，周下降1.59%；下游氧化铝周开工80%，持平；粘胶短纤周开工75.17%，环比 - 3.4% [10] - 烧碱装置开工高位，本周预期开工小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝部分企业复产提产谨慎，新投产量变现需时间，非铝下游行业需求下降；山东液碱市场持稳，下游刚需；预计烧碱09合约短期震荡，上方压力2535一线，建议观望或谨慎短线做空 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7110元/吨，下降8元/吨；产能利用率76.17%，较上日 - 1.09%；下游行业平均开工48.78%，周下降0.27个百分点；聚丙烯商业库存78.51万吨，周下降0.07万吨；两油聚烯烃库存76.5万吨，较昨日下降1.5万吨 [11] - 聚丙烯开工下滑，新装置投产，整体供应充裕；商业库存偏稳，高于前两年同期，供需宽松，预计库存阶段性高位运行；终端支撑不足，贸易报盘走跌，让利促成交；预计PP 09合约短期震荡，上方压力7120一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 原油 - 截止7月4日当周，美国原油库存总量8.29024亿桶，比前一周增长731万桶；商业原油库存量4.26021亿桶，比前一周增长707万桶；汽油库存总量2.29468亿桶，比前一周下降266万桶；美国原油日均产量1338.5万桶，比前周日均产量减少4.8万桶，比去年同期日均产量增加8.5万 [11] - 截止6月，欧佩克及其同盟国原油八国日产量连续三个月增加，但增产幅度有限；美国石油产量增长受限，原油低库存；消费旺季，成品油开工和加工利润支撑油价；关注6月OPEC + 产量兑现情况，短期低位偏多 [11] 短纤 - PXCFR报847美元/吨，PX - N261美元/吨；华东PTA报4805元/吨，PTA现金流成本为4714元/吨；聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存14 - 25天，FDY库存12 - 24天，DTY库存13 - 25天 [12] - 需求端拖累现货重心下滑，华东现货PTA收跌至4755元/吨，油价强势，原料PX供应偏紧价格坚挺，PTA观望或谨慎跟随成本短多 [12] 橡胶 - 杯胶上涨0.25泰铢/公斤至48.2泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至55泰铢/公斤；6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%；上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [13] - 供应端上量慢，浓乳需求疲软拖拽胶水价格下跌，杯胶相对偏强，本周泰国强降雨；需求端半钢胎和全钢胎企业开工下滑，预计检修结束后开工恢复；短期有天气和复工提振，但产区逐步上量，基本面偏弱，谨慎看待反弹，观望或谨慎短多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对白银、纯碱、原油等多个品种进行短评，分析各品种市场现状、影响因素并给出投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 贵金属 - 白银：美联储7月降息预期减弱，美国经济韧性好利多风险资产，白银后续上涨动力不强，短期或震荡略偏空，关注与黄金走势是否同步 [1] - 黄金：关税扰动减弱，市场关注美国经济及通胀预期，黄金中期震荡略偏空，关注美元走势 [9] 化工品 - 纯碱：浮法玻璃开工较稳、库存小幅下降，国内纯碱市场偏弱震荡，供应和库存高位，下游采购积极性不佳，预计09合约短期震荡运行，上方压力1195一线，建议观望 [2] - 原油：OPEC+维持增产立场，供应过剩忧虑仍存，短期低库存、消费旺季，成品油开工和加工利润尚可，中期关注OPEC+实际产量落实情况，短期震荡，中期偏高位沽空，提防地缘演化 [4] - 短纤：需求端未明显回暖前，纯涤纱市场延续“成本定价”逻辑，维持区间震荡概率大 [5] - 橡胶：天然橡胶供应季节性增量、需求偏弱，7 - 8月部分轮胎企业或检修或降负，半钢轮胎企业运营和订单压力偏大，震荡看待 [6] - 烧碱：烧碱装置开工高位，本周预期开工小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝复产提产谨慎，非铝下游需求下降，山东液氯企业库存偏高、开工下降，主力下游采购液碱价格上调，预计09合约短期震荡运行，下方支撑2380一线，建议观望或回调短线做多 [10] - 聚丙烯：近期开工较稳，新装置投产，整体供应充裕，商业库存偏稳且高于前两年同期，淡季下游刚需采购，预计PP 09合约短期震荡运行，上方压力7080一线，建议观望或反弹短线做空 [10][11] 黑色系 - 螺纹钢：淡季钢厂检修略增，产量或小幅减少，钢市供需弱平衡，原燃料价格窄幅波动，成本有一定支撑，短期钢价窄幅震荡运行 [6] - 铁矿石：基本面供需双强，7月政策预期提振市场情绪，盘面波动率或提升，短期预计区间震荡，2509合约参考区间700 - 780元/吨 [7] - 焦炭：供应端受焦煤价格反弹影响，焦企成本上移、亏损增多、生产积极性下滑，部分地区受环保影响，产量延续下滑；需求端铁水产量高位小幅下滑，短期刚需仍存；库存方面，钢厂及贸易商采购积极性回升，焦企库存下降、钢厂库存回升，基本面处于供需紧平衡，盘面价格跟随焦煤波动，预计短期震荡运行 [7][8] 农产品 未提及 金融期货 - 中长期国债：市场关注进出口数据，关税扰动再起，避险情绪或助推长端债券，但债市为股债跷跷板逻辑，能否步入下降趋势尚需观察，7月是否推出超预期政策是关键，关注股债跷跷板和7月政治局会议 [8] - 短期国债：公开市场净回笼说明资金面宽松，shibor流动性显示短端利率下行，利多短期债券，但股债跷跷板利空整体债市，短端国债进一步下跌空间有限，关注股债跷跷板 [9]

市场趋势分析 - 最低点和最高点用于参考和确立趋势 而非直接操作 没有最低点无法确认未来上涨趋势 没有最高点无法确认未来下跌趋势 [1] - 上证指数刷新去年"924"以来最高收盘记录 逼近3500点 国债期货受股市压制 十年国债利率被推高0.30BP [4] 资金面动态 - 央行开展690亿元7天期逆回购操作 当日净回笼620亿元 资金面维持均衡宽松状态 [1] - DR001利率稳定在1.31%附近 DR007利率稳定在1.46%附近 银行间市场流动性充裕 [1] - R001成交量达76189亿元 占回购市场总成交量89.34% R007成交量环比增加1537亿元至7574亿元 [2] 利率市场表现 - 10年期国债利率平开于1.6425% 盘中最高触及1.648% 尾盘回落至1.643% 全天波动5.5BP [3] - 30年期国债利率收报1.86% 较前日上行0.50BP 长期债券出现"提前1周交易"现象并附带二级定价服务 [5] 国际政策影响 - 特朗普政府向14国发出关税信函 税率区间25%-40% 原定生效期延长至8月1日 日韩等国受影响显著 [2][3] 跨市场联动 - 股市强势表现引发"股债跷跷板"效应 国债期货全天承压 利率债交易盘利用股市波动进行套利操作 [3][4] - 恒生科技指数出现结构性分化 部分板块转向"外卖指数"特征 市场交易主题快速轮动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、白银等多个品种进行短评，分析各品种市场情况并给出投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 原油 - OPEC+维持增产立场不变，8月沙特、俄罗斯等产油国均有对应日产量额度 短期原油低库存、处于消费旺季，成品油开工和加工利润尚可 中期关注6 - 8月OPEC+实际产量落实情况 短期震荡，中期等待沽空时机，需提防地缘演化 [1] 黄金 - 特朗普对14个国家发出关税税率威胁，关税将于8月1日生效 关税扰动或对贵金属有一定支撑，但本次扰动较弱 市场关注焦点是美国经济及通胀预期 黄金中期震荡略偏空，关注美元走势 [2] 白银 - 欧元区7月Sentix投资者信心指数和5月零售销售数据向好，欧元走强或利空美元 全球经济微弱复苏、“大而美”法案通过及美国经济韧性好利多白银，但美联储降息预期减弱，后续白银上涨动力不强，或跟随黄金走势 短期震荡略偏空，关注金银走势是否同步 [4] 中长期国债 - 特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税 关税扰动或助推长端债券，但突破震荡区间较难，除非7月有超预期政策 债市逻辑主线不明，关注股债跷跷板和7月政治局会议对债市格局的影响 [4] 短期国债 - Shibor短端品种多数下行 短端品种利率下行利多短端债市，但短债受债市整体走势影响，债市受股债跷跷板影响，逻辑主线不明，需关注股债跷跷板 [5] PX - 中国PX行业负荷下降2.8%至81.0%，亚洲PX行业负荷增1.1%至74.1% PX供应端检修利好有限，下游PTA开工显著走弱，近端现货紧张态势缓解，成本端制约其走强，震荡偏弱运行 [5] 沥青 - 2025年5月产量同比增6.8%，周度产量降4%，炼厂开工率降1.4%，厂库库存率升1.3% 7月沥青梅雨季结束，专项债新增发债额增加使下游需求边际改善，但上方受炼厂检修恢复和原油走势约束，下方有库存低位支撑，阶段性偏震荡 [6] 烧碱 - 山东32%液碱价格上调，液氯价格下调，氯碱利润为 - 80元/吨 烧碱周度产能利用率降2%，企业库存降1.59%，下游氧化铝开工持平、粘胶短纤开工降3.4% 烧碱装置开工高位，本周预期开工小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝复产及新投产影响明显，后续开工有望继续提升，非铝下游需求下降 山东液碱供应量减少、库存低位支撑价格，下游需求量持平抑制价格 预计烧碱09合约短期震荡，上方压力2425一线，建议观望或反弹短线做空 [6][7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，周度产量降1.1%，厂家总库存升2.41万吨 浮法玻璃开工率升0.68%，均价降2元/吨，样本企业总库存降0.19% 浮法玻璃开工较稳、库存小幅下降，沙河地区工厂出货尚可，中下游采购节奏减缓，部分规格成交重心下移 国内纯碱市场价低位震荡，供应和库存高位，下游需求不佳，低价适量补库 预计纯碱09合约短期震荡，上方压力1185一线，建议观望或反弹短线做空 [7] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价下降，产能利用率上升，下游行业平均开工下降，商业库存微降，两油聚烯烃库存增加 近期聚丙烯开工受检修影响下降，但新装置投产使整体供应仍充裕 商业库存偏稳且高于前两年同期，预计阶段性仍高位运行 受传统淡季影响，终端需求疲软，外贸订单不足，销售压力增大 预计PP 09合约短期震荡，上方压力7110一线，建议观望 [8]

报告核心观点 - 美国就业市场处于温和降温过程，后续大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [1][2][3] - 一个月内关注7月政治局会议表述，三个月内关注中美经贸磋商进展，一年内地缘关系有较大不确定性 [4] - 股票超配关注“增量”政策落实，债券低配受“股债跷跷板”短期影响，货币低配收益率中枢在2%下方，大宗商品标配关注财政增量政策落实进度，外汇标配中国经济基本面支撑汇率宽幅波动 [4] 一周概览 - 本周沪深300指数涨1.54%，沪深300股指期货涨1.34%，焦煤期货涨1.92%，铁矿石主力合约涨3.08%，余额宝7天年化收益率降7BP至1.13%，十年国债收益率持平为1.64%，活跃十年国债期货涨0.04% [1][12] 要闻回顾和数据解读 - 中央财经委六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，强调治理企业竞争、推动内外贸一体化等 [21] - 中共中央政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，强调机构统筹协调作用 [21] - 中欧举行高层战略对话和领导人会晤，中方愿深化合作、协商分歧，回应稀土出口管制问题 [22] - 法国总统马克龙会见王毅，双方愿落实元首共识、深化合作，就国际问题交换看法 [23] - 国务院副总理张国清调研湖北制造业转型升级 [23] - 财政部部长蓝佛安出席会议呼吁发达国家履行义务、营造发展筹资环境 [24] - 商务部回应美总统访华报道，希望推动中美经贸关系发展 [24] - 国家外汇管理局向QDII发放30.8亿美元投资额度 [24] - 前5个月规模以上轻工业增加值同比增7%，营业收入9.27万亿元，家具和家电零售额增长好 [24] - 1 - 5月我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增7.7%，出口增15.1%，进口增2.7% [25] - 1 - 5月规模以上互联网企业业务收入7735亿元，同比增0.9%，利润总额692亿元，同比降2.2% [25] 宏观上下游高频数据跟踪 - 本周钢材开工率整体下滑，螺纹钢开工率降1.01个百分点，7月4日当周建材社会库存增5.00万吨，7月2日当周石油沥青装置开工率持平 [26] - 6月29日当周30大中城市商品房成交面积回升，预计下半年销售或温和回升；6月30日当周国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为15%和3%，看好存量汽车市场更新需求 [36] 大类资产表现 A股 - 本周市场指数均上涨，上证红利、中小板指、沪深300领涨，顺周期板块涨幅居前，钢铁、银行、建材领涨，计算机、综合、交通运输领跌 [39] - 证监会强调优化资本市场机制、保护投资者、推进改革、开放和稳定市场 [40] - 深交所发布创业板认定标准，提升相关公司融资灵活性，约200余家公司符合标准 [41] - 社保基金会理事长鼓励境外机构拓展在华业务 [41] - 6月私募机构调研A股热情高，电子、医药生物等行业是重点 [41] - 中欧电动汽车谈判技术部分基本完成，商务部对欧盟白兰地征反倾销税 [41] - 住建部调研要求巩固房地产市场稳定态势 [42] 债券 - 十年国债收益率与上周持平为1.64%，十年国开债收益率持平为1.69%，期限利差持平为0.31%，信用利差降5BP至0.38% [44] - 本周五DR007、R007及GC007较上周分别变动 - 49BP、 - 52BP和 - 27BP，央行公开市场净回笼13753亿元，货币市场流动性稳定 [46] - 截至5月末境外机构在华债券托管余额4.4万亿元，占比2.3%，5月债券市场发行各类债券71951.6亿元 [48] - “北向互换通”产品合约期限延至30年 [48] - 施罗德上调全球公司债展望至中性，维持股市乐观看法，上调美国债券评级 [48] 大宗商品 - 本周商品期货指数涨0.36%，煤焦钢矿、贵金属等指数上涨，能源、化工等指数下跌，螺纹、热卷、铁矿涨幅大，LPG、玉米、燃油跌幅靠前 [49] - 证监会同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册，巴西淡水河谷下调铁矿球团矿产量预期 [50] 货币类 - 本周余额宝7天年化收益率下行7BP至1.13%，人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP至1.90%，万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.38% [53] 外汇 - 人民币兑美元中间价本周下行104BP至7.1535，对部分货币升值，对部分货币贬值，我国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [55] 港股 - 本周医疗保健业、工业、原材料业领涨，非必需性消费、资讯科技业、恒生指数领跌，南下资金总量154.64亿元 [60] - 美国“大而美”法案生效，提高债务上限，或增赤字，拜登批评该法案 [67] - 特朗普宣布与越南达成贸易协议，美财长说明关税情况并警告贸易伙伴，质疑美联储利率判断 [67][69] - 美国就业、经济数据有变化，市场对美联储降息预期调整 [70] - 欧元区制造业PMI上升，欧洲央行行长表态通胀及政策 [71] - 日本央行加息获支持，加拿大撤回数字服务税重启美加谈判 [72] 下周大类资产配置建议 - 美国就业市场温和降温，维持后续大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [73][74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对聚丙烯、螺纹钢、焦煤、铁矿石、生猪、纯碱、烧碱、白银、中长期国债、短期国债、燃料油、瓶片等品种预计短期震荡运行；对黄金中期判断震荡略偏空；对原油建议把握高位偏空机会；对棕榈油判断短期价格偏弱运行；对豆粕判断短期价格震荡偏强；对聚酯瓶片市场判断稳中偏弱调整 [1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 各品种短评总结 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7147元/吨，产能利用率77.23%，下游行业平均开工49.05%，商业库存78.51万吨，两油聚烯烃库存71万吨；近期开工受检修影响下降，新装置投产供应仍充裕，库存偏稳且高于前两年同期，制品订单下滑接货欠佳，预计PP 09合约短期震荡，上方压力7120一线，建议观望 [1] 黄金 - 贸易谈判有变数但市场平淡，美国非农超预期降低7月降息押注，黄金上涨动力不足，若美元反弹利空黄金；中期震荡略偏空，关注美元走势 [2] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.46%，产能利用率90.29%，钢厂盈利率59.31%，日均铁水产量240.85万吨；市场情绪提振，供需双增库存去化，唐山减排影响有限，炉料和宏观情绪支撑盘面，但情绪持续性待察，预计短期盘面震荡运行 [4] 焦煤 - 独立焦企产能利用率73.17%，焦炭日均产量64.35，焦炭库存102.10，炼焦煤总库存848.18，焦煤可用天数9.9天；供应逐渐恢复但有扰动，需求端产量小降但下游补库，煤矿去库，预计盘面短期震荡运行 [5] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存13878.40万吨，日均疏港量319.29万吨，在港船舶数量91条；海外矿山发运和到港量环比下降，供应压力小，需求端钢企盈利率持稳、铁水小幅降但同比高位，港口去库，预计矿价短期震荡运行 [6] 生猪 - 截止7月4日，生猪出栏均重123.52公斤，周度屠宰开工率25.94%，外购仔猪养殖利润3.14元/头，自繁自养养殖利润138.85元/头，仔猪价格433.33元/头；周末高价走货乏力，高温淡季终端走货疲软，预计短线价格区间震荡，多单谨慎持有，养殖户可择机卖出套期保值 [7] 棕榈油 - 马来西亚6月1 - 30日棕榈油产量较上月降4.69%，半岛产量增0.68%，东部产量降11.24%；美国生柴消息消化，跟随油价短线下行，豆棕价差倒挂，下游需求难改善，价格短期偏弱运行 [7] 豆粕 - 截止7月4日，国内饲料企业豆粕库存天数7.91天；下游库存中高水平，提货积极，油厂库存压力低于去年同期，现货基差回归，但大豆到港量大、高温使油厂开机率高，库存压力攀升，价格短期震荡偏强，下方2900 - 2920区间强支撑 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1273元/吨，周度产量70.89万吨，厂家总库存180.95万吨，浮法玻璃开工率75.68%，均价1176元/吨，样本企业总库存6908.5万重箱；浮法玻璃开工稳、库存降，华东成交一般，企业稳价，下游刚需；纯碱市场价低位震荡，供应和库存高位，需求不温不火，预计09合约短期震荡，上方压力1200一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 烧碱 - 山东32%液碱770元/吨，氯碱企业周平均毛利294元/吨，烧碱周度产能利用率80.5%，液碱样本企业库存38.42万吨，下游氧化铝周开工80%，粘胶短纤周开工75.17%；烧碱装置开工高位，本周预计小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝复产及新投影响明显，后续开工有望提升，非铝下游需求下降，山东供大于求，库存低位支撑价格企稳，预计09合约短期震荡，上方压力2415一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 白银 - 6月全球制造业采购经理指数49.5%，连续两月环比上升；全球经济复苏、“大而美”法案通过利多白银，但美联储降息预期减弱，后续上涨动力不强，或跟随黄金走势，短期震荡略偏空，关注金银走势是否同步 [11] 中长期国债 - 今年前5个月我国制造业企业销售收入同比增4.2%，装备、数字、高技术制造业分别增9%、12.1%、12.1%，先进制造业计算机、智能设备制造分别增21.6%、19.4%；经济持续复苏但动能弱，财新服务业不及预期，美国降息预期减弱短期经济承压，利多长债，债市逻辑不明，关注股债跷跷板及7月宽幅震荡格局是否改变 [11] 短期国债 - 7月4日央行开展340亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日5259亿元逆回购到期，净回笼4919亿元；央行回收流动性，资金面宽松利多短期国债，但短债受债市整体走势和股债跷跷板影响，债市逻辑不明，关注股债跷跷板 [12] 原油 - 欧佩克 + 八个产油国决定8月增产54.8万桶/日；OPEC + 维持增产且力度超预期，需求偏弱，原油过剩压力仍存，把握高位偏空机会，关注6月产量释放及地缘演化 [12] 燃料油 - 伊朗6月高硫燃料油发货量预计105万吨，新加坡6月库存上升3.9%；短期内因中东发电旺季需求和地缘政治维持震荡，中期供应增加需求改善有限价格面临下行压力，长期新能源替代和环保政策使需求减少，价格震荡下行，把握压力位沽空机会 [13] 瓶片 - 本周期国内聚酯瓶片周产量35.42万吨，华东市场水瓶级现货价格6025元/吨，行业利润 - 300.94元/吨，下游软饮料行业开工预计稳定在80 - 95%，油厂开工预计下滑至64.06%；供应减少有支撑，但原料乏力、下游接盘意愿不佳，市场稳中偏弱调整 [14]