央行货币政策 - 央行进行1.4万亿买断式逆回购 创年内最大单日操作规模 [1] - 央行提前释放信号 为连跌五日的债市提供支持 [1] - 隔夜利率午后大幅跳水 市场流动性明显改善 [4] 债券市场表现 - 国债期货集体上涨 30年期国债ETF规模突破90亿 单日涨幅0.30% [2] - 30年期国债期货主力合约涨幅达0.30% 10年期主力合约上涨0.11% [6] - 利率债成交笔数较昨日翻倍 市场活跃度显著提升 [4] 资金流向 - 基金和券商大举买入利率债 银行和保险机构减持 [4] - 某基金公司单笔买入5亿份10年期国债 券商自营盘青睐30年期国债 [4] - 国债ETF单分钟成交额突破亿元 溢价率跳涨至0.3% [6] 经济数据影响 - 二季度GDP年率增长5.2%略超预期 但6月消费数据疲软 [1] - 工业增加值意外强势 与消费端不振形成分裂数据 [1] - 资金涌向债市避险 股债收益差拉大至危险区间 [6] 信用债市场分化 - 城投债受追捧 江浙某AA城投债收益率下行5BP [4] - 产业债表现低迷 地产债午后仍阴云密布 [4] - 同区域网红债出现2毛钱折价 机构态度分化 [4] 股债市场对比 - 中证转债指数暴跌0.83% 仅60只转债翻红 [5] - 上证指数跌破3500点 国债期货加速冲高 [5] - 理财经理调仓 股票基金转换为债基 [5]

纪要涉及的行业 债市、股市、出口行业 纪要提到的核心观点和论据 - **债市看多**：央行本月进行1.4万亿买断式逆回购操作，到期1.2万亿，总体超额投放2000亿，虽资金利率季节性上升，但显示对市场呵护态度，维持债市看多判断 [2] - **市场调整属阶段性**：市场调整源于机构拥挤度高及限制机构交易、城市更新预期、债券供给压力等多重因素叠加，单独因素不足以引发大反转，共同作用致市场形态畸形，这种阶段性调整利于后续政策出台后利率下行 [1][4][5] - **无需过度担心股债跷跷板效应**：股票上涨由政策催化和部分海外因素，非经济增长或通胀驱动；多数机构对固收类资产有刚性需求，不同风险偏好投资者行为差异明显，股市上涨不会显著挤出债市资金 [1][6] - **上半年股指和国债利率同步上行无需担忧**：2 - 3月上旬利率上行因市场资金紧张，投资者担心央行收紧货币政策；5月中旬利率上行与日内瓦会谈有关，这些因素未持续，对股债市场仅短期扰动 [1][7] - **农商行限制措施对债市长期影响有限**：针对农商行和中小银行的限制措施体现在存贷差和净息差方面，农商行可能缩表或通过SPV投资，对债券市场仅有短期扰动 [1][8] - **城市更新政策具基建属性**：城市更新强调避免大规模拆迁，通过盈利和微观主体自发加杠杆推动房价上涨，政策持续性依赖增量资金，具有基建属性而非地产属性 [1][9] - **出口形势不乐观且难断周期复辟**：6月下旬至今出口回升，但对美国出口下降，欧洲和东南亚有韧性；转口贸易受限，本月CPI数据超预期程度不高，难以断言周期复辟 [1][10] - **7月下旬债市调整是买入机会**：7月供给量较高且集中在下旬，今日新发20年、30年地方债发行结果差与情绪有关，过去经验显示供给落地可能是好事，10年期国债利率1.7%可能是相对上限，目前距此仅差3BP，下旬调整将成买入机会 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 量化模型仅考虑胜率不考虑赔率，结果较准确但可能短期波动，分析师更关注大趋势和大方向，与主观判断虽有分歧但不冲突 [3] - 城市更新政策在2025年7月8日求是网发布的文章中得到详细阐述 [9]

2025年上半年金融统计数据核心观点 - 2025年上半年人民币存款增加17.94万亿元 其中住户存款增加10.77万亿元 非金融企业存款增加1.77万亿元 财政性存款增加1.25万亿元 非银行业金融机构存款增加2.55万亿元[2] - 非银金融机构存款半年增加值创近十年同期最高纪录 5月单月增加1.18万亿元亦创近十年同期最高[2][3] - 存款利率下调推动居民和企业活期存款转向基金、理财等非银产品 直接促进非银存款增长[2][3] 非银存款变化趋势及原因 - 2024年非银金融机构存款增加2.59万亿元 显著高于2023年的1.64万亿元 2024年前11个月累计增加5.76万亿元 较2023年多增3.59万亿元[3] - 2024年12月非银存款减少3.17万亿元 主因监管减少资金空转、同业活期存款利率纳入自律管理及年末资金回表银行体系[3] - 2025年1月非银存款继续减少1.11万亿元 反映非银同业存款整顿效应持续[4] - 债市走强推动固收类理财和债券型基金收益提升 2024年末理财市场规模达29.95万亿元 较上年增加1.43万亿元 债券型基金增加1.6万亿元[3] 货币政策与市场环境 - 2025年二季度美国加征关税引发全球市场动荡 国内降息预期升温 债市震荡回升[5] - 5月央行降息落地 六大国有行1年期存款利率均跌破1% 上半年理财产品平均年化收益率达2.65% 形成明显优势[5] - 截至2025年6月末理财市场规模达30.97万亿元 半年增加1.3万亿元[5] - 央行实施适度宽松货币政策 密切关注国内外经济金融形势和金融市场运行 把握政策力度和节奏[9] 债市与股市互动关系 - 债市呈现交易拥挤问题 多家机构对后市上涨空间预期保守 十年期国债期货二季度回升仅至年初水平[6][8] - 2024年底机构在适度宽松政策下抢跑 透支降息预期 5月降息后债市出现利好兑现走势[6][8] - 股市政策友好度高且场外资金成本低 上半年同花顺全A指数上涨16% 主动权益型基金收益中位数4.82% 被动权益型基金收益中位数2.96%[10] - 5月以来A股和债市呈现跷跷板效应 上证指数创年内新高 多家机构认为A股进入牛市第二阶段[10] 机构策略调整 - 理财公司普遍加大固收+产品布局 通过配置可转债、公募REITs、权益资产等增厚收益[11] - 多家机构建议采用多资产、多策略配置 以固收类资产打底结合权益资产加持 运用ETF轮动、利率量化、定增量化等策略降低风险提升收益[11] - 中小银行债券投资需保持合理度 把握投资收益和风险承担平衡 央行加强市场监测和风险管理工具丰富[8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期权益市场走强压制债市情绪致显著回调 但经济基本面偏弱、资金面宽松、通胀低位使债市多头基础支撑逻辑短期内难被打破 后续关注风险资产强势持续性及实质利空是否落地 建议短期观察期债调整情况 待确认企稳后配置[2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.730 环比-0.08% 成交量69204 环比增加1135 - TF主力收盘价105.920 环比-0.05% 成交量63084 环比增加1625 - TS主力收盘价102.380 环比-0.03% 成交量33115 环比减少170 - TL主力收盘价120.290 环比-0.18% 成交量92150 环比减少4103 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.17 环比增加0.00 ；T09 - TL09价差-11.56 环比增加0.22 - T2512 - 2509价差0.05 环比减少0.01 ；TF09 - T09价差-2.81 环比增加0.02 - TF2512 - 2509价差0.08 环比减少0.02 ；TS09 - T09价差-6.35 环比增加0.06 - TS2512 - 2509价差0.09 环比减少0.01 ；TS09 - TF09价差-3.54 环比增加0.04 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量198439 环比增加971 ；前20名多头199188 环比增加2174 ；前20名空头199961 环比减少251 ；前20名净空仓773 环比减少2425 - TF主力持仓量163218 环比增加494 ；前20名多头160864 环比增加695 ；前20名空头168309 环比减少3 ；前20名净空仓7445 环比减少698 - TS主力持仓量114627 环比减少206 ；前20名多头87164 环比减少349 ；前20名空头101011 环比减少614 ；前20名净空仓13847 环比减少265 - TL主力持仓量119663 环比增加870 ；前20名多头121634 环比增加1461 ；前20名空头122270 环比增加1130 ；前20名净空仓636 环比减少331 [2] 前二CTD（净价） - 250007.IB(6y）101.0834 环比减少0.0965 ；2500802.IB(6y）99.0955 环比减少0.1280 - 240020.IB(4y)100.8562 环比减少0.0737 ；240020.IB(4y)100.8844 环比减少0.0543 - 250006.IB(1.7y)100.2923 环比减少0.0288 ；240010.IB(2y)100.7719 环比减少0.0181 - 210005.IB(17y)135.9359 环比减少0.3154 ；210014.IB(18y)132.2892 环比减少3.9621 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3700 环比减少0.25bp ；3y收益率1.4150 环比增加0.65bp - 5y收益率1.5125 环比增加0.50bp ；7y收益率1.6100 环比增加1.05bp - 10y收益率1.6660 环比增加0.65bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.5413 环比增加19.13bp ；Shibor隔夜1.4150 环比增加8.20bp - 银质押7天1.5633 环比增加6.33bp ；Shibor7天1.5150 环比增加4.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模2262亿 到期规模1065亿 利率1.4% 期限7天 净投放1197亿 [2] 行业消息 - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元 住户贷款增加1.17万亿元 企（事）业单位贷款增加11.57万亿元 非银行业金融机构贷款增加331亿元 - 上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元 比上年同期多4.74万亿元 6月末社会融资规模存量为430.22万亿元 同比增长8.9% - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元 同比下降9.3% 其中出口1.55万亿元 下降9.9% 进口5303.5亿元 下降7.7% 中美贸易二季度同比下降20.8% [2] 重点关注 - 7月15日10:00关注中国第二季度GDP年率、中国6月社会消费品零售总额同比、中国6月规模以上工业增加值同比 - 7月15日20:30关注美国6月未季调CPI年率 - 7月16日04:00关注英国央行行长贝利发表讲话 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内上下空间受限，延续震荡整理，中长期向上逻辑较牢靠 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期、参考观点为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周五国债期货窄幅震荡整理，近期股市风险偏好回升，股债跷跷板效应使国债避险需求下行 [5] - 短期内央行继续降息可能性不高，国债期货陷入盘整，但政策适度宽松基调下调整空间有限 [5] - 国内通胀弱，内需增长动能不足，外需受关税冲击，下半年需偏宽松货币环境托底需求和稳定预期 [5]

市场动态 - 市场具有不可预测性 强调预测体系的不完美性 [1] - 股市呈现冲高回落走势 上午涨超1%后午后基本收平 [2][3] - 股债跷跷板效应显著 股市强势时利率上行至1.67% 股市回落时利率震荡下行 [3] - 尾盘利率回升至1.666% 市场对一级发行和地产会议存在担忧 [3] 资金面情况 - 央行净投放507亿元 通过逆回购操作实现 [1] - 资金面均衡偏松 DR001维持在1.34% DR007维持在1.47% [1] - 银行间回购市场成交量77,268.99亿元 较前日减少3,946.29亿元 [2] - R001成交量占比88.37% 利率上升2bp至1.40% [2] 债券市场 - 10年期国债利率日内波动区间1.6565%-1.6700% 收盘上涨0.65bp至1.6660% [4] - 政策性金融债250210收盘上涨0.50bp至1.7430% [4] - 市场出现债基延续净赎回现象 [2] 人口与经济 - 2022-2036年期间 年均劳动人口净减少1,000万人 [4] - 养老金结存预计2035年耗尽 [4] - 市场讨论通过股市长牛或债券低利率应对养老金压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，创业板指涨超2%，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股；国债期货集体走弱，近期权益市场持续走强压制债市情绪，但当前经济基本面偏弱格局未改，债市多头基础支撑逻辑短期内难以被实质性打破 [6] - 受此前强于预期的非农数据以及减税法案提振，美元本周小幅反弹；美欧关税谈判持续受阻，欧元区通胀趋于平缓，或给予欧央行进一步降息空间 [7] - 美国政府重启关税抑制商品需求，国内通缩压力不减，后续商品指数仍将面临一定压力，但国内去化过剩产能政策带来供应减少预期，或支撑商品价格 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - **股票**：沪深300涨0.82%，沪深300股指期货涨1.61%；本周A股主要指数集体上涨，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股；特朗普公布新一轮关税税率市场反应钝化，6月通胀数据利好，上市公司上半年盈利预期乐观，市场成交活跃度微升；配置建议为谨慎观望 [6] - **债券**：10年国债到期收益率+0.10%，本周变动+0.16BP，主力10年期国债期货 -0.26%；本周国债期货集体走弱，近期权益市场走强压制债市情绪，但经济基本面偏弱、资金面宽松、通胀低位，债市多头基础支撑逻辑短期内难打破；配置建议为谨慎观望 [6] - **大宗商品**：Wind商品指数 -0.33%，中证商品期货价格指数 +1.02%；美国政府重启关税抑制商品需求，国内通缩压力不减，但国内去化过剩产能政策带来供应减少预期；配置建议为逢低做多 [7][8] - **外汇**：欧元兑美元 -0.82%，欧元兑美元2509合约 -0.67%；受非农数据和减税法案提振，美元本周小幅反弹，美欧关税谈判受阻，欧元区通胀平缓或使欧央行降息；配置建议为谨慎观望 [7] 重要新闻及事件 - **国内**：退休人员基本养老金实现“21连涨”；“十四五”中国经济增量预计超35万亿元；国办发文加大稳就业政策支持力度；国务院总理李强会见世界贸易组织总干事伊维拉 [16] - **国际**：美联储6月会议纪要显示多数官员认为将降息；特朗普宣称对8国加征关税，新税率8月1日生效；全球多国回应特朗普关税措施；特朗普表示“对等关税”8月1日实施，还计划对特定行业征税 [18] 本周国内外经济数据 - 中国6月CPI年率0.1%，前值 -0.1%，预期值0%；6月PPI年率 -3.6%，前值 -3.3%，预期值 -3.2% [19] - 美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，前值23.2万人，预期值23.5万人 [19] - 英国5月三个月GDP月率0.5%，前值0.7%，预期值0.4%；5月制造业产出月率 -1%，前值 -0.9%，预期值 -0.1%；5月工业产出月率 -0.9%，前值 -0.6%，预期值0% [19] - 德国5月季调后工业产出月率1.2%，前值 -1.6%，预期值0%；6月CPI月率终值0%，前值0%，预期值0% [19] - 法国5月贸易帐 -77.66亿欧元，前值 -76.89亿欧元，预期值 -82.5亿欧元；6月CPI月率终值0.4%，前值0.3%，预期值0.3% [19] - 日本5月贸易帐 -522.336亿日元，前值 -328亿日元，预期值 -5172亿日元 [19] 下周重要经济指标及经济大事 - 7月14日：中国6月以美元计算出口年率、进口年率 [84] - 7月15日：中国6月社会消费品零售总额同比、规模以上工业增加值同比；欧元区5月工业产出月率；美国6月未季调CPI年率 [84] - 7月16日：英国6月CPI月率、零售物价指数月率；美国6月PPI年率、工业产出月率 [84] - 7月17日：英国6月失业率；欧元区6月CPI年率终值；美国至7月12日当周初请失业金人数、6月零售销售月率 [84] - 7月18日：日本6月核心CPI年率；德国6月PPI月率 [84]

债市演变 - 中国债市经历从调整到修复的转变 市场逻辑和资金环境变化推动这一过程 [1] - 年初资金环境由紧平衡转向均衡宽松 叠加货币政策预期从修正到强化 市场完成从熊平到牛陡的曲线形态转换 [1] - 一季度呈现股债"跷跷板"效应 经济复苏预期强化和资金面边际收紧导致风险偏好切换 形成"权益回暖 债市盘整"格局 [1] - 二季度市场逻辑根本转变 中美关税政策缓和 关注点从负债荒转向政策对冲下的基本面预期 [1] - 央行降准降息政策落地 叠加持续宽松流动性环境 债券市场迎来修复行情 股债关系从背离转为协同上涨 呈现"股债双牛"特征 [1] 市场观点 - 6月债券市场窄幅震荡 基本面和政策面对债市仍有支撑 但收益率下行想象空间不足 [1] - 权益市场走势良好 无风险收益率相对较低 政策呵护等因素叠加下 股市易上难下 [1] - 转债市场跟随走强 固收类资金对转债关注度提升 转债市场本身有供需缺口 结构性机会相较纯债可能更多 [1] 未来展望 - 债市走势可能仍以窄幅震荡为主 关注理财配置情况及可能的股债跷跷板效应影响 注重票息策略 [2] - 股票市场依然看好 关注前期调整较充分的科技成长方向 及处于相对低位的非银等板块 [2] - 转债以自下而上择券为主 注重品种轮动和高低切换 [2] 基金表现 - 民生加银鑫享债券凭借较好业绩表现和严格风险控制 成为投资者关注对象 [2] - 该基金主要投资于利率债 高等级信用债及可转债 通过多元资产配置增强收益 [2] - 银河证券数据显示 截至2025年6月30日 民生加银鑫享债券A近三年同类排名Top 1(1/217) 近益年同类排名位列1%(3/257) [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源、农产品、特殊商品、新能源等板块，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - A股测试关键位置上方遇阻，指数突破短期震荡区间上沿中枢上移，测试关键位置附近需谨慎操作，考虑做牛市价差策略 [2] 国债 - 资金利率筑底叠加股债跷跷板效应，期债短期或窄幅震荡，单边策略适当逢调整多配，接近前高止盈，关注资金利率走向，曲线策略推荐做陡 [2] 贵金属 - 短期关注美国通胀和关税影响，金价维持在3300美元（765元）附近波动，卖出790以上虚值黄金看涨期权；白银短期在36 - 37美元区间震荡 [2] 集运指数（欧线） - EC盘面上行，EC08主力合约谨慎偏多 [2] 黑色 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作观望，关注多材空原料套利操作；黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，逢低做多；市场竞拍流拍率下降，煤矿复产预期加强，现货偏强运行，成交回暖，逢低做多；主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，逢低做多 [2] 有色 - LME软逼仓逻辑走弱，232调查预期7月底落地，主力参考76000 - 79500；主力短期在3000点以上偏强运行但上方空间有限，现货阶段性收紧，盘面量价配合良好做多动能充沛；现货贴水扩大，库存小幅累积，主力参考19800 - 20800；盘面跟随铝价震荡，淡季基本面维持弱势，主力参考19200 - 20000；关税担忧情绪再起，需求预期仍偏弱，主力参考21500 - 23000；短期宏观扰动较大，关注美关税政策变动，高位空单继续持有；宏观风险增加盘面走弱，产业过剩仍有制约，主力参考118000 - 126000；情绪暂稳盘面窄幅震荡，基本面未有明显变动，主力参考12500 - 13000 [2] 能源 - 地缘风险溢价和累库短期僵持，预计油价上方空间有限，建议短期波段思路为主；需求端仍有部分订单支撑，后市需关注出口面消息进展，短期需谨慎逢低入场；油价偏强且市场氛围偏强，短期PX受到提振，PX09在6600附近短多操作；供需预期转弱但低加工费下成本支撑偏强，TA短期在4600 - 4900区间震荡，4700以下低多对待，TA9 - 1滚动反套为主；工厂减产预期下加工费有所修复，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主；需求旺季，瓶片减产增加，加工费修复，PR跟随成本波动，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会；供需逐步转向宽松且短期需求偏弱，预计MEG上方承压，短期关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套；宏观刺激反弹，关注氧化铝采买价格是否跟随，短期宏观情绪偏强下预计低位有反弹但势能有待现货跟进；“供给侧优化”预期带动，短期仍需关注7月反倾销税裁定，近月反弹空间谨慎看好；供需边际好转但高库存下驱动仍有限，主力合约BZ2603时间较远，供需博弈下驱动有限，单边观望，月差反套对待；供需预期偏弱且高估值下，苯乙烯涨幅受限，EB08短期关注7500附近压力，关注高空机会，期权建议逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权；丁二烯港口库存偏低，BR短期坚挺，短期关注BR2508在11500附近压力；成交走弱价格小幅下跌，短期震荡；供需双弱成交一般，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单；基差继续走弱整体成交一般，区间操作2200 - 2500 [2] 农产品 - 市场缺乏话题内外盘磨底，短线操作；市场对后市乐观但潜在供应压力累积，关注14500附近压力；利空情绪逐步释放，盘面跌幅受限，偏弱震荡；整体维持窄幅震荡走势，关注P09在8650的阻力；海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易；旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空；现货保持偏弱格局，长周期仍偏空；交易清淡价格走弱，主力在7700附近运行；市场价格小幅波动，主力在10500附近运行；市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行；消息面扰动较多，盘面短期偏强，等待反弹空的机会 [2] 特殊商品 - 宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望；基本面走弱预期，14000以上空单继续持有；工业硅期价震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅现货报价进一步上调，期货价格高位上涨后震荡，观望；盘面维持偏强运行，宏观风险增加基本面仍有压力，主力参考6 - 6.5万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕银行理财市场展开，涵盖监管行业动态、同业创新动态、收益率表现和破净率跟踪等方面，指出市场存续规模稳中有升，产品收益率有回升但中长期或承压，需关注信用利差对破净率的影响 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 要闻提炼 监管和行业动态 - 国家外汇局发放 30.8 亿美元 QDII 额度，以满足市场合理投资需求，推动跨境证券投资平稳健康发展 [4][11] - 截至 6 月末，银行理财市场存续规模 31.22 万亿元，较年初增加 5.22%，净值型理财存续规模坚守 31 万亿，或因“存款搬家”现象 [4][12] 同业创新动态 - 招银理财推出浮动管理费理财产品，创新分档费率模式，主投高等级信用债和权益资产，分散投资风险 [13] - 工银理财参与 IFBH 港股 IPO 基石投资，后续将挖掘新消费领域优质港股 IPO 项目 [14] - 交银理财首款慈善理财产品到期并完成捐赠，用于社会公益事业 [14] - 建信理财战略投资今年首单购物中心公募 REITs，成为获配战配份额最大的理财子公司之一 [15] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近 7 日年化收益率 1.48%，环比上行 5BP，货币型基金近 7 日年化收益率 1.27%，环比下行 5BP，二者收益差环比上行 10BP [5][16][17] - 各期限纯固收和固收 + 产品年化收益率环比回升，利率债窄幅震荡，信用利差处于历史低位且环比收窄 [5][18] - 理财公司下调业绩比较基准，理财产品收益率中长期或承压，理财公司需加强多资产、多策略投资布局 [19] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率 0.70%，环比上行 0.26 个百分点，持续位于低位，信用利差环比收窄 2.44BP [5][27] - 破净率与信用利差正相关，信用利差若持续走扩，破净率或承压上行 [27]