政策节奏与内需对冲 - 美国对华关税政策持续升温，内需对冲外需成为必然选择，降准、降息等货币政策工具留有调整余地，财政政策有进一步扩张空间 [1] - 外部贸易环境变化具有复杂性和长期性，扩大内需成为战略举措，需要系统性框架如"六稳"、"双循环"等 [2] - 4月底政治局会议是关键时间窗口，预计将部署稳增长扩内需政策，包括加快专项债和超长期特别国债发行，1.3万亿超长期特别国债4月24日首发 [3] 全球资产表现 - 全球股市呈现风险计提后的冲回，日欧股指明显收涨，美股承压，道琼斯、纳斯达克、标普500周跌幅分别为-2.7%、-2.6%、-1.5% [4] - 黄金续创新高，伦敦金现货价突破3300美元/盎司，周涨2.3%，RSI指标维持在70以上显示超买 [5] - 中国资产彰显韧性，港股恒指涨2.3%，A股上证综指、沪深300小幅收涨，创业板指跌幅收窄至-0.6% [4] 海外宏观环境 - IMF显著下调美国经济增长预期，认为保护主义将拖累全球经济增长和生产效率 [7] - 费城联储4月制造业调查指数从12.5%回落至-26.4%，新订单指数从42.9%大幅下降至-34.2%，显示关税抢单效应结束 [8] - 美联储释放观望信号，鲍威尔强调关税可能导致更高通胀和更低增长，美联储面临两难境地 [9] 经济高频数据 - 4月第三周实际、名义GDP同比分别为5.19%、4.12%，较一季度有所放缓 [11] - 4月1-13日汽车日均销量同比8%，较3月增幅收窄，地产销售同比放缓 [11] - 4月CPI环比预计回升至-0.04%，同比回落至-0.24%，PPI同比预计回落至-2.67% [11] 行业影响分析 - 对美出口依赖度较高的行业包括蓄电池(24.3%)、手机(26.2%)、服装及衣着附件(22.7%)等 [15] - 对美出口依赖度较低的行业包括风力发电机组(0.3%)、太阳能电池(0.4%)、集成电路(1.4%)等 [16] - 4月第三周工业品价格多数回落，有色指数止跌回稳，周环比上涨1.6% [17] 政策动态 - 国务院强调推动政策措施早出手、快出手，加强预期管理 [19] - 国常会研究稳就业稳经济举措，强调加大逆周期调节力度，促进服务消费，扩大有效投资 [20] - 商务部印发服务业扩大开放综合试点工作方案，新增9个试点城市，提出155条试点任务 [21]

政策节奏与内需对冲 - 外需承压背景下"内需对冲外需"成为必然，政策工具箱包括降准降息、财政扩张（专项债、特别国债）、消费刺激等[1] - 政策落地遵循"影响评估-政策定调-政策出台"经验路径，如2018年四季度货币政策调整对应PMI放缓，2024年7月政治局会议后"924"政策出台[2] - 4月底政治局会议是关键窗口，预计部署专项债加速发行（1.3万亿超长期特别国债4月24日首发）、降息降准、地产需求激活等短久期政策[2] - 年中政治局会议可能推出增收政策、人口政策等长久期框架性措施，若财政提前完成目标则追加空间充足[2] 全球资产表现 - 日欧股指明显反弹：德国DAX周涨4.08%，日经225周涨3.4%（结束三周连跌），欧洲STOXX600周涨4.1%[3][12] - 美股持续承压：道指、纳指、标普500周跌2.7%/2.6%/1.5%，VIX波动率指数回落至29.65%[3][15] - 中国资产韧性凸显：恒指周涨2.3%，上证综指涨1.2%，纳斯达克中国金龙指数仅微跌0.49%[3][12] - 商品市场分化：黄金现货突破3300美元/盎司（周涨2.3% RSI超70），布伦特原油周涨4.9%，铜价横盘（周涨0.05%）[3][12] 海外宏观三大线索 - IMF因贸易保护主义显著下调全球增长预期，但未预测衰退[4] - 费城联储制造业指数暴跌至-26.4%（预期2.2%），新订单指数从42.9%骤降至-34.2%，显示关税抢单效应结束[4] - 美联储释放观望信号：鲍威尔强调关税导致"通胀升+增长降"的两难，沃勒提出两种情景（10%关税暂不影响政策/18%关税或触发预防性降息）[5] 国内高频经济数据 - 4月第三周实际/名义GDP同比5.19%/4.12%，较一季度（5.4%/4.8%）放缓，平减指数同比-1.07%[6] - 工业开工率普遍回落：25省电厂日耗煤、高炉开工、汽车轮胎开工同比均下滑，焦化/沥青开工小幅回升[6] - 消费指标：4月1-13日汽车销量同比8%（较3月收窄），社零同比预计5.34%，服务业生产指数5.74%[6] - 通胀数据：4月CPI同比-0.24%（猪肉批发价环比转正），PPI同比-2.64%[6] 行业出口韧性分析 - 对美出口依赖度高的行业：烟花爆竹（39.8%）、体育用品（35.1%）、微波炉（34%）、家具（25.9%）、医疗器械（24.3%）[7] - 对美依赖度低的行业：风力发电机组（0.3%）、太阳能电池（0.4%）、船舶（0.8%）、集成电路（1.4%）、乘用车（2.8%）[7] - A股整体境外收入占比12.1%，电子/机械设备/电力设备/家电/汽车等行业超平均水平[6] 政策动态 - 国务院专题学习强调"政策措施早出手、快出手"，国常会部署稳就业、稳外资、促消费（养老/生育/文旅）、稳定股市房市[9] - 服务业扩大开放试点新增大连、宁波等9市，涵盖电信、医疗、金融等14领域155条任务[10] - 财政节奏加快：超长期特别国债发行提前至4月，但建筑工地资金到位率周降0.22pct至58.28%（非房建项目华南华东拖累）[6][40]

新消费时代 - 新消费昭示时代转折，消费蜕变倒逼产业链深度重构，媒体应记录和推动这一变迁[5] - 新消费本质是中国人生活方式现代化的集中呈现，发展路径为技术突破、场景创新、习惯养成、制度适应的螺旋上升[5] - 扩大内需需创新消费，创造"wow moment"，深度观察消费者需求价值[7] - 新消费2.0时代需通过卖点改变认知，转向基于消费者深度观察创造价值，案例包括小米、安踏、三只松鼠等[9] - 小红书70%用户依赖搜索，平台数据可精准定位受众和场景，辅助消费决策[9] 消费变迁40年 - 餐饮消费需求升级，消费者追求开心、多样化及社交价值，需通过差异化定义、趣味性经营和社交转化满足[15] - 疫情后消费者更倾向高品质产品和即买即用模式，愿为品质支付溢价[15] - 60岁以上人群与年轻人同为主力消费群体，年轻人偏好冲动型消费，银发群体注重功能性和质量[15] - 消费变革需按年龄和收入分层，以拓展消费潜力[16] 行业竞争与破局 - 餐饮行业内卷普遍，破局需打造差异化品牌能力、数据化驱动迭代和供应链壁垒[19] - 乳业竞争激烈，需提升品质并开拓全渠道，满足线上化、即时便利的消费趋势[19] - 重化工业阶段同质化竞争严重，需第三方监督（如行业协会）破解内卷[19] - 餐饮关店潮反映行业进入精耕细作阶段，企业需提升抗风险能力和持续创造价值能力[20] - 乳业周期3-5年，企业需优化专项执行体系和品牌建设，获得消费者认可[20][21]

国务院常务会议政策部署 - 会议提出加大逆周期调节力度，锚定经济社会发展目标，着力稳就业稳外贸、促消费扩内需、优结构提质量，做强国内大循环[2] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，扩大以工代赈，加强就业公共服务[2] - 稳定外贸外资发展，实施一业一策、一企一策支持，促进外资企业境内再投资[2] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性[2] - 持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展[2] "3·15"晚会问题处置 - 曝光问题处置取得阶段性进展，将强化日常监管和预防工作，聚焦民生关切强化质量安全监管[2] - 压紧压实全链条监管责任，严惩违法违规行为，营造安全放心消费环境[2] - 提升基层监管能力，推动执法监管力量下沉，运用新一代信息技术提高监管预见性、精准性和时效性[2] - 探索建立穿透式监管体系，推进全国统一大市场建设[2] 法律法规审议 - 讨论并原则通过《中华人民共和国社会救助法（草案）》，将提请全国人大常委会审议[2] - 审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》，加强植物新品种权保护，助力种业创新发展[2] 投资行业趋势 - 数字化时代下，青年投资人在深科技、硬科技赛道凭借专业知识和精准眼光发掘价值标的[5][6] - 青年投资人与青年创业者共同推动行业变革[6] - 母基金研究中心将于2025年4月28日发布202540U40优秀青年投资人榜单[8] 行业活动 - 首届中阿投资峰会圆满落幕，12家中东LP到场[10] - 2024全球最佳投资机构榜单正式揭晓[10] - 2024中国母基金全景报告发布[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面变化不大，短期主要受关税政策影响，锌价或延续弱势震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 沪锌主力合约收盘价21,920元/吨，单日跌幅1.95%，成交额225.10亿元，成交量20.33万手，持仓量12.66万手，资金流出迹象明显 [3] 宏观方面 - 中美关税政策博弈进入关键阶段，美国对华汽车零部件关税豁免延期决议悬而未决，市场对贸易摩擦升级的担忧抑制风险偏好 [3] - 国务院总理李强强调“以更大力度扩大内需”，政策托底预期与外部冲击形成多空拉锯 [3] 库存方面 - 国内锌锭社会库存8.89万吨（截至4月14日），LME库存11.20万吨（截至4月15日），低库存支撑效应边际减弱 [3]

国民经济循环三大堵点 - 收入向消费转化不畅，居民消费率和边际消费倾向存在较大提升空间，需通过优化收入结构、增强保障预期释放消费潜力[1][2] - 储蓄向投资转化不畅，2024年固定资产投资增速仅3.2%，资本形成对GDP增速贡献连续两年低于30%，需提升实体投资收益率和资本市场回报水平[1][4][5] - 部分领域供需结构失衡，教育医疗养老等公共服务供给不足，新兴产业供给创造需求模式带来新挑战[1][7][8] 收入向消费转化 - 2022年住户部门劳动报酬占比39.8%，二次分配后居民可支配收入占比60.8%，仍有提升空间[2] - 2024年居民平均消费倾向68.3%，低于2013-2019年70%-72%水平，近三分之一收入转化为储蓄[2] - 行业收入差距扩大，建筑业等传统行业2亿就业人员面临收入下行，而高技术岗位门槛高限制中低收入群体消费能力[2] - 居民财产性收入占比不足10%，2024年人均财产净收入仅3435元，财富效应弱化制约消费增长[2] 储蓄向投资转化 - 2025年2月居民存款达158万亿元，非金融企业存款超80万亿元，但2024年四季度仅15%居民倾向增加投资[5] - 规模以上国企总资产回报率从2019年2.6%降至2023年2.1%，中小企业利润率从10%降至5%，传统领域投资回报下行[5] - 四类投资主体（实体/科技/股权/金融投资人）逻辑分歧导致新兴产业投资"肠梗阻"，资金与项目匹配效率低[5] - 商业银行净息差收窄至2024年末1.52%，影响信贷扩张能力，居民金融资产配置比重不足15%[5] 新型供需关系 - 教育医疗养老等公共服务供需矛盾突出，优质资源区域分布不均，社区养老体系不完善[7] - 数字经济催生供给创造需求新模式，5G/AI等新基建带动物联网等新场景，但超前投入风险与监管挑战并存[7][8] - 需加快公共服务业市场化改革，明确教育医疗领域负面清单，推广远程医疗等智慧平台[8] - 构建包容审慎监管机制，平衡创新激励与风险防范，避免"运动式"调整扰动市场预期[8]

2025年一季度经济数据解读 经济超预期回升 - 2025年一季度实际GDP同比增长5.4% 超市场预期 中国经济迎来开门红 [1] - 工业增加值3月上升至7.7% 新能源汽车 金属切削机床和太阳能电池等新动能产量同比均超15% [1] - 3月出口交货值增速达7.7% 与海外客户抢出口现象相印证 [1] - 3月广义基建投资增速同比上升至12.6% 财政资金逐步落地 基建投资延续高增长 [1] - 3月社会消费品零售总额同比上升5.9% 显著高于市场预期 家电家具等品类延续高增速 以旧换新政策效果显现 [1] 价格与结构性问题 - 一季度GDP平减指数-0.8% 仍在负值区间 3月CPI同比-0.1% PPI同比-2.5% 价格疲软反映国内需求仍需提振 [1] - 一季度产能利用率74.1% 处于季节性偏低位 供需缺口待弥合 [1] - 3月规模以上发电量同比仅1.8% 显著低于工业增速 反映地产及高耗能行业弹性不足 [1] - 地产新开工面积同比-18.1% 施工面积持续收缩 房企资金到位同比-3.9% 投资端仍处磨底状态 [1] 政策展望 - 一季度经济改善部分依赖海外抢出口 美国对华关税逐步落地后外贸将承压 [1] - 为实现5%经济增长目标 扩大内需是可持续增长最优解 促消费政策需提速加码 [1] - 市场期盼降准降息政策加快实施 4月底政治局会议是观察政策导向重要窗口 [1]

3月份70个大中城市的房价数据出来了，这个每个月都有跟踪的，先上表格： | | 城市 | 环比 | 同比 上年同月 | 1-3月平均 上年同期 | 城市 | | 环比 | 同比 上年同月 | 1-3月平均 上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 上月=100 | | | | | 上月=100 | | | | | | | =100 | =100 | | | | =100 | =100 | | 北 | ਜ | 100.5 | 97.9 | 97.1 | 唐 | ITI | 99.4 | 88.7 | 88.6 | | 天 | 津 | 100.0 | 95.2 | 94.7 | 奏皇岛 | | 99.2 | 89.4 | 89.3 | | | 石家庄 | 99.9 | 93.1 | 92.9 | ത | न्ने | 99.2 | 89.3 | 89.2 | | 大 | 原 | 99.5 | તેરે I | 95.5 | चै | 張 | 99.6 | 90.1 | 89.7 | | | 呼和浩特 | 9 ...

大消费板块表现 - 在扩大内需背景下，大消费成为近期盘面最强主线，A股酒店板块顺势拉升 [1] - 截至4月17日收盘，华天酒店、金陵饭店涨停，君亭酒店大涨7.47%，锦江酒店、首旅酒店跟涨 [1] - 酒店系统集成商石基信息也以涨停收盘，但财务数据显示其业绩尚未出现明显改善 [1] 石基信息财务数据 - 石基信息1月发布的2024年度业绩预告显示，预计2024年实现营业收入25亿元至37亿元，归母净利润亏损1.4亿元至2.2亿元，上年同期亏损1.05亿元 [1] - 2020年至2022年，石基信息归母净利润一路下滑，分别亏损6758.00万元、4.78亿元、7.79亿元 [1] 石基信息业务模式 - 公司产品面向酒店集团推广，谈妥后再进入集团的采购清单，集团下属酒店通过采购清单购买公司系统 [1] - 与酒店集团谈判时间可能较长，可能需要一两年，且对方会慎重考虑实用性、价格等因素 [1] - 关于利润拐点何时出现，公司表示不清楚 [1] 石基信息重大合同 - 石基信息2月发布公告，全资子公司与瑰丽酒店集团签订选择SEP等为集团标准的重大合同 [2] - 瑰丽酒店是石基信息继半岛、洲际、朗庭、新濠、凯宾斯基酒店集团之后签约的又一重要酒店集团客户 [2] - 此次签约将进一步在全球酒店业树立石基信息正在成为新一代技术创新领导者的形象 [2]

房地产市场发展潜力 - 政府强调房地产市场作为促进内需的重要领域 重点关注对象 推动消费增长和内需扩大 [3] - 多项支持措施出台 包括保障性住房再贷款 专项债 收购存量商品房用于保障性住房 [3] - 推动"好房子"建设 要求住宅项目安全 舒适 绿色 智能 进一步推动改善性住房需求 [3] - 北京有望调整限制性政策 支持刚性和改善性住房需求 对市场复苏有积极影响 可能对其他城市产生示范效应 [3] - 投资者可关注保障性住房和高质量住宅的政策支持机会 [3] 预制菜行业现状 - 2024年市场热度迅速下降 融资 媒体宣传 餐厅推广大幅减少 行业前景不被看好 [4] - 味知香2024年前三季度收入同比下降17.5% 利润大幅缩水 肉类和水产类产品销售下降显著 [4] - 企业数量从2021年186家激增至2024年10661家 同质化竞争严重 难以产生市场差异化 [4] - 2024年卫生健康委将《食品安全国家标准预制菜》列入年度立项计划 规范生产 加工 冷链物流等环节 [4] 菜园+餐饮+文旅模式 - 该模式成为乡村振兴与田园经济新亮点 结合健康饮食需求和文化旅游 改变传统农业价值链 [8] - 推动乡村经济发展 为城市居民提供独特田园体验 满足对自然 健康生活的向往 [8] - 可结合亲子乐园 手工工坊 养生SPA等业态 延长顾客停留时间 提升人均消费 [8] - 2023年全国休闲农业与乡村旅游接待游客32亿人次 推动农民增收 政策提供强力支持 [9] 林木采伐管理政策调整 - 新修订《森林法》放宽采伐管理 结合地方实际 促进科学合理森林资源管理和生态保护 [9] - 下放采伐限额审批权 地方政府可根据本地情况制定采伐限额 简化审批流程 [9] - 非林地上采伐林木不再需要办理采伐许可证 林地上采伐超过基准才需提交伐区调查设计材料 [10] - 小规模采伐如林农采伐人工商品林蓄积不超过15立方米 可通过告知承诺制审批 简化流程 [10] 新型城镇化减碳与治污协同效应 - 2014到2022年减碳与治污耦合协调度从0.6457提升至0.9030 协同效应从初级升级为优质 [10] - 大多数城市群实现经济发展与环境污染治理脱钩 但区域间存在差异性 [10] - 长三角城市群是唯一实现新型城镇化所有子系统驱动效应的区域 其他城市群存在差异 [10] - 现有研究多聚焦单向影响 缺乏对减碳与治污协同效应的深入研究 [10]