今年以来，随着港股市场整体回暖，中资企业赴港IPO迎来大爆发。以蜜雪集团为代表的新消费企业、 以宁德时代（300750）为代表的核心制造企业、以恒瑞医药（600276）为代表的优质创新药企业纷纷赴 港上市。此外，越来越多的A股上市公司披露赴港上市计划，呈现"A to H"加速势头，且过往同一公司 港股相较于A股折价的情形也逐渐发生转变。 机构人士普遍认为，A股公司赴港上市不断升温，将对港股市场产生全方位的深刻影响，有望为港股市 场注入新的活力。港股市场当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸 显。 中金公司（601995）研究部表示，整体来看，A股和港股之间存在价差，是市场和投资者结构差异所导 致的结果。虽然同一公司的A股和港股"同股同权"，但A股和港股两地市场在投资者结构、交易、流动 性、再融资以及汇率等方面存在诸多差异，再加上不同投资者对同一家公司有不同观点，因此存在价差 也属自然。但价差长期存在，根本原因是二者之间不能自由兑换，且缺乏套利机制。 ● 本报记者王宇露 港股IPO大爆发 根据证监会备案信息与上市公司披露，后续有近50家A股公司计划赴港上市，其中超过20家公司已通过 备 ...

跨界新能源发电领域 - 公司计划总投资约7.5亿元在山东省临邑县建设112.5MW风电项目 预计2027年建成并网 [1] - 项目建成后由公司自持运营 年发电量约3亿千瓦时 年营收或达1.18亿元 按山东省陆上风电标杆上网电价0.3949元/千瓦时测算 [1] - 风电资产作为重资产 其估值提升空间将为公司提供新的融资渠道 [1] N型ABC电池组件技术优势 - N型ABC组件量产交付效率高达24.6% 叠加满屏技术后可达25%以上 [1] - 公司通过满屏技术、半片钝化等储备技术保持对其他N型技术6%-10%的效率优势 [1] - 公司深耕N型BC技术路线 形成"效率领先—订单爆发—产能跟进"的闭环 [1] 产能扩张规划 - 截至2025年一季度已形成三大ABC电池组件生产基地：珠海基地10GW产能(已投产) 义乌基地15GW产能(8GW满产 7GW调试中) 济南基地10GW产能(在建) [2] - 2025年底ABC组件产能将达35GW 中远期目标超100GW 扩张速度远超行业平均水平 [2] - 济南基地定位第三代ABC制造基地 目标实现单位资本开支降低20% 生产成本接近TOPCon [2] 经营业绩与财务表现 - 2025年一季度营收41.36亿元 同比增长64.53% 经营活动现金流净额达7.16亿元 同比扭亏为盈 [2] - 首季归母净利润仍亏损3亿元 预计2025年亏损大幅收窄 2026年有望实现净利润16.8亿元 [2] - 2026年ABC组件毛利占比预计达71% [2] 资本运作与资金支持 - 2023年6月披露定增计划拟募资60亿元 用于济南基地建设与TOPCon产能升级 目前处于上交所审核阶段 [3] - 2025年5月为子公司提供20亿元担保额度 用于采购原材料与设备 保障供应链稳定 [3]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格突破3400美元/盎司整数关口，创近一个月新高，日内涨幅超0.8% [1] - 纽约商品交易所白银期货单日暴涨4%，价格冲至36.04美元/盎司 [1] - 5月全球央行购金量同比增长37%，某新兴市场国家单月增持量创2019年以来新高 [3] 黄金上涨驱动因素 - 全球货币信用焦虑加剧，市场对美元资产不信任感持续发酵 [3] - 地缘政治风险升温，中东局势紧张、欧洲右翼势力抬头、亚洲某大国周边摩擦不断 [3] - 通胀数据反复横跳，投资者对"软着陆"叙事产生怀疑 [3] 白银上涨驱动因素 - 工业需求占比超50%，全球光伏装机量增长每年消耗白银约1.2万吨，相当于全球年产量的15% [4] - 避险逻辑蔓延，黄金突破关键点位后部分资金转向更具弹性的白银 [5] - 金银比价处于85:1的历史高位，远超70:1的长期均值，为白银补涨提供技术支撑 [5] 市场投机行为 - 纽约商品交易所白银期货未平仓合约数本周激增12%，显示游资加速入场 [6] - 白银市场体量较小，容易引发投机资金炒作 [6] 机构观点分歧 - 高盛将黄金3个月目标价上调至3550美元，认为"地缘政治溢价尚未完全计入" [8] - 摩根士丹利认为当前价位已充分反映风险溢价，建议逐步止盈 [8] - 某私募基金维持黄金多头头寸但将止损位上移至3350美元，白银在36.5美元上方分批获利了结 [8]

美联储褐皮书与宏观经济 - 美联储褐皮书罕见使用80次"不确定"描述美国经济活动下滑[1] - 5月美国私营部门新增就业岗位仅3.7万，远低于预期的11万，创两年多最低水平[1] - 生产成本和市场产品价格预计将以更快速度上升[1] 美债市场表现 - 2年期至10年期国债收益率降至5月9日以来最低水平[2] - 2年期美债收益率跌8.25个基点至3.862%，10年期跌9.85个基点至4.355%，30年期跌10.76个基点至4.877%[2] 机构投资行为 - 短期美债ETF受热捧，iShares 0-3个月期ETF（SGOV）和SPDR 1-3个月期ETF（BIL）年初至今流入超250亿美元[4] - 先锋短期债券ETF（BSV）年初以来获超40亿美元资金流入[4] - 双线资本和PIMCO等机构从30年期国债转向短期美债[4] 美债市场供需与预测 - 海外官方投资者流失导致供需失衡，期限溢价可能继续走高[5] - 兴业研究预测10年期美债收益率下半年区间为3.5%-5.2%[5]

大美丽法案核心内容 - 美国众议院以215比214票通过2025财年预算协调法案，预计未来10年净赤字增加至少3万亿美元[3] - 主要内容包括延长2017年《减税和就业法案》主要条款并新增税收减免政策，同时削减农业、教育等领域支出但扩大国防和边境安全支出[3][11] - 法案第899条对"税收歧视性"国家的个人和企业提高被动收入所得税税率至20%[3][14] 法案流程与阻力 - 法案下一步将提交参议院审议，需通过"伯德规则"审查确保内容与预算相关[4][19] - 目前已有三名共和党参议员反对削减医疗补助，至少两名财政保守派公开反对扩大赤字[21][22] - 若参议院修改法案需重新表决，此前众议院投票仅以1票优势通过，重新表决阻力较大[4][23] 关税收入影响 - 2025年4月美国关税收入跃升至174.3亿美元，综合关税税率提升至6.3%[5][29] - 5月关税收入预计达230亿美元，全年可能达2000亿美元，较无关税情况增加1200亿美元[5][29] - 关税收入可使未来三年赤字率降低约0.3个百分点，基准情况下2026-2028年赤字率分别为7.0%、6.8%、6.6%[6][30] 经济影响分析 - 法案可能使2025年美国实际增速维持在1.5%，2026年在降息和减税刺激下恢复至2.0%-2.5%[7][32] - 通胀主要受关税影响，预计2025年CPI均值略高于3.0%，2026年下半年可能回落至2.5%以下[7][32] - 失业率可能高于4.5%，支持美联储温和降息[7][32] 中长期财政风险 - 法案将显著推高债务利息负担，若十年期国债收益率维持在4.5%，到2034年利息支出将比基准预测多出1.8万亿美元[34][38] - 考虑减税条款永久化，美国债务占GDP比重可能从目前约100%升至2034年的132%[38] - 穆迪已下调美国主权信用评级，指出当前财政方案难以实现实质性紧缩[38][51] 美债收益率波动 - 近期10年期美债收益率回升至4.5%上方主要反映"特朗普溢价"而非经济基本面[45][48] - 收益率上行因素包括穆迪下调评级、法案通过导致赤字扩张预期、特朗普政策不确定性等[51] - 从全年角度看4.5%-4.6%的10年期美债仍有配置价值，因关税冲击尚未完全显现且美联储可能降息[52]

大美丽法案核心内容 - 美国众议院以215比214票通过2025财年预算协调法案，预计未来10年净赤字增加至少3万亿美元[3] - 主要内容包括延长2017年《减税和就业法案》主要条款并新增税收减免政策，国防和边境安全支出分别增加1500亿和700亿美元[11][14] - 法案第899条对"歧视性税收政策"国家的被动收入（股票/利息）征收最高20%所得税[4] 法案推进流程与阻力 - 参议院需根据"伯德规则"审议预算草案，确保内容与收入/支出/债务上限相关[18] - 目前3名共和党参议员反对削减医疗补助，2名财政保守派公开反对赤字扩张[21][22] - 若参议院修改法案，众议院需重新表决，此前已有2票反对和1票弃权[23] 关税收入影响 - 2025年4月美国关税收入跃升至174.3亿美元，月度综合税率从2.4%升至6.3%[5][28] - 5月关税收入预计超230亿美元，全年或达2000亿美元，较无关税情况增加1200亿美元[5][28] - 乐观情景下关税可使2025-2028年赤字率降低0.3个百分点至6.4%-6.7%[6][29] 经济影响预测 - 2025年美国实际GDP增速预计1.5%，2026年在降息和减税刺激下或恢复至2.0%-2.5%[7][31] - 2025年CPI均值略高于3.0%，2026年下半年可能回落至2.5%[7][31] - 失业率年底或高于4.5%，支持美联储温和降息[7][31] 财政与债务风险 - 法案可能导致10年内净利息支出增加2.7万亿美元，2034年单年多出5400亿美元[33] - 债务占GDP比重或从117%升至128%（若减税永久化达132%）[37] - Tax Foundation模型显示法案长期或提升GDP 0.8%，新增98.3万个全职岗位[39][40] 美债收益率波动 - 10年期美债收益率升至4.5%上方主要反映"特朗普溢价"而非经济基本面[43][46] - 收益率上行催化剂包括穆迪下调美国评级、赤字扩张预期及政策不确定性[49] - 4.5%-4.6%的10年期美债仍具配置价值，因降息预期及关税冲击未完全显现[50]

全球资产表现 - 5月全球大类资产总体表现为全球股票（5.72%）>大宗商品（1.26%）>人民币（1.00%）> 0%>美元（-0.14%）>全球债券（-0.36%）[2] 美国市场情况 - 美国“大而美法案”若落地，预计2035年债务/GDP比率恐飙升至134%-149%，穆迪下调美国主权信用评级，30年期美债收益率突破5% [3][13] - 截至2025年5月底，美股防御板块相比周期板块估值的年内涨幅达10.7% [4][14] - 美国贸易政策不确定性或成美股最大风险，与标普500指数密切相关 [5][24] 新兴市场与发达市场 - 美元走弱阶段，新兴市场资产普遍跑赢发达市场 [4] 全球基金经理配置 - 2025年5月全球基金经理超配欧股比例达2017年以来最高，从净超配22%变为净超配35% [5][17] 汇率情况 - 2025年5月美元兑港币风险逆转期权隐含波动率降至历史极端低位 [6][26] - 5月中美达成关税暂停协议后，离岸人民币于5月26日升破7.17关口 [8][34] - 2025年5月上旬新台币兑美元升破30关口 [9][37] 其他市场情况 - 2025年5月日元贬值幅度在亚洲居前 [8][32] 资产分析角度 - 从基本面看，华创宏观中国周度经济活动指数4周移动平均与10年期国债收益率、沪深300指数时差相关系数分别为0.56和0.48 [42] - 从预期面看，2025年5月62%基金经理认为全球贸易冲突触发全球衰退是最大尾部风险 [50] - 从情绪面看，5月市场情绪指数升至58.8 [66]

中国顾客体验核心特征 - 92%中国顾客因预期良好体验选择品牌，显著高于全球70%水平 [1] - 87%中国顾客愿为更好体验多付费，达全球46%的近两倍，体现"体验溢价"突出 [1] - AI客服接受度呈现"高期待、低信任"：仅18%认为AI使顾客受益更多（全球14%），31%认为更利于公司（全球39%） [1][17][19] 情感依赖与顾客行为关联 - 体验超预期顾客中73%建立情感依赖，低于预期者仅5% [2][29] - 中国顾客推荐频次3.6次低于全球4.3次，但口碑对首次购买决策影响更大（37% vs 全球33%） [2][34] - 情感依赖与净推荐值、满意度、继续使用可能性呈正相关，全球数据显着相关性达67%-76% [27] 中国市场体验驱动因子 - "愉悦感"为最关键驱动因素（69%中国顾客记住正向体验 vs 全球51%），其次为"公平性" [3] - 影响愉悦感的核心因素：交付质量（58%）、品牌承诺一致性（56%）、清晰沟通（57%） [3] - 中国品牌在"掌控感""确定性"及ESG方面表现较弱，存在提升空间 [3] 行业表现差异 - 手机行业情感依赖率62%、NPS达53%，推荐频次4.31次，成为体验标杆 [4] - 银行行业情感依赖率61%，保险（54%）和移动运营商（56%）相对滞后 [4] - 中国市场体验竞争转向情感价值构建，需强化全渠道一致性和员工体验 [4] 全球研究框架 - 覆盖全球65000份样本，中国数据源自2024年9月IXI体验指数报告 [9][10] - 标准化基准研究涵盖跨行业KPI、情感依赖机制及关键时刻分析 [8] - 中国区覆盖手机、银行、保险等12个重点行业（灰底标注） [11]

伦敦金属交易所(LME)期铜走势 - 6月4日LME三个月期铜收跌12 50美元或0 13% 收报每吨9 621 50美元 [1] - 铜库存减少2 500吨或1 74% 至141 350吨 创近一年新低 [4] LME基本金属收盘报价 - 三个月期铝上涨19 50美元或0 79% 收报每吨2 483 00美元 [2] - 三个月期锌下跌5 00美元或0 18% 收报每吨2 701 50美元 [2] - 三个月期铅上涨5 50美元或0 28% 收报每吨1 990 50美元 [2] - 三个月期镍下跌43 00美元或0 28% 收报每吨15 395 00美元 [2] - 三个月期锡上涨640 00美元或2 04% 收报每吨32 018 00美元 [2][8] 美国贸易政策影响 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50% 自2025年6月4日起生效 [3] - 特朗普政府要求各国在6月5日前提交贸易谈判最佳方案 [3] 纽铜与伦铜价差 - COMEX铜价较LME铜溢价达到每吨1 164 6美元 [7] - 美国COMEX期铜上涨1 21% 至每磅4 8925美元 [7] - 新铜进口关税调查促使交易商将铜供应转向美国 [5][6] 期锡供应担忧 - LME三个月期锡上涨2 04% 因担心供应问题创下一周新高 [8]

（原标题：和讯投顾吴嘉仪：A股周三走势颇具深意，成交量从缩量转为放量） 6月4日，和讯投顾吴嘉仪分析，A股周三走势颇具深意，成交量从缩量转为放量，值得关注。周二市场 平量，周三继续维持，连续三天成交量基本持平，但指数却强势上涨。周二上午放量突破3360关键点位 后转为缩量，显示该位置支撑力强。周三下午缩量转放量，转折点在3375左右，说明该位置有压力。A 股三天成交量维持在1.15万亿左右，表明目前市场存量资金支撑的日成交区间大致在1.1~1.2万亿。周四 成交量是继续平量还是缩量，十分关键。上证分时图显示，周三走势与5月29日相似，市场已形成共 识。5月30日大跌由消息面引发，现市场正修复下跌。周三下午市场情绪良好，未出现跳水，周四或不 会出现5月30日那样的突然崩盘。北证50站稳上升通道，微盘股跳空高开打破箱体震荡，周四行情不会 大跌。小跌可能性需看板块轮动，核电板块或现多杀多局面。无明确主线时，消费板块成新趋势，尾盘 消费板块异动，周四若继续冲高可考虑兑现。新大开盘冲高，港股恒指逼近箱体上沿，有回踩需求， A-H溢价指数回调三天，但A股短期抛压增加，中线风险上升。若周四市场继续冲高，必须放量，否则 会出 ...