市场整体表现 - 2026年1月15日A股三大指数集体低开 沪指低开0.48%报4106.22点 深成指低开0.63%报14158.66点 创业板指低开0.93%报3318.11点 科创综指低开0.94%报1818.17点 [4][5] - 港股恒生指数低开0.1%报26972.36点 恒生科技指数低开0.55%报5875.78点 [8][9] 板块与题材动向 - 盘面上 AI应用 CRO 商业航天 脑机接口 核聚变 宇树机器人概念股跌幅居前 [6] - 商业航天板块集体调整 通宇通讯 烽火通信跌停 巨力索具跌超8% 金风科技 中科星图 天银机电等跟跌 [3] - 能源金属 网络安全 跨境支付概念股表现活跃 [6] 重点公司动态 - 天普股份开盘逼近跌停 公司收到上交所问询函 涉及公司主营业务及高管任职资格等问题 [7] - 携程集团在港股市场跌近15% 股价报484.200港元 跌幅14.98% 公司遭市场监管总局立案调查 [8][10] - 同程旅行 小鹏汽车在港股市场跌逾2% 京东健康涨近3% [8]

A股市场开盘表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.48%报4106.22点，深成指低开0.63%报14158.66点，创业板指低开0.93%报3318.11点，科创综指低开0.94%报1818.17点 [2][3] - 盘面上，AI应用、CRO、商业航天、脑机接口、核聚变、宇树机器人等概念股跌幅居前，而能源金属、网络安全、跨境支付概念股表现活跃 [1][3] 个股异动情况 - 向日葵开盘跌停，股价下跌20.00%至4.96元，公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，并终止资产重组事项 [3][4] - 天普股份开盘逼近跌停，股价下跌9.87%至175.08元，公司收到上交所问询函，涉及主营业务及高管任职资格等问题 [4][5] 港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.1%报26972.36点，恒生科技指数下跌0.55%报5875.78点 [6][7] - 携程集团股价大幅下跌14.98%至484.200港元，因遭市场监管总局立案调查，同程旅行、小鹏汽车下跌逾2%，京东健康上涨近3% [6][7] 宏观与市场流动性 - 中国人民银行开展1793亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有99亿元逆回购到期 [7] - 人民币对美元中间价报7.0064，较前一交易日调升56个基点 [8]

市场表现与资金流向 - 1月14日A股医疗器械板块表现活跃，医疗器械ETF(562600)收涨0.73%，实现五连阳[1] - 成分股中三友医疗上涨16.63%，天智航上涨13.25%，华兰股份上涨11.13%，英科医疗、维力医疗等涨超8%[1] - 当日医疗器械ETF成交额达7237万元，份额增加2700万份，资金净流入2610万元，流通规模创历史新高[1] 行业政策动态 - 1月14日第六批国家组织高值医用耗材集采结果出炉，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种医用耗材[1] - 本次集采共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选，预计2026年5月前后实施中选结果[1] - 两类耗材分别用于血管狭窄、泌尿系统结石手术等[1] 行业发展趋势与展望 - 国内市场历经多年高速放量后，在医保资金压力凸显、支付改革全面落地背景下，逐步回归稳健成长[1] - 中国医疗器械行业已具备全球竞争硬实力，高端装备、高值耗材的产品输出与全球供应链建设快速落地[1] - 行业发展方兴未艾，医疗器械ETF(562600)可一键把握成长机遇[2] 相关投资工具概况 - 医疗器械ETF(562600)跟踪中证全指医疗器械指数，其脑机接口占比达23.8%，在已上市ETF中含量最高，精准覆盖核心标的[2] - 该ETF医疗器械行业占比高达89.2%，集中度突出，能有效捕捉细分赛道增长机遇[2] - 场外用户可选择华夏中证全指医疗器械ETF发起式联接A(021250)和联接C(021251)进行便捷布局[2]

公司脑机接口业务进展 - 试验手术方面 除下属福建院区此前完成的一例介入式脑机接口手术外 集团内暂无其他手术 [2] - 对外投资合作方面 公司前期参与投资了三支脑科学基金 [2] - 北京院区与清华大学（生物医学工程学院）共同成立了脑机精准医学联合研究中心 相关合作项目还在持续推进中 [2] 公司业务结构与财务影响 - 公司主业是下属院区为患者提供以高精尖神经外科为主的综合医疗服务 [2] - 目前公司神经调控技术带来的收入占公司营业收入比重很小 对公司业绩基本没有影响 [2]

研究团队与成果 - 北京大学集成电路学院/信息工程学院杨玉超团队提出一种全新多物理域融合计算系统 [1] - 该研究成果发表于国际学术期刊《自然·电子学》 [1] - 研究团队利用具有独特物理特性的忆阻器构建新系统 将两种功能迥异的新型忆阻器集成到同一平台 [1] 技术突破与核心优势 - 新系统可利用后摩尔新器件支持傅里叶变换 使算力提升近4倍 [1] - 系统实现了惊人的并行计算效率 在脑机接口实验中实现了低延迟、高准确率的脑电波打字 单次分类准确率高达99.2% [2] - 系统处理吞吐率从当前每秒约1300亿次提升至每秒5043亿次 性能达到现有专用快速傅里叶变换硬件的96.98倍 [2] - 首次实现了从“算法驱动设计”到“物理原理驱动”的跨越 将数学运算转化为更接近自然演化的高效过程 [2] - 标志着忆阻器计算成功迈入高维、动态的频谱分析这一核心信号处理领域 [2] 行业影响与应用前景 - 为具身智能、通信系统等领域开辟新的可能 [1] - 新计算框架有望突破后摩尔新器件的算子谱系扩展难题 可同时支持多种计算方式 [2] - 为未来边缘智能感知、类脑计算及光电融合系统等前沿方向奠定了坚实基础 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：世纪华通（一家传媒/游戏公司）[1] **核心观点与论据** * **估值与增长**：公司估值较低，按照2026年预期市盈率约为16-17倍，约为其他传媒股的七倍[2][3] 2025年同比2024年前三季度有显著增长[3] * **核心游戏表现**： * 《无尽冬日》在2025年全年保持高流水，预计2026年继续维持，且因营销费用减少，净利润率将提高[2][3] * 《KingShots》自2025年2月发布后流水和收入持续增长，预计在2025年底或2026年初开始盈利[2][3] * 休闲游戏《Tasty Travel Merge》和《Trackstar》在欧美市场表现良好，有望带来可观的增量收入[2][3] * **新技术布局**：公司积极布局AI和脑机接口等新技术，旨在通过AI降低成本、创新玩法，通过脑机接口带来新互动体验，以提升玩家体验、增强产品竞争力并开辟新市场空间[2][4][6] * **管理层信心与股东回报**：管理层对未来发展充满信心，通过回购股票和分红回馈股东，并计划通过股权激励吸引核心人才[2][4][7] 他们认为SLG与休闲游戏生命周期长，公司具备持续推出成功新品的能力，将支持2026、2027年的稳健高增长[7] **其他重要内容** * **财务状况与回购**：公司在2025年底进行了两次大规模股票回购，总金额达10亿元，并已注销部分股份，表明公司财务状况良好，现金流充足[2][5] * **资本市场与指数纳入预期**：由于刚摘帽不久，公司目前尚未进入主要指数，资金流入相对滞后[5] 但预计将在2027年6月进入沪深300、中证等主要指数，有望吸引更多增量资金[2][5] * **发展前景与行业背景**：公司预计未来两三年内推出更多新游戏，为收入带来新增量[4] 在国家鼓励新消费及文化出海的大背景下，公司作为行业龙头，前景乐观[4]

公司概况 * 公司为迈兰德（麦澜德），核心业务涉及医疗设备，特别是脑机接口、盆底及抗衰产品线 [1] * 公司近期获得了江苏省首个非侵入式脑机接口产品的注册证 [3] 脑机接口业务：产品与市场策略 * **产品定位与定价**：脑机接口产品定位为医疗级设备，医院终端成交价在50万至100万之间，经销商价格有折扣 [2][3] * **销售目标与渠道**：2026年计划进入40到50家医院，新品第一年销售额目标为1,000万元以上 [2][6] * 销售渠道将利用现有盆底妇产、传统康复及初步建立的精神领域渠道，同时开拓神经科和精神康复等新渠道 [5] * 公司有专门团队开拓海外市场，目前主要集中在东南亚地区，发现海外更倾向便携小型化设备，将据此改进产品 [26] * **医院配置与成本回收**：专科医院基本配置5至10台头部设备，大型神经调控中心成熟后可达100台以上 [2][7] * 发达地区医院预计一年内可收回设备成本，欠发达地区可能需要两年 [2][5] * 若按各省脑机接口设备收费定价约900元一次计算，每天使用则不到半年可收回成本 [5] * **医保与收费**：医保对脑机接口收费支持力度较大，但并非所有省份都出台了具体收费标准，2026年预计大部分省份会出台相关政策 [2][5] * 目前尚无明确的医保报销比例，但认为有合理合法的收费项目已是巨大进步 [5] * 预判脑机接口收费可能按疗程计算，与传统神经调控收费水平相当 [5] 脑机接口业务：技术与研发 * **技术路径与选择**：公司选择神经调控路径，因其能快速形成注册证并提升疗效 [8][9] * 核心技术路径是多模态，结合脑电与近红外等技术，以提高数据精度和治疗效果 [2][10] * 公司也在布局运动功能障碍方向的脑机接口设备 [2][9] * **技术优势与合作伙伴**：神经调控设备采用闭环声音调控技术，通过脑电和近红外双模态穿戴装备解析大脑 [11] * 与浙江大学团队（全国脑机重点实验室孵化团队）合作开发硬件，技术积累深厚 [10][11] * 公司在经颅磁刺激技术方面有丰富经验，该技术已在盆底领域产品化 [11] * 结合双模态可穿戴化技术，目前市面上仅中科院某团队具备类似能力，使公司在短期内具有明显优势 [11] * **研发投入与计划**：脑机接口是公司的战略方向，每年研发投入达数千万元，很大一部分倾斜到脑机接口项目 [4][13] * 公司与江苏省脑机接口研究院有共同孵化计划，将研发投入锁定在1亿元以上 [4][13] * 与荣脑科技（主要由浙大博士教授组成）进行排他性合作，共同开发多模态脑机接口产品，并探索精神领域反馈系统及下一代神经调控装备 [4][16] * **未来产品管线**：公司在脑机接口领域聚焦三个方向：认知、运动康复和闭环神经调控及精神心理 [12] * 认知方向注册证预计在2027年或2028年初获得 [2][12] * 运动康复方向（手功能相关）的脑机接口注册证预计在2027年获得 [12] * 闭环神经调控线上，即将获得多拍金融测试结合脑机接口的注册证，未来穿戴化神经调控设备的注册证可能在2028年前后取得 [12] * **技术路线拓展**：公司目前主要聚焦非侵入式脑机接口技术，但对侵入式技术持开放态度，正在寻找合适的投资机会以布局 [20] 脑机接口业务：供应链与财务 * **毛利率**：新产品（脑机接口）的毛利率预计在75%至80%以上 [4][21] * 前期销售规模小对整体利润影响有限，但两到三年后销售规模达几千万甚至5,000万以上时，将显著提升集团整体毛利率 [21] * **产能与供应链**：公司已为新产品进行产能布局，核心组件供应稳定，可支持未来几年放量需求 [4][17] * 目前仍存在对部分进口元器件的依赖，公司设立了战略采购部积极寻找国产替代方案，以增加供应链确定性 [4][18][19] * 由于2026年产能需求不会特别高，现有产能基本可以满足需求 [18] 其他业务与公司整体展望 * **AI赋能医疗**：在盆底疾病检测中使用AI生成个性化治疗方案 [4][24] * 在脑机接口方向，计划建立数据库和AI模型以增强竞争壁垒，合作伙伴荣脑科技也参与了脑机接口数据标准定义 [24] * **抗衰业务**：抗衰中心已在部分地区建立约10家样板医院，但尚未全面推广 [25] * 预计抗衰中心将在2025-2026年逐步贡献收入，具体体量尚待观察 [25] * **其他合作**：与易佳合公司的合作主要集中于养老机构服务机器人，通过识别老人需求并由机器人完成任务，预计合作将在2026年开始逐步体现 [16] * **消费类市场拓展**：公司长期目标是逐步扩展至消费类市场（To C），但短期内重点放在医疗市场，未来三年后不排除进入To C端 [22] * **可穿戴设备**：正在开发多模态可穿戴化脑机接口设备，目前主要用于医疗级应用，能快速适配患者并进行检测治疗 [23] * 在神经调控领域也在研发便携式设备，以满足精神疾病治疗需求 [23] * **2026年整体增长预期**：预计盆底产品线增长约10%，抗衰产品线增长可能达到10%-20% [28] * 脑机接口产品线是未来两三年内的重要业务增长点 [4][28]

中国创新药行业迎来新一轮繁荣 - 以创新药管线大额BD交易为标志，中国创新药行业正迎来基于源头创新的新一轮繁荣盛世 [1][10] - 行业全面复苏不仅带来创新药企业估值修复，更将重塑整条产业链价值 [1][10] - 以上游CXO行业和下游互联网分销平台为代表的配套产业链，有望收获新一轮增长周期，成为“隐形赢家” [1][10] CXO行业龙头药明康德业绩与前景 - 药明康德作为全球CXO龙头，在此轮周期中具备贝塔与阿尔法共振的独特逻辑 [2][11] - 公司2025年预计实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.4% [3][12] - 2025年预计经调整归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33%，利润端表现亮眼 [3][12] - 业绩增长归功于独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，能降低客户研发成本和管理复杂性 [3][12] - 在中国创新药出海趋势下，具备一体化服务能力和全球交付标准的头部CRO公司将迎来显著增长机会 [3][12] - 中信证券报告预计，2026年药明康德在手订单增速将继续领先全球同业 [4][13] - 2023至2025财年期间，公司持续实现高于全球同业的净资产收益率（ROE），显示其强大护城河 [4][13] 创新药获批加速与商业化新渠道崛起 - 2025年我国共批准上市创新药76个，较2024年的48个大幅增长58.3% [5][15] - 以京东健康、阿里健康为代表的互联网新渠道正迎来历史性产业机遇 [5][15] - 京东健康凭借数字化营销、庞大用户与医生生态及“医+药+服务”闭环，成为创新药商业化核心战略渠道 [5][15] - 京东健康确立“新特药全网首发第一站”战略地位，推动“获批即上市，上市即触达”新范式 [5][15] - 截至2025年上半年，已有超30款创新药在京东健康实现线上首发，包括信尔美®、信超妥®、泽倍珂®等重磅品种 [6][15] - “京东买药秒送”链接超20万家线下药房，在超40个城市开通线上医保支付，覆盖近2亿人口 [6][15] - 线上医保支付降低了患者支付门槛，提升了新药可及性 [6][15] - 京东健康、阿里健康等商业化综合服务平台正迎来千亿级别战略机会 [6][16] 通过指数基金布局创新药产业链 - 创新药行业红利正从研发企业向上下游全产业链基础设施扩散 [6][17] - 指数主题基金是打破医疗行业信息不对称与准入壁垒的普惠工具 [6][17] - 港股通医疗ETF华宝（159137）覆盖约70%的创新药上下游产业链核心资产 [6][17] - 该ETF前十大成份股包括：药明生物（权重15.28%）、京东健康（11.84%）、药明康德（8.40%）、晶泰控股（5.43%）、阿里健康（5.42%）、药明合联（5.08%）、国药控股（4.35%）、金斯瑞生物科技（3.17%）、平安好医生（2.54%）、石药集团（2.40%） [7][18] - 持仓还包括医疗AI赛道龙头及脑机接口概念股等，有效覆盖行业热点 [7][18] - 其跟踪的中证港股通医疗主题指数，成份股中超过80%权重是A股没有的稀缺标的 [9][19] - 配置该ETF可实现对创新药产业“新基建”与“新渠道”的一键配置 [9][19] - 港股通创新药ETF（520880）则聚焦拥有独家专利和高技术壁垒的“纯血”创新药研发企业 [9][19]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [6] - 股指期权震荡偏强 [6] - 国债期货震荡 [7] 报告的核心观点 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，催化股指期货午后加速止盈，但中期上行逻辑不变，可抓住回撤加仓，以IC多单配置为主，ETF投资者可关注双创相关 [1][6] - 股指期权市场短期资金轮动不改中期积极趋势，昨日推荐的牛市价差策略可继续持有，持有现货头寸者可短线配置保护型看跌期权或领口组合管理风险 [2][6] - 国债期货受进出口数据和股市表现影响，股债跷跷板效应明显，当前债市情绪或回暖，但短期需关注税期资金面和股市情绪因素影响 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - IF、IH、IC、IM当月基差收于 -4.33 点、 -3.07 点、 -6.7 点、 -15.17 点，较上一交易日变化 -9.5 点、 -6.74 点、 -36.22 点、 -45.84 点 [6] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）收于 -2.6 点、0.8 点、2.4 点、27 点，环比变化 -5.8 点、 -3.4 点、 -19.8 点、 -6.4 点 [6] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化 12419 手、3997 手、17852 手、13386 手 [6] - 操作建议为配置IC多单 + 双创ETF [6] 股指期权 - 操作建议为牛市价差持有 [6] 国债期货 - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量分别为 77005 手、60586 手、29841 手、157285 手，1日变动 22932 手、16070 手、 -1394 手、67912 手，持仓量分别为 232326 手、137594 手、72512 手、142460 手，1日变动 -53 手、 -1126 手、 -297 手、 -2796 手 [7] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为 0.065 元、0.010 元、 -0.026 元、 -0.110 元，1日变动 -0.010 元、 -0.010 元、0、0.020 元 [7] - 跨品种价差方面，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为 103.380 元、99.013 元、301.406 元、212.520 元，1日变动 -0.020 元、 -0.022 元、 -0.064 元、0.320 元 [7] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为 0.070 元、0.001 元、0.022 元、0.318 元，1日变动 -0.006 元、0.033 元、0.008 元、 -0.076 元 [7] - 央行昨日开展 2408 亿元 7天期逆回购，当日有 286 亿元逆回购到期 [7] - 操作建议为趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略基差偏震荡，曲线策略短期做陡曲线或可适当止盈 [8]

（2）行情升温引发资金加速涌入，绩优权益基金相继"降温"。部分年内回报领先、规模快速膨胀的产品宣布暂停申购；亦 有基金针对短期主题资金集中流入，设置万元级小额限购。业内人士指出，闭门或限额可缓解建仓冲击、平滑净值波动， 也有利于基金经理保持策略锐度，为后续行情演绎预留调仓空间。 （3）数据显示，过去一年来有色金属主题ETF（剔除黄金）净申购超510亿元，15只相关产品最新规模合计近800亿元。近 一周已有7只有色金属主题基金集中上报，多家公募同步推进发行。业内人士指出，全球供需错配、绿色能源转型及高端制 造升级共振，铜、铝、稀土等工业金属价格弹性仍存，资金借道ETF快速布局周期复苏与产业替代双重逻辑，预计后续仍 有新品跟进，板块工具化程度将进一步提升。 三、01月14日新发基金一览（不包含传统封闭式基金） 一、交易提示 数据显示，截至1月13日，145家公募年内已调研154家公司，累计999次，节奏明显高于往年。计算机、电子、医药生物位 列热度前三，数字人民币、人工智能、机器人、脑机接口、商业航天等前沿方向获密集关注。年初调研指向全年配置线 索，机构正提前锁定高景气赛道，为春季行情及全年组合构建储备标的。 1 ...