核心观点 - 北交所融资融券余额创新高且中枢上移 融资数据成为市场情绪重要风向标 长期看融资额仍有增长空间 [1][9][11] - 北交所市场表现强劲 北证50指数周涨2.79% PE TTM达79.12X 估值中枢稳固 [2][24][27] - 北交所IPO审核活跃 2025年首日涨跌幅均值达320.21% 新股表现亮眼 [3][46][48] 融资融券数据分析 - 截至2025年9月4日 北交所融资融券余额73.64亿元 其中融资余额73.63亿元 与北证50指数走势高度一致 均在2025年8月末创历史新高 [1][9][10] - 2023年11月 2024年9月底和2025年2月三轮行情拉动融资交易活跃度 后两轮行情调整中融资余额未大幅回撤 实现平台突破与中枢上移 [1][11][13] - 2024年9月6日至2025年9月4日融资买入额占成交额比重均值2.43% 显著高于前期1.15%的水平 [1][14][17] - 与科创板及创业板相比 北交所融资余额占流通市值比例仅1.17% 较科创板2.90%和创业板3.49%存在59.62%和66.50%的差距 [1][14][15] - 融资买入额占成交额比例北交所为2.37% 远低于科创板8.47%和创业板12.63% 且波动性较低 [1][15][20] 个股融资表现 - 融资融券余额排名前三为锦波生物3.27亿元 贝特瑞2.70亿元 曙光数创2.30亿元 TOP20中仅3家非北证50成分股 [18][19] - 2025年融资融券增长额前三为锦波生物2.20亿元 贝特瑞1.72亿元 曙光数创1.12亿元 TOP20企业股价涨幅均值86.03% 超越北证50指数48.29%的涨幅 [22][23] - 融资融券增长额TOP20中仅6家非北证50成分股 显示成份股在融资交易中活跃度普遍较高 [18][22][23] 市场表现与估值分析 - 北证50指数报1,618.18点 周涨2.79% PE TTM 79.12X 北证专精特新指数报2,774.44点 周涨1.28% PE TTM 86.41X [2][27][29] - 北证A股本周日均成交额359.71亿元 较上周增长7.82% 日均换手率7.73% 上升0.90个百分点 [2][26][28] - 北证A股整体PE估值从53.88X上涨至56.20X 同期科创板从73.06X下跌至70.63X 创业板从43.64X下跌至43.49X [24][25] - 估值结构显示PE TTM超过45X企业达158家占比57.66% 其中70家企业PE TTM超过105X占比25.55% 较2024年11月高点增长26家 [31][35][36] - 五大行业PE TTM分别为高端装备46.83X 信息技术110.99X 化工新材51.38X 消费服务63.12X 医药生物48.25X [2][37][39] IPO与审核动态 - 2024年1月1日至2025年9月5日 北交所共有35家企业新发上市 发行市盈率均值14.23X 首日涨跌幅均值252.84% [46][48][51] - 2025年上市的12家企业首日涨幅均值320.21% 其中巴兰仕首日涨幅205.13% [46][48] - 首日涨幅前三为铜冠矿建731.41% 方正阀门518.23% 广信科技500.00% [48][53] - 本周3家企业注册 2家企业待上会 审核节奏保持活跃 [3][55][57] 投资建议与组合调整 - 半年报后建议关注科技成长 自主可控 反内卷 储能等方向 投资北交所稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力 科技产业公司 [41] - 本周股票池调出同惠电子 开特股份和海达尔 调入安达科技和贝特瑞 [2][42][43] - 股票池组合表现优异 包含德源药业 康比特 利通科技等业绩稳定且估值合理的标的 [43][45]

核心观点 - 2025年上半年公募基金对北交所市场的配置热情高涨，持仓市值环比增长76%至224亿元，持仓基金数量增至635只，公募持仓占全A股市值比重创0.37%的历史新高[1][2] - 配置结构呈现双轮驱动格局，非北交所主题的主动权益基金和指数基金是增量主力，资金加速向龙头公司及稀缺性赛道标的聚焦[2] - 北证50指数周度上涨2.79%，市场维持震荡上行趋势，投资机会聚焦于估值合理的绩优股和强势产业主题股[2] 公募基金持仓整体情况 - 2025H1共有635只基金持仓北交所公司，环比增加195只，持仓总市值达224亿元，环比增长76%[2][6] - 55家北交所公司获公募持仓市值超亿元，45家公司进入30只及以上基金持股名单[6] - 非北交所主题基金占比超90%，全市场基金关注北交所趋势凸显，增量主要由指数基金和非北证主题主动权益基金贡献[2][8] - 北交所主题基金共39只，其中主动型11只，被动型28只[8] 主动权益基金配置分析 - 2025H1主动权益基金持仓市值环比大幅增长176%至73亿元，配置高度集中，前15大重仓股占比达75%[2][17] - 锦波生物是主动权益基金第一大重仓股，配置比例达31%，持仓金额35亿元[17] - 资金向龙头及稀缺性标的聚焦，民士达、开特股份、海能技术等新晋TOP15榜单[17] - 行业配置显著调整，美容护理行业配置比例大幅提升16.7个百分点至31.0%，取代电力设备成为第一大重仓行业[21] 北交所主题基金表现 - 11只北交所主动主题基金总规模达52.79亿元，2025H1平均回报率48%，跑赢北证50指数39%的涨幅[24][26] - 同力股份成为主题基金最大重仓股，民士达、海能技术获大幅增配进入前十[28] - 各主题基金持仓配置偏好估值合理、成长性突出、产业趋势显著的标的，主要增持纳科诺尔、同力股份、诺思兰德等公司[31] 被动产品配置情况 - 北证主题指数产品规模达到113亿元，环比增长43%，6只北证50挂钩产品正在排队审核[2] - 非北证主题的被动产品2025H1持仓达到5.7亿元，主要配置贝特瑞、同力股份等核心标的[2] - 被动产品聚焦红利、行业、宽基三大主线，后续北证专精特新指数产品推出值得期待[2] 市场表现与流动性 - 北证A股整体PE上涨至56.20X，创业板PE回落至43.49X，科创板PE回落至70.63X[2] - 北证A股日均成交额回升至360亿元，日均换手率7.73%，高于科创板的4.17%和创业板的5.94%[2] - 北证50指数报1,618.18点，周度上涨2.79%，沪深300和科创50周度下跌，创业板指上涨[2] IPO与审核动态 - 本周3家公司更新审核状态至注册，3家公司提交注册，5家公司更新至已问询[2] - 下周北交所将审议2家公司IPO申请，新股发行处于常态化进程[2] - 2024年初至今北交所共有35家企业新发上市，平均发行市盈率14.23X，首日涨跌幅均值253%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年实现归母净利润5.55亿元、6.50亿元、7.59亿元 对应PE分别为20x、17x、14x [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现营收16.63亿元 同比下滑0.92% 归母净利润2.37亿元 同比下降19.27% 扣非归母净利润2.12亿元 同比下降17.57% [1][5] - 单季度25Q2营收9.23亿元 同比增长0.10% 归母净利润1.38亿元 同比下降15.34% 扣非归母净利润1.27亿元 同比下降15.60% [1][5] - 根据盈利预测 2025年预计营业总收入35.44亿元 2026年40.17亿元 2027年46.24亿元 归母净利润分别对应5.55亿元、6.50亿元、7.59亿元 [16] 行业发展趋势 - 2025年上半年机床工具行业完成营业收入4933亿元 同比下降1.7% 其中金属切削机床行业完成营业收入887亿元 同比增长13.8% 利润总额56亿元 同比增长33.0% 平均利润率6.3% 同比增加0.9个百分点 [10] - 金属切削机床产量40.3万台 同比增长13.5% 进出口总额162.5亿美元 同比增长5.5% 其中进口50.4亿美元 同比增长0.1% 出口112.1亿美元 同比增长8.2% [10] - 进口金属切削机床23.8亿美元 同比增长0.2% 出口金属切削机床29.7亿美元 同比增长12.7% [10] 公司战略布局 - 2024年成功开发GAU系列龙门、HS系列小龙门、五轴车铣复合加工中心、高速卧式双主轴摇篮五轴、立加模具机及多款立式加工中心 [10] - 功能部件方面成功研发电主轴、单臂头、大容量桁架刀库等关键部件并形成供货能力 [10] - 稳步提升华南生产制造基地产能规模 推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设 布局海外区域产能 [10] - 国内着力发掘重点客户需求 拓展业务团队 海外市场持续增加独立性功能建设 完善客户服务体系 [10] 业绩驱动因素 - 中长期受益于政策机遇、自主可控、出海等结构性机会 [1][10] - 随着制造业景气度逐步修复 公司业绩有望逐步改善 [10] - 针对重点行业研制高性能产品 巩固龙头产品优势 实现进口替代 加快核心功能部件开发和批量化应用 [10]

文章核心观点 - 半导体行业投资需超越"国产替代"叙事 聚焦企业技术实力、下游需求分化和地缘政治驱动的替代节奏 [2][5][6] - 行业呈现结构性分化 具备"攻守兼备"能力的企业才能持续盈利 需区分先进制程的"梦想"赛道和成熟制程的"粮食"赛道 [6][53] - 国产替代呈现阶梯式跳跃特征 外部制裁升级催生替代窗口 设备与材料领域存在嵌套式投资机会 [6][34][37] 企业能力维度 - 企业需成为"攻守兼备的双栖怪物" 进攻端依赖新技术研发突破高技术环节 防守端通过旧产品迭代降本增效形成稳定现金流 [6][53] - 盈利持续兑现是检验企业价值的终极标准 行业内部将出现惨烈分化 [6] 下游需求维度 - 先进制程（≤28nm）属"科技军备竞赛" 工序步骤、设备复杂度及投资金额呈指数级增长 但短期难以贡献利润 [6] - 成熟制程（>28nm）属"制造业扩张" 受电动车、IoT及工业控制驱动 呈现线性增长 是中国产业链最现实的主粮仓 [6][36] - 投资需区分"梦想"（先进制程）与"粮食"（成熟制程）的付费逻辑 [6] 国产替代维度 - 替代节奏呈阶梯式跳跃 每次制裁升级即对国内厂商暴力催熟 打开新替代窗口 [6][34] - 需判断替代紧迫性：光刻、EDA、设备零部件属"迫在眉睫"环节 刻蚀、清洗等已突破环节属"水到渠成" [6] - 国产替代是生存命题而非可选项 地缘政治风险为首要投资风险 [37] 产业链价值分布 - 设备与材料是数字世界的底层基础设施 具备最强确定性和持续性 [9] - 产业链呈现层次性：越往上游（EDA/IP、设备）技术壁垒和利润率越高 越往下游（设计、制造）规模效应和资本强度越重要 [9] 设备领域深度解析 - 国产化挑战分层：整机集成（如刻蚀机）已有突破 但核心子系统（软件、算法）及关键零部件（射频电源、真空泵、陶瓷件）仍被卡脖子 [11] - 投资机会嵌套：整机厂壮大将培育国产供应链 下一代领军企业可能出自零部件隐形冠军 [11] - 评估设备公司需剖析供应链自主度 影响成本结构及毛利率 [11] - 全球设备市场集中度高 CR3超50% 应用材料、阿斯麦、泛林等巨头垄断 [29] - 国产厂商实现0到1突破 北方华创、中微公司全球份额仅1-3% 但增长空间巨大 [29] 材料领域特性 - 材料属多而不通领域 难产生平台型巨头 更易诞生单项冠军 [11] - 认证壁垒极高 认证周期2-5年 通过后客户粘性极强 [49] - 材料增速波动小于设备 因属耗材需求与产能利用率相关 商业模式更具韧性 [30] - 中国为全球最大材料市场但自供率低 制造材料（429亿美元）技术壁垒高于封装材料 [43][46] 制造工艺复杂性 - 前道工艺占设备投资80% 光刻、刻蚀、薄膜沉积为三大核心设备 检测设备作为良率保障价值提升 [17] - 后道封测因先进封装（2.5D/3D、Chiplet）技术含量提升 不再是低端劳动密集型产业 [17] - 晶圆厂更换设备供应商谨慎 认证周期长风险高 国产设备通过验证后护城河极深 [17] 技术发展第一性原理 - 行业从平面缩放转向三维空间发展 3D NAND、FinFET、GAA架构均体现垂直方向拓展逻辑 [18] - 技术路线转变为后来者提供换道超车机会 在GAA等新架构所需设备材料领域中外差距相对较小 [22] 资本与技术投入 - 技术进步依赖巨量资本堆砌 2021-2024年晶圆设备开支占半导体销售额16-18% 且持续攀升 [23] - 制造步骤从90nm到5nm增加数倍 良率管理难度指数上升 推动检测/量测设备价值量提升 [23][24] - 研发投入暴增 2024年设备板块研发费用超100亿元 增速42.5% 为高份额高利润前提 [42] 市场规模与投资强度 - 中国大陆设备市场增速持续高于全球 受内部需求及政策驱动 与全球周期不同步 [28] - 单条产线投资从28nm的30亿美元飙升至3nm的160亿美元 中国聚焦成熟制程扩产属务实战略 [29] 国产化进展量化 - 清洗设备（盛美、至纯）、CMP（华海清科）、刻蚀（中微、北方华创）国产化率超20% 进入规模化放量阶段 [42] - 薄膜沉积（拓荆、中微）、热处理（北方华创、屹唐）国产化率5%-20% 处于客户验证与产能爬升期 [42] - 光刻机（上海微电子）、量测/检测（精测、中科飞测）、涂胶显影（芯源微）国产化率不足5% 属最难突破领域 [42] - 材料国产化率普遍较低 硅片（尤其12英寸）、高端光刻胶、电子特气、抛光垫等高度依赖进口 [49] 下游应用分化 - 数据中心/服务器为未来5年增长最快驱动力 CAGR达18% 云端计算与AI相关芯片及设备材料更值得关注 [36] - 智能手机/消费电子进入低速增长期 成熟逻辑制程（>28nm）增量最大 聚焦汽车、物联网及工业控制需求 [36]

港股市场表现 - 恒生指数上涨1.43%至25417.98点 成交额2999.45亿港元 恒生国企指数上涨1.34% 恒生科技指数上涨1.95% [1] - 全周累计涨幅：恒指涨1.36% 国指涨1.22% 恒科指涨0.23% [1] - 外资可能超预期回流港股 偏好科技与金融板块 恒生科技重估及全球资金配置需求推动慢牛行情 [1] 蓝筹股表现 - 信义光能上涨7.54%至3.71港元 贡献恒指1.89点 受光伏行业反低价竞争政策推动 [2] - 中国生物制药上涨6.2%至8.91港元 贡献恒指8.54点 恒隆地产上涨6.13%至8.49港元 贡献恒指1.53点 [2] - 新东方-S下跌1.52%至37.66港元 拖累恒指0.68点 百威亚太下跌1.41%至8.41港元 拖累恒指0.39点 [2] 新能源板块 - 光伏与储能板块爆发：中创新航涨18.37% 新特能源涨17.28% 龙蟠科技涨13% 协鑫科技涨12.21% [3] - 政策引导光伏锂电池产业有序布局 依法治理低价竞争 支持全固态电池等前沿技术研究 [3] - 储能电芯企业满产 部分价格开始上涨 传统旺季排产增加 独立储能增速有望达30% [4] 创新药板块 - 三生制药涨18.24%创新高 康诺亚-B涨14.53% 晶泰控股涨12.18% 石四药集团涨9.8% [4] - 恒瑞医药达成超10亿美元BD交易 首付款6500万美元 国产创新药对外授权金额达845.31亿美元 同比增长73.2% [5] 黄金与大宗商品 - 黄金股集体走高：山东黄金涨5.87% 紫金矿业涨5.85% 招金矿业涨4.44% 中国黄金国际涨4.06% [5] - 美国就业数据低于预期强化降息预期 美联储9月降息概率升至97.4% 高盛预测黄金或涨至5000美元/盎司 [6] 科技与芯片板块 - 芯片股反弹：英诺赛科涨8.52% 晶门半导体涨5.62% 中芯国际涨4.82% 华虹半导体涨4.16% [6] - 政策推动人工智能芯片攻关 鼓励5G/6G技术研发 坚定"国货国用" 行业需求缓慢复苏 [7] 个股异动 - 天岳先进涨18.24%创新高 因英伟达计划采用碳化硅基板 公司已布局6/8/12英寸衬底产品 [8] - 金风科技涨18.06% 上半年收入284.94亿元同比增长41.46% 净利润14.88亿元同比增长7.26% [9] - 周六福涨16.58% 受黄金消费旺季及纳入恒生综合指数推动 金价高位运行提振销售预期 [10] - 汇量科技涨9%创新高 AI智能出价体系驱动收入增长 非游戏垂类拓展提升盈利预期 [11] - 中深建业暴跌72.36% 上半年收益2.01亿元同比减少46.9% 净利润由盈转亏至亏损1181万元 [12]

港股市场整体表现 - 港股三大指数强势反弹，恒生指数涨1.43%至25417.98点，恒生国企指数涨1.34%，恒生科技指数涨1.95%至5687.45点，全日成交额2999.45亿港元 [1] - 全周累计来看，恒指上涨1.36%，国指上涨1.22%，恒科指上涨0.23% [1] - 市场观点认为，在美联储重启降息预期下，港股外资存在超预期回流可能，短期补涨动力足，中长期坚定看多 [1] 蓝筹股与板块表现 - 信义光能领涨蓝筹股，股价上涨7.54%，贡献恒指1.89点，工信部行动方案引导光伏产业有序布局 [2] - 中国生物制药上涨6.2%，恒隆地产上涨6.13%，新东方-S和百威亚太分别下跌1.52%和1.41% [2] - 大型科技股集体上涨，快手涨超4%，腾讯涨超2%，京东、美团、阿里均涨超1% [3] 新能源板块 - 光伏、储能等新能源方向爆发，中创新航涨18.37%，新特能源涨17.28%，龙蟠科技涨13%，协鑫科技涨12.21% [3] - 政策面依法治理光伏产品低价竞争，引导光伏、锂电池产业有序布局，行业估值处于历史低位存在修复契机 [2][4] - 储能电芯企业产线满产，部分价格开始上涨，传统旺季产业链排产增加，独立储能全年同比增速有望接近30% [4] 创新药与生物科技 - 创新药概念重拾升势，三生制药大涨超18%，康诺亚-B涨14.53%，晶泰控股涨12.18% [4] - 恒瑞医药达成超10亿美元出海BD交易，首付款6500万美元，今年以来国产创新药对外授权总金额达845.31亿美元，较2024年全年增长73.2% [5] 黄金与大宗商品 - 黄金股集体走高，山东黄金涨5.87%，紫金矿业涨5.85%，招金矿业涨4.44% [5][6] - 美国劳动力市场数据降温强化美联储降息预期，市场定价9月降息概率升至97.4%，高盛预测黄金价格可能涨至每盎司近5000美元 [6] 芯片与半导体 - 芯片股反弹，英诺赛科涨8.52%，晶门半导体涨5.62%，中芯国际涨4.82%，华虹半导体涨4.16% [6] - 政策支持人工智能芯片攻关，推动5G/6G关键器件技术发展，坚定不移推动"国货国用" [7] 热门异动个股 - 天岳先进创新高涨18.24%，因英伟达计划将CoWoS封装基板材料换为碳化硅，公司已布局6/8/12英寸碳化硅衬底产品矩阵 [8] - 金风科技大幅攀升涨18.06%，上半年收入284.94亿元同比增41.46%，股东应占利润14.88亿元同比增7.26% [9] - 周六福涨16.58%，受黄金价格高位运行及"金九银十"消费旺季推动，公司获纳入恒生综合指数 [10] - 汇量科技再破顶涨9%，上半年收入大增且净利率提升，AI驱动智能出价体系持续迭代 [11] - 中深建业放量跳水跌72.36%，上半年收益2.01亿元同比减少46.9%，由盈转亏1181万元 [12]

公司业务与产品 - 公司深耕光刻材料与前驱体材料领域 产品应用于NAND DRAM存储芯片及90nm以下逻辑芯片制造的核心工艺环节 [2] - 自产SOC BARC KrF光刻胶 i-Line光刻胶等多款产品已实现量产供货 ArF浸没式光刻胶通过客户验证并小规模销售 累计量供款数超百款 [2] - 产品性能比肩进口同类产品 成功替代日产化学 信越化学 美国杜邦等境外厂商产品 填补多项国内空白 [2] - 采用自产+引进双轮驱动模式 构建覆盖光刻材料 前驱体材料双赛道的完整产品矩阵 [3] 财务表现与增长 - 自产产品收入从2022年1.24亿元跃升至2024年3.44亿元 复合增长率达66.89% [2] - 引进产品收入稳定在1.7亿至2亿元区间 [2] 行业地位与市场竞争 - 中国境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发与量产能力的企业之一 [2] - 成为境内主流12英寸晶圆厂的核心供应商 产品已在多家中国境内领先的12英寸集成电路晶圆厂实现销售 [3] - 在SOC BARC等细分领域已占据国产厂商首位 [4] 技术研发实力 - 累计获得专利授权89项 其中发明专利36项 [3] - 核心团队汇聚晶圆厂工艺专家 材料学博士等高层次人才 形成工艺理解-材料研发-量产验证的全链条创新能力 [3] - 承接国家02科技重大专项子课题 发改委专项研究任务并完成验收 2023年末联合承接国家多部委攻关任务 [3] - 为128层以上3D NAND 18nm以下DRAM及14nm以下逻辑芯片等卡脖子领域提供光刻材料解决方案 [3] 行业发展现状 - 中国集成电路关键材料整体仍以中低端为主 高端材料自主化率不足 [3] - 12英寸晶圆制造领域i-Line光刻胶 SOC国产化率约10% BARC KrF光刻胶仅1%至2% ArF光刻胶不足1% EUV光刻胶完全依赖进口 [3] 市场前景 - 境内光刻材料市场规模2023年达121.9亿元 预计2028年增至319.2亿元 年复合增长率21.2% [4] - 硅基前驱体2028年将达72.6亿元 金属基前驱体更将突破百亿元 年复合增长率超30% [4] 发展战略 - IPO募资用于技术开发和产业化布局 拓展产品线 提升产品品质 推动产业链上下游协同创新 [4] - 规划通过定制化开发为客户提供整体解决方案 同时积极拓展海外市场 [4] - 力争成为国内领先 国际先进的集成电路关键材料本土企业 [4]

市场指数表现 - 沪指涨0.95%报3801.80点 收复3800点 [1] - 深成指涨3.18%报12503.95点 [1] - 创业板指涨5.43%报2926.96点 [1] - 科创50指数涨2.95%报1263.16点 [1] - 北证50指数涨5.18%报1618.75点 [2] - 沪深两市合计成交额17792.77亿元 全市场超4500只个股上涨 [1] 板块表现 - 新能源产业链全面爆发 固态电池概念板块涨幅达5.57% [2] - 锂电电解液概念板块大涨7.66% [2] - 锂电池概念板块涨5.69% [2] - 储能概念板块涨5.61% [2] - 光伏储能板块继续走强 通润装备实现3连板 [2] - 算力硬件股集体反弹 CPO/PCB概念涨幅居前 胜宏科技涨超15% 光华科技/天通股份/可川科技涨停 [2] 机构观点 - 市场连续调整后获利盘消化完成 或将逐步企稳修复 [3] - 当前处于风格切换敏感期 需关注北向资金流向与市场量能变化 [3] - 防御性配置重点关注新能源发电/化学制药等抗跌性板块 [3] - 科技修复机会聚焦半导体设备/工业软件等国产替代领域 [3] - 利率下行是推动行情重要因素 硬科技领域投资价值突出 [4] - 机器人/半导体/新能源企业正成长为未来市值组合核心力量 [4]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润5299.81万元，加权平均基金份额本期利润0.0487元 [2] - 上半年基金净值增长率为9.87%，截至上半年末基金规模为5.69亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率20.52%，同类排名127/256；近半年增长率21.41%，排名96/256；近一年增长率47.00%，排名104/256；近三年增长率-11.20%，排名199/241 [6] - 近三年夏普比率-0.2387，同类排名186/240 [27] - 近三年最大回撤46.04%，同类排名39/242；2024年一季度单季度最大回撤25.68% [29] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型基金，截至9月3日单位净值0.624元 [2] - 近三年平均股票仓位88.94%，高于同类平均85.68%；2022年三季度末最高仓位91.07%，2020年末最低仓位68.58% [32] - 最近半年换手率144.58%，持续两年低于同类均值 [40] - 十大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、思摩尔国际、泡泡玛特、中芯国际、石头科技、中国宏桥、中际旭创、招商银行、恒立液压 [43] 估值水平分析 - 持股加权市盈率（TTM）14.79倍，显著低于同类均值26.16倍 [12] - 加权市净率（LF）1.68倍，低于同类均值2.38倍 [12] - 加权市销率（TTM）1.83倍，低于同类均值2.05倍 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.09% [20] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.1% [20] - 加权年化净资产收益率0.11% [20] 持有人结构 - 基金持有人共计1.92万户，合计持有10.56亿份 [37] - 管理人员工持有129.13万份，占比0.12%；机构持有份额占比0.95%；个人投资者占比99.05% [37] 行业展望与配置方向 - 科技方向看好海外AI产业趋势加速及国内AI追赶机会，关注十五五规划引导方向 [2] - 自主可控方向预计迎来补短板周期 [2] - 传统先进制造产业供给端管控加强，下行风险可控 [2] - 消费领域呈现结构性机会，潮玩、黄金珠宝等新消费赛道爆发 [2] - 低估值方向关注互联网、银行、电力配置机会，回避煤炭、石化等价格承压行业 [3]

来源：米筐投资 市场分歧加剧的特征在本周愈发清晰。 这种分化背后是资金调仓的明显迹象：沪深两市成交额连续第16个交易日突破万亿元，但较前一日缩量 超5000亿元，显示增量资金入场节奏放缓，存量博弈特征凸显。 北向资金的持仓结构也反映出防御倾向，二季度对金融、工业板块分别加仓446亿元和237亿元，而对消 费板块则进行了减持。 当前市场调整空间的判断需结合估值结构。上证指数市盈率处于近十年86.5%分位，但显著低于2007年 和2015年的历史峰值，整体尚未出现全面泡沫。 机构普遍认为调整幅度不会特别大，中原证券等机构指出，财政政策积极发力与货币政策维持宽松的背 景下，市场底部将呈现逐级抬升趋势。 不过结构性差异明显，科创综指市盈率已处于历史极值，部分科技标的估值与业绩匹配度不足，短期波 动风险需警惕。 后市修复需关注三重信号。政策层面，超长期特别国债发行进度与设备更新补贴落地效果将直接影响基 建产业链预期； 产业端，半导体、新能源等行业的中报业绩能否延续高增长，以及AI应用端是否出现现象级产品，将 决定成长板块的估值修复空间。 国际层面，美联储降息节奏与美元指数走势也会通过汇率渠道影响A股资金结构。 把握节奏 ...