报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响已逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性足，中长期IH、IF估值有吸引力 [1] - 近期短端资金面中性，美国关税落地后有缓和迹象，国债逐渐回归经济基本面定价，短期内国债价格至高位预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策影响国债期货价格走势 [2] 各部分总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [3] 股指期现货市场表现 - 5月8日，A股四大股指多数上涨，上证指数涨0.28%报3352点，深成指涨0.93%报10197.66点，创业板指涨1.65%报2029.45点，科创50指数跌0.36%报1026.44点，市场成交13218亿元较前日减少1833亿元 [1] - 行业板块方面，国防军工、银行涨幅居前，传媒、计算机、电子跌幅居前，从市场强弱看IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为3837/205/1366，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入70、 - 89、 - 94、113亿元，分别变动+146、+111、 - 63、 - 195亿元 [1] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为139.28、113.81、36.9与14.71点，基差年化收益率分别为 - 18.24%、 - 15.9%、 - 7.72%与 - 4.43%，三年期历史分位数分别为5%、3%、13%及22%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [1][7] 国债期现货市场表现 - 5月8日，国债期货全线反弹，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货分别上涨0.05%、0.16%、0.17%、0.26%，报收102.36、106.18、109.06、120.43点 [2] - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货的现价、涨跌幅、成交量等详细数据，以及对应CTD券的收益率变动、净基差、IRR等信息 [2][9] - 公开市场操作方面，央行货币投放1586亿元，货币回笼0亿元，净投放1586亿元，还展示了短端资金利率市场变化情况 [2][11]

市场表现 - 三大指数弱势震荡 沪指跌0.26% 深证成指跌0.84% 创业板指跌0.99% [1] - 创业板指一度跌逾1% [1] - 全市场半日成交额逾8000亿元 [1] - 逾4100只个股下跌 [1] 行业板块 - 银行股逆市走强 青岛银行涨约3% 江苏银行涨逾1%股价创历史新高 [1] - 电力股盘中拉升 晋控电力等涨停 [1] - 日用化工、纺织服饰、酿酒、ST板块、种业概念等少数板块上涨 [1] - 半导体、人形机器人、CPO概念、传媒、互联网等板块跌幅居前 [1]

公司业绩与经营情况 - 2025 年一季度营业收入 3.55 亿，同比基本持平，归母净利润 2520 万，同比下降 16.47%，主要因分期确认员工限制性股票股权激励费用及部分项目转固新增折旧影响 [3] - 2024 年研发费用约 5000 万，同比增加 28.71% [5] - 2024 年工业氨气销量增长 18.3%，2025 年一季度除春节期间正常停产外，已实现满产满销 [8] 公司战略与发展目标 - 2025 年加大工业气体板块新项目开拓和市场占有率提升，聚焦两大电子特气产业园产品量产和稳产，提升销量和业绩 [2] - 制定的战略符合国家对新兴产业发展需求，中长期目标未变，仍具长期投资价值 [3] 公司项目进展与预期 - 潜江、宜昌两大产业园相关产品逐步稳产量产后，预计 2025 年二季度开始经营情况向好 [3] - 力争上半年三氯氢硅、硅烷、四氯化硅、正硅酸乙酯主产线稳产，三季度硅基系列材料稳产，三氟化氮等电子特气开始导入，部分产品年底有望满产 [5] 公司财务状况 - 2025 年一季度资产负债率上升到 70%多，在资金计划实施范围内，流动资金宽裕，短期偿债能力不受影响，实控人定向增发项目落地后资产负债率将降至 70%以内 [3] 公司定增情况 - 定增事项按规定补充年报一季报等资料，进展正常，有进展会及时披露 [3] 行业发展情况 - 2024 年我国工业气体行业市场规模为 2381 亿元，2026 年有望增长至 2842 亿元，年复合增速约 10%，高于全球市场规模增速，电子特气市场潜力巨大 [9] 公司市场与客户合作 - 大宗工业气体通过保证客户用气安全等增强客户黏性，内部提升产品竞争力稳定价格和提升份额 [7] - 电子特气及化学品产品销售占比和市场占有率将快速提升 [7] - 与宜昌邦普时代签订 4 万方/小时的氮气供应合同 [7] - 在 2025 九峰山论坛与多家下游客户和上游设备供应商达成合作意向 [9]

政策背景与意图 - 4月经济数据疲软 CPI同比预测均值为-0.17% PPI同比预测均值为-2.65% 需刺激信贷需求[3] - 中小企业融资成本高 降息缓解经营压力[4] - 欧美经济衰退风险加剧 关税战影响出口承压 需扩大内需[5] - 降准下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 释放长期资金约1万亿元[4] - 降息下调再贷款利率0.25个百分点[4] 对市场的直接影响 股市 - 受益板块包括房地产（房贷利率下降 销售预期改善 代表标的万科A 保利发展）[6] - 大消费（融资成本降低 居民消费力提升 代表标的贵州茅台 中国中免）[6] - 券商（受益流动性宽松 代表标的中信证券 招商银行）[6] - 高负债行业（电力 基建等财务费用减少 代表标的长江电力 中国建筑）[6] 债市 - 国债收益率走低 10年期国债收益率1.6% 创2005年以来历史最低 债券价格上涨[8] - 配置建议增持中长期利率债 如国债ETF 511010[8] 汇市 - 中美利差扩大 人民币汇率或再次测试7.2关口[8] 实体经济 - 企业降低存量债务压力 需观察信贷投放效果[8] - 居民房贷月供减少 100万贷款月供省约132元 刺激购房需求[8] 历史对比 - 2024年6月降准0.25% 降息10BP 沪指1个月涨跌幅+3.2% 领涨板块消费 科技[9] - 2023年9月降准0.5% 降息15BP 沪指1个月涨跌幅+1.8% 领涨板块新能源 金融[9] - 2022年12月降准0.25% 未降息 沪指1个月涨跌幅-2.1% 领涨板块医药 防御股[9] - 宽松初期市场普涨 金融地产弹性大[13] - 宽松后期政策边际效应递减 需警惕利好兑现[13] 投资策略 短期（1个月内） - 进攻方向包括地产链（家居如欧派家居 建材如东方雨虹）[13] - 顺周期（汽车如比亚迪 白酒如五粮液）[13] - 防御方向高股息（如长江电力 中国神华）[13] 中长期（3-6个月） - 关注信贷数据 若社融增速未回升 需警惕政策效果不足[13] - 布局成长股 流动性宽松下科技（AI 半导体） 新能源或轮动补涨[13] - 回避板块出口依赖型行业（如纺织 电子代工）[13] 关键问题解答 - 若经济仍疲软 三季度可能再降10BP 但空间有限（中美利差约束）[10] - 一线城市楼市或企稳 三四线去库存压力仍大 分化明显[11] - 存款利率大概率跟进下调 1年期定存或跌破1.5% 推动资金入股市[12]

36氪获悉，总部位于阿布扎比的主权投资机构穆巴达拉投资公司今日公布2024年财务业绩：截至2024年 末，公司资产管理规模同比增长9.1%达1.2万亿迪拉姆，过去五年年化回报率达10.1%。 另外，阿联酋环球铝业公司（EGA）收购了美国Spectro Alloys Corporation 80%的股份，收购欧洲 Leichtmetall公司，并持续建设阿联酋最大铝回收工厂，将EGA全球铝回收产能提升至14万吨，另有22.5 万吨产能在建。穆巴达拉还与阿尔达（Aldar）深化长期战略合作伙伴关系，共同开发和管理总价值超 过300亿迪拉姆（约82亿美元）的高端住宅、商业、零售和物流资产，助力阿布扎比实现可持续经济增 长与转型。 除此之外，其资本部署同比增长33.7%，达到1190亿迪拉姆；资金回笼总额（包括资产变现）同比增长 10%，达到1090亿迪拉姆。投资组合结构与去年基本保持一致：私募股权占比40%，公开市场占比 23%，基础设施与房地产占比17%。 通过多元资本市场工具筹集了305亿迪拉姆，包括： 全球首个AA评级的主权伊斯兰债券（Sukuk） 、新 兴市场中发行信用利差最窄的债券、穆巴达拉首个以迪拉姆计 ...

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是2025年5月8日15:00 - 16:30，地点在东莞市上市公司协会路演厅 [2] - 上市公司接待人员有董事、总经理李志荣，董事、财务负责人林琳，副总经理、董事会秘书肖献伟，监事、证券事务代表刘珊 [2] 设备交付周期 - 光伏行业常规产品交付周期约三个月，不同产品交付周期不同 [2] - 精密光学设备交付周期在9个月左右 [3] 业务构成与增长领域 - 公司产品按下游应用领域分为消费电子、其他消费品、工业品、科研四类，分类界线可能随客户结构调整变动 [3] - 精密光学应用领域产品处于市场初期，可能成为潜在增长点 [3] 设备进展情况 - 2024年已交付一台复合铝箔设备并顺利验收 [4] - 半导体应用领域设备在研发阶段，已有部分泛半导体领域产品，未来会加大投入 [6] 技术来源与合作 - 精密光学镀膜设备主要与高校合作共同研发 [4] - 公司积极与不同高校进行不同应用方向的产品研发以获技术支持和积累经验 [7] 客户与市场情况 - 受保密协议限制，不能公开精密光学应用领域客户信息，该市场处于起步阶段，目前多为技术交流 [4] - 光学镀膜设备在消费电子大量应用，公司光学设备已在3C消费电子领域小范围应用，需市场进一步认证 [5] - 2024年度公司对苹果产业链设备销售额8431.93万元，占主营业务收入比例为16.21%，交易对手为苹果手机国内加工制造商 [5] - 国内暂无以PVD镀膜设备为主营业务的上市公司，不确定精密光学应用领域是否存在竞争对手 [6] 业务增长与竞争 - 公司设备占苹果全产业链镀膜设备比重不大，会争取结构性机会，中框部分工艺变化会增加采购需求 [6] - 公司产品在部分应用领域初步具备与国际厂商竞争能力，国内设备在价格及服务方面有优势，但整体技术水平与国外有差距 [6] 研发人员与项目 - 公司按不同产品事业部划分研发人员 [6] 设备销售与利润 - 真空镀膜设备为非标准化定制产品，每季度卖出设备台数不同，单独统计意义不大；原材料涨价会传导至下游客户，但影响产品利润率 [6] 限售股解禁 - 公司部分限售股于2025年6月5日解禁，暂未沟通具体减持计划 [7] 核心部件情况 - 核心部件目前以对外采购为主，自研离子源基本能满足需求但有开发空间，光控系统有一定突破，仍在研发 [7] 订单与收入情况 - 复合集流体产业市场相比2024年有所复苏，铜箔设备采购进度稍缓，铝箔设备进展更快 [7] - 2024年配件及耗材增长快是因某下游客户对存量设备升级改造进行大批量采购 [7]

公司合作与业务结构 - 公司直接客户为下游领先制造服务商、组件生产商，与富士康、比亚迪等优质客户建立良好合作 [2] - 2024 年度主要收入来源于消费类、新能源/汽车类及智慧医疗领域，精密功能件产品营收 10.4759016737 亿元，毛利率 32.75%；智能自动化装备产品营收 2.5081717404 亿元，主要应用于消费类领域，毛利率 43.18% [3] 关税影响与应对措施 - 公司密切关注关税政策动向，全面评估其对海外业务的影响，目前暂未产生重大影响 [3][4][6][8] - 公司将利用自身优势、提高产品附加值，拓展国内外市场，建立多元化客户结构，降低影响；2023 年成立越南工厂 [3][4][6][8] 研发相关情况 - 2024 年度子公司战略调整，智能自动化装备业务发展重心转移，优化研发团队结构，导致研发人员数量下降 [3] - 公司将加强与优质客户合作，关注行业趋势，深化布局 AR/VR、光学、半导体等业务领域，关注新兴产业技术发展 [6][7] 盈利与财务情况 - 2025 年一季度公司营业总收入 2.701753505 亿元，归属于上市公司股东的净利润 0.522609938 亿元 [6] - 截至 2024 年 12 月 31 日，募集资金投资项目累计投入 97137.85 万元，2024 年度投入 14782.67 万元；电子产品精密功能件生产建设项目投资进度 37.35%，研发中心建设项目投资进度 35.22%；超募资金累计投入 61766.98 万元，已达可使用状态，累计实现效益 35163.38 万元 [6] 市场与行业情况 - 因行业细分市场统计口径差异、数据来源分散，无法提供产品在各领域的精确市占率，同行业企业有恒铭达、飞荣达等 [5] - 2025 年是“十四五”规划收官之年，国民经济潜力大，终端消费市场逐步恢复，新能源及汽车板块、智慧医疗领域需求有望扩大，AI 驱动产业革命提供新动能 [9] 未来盈利增长点 - 2024 年公司在 VR 应用领域技术积累有新突破，智能自动化装备产品种类丰富，光学模组设备小批量交付，光学复合膜产品样品交付且品质获认可，有望增加利润增长点 [8] - 公司将加强与优质客户合作，追踪行业趋势，深化新兴产业布局，挖掘具备长期增长潜力的产品应用领域 [6][7][8] 成本控制措施 - 公司以业务价值为导向搭建全集团业务流程运营管理体系，组建专业管理团队，保障合理科学运营 [10] - 生产运营管理重视数字化，搭建供应商协同、物流智选平台，引入 SRM 系统等，缩短采购周期，降低库存，优化物流，提升信息交互效率 [10] - 贯彻精细化运营管理理念，实行全面预算管理，拥有完善生产管理和成本控制体系，通过技术改造、工艺优化提高生产效率，降低成本 [10] - 成立品质检测中心，管控产品良率，提升交付质量，建立完善有效的质量管理体系，通过多项国际质量体系认证 [10]

公司基本信息 - 证券代码 002989，证券简称中天精装；债券代码 127055，债券简称精装转债 [1] - 2025 年 5 月 8 日 15:30 - 17:00 举行 2024 年度业绩说明会，地点为价值在线网络互动，接待人员包括董事长楼峻虎等 [2] 半导体业务布局 - 2025 年以应用场景为牵引，整合半导体 ABF 载板、先进封装、HBM 设计制造以及 AI 算力基础设施的研发与建设等业务资源，强化产业协同，优化资源配置，打造核心竞争力和市场地位 [2][3][5] - 参股的科睿斯半导体科技（东阳）有限公司尚在建设中；合肥鑫丰科技有限公司已有厂房满产，正在扩大产能；深圳远见智存科技有限公司 HBM2/2e 产品已完成量产、终试和升级，HBM3/3e 产品尚在开发阶段 [3] 公司战略与发展规划 - 依托东阳国资办及战略股东资源整合能力，布局半导体前沿领域，打造第二业务增长曲线，实现双轮驱动发展，降低对精装修主业依赖，提升抗风险能力与市场竞争力 [4] 现金流管理与资产处置 - 强化现金流管理，采取加强与优质客户合作、强化应收账款回收、设立资产管理部推进资产处置、修炼内功提升施工质量和盈利能力、优化内部治理结构等措施保障现金流稳定 [5] - 出售资产事宜有序推进，合理配置资源确保资金使用效益最大化，拟出售总金额不超过 4 亿元 [5] 财务状况分析 - 2024 年末应收款项融资较上年末减少 48.75%，主要系应收账款收回及坏账计提增加导致 [5] - 2024 年营收下降 56.0%，归母净利润亏损 4.28 亿元，同比下降 5239.2%，原因是资产减值计提、业务规模收缩、项目毛利率下降 [6] - 2024 年研发投入金额为 1211.93 万元，同比下降 57.08%，此前围绕批量精装修业务研发投入因业务规模缩减而减少，半导体新业务投入采用权益法核算未纳入合并报表，后续将按需合理安排研发投入 [6][7] 其他问题回复 - 控股股东或公司高管增持计划以指定信息披露媒体公告为准 [3] - 公司整合半导体资源行动规划及是否装入上市公司以指定信息披露媒体公告为准 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现，市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性足，中长期IH、IF估值有吸引力 [3][4] - 国债已逐渐回归经济基本面定价，短期内国债价格至高位预计偏震荡运行，长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势 [5] 各目录要点总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [7] 股指期现货市场表现 - 5月7日A股四大股指全线上行，上证指数涨0.8%报3342.67点，深成指涨0.22%报10104.13点，创业板指涨0.51%报1996.51点，科创50指数涨0.36%报1030.19点，市场成交15051亿元较前日增加1406亿元 [2] - 行业板块方面国防军工、银行、基础化工涨幅居前，传媒、计算机、电子跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为3293/227/1888，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -76、-200、-32、308亿元，分别变动 -272、-260、+117、+415亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为156.29、130.09、46.63与24.3点，基差年化收益率分别为 -19.98%、-17.67%、-9.51%与 -7.11%，三年期历史分位数分别为3%、2%、6%及14%，期 - 现价差有所修复但仍处较低水平 [3] 国债期现货市场表现 - 5月7日国债期货多数下行，2年期国债期货跌0.01%报102.31点，5年期国债期货跌0.08%报106点，10年期国债期货跌0.19%报108.85点，30年期国债期货跌0.62%报120.14点 [4] - 目前活跃合约为2506合约，各期限国债期货CTD券收益率变动及对应净基差、IRR情况不同，如2年期国债期货CTD券收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.017，IRR1.83% [5] - 公开市场操作方面，央行货币投放1955亿元，货币回笼5308亿元，净回笼3353亿元 [5]

特朗普政府拟取消拜登时代的AI芯片限制 - 特朗普政府计划取消拜登时代的人工智能芯片限制，作为修订半导体贸易限制的一部分 [2] - 该政策将国家划分为三大类以监管英伟达等企业的芯片出口，但废除决定尚未最终确定 [2] - 美国商务部批评拜登的AI规则过于复杂官僚，将用更简单的规则替代以释放创新能力和确保美国主导地位 [2] - 在新规则制定期间商务部将继续严格执行芯片出口限制 [2] 美联储连续第三次维持利率不变 - 美联储连续第三次维持基准利率不变，声明强调通胀和失业风险双双上升 [3] - 美联储主席鲍威尔表示关税影响比预期更大，但否认会提前降息 [3] - 经济活动继续以稳健速度扩张，失业率稳定在低水平，劳动力市场稳固，但通胀水平仍略高 [3] - 美联储寻求长期实现2%通胀水平和最大就业，但经济前景不确定性增加，高失业率和更高通胀风险上升 [3] - 委员会将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券 [3] 公募基金迎系统性改革 - 证监会公布《推动公募基金高质量发展行动方案》，标志着超30万亿元的公募基金行业迎来系统性改革 [4] - 改革从优化主动权益类基金收费模式、完善行业考核机制、大力发展权益类基金等方面发力 [4] - 对三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理，绩效薪酬应明显下降，显著超过基准的可适度提高 [4] - 改革突出发展壮大权益类基金的导向，为投资者创造独特价值 [4] 极氪拟从美股退市 - 极氪拟从美股退市，成为中美关税摩擦背景下中概股回流话题的"第一股" [5] - 高盛推算27家中概股符合回流香港上市要求，市值达1.4万亿港元，包括拼多多、满帮等 [5] - 香港财政司司长表示已指示证监会和港交所做好准备，让香港成为中概股回流首选上市地 [5] 外汇储备四连升 - 截至2025年4月末我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月末上升410亿美元，升幅1.27% [6] - 外汇储备连续17个月站上3.2万亿美元大关，连续4个月环比回升 [6] - 美元指数下跌和全球金融资产价格涨跌互现等因素综合作用导致外汇储备规模上升 [6] 险资年内举牌增至13次 - 险资举牌上市公司是长期资本加大入市力度的表现，年内举牌增至13次 [7] - 多项金融政策与险资投资有关，包括扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子等 [7] - 随着增量政策发布实施，险资等耐心资本入市积极性和空间将进一步提升 [7] - 险企希望通过举牌实现权益法核算以减小当期损益波动 [7] 印巴冲突不断升级 - 印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区发动军事打击，已致巴方至少26人死亡46人受伤 [8] - 相较2019年冲突，此次印度军事打击力度和规模更大，双方冲突进一步升级风险更高 [8] - 接下来48小时内双方行动将成为决定局势走向的关键 [8] 市场动态 - A股三大指数集体飘红，上证指数涨0.80%，深证成指涨0.22%，创业板指涨0.51% [9] - 港股恒生指数涨0.13%，恒生科技指数跌0.75%，弘业期货涨超30%，百济神州跌超7% [9] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.7%，标普500指数涨0.43%，纳指涨0.27%，费城半导体指数涨1.74% [9] - 欧股涨跌互现，德国DAX30指数涨0.20%，英国富时100指数跌0.20% [10] 机构策略 - A股市场仍处于增量资金有限、股市情绪修复阶段，部分资金选择降低仓位 [11] - 政策发力对A股市场的中期支撑仍值得期待，市场整体处于震荡筑底阶段 [11] - 短期业绩期结束对科技成长的压制因素或解除，中美贸易问题有望从加码向谈判方向转变 [11] - 建议投资者稳中求进，关注AI、半导体、机器人等新兴成长方向及内需消费板块 [11] 话题公司 - 极氪拟从美股退市，吉利汽车提出私有化建议，拟收购除集团已拥有之外所有极氪股份 [12] - 泡泡玛特董事屠铮通过大宗交易出售所有股份，持股降为0% [13] 投资并购 - 软通动力拟定增募资不超过33.78亿元 [15] 生产经营 - 博创科技投资3280万美元建设印尼生产基地三期项目 [18] - 青岛啤酒拟以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权 [18] - 贵州茅台4月累计回购93.48万股股份，支付金额14.4亿元 [18] - 金冠股份近期中标2.58亿元项目 [18] 增减持 - 固高科技股东拟合计减持不超过4.02%股份 [19] - 华阳智能股东复星惟盈拟减持不超5%公司股份 [19] - 中铁工业股东中国中铁拟1.6亿元-3亿元增持公司股份 [20]