特朗普政府罢免库克一案对美联储独立性有何影响？对于美国金融市场以及全球央行治理又有哪些影 响？ 这是美元霸权的稳定性测试 北京师范大学教授、经济学专家 万喆：依据联邦储备法，美国总统仅能对理事在职渎职时的行为进行 指控，而相关欺诈指控发生在库克任职前且缺乏证据支持。此次裁决延续了1935年汉弗莱执行人案确立 的独立机构官员保护原则，划定了总统权力法律边界。20世纪70年代，尼克松施压美联储曾引发滞胀危 机，所以说，此次裁决暂时保住了美联储的"防火墙"。不过，通过参议院确认斯蒂芬·米兰将出任美联 储理事会成员等策略，美联储内部形成对抗格局，其政策独立性未来仍面临持续挑战，这也是对美元霸 权稳定性的测试。 美联储独立性危机已引发连锁反应 北京师范大学教授、经济学专家 万喆：美联储独立性是美元信用基石，若货币政策被成功干预，可能 引发三重危机。第一，投资者对美元资产信心下降，导致资本外流和美元贬值；第二，长期借贷成本上 升，加重美国政府债务利息负担；第三，全球去美元化加速。该案件影响远超美国国界，裁决传递出美 联储政策不受政治裹挟的信号，暂时稳定了美元全球储备货币地位。但美元武器化倾向，如冻结他国资 产、施压盟友签 ...

美债收益率变动 - 10年期美债收益率两周走低16bp至4.06% 一度跌破4% [1] - 2年期收益率下降6bp 30年期下降20bp 长端收益率下行幅度更大 [1] - 美债拍卖需求旺盛 3年期发行577.8亿美元 10年期388.9亿美元 30年期219.6亿美元 [1] 市场预期与交易行为 - 市场完全定价美联储9月降息 预计年底前降息75bp概率超90% [1] - 美债期货净空头持仓回落至591.5万手 利率市场空头对冲需求平仓 [1] - 联邦基金利率期货净空头下降至20.9万手 反映降息预期增强 [1] 财政与流动性状况 - 美国12月财政赤字3448亿美元 12个月累计赤字小幅回落至1.89万亿美元 [1] - TGA存款余额两周环比增加717.9亿美元 流动性缓冲空间不确定性上升 [1] - 美联储逆回购工具两周收缩102亿美元 周度指标2.24短期稳定后恶化 [1] 政策与外部环境 - 美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变 符合市场预期 [1] - 就业数据疲软与非农就业降温推动降息预期 通胀回落形成支撑 [1] - 中长期需关注财政压力及全球去美元化对长端利率的潜在冲击 [1]

贵金属价格表现 - COMEX黄金主力合约价格在2025年9月5日最高触及3655.5美元/盎司 年内累计涨幅超30% [1] - COMEX白银期货价格9月3日最高触及42.29美元/盎司 年内累计涨幅超过40% [1] 价格上涨驱动因素 - 美国7月非农数据意外转弱后市场开始定价9月降息预期 [5] - 美联储独立性受到挑战 特朗普宣布解除美联储理事库克职务 [5][6] - 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言转鸽 为9月重启降息打开大门 [5][6] - 美国经济和就业数据不及预期 7月PCE符合预期 [5] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓持续上行 [5] - 英国陷入滞胀和高债务危机 VIX指数上行 [5] - 白银额外受益工业需求 新能源和5G等领域用银量增长 [6][13] - 白银矿山供应刚性 供需缺口扩大 [6][13] 美联储降息影响 - 降息周期中实际利率下降 降低黄金持有机会成本 [7][8][9] - 2000-2021年美债实际利率框架是分析金价主要方法论 [7] - 2022年开始央行加速购金使黄金与美债实际利率负相关性减弱 [7] - 市场预期2025年还剩2-3次降息 [7] - 若白宫通过下一届美联储主席候选人影响利率预期 2026年降息预期或将持续加强 [7] - 当前美国债务高企 去美元化下央行持续购金 [9] - 黄金配置需求从"抗通胀"转向"避险+货币信用对冲" [9] 央行购金行为分析 - 全球央行持续购金源于货币主权意识觉醒与储备安全诉求 [10] - 去美元化趋势下美元信用受美债高企和地缘制裁冲击 [10] - 黄金作为无主权信用背书终极资产 可对冲货币超发和通胀失控风险 [10] - 中国印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [11] - 全球央行持有的美元资产占比从2000年72%下降到2025年57% [11] - 央行购金重构黄金货币属性权重 强化其准货币地位 [10] 白银与黄金差异 - 白银工业需求占比达到一半以上 黄金工业需求占比不超过10% [13] - 白银工业需求占比近49% 黄金工业需求占比仅7% [13] - 白银上涨受到金融属性刺激和金银比修复支撑 [13] - 白银在经济触底回升及复苏初期表现受工业需求回暖支撑 [13] - 白银缺少央行储备需求支撑 市场流动性不如黄金 [4][17] 价格前景展望 - 黄金中长期上行趋势明确 核心看实际利率下行与货币信用对冲 [15] - 白银弹性更大 若全球经济未深度衰退银价或跑赢黄金 [16] - 投资者可关注美联储政策路径 全球央行购金规模 光伏装机量等指标 [16] - 需警惕美联储政策反复 美元短期走强压制 [16] - 可关注降息预期变化 美国核心通胀 债务总量和赤字率等关键指标 [16] 投资方式建议 - 实物黄金适合风险偏好较低投资者但交易成本较高 [19] - 黄金ETF流动性好交易成本低是跟踪黄金价格的便利工具 [20][24] - 黄金期货适合风险偏好较高的专业投资者采用保证金管理 [21] - 黄金股ETF投资黄金产业链上市公司股票在黄金上行期间具备较高长期投资价值 [21] - 保守型投资者可选实物或ETF 激进型可小仓位尝试期货 行业跟踪型可选矿业股 [23] - 投资者可考虑采用定投黄金ETF的方式参与投资 [24]

美国非农就业数据 - 美国8月季调后非农就业人口新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值由7.3万人修正为7.9万人[1] - 数据公布后现货黄金短线走高 一度超过3585美元/盎司 再度刷新历史新高[1] - 纽约联储主席威廉姆斯指出劳动力市场正在经历"逐渐降温"[1] 美联储降息预期变化 - 市场对美联储9月降息至少25个基点已形成一致预期[1] - 非农数据公布后 市场可能将9月降息预期提高至50个基点[1] - 据CME"美联储观察" 美联储9月降息25个基点概率为88.3% 降息50个基点概率为11.7%[2] - 美联储10月累计降息50个基点的概率为63.4%[2] 黄金市场展望 - 市场普遍对黄金保持乐观持有的态度 因美联储降息预期叠加黄金本身中长期利多[2] - 金价可能会持续走强并创出新高 但触及新高后可能出现盘整 因在这些价位上预计会出现获利了结[3] 美元汇率前景 - 支撑美元估值溢价的结构性因素明显减弱 预计美元指数此后12个月内可能下行5-10%[3] - 如果未来人民币兑美元升值带动亚洲货币和资产重估 或将加速全球去美元化进程[3] 政策环境分析 - 鲍威尔在Jackson Hole会议上强调应对就业下行风险的必要性[2] - 随着通胀粘性逐步显现 美联储的政策焦点可能不得不重新回到通胀控制上[2] - 美联储降息的幅度未必很大 过程可能比市场预期的更为曲折[2]

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨925美元 涨幅超35% [2] - COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [2] - 国内AU9999金价报809元/克 日涨幅超1% [2] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [2] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块集体受益 超10只黄金股年内股价翻倍 [2] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% 黄金股ETF收益率均超60% [2][7] - 老铺黄金和中国黄金国际年内涨幅超200% [8] - 万国黄金集团 潮宏基 山东黄金等约10只个股股价翻倍 [8] 价格上涨驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储9月降息预期 降息概率近九成 [4] - 特朗普干预美联储独立性 计划免职理事丽莎·库克 [4] - 美联储政策向就业保障倾斜 鲍威尔表态鸽派 [4] - 全球去美元化趋势持续 央行购金支撑金价 [10] 美联储政策影响 - 特朗普意图控制美联储理事会4个席位 影响2026年主席任命 [4] - 高债务与高利率背景下 美债违约风险加剧 [10] - 美联储独立性受损可能推动更大幅度降息 [4][5] 行业基本面分析 - 中国黄金消费量985吨 矿产金产量377吨 供需缺口显著 [8] - 国内头部金矿公司承担增储扩产责任 产量增长带来业绩加成 [8] - 黄金开采成本稳定 金矿公司业绩释放能力提升 [8] - 黄金珠宝商迎来业绩拐点和产品高端化趋势 [8] 资金面动态 - 西方ETF资金与COMEX净多头成为当前推升金价主要动力 [11] - 亚洲投资者和央行推动前期金市上涨 [11] - 中国央行连续第九个月增持黄金 7月末储备达7396万盎司 [10] 中长期展望 - 美联储降息周期开启 历史上降息期间黄金表现强劲 [8] - 全球央行购金趋势延续 美元储备占比从72%降至57% [10] - 黄金股有望迎来估值修复和价格提升的戴维斯双击 [8] - 稳定币发展可能影响美元信用 需关注其信用风险事件 [11]

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨925美元 涨幅超35% [1] - COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [1] - 国内AU9999金价上涨超1% 报收809元/克 [1] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [1] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块集体受益 超10只黄金股年内股价翻倍 [1] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% [1] - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% [4] - 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [4] - 老铺黄金和中国黄金国际年内大涨超200% [4] 美联储政策影响 - 疲软经济数据强化市场对美联储9月降息预期 [1] - 特朗普干预美联储 计划免职理事丽莎·库克 [2] - 若特朗普控制理事会4个席位 可能影响2026年地区联储主席任命 [2] - 鲍威尔表态鸽派 更关注就业市场风险 [2] - 9月降息概率近九成 年内或有两次降息 [2] 美联储独立性担忧 - 市场交易美联储独立性忧虑 [2] - 特朗普威胁罢免鲍威尔并谋划鸽派主席人选 [3] - 货币宽松预期可能推升通胀 增强黄金吸引力 [3] - 市场对法币信心动摇时 黄金作为价值储存手段吸引力上升 [3] 黄金股投资逻辑 - 黄金股未来或继续跑赢金价 [4] - 中国为全球最大黄金生产和消费国 2024年消费量985吨 矿产金产量377吨 [4] - 国内头部金矿公司承担增储扩产责任 产量增长带来业绩加成 [4] - 黄金开采成本稳定 金矿公司业绩释放能力提升 [4] - 黄金珠宝商业绩拐点和产品高端化趋势 [4] 中长期支撑因素 - 美联储开启降息通道 历史显示降息期间黄金表现强劲 [5] - 全球央行购金趋势持续 中国央行连续第九个月增持黄金 [6] - 黄金现为全球第二大储备资产 美元资产占比从2000年72%降至2025年57% [6] - 高债务和高利率背景下 美国债务占GDP比重达130% [5] - 4.3%的十年期美债利率导致政府利息成本极高 [5] 资金面动态 - 亚洲投资者和央行推动去年及一季度金市上涨 [6] - 西方ETF资金与COMEX净多增加成为当前推升金价主要动力 [6] - 上升动能持续可能继续吸引亚洲买盘 [6] 潜在影响因素 - 美国政府合法化稳定币可能支撑美元信用 [6] - 稳定币发展若分流黄金需求 可能利空黄金 [6] - 稳定币出现信用风险可能推高风险溢价 利好黄金 [6]

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨逾925美元 涨幅超35% [1] - COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [1] - 国内AU9999金价上涨超1% 报收809元/克 [1] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [1] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块年内超10只个股股价翻倍 [1] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% [1][4] - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% [4] - 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [4] - 老铺黄金和中国黄金国际年内涨幅超200% [4] - 约10只黄金股包括万国黄金 潮宏基 山东黄金等股价翻倍 [4] 价格上涨驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储9月降息预期 [1] - 美联储独立性受损支撑金价 [1] - 杰克逊霍尔会议确认9月降息周期重启 [2] - 特朗普干预美联储人事安排 可能控制理事会4个席位 [2] - 鲍威尔鸽派表态 关注就业市场下行风险 [2] - 市场预期9月降息概率近九成 年内或有两次降息 [2] 美联储政策影响 - 特朗普意图加快降息节奏 可能推升通胀预期 [3] - 货币宽松环境下黄金作为实物货币的购买力受保障 [3] - 市场对法币信心动摇时黄金吸引力上升 [3] - 高债务与高利率背景下美国债务利息成本极高 [6] - 美债违约风险是长期灰犀牛事件 [6] 行业基本面与展望 - 中国为全球最大黄金生产和消费国 2024年消费量985吨 产量377吨 [4] - 国内头部金矿公司承担增储扩产责任 [4] - 黄金开采成本稳定 金矿公司业绩释放能力提升 [4] - 黄金珠宝商业绩拐点和产品高端化趋势显现 [4] - 美联储降息期间黄金价格历史上表现强劲 [5] - 央行购金行为中长期延续 金价有较强支撑 [5] - 黄金股有望迎来估值修复和价格提升的戴维斯双击 [5] 资金面与央行行为 - 亚洲投资者和央行推动2023年及2024年一季度金市上涨 [6] - 西方ETF资金与COMEX净多头成为当前推升金价主力 [6] - 中国央行连续第九个月增持黄金 7月末储备达7396万盎司 [6] - 全球央行美元资产占比从2000年72%降至2025年57% [6] - 黄金现为全球第二大储备资产 [6] 潜在影响因素 - 美国政府合法化稳定币可能支撑美元信用 [7] - 稳定币发展若分流黄金需求可能利空金价 [7] - 稳定币信用风险事件可能推高市场风险溢价 利好黄金 [7]

黄金价格表现 - 现货黄金首次站上3550美元/盎司 年内累计上涨925美元 涨幅超35% [2] - COMEX黄金触及3616.9美元/盎司 创历史新高 [2] - 国内AU9999金价报809元/克 上涨超1% [2] - 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [2] 黄金板块市场表现 - A股和港股黄金板块年内超10只个股股价翻倍 [2] - 永赢黄金股ETF年内大涨69% [2][5] - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% [5] - 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [5] - 老铺黄金和中国黄金国际年内涨幅超200% [5] - 万国黄金集团 潮宏基 山东黄金等约10只个股股价翻倍 [5] 上涨驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储9月降息预期 [2] - 杰克逊霍尔会议后9月降息周期重启确认 [3] - 特朗普干预美联储行动引发独立性担忧 [3][4] - 鲍威尔鸽派表态强调就业市场风险 [3] - 9月降息概率近九成 年内或有两次降息 [3] - 特朗普计划控制美联储4个理事席位（共7席） [3] 黄金投资逻辑 - 货币宽松预期下黄金作为实物货币的购买力保障 [4] - 去中心化特性使其成为终极价值储存手段 [4] - 美联储独立性受损推升黄金吸引力 [4] - 国内黄金供需缺口达608吨（消费量985吨 产量377吨） [6] - 国内金矿公司承担增储扩产责任 [6] - 黄金开采成本稳定提升业绩释放能力 [6] 行业发展趋势 - 黄金股成长性开始体现 有望跑赢金价 [6] - 黄金珠宝商业绩拐点与产品高端化趋势 [6] - 美联储降息期间黄金价格历来表现强劲 [6] - 全球央行购金趋势持续 [7] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末储备7396万盎司 [7] - 全球央行美元资产占比从2000年72%降至2025年57% [7] 资金面动态 - 亚洲投资者和央行推动前期金市上涨 [7] - 西方ETF资金与COMEX净多头成为当前主要动力 [7] - 持续上涨动能可能吸引亚洲买盘回流 [7] 中长期支撑因素 - 美联储开启降息周期 [7] - 海外宏观政策不确定性加剧 [7] - 全球去美元化趋势延续 [7] - 美国高债务与高利率背景下债务压力显著 [7] - 十年期美债利率4.3% 债务占GDP比重130% [7] - 美债违约风险成为长期灰犀牛事件 [7] 潜在风险关注点 - 稳定币发展可能支撑美元信用 [8] - 合法化稳定币或分流黄金避险需求 [8] - 稳定币信用风险事件可能推升黄金溢价 [8]

金价表现 - 伦敦金现盘中达3546.9美元/盎司突破3500美元关键点位 COMEX黄金盘中触及3616.9美元/盎司 双双创历史新高 [1] - 国内AU9999金价上涨超1%报收809元/克 周大福等品牌足金首饰价格达1053元/克 [1] 金价驱动因素 - 美国疲软经济数据强化市场对美联储9月降息预期 美联储独立性受损形成支撑 [2] - 杰克逊霍尔会议后9月降息周期重启几乎完全确认 鸽派预期主导市场 [2] - 特朗普宣称免职美联储理事丽莎·库克 若成功将控制理事会4个席位 可能影响2026年地区联储主席任命 明年大幅降息概率显著提升 [2] - 鲍威尔表态鸽派更关注就业呵护 指出就业市场下行风险上升 政策天平向保障就业倾斜 [2] - 特朗普干预美联储体现加快降息意图 市场预期货币宽松将致通胀失控 黄金作为实物货币价值不受稀释 [3] - 市场对央行和法币信心动摇时 黄金作为去中心化价值储存手段吸引力急剧上升 [3] 黄金ETF表现 - 全市场13只商品型黄金ETF年内收益率约30% 4只股票型黄金股ETF收益率均超60% [4] - 永赢黄金股ETF年内大涨约69% 老铺黄金和中国黄金国际年内大涨超200% 约10只黄金股股价翻倍 [4] 黄金股投资逻辑 - 中国黄金消费量985吨远超矿产金产量377吨 供需缺口大 头部金矿公司需承担增储扩产责任 [4] - 国内金矿公司产量增长带来金价外业绩加成 开采成本稳定提升业绩释放能力 [4] - 黄金珠宝商业绩拐点和产品高端化趋势变革 [4] - 美联储降息期间黄金价格表现强劲 央行购金行为中长期延续 金价有较强支撑 [5] - 黄金股有望迎来权益市场估值修复和价格提升带来的戴维斯双击行情 [5] 中长期金价支撑因素 - 美联储开启降息周期 海外宏观政策不确定性加剧 全球去美元化趋势形成支撑 [6] - 美国高债务+高利率背景下债务压力极大 4.3%十年期美债利率叠加130%债务占GDP比重使利息成本极高 [6] - 美债违约风险是长期灰犀牛事件 全球央行购金潮将延续 [6] - 中国央行7月末黄金储备7396万盎司环比增加6万盎司 连续第九个月增持 [6] - 全球央行美元资产占比从2000年72%下降到2025年57% 黄金成全球第二大储备资产 [6] - 西方ETF资金与COMEX净多增加成为当前推升金价主要动力 [6] 潜在影响因素 - 美国政府合法化稳定币可能支撑美元信用 分流黄金对冲主权货币贬值需求 [7] - 稳定币发展若出现信用风险可能推高全市场风险溢价 对黄金构成利好 [7]

黄金市场表现 - 黄金ETF基金(159937)8月27日上涨0.08% 换手率0.41% 成交金额1.17亿元 [1] - 近5日资金净流入1.59亿元至黄金ETF基金(159937) [1] - 现货黄金当日交投于3380美元附近 报价3381.21美元/盎司 跌幅0.35% 日内波动区间3380.95-3394.32美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货报价3432.4美元/盎司 跌幅0.03% [3] - 前日现货黄金收涨0.76%至3391.35美元/盎司 COMEX期货涨0.65% 交投区间3396.10-3440.80美元 [3] 贵金属板块行情 - 费城金银指数(XAU)收涨1.94%至244.06点 创历史新高 [3] - 现货白银、铂金、钯金均呈现不同幅度上涨 板块普涨格局 [3] 政策与事件驱动 - 特朗普解雇美联储官员库克引发对货币政策独立性质疑 市场担忧政治干预加剧政策不确定性 [4] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 市场对9月降息预期升温 [5] - 摩根士丹利预测美联储2024年9月及12月各降息25基点 2026年累计降息至2.75%-3.0%目标区间 [5] 宏观经济影响 - 美元指数跌至98.21 欧元与英镑兑美元走强 [4] - 美国两年期国债收益率下跌4.9个基点 十年期收益率微跌1.7个基点 收益率曲线趋陡 [4] - 法国国债因政治危机遭抛售 收益率飙升至3.53% 全球资本向避险资产迁移 [4][5] 技术面与中长期趋势 - 现货黄金突破3385美元关键阻力位 站稳3380美元平台 [3][5] - 全球去美元化进程加速 央行购金规模创新高（中国央行连续9个月增持） [5] - 黄金货币属性与战略配置价值强化 建议逢调整布局 [5] 商品价格传导逻辑 - 铜、白银、黄金等对利率敏感的大宗商品在降息预期下价格有望上涨 [5] - 光大期货指出市场预期9月降息25基点 黄金高位震荡整理 [6] 产品特性与配置策略 - 黄金ETF基金(159937)及联接基金通过投资AU9999合约拟合国内金价 具低门槛、低成本及T+0交易特性 [6] - 黄金在资产组合中对冲尾部风险 过热与衰退周期表现较好 可采用定投方式参与 [6]