公司境外业务优势分析 - 境外业务毛利率高于境内业务 得益于海外生产基地建设、海外服务网点本地化以及公司品牌和知识产权带来的溢价 [1] - 在海外销售的有机氟化学品、高端电容器化学品等产品技术壁垒高、附加值高 拉动了整体毛利率水平 [1] - 波兰工厂已实现电解液本地化生产和供应 有效降低了物流与关税成本 对电池化学品业务的业绩有积极贡献 [1] 公司全球化战略布局 - 公司坚持以客户为中心 为构造稳定高效的供应体系 拥有一支专业高效的国际化精干团队 [1] - 公司在欧美、东南亚、日韩、中东等地均设有子公司 已构建覆盖主流市场的全球化销售与服务网络 [1] - 公司正在实施全球化、一体化产业链布局战略 积极把握中国电池企业在海外建厂带来的新机遇 [1] - 未来公司将继续深化全球化布局 提升本地化服务能力 以抓住全球新能源产业链发展的机遇 [1]

央行与监管政策 - 中国人民银行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》，政策自2026年1月1日起正式实施 [1] - 该政策覆盖2020年1月1日至2025年12月31日期间所有已结清、单笔金额在1万元以下的逾期记录 [1] - 政策适用对象限定于个人在人民银行征信系统中展示的信贷逾期信息，个人需在2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务 [2][4] - 2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期维持不变 [4] - 上海期货交易所调整白银期货交易限额，自12月24日起，客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易最大数量为10000手 [4] 贸易与产业动态 - 商务部公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定，国务院关税税则委员会决定自12月23日起，采取临时反补贴税保证金形式实施临时反补贴措施 [1] - 国家数据局新闻发布会透露，国家航天局统筹全国民商遥感卫星资源，建立我国卫星虚拟观测星座，以提升用户数据获取效率和卫星利用率 [5] 资本市场与交易所 - 香港交易所2025年回顾显示，香港新股市场融资额位居全球第一，融资总额达到2746亿港元，较去年明显上升 [4] - 2025年共有106家公司在香港交易所上市，其中4家公司跻身2025年全球十大新股之列，现货市场前11个月平均每日成交金额达2307亿港元，较去年同期上升43% [4] - 在香港交易所上市的公司通过再融资筹集了660亿美元 [4] - 沪深北交易所发布2026年部分节假日休市安排，沪深港通下港股通交易日安排同步出炉 [4] - *ST东通收到深圳证券交易所终止上市决定，股票将于12月30日复牌并进入退市整理期，预计最后交易日期为2026年1月21日 [12] 公司控制权变更与收购 - 旭升集团控股股东、实际控制人徐旭东及其一致行动人筹划股份转让，与广州工业投资控股集团有限公司等签署协议，权益变动完成后，公司控股股东将变更为广州工控集团，实际控制人将变更为广州市人民政府，股票自12月23日起复牌 [1][8] - 天普股份公告，中昊芯英要约收购期限届满，收购人及其一致行动人共计控制上市公司9156.02万股股份，占公司总股本的68.29%，公司实际控制人由尤建义变更为杨龚轶凡，股票自12月23日起复牌 [1][5] - 中昊芯英、海南芯繁和方东晖对天普控股的增资已完成交割，增资完成后合计持有天普控股75%股权，并通过天普控股控制上市公司49.54%的股份 [6] - 同花顺数据显示，今年以来天普股份股价累计涨幅为1060.45%，最新市值为192.39亿元 [7] - 毅昌科技控股股东高金技术正在筹划公司控制权变更相关事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更，公司股票自12月23日起停牌 [10] 公司经营与业绩 - 三花智控发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为38.74亿元—46.49亿元，同比增长25%—50% [7] - 报告期内，公司巩固制冷空调电器零部件业务龙头地位，同时凭借新能源汽车热管理领域的领先布局拓展优质订单，推动汽车零部件业务稳步提升 [7] - 卓然股份全资子公司卓然数智签署《四方变更补充协议》，将承担设备供货，协议总金额预计约40.33亿元，占公司2024年度经审计营业收入的142.09% [10] - 五新隧装发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会注册，标志着“并购六条”发布后北交所首单发行股份购买资产项目落地 [12] 公司投资与业务拓展 - 华联控股拟以约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）受让Argentum Lithium S.A.100%股份，从而获得Arizaro项目80%的权益 [9] - 标的公司主要收入来源于盐湖提锂业务，主要产品为电池级碳酸锂，交易后华联控股将新增海外锂盐湖矿资产，并拟切入盐湖提锂生产业务 [9] 公司风险与诉讼 - 交建股份、祥源文旅公告，公司实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件正在调查中 [7] - 天玑科技公告，公司及相关责任人涉嫌在一项目中串通投标被上海市虹口区人民检察院提起诉讼 [9] - 华夏幸福董事会拒绝股东中国平安人寿保险股份有限公司提交的五项临时提案至2025年第三次临时股东大会审议，董事长及全体董事均投出反对票 [11] 行业研究与观点 - 中泰证券研报表示，2026年寿险开门红业绩值得期待，受益于居民资产再配置，负债端增速有望延续，预计上市险企2026年核心期缴和价值增长有望保持两位数增长 [13] - 中信建投研报称，今年三季度以来中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应偏紧，海外需求旺盛，出口表现强劲，行业龙头公司可能盈利与估值双提升 [13]

雪天盐业收购美特新材以完善新能源布局 - 公司签署协议收购湖南美特新材料科技有限公司41%股权，对价为2.61亿元，持股比例由20%提升至61%，成为控股股东，并已完成工商变更 [1][3] - 此次收购旨在完善公司新能源产业链布局，提高盈利能力和市场竞争力，预计能有效提升主营业务收入和利润规模 [1][3] - 美特新材主要产品包括钴酸锂、三元正极材料和钠电正极材料，应用于新能源电池生产 [3] 收购背景与双方渊源 - 公司与美特新材早有渊源，2022年11月曾与控股股东联手以“协议转让+增资扩股”方式取得美特新材61%股权，当时公司耗资1.14亿元获得20%股权 [3] - 此次收购是公司在业绩持续下滑背景下，为寻找新增长点而进行的跨界投资 [1][5] 美特新材的财务表现与业务状况 - 美特新材2024年实现营收6.29亿元，净利润为359.74万元；2025年前三季度实现营收6.4亿元，净利润为3560.96万元 [4] - 其业绩增长与钴酸锂产品价格反弹密切相关，钴酸锂均价从2025年初约14万元/吨反弹至11月份接近35万元/吨 [4] - 除钴酸锂外，公司已向钠电材料领域发展，2025年上半年已成功销售吨级钠电池正极材料产品，但该业务仍处于研发阶段，尚未实现规模化量产 [4] 雪天盐业的主营业绩与行业压力 - 公司2023年营收为62.62亿元，归母净利润7.09亿元；2024年营收为53.92亿元，同比下降13.9%，归母净利润3.04亿元，同比下降57.13% [5] - 2025年前三季度实现营收32.44亿元，同比下降21.99%；实现归母净利润3262.93万元，同比下降90.37%，主要因部分主营产品市场价格同比大幅下降 [5] - 纯碱是占公司营收近三成的主营产品之一，其价格持续下跌严重影响业绩：2024年轻质纯碱价格全年跌幅达45.23%，重质纯碱跌幅为43.3%；2025年1-6月，轻质和重质纯碱价格双双下跌超30% [6] 公司其他跨界投资活动 - 除收购美特新材外，公司于2025年7月还与复旦大学技术团队等合作建立湖南省未来纤维研究院有限公司，探索纤维电子器件规模化生产，首期出资5100万元，控股比例为51% [5] 收购的协同逻辑与潜在挑战 - 收购具备产业协同内在逻辑，公司作为盐化工企业在盐相关资源、化工生产技术有积累，而美特新材生产钠离子电池正极材料与纯碱等基础化工原料密不可分 [6] - 跨界新能源面临挑战，包括技术更新迭代快需持续研发投入、市场竞争激烈新业务开拓难度大、不同业务管理模式差异大等 [6] - 美特新材业绩较为依赖钴酸锂价格，若未来价格下跌将冲击其业绩并影响收购收益；其钠电正极材料业务技术路线、量产时间与市场接受度均未得到验证 [4][6]

交易概述 - 华联控股拟以自有或自筹资金约1.75亿美元（折合人民币12.35亿元）受让智利锂业及Steve Cochrane合计持有的Argentum Lithium S.A. 100%股份 [1] - 通过本次交易，公司将获得Arizaro项目80%的权益 [1] - 公司与交易对方已签署《股份购买协议》 [1] 交易影响与战略意义 - 交易完成后，公司将持有标的公司100.00%的股份 [1] - 公司在保持原有房地产开发和物业经营与服务管理业务的同时，将新增海外锂盐湖矿资产，并拟切入盐湖提锂生产业务 [1] - 本次交易是公司推进产业转型的重要举措，将与公司此前布局的盐湖提锂、吸附剂生产等业务形成协同效应 [1] - 交易将助力公司完善在新能源产业链的投资布局，推动公司产业转型工作稳步拓展 [1]

玻利维亚锂矿政策转向 - 玻利维亚新总统罗德里戈·帕斯·佩雷拉宣布恢复与美国外交关系 并计划终止与宁德时代、中信国安等中国企业的锂矿合作协议 转而寻求美方资本与技术[1] 玻利维亚锂资源概况与合作价值 - 玻利维亚的乌尤尼盐沼锂储量占全球近22% 但存在高镁锂比等开采难题[3] - 宁德时代联合体与玻利维亚国家锂业公司于2024年11月签署价值10亿美元的合同 承诺建设两座合计年产3.5万吨碳酸锂的工厂 核心技术为吸附式直接提锂技术[3] - 根据中企合作协议 玻方持有项目51%的股份 并有望借助中国技术实现从原料开采到工业化加工的跃升[3] - 中国企业带来的合作模式包括规划锂电池工厂 以带动上下游产业链落地 创造就业并推动基础设施升级[5] 政策转向的潜在影响与风险 - 美国主推的传统盐田摊晒法可能使玻利维亚固化在原料出口的低端定位 失去自主发展能力[5][6] - 世界银行2025年11月报告显示 玻利维亚实际GDP预计萎缩0.5% 年度通胀率将飙升至30% 食品价格通胀高达37% 公共债务已攀升至GDP的98%[6] - 终止中企投资将导致10亿美元投资损失 工业化项目停滞 并可能引发就业危机与社会动荡[6] - 随意终止已签署的国际协议可能破坏玻利维亚国家信用 让后续潜在投资者望而却步[8] 中国企业的应对与全球布局 - 中国在全球锂矿市场的布局多元化 在阿根廷、智利及澳大利亚等国的锂资源开发项目稳步推进 足以对冲单一市场波动[8] - 历史经验表明 资源国的崛起需要具备核心技术与长远视野的合作伙伴[8]

核医学与同位素产业 - 中核集团攻克了从高丰度碲-130同位素制备到碘-131生产的全产业链技术，成功制备出丰度超99%、核级纯度标准的¹³ºTeO₂靶材，填补了国内高纯富集碲同位素规模化制备的空白[1] - 截至2024年，国家药监局批准上市的放射治疗设备超90款，其中国产品牌占比超七成，放射性药物新药进入临床试验阶段的管线超200条，镥-177、钇-90等新型核素成为核心增量[2] - 中国同辐附属公司原子高科与诺华公司签署商业合作协议，将合作推广国内首个且目前唯一获批的靶向PSMA的放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）[18] 新能源汽车与智能汽车产业链 - 磷酸铁锂正极材料生产厂商掀起集体提价潮，涨幅集中在2000~3000元/吨之间，部分企业预计涨价趋势将持续至明年第四季度，碳酸锂价格每上涨1万元/吨会推高正极材料成本约2300~2500元/吨[4] - 博泰车联获得某国内头部新能源汽车客户的首次项目定点通知，将为其新一代智能车型提供智能座舱域控制器解决方案，这是公司上市后获得的第四个同类项目定点[9] - 广汽集团旗下飞行汽车GOVY AirCab已进入适航审定阶段，预计2026年实现量产交付，另一款产品GOVY AirJet计划于2028年实现商业运营，并规划2027年在粤港澳大湾区推出示范运行方案[17] 公司资本运作与交易 - 药明康德出售资产交易完成交割，预计产生税后净利润约9.6亿元，占公司最近一期经审计归母净利润的比例超过10%[5][6] - 晨鸣纸业拟以总代价人民币33.36亿元出售目标公司的全部股权及贷款[10] - 亿华通拟按每股22.68港元配售最多888万股新H股，较前一日收市价折让约14.99%，预计净筹约1.98亿港元[12] - 国联民生终止此前计划出资4.8亿元设立国联通智基金的关联交易，该基金未正式成立且各合伙人均未实际出资[7] 公司运营与项目进展 - 万科A及控股子公司担保余额为人民币844.93亿元，占公司2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的41.69%，公司无逾期担保事项[8] - 北京海昌海洋公园项目已全面进入工程建设阶段，运营筹备工作稳步推进[11] - 天齐锂业表示，目前公司锂精矿的采购和运输安排均按计划正常进行，锂精矿主要来自控股的澳大利亚格林布什锂辉石矿，由泰利森负责开采，产品由天齐锂业和雅保各获得约50%的年产量[16] 资本市场动态 - 壁仞科技港股IPO及境内未上市股份“全流通”获中国证监会备案，公司拟发行不超过3.72458亿股境外上市普通股，57名股东拟将所持合计约8.73272亿股境内未上市股份转为境外上市股份[13] - 新股果下科技暗盘收涨88.06%，每手赚1770港元，公司专注于提供储能系统解决方案及产品[14][15] - 隔夜美股三大指数下跌，道指跌0.09%，标普500跌0.16%，纳指跌0.59%，特斯拉涨超3%创近一年新高，纳斯达克计划申请将股票交易时长延长至每周23小时[3]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为在碳中和背景下，推荐新能源产业链与综合能源管理 [24] - “十五五”规划建议首次提出“建设能源强国”，标志着我国能源体系将从“能源大国”向“能源强国”转型，对供给安全、生态低碳、技术创新和治理体系现代化提出了更高要求 [3][18] - 中央经济工作会议明确将制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [2][16] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数下跌0.08%，公用事业指数下跌0.09%，环保指数下跌0.61% [1][15] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块周涨幅分别排名第11和第14位 [1][15] - 电力子板块中，火电上涨0.22%，水电下跌0.26%，新能源发电上涨0.93%，水务板块下跌0.90%，燃气板块下跌0.86% [1][28] 专题研究：“能源强国”内涵解读 - **供给安全**：目标是提高能源自给率与战略储备能力，增强供应体系抗风险能力，2024年我国石油对外依存度为71.9%，天然气对外依存度为40.9% [19] - **生态低碳**：核心是推动能源结构绿色转型，2024年煤炭消费量占能源消费总量的53.2%，清洁能源消费占比为28.6%，“十五五”期间清洁能源消费占比将持续提高 [21] - **技术创新**：重点是实现核心能源技术自主可控，并推动氢能和聚变能等未来产业发展，将其培育为新的经济增长点 [22] - **治理体系现代化**：关键是完善能源政策法规与市场机制，例如要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，并自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50% [23] 公用事业投资策略 - **火电**：因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][25] - **新能源发电**：受政策支持，盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及算电协同标的金开新能 [4][25] - **核电**：装机和发电量增长可对冲电价下行压力，盈利预计保持稳定，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4][25] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][25] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力且特气业务锚定商业航天的九丰能源 [4][25] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [4][25] 环保投资策略 - **类公用事业机会**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用 [4][26] - **科学仪器**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [4][26] - **废弃油脂资源化**：欧盟可持续航空燃料强制掺混政策生效在即，将增加原材料需求，国内行业有望受益，推荐山高环能 [4][26] - **生物质发电**：煤价下行带动秸秆价格下降，行业成本端改善明显，推荐长青集团 [4][26] 行业重点数据一览 - **发电量**：10月份，全国规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速较9月份加快6.4个百分点，其中火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [49] - **用电量**：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长5.1%、2.7%、8.4%和8.1% [55] - **电力交易**：1-10月，全国市场交易电量累计54919亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7% [69] - **发电装机**：截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4% [73] - **煤炭价格**：12月10日环渤海动力煤价格为703元/吨，较上周回落3元/吨 [122] - **天然气价格**：12月12日液化天然气出厂价格指数为4184元/吨，较上周降低66元/吨 [124] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量805.28万吨，总成交额4.79亿元，收盘价较上周五下跌3.38% [107] 重要行业动态 - **政策动态**：云南省自2026年起将煤电容量电价提升至每年每千瓦330元，为国家最高标准 [17][131] - **规划进展**：广东“十五五”规划建议提出前瞻布局氢能和核聚变能，科学布局抽水蓄能 [126] - **核电发展**：国家能源局表示将积极安全有序发展核电，稳步提高核能在能源消费中的比重 [128] - **电网建设**：全国首个省内特高压交流环网——浙江特高压交流环网工程获批复，计划2029年投运 [129] - **环保目标**：内蒙古提出到2035年实现地级市垃圾焚烧全覆盖 [135]

文章核心观点 - 刚果（金）通过实施以配额制为核心的新出口政策，强化了对钴等战略矿产的控制，导致出口流程复杂化并延缓了实际发运，加剧了全球钴供应链的不确定性和价格波动，并对下游产业链产生了深远的结构性影响 [2][3][7][14] 刚果（金）出口政策变化 - 自2024年10月起，刚果（金）以配额制取代了出口禁令，新规要求企业在发运前预缴10%销售价值的特许权使用费，并增加了核查和审批流程 [4] - 政策频繁调整，核查流程复杂，且特许权使用费的核算基准（如按最新成交价还是禁令前最后一次出口价计算）尚未明确，导致企业放缓出口节奏 [6][7] - 监管机构ARECOMS表示，未按规定执行的企业可能面临暂停或吊销出口许可证的处罚 [6] 对钴供应链与价格的直接影响 - 政策不确定性导致在刚果（金）生产的钴产品仍未恢复发运，市场现货供应有限，流动性下降 [5][6][10] - 钴价从年初每磅10美元的九年低点，上涨至直逼25美元/磅，半年涨幅达150% [6][9] - 中国钴进口高度依赖刚果（金），2024年累计进口62万吨，其中98.6%来自该国，出口延迟导致国内冶炼体系承压 [11] - 国内钴中间品库存从年初的2-3个月降至不足1个月，电钴月产量从4800吨降至不足300吨 [11] 对产业链的短期与长期影响 - 短期：若出口无法在明年一季度恢复，供应紧张可能向四钴与钴酸锂等材料端传导 [11] - 长期：政策不确定性和价格波动可能迫使锂电产业链加速推进低钴或无钴技术，侵蚀部分传统钴需求 [11] - 刚果（金）掌控全球76%的钴产量，其强化矿产主导权的意图对新能源产业链影响深远 [14] 行业的应对措施 - 国际矿业企业部分暂停新增订单谈判，部分加快向印尼、澳大利亚及再生资源渠道分散供应风险，部分提高库存以应对政策波动 [12] - 对于中国企业而言，海外布局、回收体系建设、资源并购及长期锁定协议可能成为维持供应链韧性的关键措施 [13] - 中长期来看，战略资源化趋势可能推动产业加速寻找替代、强化回收、提升供应链韧性 [14]

创业板ETF产品概览 - 文章介绍了三只由易方达管理的创业板相关ETF产品，分别跟踪不同的创业板指数，并均强调低费率特点 [2] - 三只产品分别为创业板ETF、创业板200ETF易方达和创业板成长ETF易方达 [2] 创业板指数（跟踪产品：创业板ETF） - 该指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [2] - 指数成分股中战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [2] - 截至2025年12月10日午间收盘，该指数下跌1.2% [2] - 截至2025年12月9日，该指数滚动市盈率为40.9倍 [2] - 该指数自发布以来估值分位为35% [2] 创业板中盘200指数（跟踪产品：创业板200ETF易方达） - 该指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现 [2] - 指数成分股中信息技术行业占比超40% [2] - 截至2025年12月10日午间收盘，该指数下跌0.5% [2] - 截至2025年12月9日，该指数滚动市盈率为108.7倍 [2] - 该指数于2023年11月发布 [2] 创业板成长指数（跟踪产品：创业板成长ETF易方达） - 该指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [2] - 指数成分股中通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [2] - 截至2025年12月10日午间收盘，该指数下跌1.3% [2] - 截至2025年12月9日，该指数滚动市盈率为40.9倍 [2] - 该指数自发布以来估值分位为46% [2] 数据来源与说明 - 文中指数数据来源于Wind，数据截至2025年12月10日午间收盘 [2] - 流动性、估值分位数据截至2025年12月9日 [2] - 滚动市盈率定义为总市值/过去12个月净利润，该指标与企业盈利密切相关，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [2] - 估值分位指该指数历史上滚动市盈率低于当前滚动市盈率的时间占比，估值分位低表示相对便宜 [2]

行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业的投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理 [4][24] - 公用事业方面：1) 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平 [4]；2) 国家政策支持新能源发展，新能源发电盈利趋于稳健 [4]；3) 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电盈利预计维持稳定 [4]；4) 全球降息背景下，高分红水电股防御属性凸显 [4]；5) 推荐具有海气贸易能力及特气业务的燃气公司 [4]；6) 推荐从余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的公司 [4] - 环保方面：1) 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会” [7][25]；2) 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [7][25]；3) 欧盟可持续航空燃料强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [7][25]；4) 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [7][25] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨1.28%，公用事业指数上涨0.12%，环保指数下跌0.15%，周相对收益率分别为-1.16%和-1.43% [1][14][26] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别排名第17和第19位 [1][14][26] - 电力子板块中，火电下跌0.20%，水电上涨0.66%，新能源发电上涨1.09% [1][14][27] - 水务板块上涨0.59%，燃气板块下跌1.66% [1][14][27] 重要事件与政策 - **广东2026年电力市场交易启动**：广东省能源局通知，2026年广东电力市场规模约6800亿千瓦时，年度交易规模上限为4200亿千瓦时，核电机组安排312亿千瓦时作为年度市场电量上限 [2][15][128] - **中法联合声明支持核电发展**：中法两国支持到2050年将全球核电装机容量增加至三倍，并继续加强在可再生能源部署、碳定价等领域的合作 [16][131] - **国家发改委发布REITs项目行业清单**：能源基础设施被纳入范围，包括风电、太阳能、水电、核电等清洁能源项目，以及储能、特高压输电等项目 [20][125] - **其他行业动态**：中广核“华鲲一号”小型压水堆科技示范工程环评受理 [17]；可控核聚变实验项目“环流三号”环评拟批复 [18]；大渡河丹巴水电站（总装机115万千瓦）获国家核准 [132][133]；2025年1-10月全国风电利用率为94.4%，光伏发电利用率为94.9% [126] 专题研究：电投产融资产置换 - 电投产融重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金交易获深交所审核通过 [3][21] - 交易方案：拟置入电投核能100%股权，交易对价为553.9亿元；拟置出资本控股100%股权，交易对价为151.1亿元；拟发行119.9亿股购买资产，并拟定向增发募集不超过50亿元配套资金用于山东海阳核电3、4号机组建设 [3][21] - 业绩承诺：根据补充协议，若交易于2025年实施完毕，电投核能2025-2027年承诺净利润分别不低于33.7亿元、30.0亿元、35.9亿元；若于2026年实施完毕，则2026-2028年承诺净利润分别不低于30.0亿元、35.9亿元、49.1亿元 [3][22] - 电投核能下属莱阳核电一期拟建设2台国和一号压水堆机组，已获环评批复 [3][22] 行业重点数据 - **发电量**：10月份，全国规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9% [45]。1—10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - **用电量**：10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3% [53]。1～10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [56] - **电力交易**：10月份，全国市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6% [59]。1-10月，全国市场交易电量累计54919亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重为63.7% [67] - **发电装机**：截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3% [71]。其中，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4% [71] - **电源投资**：1至10月，全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [80] - **碳市场**：本周（报告期）全国碳市场碳排放配额总成交量681.84万吨，总成交额约3.99亿元，收盘价较上周五上涨0.69% [106]。截至12月5日，全国碳市场累计成交量约8.25亿吨，累计成交额约549.74亿元 [107] - **煤炭价格**：报告期环渤海动力煤价格指数为706元/吨，与上周持平 [120] - **天然气价格**：报告期液化天然气出厂价格指数为4250元/吨，较上周降低62元/吨 [122] 投资策略与重点公司推荐 - 报告在投资策略部分推荐了多家公司，涵盖火电、新能源、核电、水电、燃气、环保及高端装备等多个细分领域 [4][7][24][25] - 重点推荐公司包括：**华电国际**、**上海电力**（火电）；**龙源电力**、**三峡能源**、**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源**、**金开新能**（新能源）；**中国核电**、**中国广核**、**电投产融**（核电）；**长江电力**（水电）；**九丰能源**（燃气）；**西子洁能**（装备）；**光大环境**、**中山公用**（环保运营）；**聚光科技**（科学仪器）；**山高环能**（废弃油脂资源化）；**长青集团**（生物质发电） [4][7][24][25] - 报告附有重点公司盈利预测表，提供了截至报告发布日的股价、市值、每股收益及市盈率预测数据 [8][146][147]