2025年12月PMI数据超预期回升 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间 [5][16] - 2025年12月非制造业PMI为50.2%，较上月上升0.7个百分点；综合PMI为50.7%，较上月上升1.0个百分点 [5][16] - 此次PMI回升呈现“逆季节性”特征，预示着2026年一季度经济“开门红”可期 [5][16] PMI分项数据亮点 - 生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，比上月上升1.7个和1.6个百分点，新订单指数自2025年下半年以来首次升至临界点以上 [9][20] - 采购量指数升至扩张区间，为51.1% [9] - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0% [9][20] - 新出口订单指数较上月大幅上升1.4个百分点，反映出口韧性增强 [10][21] - 建筑业商务活动指数为52.8%，比上月大幅上升3.2个百分点，此前已连续4个月位于枯荣线以下 [11][22] PMI回升的驱动因素 - 中央经济工作会议对2026年投资、消费、房地产等领域积极部署，产业端对政策前置有预期，导致12月出现反季节性备货 [9][20] - 2026年春节较晚，部分企业为规避生产中断而“抢生产” [10][21] - “反内卷”政策效果深化，低效产能退出为优质企业腾出市场空间，改善竞争环境 [10][21] - 价格传导改善，原材料购进价格指数下降0.5个百分点，而出厂价格指数上升0.7个百分点，利于中下游行业利润空间打开 [10][21] - 建筑业景气回升受南方气温偏高、企业抢抓施工进度、政策性金融工具落地及房地产政策调整预期等因素影响 [11][22][23] 对市场的影响与历史参照 - 在春节前后宏观经济“硬数据”真空期，“软数据”PMI对市场的指示作用增大 [6][17] - 2008年12月PMI从底部大幅上升（41.2%，提升2.4个百分点），成为2009年大牛市的号角 [6][12][25] - 当前PMI超预期回升有望打消市场对经济复苏动能和政策强度的疑虑，坚定市场信心 [12][26] - 超预期的PMI有望成为牛市新的助燃器，推动当前的“春季躁动”行情向更高一线迈进 [1][12][13][26]

ETF市场动态 - 截至1月12日，年内ETF总规模增长近2546亿元，达到6.27万亿元，再创历史新高 [1] - 宽基ETF贡献主要增量，挂钩沪深300、中证500、中证1000的单品规模均增长超过200亿元 [1] - 1月12日，华夏基金ETF管理规模突破1万亿元，成为国内首家万亿ETF管理人，易方达以超9200亿元紧随其后 [2] - 2025年以来，境内ETF总量接连跨越4万亿、5万亿、6万亿元关口，由净值上涨与资金流入双轮驱动 [2] - 头部公司凭借宽基与行业龙头产品占据先发优势，后续工具创新、流动性服务、品牌生态成为竞争焦点，ETF市场从“跑马圈地”步入“精细运营”新阶段 [2] A股市场表现 - 1月13日，上证综指下跌26.53点，跌幅0.64%，报4138.76点；深证成指下跌197.51点，跌幅1.37%，报14169.4点；沪深300指数下跌28.88点，跌幅0.6%，报4761.03点；创业板指下跌66.45点，跌幅1.96%，报3321.89点；科创50指数下跌42.27点，跌幅2.8%，报1469.57点 [1] - 全天成交额较昨日再度放量，两市成交额录得3.65万亿元再创历史新高，两市超3500只个股下跌 [1] 基金发行与分红 - 1月13日新发基金共有8只，主要为混合型基金和股票型基金 [2] - 1月13日基金分红48只，多为股票型，派发红利最多的基金是长盛航天海工装备灵活配置混合型证券投资基金，每10份基金份额派发红利2.7640元 [2] - 当日分红基金包括多只宽基指数基金（如国泰沪深300指数A、博时沪深300指数A）、行业主题基金（如长盛航天海工灵活配置混合）、红利策略基金（如中欧红利优享灵活配置混合A、博时中证红利低波动100指数A）及债券型基金等 [3][4] 养老目标基金发展 - 2026年开年，多家公募旗下养老目标基金新增Y份额，个人养老金产品池再扩容 [2] - 政策红利、业绩回暖与产品矩阵丰富共振，推动第三支柱养老驶入快车道 [2] - 业内人士认为，税延优惠只是“敲门砖”，随着制度优化和投顾服务渗透，养老账户正升级为家庭长期财务规划的核心载体，持续为资本市场注入“长钱长投”活水 [2]

市场行情表现 - 截至收盘，创业板指数下跌2.0%，创业板中盘200指数下跌2.2%，创业板成长指数下跌2.4% [1] - 创业板指数日涨跌幅为-2.0% [3] 市场观点与展望 - A股当前正处于“行情中继”阶段，2026年中长期资金入市等制度性利好依然可期 [1] - 价格中枢回暖、内需复苏以及产业创新带来的盈利增长都将有利于市场 [1] - 当前A股市场仍处于开年以来资金面+政策预期共振催化下的春季躁动行情中，这也有望成为年内最为确定的配置时间窗口 [1] 创业板指数构成与估值 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 该指数战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] - 该指数滚动市盈率为43.4倍，发布以来估值42.5 [3]

大盘行情与时间窗口 - 春季躁动行情的时间窗口正在快速收窄 [2] 有色金属行业观点 - 铝的中长期价格逻辑依然坚挺 [2] - 碳酸锂的中长期价格逻辑依然坚挺 [2] 化工行业投资策略 - 可通过三条主线掘金化工行业 包括价差空间、估值洼地与最佳格局 [2] - 化工行情共识是行情未止 配置为先 [2] - 需警惕化工行业过度抢跑的风险 [2]

A500指数ETF市场格局 - 截至1月12日，全市场40只A500相关ETF合计规模达到3008.89亿元 [1] - 其中规模超百亿的ETF有8只，合计总规模2562.62亿元，占全市场总规模的85.16% [1] - A500ETF华泰柏瑞以500.84亿元规模成为全市场首只突破500亿元的A500指数ETF [1] - A500ETF南方和华夏A500ETF基金分别以472.22亿元和423.33亿元规模位列第二和第三 [1] - 国泰中证A500ETF和A500ETF易方达规模双双超过300亿元，广发、富国、嘉实旗下的A500ETF规模均超百亿元 [1] 头部A500ETF产品明细 - A500ETF华泰柏瑞（代码：563360.OF）规模为500.84亿元，管理人为华泰柏瑞基金 [3] - A500ETF南方（代码：159352.0F）规模为473.04亿元，管理人为南方基金 [3] - A500ETF基金（代码：512050.0F）规模为423.33亿元，管理人为花夏基金 [3] - 中证A500ETF（代码：159338.OF）规模为380.88亿元，管理人为国泰基金 [3] - A500ETF易方达（代码：159361.OF）规模为342.87亿元，管理人为易方达基金 [3] 机构对2026年A股市场展望 - 国信证券认为跨年行情或接续演绎，呈现结构性、板块轮动较快的特征 [5] - 多路资金抢跑“春季躁动”行情，海外货币政策不确定性消退，国内政策预期有望支撑风险偏好 [5] - 年初是保险、年金等绝对收益资金的配置窗口期，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金已出现“抢跑”迹象 [5] - 兴业证券认为当前市场向上仍有较大潜在空间 [6] - 本轮A股“开门红”得益于国内宏观环境偏暖、流动性充裕，内外因素共同推动资金流入与市场上涨形成正循环 [7] - 上证“十六连阳”、突破关键点位、成交额破3万亿元等标志性事件强化了趋势和信心 [7] - 结合基本面、情绪、结构、日历效应等维度，当前市场处于向下风险有限、向上仍有较大潜在空间的窗口 [7] - 招商证券认为春季攻势继续演绎的概率较高，风格选择更推荐大盘成长，行业配置围绕春季躁动和年报前瞻线索，重点推荐顺周期和科技领域 [8] 市场资金与板块关注点 - 2026年开年以来A股延续上行趋势，股价上涨推高了融资融券的平均担保比例，融资资金流入为市场贡献了重要增量资金 [8] - 随着1月年报业绩预告披露完毕，2月市场将进入基本面空窗期，资金将回归远期成长性主导的审美模式，为主题行情的向上弹性打开空间 [7] - 近期产业趋势更新主要集中在AI算力硬件、端侧AI、物理AI（自动驾驶、机器人、脑机接口）、AI大模型与应用以及商业航天 [7] - 商业航天作为近期边际变化较大、资金共识度较高的板块，交易情绪或仍有进一步抬升空间，其基本面、政策面和产业趋势均出现积极变化，是今年值得重视的新动能主线 [7]

核心观点 - 负债端高景气叠加资产端受益于春季躁动行情 保险股行情有望持续 重点推荐开门红预期好及业务质地佳的头部险企 [1][6] - 券商板块在交投活跃、业绩有望高增的背景下 存在春季躁动行情中的补涨机会 [2][4] 市场与行业表现 - 2026年1月市场交投活跃度显著提升 日均股基成交额超3万亿元 同比大幅增长137% [2] - 截至1月9日 融资余额与融券余额分别为26,099亿元和177亿元 较前周分别上升3.4%和6.9% [2] - 2026年以来日均两融余额达25,987亿元 同比增长42% [2] - 2025年中国并购市场表现强劲 全年披露并购事件8,151起 同比微降0.72% 交易总规模约25,894亿元 同比增长16.12% [3] 保险行业分析 - 银保渠道预计将成为2026年新单与NBV增长主驱力 源于大量早期锁定高利率的存款到期及存款利率下调背景下的资金转移 [5] - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 对应银保增速分别为91%、59%、28% [5] - 头部险企在银保渠道增速预计更高 因分红险准入更严、政策压缩中小公司竞争空间、渠道盈利能力改善 [5] - 负债端进入量价齐升向上周期 量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求 价的方面存量成本下降、新增保单有利差益 [6] 投资主线与标的 - 主线一：关注春季躁动行情下低估值券商的补涨机会 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商 重点关注国泰海通 同时关注AH溢价率高、有收并购主题的券商 [4] - 主线二：关注四川双马 其科技赛道占优 创投业务有望受益 布局基因治疗赛道 管理基金已投项目上市进程加快 [4] - 主线三：关注业绩增速亮眼的多元金融 如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股 [4]

市场情绪与资金动向 - A股市场成交额达3万亿元，上证指数放量突破4100点整数关口，呈现强势运行态势 [1] - 市场情绪乐观，上周两融余额大幅攀升至2.6万亿元，创历史新高，远超2015年杠杆牛市高点 [1] - 融资做多力量占据绝对主导，融券余额仅为174.5亿元，规模占比极低 [1] - 场外资金入场积极性高涨，投资者开户意愿显著提升，出现排队开户现象 [1] - 国际机构摩根士丹利上调一季度人民币对美元汇率预期至6.85，看好人民币升值，A股作为核心人民币资产受外资青睐 [1] 宏观经济与政策环境 - 经济基本面回暖，12月居民消费价格指数同比上涨0.8%，创近一年新高，反映居民消费意愿逐步提升 [2] - 工业生产者出厂价格指数跌幅进一步收窄至一年多以来最低水平，表明工业领域价格压力缓解，企业盈利困境改善 [2] - 宏观政策协同发力，货币政策保持宽松，财政政策精准托底，产业政策引导提质增效，共同推动消费与生产端呈现积极反应 [2] - 国企改革红利持续释放，中国石化并购中国航油等央企战略性重组，有助于树立行业标杆并降本增效 [3] 行业政策与监管动态 - 政策取消光伏等产品的增值税出口退税，并计划于2027年对电池产品跟进实施，中长期将加速中小企业淘汰，优化竞争格局，利好头部企业 [3] - 中国每年出口退税额高达1.92万亿元，对光伏、动力电池等已具全球领先地位的行业调整政策，旨在改变依赖低价竞争的低效出口格局 [3] - 国家正式启动对外卖平台的反垄断与反不正当竞争调查，彰显对平台经济无序竞争行为的零容忍态度 [4] - 监管举措有利于线下实体餐饮行业健康发展，并有望为持续调整的港股恒生指数带来提振 [4] 市场表现与展望 - 上证指数走出罕见的16连阳走势，相当于提前释放“春节红包”行情 [4] - 春季躁动行情推进节奏持续加快，场外投资者正面临是否把握最后入场机会的决策关口 [4] - 摩根士丹利看好人民币升值的核心逻辑包括中国出口势头保持强劲，以及春节档前后DeepSeek V4及22大模型等前沿技术产品有望落地，预计将推动中国科技产业升级 [1]

市场行情概览 - 2026年A股市场迎来“开门红”行情，沪指突破4100点创近10年新高，深证成指突破14000点创近4年新高，两市交易额在1月9日再次突破3万亿元大关 [1] - 市场赚钱效应显著，商业航天、半导体芯片、创新药等板块多点开花，10只基金在开年第一周大涨超20% [1] 机构资金动向 - 众多公募基金经理在2025年四季度末已悄然提升仓位，精准抓住春季躁动行情 [1] - 一位管理规模超50亿的基金经理在去年11月底到12月份开始加仓，其代表作在开门红行情中已录得超15%的收益率 [2] - 上市公司回购公告显示，多位基金经理自去年四季度以来提前加仓，例如苏秉毅管理的大成景恒加仓洁特生物和华凯易佰，王平管理的招商量化精选大幅加仓东宏股份 [3] - 截至去年末，全市场主动权益基金平均仓位85.74%，较上一周加仓0.74% [3] - 最近一个月，主动权益基金在基础化工、非银金融、家电等行业仓位明显增加，分别加仓0.70%、0.69%、0.41% [3] 领涨板块与基金表现 - 截至1月9日，全市场已有10只基金年内收益率超20% [5] - 招商、富国、广发、易方达、鹏华旗下的五只卫星ETF以超22%的收益率领跑 [5] - 商业航天板块表现突出，2025年11月24日至2026年1月9日，中证卫星产业指数在一个多月时间大涨85.7%，臻镭科技、航天环宇、航天发展等多只核心个股涨幅超200% [5] - 半导体芯片产业受AI算力激增拉动高端存储需求暴增而高歌猛进，相关基金业绩优异，例如广发远见智选重仓的华虹半导体、芯原股份等在今年已录得超20%涨幅 [6][7] 机构后市观点与投资主线 - 基金经理预期2026年整体呈现震荡行情，但一季度市场情绪与资金面较好，行情或更为确定 [4] - 成长板块有望成为春季行情主线，尤其是半导体、人工智能等方向，产业趋势明确，弹性相对更大 [4] - 2026年市场主线判断上，“科技”与“周期”成为普遍提及的关键词 [9] - 科技端：全球AI巨头资本开支持续高增，技术迭代加速，2026年国内AI投资或提速，互联网大厂资本开支加码，国产半导体产业链有望迎来投资机会 [9] - 周期端：看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如化工、工业金属等 [9] - 另有观点认为“涨价”可能成为新的市场主线，部分行业在PPI长期低迷后，价格触底回升已现曙光，例如锂电行业可能率先看到产能缺口拐点 [9]

市场策略与资金层面 - 报告核心观点为“顺势做多，科技优先”，认为在A股慢牛预期、春季躁动行情及全球市场共振走强共同推动下，市场延续震荡上行，2026年更宜把握投资时机，并关注两会前的做多窗口期[7][8][9] - 市场表现方面，硬科技板块风格居前，科创50指数涨1.43%收于1475.97点，中盘股板块风格居前，中证500指数涨2.05%收于8056.69点，分行业看传媒、综合、国防军工表现居前[7][8] - 资金层面，全市场成交额31523.68亿元，较前一交易日增加3260.66亿元，共有3918家公司上涨，113家涨停[8] 重点投资方向 - 建议关注有色金属及科技成长方向，具体包括：密集政策利好催化的商业航天、卫星产业[9] - 产业趋势驱动的AI应用方向、人形机器人、国产AI算力[9] - 涨价驱动的存储芯片、消费电子、有色金属、化工等品种[9] - 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[9] 基金市场动态 - 上周（0105-0109）万得全基指数上涨2.65%，万得普通股票型基金指数上涨5.26%，万得偏股混合型基金指数上涨4.79%[11] - 主要ETF表现：南方中证500ETF上涨7.95%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨2.79%，华夏上证50ETF上涨3.40%[11] - 1月9日，两市ETF总成交额约5575.06亿元，日内传媒、卫星、影视、稀土等ETF品种表现相对较好[12] 债券市场数据 - 1月9日，1年期国债到期收益率下行3.50bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行1.23bp至1.88%[14] - 1年期国开债到期收益率下行0.04bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行0.50bp至2.03%[14] - DR001上行0.32bp至1.27%，DR007下行0.13bp至1.47%[14] 宏观经济数据 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%[16] - 2025年12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，2025年全年CPI与上年持平[18] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，预期增6万人，失业率为4.4%[20] 重要政策与行业动态 - 全国商务工作会议指出2026年要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，优化消费品以旧换新政策[22] - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率由9%下调至6%[24] - 2025年我国工程机械销量亮眼，挖掘机全年销售235257台，同比增长17%，其中国内销量118518台，同比增长17.9%[26] - 2025年12月销售各类装载机12236台，同比增长30%，全年销售128067台，同比增长18.4%[27] 重点公司跟踪 - 崇德科技为“华龙一号”核主泵提供的双向推力轴承首批三台套成功发货，标志着公司在核电高端装备国产化领域取得突破[29] - 崇德科技行星齿轮箱销轴、联轴器轴承等核心产品正式向国际头部齿轮箱企业批量交付，配套17.5MW燃气轮机，未来一年将完成50余台套产品交付，深度切入AI算力能源供给链条[32] - 海思科与美国AirNexis签署协议，授予其HSK39004项目在除大中华区外的全球独家权利，将获得1.08亿美元首付款及最高9.55亿美元的额外里程碑付款[34] - 温氏股份预计2025年归母净利润50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%，主要因生猪销售价格同比下降17.95%[37] - 中国中车中标马来西亚格拉那再也线26组新列车订单，首组列车预计2028年9月交付[39] 湖南地区动态 - 湖南发展筹划通过公开挂牌转让其控股孙公司湖南发展琼湖建材经营有限公司40%股权[41] - 2025年中欧班列（长沙）开行1037列，累计开行总量超6500列，全年运量达85072箱，货值超23亿美元[43]

市场整体表现与核心观点 - 2026年首周（2026.01.05-2026.01.09）A股市场实现“开门红”，主要宽基指数均大幅上涨，市场情绪提振，量能择时模型发出看多信号，期权持仓量及成交量PCR震荡回落显示市场风险偏好提升 [4] - 资金面表现乐观，融资增加额环比大幅提升，股票型ETF资金流入方向分化，中小盘ETF资金净流入积极 [4] - 在风险偏好提振背景下，市场有望进一步上行，春季躁动行情可期，中长线持续看好“红利+科技”配置主线 [4] 主要指数涨跌与估值水平 - 本周上证综指上涨3.82%，上证50上涨3.40%，沪深300上涨2.79%，中证500上涨7.92%，中证1000上涨7.03%，创业板指上涨3.89%，北证50指数上涨5.82% [4] - 截至2026年1月9日，上证指数、上证50、沪深300指数估值分位数处于“危险”等级，中证500、中证1000和创业板指估值分位数处于“适中”等级 [4] - 中信一级行业中，钢铁、建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售、纺织服装、医药、银行、电子、计算机、综合金融处于估值分位数“危险”等级，食品饮料、非银行金融处于“安全”等级 [5] 资金流向与机构动态 - 本周南向资金净流入326.94亿港元，其中沪市港股通净流入119.66亿港元，深市港股通净流入207.28亿港元 [6] - 股票型ETF本周收益中位数为4.25%，资金净流入8.16亿元，跨境ETF本周收益中位数为0.99%，资金净流出0.63亿元，港股ETF本周收益中位数为2.66%，资金净流入140.42亿元，商品型ETF本周收益中位数为2.92%，资金净流入69.67亿元 [6][7] - 本周机构调研关注度最高的前5大个股依次为：中信证券（161家）、熵基科技（136家）、华勤技术（121家）、超捷股份（117家）、新澳股份（115家） [6] - 截至2026年1月9日，基金抱团分离度环比小幅下降，最近一周抱团股超额收益上升，抱团基金超额收益下降 [7]