核心观点 - 市场处于板块轮动阶段 资金从高位热门赛道转向低估值领域 推动地产、白酒等板块上涨 而半导体等前期强势板块进入调整 [1][8][9] - 上证50、沪深300等权重指数企稳托底大盘 但个股分化明显 呈现“赚指数不赚钱”格局 [2][9] - 操作上建议关注结构性机会 对白酒、房地产等低位修复板块可适度参与短期博弈 对贵金属和AI应用等热门赛道需甄别个股质地 [2][9] A股市场表现总结 - **指数表现**：周四上证指数报4157.98点 上涨6.74点 涨幅0.16% 深证成指报14300.08点 下跌42.81点 跌幅0.30% 创业板指报3304.51点 下跌19.05点 跌幅0.57% 科创50指报1507.64点 下跌47.16点 跌幅3.03% [5] - **市场成交**：沪深两市成交额32300亿元 其中上证成交额14857.95亿元 深证成交额17442.13亿元 创业板成交额7956.30亿元 科创50成交额985.86亿元 [5] - **板块涨跌**：行业方面 贵金属、采掘、酿酒、文化传媒、保险、房地产服务等板块涨幅居前 电子化学品、半导体、电源设备等板块跌幅居前 概念股方面 白酒、Kimi、租售同权、短剧互动游戏等概念股涨幅居前 高宽带内存、麒麟电池、气溶胶检测等概念股跌幅居前 [4] - **个股情况**：整体上个股涨少跌多 市场情绪和赚钱效应一般 [5] 重点板块点评 - **消费股（酿酒、食品饮料等）**：周四上涨 扩大内需是国家明确战略 2025年以来消费刺激政策持续出台 旨在释放居民消费潜力 宏观政策导向转向以“人”为核心 为消费板块带来结构性投资机遇 [6] - **消费股关注方向**：1) 结构性赛道：顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体的“悦己消费”、追求性价比的“平价消费”与折扣零售 2) 服务消费升级：文旅、体育、养老、医疗保健及文化娱乐等服务性消费是未来关键增长点 3) 安全主线：外部不确定性背景下 农牧饲渔或迎布局机会 包括生猪养殖行业格局优化及政策支持的智慧农业 [6] - **贵金属板块**：周二、周三、周四连续大涨 受黄金、白银期货震荡上行带动 过去一年贵金属价格上涨受五大因素驱动：1) 美联储降息周期开启 2) 地缘政治摩擦增加避险需求 3) 全球央行大规模购金 4) 美元走弱与通胀压力（2025年以来美元指数整体偏弱） 5) 市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [7] - **板块轮动表现**：周四房地产、稀土等板块同步发力 白酒、券商板块先后补涨 近期持续活跃的半导体板块陷入调整 市场热点呈现新旧交替特征 [1][8] 后市研判与操作策略 - **市场逻辑**：板块轮动背后有双重逻辑 一方面涨幅落后、估值偏低的板块具备修复动力 资金从高位转向低估值领域 另一方面前期强势板块需消化获利盘进入休整 为低位板块腾出资金空间 [1][8][9] - **指数作用**：上证50等权重指数经历调整后逐步企稳 发挥托底市场作用 使大盘整体保持稳定 [2][9] - **操作建议**：重点关注结构性机会 对于白酒、房地产等低位修复板块 可适度参与短期博弈 但需严控仓位、把握好节奏 对于贵金属和AI应用等热门赛道 需甄别个股质地 规避高位获利盘了结带来的回调风险 [2][9] - **关注板块**：可逢低关注稀土、化工、煤炭、有色金属、地产等顺周期板块 其后续表现或仍值得期待 [1][8]

核心观点 - 当前铜价上涨并非传统意义上的贵金属大涨后的板块轮动或补涨，而是其定价逻辑发生了根本性变化，从单纯的周期性商品转变为具有战略意义的资产 [3][4][6][53] - 铜价受到宏观金融属性（去美元化、地缘风险）与长期供需预期的强劲驱动，但短期内与疲弱的现货基本面形成剧烈冲突，导致市场处于高位震荡的摩擦期 [7][27][36][49][56] - 中长期来看，铜将基于其近乎刚性的供给与充满弹性的绿色需求（如电力革命、AI）走出独立的向上趋势，但过程将伴随高波动 [60][61][62][63] 宏观背景与驱动力量 - 美元信用受到广泛质疑，美元指数跌至四年新低，全球对美元系统的信任度动摇，推动资金寻找替代品 [9][10] - 黄金作为对信用货币的“不信任票”，其价格上涨是美元走弱的直接反应 [11][12][13] - 美元贬值直接推高了以美元定价的铜等大宗商品价格 [14][15] - 各国央行和主权基金在思考美元替代品时，开始将铜等不可或缺的战略资源视为配置资产，而不仅仅是交易商品 [16][17] - 地缘政治风险（如中东局势、美欧对抗）加剧了全球供应链重构和资源民族主义，为铜价注入了“地缘风险溢价” [18][19][23] - 主要铜矿产区（如智利、秘鲁、刚果（金）、赞比亚）存在政治、社区或政策不确定性，威胁供应安全 [20][21] 当前市场的核心矛盾 - 现货市场疲软：全球库存增加，伦敦金属交易所（LME）铜库存持续上升，尤其是亚洲和美国仓库 [29][30] - 现货深度贴水：LME现货铜价较三个月期货价格低90美元，上海市场情况类似，是供应过剩、现货无人问津的典型标志 [32][33] - 需求观望：下游企业因价格过高不愿进货，导致市场交易清淡，持仓量减少 [34][35] - 当前全球实体经济对铜的消化能力无法支撑价格暴涨 [36] 长期上涨的驱动预期 - **供给端长期受限**：全球铜矿长期投资不足，老矿山品位下降，新矿山审批困难 [39][40] - 最大产铜国智利已下调产量目标 [41] - 铜精矿加工费跌至负数是矿端极度紧缺的明确信号 [43] - **需求端结构性增长**：全球用电革命是核心预期，中国“十五五”电网投资规划将带来天量铜需求 [46] - 新能源革命是“吃铜怪兽”：电动汽车用铜量是燃油车数倍，光伏、风电、AI数据中心及配套电力系统升级均需大量铜 [47][48] - 市场基于未来3-5年可能发生的短缺进行“提前布局”，驱动价格上涨的是金融属性和对未来的强烈预期 [37][38][49][50] 未来价格走势展望 - **短期（未来1-3个月）**：铜价将高位剧烈震荡，在“强预期”与“弱现实”间拉锯，呈现宽幅震荡格局 [56][57] - 市场以时间换空间，消化过剩库存并等待更多证据验证预期（如中国“金三银四”需求、南半球矿山罢工） [58] - 美元指数走势和突发重大地缘事件是打破震荡僵局的最可能催化剂 [58][59] - **中长期（6个月以上）**：铜将走出独立向上行情，与金银的情绪化波动脱钩 [60] - 价格驱动逻辑将更清晰，即“近乎刚性的供给”对阵“充满弹性的需求” [60] - 供给端扰动（罢工、冲突、政策加码）将成为家常便饭，持续冲击供应信心 [60] - 绿色需求（新能源、AI耗能）可能被持续重新定价，带来意外惊喜，推动铜价中心像上台阶一样逐步抬高 [61][62] - 高波动将成为常态，每一次回调可能是长期资金入场机会，每一次新高后可能出现快速回落 [63][64]

文章核心观点 - 沪铝价格近期创历史新高的上涨是宏观情绪、资金轮动、股期联动与长期基本面预期等多重因素共振的结果 短期走势由宏观和资金主导 与当前偏弱的基本面存在背离 波动可能加大 但中长期在供应受限和需求向好的支撑下 铝价预计将维持偏强趋势 [1][2][3][7] 宏观与市场情绪驱动 - 美国总统特朗普关于美元汇率的言论加剧市场对美元的悲观预期 美元指数大幅下跌超50点 创2022年2月以来新低 提振了包括有色金属在内的整体商品市场情绪 [1] - 市场存在板块轮动效应 在贵金属暴涨后 基本面支撑强劲的有色金属板块成为资金关注的“价值洼地” [2] - 贵金属市场限仓政策落地后 部分闲置资金开始寻找新标的 铝期货合约杠杆较高 显示出更强的资金吸引力 [2] 资金面与比价效应 - “铜铝比”关系拉大 市场认为沪铝价格相对沪铜被低估 投机资金开始流向沪铝 [2] - 铝板块股票表现强势 行业龙头中国铝业股票率先涨停 多只铝板块股票相继触及涨停板 向期货市场传递强烈看涨信号 引发投机资金快速涌入 形成股期联动正反馈 [3] - 前期氧化铝价格持续走弱使得电解铝成本明显下跌 行业利润提升 在产能天花板限制下（开工率超95%） 高利润无法激发过多供应增量 市场对铝企利润可持续性保持乐观预期 [3] 地缘政治因素 - 伊朗地缘政治紧张及霍尔木兹海峡封锁事件对铝价走势有一定影响 但并非资金快速涌入沪铝的主要原因 更多是资金炒作的导火索 因伊朗电解铝产量不高且主要用于本国 对基本面未产生明显影响 [2] 短期基本面状况 - 供应端 电解铝运行产能小幅回升 后期有增产预期 例如东北某企业计划3月下旬启动近30万吨产能（目前运行约46万吨） [4] - 需求端 进入季节性淡季后需求表现趋弱 春节临近及铝价高企抑制下游拿货积极性 下游企业可能提前退市 但光伏抢出口带动需求仍有韧性 [4] - 库存端 自去年12月下旬以来 国内铝锭社会库存持续累积 [5] 长期基本面支撑 - 供应端面临结构性紧张 是国内铝价上行的核心支撑 国内电解铝运行产能面临4500万吨的天花板限制 [6] - 海外供应增量有限 欧洲因电价昂贵导致炼厂复产困难 印尼新建电解铝项目面临严峻的电力配套瓶颈 [6] - 需求长期向好 新能源汽车、储能等新兴领域需求爆发 传统地产领域需求仍偏弱 [6] - 替代需求潜力大 当铜铝比值超过4倍时 铝材替代需求往往会显著提升 空调行业“铝代铜”获政策支持（工信部等十部门明确支持“以铝节铜”）及产业界（美的、海尔等19家企业）联合推进 或成为提振需求的新动力 [6]

地产股市场表现 - 1月29日A股和港股地产板块集体爆发 A股房地产ETF一度大涨近3% 港股内房股板块涨幅超6% [1][5] - 港股内房股表现尤为强劲 融创中国涨超20% 中国奥园涨超27% 弘阳地产大涨超22% 碧桂园涨超18% [1][5][6] - A股房地产板块亦大幅拉升 珠江股份、大悦城、三湘印象、新城控股、深深房A等涨停 [6] 市场轮动与结构变化 - 市场轮动至地产和白酒等过去几年跌幅较大、涨幅落后且估值较低的补涨资产 筹码出清比较干净 [1][9] - 当板块轮动到地产和白酒时 市场的结构性波动可能会加大 [1][9] - 港股内房股表现明显强于A股 且港股三大指数近期亦有此特征 可能意味着各路资金正在增配港股 [9] 宏观环境与资产价格联动 - 大宗商品近期持续飙升 现货黄金一度涨至5600美元 LME伦铜涨超4%至13616.16美元/吨 沪铜主力合约涨5%至107530元/吨 [2][9] - 大宗商品轮番上涨拉高了整个市场的通胀预期 这可能成为正处于高潮阶段的人工智能和算力领域的最大变数 [2][9] - 近期30年期国债期货表现亦非常强势 与经典经济学理论中通胀上行国债下跌的逻辑相悖 显示市场逻辑演绎复杂 轮动并非简单“非此即彼” [3][9] 政策与行业背景 - 有媒体报道称 多家房企相关人士表示 其所在公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标 但部分出险房企仍需向专班组定期汇报财务指标 [7] - 自2025年12月以来 政策面整体较温和 包括二手房增值税率下调、商业用房贷款最低首付下调以及北京再次放宽限购 [7] - 2025年四季度公募基金房地产持仓延续低配 在宽松政策预期下 房地产市场被看好筑底企稳 板块配置价值凸显 [7]

市场表现 - 2026年开年化工市场强势反弹，芳烃、聚酯产业链及合成橡胶等品种期价大幅走高，与A股化工板块形成“股期共振”[1] - 截至1月28日，纯苯、苯乙烯期货月度涨幅均超12%[1] - PTA期货价格较2025年10月低点已涨超20%[1] - 截至1月27日，中国能化现货估价指数（CECSAI）中化工行业估价分指数报848.88点，较2025年12月低点回升6.38%[1] - 化工ETF基金已连续上涨近半年，1月份多只龙头个股创阶段新高，板块涨停股频现[1] 上涨驱动因素 - 行业“反内卷”政策严控新增产能、推动老旧装置改造和低效产能退出，效果逐步显现[2][3] - 国内化工行业资本支出同比下降明显，国际化工巨头在全球多地提价释放周期回升信号[2] - 天然气价格上涨为化工产品提供了成本端支撑[2] - 部分品种供应端未来产能投放少，例如PTA在2026年无新产能且有效产能或降2%[2] - 进口端边际收缩，叠加取消出口退税等政策引发短期抢出口，带来需求前移[2] - 宏观资金对板块轮动、产能大周期的预期也成为推涨因素[2] 品种表现差异 - 合成橡胶、PX、PTA等品种上涨主要靠基本面支撑[2] - 乙二醇表现为超跌反弹[2] - 甲醇、LPG等受伊朗地缘因素扰动[2] - PVC属于跟随上涨[2] - 合成橡胶因原料丁二烯供应紧张，价格涨势凌厉[1] 行情性质与持续性分歧 - 一种观点认为，行业过去4年处于熊市，多数品种在2025年下半年创近年新低，行业经历2-3年亏损，当前“反内卷”政策效果显现，可能成为周期拐点[3] - 另一种观点认为，当前化工期货价格并未伴随产量明显收缩，而利润却明显修复，这是需要担忧的点[3] - “十五五”期间乙烯、PX仍有大量新增产能投放，在落后产能没有明显出清前，交易利润改善预期存在风险[3] - 化工产业链调节相对较快，一旦加工端利润回升，损失的产量可能迅速回归，将制约价格，因此涨价更具波折性，应更注重节奏而非趋势[4] - 化工品大涨是在经历长时间、大幅度反弹后才开启加速上行，兼具弱势品种补涨与反弹行情“回光返照”的特点，缺乏长期持续上涨的基础[5] - 纯苯、苯乙烯表现最强，但苯乙烯累积足够涨幅后大概率迎来回调，纯苯则属于弱势品种补涨[5]

市场阶段与特征 - 春季行情进入换挡期，市场从快速上升转为横盘震荡，主线不明确，行业轮动加快 [1] - 本轮春季行情两大主线商业航天和AI应用出现明显分歧，影响市场人气 [1] - 市场呈现“高切低”特征，资金偏好位置相对较低的板块，特别是强周期行业 [1] - 上市公司年报预披露正在进行，投资者需密切关注业绩兑现程度 [1] 近期市场表现 - 周一两市震荡分化，沪指高开低走全天小幅震荡，收盘仍在5天均线上方 [1] - 深圳成指表现弱于沪市，调整幅度更大，但收盘仍在5天均线上方 [1] - 两市成交金额约3.2万亿元，处于近期高点 [1] - 市场热点主要集中在石油化工和有色金属等上游行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹股强势，中小盘和科技股有所调整 [1] 市场运行节奏 - 沪指于12月中下旬启动上行趋势，1月中旬创出新高后进入横盘震荡阶段 [1] - 当前阶段主要市场特征是板块分化和市场总体波动率下降 [1] - 短期需要关注各分类指数5天均线的支撑力度 [1]

市场行情与资金流向 - 截至2026年1月26日，A股主要宽基ETF表现分化，中证A100ETF基金(562000)上涨0.16%，A50ETF华宝(159596)上涨0.17%，A500ETF华宝(563500)上涨0.46% [1][11] - 同日，A股主要股指普遍下跌，上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌0.91% [1][12] - 市场交投活跃，两市成交额达到3.25万亿元，较上一交易日增加1630亿元 [1][12] - 市场呈现涨多跌少格局，全市场3771只个股上涨，1604只个股下跌 [1][12] - 从资金流向看，申万一级行业中，医药生物行业获得资金净流入32.88亿元，通信行业净流入25.19亿元，非银金融行业也录得资金净流入 [2][12] 机构市场观点 - 银河证券认为，短期春季行情延续，后续板块轮动上涨概率较大，业绩基本面重要性提升 [3][13] - 机构观点指出，1月下旬正值上市公司年报业绩预告集中披露期，应关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复 [3][13] - 同时，即将召开的美联储议息会议预计将维持基准利率不变，但其政策声明与表态可能阶段性影响市场风险偏好 [3][13] - 在板块轮动中，建议关注结构性投资机会，主线一是科技创新板块，主线二是制造业和资源板块，因其盈利修复路径清晰 [3][13] 华宝基金“A系列”ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证A50、A100和A500指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [3][14] - **A50ETF华宝(159596)**: 跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，于2024年3月18日上市 [1][3][11][14] - **中证A100ETF基金(562000)**: 跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市 [1][3][11][14] - **A500ETF华宝(563500)**: 跟踪中证A500指数，投资A股“500强”，于2024年12月2日上市 [1][11][15][16] - 各ETF均设有对应的联接基金（A类、C类及部分含Y类份额），供场外投资者选择，其申购费、赎回费及销售服务费结构各有不同 [3][14][16]

市场整体表现与资金动向 - 市场呈现结构性分化行情，指数高开低走，创业板指数下跌近1% [1] - 黄金、白银及有色金属板块表现强势，涨幅居前 [1] - 市场资金风险偏好出现剧烈分化，一部分资金出于避险目的流向黄金、油气等传统资源品 [3] - 另一部分资金处于观望或调仓状态，导致商业航天、半导体等前期热门题材板块承压明显 [3] 行业板块分析 - 有色金属及黄金板块的走强，是对全球宏观不确定性的直接反应，其逻辑承载了“避险”与“抗通胀”的双重预期 [3] - 只要外部地缘政治和美元波动的背景不变，有色金属及黄金板块的逻辑就较为坚实 [3] - 科技成长板块，如商业航天、半导体，需要等待新的行业催化剂或整体市场情绪回暖 [3] 投资策略与操作建议 - 建议采取均衡配置策略，避免追高 [3] - 对于已持有黄金、油气等资源方向仓位的投资者，在趋势延续时可继续持有，但不宜在情绪高点追涨买入 [3] - 对于出现调整的科技成长方向，可关注被错杀的优质标的，考虑趁调整分批进行低位布局 [3] - 午后市场观察重点在于黄金板块的强势能否稳住，以及下跌板块中是否有能走出探底回升独立韧性的品种 [4]

公司对股价波动的回应 - 公司表示股价表现受市场行情、板块轮动等多重因素影响 [1] 公司经营战略与目标 - 公司将持续聚焦主营业务发展，提升可持续盈利能力 [1] - 公司将持续优化治理结构 [1] - 公司表示将积极向资本市场传递核心价值 [1] - 公司表示将切实为投资者创造长期、稳定的投资回报 [1]

黄金与美股市场表现对比 - 2026年黄金价格走势强劲，年内涨幅已接近12%，而同期标普500指数涨幅仅有大约1% [2][8] - 黄金价格本周再度创下历史新高，尽管曾因格陵兰岛相关的贸易局势缓和而小幅回落 [2][8] - 研究机构Gavekal Research创始人指出，黄金表现超越标普500指数的情况自去年年初以来已经出现 [2][8] 黄金强势对美元及美股投资逻辑的影响 - 当黄金表现优于美股时，往往伴随三件事情发生：美元下跌、标普500等权重指数跑赢市值加权指数、以及美股表现落后于国际股市 [3][9] - 外国投资者通常持有过剩美元需要投资，当黄金表现逊于美股时，他们可以愉快地投资于美国具有相对优势的行业股票，即买入市值加权的标普500指数，而这并未影响到美元 [3][9] - 然而，随着黄金表现更优，持有美国国债或美元现金已缺乏吸引力，黄金的上涨给标普500指数带来了问题，并会拖累美元 [2][3][8][9] 2026年投资组合配置建议 - 查尔斯·盖夫认为，美国的“例外主义”已经走到尽头，理想的2026年投资组合应与过去几年不同 [4][9] - 建议投资者将其持有的标普500市值加权指数作为现金来源，用以买入：除日本外的亚洲股票、中国股票、欧洲工业板块股票、标普500等权重指数 [4][9] 贵金属上涨反映的市场情绪与预测 - 罗伯特·清崎认为，黄金、白银甚至铜价的飞涨，反映了当今投资者对股市显著的不信任，这不仅仅是资金轮动，而是投资者正在撤离并丧失信心 [4][10] - 清崎指出，实物资产同步上涨意味着系统正承受压力，市场在为信誉定价，聪明的资金正在离开“赌场” [4][10] - 清崎曾于2025年5月预测白银价格将从35美元升至70美元，目前现货白银价格已经突破98美元/盎司 [5][11] - 清崎长期倡导投资贵金属，建议通过持有有形、有用的资产来构建韧性，并强调准备是富人的优势 [5][10]