CPI情况 - 6月CPI同比升至+0.1%，略好于预期，此前连续四个月下跌，各分项表现好转，核心CPI同比升至+0.7%[2][4] - 食品价格环比降幅小于季节性，能源价格环比上涨，扣除能源的工业消费品价格环比上涨，服务价格涨幅稳定[7][8] PPI情况 - 6月PPI同比降至-3.6%，低于预期及前值，环比连续四个月为-0.4%，反映国内部分行业供需关系恶化[2][9] - 建筑业、能源、部分出口行业价格环比走弱，导致PPI超预期回落[10] 政策与价格走势 - “反内卷”政策出台必要，PPI大概率处底部区间，后续修复取决于各行业“反内卷”进展[3][11][13] - 光伏、水泥、钢铁等行业已开启“反内卷”动作，部分行业价格反弹，如汽车、光伏、锂电行业[3][11][12] CPI修复表现 - 核心通胀处于修复通道，房屋租赁价格企稳，服务需求释放带动价格回暖，“以旧换新”推动消费品价格修复[3][13] 风险提示 - 地缘冲突超预期演变，国内需求恢复不及预期[24]

美联储政策转向分析 - 美联储主席鲍威尔近期表态明显软化，不再执着于等待"实质性疲软"的就业报告，而是将核心通胀路径置于政策考量更高位置 [1] - 政策转向确认"关税冲击"未如预期传导至消费端涨价，企业补库抢运未形成持续通胀压力 [1] - 美联储对自身紧缩政策带来的金融环境变化保持警惕，长端收益率高位震荡已削弱企业信贷与商业地产融资 [1] 市场反应与投资影响 - 利率期货已重新计价年内两次降息，十年期美债收益率从高点回落近30个基点 [3] - 美债收益率回落推高黄金与成长股估值，金融股面临净息差收窄与坏账率降低的双重影响 [3] - 风险资产关键变量为核心通胀和服务业薪资，其稳定性将决定降息预期持续性 [3] 企业策略调整方向 - 成长型公司可利用利率窗口提前锁定长期融资以压缩资本成本 [4] - 制造业出口企业需警惕关税谈判反复可能带来的汇率波动风险 [4] - 现金流稳健的内需板块成为主要受益者，既能享受消费韧性又可借降息消化库存 [4] 政策灵活性解读 - 美联储政策"柔化"实为争取操作空间，可根据通胀数据灵活调整降息节奏 [4] - 市场应重点关注物价与就业数据的细微拐点而非单一议息会议 [4]

泰国经济展望 - 泰国央行预计2026年GDP增速为1 7% [1] - 泰国央行预计2025年GDP增速为2 3% [1] - 泰国央行预计2025年核心通胀为1% [1] - 泰国央行预计2026年核心通胀为0 9% [1]

日本央行政策动向 - 日本央行审议委员田村直树表示需要更多信息评估核心通胀是否达到2%目标 [1]

澳大利亚5月CPI数据 - 5月份CPI同比上涨2 1% 低于4月份的2 4% 也低于预期的2 3%中值 [1] - 经修正的核心CPI同比增长2 4% 低于4月份的2 8% 为2021年末以来最低水平 [1] - 不包括波动项目和假日旅行的CPI从2 8%降至2 7% [1] 通胀降温驱动因素 - 汽油价格下跌和住房成本降温是CPI降幅超预期的主要原因 [1] 货币政策影响 - 核心通胀触及三年半低点增强了近期降息的理由 [1]

欧洲央行副行长金多斯关于核心通胀的评论 - 核心通胀回落过程未受油价波动干扰 [1]

巴西通胀情况 - 核心通胀指标高于央行设定的通胀目标 [1] - 基础通胀指标同样超出通胀目标范围 [1]

（加拿大央行）政策能在支持经济的同时侧重于价格稳定性。 许多公司报告称，打算针对（美国总统特朗普挑起的）关税涨价。 发生严峻贸易战的可能性降低，但美国政策存在不可预见性。 加拿大央行会议纪要：如果经济走弱，通胀受抑，可能会降息。 央行在6月份按兵不动，但会上有讨论降息25个基点的可能性。 如果核心通胀顽固，央行降息的难度将加大。 央行同意谨慎行动，让政策的前瞻性低于以往。 不确定核心（通胀率）表现出波动性、还是持续承压。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发A股宽基指数快速纳入规则推动指数行情并提升指数“新经济”“新技术”含量助于长期上涨预期；中美贸易代表会谈取消部分加征及反制关税但对指数推动不明显；美国5月PPI温和上涨核心通胀降好于预期劳动力市场降温市场恢复对美联储年内两次降息预期；近期资金南下助推港股行情A股震荡本周日均成交略有回升融资余额回升至上证指数试探3400点未果周线翻绿各宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨；基差方面各品种较平稳IH由升水切换为小幅贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可保持近端对冲为主；本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 中办和国办联合印发意见或推动港股科技龙头回A股上市触发指数行情并提升指数相关含量助于长期上涨 [2] - 中美贸易代表会谈取消部分关税但对指数推动不明显 [2] - 美国经济数据使市场恢复对美联储年内两次降息预期 [2] - 资金南下助推港股行情A股震荡日均成交回升融资余额回升至上证指数周线翻绿宽基指数小幅下跌有色、能源板块大涨 [2] - 基差各品种较平稳IH升水转贴水IC和IM年化贴水维持在10%和15%附近期限结构变化不大可近端对冲 [2] 下周预测 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4]

通胀数据情况 - 2025年5月美国CPI同比上升2.4%，环比上升0.1%，核心CPI同比上升2.8%，环比上升0.1%，均不及市场预期[2][11] - 5月能源项同比下降3.5%，降幅较4月收窄0.2个百分点；食品项同比上升2.9%，较4月上升0.1个百分点[3] - 5月核心商品同比增速较4月上升0.15个百分点至0.28%；核心服务同比上升3.56%，较4月下降约0.04个百分点[3] 通胀趋势分析 - 美国通胀连续回落态势结束，后续在基数效应和关税影响下或持续上行，但核心通胀相对平稳，关税冲击可能小于预期，通胀上行斜率不确定[3][12][31] - 能源与粮食项短期内难支撑通胀，核心商品通胀或受关税支撑，整体核心通胀可能上行[26][30] 关税影响分析 - 关税对通胀的影响已在5月CPI体现，后续将持续显现，不到30%的企业选择不转嫁成本，大部分企业3个月内完成成本转嫁[4][39] - 关税对通胀有正向冲击，但高度和持续性待观察，“滞胀”可能性不高，因油价粮价稳定、居民长期通胀预期稳定、美联储对降息谨慎[5][42] 风险提示与展望 - 需关注国际局势紧张引发通胀超预期、美国经济超预期衰退风险[5] - 基准情形下，美联储首次降息可能在4季度，全年降息1 - 2次，且可能不及预期，后续需关注6月FOMC、特朗普减税法案进程及关税政策变动[5][44]