汇率走势分析 - 美元兑日元汇率最新报148.0100，涨幅0.01%，在10日与200日均线（146.25/148.64）之间震荡 [1] - 汇率突破147.50-147.60区间阻力并站上148.00关口，技术面偏向看多，日线图动能指标显示买盘力量增强 [1] - 短期走势偏向震荡上行，上方阻力关注200日均线148.55-148.60区域，突破后可能挑战149.00及149.20月度高點 [2] 货币政策影响 - 美联储进入降息周期，但鲍威尔偏鹰派的语气强化了美元的韧性 [1] - 日本核心CPI在8月同比增长2.7%，低于7月的3.1%，为去年11月以来最慢增速，通胀降温为日本央行暂缓加息提供理由 [1] - 剔除生鲜食品与能源后的指标同比增长3.3%，略低于前值3.4%，市场预计日本央行在本次会议上维持利率不变 [1] 市场预期与风险 - 市场仍然计入了10月加息25个基点的可能性，关注日本央行行长植田和男在会后的政策指引 [1] - 若本次会议声明偏鸽派，则日元或继续承压 [1] - 汇率下方支撑位于147.60-147.50，跌破后或回测147.00，更深的支撑在146.20与145.50区域 [2]

全球主要股指表现 - 欧美主要股指普遍上涨，其中欧洲斯托克50指数上涨86.97点，涨幅达1.62%，德国DAX指数上涨315.35点，涨幅1.35% [1] - 纳斯达克指数上涨209.4点，涨幅0.94%，标普500指数上涨31.61点，涨幅0.48% [1] - 亚太市场表现分化，台湾加权指数上涨331.11点，涨幅1.30%，日经225指数上涨513.05点，涨幅1.15%，而中国内地与香港股市下跌，上证指数下跌44.68点，跌幅1.15%，恒生指数下跌363.54点，跌幅1.35% [1] 主要央行货币政策 - 英国央行维持基准利率在4%不变，货币政策委员会投票比例为7:2，同时将量化紧缩规模从每年1000亿英镑削减至700亿英镑，计划于10月开始实施 [2] - 英国央行行长贝利强调通胀尚未得到控制，8月通胀率为3.8%，接近央行目标的两倍，预计本月将达4%，市场预期其降息进程将缓慢，到2026年底可能仅有一次降息 [3] - 日本8月核心消费者物价指数同比上涨2.7%，为九个月来最低涨幅，但仍高于央行2%的目标，日本央行预计维持利率在0.5%不变 [3] 美国经济与政治动态 - 美国截至9月13日当周首次申请失业金人数降至23.1万，较前一周大幅减少3.2万，创近四年最大降幅，但持续申领人数仍超过190万 [4] - 特朗普政府向最高法院申请，要求撤销下级法院禁令，以罢免美联储理事库克，若成功，特朗普将能提名美联储七名理事中的四人，可能影响货币政策独立性 [4][5] 科技行业重大投资与合作 - 英伟达宣布以50亿美元入股英特尔，完成后持股将超过4%，成为英特尔最大股东之一，双方将联合开发个人电脑与数据中心芯片，消息宣布后英特尔股价大涨22.77% [6] - 微软宣布投资73亿美元在威斯康星州建设两座人工智能数据中心，将部署数十万块英伟达Blackwell GB200图形处理器，性能可达现有超级计算机的10倍 [8] - 谷歌宣布将自研大模型Gemini全面集成至Chrome浏览器，以应对OpenAI、Perplexity等竞争对手的挑战 [8] 跨国公司战略调整 - 软银集团宣布将在全球范围内裁减愿景基金约20%的员工，此次裁员发生在该基金刚录得7268亿日元季度投资收益之后，公司明确将资源转向人工智能领域，包括计划投资5000亿美元的星门项目 [9] - 现代汽车因美国对韩国征收25%的汽车关税，将2025年营业利润率目标从7%-8%下调至6%-7%，第二季度已因关税损失42.48亿元，但公司预计2027年利润率将回升 [10] 地缘政治与财政政策 - 俄罗斯总统普京确认将通过增税弥补预算缺口，企业所得税自2025年1月1日起从20%提高至25%，个人所得税实施五级累进税制，最高档达22%，并计划在2026年将增值税从20%上调至22% [3] - 2025年7月，中国减持257亿美元美国国债，持仓规模降至7307亿美元，创下2009年以来新低，而日本和英国分别增持38亿美元和413亿美元美国国债 [3]

CPI数据 - 8月CPI同比下降0.4%，低于预期的-0.2%和前值0.0%[3] - 食品项CPI同比下降4.3%，较上月-1.6%继续扩大拖累，猪肉价格同比大幅下降16.1%[5] - 核心CPI同比上涨0.9%，连续第四个月扩大并创18个月新高[5] - 服务项CPI同比上升0.6%，工业消费品同比上涨1.5%，其中家用器具和文娱耐用消费品分别上涨4.6%和2.4%[5] PPI数据 - 8月PPI同比下降2.9%，符合预期且较前值-3.6%收窄[3][8] - PPI环比由前值-0.2%回升至0.0%，为2024年11月以来首次止跌[4][8] - 黑色金属采选和冶炼PPI环比分别大幅改善至+2.1%和+1.9%，前值分别为-1.1%和-0.3%[8] - 有色金属冶炼PPI环比由前值+0.8%回落至+0.2%，石油开采环比由+3.0%转为-1.1%[8] 政策与展望 - "反内卷"政策对PPI价格的提振作用逐步显现，内需品种价格回升[4][8] - 未来CPI有望在度过食品高基数后温和回升，PPI可能在国际大宗商品与政策共振下企稳[10]

关税传导与消费者价格 - 有迹象表明关税正逐渐传导至消费者价格 这种传导是缓慢但确实在发生 [1] - 美国8月份核心商品价格环比上涨0.3% 高于6月和7月的0.2% [1] - 美国8月份核心商品价格同比上涨1.5% 为2023年5月以来的最快增速 [1] 具体商品价格表现 - 汽车价格再次上涨 在某些衡量指标下涨幅相当快 [1] 服务业与整体通胀 - 由于服务业价格有所回落 整体核心通胀同比保持在3.1% [1] - 整体核心通胀环比为0.3% [1] 对美联储政策的影响 - 通胀数据将让美联储放心 9月降息不会在其价格稳定使命上承担过度风险 [1]

文章核心观点 - 8月消费者价格指数（CPI）预计将环比上涨0.3%，同比上涨2.9% [1] - 尽管通胀数据可能加速，但预计不会阻止美联储在9月16-17日的政策会议上降息 [1] - 通胀的后续轨迹将决定美联储降息的幅度和速度 [1] 关键经济数据 - 8月核心通胀（剔除食品和能源）预计环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，与7月增速持平 [2] - 7月CPI数据为环比上涨0.2%，同比上涨2.7% [2] - 8月CPI数据将于美国东部时间周四上午8:30由美国劳工统计局公布 [2]

核心通胀数据 - 七月核心个人消费支出物价指数环比上升0.27% 同比增幅达2.88% [3] - 核心商品价格月度持平 核心服务价格环比上升3.06% [3] - 基础核心PCE环比增幅0.17% 投资组合管理价格和非营利机构服务价格为主要推动因素 [3] - 整体PCE物价指数环比上升0.2% 同比达2.6% 完全符合预期 [3] 居民收支表现 - 个人收入环比增长0.4% 受就业报酬/业主收入/租金收入增长支撑 [6] - 个人消费支出环比增长0.5% 高于预期 [6] - 实际个人支出增长0.3% 商品消费显著上升0.9% 服务支出微增0.1% [6] - 储蓄率维持在4.4%水平 [6] 商品贸易状况 - 七月商品贸易逆差扩大187亿美元至1036亿美元 远超预期 [6] - 进口显著增加186亿美元 出口微降1亿美元 [6] - 工业用品进口增长123亿美元 资本品进口增长44亿美元 [6] - 进口激增可能与八月新关税政策生效前企业提前备货有关 [6] 经济增长预测调整 - 第三季度GDP增长预测下调0.2个百分点至1.6% [8] - 净出口成为经济增长主要拖累因素 [8] - 美国国内最终销售保持正增长 显示经济内在动力稳健 [8] - 核心通胀和消费支出数据表明经济保持温和扩张态势 [8]

核心观点 - 美银全球研究分析优先股投资策略 强调久期反弹趋势下固定利率优先股表现突出 同时探讨不同面值优先股的相对价值及投资机会 [1][2][4][8][14] 久期趋势与利率预期 - 美国国债市场呈现牛陡形态 短期利率下降幅度大于长期利率 推动市场对久期的关注 [2] - 美银利率策略师预计2025年底美国10年期国债收益率达4.25% 前端利率下降幅度将大于后端 [2] - 联邦基金期货显示市场预期年底有两次半25基点的降息 远超7月底的一次半预期 [2] - 美银经济学家认为美联储或维持利率至2026年下半年 尽管7月CPI显示关税对商品通胀影响弱于预期 [2] 优先股市场表现与资金流向 - 散户对25美元面值固定利率优先股需求升至9个月高点 超过1000美元面值浮动利率优先股 [4] - 25美元固定利率优先股下半年上涨2.9% 大幅跑赢1000美元固定浮动利率优先股的0.9%涨幅 [4] - 资金流向显示固定利率优先股ETF需求强劲 浮动利率优先股ETF相对疲弱 [4] 不同面值优先股相对价值 - 25美元面值优先股利差比1000美元面值紧约63个基点 处于2012年以来第84个百分位 [8] - 两者利差已脱离极端水平 6月底时不足30个基点（2012年以来第95个百分位） [8] - 1000美元优先股净供应增加 因全球系统重要性银行重返一级市场 [8] 投资策略建议 - 对久期持谨慎态度者可关注发行时间较早的1000美元面值优先股 因其期限短、利率敏感度低且持仓不拥挤 [14] - 旧版1000美元优先股比投资级债券收益率高100多个基点 后端利差更宽从而降低展期风险 [14] - 2025年新发优先股平均后端利差仅275个基点 为有记录以来最窄水平 [14]

通胀数据与趋势 - 美国7月CPI环比增速从6月的0.29%降至0.20%，同比增速保持在2.7%[6] - 核心CPI环比增速从6月0.23%升至7月0.32%，同比增速从2.9%升至3.1%[6] - 房租占CPI比重近35%，7月环比增速达0.27%，过去3月年化增速降至3.3%[6] - 除房租外的核心服务通胀环比增速从0.21%升至7月0.48%，创24年3月以来次高[6] 分项价格变动 - 能源价格环比增速从6月0.9%降至7月-1.1%，其中汽油价格从1%降至-2.2%[6] - 食品价格环比增速从6月0.3%降至7月0%，家庭食品环比增速从0.3%降至-0.1%[6] - 医疗护理服务环比增速从0.6%升至7月0.8%，运输服务环比增速从0.2%升至0.8%[6] 政策预期与市场反应 - 市场预期9月降息概率从86%升至94%，全年降息幅度预期升至60个基点[1] - 预计美联储9月可能保持利率不变，10月和12月各降息一次[1][6] - 8-9月CPI同比增速可能反弹至2.9-3%，主要因商品价格反弹和核心服务通胀走高[6] 劳动力市场影响 - 移民劳工减少推高劳动密集型行业工资涨幅，影响餐饮住宿、建筑等行业[6] - 失业率仍在历史低位，移民劳工供应减少抵消需求放缓对失业率的作用[1][6]

通胀数据表现 - 美国7月CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比上升0.1个百分点至3.0%[3] - 核心CPI环比上涨0.32%，创2024年4月以来次高涨幅[3] - 核心耐用品环比大幅上涨0.36%，较6月涨幅提升0.27个百分点[4] - 能源价格环比下跌1.07%，与核心耐用品走势分化[4] 通胀驱动因素 - 关税税率抬升对商品通胀传导效应显著，核心耐用品价格受冲击[4] - 薪资通胀螺旋持续，核心非房租服务环比上涨0.54%，为16个月次高[4] - 房租环比仅上涨0.24%，对核心CPI反弹形成限制[4] 政策与市场影响 - 美联储降息空间因通胀回升动能强劲而受限[2][5] - 未来关税协定（10%-41%税率）或进一步推升核心CPI[5] - 财政扩张政策或加剧劳动力市场供需矛盾，支撑通胀上行[5]

美国7月CPI数据分析 核心通胀趋势 - 美国7月核心CPI季调环比上涨0.3%，同比由2.9%反弹至3.1%，高于市场预期，整体CPI环比上涨0.2%，同比维持在2.7%，略低于预期[2] - 通胀呈现商品温和、服务反弹的特征，商品价格指数环比增长0.2%，与上月持平，部分商品如家具床具（+0.9%）、窗帘（+1.2%）、音视频设备（+0.8%）保持较高增速，显示关税成本持续传导[3] - 服务通胀粘性增强，剔除房租后的核心服务价格指数环比上涨0.5%，较此前明显加速，机票价格环比涨幅大幅反弹至4%，机动车维护（+1.2%）、医疗服务（+0.8%）等分项也在上涨[4] 商品价格分项表现 - 部分此前涨势较猛的商品价格在7月环比走弱，如家电（-2.2%）、男装（-1.3%）、非处方药品（-0.5%）、电脑（-2.6%）等[3] - 汽车价格出现涨价迹象，二手车价格环比增速反弹至0.5%，新车止跌，机动车零部件环比加速至0.9%，车企可能通过提高价格转嫁关税成本[3] 服务与房租通胀 - 服务通胀中，外出旅行活动企稳，达美航空等公司二季报显示相关需求回升，娱乐服务（+0.4%）、快递服务（+2.0%）等价格也在上涨[4] - 房租通胀变化不大，主要居所租金环比从上月0.2%小幅上升至0.3%，业主等价租金增速持平于0.3%，与Zillow数据趋势一致[4] 通胀前景与美联储政策影响 - 通胀将进入结构性上行阶段，核心商品通胀因关税成本转嫁可能进一步走高，房租与服务通胀或相对温和但保持粘性，核心CPI同比增速年底前或继续上升[5] - 美联储内部对政策路径分歧加大，核心CPI未向2%目标收敛，反而重回3%以上，倾向谨慎的官员可能坚持保守立场，降息争论将持续[5] - 货币政策路径变数提升，就业动能减弱与通胀压力并存，美联储提前指引降息难度增加，市场波动或加剧[6] 其他分项表现 - 食品价格环比增速为0%，能源价格环比下降1.1%，均较上月明显回落，缓解了核心CPI同比反弹对整体CPI的压力[4]