报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026年1月26日 - 1月30日央行短期逆回购净投放5805亿元，国库现金定存投放1500亿元；1月26日 - 2月1日政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率整体横盘，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降；2月2日 - 2月8日政府债预计净缴款3904亿元，同业存单到期规模约为1697亿元；1月30日中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别下降0.32年、0.16年 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 月末央行7天逆回购净投放，2月中长期流动性将到期15000亿元；1月26 - 30日央行7天逆回购净投放5805亿元，国库现金定存投放1500亿元，MLF合计净投放7000亿元；2月3M、6M买断式逆回购及MLF到期规模共15000亿元；预计央行将平缓春节前资金面短期扰动 [6] - 资金利率边际上行，整体平稳跨月；1月26 - 30日DR001、R001平均值较1月19 - 23日上升0.3和3.7个基点，DR007、R007平均值上升8.4和8.7个基点 [7] - 政府债净融资规模增加；1月26日 - 2月1日政府债净融资额约5150.3亿元，较1月19 - 25日多增2685亿元；2月2 - 8日预计净融资3904亿元 [7] 同业存单 - 同业存单到期收益率整体横盘；1月30日1M、3M同业存单到期收益率较1月23日上升4.5和0.2个基点，1Y持平；收益率有下降空间，但春节前资金面波动或阻碍兑现 [8] - 同业存单净融资额延续为负；1月26日 - 2月1日净融资额约为 - 513亿元；2月2 - 8日到期偿还量预计为1697亿元，2月到期规模约1.86万亿元，环比降0.46万亿元 [8] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值小幅降低；1月26 - 30日均值为107.68%，低于1月19 - 23日的107.81% [9] - 中长期、短期利率纯债基久期均边际下降；1月30日中长期利率风格纯债基久期中位数周度环比降0.32年，短期降0.16年 [9]

核心观点 - 报告核心观点为：宏观资金面均衡偏松，但股市微观流动性呈现结构性分化，资金供给端宽基ETF（尤其是沪深300）持续大幅净流出，而资金需求端的分流压力有所缓和 [4][5][10][12][20] 宏观流动性 - 本周（2026年1月26日至1月30日）宏观资金面均衡偏松，央行通过公开市场操作实现净投放5805亿元，通过中期借贷便利（MLF）实现净投放7000亿元 [4][10][11] - 资金价格方面呈现短端利率上行、长端利率下行的格局，短期利率DR007周均值上行8.40个基点至1.578%，而10年期国债收益率周均值下行1.07个基点至1.826% [4][10][11] 股市资金供给 - 股市资金供给端呈现结构性分化，权益基金发行有所提升，本周新成立19只主动权益基金，共发行231.18亿份，较上周的217.14亿份有所增加 [5][11][12] - 杠杆资金参与有所回暖，截至1月29日A股融资余额为2.72万亿元，较上周五小幅回升，本周融资净流入160.83亿元，扭转了上周净流出83.02亿元的局面 [5][11][12][13] - 股票型ETF整体呈现大幅净流出，本周净流出3167.54亿元，较上周净流出3331.24亿元略有收窄 [5][11][13] - 宽基ETF资金流向分化，净流入较多的指数包括上证指数（5.81亿元）、中证800（1.78亿元），净流出较多的指数包括沪深300（2446.02亿元）、中证1000（451.74亿元）、中证500（386.25亿元）和上证50（422.01亿元），其中沪深300已连续三周大幅净流出 [5][13][18] - 行业主题ETF中，净流入较多的板块为细分化工（99.08亿元）、SSH黄金股票主题（75.25亿元）和细分有色（70.49亿元），净流出较多的板块为科创AI（14.27亿元）和机器人（6.61亿元） [5][13][18] - 策略风格ETF中，自由现金流指数净流入12.49亿元，而中证红利指数净流出8.10亿元 [5][13][18] - 融资资金行业流向方面，净流入较多的行业为有色金属和基础化工，净流出较多的行业为电子和国防军工 [5][13][18] 股市资金需求 - 股市资金需求端的分流压力有所缓和，股权融资规模回升至112.44亿元，主要由IPO发行大幅回升驱动 [5][11][20][21] - 本周有4家IPO完成发行，募资55.49亿元，较上周的4.65亿元明显增加，定向增发规模为45.50亿元，较上周的52.16亿元小幅缩量 [11][21] - 限售股解禁规模回落至490.9亿元，较上周的595.5亿元有所下降，解禁市值较高的行业为电力设备和机械设备 [5][11][20][21] - 产业资本净减持规模回落至122.78亿元，较上周的145.08亿元有所减少，减持较多的行业有电子和通信 [5][11][20][21]

近期金价回调原因分析 - 美元走强引发市场对未来流动性的担忧，源于美联储前任理事沃什被特朗普提名及其“降息+缩表”的政策主张 [1] - 国际金价此前上行速度过快，叠加市场严重超买，引发资金获利了结离场 [1] 黄金中长期前景 - 从中长期来看，黄金仍有支撑 [1] - 预计黄金在今年内仍将重回稳步上行通道 [1] 白银市场展望 - 短期内白银还会补跌 [1] - 白银受工业需求及库存等因素影响，整体波动性或大于黄金 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 经济和企业盈利方面，1月制造业PMI显著回落，非制造业PMI也低于前值，制造业PMI再次回落至荣枯线以下，可能与统计因素及春节提前返乡有关；宽基ETF的卖出节奏近日呈现放缓趋势 [3] - 政策方面，市场过热态势得到有效控制，相关调节力度有所减弱 [3] - 海外因素方面，美国提名沃什新任美联储主席，市场担忧美联储新政偏鹰，海外流动性收紧的预期下，周五美元大幅反弹，黄金白银大幅下挫 [3] - 流动性方面，市场流动性维持充裕，市场情绪向好，A股两融余额增加，日均成交量也较前一周增加 [3] - 投资观点方面，短期内外部扰动因素加剧，但国内资金面驱动下，股指自身保持较强韧性，预计短期股指震荡调整的空间有限，长线投资者可趁此机会逐步布局多头仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300上涨0.08%至4706.3；上证50上涨1.13%至3066.5；中证500下跌2.56%至8370.5；中证1000下跌2.55%至8254.9 [5] - 申万一级行业指数中，上周通信、有色金属、农林牧渔、食品饮料、非银金融领涨，而国防军工、电力设备、汽车、计算机、综合领跌 [10] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货的成交量变动分别为30.21%、43.27%、22.45%、18.37%；持仓量变动分别为10.98%、12.50%、2.41%、3.24% [12] - 截至1月30日收盘，各合约年化升贴水情况不同，如当月合约IF2602年化升水1.35%，IH2602年化升水0.97%等 [17] - 沪深300 - 上证50收于1639.8，处于95.3%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于 - 115.7，处于16.5%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于22.5%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于20%的历史分位水平 [21] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展了17615亿元逆回购操作，因本周有11810亿元逆回购到期，本周实现净投放5805亿元，此外，本周有2000亿元MLF到期，开展了1500亿元国库现金定存操作 [27] - 下周央行公开市场将有17615亿元逆回购到期，下周三将有7000亿元91天期买断式逆回购到期 [27] - 截至1月29日，A股两融余额为27304.2亿元，较上一周增加159.4亿元；A股融资买入额占市场总成交额9.6%，处于近十年来的77%分位水平 [33] - 上周A股日均成交量较前一周增加2643亿元；截至1月30日，沪深300风险溢价率为5.24，处于近十年来的49.1%分位水平 [33] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 2025年12月多项宏观指标数据有不同表现，如GDP不变价为4.5，工业增加值同比为5.2%等 [36] - 2026年1月制造业PMI为49.3，较2025年12月回落0.8个百分点，多个分项指标也有相应变化，如新订单下降1.6个百分点等 [45] - 各主要宽基指数盈利指标方面，不同指数的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）在不同日期有不同表现，如沪深300在2025 - 09 - 30的归母净利润同比增长率为5.22 [50] - 申万一级行业指数各项财务数据表现方面，不同行业的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）在不同日期也有不同表现，如食品饮料（申万）在2025 - 09 - 30的归母净利润同比增长率为 - 4.56 [51] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项宏观政策出台，包括中共中央政治局会议、中央经济工作会议等对经济工作的部署，如继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策等 [55] - 房地产相关政策有优化调整，如北京放宽非京籍家庭购房条件，调整二套住房公积金贷款最低首付比例等 [55] - 消费相关政策不断推进，如商务部将出台系列针对性文件，国家下达消费品以旧换新资金等 [56] - “两新”政策靠前发力，2026年设备更新政策支持范围拓宽，以旧换新补贴政策更加聚焦 [57] 股指影响因素——海外因素 - 美国12月制造业PMI为47.9%，较前值下降0.3个百分点，12月非制造业PMI为54.4%，较前值上升1.8个百分点；1月消费者信心指数为56.4，较前值上升3.5；12月季调后失业率为4.4%，前值为4.5%；12月新增非农就业人数（季调）为5万人，前值为5.6万人 [68] - 美国11月PCE当月同比增2.77%，前值为2.68%；核心PCE当月同比增2.79%，前值为2.73%；11月CPI当月同比增2.7%，前值为2.7%；核心CPI当月同比增2.6%，前值为2.6% [72] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，包括对多个国家进口商品加征关税等，中美之间也有多次经贸会谈和反制行动 [74][76][78] 股指影响因素——估值 - 截至2026年1月23日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.1倍、11.5倍、38.9倍、51.5倍，分别处于2014年10月以来的79%、78.4%、79.8%、76.1%分位水平 [83] - 各板块盈利和估值水平方面，不同板块的市盈率、市净率及历史分位（近十年）不同，如银行市盈率为6.3，处于44%分位水平，市净率为0.5，处于26%分位水平 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场长短端分化，超长端中枢缓慢回落，十年期主力合约稳步小幅回升，中短端期限变动不大；市场波动主要集中在权益和商品，国内债券受其他大类资产的影响较为有限；央行通过逆回购持续释放流动性，资金面保持合理充裕；超长端的边际走弱或因部分多头资金获利离场，但保险机构配置需求和外资避险资金流入支撑价格企稳 [4] - 短期内国债期货市场预计将延续震荡格局，难以形成单边趋势性行情；当前市场多空因素交织，机构配置需求和人民币资产的避险属性提供支撑，股市表现、政策预期以及供需关系的变化影响市场波动；中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向，若经济数据持续回升且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 - TL主力合约周跌幅为0.34%，十年期主力合约周涨幅约为0.11%，中短端期限变动不大；央行全周累计开展逆回购17615亿元，对冲到期后实现净投放，1月30日单日净投放3525亿元创当周新高，7天逆回购利率稳定在1.40%，DR007加权平均利率围绕政策利率波动 [4] - 展示了各合约收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据，如TL2603收盘价111.920，周涨跌幅 -0.34%，周成交量42724900等 [5] 流动性跟踪 - 包含公开市场操作（量、价）、中期借贷便利（量、价）、逆回购利率、存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率、R007&DR007成交量、成交量比例、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面的历史数据图表 [9][11][13][15][18][22][23][26] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率的相关数据图表 [41][48][56][62]

港股石油及油服板块股价表现 - 山东墨龙(00568)股价下跌8.6%至3.93港元 [1] - 中石化油服(01033)股价下跌7.22%至0.9港元 [1] - 中海油服(02883)股价下跌1.98%至8.4港元 [1] - 中海油(00883)股价下跌2.87%至23.68港元 [1] - 中石油(00857)股价下跌2.16%至9.08港元 [1] 国际原油价格动态 - WTI原油价格下跌4% [1] - 布伦特原油价格下跌超过5% [1] 地缘政治与市场消息 - 伊朗外长表示有可能与美国达成公平协议 [1] - 伊朗官员澄清，伊斯兰革命卫队没有在霍尔木兹海峡进行演习的计划，相关消息为“错误的” [1] 机构对油价驱动因素的分析 - 华泰期货研报指出，此轮油价上涨由地缘、宏观及流动性三重因素叠加驱动 [2] - 宏观情绪及美元走弱对油价的推升作用预计将缓和 [2] - 美元有望企稳反弹，美元信用崩塌的宏观叙事有望缓解 [2] - 与宏观关联的流动性因素也可能退潮 [2] - 伊朗局势高度紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油重要出口咽喉，其局势发展需密切关注，对短期油价仍有较强支撑 [2] - 需警惕类似2025年6月事件出现快速反转后导致油价大幅回落的风险 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：热点趋势ETF轮动策略** [31] * **模型构建思路**：基于K线形态识别上涨趋势，并引入短期市场关注度指标，筛选出具有动量效应且市场热度提升的ETF构建组合[31]。 * **模型具体构建过程**： 1. **形态筛选**：筛选出最高价与最低价同时呈现上涨形态的ETF[31]。 2. **构建支撑阻力因子**：计算最高价与最低价近20日的回归系数，根据其相对陡峭程度构建因子[31]。 3. **关注度筛选**：在支撑阻力因子的多头组中，选择近5日换手率/近20日换手率最高的10只ETF，即短期市场关注度明显提升的标的[31]。 4. **组合构建**：对选出的10只ETF采用风险平价方法构建投资组合[31]。 2. **模型名称：ETF三策略融合轮动模型** [34][35] * **模型构建思路**：将三种不同逻辑（基本面、风格、反转）的行业轮动策略等权融合，以实现因子与风格互补，降低单一策略风险[34][35]。 * **模型具体构建过程**： 1. **策略构建**：分别构建三个独立的子策略： * **行业轮动策略**：基于超预期景气度、行业龙头效应、行业动量、拥挤度、通胀beta等核心因子[35]。 * **个股风格驱动策略**：基于个股动量、个股质量、个股波动率等核心因子[35]。 * **困境反转策略**：基于PB_zscore、分析师长期预期、短期筹码交换等核心因子[35]。 2. **策略融合**：将三个子策略的选股结果进行等权组合，形成最终的ETF轮动组合[34]。 3. **模型名称：资金流共振策略** [44][46][48] * **模型构建思路**：结合融资融券资金流和主动大单资金流，寻找两种资金流产生共振效应的行业进行推荐[44][46][48]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建融资融券资金因子**：计算个股的融资净买入-融券净卖出，加总至行业层面。用Barra市值因子进行中性化，取最近50日均值，再计算其两周环比变化率[46]。 2. **构建主动大单资金因子**：计算行业层面的主动大单净流入，用最近一年成交量时序进行中性化，得到排序分位数，再取最近10日均值[46]。 3. **信号生成**：在主动大单因子打分较高的行业中，剔除融资融券因子打分也较高的行业（根据市场状态，融资融券因子多头端可能有稳定的负向超额收益），最终筛选出两种资金流产生正向共振的行业作为多头推荐[46][48]。 4. **模型名称：全天候配置模型** [53] * **模型构建思路**：通过分散化的资产选择和结构化的风险对冲设计，绕过宏观预测，实现长期稳健的绝对收益[53]。 * **模型具体构建过程**：模型采用循环对冲设计对冲构型，核心在于资产选择、风险调整和结构对冲[53]。报告提及两个版本： * **高波版**：采用“四层结构化-股债金风险平价”方法[55]。 * **低波版**：采用“五层结构化-风险预算”方法[57]。 模型的回测效果 1. **热点趋势ETF轮动策略**，2025年以来收益率61.41%，相比沪深300指数的超额收益为38.22%[31]。 2. **ETF三策略融合轮动模型**，自2017年4月10日至2026年1月30日，组合收益率12.24%，夏普率0.74，2026年以来收益率1.44%[39][41]。 3. **全天候配置模型（高波版）**，截至2025年，年化收益率11.8%，年平均最大回撤3.6%，夏普比率2.3；2026年以来收益率2.9%[61]。 4. **全天候配置模型（低波版）**，截至2025年，年化收益率8.8%，年平均最大回撤2.0%，夏普比率3.4；2026年以来收益率0.9%[61]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：支撑阻力因子** [31] * **因子构建思路**：通过K线最高价与最低价近期的回归斜率，衡量价格趋势的陡峭程度，作为支撑或阻力的度量[31]。 * **因子具体构建过程**：分别对ETF的最高价序列和最低价序列进行近20日的线性回归，根据两个回归系数的相对大小或组合来构建因子[31]。 2. **因子名称：短期关注度因子** [31] * **因子构建思路**：用短期换手率相对于中期换手率的提升幅度，捕捉市场关注度的突然变化[31]。 * **因子具体构建过程**：计算因子值 = 近5日换手率 / 近20日换手率[31]。 3. **因子名称：行业融资融券资金因子** [46] * **因子构建思路**：衡量经过市值中性化处理后的行业层面两融资金净流入的近期变化趋势[46]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算个股两融资金流：融资净买入 - 融券净卖出[46]。 2. 加总至行业层面[46]。 3. 使用Barra市值因子对行业资金流进行横截面中性化处理[46]。 4. 计算中性化后序列的最近50日移动平均值[46]。 5. 计算该50日均值的两周环比变化率作为最终因子值[46]。 4. **因子名称：行业主动大单资金因子** [46] * **因子构建思路**：衡量经过成交量时序中性化处理后的行业主动大单净流入强度[46]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算行业主动大单净流入[46]。 2. 使用行业最近一年的成交量时间序列进行回归，以消除成交量趋势的影响，得到残差作为中性化后的净流入[46]。 3. 将中性化后的净流入在横截面上转换为排序分位数[46]。 4. 取该排序分位数的最近10日移动平均值作为最终因子值[46]。 5. **风格因子组** [63][67] * **因子构建思路**：报告跟踪了一系列常见的风格因子，包括市值、贝塔、动量、波动率、非线性市值、价值、流动性、盈利收益率、成长、杠杆[67]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式，但提及除规模因子仅进行行业中性化外，其他因子均进行了市值和行业中性化处理[65]。 6. **Alpha因子组** [66][68][70][71] * **因子构建思路**：从不同时间维度、不同市值板块观察各类因子的选股能力，因子均进行了市值和行业中性化处理（规模因子除外）[65][66]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了多个Alpha因子，部分示例如下： * **收益波动类**：`return_std_12m`（十二个月收益标准差）、`return_std_6m`（六个月收益标准差）[68]。 * **换手波动类**：`turnover_std_6m`（六个月换手率标准差）[68]。 * **换手率类**：`turnover_mean_6m`（六个月平均换手率）、`swap_1m`（近21交易日平均换手率的自然对数）[68]。 * **估值类**：`ep`（市盈率倒数）、`ep_de`（扣除非经常损益的净利润_TTM/总市值）、`sp`（市销率倒数）[68]。 * **质量类**：`ocfp`（经营现金流_TTM/总市值）[68]。 * **成长与预期类**：`yoy_np_q_adv`（单季度净利润同比增长（考虑快报、预告））、`roa_q_delta_adv`（单季度ROA同比差值（考虑快报、预告））、`mom1_np_fy1`（一致预期净利润变化）[71]。 * **研发类**：`tot_rd_ttm_to_equity`（研发净资产占比）[71]。 * **分析师类**：`est_num_diff`（评级上下调差/评级上下调和）[71]。 因子的回测效果 1. **风格因子（最近一周表现）**，盈利收益率因子收益3.24%，价值因子收益2.67%，杠杆因子收益1.32%，流动性因子收益-3.57%，波动率因子收益-2.35%，贝塔因子收益-2.97%[63][67]。 2. **Alpha因子（近一周多头超额收益）**，`return_std_12m`因子2.40%，`return_std_6m`因子2.37%，`turnover_std_6m`因子2.20%，`ep_de`因子1.81%，`ep`因子1.78%[68]。 3. **Alpha因子（最近一年在不同指数中的多头超额收益）** [71]： * **沪深300中**：`roa_q_delta_adv`因子31.22%，`est_num_diff`因子29.23%，`yoy_np_q_adv`因子25.97%。 * **中证500中**：`tot_rd_ttm_to_equity`因子18.26%，`tot_rd_ttm_to_sales`因子14.01%。 * **中证800中**：`mom1_np_fy1`因子28.39%，`tot_rd_ttm_to_assets`因子26.03%。 * **中证1000中**：`yoy_np_q_adv`因子21.71%，`tot_rd_ttm_to_sales`因子19.60%。

文章核心观点 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策倾向为“降息与缩表并行”，引发全球金融市场连锁反应，包括美元走强、金价与比特币等资产价格下跌，但分析认为对中国货币政策影响有限，人民币汇率有支撑[1][3][4][6][9][11] 凯文·沃什背景与政策主张 - 凯文·沃什出生于1970年，曾就职于摩根士丹利，2006年至2011年担任美联储理事，是当时最年轻的美联储理事[3] - 沃什曾被视为自由贸易支持者和货币政策鹰派，但近期转向支持特朗普的关税政策及降息要求[3] - 沃什核心政策主张为“降息与缩表并行”，支持降息的理由是人工智能提升生产力形成通缩压力，同时主张通过激进缩减资产负债表来收紧流动性，以对冲降息可能引发的通胀风险[3][4] - 美联储在2025年实施了三次降息，累计下调联邦基金利率目标区间75个基点至3.50%—3.75%，并在2026年1月决定暂停降息[3] 政策实施的制约与不确定性 - 政策实施面临双重制约：一是需获得美联储联邦公开市场委员会多数投票成员支持；二是其政策组合依赖于监管改革以降低银行体系流动性需求，短期可行性存疑[5] - 市场对其政策立场的持续性存在疑虑，担心其近期的鸽派倾向可能是政治妥协，若通胀反弹，其历史上强烈的鹰派本能可能重现[5] - 中长期政策路径存在巨大不确定性，关键挑战在于缩表的紧缩效应与降息的宽松效果可能相互抵消[5] - 持续缩表可能推高长期利率，增加政府融资成本，与降息目标相悖，且在政府债务高企背景下，美联储若大幅抛售美债将面临“万亿美债谁来接盘”的问题[5] - 未来政策走向将是紧缩与宽松两种力量的动态博弈，高度取决于美国经济、通胀数据表现，以及沃什在维护美联储独立性与回应政治压力之间能否取得平衡[5] 对全球金融市场的影响 - 美元指数在沃什提名消息公布后走强，从1月27日的近四年低点95.55升至发稿时的96.99[6] - 国际金价在1月29日突破5500美元/盎司创历史新高后，随后两日出现“过山车”式暴跌，沃什提名削弱了黄金因“货币贬值”和避险逻辑而上涨的核心逻辑[6] - 沃什政策框架下美元大概率维持强势，削弱以美元计价的黄金对全球买家的吸引力，叠加前期金价涨幅过大、投机多头仓位拥挤，政策预期反转触发集中平仓，放大了跌幅[6] - 比特币在2月1日凌晨跌破8万美元关口，盘中最低跌至77082.48美元，为2025年4月以来最低水平，截至2月1日17时30分报78603美元，过去24小时内跌幅5.2%[7] - 以太坊、SOL、狗狗币等加密货币同期跌幅分别达到8.6%、9.1%、5.4%[7] - 市场将沃什提名解读为美联储反通胀立场与缩表取向可能更偏紧，降低了快速宽松的押注，导致美元走强与风险资产估值折价同步出现，比特币作为高波动风险资产对实际利率与美元强弱高度敏感[7] - 沃什曾表示视比特币为重要资产，能帮助政策制定者辨明决策对错，成为政策制定的优秀监督者[8] 对中国金融市场与政策的影响 - 若沃什主导的政策导致美元因紧缩预期阶段性走强，可能对人民币汇率形成短期压力，但其降息倾向若兑现，有助于收窄中美利差，为国内货币政策提供更多空间[9] - 1月30日，人民币对美元中间价报6.9678，调升93个基点，创2023年5月16日来新高，截至2月1日17时，离岸人民币对美元汇率报6.9589[9] - 沃什的“缩表”主张若持续推进，将对美元形成支撑，可能减弱2026年由美元大幅贬值带来的人民币对美元被动升值动能[9] - 中国外汇管理局表示，2026年中国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强[10] - 中国人民银行指出，中国汇率政策坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，宏观经济基本面长期向好对人民币汇率基本稳定形成支撑[10] - 对于中国货币政策实施，“以我为主”是准则，无论沃什就任后带来何种调整，对国内货币政策的影响都较为有限，2026年国内货币政策定调适度宽松，在稳增长方向持续发力，不会受美联储主席人选变化影响[11] - 从沃什近期言论看，其就任后可能推出“降息+缩表”组合，货币政策总体取向仍偏向宽松，意味着短期内中国面临的总体有利的外部金融环境不会发生根本变化[11]

2026年1月资金面回顾 - 1月资金面经历两轮波动但中枢平稳，R007月均值环比下行2.2个基点至1.55%，DR007小幅上行1.8个基点至1.51%附近[1] - 隔夜利率中枢较去年12月上行，R001和DR001月均值分别环比上行4.7和5.5个基点至1.41%和1.34%[1] - 央行1月通过MLF和买断式回购合计释放1万亿元中长期资金，相当于降准0.5个百分点[2] - 银行体系资金充裕，1月日均净融出规模达4.9万亿元，高于前月的4.8万亿元[2] - 票据利率上行幅度及大行卖票规模不及往年同期，1月大行累计净卖出票据527亿元，或指向信贷增幅弱于季节性[2][7] 2026年2月资金面展望与关键数据 - 2月受春节取现及政府债集中发行影响，资金面面临扰动，预计居民取现带来约9000亿元资金缺口[3] - 预计2月政府债净发行约1.07万亿元，较1月小幅下降1111亿元，且发行缴款节奏前置[3] - 节前资金缺口预计在2.7万亿元以上，但央行宽货币态度明显，若维持充裕对冲，跨春节资金成本大概率不超过1.8%[4] - 2月首周（2月2-6日）公开市场到期压力大，逆回购到期17615亿元，3M买断式逆回购到期7000亿元[4] - 2月首周政府债净缴款规模估算约为4604亿元，虽较前一周的5150亿元回落，但仍高于2025年以来周缴款中位数（约2600亿元）[8] - 2月首周同业存单到期压力降至低位，为1329亿元，但春节前一周到期量将大幅抬升至9000亿元以上[9]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27%，北证50指数跌0.29% [1] - 沪深京三市成交额28624亿元，较上日缩量3970亿元 [1] - 市场超2400只个股飘红，出现剧烈的风险轮换，资金集中流入滞涨的科技与农业领域避险 [1] 主要宽基指数与流动性分析 - 万得微盘股指数表现最好，上涨1.42%，创业板指上涨1.27%排名第二 [5] - 某只沪深300ETF今日成交量仅为1670万手，远低于5日均值4799万手、10日均值4578万手、30日均值3294万手 [2] - 成交量缩减3970亿，表明市场并未出现恐慌性出逃，底层流动性依然充裕，成交收缩更多源于昨日进场的多头资金选择锁仓 [5] - 市场急跌后出现持续修复，上证指数在30日均线附近的4064点附近回升并稳在20日均线上方，深度调整风险有限 [2] 行业与板块表现 - AI硬件全线上涨，光模块、光电路交换、光通信、光芯片、先进封装等板块涨幅靠前 [1] - 生物育种、一号文件等农业相关板块涨幅靠前 [1] - 有色金属板块集体暴跌，工业金属、稀土、黄金珠宝、稀有金属、铜产业、镍矿、钴矿等板块跌幅靠前 [1] - 申万一级行业中，通信、电子、农林牧渔等行业走势强劲，有色金属、钢铁、食品饮料等行业表现疲软 [1] - 白酒、地产等“老登股”普遍表现不佳 [1] 有色金属板块分析 - 有色金属板块的深度调整源于国际金价、银价巨震，商品价格向股票市场传导导致踩踏出逃 [2] - 该板块行情逻辑可归纳为“商品带动股票”，“贵金属引领商品”，“黄金主导贵金属” [9] - 回顾2022年以来的黄金牛市，历史最大回撤幅度通常在10%左右，按当前金价估算约对应500美元/盎司的下行空间，近期金价走势已在触及这一阈值后企稳回升 [9] - 有色金属板块在年内依然具备良好的配置价值，当前时点可考虑分批布局，建议参考黄金价格的回调幅度来把握介入节奏 [9] “老登股”（白酒、地产）分析 - 白酒、地产等“老登股”昨日大涨后，今日普遍表现不佳 [1] - 以白酒指数为例，其股价在忽略昨日大涨后，几乎已和2024年“924行情”启动前的低位大致相当 [10] - 白酒指数今日成交量显著下降，换手率1.21%，成交额187.40亿元 [11][12] - 成交量下降说明大资金并未撤出“老登股”，而是在锁仓，未来仍有较大的上涨可能 [10] - 依托技术信号对“老登股”进行波段操作，有望获得10%-20%的交易收益 [10]