报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月央行总闸门“不松不紧”，广谱利率中枢延续2Q以来逐月下行态势，流动性格局稳定；5 - 6月存款降息后一般存款“脱媒”压力不显著，6月存单缩量续发，定价稳中有降 [3] - 7月信贷投放冲高回落、政府债供给放缓、银行缴准压力减轻，市场流动性自发宽松，货币市场利率前半程维持低位，月末或受扰动，央行流动性投放同步缩量，7月重启买债窗口可能性小 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月货币政策对冲力度或下降，重启购债尚待时日 - 6月23日央行二季度货币政策例会删除“择机降准降息”，改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，短期内宽货币加码必要性降低，结构性工具运用优先级高于总量工具 [4] - 中美经贸关系缓和，6月中采PMI环比提升，产需指数重回“荣枯线”上方，预计2Q经济增长延续在5%目标增速之上，下半年GDP同比增速保持在4.8%左右可实现全年5%增长目标，短期“宽货币”加码必要性不高 [4] - 需求不足使银行经营“量、价、险”平衡难度加大，1Q25商业银行净息差降至1.43%历史低点，稳定银行经营需需求修复和成本控制两端发力，负债成本压降存在堵点 [5] - 短期内重启国债买入概率不高，总闸门“不松不紧”，季初资金面扰动少，基础货币投放渠道畅通；当前国债曲线形态相对合意；需关注政府债发行情况；后续购债标的和债券篮子交易有待观察 [6] 关注政策性金融工具落地对需求端的拉动效力 - 4月政治局会议提出创设新工具，近期部分地方召开政策宣讲会储备项目 [7] - 回顾2015年和2022年政策性工具设立使用情况，对信贷投放、对公中长贷、基建投资有拉动作用 [7][8][13] - 本轮新型政策性金融工具额度若为5000亿，对银行信贷投放有支撑，政策行贷款投放有望发力，带动配套融资增长，形成下半年信用扩张新支点 [14] 基础货币总闸门“不松不紧”，7月资金面扰动项较少流动性“易松难紧” - 6月下旬央行加码逆回购投放，跨季后回笼资金，资金面转松 [16] - 7月资金面扰动因素少，DR利率中枢预计下移，前半程更宽松；贷款投放强度减弱、存款派生放缓、政府债供给下降、买断式逆回购和MLF到期或缩量续作 [17] 7月存单到期压力可控，利率或维持低位 - 6月央行中长期资金投放充裕，中标利率强化存单定价上限，季末存单利率延续下行走势 [18] - 供给端6月存单缩量续发，大行存贷匹配性好转，对存单需求降温 [18][20] - 需求端广义基金对存单配置强度不减，6月存单净买入规模同比多增 [20] - 7月存单利率维持低位，中枢延续下行，底部点位或在1.55% - 1.6%区间，后续存单价格将企稳 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行公开市场净回笼流动性 13753 亿元，资金利率先紧后松，DR001 和 DR007 创年内新低；质押式回购成交量先降后升，大行净融出创新高；央行国债买卖披露方式或改变，PSL 净回笼与其他工具净投放对冲；预计 7 月政府债发行约 2.55 万亿，净融资约 1.39 万亿；下周资金面外生扰动周一后下降，大概率维持宽松；存单市场利率下行，净偿还规模下降；票据利率走势分化；债券市场偏强震荡，交易和配置型机构增持意愿上升 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 本周资金面回顾 - 央行公开市场净回笼 13753 亿元，周一资金面收紧，周二后资金利率回落，周五 DR001 降至 1.31%，DR007 降至 1.42% [7] - 质押式回购成交量先降后升，日均成交降至 7.60 万亿；大行净融出升至 5.3 万亿，股份行和城商行净融出回落；非银刚性融出上升，融入规模下降；资金缺口指数降至 -7010 [14] - 6 月央行未发布买断式逆回购与国债买卖公告，后续或常态化在表格中披露；PSL 净回笼 3000 亿，其他工具净投放 2018 亿，对冲对银行有利 [16][20] - 跨季后 OMO 净回笼，大行净融出创新高，反映央行呵护流动性态度未变 [23] 下周资金展望 - 本周政府债净缴款 341 亿元，下周升至 2511 亿元，主要集中在周一 [24] - 下调 7 月国债发行规模预测至 1.25 万亿，净融资约 4900 亿；上调 7 月地方债发行规模预测至 1.3 万亿，净融资约 9000 亿；预计 7 - 9 月政府债净融资分别为 1.39 万亿、1.45 万亿和 1.04 万亿 [28][29] - 下周逆回购到期 6522 亿元，周一过后资金面外生扰动下降；资金面大概率维持宽松，关注 DR001 和 DR007 表现及央行 3M 买断式逆回购操作 [4][34] 同业存单 - 1Y 期 Shibor 利率下行 2.7BP 至 1.63%，1 年期股份行存单发行利率下行 3.8BP 至 1.67%，AAA 级 1 年期同业存单二级利率下行 4.2BP 至 1.59% [39] - 同业存单发行规模下降，到期规模降幅更大，净偿还规模降至 330 亿元；1Y 期存单发行占比升至 74%；下周存单到期规模约 5213 亿元 [42] - 城商行存单发行成功率下降，其余银行上升，均在近年均值上方；城商行 - 股份行 1Y 存单发行利差走阔 [43] - 存单供需相对强弱指数降至 38.7%，仍在偏强区间；1M、6M 和 9M 期限供需指数上升，3M 和 1Y 下降 [55] 票据市场 本周票据利率走势分化，国股 3M 期票据利率上行 10BP 至 1.20%，6M 期票据利率下行 21BP 至 0.94% [60] 债券交易情绪跟踪 - 本周债券市场偏强震荡，曲线趋陡，信用和二永利差收敛 [62] - 大行倾向减持债券，交易型和配置型机构增持意愿上升，但内部机构表现有差异 [62][63]

港股市场表现 - 恒生指数低开0 7%，恒生科技指数跌0 75%，阿里健康跌近5%，友邦保险跌近2% [1] - 恒指过去一个月在23000-24000点区间震荡，呈现结构性上涨而非普涨格局 [1] 港股后市展望 - 中泰国际预计2025年及2026年恒生指数每股盈利分别增长8 5%及8 3%，2025年下半年在政策与美元流动性改善背景下有望延续强势 [1] - 中金指出当前风险溢价与乐观情绪已与去年10月初高点相当，需更多催化剂推动进一步乐观 [1] - 光大证券认为短期港股可能震荡，长期因互联网、新消费、创新药等稀缺资产及低估值具备较高配置性价比 [1] 市场驱动因素 - 中信证券预计优质企业赴港上市将提升港股资产质量及流动性，南向资金持续流入，三季度或震荡向上，四季度或迎业绩上修契机 [2] - 汇添富基金认为下半年港股或"震荡上行+结构分化"，宏观政策聚焦高质量发展与科技创新，南向资金全年净流入或突破万亿元 [2] - 海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面改善外资配置比例有望从低位回升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年债市呈“走楼梯”行情，当前流动性回归正常化，长债受制于存单价格赔率有限，内需偏弱，财政政策或四季度加码，债市仍在偏多窗口但获取超额收益难，7月10Y国债收益率或在1.6%-1.7%区间运行 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 1月至今债市走势分析及其宏观逻辑 - 2025Q1经济预期改善，资金从紧到紧存单，长债回调，权益和商品走强 [3][31][42] - 2025年4月外部环境恶化，流动性转松，债市快速走牛，权益和商品表现较弱 [3][31][42] - 2025年5 - 6月降准降息兑现，债市下行至低位后无大幅调整风险，震荡市中挖掘利差，权益和商品受地缘风险担忧降温影响表现较好 [3][31][42] - 2025年6月是政府债供给高峰，货币财政配合下资金超预期宽松，交易盘储备久期博弈资本利得，配置盘因收益率低进行资产再平衡，基本面数据喜忧参半，消费有改善线索但受制于财政刺激力度 [3][37][41] - 2025年至今长久期国债持有体验差，常出现当月下跌抹平上月涨幅情况 [3][26][42] 流动性与负债成本：从悲观预期修正到回归常态化 - 当下利率比价关系已理顺，但长债受制于存单价格赔率有限 [4][46][101] - 6月资金面超预期宽松，20个工作日中15个DR001运行在政策利率下方，资金体验感6月>5月>4月>3月>2月，支撑点为汇率升值压力、四家大行5200亿元注资到账及常态化因素 [4][51][101] - 7月流动性宽松方向或不变，应对升值压力局面延续概率大，政府债净融资或小月不小，央行可能呵护，关注缴税高峰扰动和中长期流动性到期规模1.4万亿元 [4][59][61] - 2025Q2货币政策委员会例会显示政策或回归相机抉择 [4][66] - 6月存单收益率走出利空落空逻辑，量价双减余额下降，下行幅度不大因到期量高、实体融资需求为季节性大月、理财回表制约及市场化因素，7月利多因素或占优，1Y AAA存单可能回落到1.55%-1.60%区间 [4][78][82] - 2022年存款定期化加速，2025年到期重置银行负债成本或受益，六大行Q1到期22.11万亿元，Q2 - Q4到期30.28万亿元，定期存款利率重置对债市有利 [4][90] - 2024年8月保险预定利率下调保费冲规模，买债规模提升，2025年进一步下调或为债市带来增量资金（地方债影响大），但需注意股市分流效果 [4][93][100] 内需偏弱的根源 - 投资和消费需求不强，居民收入预期与消费需求负反馈，旧动能需求缺口短期难由新动能弥补 [5][106][111] - 物价承压下行，GDP平减指数和PPI长期在负区间，需求不足向生产内卷传导 [5][112][114] - 高频数据显示内需消费端和投资端弱于往年同期 [5][116] - 外贸景气度或回落，出口价格和汇率对出口增速贡献格局难持续，海外经济走弱 [5][120][127] - 三季度物价或磨底，通胀改善或在四季度，财政政策或四季度加码，短期利好债市 [5][130][135] 债市“走楼梯”行情的新特征 - “低利率+低利差”行情获取超额收益难度大，配置盘吸引力减小，交易盘热度降低，但交易盘仍可择时资本利得，配置盘面临制约 [6][140][144] - 债基一致性拉久期时债市不稳定性提升，但不一定调整，需外力破坏平衡，资金收紧是调整核心变量，机构行为可辅助判断 [6][149][155] - 无风险利率下降过程中，风险偏好不一定下行，仅政策提振基本面无改善时，无风险利率下行与风险偏好上行可能并存，长期权益市场多盘整 [145][147] - 利率下行阻碍包括政策利率降息节奏延后、境外投资空间拓展、高股息等权益市场扩容和资金分流 [156][160] - 债市仍在偏多窗口，赔率逼仄，短期延续挖利差交易逻辑，关注地方债、超长信用债利差和国债期货正套机会，利率突破前低需新催化剂，当前债市一致预期做多或在三季度后半段兑现 [6][163][166] - 债市利多因素有地产超预期下行、货币政策改革、央行重启买债；潜在风险有宏观审慎监管、关税超预期恶化、物价回升 [165]

央行公开市场操作 - 7月3日央行开展572亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，但当日5093亿元逆回购到期导致单日净回笼4521亿元 [1] - 银行间市场资金面保持宽松，隔夜利率1.36%创半年新低，非银机构拆借成本下降，一年期同业存单成交1.62% [1] - 6月短期逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，中期借贷便利净投放1180亿元，结构性工具净投放2018亿元 [3] 货币政策展望 - 央行货币政策委员会明确将加大调控强度，保持流动性充裕，引导信贷投放，推动融资成本下降 [3] - 长江固收分析认为7月流动性有望延续宽松，因季初非信贷大月且同业存单到期规模下降 [3] - 专家预计下半年央行或持续超额续做MLF，结合买断式逆回购补充中期流动性 [4] 新型政策工具 - 新型政策性金融工具资金额度或达5000亿元，投向数字经济、人工智能、水利工程等领域 [4] - 6月MLF操作3000亿元，到期1820亿元实现净投放1180亿元，为连续第4个月加量续作 [4] - 6月中期流动性净投放总额达3180亿元（含买断式逆回购） [4] 利率与政策透明度 - 6月LPR报价持稳，1年期3%，5年期3.5% [5] - 央行增设流动性投放情况表提高政策透明度 [5] - 专家预计下半年仍有降准降息空间，国债买卖操作可能重启 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月超储率上升幅度弱于预期，6月超储回归中性，央行以DR001为锚推动资金正常化，7月资金利率有望继续回落，对7月流动性环境维持乐观 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 5月央行延续额外回笼叠加置换债支出偏缓 超储率上升幅度弱于预期 - 5月超储率较4月上升约0.1pct至1.0%，低于预期的1.2%，处2019年以来同期最低水平；央行对其他存款性公司债权再度额外下降约1400亿，3月以来下滑超1.5万亿 [6] - 5月财政存款上升2810亿元略高于预期，政府存款额外下降5300亿，特殊再融资债进度或低于预期；现金回流进度偏缓，缴准规模和外汇占款与预期相差不大 [8] - 5月央行对政府债权科目再度下降842亿元，前期下降或因短债未到期再投资，央行未将此操作理解为净回笼 [8] 6月超储回归中性 央行以DR001为锚按部就班推动资金正常化 - 预计6月政府存款下降约7400亿元，信贷投放大月带动银行缴准规模增加消耗超储约3200亿元，货币发行增加约300亿元，外汇占款回笼资金约500亿元 [11] - 6月央行质押式逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，MLF净投放1180亿元，其他结构性货币政策工具净投放2018亿元，PSL净归还3000亿元，预计央行对其他存款性公司债权环比上升约1.23万亿 [11] - 预计6月超储率约1.5%，较5月上行约0.5pct，处于季末月份的中性水平 [11] - 央行披露流动性工具投放信息，可平息市场对买断式逆回购的担忧，但难解释央行对存款性公司债权与高频投放的偏差，也难完整传递政策意图 [24] - 6月银行净融出中枢抬升，资金利率回落，但DR007未降至预期区间，DR001均值降至1.4%以下，反映央行资金面调控模式变化 [29] - 央行可能将货币政策操作目标调整为DR001为主、DR007为辅，6月按部就班推进货币政策正常化，机构跨半年进度偏缓，季末资金价格偏贵但过程平稳 [35][39] 稳态环境下资金宽松下限未至 7月资金利率有望继续回落 - 预计7月政府存款环比上升约4600亿元，处于往年同期偏低水平，对超储消耗边际减弱；信贷投放回落带动银行缴准规模下降约1000亿元，货币发行增加约300亿元，外汇占款回笼资金约500亿元 [42] - 预计7月央行对其他存款性公司债权环比下降约2400亿元，超储率约1.3%，较6月下降0.2pct，处于非季末月相对中性水平 [42] - 6月DR001均值降至政策利率附近，7月能否继续回落受关注；央行Q2货币政策例会新增信息有限，限制利率过快下行仍是政策目标之一，但降成本优先级提升，当前货币宽松基调或延续 [54] - 若今年Q3降息大概率在7月政治局会议后，7月资金面大概率在既有框架下维持宽松；6月DR001下限无充分依据，7月资金仍有宽松空间，大概率出现DR001低于1.3%的情形，对7月流动性环境乐观 [56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月流动性有望延续偏宽松表现，一是7月非传统信贷大月且同业存单到期规模较6月明显下行，二是央行资金投放预计保持呵护状态，但资金面进一步宽松空间有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年6月23 - 27日跨月阶段央行净投放资金，逆回购投放20275亿元、回笼9603亿元，MLF投放3000亿元，国库定存到期1000亿元，全口径下净投放12672亿元；6月30日 - 7月4日公开市场逆回购将到期20275亿元；6月MLF净投放1180亿元，买断式逆回购净投放2000亿元 [6] - 资金面整体延续宽松，6月23 - 27日DR001、R001平均值分别为1.37%和1.44%，较6月16 - 20日下降0.5个基点和上升0.6个基点；DR007、R007平均值分别为1.65%和1.82%，较6月16 - 20日上升12.8个基点和24.0个基点 [7] - 6月23 - 29日政府债净缴款规模约7898亿元，较6月16 - 22日多增3156亿元左右，其中国债净缴款约3310亿元，地方政府债净缴款约4588亿元；6月30日 - 7月6日，政府债净缴款预计为 - 59.4亿元左右，其中国债净缴款约 - 801.5亿元，地方政府债约净缴款742.1亿元 [7] 同业存单 - 截至2025年6月27日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6650%和1.6150%，较6月20日上升4个基点和1个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6350%，与6月20日基本持平 [9] - 同业存单度过到期高峰期，7月到期规模约2.8万亿元；6月23 - 29日，同业存单净融资额约为 - 4114亿元，6月16 - 22日净融资约802亿元；6月30日 - 7月6日到期偿还量预计为2458亿元 [9] 机构行为 - 2025年6月23 - 27日，银行间债券市场杠杆率均值为108.45%，6月16 - 20日测算均值为108.25%；6月27日、6月20日杠杆率测算分别约为108.48%和108.44% [10]

报告核心观点 - 持续配置反转因子，各股票池配置风格仍偏向成长，都配置了反转因子且该因子持续反弹；小幅增配美股，权益仓位不变；经济前瞻指标处于下降期初期；流动性货币投放进一步回升，综合指标维持略偏松；信用指标维持较高水平；市场流动性关注度最高；行业配置倾向对经济不敏感、对信用敏感的行业 [2] 各部分总结 持续配置反转因子 - 将宏观量化与因子动量观点结合选择共振因子，成长因子任意方法选择即配置，其他因子按类型参考不同结果；目前经济回落、流动性略偏松、信用转好，仅流动性触发修正，修正后方向与上期一致 [5][7] - 因流动性与信用背离，按对经济不敏感、对信用敏感选得分前三因子，各股票池配置风格偏成长，300、500 因子选择与上期一致，中证 1000 增加短期反转因子，各股票池都配置反转因子且该因子持续反弹 [7][8] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 2025 年 7 月经济前瞻指标处于下降趋势初期，未来将持续下降；6 月 PMI 和 PMI 新订单指标上升，部分领先经济指标处于下降周期，影响前瞻综合指标下降 [13] 流动性 - 每月末根据利率、货币净投放、超储率判断流动性环境，近三个月指标显示 6 月利率下行，货币投放反弹，超储率低，综合流动性指标维持略偏松 [20][21][23] 综合信用指标 - 2024 年下半年信用各维度指标偏弱，本月信用指标与上期接近，社融存量同比小幅回落，信用结构好转，综合信用指标维持较高水平 [24] 大类配置观点 - 目前经济下行、流动性偏紧、信用较好，与此前观点一致，权益仓位不变；美股趋势回升，小幅增配 5% [2][25] 市场关注点 - 通过 Factor Mimicking 模型跟踪市场关注点，2023 年以来信用、通胀关注度高，近期流动性成最受关注变量，市场受流动性驱动多，经济关注度近两月回落 [26][28] 宏观视角下的行业选择 - 本期经济指标下行，流动性指标修正为略偏紧，信用指标乐观，因流动性和信用背离，倾向选择对经济不敏感、对信用敏感的行业，如电子、传媒、电力设备等 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指在情绪和流动性驱动下偏强震荡概率高，后续关注宏观增量信息指引；中长期7月底政治局会议为下半年政策定调，稳定内需需政策加力托底，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化为股指带来阶段性交易机会 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.51，较前值变动14.09bp；DR007收盘价1.91，较前值变动20.92bp；GC001收盘价2.14，较前值变动 -175.00bp；GC007收盘价1.69，较前值变动 -34.50bp；SHBOR 3M收盘价1.63，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.34，较前值变动 -0.50bp；5年期国债收盘价1.49，较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.65，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.29，较前值变动3.00bp [3] - 央行昨日开展3315亿元7天期逆回购操作，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1110亿元 [3] - 本周央行公开市场将有20275亿元逆回购到期，周二至周五分别到期4065亿元、3653亿元、5093亿元、5259亿元；央行24日公告25日开展3000亿元1年期MLF操作，当月1820亿元到期后，连续四个月净投放1180亿元，叠加逆回购操作，中期流动性净投放3180亿元；下半年央行或继续通过超额续作MLF或结合逆回购等工具合理补充流动性 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3936，较前一日变动0.37%；上证50收盘价2712，较前一日变动0.16%；中证500收盘价5915.4，较前一日变动0.88%；中证1000收盘价6356.2，较前一日变动1.26%；IF当月收盘价3906，较前一日变动0.4%；IH当月收盘价2693，较前一日变动0.3%；IC当月收盘价5863，较前一日变动0.6%；IM当月收盘价6283，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量78992，较前一日变动 -26.4%；IF持仓量244607，较前一日变动 -3.8%；IH成交量40678，较前一日变动 -31.3%；IH持仓量85841，较前一日变动 -9.1%；IC成交量71303，较前一日变动 -13.7%；IC持仓量221361，较前一日变动 -3.4%；IM成交量172012，较前一日变动 -11.4%；IM持仓量317645，较前一日变动 -5.7% [5] - 昨日沪深两市成交额14869亿，较上周五缩量542亿；航天航空、游戏等板块涨幅居前，证券、银行等板块下跌 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约15.29%，下月合约8.64%，当季合约5.76%，下季合约4.34%；IH升贴水当月合约14.20%，下月合约6.73%，当季合约3.82%，下季合约1.72%；IC升贴水当月合约17.96%，下月合约12.96%，当季合约11.17%，下季合约9.52%；IM升贴水当月合约23.35%，下月合约16.93%，当季合约14.72%，下季合约12.79% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 流动性和需求均承压，商品短期或震荡偏弱运行，短期市场风险偏好偏积极，等待新的内外政策信号的驱动 [1] - 贵金属短期波动加剧，但中长期支撑逻辑仍未改变 [2] - 有色金属整体延续上涨势头 [2] - 黑色价格重拾升势 [3] - 能源整体表现偏弱 [3] - 化工整体延续疲软态势 [3] - 农产品整体走势偏弱，油脂油料跌幅居前 [4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收跌2.00%，能化跌幅4.23%，农产品和贵金属分别下跌1.31%和0.36%，黑色和有色金属分别上涨1.29%和2.71% [1][6] - 涨幅居前品种为工业硅、焦煤和锌，涨幅分别为8.66%、6.60%和3.39%；跌幅较大品种为原油、燃料油和LU，跌幅分别为12.02%、10.73%和8.09% [1][6] - 资金有小幅流出，整体变化不大 [1][6] 展望 - 伊以冲突缓和后市场风险偏好持续修复，特朗普财政法案临近重要关口，市场对即将到期的对等关税暂停大限未表现担忧，美元走弱后国内有新经济政策预期，短期等待新的内外政策信号驱动 [1] 各品种分析 - 贵金属维持高位震荡，黄金在美联储态度与通胀情况间拉扯，避险与配置需求支撑价格，白银受工业属性影响走势分化，短期追随黄金波动，中长期支撑逻辑未变 [2] - 有色金属延续上涨，市场风险偏好回升和美联储政策基调微调提振情绪，铜价受海外库存低和国内终端消费回暖支撑，铝价受益于成本上升和限电预期 [2] - 黑色价格重拾升势，钢材期货受铁矿石提振和政策托底预期推动，焦炭价格企稳，钢材社会库存去化好于预期 [3] - 能源表现偏弱，国际油价回调，国内市场同步回落，终端需求疲弱压制价格反弹 [3] - 化工延续疲软，多数品种调整，甲醇等受供应恢复和下游观望影响价格回落，企业检修难改供需格局 [3] - 农产品走势偏弱，油脂油料跌幅居前，谷物板块相对抗跌，玉米需求有支撑但库存充裕，小麦关注新季收储政策 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率多为 -1.53%或 -1.82%、 -1.83%，规模合计1514.85亿元，份额变动0.95%，成交量变动12.65% [35] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -4.41%，规模5.85亿元，份额变动 -2.02%，成交量变动 -72.20% [35] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -4.29%，规模26.97亿元，份额变动0.26%，成交量变动 -0.15% [35] - 大成有色金属期货ETF周收益率2.19%，规模9.52亿元，份额变动9.22%，成交量变动295.13% [35] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率0.83%，规模17.85亿元，份额无变动，成交量变动 -50.90% [35] - 商品ETF合计规模1575.04亿元，份额变动0.96%，成交量变动 -0.18% [35]