公司2025年度财务表现 - 报告期内实现营业总收入14.75亿元，同比增长29.72% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比增长30.37% [1] - 实现扣除非经常性损益后的净利润1.98亿元，同比增长25.89% [1] 行业背景与公司业务发展 - 国家集成电路产业链持续完善，行业国产化率与自主可控能力稳步提升 [1] - 公司电子级磷酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品销量增长强劲 [1] - 高附加值的功能湿电子化学品新品类持续丰富，推动整体业绩快速增长 [1]

**会议纪要关键要点总结** **一、 行业与公司覆盖** * **行业覆盖**：本次电话会议内容广泛，主要覆盖了**电子、半导体、传媒、通信、计算机（云服务）** 等多个行业[1][6][11][16] * **公司覆盖**：会议中提及或推荐了多家上市公司，包括但不限于： * **电子/半导体/PCB**：C1科技、苏宁国际、华红、世界华通、凯因网络、巨人网络、吉比特、三星物语、完美世界[1][2][4][10] * **通信/光模块**：天赋通信、恒东光、泰成光、旭爽、秦一胜、库钦、光固联平台[12][13][14] * **传媒**：涉及春节档电影及游戏公司[6][10] **二、 核心投资方向与观点** **1. 顺周期方向** * **存储板块**：跟踪海外原厂及国内核心存储模组、利基存储标的，以及上游配套设备公司[1][2] * **PCB上游**：重点推荐**覆铜板（CCL）** 板块，以C1科技为例，预计其价格从去年四季度涨价后，今年一季度仍有上行趋势[2]；其更上游的**铜箔、玻布**等环节价格弹性更好[2] * **被动元件**：如**阻容感**，因海外同行高端产品价格上涨，带来A股相应标的补涨机会[3] **2. 自主可控方向** * **半导体设备与材料**：持续关注该方向[1][3] * **国产算力芯片**：关注国产算力芯片相关板块[1] * **先进制程配套**：关注如**苏宁国际、华红**等为先进制程配套的公司[4] **3. 算力与AI基础设施** * **资本开支持续**：从海外到国内，算力领域的资本开支持续性非常不错[4] * **技术变迁机会**：技术变迁带来细分领域机会，例如： * **PCB板块**：关注英伟达（NVIDIA）三月GTC大会可能发布的新技术架构（如增加背板、CoWoS等）带来的变化[4] * **光模块/光连接**：网络连接在资本开支中的比重在提高，而**光连接**是长期优势路线，其需求增速提升非常快[11] * **CPO（共封装光学）**：英伟达在ISSCC上展示的CPU方案性能指标亮眼，表明其在性能与可靠性上逐步解决，正推进良率提升与量产[12]。推荐关注**天赋通信**（对应明年PE不到30倍）、**恒东光**（与Coherent关系明确，间接参与CPU）、**泰成光**（积极扩产）[12][13] * **NPO（近封装光学）**：是未来2-3年光领域的增量市场，市场集中度比可插拔光模块更高，竞争格局更好[14]。推荐关注有硅光芯片设计能力的**光固联平台**、**旭爽、秦一胜、库钦**等[14] * **行业会议**：关注三月中旬北美OFC大会，各光模块龙头可能展示NPO方案、3.2T光模块技术路线及OCS新产品[15] **4. AI端侧与消费电子** * **低位布局机会**：建议关注今年下半年到明年的AI端侧低位布局机会[1] * **苹果产业链**：尽管行业承压，但北美龙头苹果份额在提升，苹果系公司业绩应会相对不错[5] * **新品带动**：下半年到明年有OpenAI等新品带动，苹果新品也会落地[5] **5. 云服务** * **全面涨价趋势**：云服务进入全面涨价阶段，初期为成本传导，但海外已出现**需求驱动**的涨价[16] * **海外案例**：AWS针对机器学习模块涨价15%以上；谷歌云产品全线涨价，CDN涨幅不小[17] * **国内案例**：优克等已提价[17] * **驱动因素**：AI Agent（如OpenCloud、CloudBot）框架的出现使AI应用“平权”，推动需求[17] * **GPU云收入占比**：海外NEO Cloud厂商（如CoreWeaver）GPU收入占比100%；传统大厂中，微软Azure相对较高，其次是谷歌；国内**阿里云**GPU云收入占比约**高个位数**，属国内领先；华为云、火山引擎也属第一梯队[18] * **投资逻辑**：商业模式跑通，报表端快速兑现，海外案例已验证可行性，认为当前板块存在错杀，后续随着资本开支与涨价信息释放，板块有机会再创新高[19] **6. 传媒行业（春节数据跟踪）** * **电影春节档**： * **总票房**：今年春节档总票房**57亿元**，低于过去五年（最差也有60亿以上），较去年**95亿元**下滑较多[6] * **场次**：今年场次接近**500万场**，超过去年不到**400万场**[6] * **核心观点**： * 好口碑影片（如豆瓣评分高）仍有观众买单[7] * 线下其他娱乐场景（如短视频、短剧）挤占了居民娱乐时间，对电影消费模式冲击较大[8] * AI技术（如Sora）可提高优质影片制作效率，可能使影片提前上映[9] * **游戏春节档**： * 整体数据**比较符合预期**[10] * 建议关注一季报和年报较好的公司，并列举了**世界华通、凯因网络、巨人网络、吉比特、三星物语**等，以及完美世界可能二季度上线的新产品[10] **三、 其他重要信息** * **公司调研更新**：某公司（未具名）的三类产品均价和利润率远高于一类、二类产品。若排除消费电子部分，仅算AI相关产品，其单价可能比目前的三类产品平均售价高出许多，且利润率更高。近期大单下来，公司景气度向好。此外，公司计划三月参加美国光博会，可能会有新产品发布[20] * **卖方活动预告**：招商证券研究所将于3月6日在上海举办顺周期论坛，涵盖各细分方向[3] * **会议性质**：本次电话会议面向**高商证券**的专业投资机构客户及受邀客户，嘉宾观点仅代表个人[21]

股价与交易表现 - 2月25日盘中，公司股价上涨2.00%至65.77元/股，成交额达11.02亿元，换手率为0.84%，总市值为1364.15亿元 [1] - 当日主力资金净流入6184.45万元，其中特大单净买入约2300万元（买入1.43亿元，占比12.98%；卖出1.20亿元，占比10.89%）[1] - 年初以来股价微涨0.02%，近5个交易日上涨3.79%，但近20日和60日分别下跌0.38%和8.32% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务分为消费电池（锂原电池、小型锂离子电池、三元圆柱电池）和动力电池（新能源汽车电池及系统、储能电池）的研发、生产和销售 [2] - 2025年1-9月，公司营业收入为450.02亿元，同比增长32.17%；但归母净利润为28.16亿元，同比减少11.70% [2] - 按主营业务收入构成划分：动力电池占45.26%，储能电池占36.56%，消费电池占18.03%，其他占0.16% [2] 股东结构与机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.75万户，较上期增加34.21%；人均流通股为9929股，较上期减少25.49% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4890.94万股，较上期减少3237.98万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第十大流通股东，持股1377.24万股；而广发科技先锋混合（008903）则退出十大流通股东之列 [3] - 多家主要指数ETF（如易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF）在十大流通股东中的持股数量均出现不同程度减少 [3] 公司背景与市场分类 - 公司成立于2001年12月24日，于2009年10月30日上市，总部位于广东省惠州市 [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块涵盖胎压监测、智能汽车、自主可控、大盘股、脑科学（脑机接口）等 [2] 历史分红记录 - 自A股上市以来，公司累计派发现金红利36.43亿元，其中近三年累计派现28.66亿元 [3]

宏观：居民定期存款到期规模与流向分析 - 2026年中国居民定期存款到期规模预计为76-77万亿元，处于历史峰值，其中一季度到期规模或达32-34万亿元，呈现“首季即迎高峰”的特征 [2] - 2026年到期存款同比2025年（约66.5万亿元）增加9.6-10.8万亿元，增速为14.4%-16.3%，低于2025年的同比增速（17.7%），表明到期高峰是2022-2023年存款高增的延续，不具备突发性 [2] - 在76万亿到期总量中，约24.8万亿元（占比32%）为2年期及以上、享受了历史高息的存款，是续作压力的核心；2026年高息存款到期量同比2025年（20.3万亿）仅增加4.6万亿元，意味着重定价压力是“边际”加重 [3] - 参考2025年经验，即便利率下行，定期存款到期后的续作率仍接近90%，与2023年相当，显示居民资产配置具有强防御性与惯性，低利率本身不自动触发风险偏好跃升 [3] - 预计2025-2026年存款向其他资产的迁移将以缓慢、分散的方式延续；约77万亿到期存款即便假设10%的稳定流出率，也足以成为股债市场的边际定价变量，一季度约32万亿到期存款的再配置动向是核心观察窗口 [4] 策略：沃什政策主张对全球大类资产的影响 - 美联储主席提名人凯文·沃什主张“降息 + 缩表 + 制度变革”，预计其就任后会对美联储惯有路线造成冲击，但在制度约束下，“温和降息 + 缩表受限”更易成为落地基准情景 [7] - 对美股影响：在“降息 + 缩表”主张下，美股市场或面临短期波动加剧与长期分化，流动性敏感的“高beta”个股将面临估值重构；长期若其“生产率革命”构想实现，美股将进入盈利驱动的牛市 [7] - 对A/H股影响：将通过“流动性 - 汇率 - 产业竞争”三个维度产生影响，降息带来的流动性利好港股，利率敏感型平台经济股或率先触底反弹；缩表或加强国内汇率和利率约束，A股价值风格或优于成长风格；对美国AI生产率的押注或间接强化A股“国产替代”和“自主可控”的长期投资主线 [7] - 对美债影响：沃什的政策主张有利于美债收益率曲线陡峭化，做陡美债曲线策略优于久期策略；短期基准情景下，短端美债利率下行的确定性强于长端 [8] - 对商品影响：沃什直接影响排序为黄金 > 铜 > 原油，主要作用于其金融属性；短期政策博弈会加剧价格波动，长期看各商品存在独立驱动因素，沃什影响尚未构成颠覆性力量 [8] - 对汇率影响：短期基准情景下，美元或保持偏弱格局，人民币则有望保持稳中有升的趋势；长期需关注沃什政策对美元流动性的冲击，双向波动率或放大 [9] - 情景分析表明，基准情景（温和降息 + 缩表受限）利好风险资产；大幅降息情景短期利好避险资产，长期因流动性宽松利好风险资产；降息不及预期或加息情景则利好抗通胀、去杠杆及短久期资产；缩表情景则利好美元 [9]

一季度A股市场展望 - 在流动性改善带动市场情绪走强的背景下，投资者可以对一季度A股表现给予更多期待 [1] - 全球通胀及增长情形，以及地缘局势的日趋紧张将进一步驱动周期商品表现 [1] - “十五五”规划出台，其中对安全韧性的描述（自主可控的投资加码）、新兴产业的商业化（商业航天卫星、6G、低空机器人）和货币与财政政策的创新空间有望对A股形成积极影响 [1] 投资主题与关注方向 - 投资者或可同步增加对中美两国自主可控题材的关注度 [1] - 在中国资产中加大对军贸、创新药、AI基建、商业航天与6G基建、工控/办公/AI软件等题材的关注 [1] 创业板50ETF国泰（159375）产品特征 - 创业板50ETF国泰（159375）跟踪的是创业板50指数（399673），单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数从创业板市场中选取日均成交额较大的50只证券作为指数样本，以反映知名、市值大且流动性好的企业整体表现 [1] - 其成分股主要集中于电力设备及新能源、医药、计算机等高成长性行业，整体呈现出显著的高成长风格与良好流动性 [1]

宏观与总量研究 - 春节假期期间海外地缘局势动荡推升国际油价，美国通胀数据超预期且经济不弱，导致美联储降息预期更加纠结，海外权益市场多数上涨 [1] - 2026年1月美国CPI同比增速超预期回落，主要受食品和汽油价格下跌影响，关税对通胀的传导或接近峰值，对美联储降息的掣肘预计减弱 [2] - 2026年1月金融数据实现高质量开年，社融存量同比增速稳定在8%以上，M2增速因股市活跃而回升，但信贷“开门红”效应较弱，居民中长期贷款需求不旺或预示房地产“小阳春”不及预期 [3] - 2026年1月新增社会融资规模为7.22万亿元，社融增速较上年末微降至8.2% [10] 债券市场 - 短期内转债市场因“日历效应”和“固收+”资金配置需求而具有博弈价值，但需警惕估值过高风险，建议保持中等仓位并通过结构调整博取收益 [4] - 应深入整治信贷“内卷式”竞争，更看重低但实在的信贷数据，而非“内卷”出的高增长 [5] - 2026年2月9日至13日，中证REITs（收盘）指数收于804.77，本周回报率为0.32%，产权类REITs表现相对更优，其回报率在主流大类资产中排序位于可转债与纯债之间 [6] - 同期可转债市场上涨，建议精细化择券，关注个券强赎风险 [7] 银行业 - 2026年1月贷款同比少增，“开门红”相对温和，对公贷款是主力，居民贷款受春节因素影响2月可能再度转弱 [10] - 2025年四季度商业银行实现净利润2.38万亿元，同比增长2.3%，平均资本利润率为7.8%，不良贷款率为1.5%，净利率同比增长2.3%且盈利增速逐季改善，营收结构呈现“量增价稳” [11] 有色金属行业 - 当前“逆全球化+收储+美元信用弱化”背景与1970年代相似，全面看好战略金属价值重估 [12] - 报告推荐铜领域的紫金矿业、洛阳钼业，铝领域的云铝股份（关注中国铝业），钴镍领域的华友钴业（关注力勤资源），黄金领域的紫金黄金国际（H），钨领域的中钨高新，锡领域的锡业股份（关注兴业银锡），锑领域的华锡有色，以及稀土领域的北方稀土（关注中国稀土） [12] 公司研究：华虹半导体 - 2025年第四季度业绩符合指引，2026年第一季度毛利率指引环比增长，Fab 5收购有序推进 [13] - AI和存储需求带动下，预计2026年公司稼动率维持较高水平且价格稳中有升，预计2026至2028年归母净利润分别为1.42亿、1.95亿、2.48亿美元，同比增速分别为+158%、+38%、+27% [13] - 当前估值对应2026/2027年市净率（PB）为3.3倍/3.2倍，看好其在地化趋势与扩产带来的长期成长性，维持“买入”评级 [13] 公司研究：联想集团 - 2026财年第三季度收入为222.04亿美元，同比上升18%、环比上升9%，经调整归母净利润为5.89亿美元，同比上升36%、环比上升15% [13] - 公司供应链优势有助于应对存储涨价压力，受影响整体可控，战略重组计划有望加速ISG业务重回盈利轨道 [13] - 上调2026财年净利润预测4%至16.82亿美元，维持2027/2028财年净利润预测为17.43亿/19.17亿美元，维持“增持”评级 [13] 公司研究：百威亚太 - 2025年第四季度实现营业收入10.73亿美元，内生同比下滑4.2%，正常化EBITDA为1.67亿美元，内生同比下滑24.7% [14] - 2025年第四季度中国地区业绩仍存压力，重振中国市场份额是2026年发展核心 [14] - 下调2026-2027年归母净利润预测分别至6.21亿/6.80亿美元（分别下调9%/7%），引入2028年预测为7.29亿美元，当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为21倍/20倍/18倍，维持“增持”评级 [14] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌，上证综指收于4082.07点，下跌1.26%，深证成指收于14100.19点，下跌1.28% [8] - 商品市场中，SHFE黄金收于1110.10，下跌1.42%，SHFE镍下跌3.17% [8] - 海外市场中，恒生指数上涨2.53%收于27081.91点，而道琼斯指数下跌1.66%收于48804.06点 [8] - 外汇市场上，美元兑人民币中间价为6.9398，下跌0.08 [8] - 利率市场上，DR001加权平均利率为1.2645%，下跌9.75个基点 [8]

核心观点 - 报告建议采取“稳健优先、兼顾成长”的投资思路，以应对春季行情下半场，核心策略需从上半场的“积极博取收益”转向“平衡收益与风险”[2][5][15] - 当前转债市场处于价格与估值双高的历史极值，债性安全垫被大幅削弱，市场波动或将加剧，指数上涨空间受限[5][9][14] - 市场风格预计将从“科技+资源”向更均衡的“科技+顺周期+红利”切换，投资需为两会政策落地与一季报业绩预演的双重验证阶段做准备[5][14] 市场回顾与现状 - **近期市场表现**：过去一周（2月9日-2月13日），A股市场小幅上涨，上证指数累计上涨0.41%，创业板指上涨1.22%，科创50指数周涨幅达3.4%，市场呈现“权重弱、科创强”特征[7] - **转债市场表现**：同期中证转债指数上涨1.08%，转债等权指数跑赢正股等权指数，估值进一步修复，高价低溢价率转债和小盘转债表现相对占优[7][12] - **市场成交**：随着春节长假临近，市场交投趋于谨慎，全周成交额逐步萎缩至约2万亿元水平[7] - **行情启动背景**：2026年春季行情于2025年12月17日启动，受“十五五”开局政策暖风、人民币升值及资金提前抢跑等因素推动，上证指数曾实现17连阳[5][9] - **当前市场状态**：进入2026年1月中旬后，市场情绪达高位，监管趋审慎，市场进入高位震荡阶段，转债价格中位数与转股溢价率均已攀升至历史极值，呈现高波动特征[5][9][10] 历史规律与阶段特征 - **春节后至两会前（约2月至3月初）**：历史数据显示此阶段为“春季躁动”主升浪，权益市场上涨概率高，小盘成长风格占优，TMT、高端制造等行业领涨，转债市场中的小盘、双低品种表现突出[5][13] - **两会期间（约3月上中旬）**：市场整体转为震荡调整，风格向医药、公用事业等防御板块收敛，高估值转债可能面临因正股调整带来的估值压缩压力[5][13] - **两会结束至3月底**：市场进入政策消化与基本面验证期，行情分化加剧，业绩成为核心线索，正股业绩过硬的转债品种可能重启升势[5][13] - **具体数据佐证**：根据2017-2025年数据，春节后至两会开幕前，中证转债指数平均上涨1.00%，上涨概率为66.67%；中证1000指数平均上涨6.71%，上涨概率达100%[14] 当前市场分析与展望 - **行情阶段定位**：当前处于春节后至全国两会开幕前，短期春季行情下半场有望继续演绎[5][14] - **风格展望**：小盘成长统计意义上的高胜率仍在，但市场风格或逐步从“科技+资源”向“科技+顺周期+红利”的更均衡风格切换[5][14] - **支撑与制约因素**：权益市场慢牛预期、流动性环境宽松、转债市场“资产荒”的供需格局将继续支撑转债高估值；但价格与估值双高背景下，市场波动将加剧，指数上涨空间受限[5][14] 投资策略与行业方向 - **整体配置建议**：虽然转债市场仍具结构性机会，但需正视波动加剧的现实，在组合中可适度降低配置比重[15] - **个券选择思路**：采取“稳健优先、兼顾成长”的思路[2][5][15] - **稳健端**：将价格相对合理、业绩扎实的低价或双低品种作为组合的压舱石[15] - **成长端**：可小范围布局业绩增长明确、景气度较高的优质高价偏股转债[15] - **规避方向**：需主动规避溢价率偏高、临近触发强赎的个券[15] - **看好行业方向**： - 受益于自主可控与行业周期复苏的 **AI算力、半导体行业** 的转债[15] - 供需格局改善、降息周期利好的 **有色金属、部分化工行业** 的转债[15] - 政策催化密集的 **消费、地产后周期行业** 的转债[15]

市场整体展望 - 马年A股慢牛行情有望延续 2026年A股整体仍处在盈利增速回升和估值温和扩张的阶段[1] - 预计上证指数2026年上涨幅度介于10%至15%之间[1] - A股本轮上行周期正从流动性驱动的“牛市第二阶段”向以盈利改善为驱动力的“牛市第三阶段”过渡 关键观察变量是PPI的触底回升[5] - 在此过渡期内 市场风格将趋于均衡[5] 盈利与估值驱动 - 预测非金融及两油A股上市公司2026年有望实现5%至10%的温和增长 盈利增速将会对A股市场上行产生关键动力[1] - 2026年A股日均成交额保持在2万亿元上方[5] - 2026年A股资金供需有望延续较大规模净流入 或达1.56万亿元 为实现慢牛带来流动性支持[5] - A股处在资金净流入的阶段 有望对A股估值扩张形成支撑[5] 增量资金来源 - 公募基金将延续发行回暖趋势 如果能够有效突破扭亏阻力位则公募基金发行将明显回暖 同时主动型基金赎回有望明显改善[5] - 保险资金方面 预计保费收入端延续改善 在政策鼓励下是确定性较高的重要增量[5] - 私募基金赚钱效应明显 有望继续吸引高净值人群的投资 将持续贡献重要增量资金[5] - 人民币升值有望吸引外资净流入[5] 核心投资主线 - 马年的布局应围绕内需复苏与科技自立两大主线展开 形成双轮驱动格局[6] - 以国产算力为核心的自主可控产业链将进入商业化加速和份额提升的关键期 是具备长期战略价值的核心主线[6] 内需复苏主线 - 消费服务行业的修复将是多重因素合力的结果[6] - 政策层面 “十五五”规划首次将提升居民消费率列为目标[6] - 宏观层面 经济温和复苏与价格指数回升有望形成量价共振[6] - 在老龄化与年轻消费群体崛起的结构性趋势驱动下 服务消费正从功能满足向高附加值体验跃迁 社会服务等行业盈利有望触底修复[6] 科技自立主线 - 在外部压力与内部AI需求爆发的双重驱动下 产业链正从“单点突破”迈向“体系化能力增强” 最终将推动国产AI芯片市场份额实现对海外厂商的历史性超越[6] - 除算力外 集成电路、工业母机、基础软件等关键领域也是自主可控的核心方向[6]

核心观点 - 国海证券维持华虹半导体“买入”评级 看好公司在“自主可控”及“China for China”趋势下实现晶圆量价齐升 优质资产注入将改善盈利和估值水平[1] - 随着新厂产能释放及欧美客户战略推进 公司营收将受益于晶圆出货量增加 调价及产品结构改善对毛利率有积极作用 但折旧压力或持续稀释利润[1] - 预计公司2026至2028年营收分别为29.73亿美元、34.02亿美元、37.83亿美元 归母净利润分别为1.34亿美元、1.49亿美元、2.02亿美元 摊薄EPS分别为0.08美元、0.10美元、0.11美元[1] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度实现收入6.60亿美元 环比增长3.9% 同比增长22.4% 大致符合公司指引的6.5-6.6亿美元及市场预期的6.66亿美元[2][3] - 2025年第四季度归母净利润为0.17亿美元 环比下降32.2% 而2024年同期为净亏损0.25亿美元 环比下降主要由于人工开支增加[2][3] - 2025年第四季度晶圆季出货量（等效八英寸）为145万片 环比增长3.4% 同比增长19.4%[2] - 2025年第四季度产能利用率为103.8% 环比下降5.7个百分点 同比上升0.6个百分点[2] - 2025年第四季度毛利率为13.0% 环比下降0.5个百分点 同比上升1.6个百分点 符合公司指引的12%-14% 年增主要由于平均销售价格优化及降本增效[3] - 嵌入式非易失性存储器收入同比增长31.3% 得益于MCU和智能卡芯片需求增加[3] - 独立式非易失性存储器收入同比增长22.9% 由闪存产品需求驱动[3] - 模拟与电源管理收入同比增长40.7% 由电源管理芯片的强劲势头带动[3] 2026年第一季度业绩指引与未来展望 - 公司预期2026年第一季度实现收入6.5-6.6亿美元 按中值计算环比下降0.7% 同比增长21.1% 低于市场一致预期的6.95亿美元[4] - 公司预期2026年第一季度毛利率为13%-15% 市场一致预期为13.2%[4] - 受人工智能浪潮驱动 公司电源管理（BCD）平台或将继续快速增长[4] - 2026年公司12英寸产品仍存在提价空间[4] - Fab9B新厂预期将在2026年10月开始搬入设备[4] - 2027年公司整体产能将实现大幅增长[4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 核心观点 - “十五五”规划建议发布，科技方向重点关注三条主线：算力主线、自主可控主线、AI应用主线[6][14] - 算力革命催生产业链机遇，北美云厂商资本开支加速增长，资源高度集中于AI基础设施的部署与建设[6][16] - 模拟芯片加速国产化，中国占全球模拟芯片市场的40%以上，国产化空间较大[7][24] - AI赋能消费电子，为SoC、CIS、ODM等领域提供潜在增长力[8][26][27] 根据目录总结 1 “十五五”规划，科技关注三条主线 - 2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展的第十五个五年规划的建议》全文发布，提出培育壮大新兴产业和未来产业，加快高水平科技自立自强[6][14] - 科技投资可关注三条主线：一是算力主线，着力推进战略性新兴产业集群发展；二是自主可控主线，加快高水平科技自立自强；三是AI应用主线，前瞻布局未来产业，探索典型应用场景[6][14] 2 算力：算力革命催生产业链机遇 - **北美云厂商资本开支加速增长**： - 谷歌预计2026年资本支出将达到1750亿至1850亿美元，较2025年的910亿美元几乎翻倍[16] - 微软2026年第二财季资本支出高达375亿美元，创历史新高，同比增长66%[16] - Meta预计2026年资本支出将在1150亿至1350亿美元之间，最高接近2025年722.2亿美元的两倍[16] - 亚马逊2026年资本支出预计增至约2000亿美元，较2025年的约1310亿美元增长超五成[17] - **AIPCB投资机遇**：AI算力需求提升带动PCB技术突破，预计2026年中国PCB设备市场规模将达347.09亿元，较2024年的290.25亿元增长[20] - **光模块产业链空间广阔**：AI驱动技术升级，800G向1.6T升级成主流趋势，预计2030年全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将突破300亿美元，其中AI集群部分接近200亿美元[20] - **AIDC（AI数据中心）设备需求增长**：AI推动服务器功率提升，带动运营商（算力中心需求）、配电（数字硬件设施）、液冷（散热需求）等领域增长[23] 3 自主可控：模拟芯片加速国产化 - 模拟芯片全球市场规模稳步扩张，中国是最主要的消费市场，占全球市场的40%以上[7][24] - 当前模拟芯片国产化率约为20%，预计国产化空间较大[24] - 汽车、工业、通信、消费类、人工智能等相关应用是带动市场成长的主要动力[24] 4 AI 应用：AI赋能，提供消费电子潜在增长力 - **SoC（系统级芯片）**：AI技术成为SoC架构重要组成部分，Mordor Intelligence预测2023年全球SoC芯片市场规模有望达到2741亿美元[26][28] - **CIS（CMOS图像传感器）**：市场需求快速回暖，智能手机是最大应用市场，高端国产CIS有望加速产业格局重塑[27] - **ODM（原始设计制造商）**：AI提供消费电子新增长潜力，具备多产品品类研发经验、软硬件技术研发能力及全球供应链布局的ODM厂商竞争优势凸显[27]