OTA 行业近况交流 20250611 摘要 新兴平台通过价格透明化和七天无理由退订服务挑战传统 OTA，提高了 客户满意度，但也增加了经营风险和成本。这些策略旨在通过高频电商 业务引流至低频旅游业务，提升用户粘性和品牌忠诚度。 京东在出行行业面临供给不足和用户心智尚未建立的瓶颈，但其高质量 流量和强大的支付能力，特别是 2.5 亿 Plus 会员，使其有机会通过机票 引流至高毛利率产品，与携程竞争中高端商旅市场。 出行平台通过与中高端酒店集团直联合作、提供官方补贴，并利用技术 系统直联酒店 CRS，减少人工操作，提高效率和准确性，从而形成行业 壁垒并提升用户体验。 机票销售作为引流产品对出行平台至关重要，但酒店库存管理面临人工 签约效率低和与携程等竞争对手利益冲突的挑战。通过技术直联 CRS 可 有效解决库存管理问题，并确保供给保障。 高端酒店市场因线上化率过高和价格倒挂现象，需要京东等平台提供增 量客源，特别是高客单价、对价格不敏感的商旅客人，以弥补携程流量 来源单一的问题。 Q&A 当前航司直营和传统 OTA 在机票、酒店、度假等方面的供应链模式有何不同？ 航司直营的机票销售模式已经能够覆盖大部分需求， ...

SEC新规对瑞波币交易平台的影响 - 美国SEC要求处理瑞波币交易的平台加强储备金透明度审计 [1] - 新规公布后12小时内全球主要交易所瑞波币交易量激增22% [1] - 投资者对合规平台的关注度显著提升瑞波币交易所排行榜前十名成为市场焦点 [1] 瑞波币交易所排行榜分析 - 排行榜评选依据流动性、安全性和合规水平Coinbase、Kraken和Bitstamp稳居前三 [3] - XBIT去中心化交易所首次跻身前五采用零知识证明技术验证资产储备 [3] - 过去24小时内XBIT新增用户中美国地区占比达35% [3] 平台合规动态与市场反应 - Bitstamp暂停美国用户瑞波币充提服务因未能及时满足SEC储备金证明要求 [3] - 超过20万枚瑞波币从传统平台转移至XBIT去中心化交易所 [3] - XBIT推出"实时储备金验证"功能每秒自动生成可验证的资产证明链上快照 [4] 行业技术升级与全球监管趋势 - OKX与Bybit表示将在本周内引入类似审计机制 [4] - 瑞波币交易所排行榜前十名平台总交易量占全球市场份额78%较上月提升15个百分点 [6] - XBIT的瑞波币/稳定币交易对流动性深度24小时增幅达47% [6] 去中心化交易所的竞争优势 - XBIT的非托管模式确保用户资产由自身掌控规避中心化平台运营风险 [3] - XBIT通过创新密码学证明机制重新定义去中心化交易的信任标准 [6] - 瑞士FINMA支持SEC透明化主张预示全球协同监管框架加速形成 [6]

美国与瑞士打破了在客户投资信息共享问题上持续数年的僵局。 当地时间6月10日，美国证券交易委员会（SEC）宣布，将立即恢复处理瑞士注册投资顾问（RIA）的 申请，终结自2020年因监管数据争议导致的审批暂停。 在该公告发布前，SEC与瑞士金融市场监督管理局（FINMA）就关键监管合作达成一致：受FINMA监 管且在SEC注册的瑞士投资顾问，可直接向SEC提供包含个人数据的账簿记录；同时SEC可在符合美瑞 两国法律框架下，对瑞士境内相关机构开展现场检查。 美瑞两国在涉及美国客户金融信息的议题上，长期存在复杂的监管博弈。外界认为，这一举措为瑞士金 融机构打开美国财富管理市场大门，同时为SEC获取瑞士境内客户资产信息铺平了道路。 监管博弈 SEC主席保罗·阿特金斯（Paul S. Atkins）表示："重启瑞士RIA审批进程刻不容缓，我们期待扩大美国资 本市场的准入机会。" 2020年，SEC暂停了处理瑞士投资顾问提交的RIA申请。SEC一方面担忧瑞士本地RIA无法有效提供其 所需的数据，另一方面顾虑自身对瑞士金融机构开展现场检查的实际执行能力受限。 这一系列监管行动促使瑞士银行业摒弃传统 "绝对保密"的运营模式， ...

公司动态 - 巨子生物控股股东宣布增持公司股份不低于2亿港元，股价当日收涨4.15% [3] - 增持后股价再度回落，反弹趋势未能持续 [4] - 巨子生物被质疑产品重组胶原蛋白含量不足，涉嫌造假，股价一度跌幅超过10% [13][14] - 公司发布内部检测结果进行澄清，但市场反应不佳 [14] - 控股股东计划未来三至六个月内增持不少于2亿港元股份 [18] 财务表现 - 巨子生物2024年营收55.39亿元同比增长57.17%，净利润20.62亿元同比增长42.4% [22][23] - 华熙生物2024年营收53.17亿元同比下降11.61%，归母净利润1.74亿元同比骤降70.59% [19] - 巨子生物销售费用高达20.08亿元，研发投入仅1.07亿元占收入比例不到2% [27] - 华熙生物功能性护肤品业务收入25.69亿元同比下滑31.62%，占主营业务收入47.92% [25] 行业争议 - 华熙生物与巨子生物就透明质酸与重组胶原蛋白技术路线展开公开争论 [4][10] - 华熙生物指责资本市场炒作重组胶原蛋白概念，认为透明质酸仍具关键地位 [10] - 行业数据显示2026年胶原蛋白皮肤护理市场份额预计超过透明质酸，年复合增长率52.6% [19] - 行业协会呼吁构建健康、理性、可持续的行业生态 [12] 行业问题 - 行业标准不完善、成分标准不严谨、宣传边界模糊 [7][26] - 国产美妆品牌存在"重营销，轻研发"现象 [27] - 新概念常伴随过度营销，成分故事效果边界模糊 [29] - 行业面临信任危机，与标准不统一和营销导向有关 [26][27] 公司立场 - 华熙生物强调科技价值在于持续突破而非短期资本叙事 [30] - 巨子生物支持科技应用探讨和行业自律呼吁 [30] - 华熙生物表示业绩承压主因消费品业务下滑和资产减值 [25] - 巨子生物指出相关检测标准尚待完善 [26]

2025年5月，中国卫生巾市场被一位"新兵"投下了一颗深水炸弹——朵薇卫生巾。在产能尚处于 紧张爬坡的初始阶段，其线上销量仅用14天便强势冲入行业TOP3，将盘踞市场多年的国际巨头 苏菲、护舒宝甩在身后。 "如果产能能够跟上，登顶TOP1毫无悬念。"一位行业观察者的断言，点破了这个近乎奇迹的 崛 起 速 度 背 后 的 深 层 驱 动 力 ： 极 致 的 透 明 化 与 绝 对 的 生 产 自 主 权 。 当 市 场 仍 在 热 议 " 朵 薇 现 象"时，一个更值得关注的问题已然浮现：朵薇之后，卫生巾市场正经历着怎样深刻的变化？ 答案指向的是一场由信任重构驱动的静默革命。 一、朵薇的"硬核"基因： 透明工厂与自建产能的双螺旋 朵薇的颠覆性崛起，根植于其从诞生伊始就确立的两大核心战略：构建透明工厂与坚持1 0 0% 自建产能。这两者相互支撑，形成了其独特的竞争壁垒。 透明工厂： 信任的可视化基石。 朵薇将"透明"从口号变为可触摸的现实。原料供应商信息、 核心材料批次溯源、生产车间（尤其是关键无菌环境）的实时监控画面、完整的生产流程记 录——这些传统制造领域视为核心机密的信息，在朵薇的体系中，用户通过手机即可随 ...

消费行为转变 - 年轻人从打卡拍照转向专业品鉴，关注面包的糖油比、酵种风味等细节 [1] - 消费者拒绝为虚名买单，但愿意为"可感知的价值厚度"支付溢价 [4] - 分账式消费兴起，工作日节省开支，周末用30元抹茶可颂作为自我奖励 [13] 市场价值重构 - 烘焙市场从"消费升级"转向"价值认同"，消费者按冰箱囤购优质面包 [4] - 消费者抵触"价值黑箱"，要求透明化，如公开酵母培养日志、面粉品类等 [6] - 单次消费21-40元人群占比40.1%，41-60元档位占比23.3%，"质价比"取代单纯价格评判 [11] 品牌案例与趋势 - 武汉"不晚"面包店团购3分钟排号超3000单，重庆呜嘟呜嘟线上开团1小时营业额60万 [8][9] - 在地化创新成为破局关键，如融入糯玉米、花椒、豆浆等中国特色风味 [22] - 日本AMAM DACOTAN通过技术创新与风味创意支撑持续溢价 [28] 社交与情感价值 - 荧光绿纸袋成为社交流量费，品鉴面包的专业知识成为新社交资本 [15] - 85%消费者认为高颜值产品更好吃，气孔分明的切面图成为社交平台爆点 [18] - "碳水疗愈"兴起，贵价面包成为经济压力下的情绪急救包 [13] 产品定位与场景 - 平价面包针对日常餐饮，贵价面包锚定下午茶、办公室零食、节日礼品等新场景 [20] - 贵价面包需平衡技术品质与标准化，现烤香气对激发购买欲至关重要 [28] 行业挑战与策略 - 57.7%烘焙店活不过2年，高端品牌需打造"核心常销+话题限定"双引擎 [28] - 品牌需持续挖掘技术壁垒，避免陷入网红周期陷阱 [28] - 在地化价值重构触及消费者"内心口味"，成为差异化密码 [24]

卫生巾行业 - 朵薇品牌以"透明工厂"概念突袭市场，首场直播销售额破4000万，定价不足传统品牌单片价格的60% [2] - 低价底气源于医护级资质规避医用级长周期审批，直击行业暴利软肋——恒安国际毛利率常年维持在63% [2] 美妆行业 - 珀莱雅以107.78亿年营收超越了霸榜23年的上海家化，登顶国货之首 [2] - 行业前十门槛攀升至25.69亿，研发投入激增——上美股份、巨子生物研发费用增速均超40% [2] 邮轮行业 - 经历2024年暑期价格崩盘（部分航线跌价60%）后，皇家加勒比、爱达邮轮转向文化跨界求生 [2] - 推出"哪吒闹海""乐高大师课"等主题航次，五一上海港创下单日3万人次出入境新高 [2] 影视IP行业 - 光线传媒凭《哪吒之魔童闹海》150亿票房横扫春节档，一季度净利润暴涨374.79%至20.16亿 [3] - 董事长王长田在市值腰斩之际减持套现5.38亿，折射出电影业对单IP的深度焦虑 [3] IP商业化 - 良品铺子、洽洽年联名超50次，IP合作创收71亿 [3] - 故宫餐饮人均500元的"进宫吃饭"热潮，印证了文化IP溢价对消费理性的压倒性胜利 [3] 网红经济 - papi酱的MCN机构papitube年营收曾达45.2亿 [3] - 霸王茶姬借"成功学"人设打造品牌叙事，Labubu潮玩依托明星营销引爆社交声量 [3] AI行业 - 文科友好、月薪3万的AI训练师岗位成为热门 [4] - 《滕王阁序》被AI检测系统误判为100%生成文本，催生"降AI率"灰色产业，单篇论文检测费高达3000元 [4] 其他行业动态 - 滴滴的小弟们不想再给聚合型平台打工 [5] - 茅台找张艺兴代言试图变"年轻" [6] - 吉利匆忙私有化极氪可能与雷军有关 [6] - 万达广场成为王健林的套现中心 [6]

近期，关于"重组胶原蛋白"的争议话题，持续引发行业及市场关注。日前，华熙生物方面接受证券时报 记者采访，对市场关心的相关问题进行了回应。 证券时报记者：近期，华熙生物先后发文质疑券商热捧重组胶原蛋白并非基于科学逻辑，以及关于重组 胶原蛋白产品有效添加的质疑，提出反对成分"名称游戏"。这一系列举措的根本目的是什么？ 华熙生物：首先，我们认为因为资本市场概念切换带来的关于透明质酸和重组胶原蛋白的误导性认知， 已经远远偏离了科学和产业发展的基本面。如果不加以纠正，不但会影响到华熙生物等一大批企业的经 营环境，也会给以重组胶原蛋白为经营概念的企业带来资源错配和风险。 近几年，基于基因工程表达的重组胶原蛋白获得了快速发展，华熙生物也在从事相关的研究和产业转 化。但有几个基本的事实一直在提醒我们把握好"先行先试"和"全球领先"之间的表述差异：首先，"重 组的"胶原蛋白只是胶原蛋白研究和产业转化当中很小的一个分支，整个蛋白质组学研究，包括胶原蛋 白研究和转化的制高点依然掌握在生命科学研究机构和医药企业，并不掌握在医美或化妆品公司，资本 市场不能不顾这些基本的事实去引导对"全球领先"的错误预期。 其次，以基于重组胶原蛋白的医 ...

稳定币与安全资产价格 核心观点 - 稳定币资金流动对短期美国国债收益率有显著影响，35亿美元净流入会导致3个月期国库券收益率在10天内下降2-2.5个基点 [2] - 资金流出对收益率的推升作用比流入的压低作用更大，35亿美元流出会导致收益率上升6-8个基点 [2] - 稳定币资金流动对美债期限结构影响有限，主要集中在3个月期短端，对2年期和5年期收益率几乎无溢出效应 [2] - 稳定币市场持续扩张可能显著压低短期国债收益率，干扰美联储货币政策传导有效性 [2] 行业规模与市场地位 - 截至2025年3月，美元稳定币合并资产管理规模超2000亿美元，超过中国等主要外国投资者持有的短期美国证券规模 [4] - 2024年美元稳定币购买近400亿美元美国国库券，规模与美国最大政府货币市场基金相当 [4] - USDT和USDC为主要发行方，市值分别达1400亿美元和550亿美元，占市场主导地位 [22] 实证研究结果 - 35亿美元稳定币流入使3个月期国库券收益率在10天内下行2-2.5基点，20天内下行5基点 [6] - USDT贡献收益率下行影响的70%（-1.54基点），USDC贡献19%，与其市值和国库券持仓比例匹配 [6][38] - 工具变量估计显示影响幅度较原始估计显著减小，验证内生性偏差存在 [35] 作用机制与政策启示 - 影响渠道包括直接需求、交易商资产负债表约束缓解和信号效应三重机制 [40] - 行业规模若增长至2万亿美元，同等波动下收益率影响可能扩大至6.28-7.85基点 [40] - 储备透明度差异显著，USDC披露较完善（44%国库券占比），USDT透明度较低（64%国库券占比） [7] - 挤兑风险可能导致"火线抛售"，推高短期收益率，当前影响估计为下限 [41] 海外高频数据跟踪 宏观经济指标 - 美国5月非农就业增13.9万人超预期，但ADP就业（3.7万）、ISM制造业（48.5）和非制造业PMI（49.9）均不及预期 [43] - 欧元区5月调和CPI同比增1.9%低于预期，核心CPI同比增2.3% [43] - 日本2024年总和生育率创1.15历史新低，全年出生人口首次跌破70万 [44] 金融市场动态 - 欧洲央行连续第七次降息25基点至2%，接近降息周期尾声 [44] - 美国WEI指数降至1.75%，德国WAI指数降至-0.38%，显示经济活动放缓 [47] - 10年期美欧国债利差收窄至175.3基点，美日利差走阔至291.9基点 [68] 细分领域表现 - 美国红皮书商业零售同比增速回落至4.9%，抵押贷款利率降至6.85% [49][53] - 初请失业金人数升至24.7万，续请人数降至190.4万 [55] - RJ/CRB商品价格指数周涨3.6%，美国汽油零售价周跌0.7%至3.01美元/加仑 [58]

稳定币市场现状 - 截至2025年3月，美元稳定币合并资产管理规模超2000亿美元，超中国等主要外国投资者持有的短期美国证券规模[2][11] - 2024年美元稳定币购买近400亿美元美国国库券，规模与美国最大政府货币市场基金相当[2][11] 稳定币资金流对国债收益率影响 - 35亿美元稳定币净流入10天内使3个月期国库券收益率下降约2 - 2.5个基点，流出则使收益率上升约6 - 8个基点[1] - USDT对3个月期国库券收益率压低贡献约-1.54个基点，占总影响70%；USDC贡献约19%[4][46] 政策启示 - 稳定币市场扩张或压低短期国债收益率，干扰美联储货币政策传导[1][50][51] - 需标准化、透明的储备报告监管要求，减轻系统性风险[5][51] 海外高频数据 - 美国5月ADP就业、ISM制造业指数等不及预期，非农就业超预期，经济前景悲观[54] - 欧元区5月通胀超预期回落，欧洲央行降息25个基点[55][56] 经济活动与市场指标 - 5月31日当周美国WEI指数降至1.75%，6月1日当周德国WAI指数降至 - 0.38%[59][61] - 5月31日当周美国红皮书商业零售同比降至4.9%，6月5日美国30年期抵押贷款利率降至6.85%[64][66]