交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年7月18日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美国零售销售数据强劲，金价V型反转；美国三大股指全线收涨，欧洲 三大股指收盘全线上涨；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.80个基点报 4.449%；美元指数涨0.36%报98.64，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1847；COMEX黄 金期货跌0.41%报3345.40美元/盎司；中性 6、预期：今日关注国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布 会、日本6月CPI、日本27届选举、美国7月密歇根消费者信心指数。美国零售销售数 据强劲，但美联储主席更换预期下，降息预期高涨， ...

黄金市场分析 - 避险情绪波动影响黄金行情走势 [1] - 订单流工具被用于实时分析黄金后市 [1]

黄金市场表现 - 2025年上半年金价突破并稳定在3000美元上方，成为市场"新常态" [1] - LBMA黄金定盘价上半年均值达3070 86美元/盎司，显著高于年初预测的2735 33美元/盎司 [1] - 第二季度金价涨幅最为明显 [1] - 推动金价上涨的因素包括美国关税政策、地缘紧张局势升温以及避险情绪增强 [1] 黄金市场预期调整 - 13位分析师将全年金价预期平均上调至3159美元/盎司，涨幅达15 5% [2] - 无一分析师预测金价年内跌破3000美元，市场对中长期走势普遍看好 [2] - 市场焦点转向美联储利率路径、财政赤字扩大及美元疲软预期等宏观经济变量 [2] - 分析师对全年高点预测分歧较大，最高预期为4000美元/盎司，最低接近3450美元 [3] - 谨慎预测也认为金价将维持在3200美元上方运行 [3] 白银市场表现 - LBMA白银定盘价升至38 995美元/盎司，创2011年以来新高 [4] - 当前价格已显著超出年初预测的32 86美元/盎司 [4] - 白银上涨受黄金带动，同时受益于制造业复苏、绿色能源需求上升及供应紧张 [4] - 部分分析认为白银年内可能冲击43 50美元，接近2011年历史高点49 81美元 [4] 贵金属市场展望 - 黄金处于避险情绪、政策不确定性与长期资金流入共振驱动的上升周期 [5] - 黄金全年大幅回落可能性极低，重点观察能否突破3500美元或更高目标位 [5] - 黄金是稳定配置的重要资产，白银则具备更强爆发潜力 [6] - 建议关注美联储政策表态、全球地缘风险演化及实物需求变化等关键变量 [6]

白银价格走势 - 现货白银在连续两日下跌后于周三亚洲时段反弹，欧市盘中最高上探38.04美元/盎司，走势偏强 [1] - 日线显示银价仍有上涨势头，上方阻力位为39.22-39.32美元/盎司，下方支撑位为36.52-36.62美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 美国总统特朗普持续加码的关税政策引发市场避险情绪升温，成为支撑银价的核心因素 [1] - 特朗普本周宣布对进口药品征收200%关税，此前已对20多个国家的商品加征关税，并对铜征收50%税率，贸易政策升级加剧市场不安 [2] - 美元指数在刷新三周高点98.60后回调，但美债收益率维持高位，仍对无息资产黄金构成压制 [2] 通胀与货币政策 - 美国6月CPI环比上涨0.3%，为五个月来最大涨幅，核心CPI同比升至2.9%，均高于预期，市场担忧关税正推高通胀 [2] - 波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示强劲的经济表现给予联储更多时间观察关税的滞后效应 [2] - 达拉斯联储主席洛根强调关税可能在未来几季持续推高通胀，目前并非降息的合适时机 [2] 市场关注焦点 - 市场聚焦周三晚间将公布的美国PPI数据，作为通胀走势的前瞻指标，其表现将直接影响黄金下一步走势 [2][3] - 美联储多位票委的讲话也将影响市场对利率路径的判断 [2]

贵金属市场轮涨行情 - 近期贵金属市场呈现黄金、铂金、白银的轮涨行情，白银现货价格一度超过39美元/盎司，触及14年新高 [1] - 白银年内涨幅达33%，超过黄金的27% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至9225元/公斤，年初至今累计涨幅23.5% [2] 白银上涨驱动因素 - 工业属性与地缘风险共振推动白银上涨，光伏新增装机量预计2025年突破600GW，光伏银浆需求激增 [3] - 新能源汽车渗透率提升扩大白银工业缺口 [3] - 地缘风险导致避险情绪升温，资金涌入贵金属，白银相对黄金具有价格优势 [3] - 全球白银ETF持仓显著攀升，COMEX白银期货投机性净多仓处于历史峰值 [4] 资金流入来源 - 机构投资者通过ETF、期货合约及实物持有布局白银资产 [4] - 个人投资者热情高涨，银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [4] - 全球最大白银ETF——SLV持仓量达14966.24吨，创年内新高 [4] 供需与价格展望 - 2025年上半年全球白银ETF实物持有量增至11.3亿盎司，净流入9500万盎司 [5] - 工业需求预计2024年达6.774亿盎司，绿色能源转型推动需求 [5] - 供应紧张，主要采矿区地缘政治不确定性加剧供需矛盾 [6] - 道明证券认为50美元/盎司是可行目标，LBMA白银自由流通量仅1.55亿盎司 [7] - 美国银行预计2026年初白银价格达40美元/盎司，工业需求连续四年结构性赤字 [7] 市场分歧与风险 - 技术面显示37美元/盎司阻力位易突破，美联储降息预期支撑银价 [8] - 麦格理认为上涨空间有限，第三季度均价预计36美元/盎司，第四季度35美元/盎司 [8] - 期货投资者获利了结与ETF增持形成对比，宏观波动性可能削弱白银顺风优势 [8] - 麦格理预计2026年金银比率将下降至83，白银表现优于黄金 [9]

本轮反弹也受到美国API原油库存数据的提振。据市场调查显示，美国石油协会（API）最新数据显示，截至7月12日当周，原油库存意外减少360万桶，远 优于市场预期的增加150万桶，表明美国原油需求仍然强劲。从日线图走势来看，美原油在66美元附近构筑双底结构后反弹，当前价格站稳20日均线，并突 破短期下降趋势线，MACD指标显示动能柱由负转正，短线动能增强。 若后续突破70美元阻力位，则有望进一步测试72.5美元区域；反之，若跌破66美元，或将回测64美元支撑区域。 今天，我们已经在3326-3324的范畴内测试一次多，亚盘走跌欧盘持续，美盘前才可以空，暂时在3320上方我拒绝空，上方关注目标在3340-3345-3348一线。 接下来再说一下原油： 市场目前聚焦周三晚间即将公布的美国PPI数据，作为通胀走势的前瞻指标，其表现将直接影响黄金下一步走势。此外，美联储多位票委的讲话也将影响市 场对利率路径的判断。 从4小时图来看，金价周二在回落至100周期SMA（约3320美元）附近获得支撑，止住自三周高点回撤的跌势。短期内，如能站稳3342-3343阻力带上方，或 将再度测试3365-3366区域，进一步目标位为3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、纯碱、硅铁等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议 [2][3][5] 各品种短评总结 原油 - 欧佩克维持2025 - 2026年全球石油需求增长预期，6月OPEC总产量环比增加，美国原油库存连续三周意外增长 [2] - 关注点转向夏季需求旺季过后供应过剩，中期OPEC+维持增产立场，原油有供应增加预期，高位偏空 [2] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量环比降1.1%，厂家总库存上升，浮法玻璃开工率持平，均价上涨，样本企业总库存下降 [3] - 浮法玻璃开工较稳、库存下降，华东市场气氛转弱，国内纯碱市场震荡调整，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1220一线，建议观望或反弹短线做空 [3] 硅铁 - 全国136家独立硅铁企业样本开工率和日均产量环比下降 [5] - 煤炭供需宽松、动力煤价格涨幅有限，兰炭价格有松动空间，硅铁用电成本或下调，成本端支撑不足；钢材产量高位，需求端有韧性；短期价格跟随板块波动，后市供需缺口有回补可能，价格上行驱动不足，关注煤炭市场和用电成本调整 [5] 螺纹钢 - 7月15日国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价下跌，全国主要城市螺纹钢均价下跌 [5] - 新一轮高温影响下游工地施工进度，钢材需求预计走弱，钢市供需压力加大，钢价或震荡偏弱运行 [5] 焦炭 - 7月15日天津、河北部分钢厂上调焦炭采购价格，7月17日零点执行 [6] - 焦炭供需矛盾不大，钢厂采购情绪偏稳，对提涨幅度接受程度有限；煤价近期情绪偏高，焦企补库需求仍在，市场对第二轮提涨预期偏强，预计近期焦炭震荡偏强运行 [6] 生猪 - 7月15日全国农产品批发市场猪肉平均价格上升，鸡蛋价格持平 [6] - 全国生猪价格小幅偏弱调整，集团场出栏增加且节奏慢，二育支撑不足，需求疲软，屠企减量；短期生猪市场价格反弹无力，建议区间交易，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 马来西亚2025年7月1 - 15日棕榈油产品出口量环比减少6.16% [7] - 印度6月棕榈油进口量增加致期末库存升高，出口数据利空；国内豆棕现货价差倒挂加深，下游观望，刚需少量走货；近期基本面数据偏空，预计短期价格小幅下跌 [7] 豆粕 - 巴西7月大豆、豆粕、玉米出口预估量均上调 [7] - 贸易关税调整引发市场对四季度大豆供应担忧；国内油厂开机高位，提货积极性一般，部分油厂催提；短期豆粕价格震荡偏强运行，下方2900 - 2920区间技术强支撑，上方关注3030压力 [7] PTA - 聚酯市场整体库存集中在15 - 25天，各具体产品库存也有相应范围 [8] - 聚酯库存累积，需求端拖累现货重心下滑，终端订单不佳负荷下降，原油转弱，PTA高位短空思路 [8] 橡胶 - 泰国原料稳中有升，杯胶上涨，胶水价格不变，海南原料供应增加缓慢，全岛产量约3000多吨，原料价格坚挺 [8] - 天然橡胶处于供应季节性增量、需求维持偏弱格局，供应端关注雨水停止后上量情况，需求端轮胎开工率和成品库存无实质变好，震荡偏弱思路 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量增加，江苏太仓市场价上升，港口样本库存上升6.72%，生产企业库存增加，产能利用率下降，陕西渭化装置预期本周检修结束，下游总产能利用率上升 [9] - 成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位上升，下游需求稳中偏弱，本周港口进口到货或增量，港口或累库；内地市场窄幅震荡，企业竞拍成交尚可，港口市场基差维稳；预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2390一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 塑料 - 华北LLDPE主流价下降，周度产量下降0.3%，生产企业库存上升8.93%，油制日度生产毛利为负，中国聚乙烯下游制品平均开工率下降，各细分领域开工率有不同变化 [10] - 供应端装置小幅调整，供应预计变化不大；需求端处于传统淡季，商家让利出货，成本支撑减弱，下游采购偏弱；预计L09合约短期震荡运行，上方压力7250一线，建议空单谨慎持有 [10] 中长期国债 - 我国上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2% [10] - 经济复苏动能较强，基本面利空债市；长期资金入市，股市有支撑，近期股市回调利多债市，但债市在60日均线附近面临选择，关注股债跷跷板和7月政治局会议 [10] 短期国债 - 7月15日货币市场利率多数上行，1天期品种创逾一个月新高，1月期创2022年10月以来新低 [11] - 短期资金面偏紧，利空短期国债，国债反弹乏力，短端国债或弱于长端国债，债市逻辑主线不明朗，关注股债跷跷板 [11] 白银 - 2025年6月美国消费者价格指数同比上涨2.7%，高于5月，符合市场预期 [11] - 通胀数据略高但符合预期，美元指数大涨打压贵金属，白银震荡略偏多，关注黄金白银走势是否同步及黄金对白银的影响 [11] 黄金 - 美国财长明确表示下一任美联储主席遴选程序启动，并呼吁鲍威尔卸任后辞去理事职务 [12] - 地缘避险及关税扰动加强，市场避险情绪推升黄金走高，黄金中期宽幅震荡略偏多，关注美元走势 [12]

国际银价表现 - 截至7月15日伦敦银现货价格为38.24美元/盎司纽约银价达38.55美元/盎司年初以来累计涨幅可观 [2] - 7月14日伦敦现货白银价格站上39美元/盎司创2011年9月以来新高今年以来涨幅扩大至35% [2] - 过去三个月白银ETF涨幅飙升约18%远超黄金ETF仅4%的回报投机者纷纷涌入白银 [2] 白银上涨驱动因素 - 特朗普宣布对墨西哥欧盟等14国加征30%关税引发避险情绪升温 [2] - 白银补涨动能强劲金银比回归逻辑推动银价上涨 [2] - 全球地缘政治局势紧张避险需求与金银比回归预期共同驱动补涨行情 [3] 白银供需基本面 - 世界白银协会报告显示白银在光伏和新能源产业中需求增长迅猛 [3] - 全球白银总需求量达36700吨供应量仅为31700吨供需缺口高达5000吨且连续5年存在 [4] - 2025年全球白银仍呈现短缺格局短缺幅度约达3660吨 [5] - 混动汽车与纯电汽车的单位白银用量较传统汽车分别提升21%和71% [3] 美联储主席鲍威尔事件影响 - 美联储总部翻新工程预算从19亿美元膨胀至25亿美元鲍威尔陷入舆论漩涡 [6] - 若鲍威尔因装修争议被迫离职德银警告将触发美元指数24小时内暴跌3%—4%美债下挫30—40基点 [7] - 若鲍威尔被迫辞职美联储降息节奏可能加速美元走弱助力金价突破区间限制 [8] 贵金属价格展望 - 白银价格距离2011年4月49.77美元/盎司的纪录高点仍有空间预计行情进一步演绎 [10] - 国际金价未来几个月可能在3120—3500美元/盎司维持区间震荡 [10] - 贸易紧张局势地缘政治冲突美联储货币政策等因素或延续黄金白银短线强势格局 [10]

欧盟欲反制美国关税政策，避险情绪恐卷土重来，黄金能否测试3400？点击观看金十研究员文成直播分 析 相关链接 黄金能否测试3400？ ...

黄金价格波动 - 现货黄金周二亚洲时段窄幅震荡，交投于3343.22美元/盎司附近 [1] - 周一金价上演"过山车"行情，早盘冲高至3374.78美元/盎司（6月23日以来三周新高），最终收报3343.31美元/盎司，日内跌幅约0.4% [1] - 本交易日将公布美国6月CPI数据，投资者需重点关注 [1] 贸易战影响 - 特朗普宣布8月1日起对欧盟和墨西哥进口商品征收30%关税，引发全球市场震荡 [3] - 欧盟准备了一份价值210亿欧元的报复性关税清单，但表示仍有谈判空间 [3] - 全球贸易环境不确定性催生避险资金涌入黄金市场 [3] 市场情绪与资金流向 - 黄金市场出现获利回吐，但总体上仍保持较高出价 [4] - 避险情绪持续支撑金价 [4] 美元与美债压制 - 周一美元指数上涨0.25%，最高触及98.14（近三周新高），压制金价 [4] - 美国30年期国债收益率升至五周最高（略低于5%），10年期国债收益率攀升至4.447%（四周高位），增加持有黄金的机会成本 [4]