金价持续回调。 10月22日，国际金价延续下跌走势。截至记者发稿，伦敦金现下跌1.79%，报4037.901美元/盎司， 盘中价格一度下探至4023.59美元/盎司的低点，持续向4000美元/盎司重要关口靠近。 | 伦敦金现 | | | SPTAUUSDOZ | | --- | --- | --- | --- | | 4037.901 | | | -73.654 -1.79% | | IDC USD 17:41:37 | | | 8 | | 卖 | 4038.173 | | | | 买- | 4037.901 | | | | 总量 | O | 那手 | O | | 结算价 | | 开盘 | 4094.800 | | 最高 | 4109.080 | 最低 | 4023.590 | | 相介 | | 振幅 | 2.08% | | 外盘 | 0 | 内盘 | O | | 昨结 | 4111.555 | 昨天 | 4111.555 | | 涨停 | 0.000 | 跌停 | 0.000 | | 持仓 | O | 增仓 | O | | 促结算 | | 其差U | 0.00 | "近期金价回调，主要是因为交易过于拥挤，叠 ...

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格盘中跌破4000美元/盎司，最低触及3987美元/盎司，日内跌幅扩大至2.8% [1] - 现货白银价格跌超4%，报46.5美元/盎司 [1] 市场驱动因素 - 当前市场避险情绪减弱 [1] - 美联储降息预期已经被市场逐步消化 [1] - 贵金属高位震荡加剧 [1]

来源：市场资讯 （来源：老罗话指数投资） 10月27日晚间，现货黄金价格暴跌超3%，跌破4000美元、3900美元关口，现货白银价格暴跌约5%。 这种急涨急跌的行情背后，究竟是哪些因素在推动？黄金的长期投资逻辑是否已经改变？当下投资者又该如何布局？ 首先，近期金价上涨主要由三重因素共同推动： 一是，全球对美元信用体系的担忧加深。美国财政赤字高企，赤字已突破37万亿美元，占GDP比重突破二战后的历史峰值。政府停摆风险暴露，加剧市场 对美元信用基础的担忧。 二是，贸易摩擦升温推升避险情绪。特朗普政府再次举起关税大棒，中美贸易关系趋紧，地缘政治不确定性增强，黄金作为传统避险资产吸引力上升。 三是，全球央行重回宽松周期。美联储9月宣布年内首次降息，10月市场预期再次降息的概率高达九成以上。与此同时，欧、日、英等主要央行也同步释 放鸽派信号，共同为金价上涨提供流动性支撑。 资料来源：广发基金，截至2025年10月17日 短期震荡难免，长期上涨逻辑未改 从技术面看，金价或已进入高位震荡阶段。短期情绪指标显示市场情绪偏热，甚至触发"过热"阈值，预示着波动可能进一步放大。 以史为鉴，对比历史三轮黄金长牛的涨幅，1970—19 ...

贵金属市场行情 - 伦敦现货黄金价格跌破4000美元/盎司，最低触及3987美元/盎司，日内跌幅扩大至2.8% [1] - 现货白银价格跌超4%，报46.5美元/盎司 [1] - 贵金属市场高位震荡加剧 [1] 市场驱动因素 - 当前市场避险情绪减弱 [1] - 美联储降息预期已被市场逐步消化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属受避险情绪回落等影响金价承压，但美联储降息预期提供支撑，全球经济及货币政策不确定性是黄金波动核心因素；铜价受宏观利多预期和产业链需求制约，本周陷入美联储决议与产业接受度博弈；铝受宏观政策影响，沪铝基本面稳健，氧化铝过剩，铸造铝合金有支撑；锌供需基本面不一致，价差扩大，库存有支撑，关注出口窗口和宏观驱动；镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好；锡供给弱于需求，沪锡短期偏强；碳酸锂短期震荡偏强；工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面弱，期货风险高 [3][16][34][57][72][89][103][115] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 基本面：避险情绪回落及中美贸易关系改善预期使金价承压，美联储降息预期为贵金属提供支撑，全球经济复苏及货币政策不确定性是黄金波动核心因素 [3] - 价格数据：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金和白银期现价差、黄金与美元指数及美债实际利率、黄金和白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等数据 [4][6][7][9][12][15] 铜 - 价格观点：上周宏观利多预期占上风，但产业链中下游需求弱制约价格突破，本周陷入美联储决议与产业接受度博弈，前半周高位震荡，后半周出方向且波动或加剧，不确定性在中美贸易谈判 [16] - 盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [17] - 现货数据：上海有色1铜、上海物贸、广东南储、长江有色等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及各地区升贴水数据 [20][23] - 进口及加工数据：铜进口盈亏、铜精矿TC最新价、日涨跌、日涨跌幅 [26] - 精废价差数据：目前精废价差（含税和不含税）、合理精废价差（含税和不含税）、价格优势（含税和不含税）最新价、日涨跌、日涨跌幅 [30] - 仓单及库存数据：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存最新价、日涨跌、日涨跌幅 [32] 铝 - 价格观点：宏观政策是影响沪铝价格核心因素，本周宏观氛围向好，沪铝基本面稳健，海外供应扰动使伦铝带动沪铝上涨，后续关注美联储利率决议；氧化铝过剩，需检修企业达一定量级改善；铸造铝合金对沪铝跟随性强，下方支撑强 [34] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二等，氧化铝主力、连续、连一、连二等，铝合金主力、连续、连一、连二等最新价、日涨跌、日涨跌幅 [35] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二，伦铝（3 - 15），氧化铝连续 - 连一、连一 - 连二，铝主力/氧化铝主力，铝合金连续 - 连一、连一 - 连二，沪铝2511 - 铝合金2511等价差数据 [39] - 现货数据：华东铝价、佛山铝价、中原铝价等最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及各地区基差、价差数据 [45] - 库存数据：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单最新价、日涨跌、日涨跌幅 [51] 锌 - 价格观点：供需近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，沪锌基本面弱，LME锌上涨，库存有支撑，关注出口窗口和宏观驱动 [57] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二等，LME锌收盘价，锌沪伦比，连续 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三价差最新价、日涨跌、日涨跌幅 [58] - 现货数据：SMM 0锌均价、SMM 1锌均价等最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及各地区升贴水、LME 0 - 3m和3 - 15m数据 [65] - 库存数据：沪锌仓单、伦锌库存、伦锌注册仓单最新数量、日增减、日增减幅 [69] 镍产业链 - 价格观点：镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好，关注中美关税和降息预期 [72] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三，LME镍3M最新值、环比差值、环比、单位，以及成交量、持仓量、仓单数、主力合约基差数据；不锈钢主连、连一、连二、连三相关数据 [73] - 价格及库存数据：展示镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、镍矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等数据 [80][82][84][88] 锡 - 价格观点：基本面无改变，供给弱于需求，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近 [89] - 盘面数据：沪锡主力、连一、连三，伦锡3M最新价、日涨跌、日涨跌幅 [89] - 现货数据：上海有色锡锭、1锡升贴水、40%和60%锡精矿、焊锡条等最新价、日涨跌、日涨跌幅 [92][95] - 库存数据：锡仓单数量、LME锡库存最新价、日涨跌、日涨跌幅 [97] 碳酸锂 - 价格观点：供给端产能释放或增加供给，需求端锂电材料企业需求预计环比增长，碳酸锂短期震荡偏强 [103] - 盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五最新价、日变动、周变动，以及各合约间价差数据 [104][106] - 现货数据：锂云母均价、锂辉石精矿均价等最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅 [108] - 库存数据：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度 [112] 硅产业链 - 价格观点：工业硅供强需弱，多晶硅产业链基本面弱，期货风险高 [115] - 现货数据：华东553、黄埔港553等工业硅现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及基差、价差数据 [116] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及连续 - 连三价差数据 [116] - 价格及库存数据：展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期现价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格、DMC价格等数据，以及工业硅产量、开工率、库存等数据 [117][124][125][126][132][135][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸开启谈判议程使避险情绪降低，黄金略有下行且震荡特征明显；市场基本对10月美联储继续降息定价，后续关注地缘避险因素、美国政府内部分歧和博弈情况；美国政府停摆影响经济数据获取；人民币汇率对黄金走势未形成趋势性影响；贵金属短期面临回调压力，震荡属性增加，操作难度加大 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 市场交易美联储年内降息2次共50个bp，黄金和白银或在连续降息预期推动下再度上涨，但短期面临回调压力，白银上涨需关注黄金短期波动 [10] 第2章 重要消息概览 - 美国9月CPI同比涨3%创今年1月以来最高但低于预期，核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期，9月服务业通胀放缓，市场消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点预期 [13] - 美国10月制造业、服务业、综合PMI初值均较9月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高，制造业订单创去年2月以来最强劲，服务业新业务实现2024年底以来最大增幅 [13] - 普京称美国新制裁不会对俄经济产生重大影响，特朗普推迟与普京会晤，普京重申对话优于对抗和战争 [15] - 国务院副总理何立峰将于10月24 - 27日赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [15] - 美国政府停摆持续22天成史上第二长，两党在医疗补贴问题上僵持，此次停摆可能持续到11月并超35天纪录 [15] - 美国与马来西亚、柬埔寨签署贸易协议，与越南达成贸易协议框架，维持对越20%关税 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国政府停摆致经济数据跟踪有限，9月密歇根大学消费者信心指数初值创5月以来新低，5年通胀预期初值连续两月回升 [16] - 8月ISM制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数收缩 [16] - 10月制造业、服务业、综合PMI初值较9月回升且好于预期 [16] - 9月CPI同比上涨3%创今年1月以来最高但低于预期，核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期，9月服务业通胀放缓 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 何立峰将赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [19] - 欧盟制裁中国企业，中方敦促欧方停止并将维护自身权益 [19] - 普京称美国制裁对俄经济无重大影响，特朗普推迟与普京会晤，俄方主张对话立场未变，地缘风险变化大 [19] 3.3 其他金融市场 - 10月美国制造业、服务业、综合PMI初值较9月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高，制造业订单和服务业新业务表现强劲 [20] - 8月美国非农就业增长远不及预期，6月数据大幅下修，8月失业率升至2021年以来新高，初请失业金人数四周移动平均数上升 [20] - 原油受减产影响有扰动，内外盘铜价走势分歧，9月降息预期加强或使美股等强风险偏好品种走强，但原油受增产压力上涨动能有限 [20] 3.4 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加，美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值幅度有限 [24] - 美联储独立性影响美元长期走势，美元指数走弱使人民币汇率有升值预期 [24] - 人民币汇率波动和趋势影响对黄金有限，不是重点考虑因素 [24] 第4章 行情展望及投资策略 - 美国政府停摆和国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，但创出4392高点后短期调整压力加大 [27] - 市场对10月美联储继续降息已定价，近期美国关税有松动，避险情绪减弱，贵金属震荡属性增加，操作难度加大 [27]

来源：曲合期货 欧洲信用评级机构范围评级公司日前发布报告，将美国主权信用评级从"AA"下调至"AA-"。 期货公司观点 广发期货： 美国经济运行和就业市场受到政府"关门"的冲击衰退风险有所增加，美联储政策降息路径"预期强化-独 立性受挫"的双重特征或强化从而打压美元指数。目前伴随美国政府关门和欧洲日本等发达国家的财政 货币政策动荡影响持续发酵，投资者新的资产定价体系将重塑利好金融属性强的商品货币，使贵金属有 望重现类似 1970 年代的牛市行情，价格易涨难跌，但短期特朗普内外政策不确定性和中美摩擦进程将 影响行情上涨节奏，在 10 月底韩国的 APEC 会议前市场波动将较反复。操作上单边在910 元上方可择 机轻仓买入并做好止盈止损。 报告预计，若缺乏实质性改革，美国政府债务占国内生产总值（GDP）比例到2030年将升至140%，远 高于大多数主权国家。 常规逻辑来看，信用评级被下调会引发避险情绪，对黄金是利好。 日内收盘不，沪金下跌1.24%，报收934.14元/克。 该机构表示，美国公共财政持续恶化主要表现在财政赤字持续高企、利息支出不断上升以及预算灵活性 受限。这些因素共同推动政府债务水平持续攀升。 ...

金价近期市场表现 - 国内金价从1002元/克下跌至约920元/克 [1] - 国际金价从4381美元/盎司大幅下跌至4080美元/盎司，日跌幅超过6%，创十二年最大跌幅记录 [1] - 市场参与者出现明显分歧，分为“接盘侠”、“激进党”和“抄底党”三类 [3] 短期波动驱动因素 - 金价短期大跌主因是避险情绪迅速降温，黄金作为“恐慌情绪晴雨表”对风险事件反应敏感 [5] - 乌克兰停火迹象及美国贸易协定谈判消息是削弱避险需求的两个关键信号 [5] - 资金从黄金市场撤出并转向全球股市及大宗商品等高风险资产，导致黄金交易量萎缩 [5] 中期走势核心驱动力 - 美国实际利率是影响黄金中期走势的关键因素，实际利率为负时黄金吸引力增强 [7] - 实际利率计算公式为通胀率减银行利率，例如通胀3%且利率1%时实际利率为-2% [7] - 当前美国通胀约3%但实际利率约4%，金价此前上涨因市场预期美联储将降息 [9] - 历史数据显示2008年量化宽松期间金价从700美元涨至1920美元，2013年加息预期导致金价单月跌超200美元 [9] 长期价格决定因素 - 美元信用是黄金长期价值的“定盘星”，两者呈现跷跷板效应 [11] - 美国将美元“武器化”及38万亿美元国债引发全球对美元信用的担忧，国债每秒增加7万美元，占财政收入四分之一 [11] - 全球央行持续推行“去美元化”，净黄金需求连续两年超1000吨，95%的央行计划继续增持黄金作为“压舱石” [11] 综合分析框架 - 金价受短期地缘局势、中期美国货币政策及长期美元信用三重因素共同影响 [13] - 投资者决策需综合评估短期冲突态势、美联储利率政策信号及美元信用长期趋势 [13]

广发基金投顾认为，黄金近期回调主要源于地缘冲突担忧缓解及部分资金获利了结，从中长期来看，黄 金高位波动难免，但依旧具备一定资产配置价值。 每日经济新闻 10月27日，经济不确定性带动避险情绪升温，金价触底回升，COMEX黄金期货价格触及低点后跌幅收 窄，目前交投于4092美元/盎司附近，截至14点23分，黄金ETF华夏（518850）跌0.37%，黄金股ETF （159562）涨1.89%，有色金属ETF基金（516650）涨2.58%。 消息面上，美国白宫近日发出警告称，由于政府停摆持续，很可能无法发布10月份的通胀数据。这将是 历史上首次不发布该数据。在数据真空期内，美联储政策预期与市场情绪的相互作用将成为黄金价格波 动的核心来源。 ...

理性投资，风险自担 核心观点 基本面：上周贵金属高位回落、震荡偏强。中美贸易关系缓和，双方在马来西亚举行经贸磋商，就多项议题达成初步共识，避 险情绪回落，但俄乌冲突反复扰动，特朗普取消与俄总统普京会面，美欧同时对俄罗斯实施制裁，地缘政治风险仍带来贵金属避险需 求。由于美国政府关门持续，CFTC多空持仓数据停止发布，投资者可能在投机性多头累计头寸，也是导致贵金属大幅回调的原因之一 。随着COMEX白银库存下降，白银从纽约回流至伦敦，伦敦白银挤兑行情逐渐缓解。本周重点关注美联储10月议息会议，以及APEC峰 会中美元首会晤情况，短期内贵金属面临回调压力、震荡偏强。 资金面：上周C O M E X黄金库存与C O M E X白银库存持续回落，伦敦白银库存紧张状况逐渐缓解；黄金和白银E T F资金流入 均有所增加。总体来看，上周ETF资金持续流入贵金属板块。 策略：短期来看，关注中美经贸磋商及月底APEC峰会上的谈判情况，下周美联储即将召开1 0月议息会议，市场已基本 消化降息2 5个基点的预期。中长期来看，美国政府停摆仍在持续，美国国债规模首次超过 3 8万亿美元，距突破3 7万亿 美元大关仅过去两个月，美国财政负 ...