文章核心观点 - 江苏省苏州市检察机关通过精准办案、协同治理和专业赋能等多方面举措，在防范化解金融风险、维护金融安全稳定方面进行了积极探索，旨在为加快建设金融强国提供法治保障 [2] 根据相关目录分别进行总结 检察机关的职能定位与战略背景 - 金融安全是国家安全的重要组成部分，“十五五”规划建议提出要加快建设金融强国 [2] - 苏州市检察机关立足职能定位，为维护金融安全稳定提供坚实的法治保障 [2] 应对新型金融犯罪的专业举措 - 面对虚拟货币、加密通信等带来的新型金融犯罪挑战，检察机关创新运用穿透式证据审查机制 [2] - 该机制以电子数据审查为核心，成功破解技术伪装，实现对犯罪链条的精准打击 [2] 治罪与治理并重的综合治理模式 - 在依法惩处犯罪的同时，检察机关坚持治罪与治理并重 [2] - 通过深入剖析个案、制发检察建议与风险提示函，推动行业补强内控、防范风险 [2] 构建协同防控体系与生态建设 - 通过建立协同机制、搭建“检银协作”平台、推进反诈普法宣传等方式，凝聚风险防控合力，着力织密金融安全防护网络 [2] - 良好的金融生态对于优化营商环境、提振市场信心发挥着重要作用 [2] 未来展望与责任担当 - 期待检察机关继续以高质效履职，主动融入防风险、强监管、促发展工作大局 [2] - 坚定扛好“经济大省挑大梁”的检察责任，为建设金融强国注入更强劲的法治动能 [2]

文章核心观点 - 中国正处于从金融大国迈向金融强国的关键阶段，必须系统性地提升金融业竞争力，这需要从金融与经济的关系、市场化发展、金融结构适配性、高水平开放以及国际金融治理五个方面着力推进 [1][2][15][16] 金融业现状与挑战 - 中国已是金融大国，多项规模指标位居世界前列：截至2025年，银行业总资产世界第一，外汇储备规模连续20年世界第一，保险业总资产、股票与债券市场规模世界第二 [3][17] - 但中国并非金融强国，金融业竞争力不强，具体表现在三方面：金融业自身效率不高、金融服务实体经济质效不高、国际话语权不强 [3][17] - 金融业自身效率问题包括：金融功能定位和布局结构有待优化，金融供给有效性待加强，金融机构协同服务能力有限，存量风险化解压力大，风险防控能力待提升 [3][17] - 金融服务实体经济问题包括：储蓄转化为投资的能力不强，资金沉淀闲置；金融资产收益分配失衡；直接融资发展滞后，对创新与产业升级支撑不够；区域与领域服务不均衡 [3][17] - 国际话语权问题包括：服务出海企业能力不强，金融市场开放程度待深化，金融国际话语权与经济地位不相称 [3][17] - 竞争力不强有历史与体制原因：形成了银行主导的路径依赖，部分制度供给与市场化需求不匹配，如行政干预资源配置、长期资金入市制度不健全、金融机构市场化退出机制不完善 [4][5][18] 提升竞争力的核心路径 - **处理好金融与经济的关系**：金融竞争力建立在实体经济健康发展的基础上，必须防止金融脱离实体经济自我循环，中国金融业增加值占GDP比重一度超过8%，与美国、英国相当，但高增加值不代表高竞争力 [6][19] - **在市场化轨道上推动高质量发展**：竞争是提升效率的关键，2025年中国银行业法人机构超过4000家，但存在同质化竞争引发风险的问题，需在安全前提下适度放松业务限制，优化竞争结构 [8][21] - **提升金融结构与经济适配性**：中国是典型银行主导型金融体系，银行业资产占金融机构总资产的90%左右，超过一半居民储蓄集中在银行，这与创新驱动的经济需求存在差距，需转向银行与市场并重的“双峰模式” [10][23] - **推动金融领域高水平开放**：高水平开放是金融强国典型特征，中国已取消银行、证券等领域外资持股比例限制，24家全球系统重要性银行均在华设机构，近半数全球最大40家保险公司进入中国市场，但外资机构资产占比不到2%，外国投资者持有境内股债市值占比不到4%，开放潜力巨大 [12][25] - **提升国际金融治理能力**：中国对外直接投资存量从2004年的596亿美元上升至2024年的3.1万亿美元，占全球份额11.9%，需将贸易顺差与国际债权实力转化为多边治理的建设性力量，增强全球金融话语权 [14][27] 具体政策与改革方向 - **服务实体经济**：运用金融配置资源工具，通过价格机制将资源导向最有效率的行业和企业，控制融资成本，将资源投向国家重大战略、重点领域和薄弱环节 [1][7][15][20] - **优化市场竞争结构**：一方面化解中小金融机构风险，实现减量提质；另一方面循序放松抑制竞争的不合理限制，构建统一开放、竞争有序的金融大市场，探索银行、证券、保险在财富管理等领域深化合作，建立健全金融机构市场化退出机制 [9][22] - **发展科技金融与资本市场**：发挥银行资金优势，加大对科技型企业和战略性新兴产业的中长期资金支持；大力发展资本市场，提高直接融资比重 [2][10][16][24] - **引导长期资金入市**：中国“五险一金”长期沉淀在银行体系，规模已超过个人税前工资性收入的30%，需通过制度改革扫清其进入资本市场的障碍，为市场注入长期资本 [11][24] - **培育一流投资银行**：证券业机构在中国金融机构资产中占比不到4%，需推动其向国际化综合服务商转型，支持头部券商通过兼并重组、设立海外子公司拓展全球布局，提升跨境并购、海外上市承销等高端服务能力 [11][24] - **统筹开放与安全**：在风险可控前提下，通过健全跨境资本流动宏观审慎监管框架、完善投资者保护、常态化压力测试等，实现开放与安全的动态平衡 [13][26] - **推进人民币国际化**：稳慎有序推进人民币国际化，全面提升其计价、支付、投融资、储备等国际功能，完善全球人民币清算网络，提高人民币资产吸引力 [14][27]

文章核心观点 - 五矿证券作为央企旗下证券公司，在“十五五”期间将深化“特而精、小而美”的发展路径，依托中国五矿的产业背景，向产业特色投行转型，聚焦服务金属矿产资源安全、战略性新兴产业等重点领域，在服务国家战略中实现高质量发展 [1][6][10] 行业背景与机遇 - 证券行业迎来全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期 [2] - 行业竞争格局深刻变化，头部机构争创一流的同时，越来越多“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商正逐渐浮现 [6] - 证券公司需将公司战略与国家推动科技自立自强、建设现代化产业体系等重大部署紧密对齐，引导金融资源向科技创新、绿色低碳等关键领域集聚 [2] 公司战略定位与发展路径 - 公司发展路径为“特而精、小而美”，将资源高效配置到保障金属矿产资源安全、培育壮大战略性新兴产业等重点领域 [1] - 公司愿景是锚定“建设国内矿业领域一流投资银行” [10] - 公司依托中国五矿雄厚的产业背景，深化向产业特色投行转型升级，在金属矿业、新材料、新能源等垂直领域形成差异化服务模式 [6] 具体业务规划与模式 - 在金属矿业领域，运用多元化金融工具，服务深边部找矿、资源并购、新一轮找矿探矿权招拍挂以提升资源储备，并助力矿山扩建、技改优化、资源回收等重点项目以提升资源产量 [6] - 在战略性新兴产业领域，全链路服务中国五矿科研成果从技术孵化、产品中试到规模产业化的转化过程 [6] - 推行“三投一战”（投研、投行、投资及战略客户）综合产融服务模式 [7] - 投研端：围绕中国五矿产业链及上下游做好产业研究，在产业布局、技术升级、项目投资等方面发挥关键作用 [7] - 投行端：深挖专业价值，总结推广服务中国五矿重大资本运营项目的成功经验，围绕优势领域打造“灯塔项目”并拓展市场化业务 [7] - 投资端：重点推动产业基金谱系建设落地，围绕新技术科创孵化、硬科技项目落地、采矿探矿、资源并购、产业链延展控制等场景，引导社会资本助力“产业-资本”循环 [7] - 战略客户端：优化“三投”协同模式，聚焦垂直领域核心客户，提供定制化、一揽子金融解决方案 [7] 能力建设与支撑体系 - 科技建设：深化产融数字化平台建设，实现金融科技对产业研究、项目挖掘、风险定价、协同服务等全场景的赋能 [8] - 人才队伍：坚持内部培养与外部引进相结合，引入产业及产融复合型人才，强化后备人才梯队建设，系统构建产业专家、专业骨干、干部队伍、后备人才四支核心队伍 [8] - 合规风控：将合规风控从成本约束项提升为核心竞争力来建设，牢固树立全面风险管理理念，推动合规管理与风险管控向实质性、穿透化纵深发展，确保合规要求嵌入业务流程全链条 [2][8][9] - 金融文化：以构建具有产业金融特色的“大文化”格局为目标，通过“学、润、融、砺、显”五字工作法，将“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念内化于心、外化于行，厚植“金融报国”情怀 [9] 党建引领与公司治理 - 公司始终牢记“央企姓党、国企为国”的政治本色，坚持党的全面领导，将党的政治优势、组织优势转化为公司治理效能与攻坚克难的制胜优势 [1][3] - 稳步推进“党建入章”后的治理运行机制，严格执行党委研究讨论作为董事会和经理层决策重大问题的前置程序 [4] - 深化具有产融结合特色的“链上党建”工作模式，把党的领导转化为突破业务瓶颈、整合市场资源、驱动特色化转型的强大组织力和执行力 [4] - 通过严格落实“第一议题”制度，确保党中央最新精神和决策部署第一时间传达贯彻，并推动学习研讨与战略解码、调查研究、破解发展难题深度融合 [4] - 依托智慧党建平台与线下阵地，开展精准化、分层化的党员培训，完善“双培养一输送”机制 [5]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，它不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [4][12] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取较小差价来增强收益，待新的市场方向明确后再进行策略切换 [4][12] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [4][12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [4][12] 本期重点关注ETF标的分析 - **软件ETF (515230.SH)**：旨在捕捉软件自主可控的国产化替代与AI应用商业化的发展机遇 [4][13] - 政策层面，“十五五”规划提出加快高水平科技自立自强和加强关键核心技术攻关，推动国产软件替代进程加速，尤其在政务及关键行业领域 [4][13] - AI技术发展正从硬件基础建设迈向软件应用落地新阶段，国内外厂商对算力的投入为AI应用商业化提供了基础 [4][13] - 该ETF跟踪中证全指软件指数，覆盖从基础信创、垂直行业应用到AI专用及网络安全等软件产业链核心环节的龙头公司 [4][13] - **机器人50 ETF (159559.SZ)**：受益于智能制造升级与机器人产业渗透提速的双重动力 [5][16] - 2025年全年，中国工业机器人累计产量达77.3万台，同比增长38.95%；服务机器人累计产量达1858.1万台，同比增长76.64% [5][16] - 工业机器人产量高增速构成短期催化，全球人口老龄化是中长期发展逻辑 [5][16] - “十五五规划”提出推动具身智能等未来产业，AI大模型、多模态感知等技术突破正拓展机器人在商用服务、医疗康复等领域的商业化边界 [5][16] - **证券保险ETF易方达 (512070.SH)**：受1月“开门红”短期催化，以及“金融强国”战略与资本市场改革的中长期政策利好 [6][18] - 2026年1月A股共20个交易日，其中沪深两市成交额突破3万亿元的天数为8日，体现了“春季躁动”行情，利好券商经纪、两融等业务 [6][18] - 多家保险公司“开门红”销售火热，尤以分红险为最，对行业构成短期催化 [6][18] - 2月1日，《求是》杂志发表重要文章强调“金融强国”战略建设路径 [7][18] - 全面注册制改革、公募基金改革、中长期资金入市、“保险+养老”等措施有望持续引导券商与保险行业高质量发展 [7][18] 策略组合建议与其他关注标的 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如“宽基+行业”或“A股+港股”组合，以分散风险并提高资金利用率 [20] - 报告列出了本期关注的其他网格策略标的，包括军工ETF、标普油气ETF、纳斯达克ETF、房地产ETF等共12只产品 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 月 30 日资金面整体均衡平稳，债市偏强震荡，转债市场主要指数集体下跌、个券多数下跌，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行；1 月制造业 PMI 为 49.3%，经济景气水平有所回落但制造业市场价格总体水平改善 [1][4] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出建设金融强国需加快构建中国特色现代金融体系 [3] - 2025 年全国一般公共预算收入 216045 亿元，比 2024 年下降 1.7%，税收收入增长 0.8%，非税收入下降 11.3% [3] - 1 月制造业、非制造业商务活动和综合 PMI 产出指数分别为 49.3%、49.4%和 49.8%，较上月下降，出厂价格指数近 20 个月来首升至临界点以上 [4] - 吴清表示要巩固资本市场稳中向好势头，深化投融资综合改革等，上市公司要提升发展质量 [6] 国际要闻 - 美国参议院通过 1.2 万亿美元政府支出法案，但部分政府停摆无法避免，若众议院下周初敲定方案影响将较小 [7] - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，若获批将接替鲍威尔，美联储货币政策制定面临挑战 [8] 大宗商品 - 1 月 30 日，WTI 3 月原油期货收跌 0.32%，布伦特 3 月原油期货收跌 0.03%，COMEX 黄金期货下跌 8.88%，NYMEX 天然气价格收涨 13.9% [10] 资金面 公开市场操作 - 1 月 30 日央行开展 4775 亿元 7 天期逆回购操作，利率 1.40%，当日有 1250 亿元逆回购到期，单日净投放资金 3525 亿元 [12] 资金利率 - 1 月 30 日资金面整体均衡平稳，DR001 下行 3.36bp 至 1.328%，DR007 上行 0.19bp 至 1.593% [13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：1 月 30 日股市和商品下跌，债市偏强震荡，10 年期国债活跃券 250016 收益率下行 0.50bp 至 1.8100%，10 年期国开债活跃券 250215 收益率上行 0.45bp 至 1.9620% [15] - 债券招标情况：25 进出 13（增 9）3 年期发行规模 60 亿元，中标收益率 1.6099%，全场倍数 4.62 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：1 月 30 日，“24 产融 05”跌 10.31%，“21 万科 04”跌 17.52% [16] - 信用债事件：万科、弘阳地产等多家公司有相关债券公告 [19] 可转债 - 权益及转债指数：1 月 30 日权益市场三大股指分化，上证指数、深证成指收跌，创业板指收涨；转债市场主要指数集体下跌，个券多数下跌 [18] - 转债跟踪：1 月 30 日斯达半导发行转债获审核通过，多只转债有不下修、预计触发下修或赎回等公告 [22] 海外债市 - 美债市场：1 月 30 日各期限美债收益率走势分化，2 年期下行 1bp 至 3.52%，10 年期上行 2bp 至 4.26%，2/10 年期利差扩大 3bp 至 74bp，5/30 年期利差扩大 3bp 至 108bp，10 年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行 1bp 至 2.36% [22][23][24] - 欧债市场：1 月 30 日主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行，德国、法国等国均有不同幅度上涨 [25] - 中资美元债每日价格变动：截至 1 月 30 日收盘，多只中资美元债有价格变动 [27]

文章核心观点 十五五时期是中小银行从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键攻坚期 行业面临息差收窄、优质资产稀缺、行业整合加速、监管趋严等多重挑战 同时也迎来金融“五篇大文章”落地、数智化浪潮、养老金融市场扩容等发展机遇 文章从十大核心切入点出发 为中小银行实现高质量发展提供路径指引 [1] 战略定位与规划 - 制定新战略需紧扣三大核心逻辑：紧扣国家战略导向 精准对接科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章” 将发展与区域产业升级、乡村振兴、民生保障深度绑定 立足区域禀赋差异 聚焦本地核心客群与特色产业 打造“小而美、小而专、小而精”的差异化定位 贴合行业发展趋势 平衡政策与市场需求 明确“质量优先、效益为本、风险可控”的发展主线 [2] 股权结构与公司治理 - 股权结构优化的核心是优化主要股东结构 推进股权“瘦身” 减少自然人股东数量 清理违规持股、代持股份、关联持股 淘汰资质不佳的企业股东 引入资本实力雄厚、管理经验丰富的战略投资者 [3] - 深化农村中小银行改革 遵循“一省一策”原则 通过省级农商联合银行或省级统一法人银行模式整合资源 推动村镇银行减量提质 鼓励运营良好的村镇银行兼并重组高风险机构 [3] - 规范股权管理 完善股东准入、退出机制 强化股东资质审核与持续监管 提升股权信息披露透明度 [3] 业务牌照与多元化经营 - 主动争取核心牌照 优质中小银行可联合区域内同业机构共同发起设立理财公司 聚焦区域性理财市场、普惠理财领域 暂不具备设立条件的银行可与持牌理财公司深度合作 开展代销、联合研发等业务 [4] - 积极争取基金销售、保险兼业代理、消费金融等牌照 完善业务布局 实现“存贷业务+中间业务+财富管理”多元协同 提升综合盈利能力 对冲息差收窄压力 [4] 数智化转型 - 数智化转型需走“务实化、差异化、场景化”之路 聚焦零售贷款、小微企业贷款、支付结算、市场营销等高频业务的数字化改造 实现“线上申请、线上审批、线上放款” [5] - 优化技术投入模式 依托金融科技公司、区域同业联盟共建共享技术平台 降低研发成本 重点突破大数据、人工智能在客户画像、风险管控中的应用 [5] - 推动组织架构与人才体系适配 设立专门数智化转型部门 引进培育兼具金融与科技能力的复合型人才 完善激励机制 [5][6] 资本补充与融资渠道 - 将IPO作为市场化资本补充的重要发力方向 提前规范公司治理、财务管理制度 清理不良资产 提升资产质量与盈利能力 满足审核要求 [7] - 结合自身规模与发展定位 选择合适的上市路径 重点聚焦服务中小微企业、深耕本地市场的优质城商行、农商行 [7] - 对于暂不具备IPO条件的银行 可同步推进永续债、二级资本债、优先股等资本补充工具的发行 拓宽资本补充渠道 [7] 风险管控 - 以数智化为抓手全面提升风险管理能力 搭建数智化风控体系 整合内外部数据 运用大数据、人工智能技术构建精准风险评估模型 实现全流程风险监测、预警与处置 [8] - 聚焦重点风险领域 加强对房地产贷款、小微企业贷款、个人消费贷款、地方政府融资平台贷款的风险管控 建立差异化风控标准 优化风险定价机制 [8] - 完善风险管理制度与组织架构 明确风控责任 强化全员风险意识 建立风险应急处置机制 [8] 场景金融与生态建设 - 立足本地实际打造“金融+场景”特色生态 聚焦民生场景 深度嵌入教育、医疗、养老、社保、社区服务等领域 推出场景化金融产品 [9] - 深耕产业场景 对接本地特色产业、先进制造业、现代农业、小微企业集群等 围绕产业链、供应链打造全链条金融服务 [9] - 推动场景生态协同 加强与地方政府部门、核心企业、第三方机构合作 共建场景生态 实现数据共享、资源互补 [9] 养老金融业务 - 立足客户分层精准发力养老金融 将客户划分为普通老年客群、中年储备客群、高净值养老客群 制定差异化服务策略 [10] - 优化产品与服务供给 联合本地险企定制契合区域客群需求的养老金融产品 嵌入社保卡权益、本地医疗资源服务 [10] - 对于暂未获得个人养老金账户资质的银行 可与具备资质的大行合作提供账户开立引导等服务 或自建养老服务专属账户 [11] - 强化场景融合 将养老金融与社区服务、健康管理、居家照护等场景结合 提供健康档案管理、在线问诊等增值服务 [11] 地方协同与产业深耕 - 主动对接地方政府争取政策赋能 争取风险补偿基金、财政贴息、税收优惠等政策支持 重点争取中小微企业贷款风险补偿、绿色信贷贴息等 [12] - 深耕本地产业 聚焦地方特色产业、主导产业 推出个性化金融产品 例如针对县域农业推出农村电商贷、动产抵押等产品 [12] - 参与地方金融生态建设 配合地方政府推进金融知识普及、非法集资整治等工作 提升本地品牌影响力与公信力 [12] 渠道建设与网点转型 - 推进物理网点轻量化改造 压缩冗余网点 优化布局 重点保留核心区域、社区、县域、乡村等重点场景的网点 增加服务咨询、财富管理、场景体验等功能区域 [13] - 强化网点智能化赋能 引入自助终端、智能柜员机等设备 实现大部分传统交易业务自助办理 释放人工服务资源聚焦高端服务 同时保留人工服务窗口适配老年客群需求 [13] - 推动网点场景化转型 打造特色网点 如乡村便民网点提供社保缴费、快递代收、社区义诊等服务 养老服务网点提供养老规划、健康咨询等服务 [13] - 加强线上线下渠道协同 实现客户信息、业务数据、服务流程互联互通 让客户可自由切换线上线下渠道享受一致服务体验 [13]

文章核心观点 - 科技金融是推动科技与金融双向促进、支撑高水平科技自立自强和培育新质生产力的关键战略举措，在金融“五篇大文章”中位居首位 [1] - “十五五”时期需加快构建与科技创新相适配的现代科技金融体系，以应对机遇与挑战并存的形势，并把握高质量发展的战略重点 [1][5][9] 科技金融的内涵与战略属性 - 科技金融是衔接科技创新与金融资源的关键纽带，是现代金融体系的重要组成部分和国家创新生态的重要支柱 [2] - 其功能体现在三个维度：通过资金供给、资产估值、风险管理为科技创新持续赋能（功能维度）；促进创新要素跨区域流动以提升整体创新绩效（空间维度）；通过完善风险分担机制等缓释技术进步风险（时间维度） [2] - 科技金融是适应科技创新规律、支撑新动能培育的金融形态，旨在推动国家比较优势从要素成本优势向创新优势转变 [3] - 科技金融具有战略属性，有利于发挥国家意志对金融资源的战略性牵引，是构建“科技—产业—金融”高水平循环生态、应对全球科技竞争的重要抓手 [4] “十五五”时期科技金融发展的机遇 - 政策体系更加清晰：已形成专项、综合、地方政策相协调的多层次政策体系，例如中国人民银行等7部门出台《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，科技部等部门发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [6] - 金融支持能力持续提升：政策落地使金融支持科技创新的能力、强度和水平持续提升，努力满足科技型企业全生命周期融资需求，为“十五五”时期发展奠定基础 [6] - 发展空间广阔：中国式现代化需要科技现代化支撑，加强原始创新、关键核心技术攻关、建设现代化产业体系等均要求优化科技金融服务体系，为科技金融提供更广阔空间 [7] “十五五”时期科技金融发展的挑战 - 面临全球共性挑战——市场失灵：由于科技创新的知识共享性与社会溢出效应，创新主体收益低于社会总收益，仅靠市场无法实现社会最优创新投入；同时，无形资产估值难导致抵押物不足、融资约束突出；前沿科技研发周期长、风险高、成果转化不确定，对制度框架要求更高 [7] - 中国金融体系与科技创新需求存在差距：现有体系与大规模、标准化工业化生产适配度高，但与高不确定性、轻资产的科技创新活动要求存在差距 [8] - 具体制约因素包括：科技金融法律法规和政策体系不够完备；金融机构面临专业人才与技术手段较少、组织架构不完善等问题；导致金融资源“投早、投小、投长期、投硬科技”的比例偏低 [8] 推动科技金融高质量发展的战略重点 - 总体目标：引导金融机构健全激励约束机制，统筹运用股权、债权、保险等手段，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务 [9] - 构建现代科技金融体系：需推动有效市场与有为政府更好结合，加强顶层设计和制度创新，实现“效率—公平—安全”的动态平衡 [10] - 效率维度：协同发挥有效市场在风险定价中的高效性与有为政府在风险补偿、制度供给方面的作用，加强数字基础设施建设，提升金融资源配置效率和科技成果转化效能 [10] - 公平维度：优化结构性货币政策实施和政策性金融工具使用，保障中小微科技企业公平获取创新资本，防止资源过度向头部企业集聚 [10] - 安全维度：统筹金融稳定、科技安全与产业链韧性，建立全生命周期风险监测与预警机制，防范科技泡沫、资本套利等潜在风险 [10] - 发挥新型举国体制优势：政府可集中资源引导关键核心技术攻关，弥补市场失灵造成的原始创新投入不足，并通过完善协同机制推动政策、市场、技术、人才等要素形成合力 [11] 具体实施路径与措施 - 构建符合科技创新规律的金融服务体系：推动银行、保险、证券、基金、融资担保机构、金融资产管理公司等在防范风险前提下加强信息共享和业务合作，引导更多金融资源流向科技创新领域 [11] - 鼓励金融资本聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”：推动商业银行与科技创新深度融合，鼓励国有商业银行加大支持力度，引导中小银行提供专业化精细化服务 [12] - 破解市场失灵问题：统筹用好财政贴息、奖补、政策性融资担保、政策性金融等工具，发挥财政资金杠杆作用，引导金融资源投入科技创新 [12] - 完善政策支持体系：鼓励金融机构综合运用发行专项债券、超长期特别国债等金融工具；优化政府基金全链条考核评价体系，营造鼓励创新、宽容失败的氛围，建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 [12] - 发挥资本市场关键枢纽作用：持续深化资本市场改革，壮大权益类公募基金、保险资金、各类养老金等长期投资力量；稳步推进注册制改革，畅通直接融资渠道；完善新股发行逆周期调节机制，加大力度并优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资；完善市场生态环境建设，培育长期理性投资文化 [13] - 强化基础设施与人才支撑：强化金融市场和数字基础设施服务功能，强化科技咨询、知识产权交易、信用信息系统建设，推广“创新积分制”为科技企业精准画像；深化学科融合和产学研协同育人，培养高素质复合型科技金融人才；加快科技金融基础理论研究 [13]

金融强国的战略定位与现状 - “金融强国”首次被纳入国家“十五五”规划，成为国家中长期发展战略，其战略定位在推动经济发展的实践中不断强化和深化 [2][3] - 中国已成为金融大国，多项规模指标位居世界前列：截至2025年，银行业总资产世界第一，外汇储备规模连续20年世界第一，保险业总资产、股票与债券市场规模世界第二 [4] - 但中国仍非金融强国，金融业竞争力不强，集中体现在金融业自身效率不高、金融服务实体经济质效不高、国际话语权不强三个方面 [4][5] 金融业竞争力不足的具体表现 - **金融业自身效率问题**：金融功能定位和布局结构有待优化，金融供给有效性有待加强，金融机构协同服务能力有限，金融体系存量风险化解压力大，风险防控能力有待提升 [4] - **金融服务实体经济质效问题**：金融机构动员储蓄并转化为投资的能力不强，资金沉淀闲置问题突出；金融资产收益分配失衡，价值传导功能弱化；融资结构与实体经济发展需求错位，直接融资发展滞后，对创新驱动与产业升级支撑不够；区域与领域服务不均衡，薄弱环节覆盖不足 [5] - **国际话语权问题**：金融服务出海企业能力不强，金融市场开放程度有待深化，金融国际话语权与经济地位不相称，金融国际影响力亟待提升 [5] 竞争力不足的历史与体制原因 - **历史逻辑**：金融结构与特定时期经济社会需求相适配，形成了银行主导的路径依赖，并与出口导向、投资拉动的高速增长模式形成“适配性强化” [6] - **体制层面**：金融领域部分制度供给与市场化发展需求不匹配，如行政力量干预资源配置、长期资金入市制度不健全、金融机构市场化退出机制不完善，制约了金融体系的活力与竞争力 [6] 提升金融业竞争力的核心路径 - **第一，处理好金融与经济的关系**：金融业竞争力建立在实体经济健康发展基础上，金融业是重要的现代服务业，其价值来源于对实体经济的贡献 [7] - 必须理顺金融与经济的关系，守好金融服务实体经济的本分，通过价格机制将资源配置到最有效率的行业和企业，并控制融资成本，将资源引导至国家重大战略、重点领域和薄弱环节 [8] - **第二，在市场化轨道上推动金融高质量发展**：竞争是提升效率和竞争力的关键，但竞争程度不仅取决于市场参与者多寡，更取决于允许潜在进入者参与 [9] - 需持续优化金融市场竞争结构：一方面化解中小金融机构风险，实现减量提质；另一方面循序放松抑制竞争的不合理限制，推动金融体系一体化建设，构建统一开放、竞争有序的金融大市场 [10] - 在风险可控前提下，探索银行、证券、保险在财富管理、资产管理、风险管理等领域深化合作，推动业务创新与融合 [10] - 鼓励更多市场主体参与竞争，并建立健全金融机构市场化退出机制，通过优胜劣汰倒逼提升服务质量和效率 [10] - **第三，提升金融结构与经济发展的适配性**：经济结构和经济发展战略决定金融结构，金融与经济的适配性直接影响服务质效和竞争力水平 [11] - 中国是典型银行主导型金融体系，银行业资产占金融机构总资产的90%左右，超过一半的居民储蓄集中在银行体系，这与创新驱动的经济发展需求存在较大差距 [11] - 要适应经济由要素驱动转向创新驱动的趋势，加快推动金融结构转向银行与市场并重的双峰模式 [12] - **具体措施包括**：发挥银行体系资金优势，加大对科技型企业和战略性新兴产业的中长期资金支持；大力发展资本市场，提高直接融资比重 [12] - 打破长期资金入市的堵点卡点，目前“五险一金”长期沉淀在银行体系，规模已超过个人税前工资性收入的30%，需通过制度改革引导其进入资本市场 [12] - 大力培育一流投资银行，证券业机构资产占比不到4%，需推动其向国际化综合服务商转型，支持头部券商通过兼并重组、设立海外子公司等方式拓展全球业务 [12] - **第四，推动金融领域高水平开放**：高水平开放是金融强国的典型特征，首先是制度型开放，通过规则、规制、管理、标准与国际并轨来提升竞争力 [13] - 当前中国已完全取消银行、证券等领域外资持股比例限制，境外24家全球系统重要性银行均在华设立机构，境外40家最大的保险公司有近半数进入国内市场 [13] - 但金融开放潜力巨大：外资机构在中国金融机构资产中占比不到2%，外国投资者持有的境内股票和债券市值占比也不到4%，人民币国际化程度与经济地位不匹配 [14] - 需统筹好金融开放和安全，在风险可控前提下，通过健全跨境资本流动宏观审慎监管框架、完善投资者保护等制度设计，实现开放与安全的动态平衡 [14] - **第五，提升国际金融治理能力**：提升国际金融治理能力直接关系中国金融主权安全 [15] - 中国对外直接投资存量由2004年的596亿美元上升至2024年的3.1万亿美元，占全球份额的11.9%，需将贸易顺差优势与国际债权实力转化为多边治理的建设性力量 [15] - 要积极参与国际金融治理和合作，参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定，稳慎有序推进人民币国际化，全面提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际功能 [15]

大盘表现 - 上证指数收盘下跌2.48%，成交额1.16万亿元，较上一交易日减少1100亿元 [2] - 深证成指收盘下跌2.69%，成交额1.42万亿元，较上一交易日减少1500亿元 [2] - 两市上涨个股约771家，下跌个股约4652家，涨跌比约为1:4，市场表现较差 [6] - 涨停及涨幅10%以上个股约47家，跌停及跌幅10%以上非ST股144家，短线情绪降至冰点 [7] - 三大指数均跌超2%，科创50指数跌超3%，两市超百股跌停，市场情绪低迷 [9] 技术分析 - 上证指数MACD绿柱加速伸长，KDJ三线死叉后下穿50中轴，短期均线黏合死叉，空方动能增强，上行阻力增大 [5] - 深证成指跌破30日均线，5日、10日和20日均线死叉拐头向下形成空头排列，MACD绿柱持续放大，短期趋势转弱信号明确 [5] - 技术面显示市场进入“空方主导+多空拉锯”阶段，下方60日均线附近或为短线强支撑 [10] 市场情绪与资金 - 市场情绪明显转冷，恐慌盘集中释放，赚钱效益持续低迷 [5] - 操作策略建议强化纪律，不追高、不抢反弹、不满仓，压缩仓位，耐心等待风险释放后逢低吸纳 [5][10] - 大盘连续两个交易日调整，核心原因在于期股联动背景下，二级市场受到期货和现货市场扰动 [10] 宏观与政策事件 - 中央金融委员会办公室等部门发文指出，要精准务实促进高质量发展，继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [8] 板块表现 - 电网设备板块逆势走强，涨幅1.98%，板块内近10股涨停 [9][11] - 酿酒行业同样逆市走强，涨幅1.23% [11][12] - 贵金属、采掘行业、化肥行业、煤炭行业、有色金属、半导体、钢铁行业集体重挫 [9][12] - 银行板块微跌0.26%，相对强势 [10][11] - AI应用与算力租赁受事件性催化盘中逆势活跃 [9] 热点解析 - 电网设备板块逆势拉升，全球AI算力建设进入爆发期，电力设备变压器升级为算力基础设施核心 [14] - 广东、江苏等地大量变压器工厂满产，部分面向数据中心的业务订单排期至2027年 [14] - 美国市场变压器交付周期从50周延长至127周，变压器成为稀缺资源 [14] - 中国变压器行业企业约3000家，2025年变压器出口总值达646亿元，较2024年增长近36% [14] 市场展望 - 资源品种连续大幅调整已释放较多短线恐慌情绪，无需过度担忧 [10] - 在美联储利率决议落地、国内业绩扰动窗口落幕和春季躁动行情预期不变的背景下，当前调整属于中长期慢牛结构中的正常波动 [10] - 此次调整或是春节前最后的挖坑行情，短期情绪冰点或已不远 [10] - 策略上建议反市场心理应对，轻仓投资者可在挖坑过程中分批逢低吸纳科技景气赛道和重磅五年规划受益方向 [10]

核心观点 - 截至2026年1月28日，已有10余家上市券商披露2025年业绩，整体呈现快速增长，多家公司归母净利润同比增速超50% [1] - 从短、中、长三个周期维度看，券商行业或正迎来系统性机会 [1] 短周期催化：业绩走高，估值低位 - **业绩普遍预喜，复苏势头明确**：机构预计43家上市券商2025年主营业务收入同比增长34%，归母净利润同比增长49% [5][17]。展望2026年1月，上市券商单月整体经营业绩有望回升至近12个月以来的高位 [5][17] - **估值处于低位，具备修复空间**：截至2026年1月28日，证券公司指数市盈率（TTM）为16.09倍，位于近十年从低到高11.16%的分位点；市净率（LF）为1.46倍，位于36.70%的分位点 [5][17]。当前证券板块估值与基本面呈现背离，具备修复空间 [5][17] 中周期动能：业务结构优化，盈利中枢上移 - **多元业务受益于市场温和上行**：券商核心利润来源（经纪与财富管理、融资融券、自营投资）与股市活跃度高度相关，交投活跃叠加低基数效应，业绩改善趋势可能持续 [7][19] - **财富管理转型深化**：行业加速向财富管理转型，买方投顾模式全面落地，“佣金+管理费+业绩分成”的多元收入模式逐步确立，通过集约化运营提升服务效率，业务结构抗风险能力增强，成为行业新增长极 [7][19] - **券商竞相加码国际业务**：2026年1月，两家大型券商宣布对旗下国际子公司增资，金额分别为不超过90亿港元和超61亿港元，以提升国际市场竞争力和份额 [7][19] - **行业并购整合加速**：2025年行业集中度进一步提升，并购重组成为头部券商外延扩张关键路径。展望2026年，行业整合进程将持续提速 [8][20] 长周期视角：国家战略赋能，券商定位全面升级 - **政策战略支持**：“十五五”提出建设金融强国，资本市场将在培育新质生产力、服务实体经济中发挥关键枢纽功能，为券商行业打开长期成长空间 [12][24] - **适配新质生产力融资需求**：券商引导要素资源向科技创新、先进制造等重点领域集聚。以去年上半年为例，证券行业承销相关主题债券超7200亿元 [12][24] - **受益于居民财富搬家趋势**：居民资产配置正从房地产向金融资产转移，股票、基金等在家庭资产配置中的比重将持续上升，为资本市场带来增量资金，券商作为核心中介将持续受益 [12][24]