与此同时，有观点认为，白银的工业属性也是推动其近期涨幅的重要因素。工业需求占总需求比重进一 步攀升至历史新高的59%，或表明在价格影响方面，工业属性将延续对金融属性（货币属性）的领先地 位。宝城期货投资咨询部分析师何彬认为，从宏观层面分析，短期工业需求复苏预期成为关键推动因 素。 新华财经上海6月17日电 黄金盛宴后，白银"接过"接力棒。6月以来，国际银价"涨势如虹"，伦敦现货 市场价格从33美元／盎司附近一路攀升至37美元／盎司上方，17日盘中一度触及37.24美元／盎司，创 下2011年9月底以来的近14年新高。 业内分析人士认为，工业需求与避险情绪共振推动了近期白银价格的补涨行情。花期银行在近期发布的 报告中表示，在投资需求强劲、市场供需缺口扩大以及美联储年内降息预期推动下，预计白银价格在 2025年下半年还将震荡上行。 短缺、金银比修复带动价格上涨 浙商证券分析师李超在研究报告中表示，本轮白银价格上涨是贵金属板块内部补涨需求（即金银比值收 敛）及工业需求支撑等多重因素共同作用的结果。 从金融属性看，李超认为，当前金银比仍处于历史高位，可能出现均值回归，白银估值修复的强烈需求 形成了资金轮动效应。白银本 ...

根据世界白银协会的预测，2025年全球白银仍呈短缺格局， 短缺幅度约达3660吨，基本面或为银价提供较强支撑。业内 人士认为，本轮"金银比"趋势收敛或由白银补涨完成，当前白 银基本面及货币环境有望对银价上涨形成共振驱动，白银价格 中枢有望逐步抬升。 作者：邹永勤 封图：图虫创意 白银一贯的"贵金属配角"形象，似乎正在发生变化。 根据万得数据，在2025年4月22日至6月16日期间，国内白银期货大涨8.37%，以8858元/千克报收，并在6月份多次刷新该品种上市以来的新高；同 期，黄金期货却下跌了4.71%，以792.30元/克报收。 外盘期货亦走出了"银强金弱"的格局。4月22日至6月16日，COMEX白银期货上涨了11.42%，报36.39美元/盎司；COMEX黄金期货下跌了0.75%，报 3385.40美元/盎司。 白银虽然在历史上曾经与黄金一样是重要的天然货币，但由于其金融属性不如黄金，因此价格走势往往跟随黄金而动。 此番金银"强弱 互换 "的背后， 究竟发生了什么？ 银饰消费并未火爆 位于深圳市罗湖区的水贝，由于集聚了上万家黄金珠宝企业，是全国贵金属行业的风向标。6月16日，经济观察报记者来到了水贝进 ...

贵金属日报 | 2025-06-17 原油价格并未进一步走高 黄金陷入震荡格局 市场要闻与重要数据 昨日，据华尔街日报，中东和欧洲的官员说，伊朗一直在紧急发出信号，表示它寻求结束敌对状态，恢复有关其 核项目的谈判，并通过阿拉伯中间人向以色列和美国发出了信息。这些官员说，在以色列猛烈的空袭中，德黑兰 对阿拉伯官员说，只要美国不加入空袭，他们愿意重返谈判桌。周末发生的地缘政治冲突数据并未祸及霍尔莫斯 海峡的运输，而原油价格也并未进一步走高，同时美联储对于降息的态度仍然偏谨慎，美元逐步企稳。故黄金价 格昨日出现回落。 期货行情与成交量： 2025-06-16，沪金主力合约开于 798.40元/克，收于 792.30元/克，较前一交易日收盘 -0.26%。当日成交量为 228842手，持仓量为 176263手。昨日夜盘沪金主力合约开于 792.68 元/克，收于 785.78 元/克，较昨日午后收盘 下降1.37%。 2025-06-16，沪银主力合约开于 8801元/千克，收于 8858元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为 571364手，持仓量 412329手。昨日夜盘沪银主力合约开于 8,864 ...

6月5日亚洲盘收市后，白银期货大幅拉涨。纽约银价突破35美元／盎司后快速拉升至36美元／盎司关 口，创下近一年来新高；对应沪银夜盘开盘即高开站上8700元／千克。技术面显示，白银持仓量增加， 推动价格突破近一年震荡区间上沿，市场关注度也随之显著升温。端午节后仅5个交易日，沪银持仓量 从87万手一度攀升至104万手。 向上突破，创近10年新高 今年以来，黄金因避险需求屡创新高，金银比值随之攀升至历史高位。随着4月下旬金价回落，金银比 值开始下行，这在很大程度上反映出市场避险情绪降温。值得注意的是，6月前金银比值下行主要是由 金价下跌驱动，而6月初金银比值下行则由白银上涨主导。从套利角度看，白银具备上涨基础，但为何 在6月初开启突破？从宏观层面分析，短期工业需求复苏预期或商品市场整体回暖成为关键推动因素。 从盘面表现来看，6月上旬，无论是代表国际需求的铜、原油，还是反映国内需求的黑色系期货，乃至 农产品板块均出现显著涨幅。在此背景下，白银不仅突破近一年的震荡高位，更创下2012年以来的历史 新高，成为市场焦点。 回顾历史，白银大幅上涨往往滞后于黄金牛市，多出现在危机后的复苏阶段。如2010—2011年次贷危机 后 ...

机构人士分析，逆全球化、去美元化的浪潮下，美元美债维持弱势，黄金上行的长线趋势不变，这为白银的贵 金属属性提供了强有力的支撑。4月下旬开始美国关税政策趋于缓和后，三季度全球市场可能会走经济回升的 逻辑。白银得益于其工业属性，在经济回升且金银比值高位的背景下或持续补涨。 白银基本面支撑上涨 白银的基本面确实处于比较好的状态中。白银的工业属性是下游需求的重要来源。白银具有优良的导电导热 性、延展性、较高的感光性，因此成为重要的工业金属。2020年之后，全球光伏新能源技术的发展推动了白银 需求的快速上行。2021至2023年，白银总需求上升约9540万盎司，其中工业需求上升9310万盎司，贡献增量的 约97.6%。 世界白银协会发布的《2025全球白银调查》数据显示，2024年全球白银总供应量为10.15亿盎司，其中一次矿 山生产供应量占比为81%；2024年全球白银总需求量为11.64亿盎司，其中工业需求为6.81亿盎司，占比达 58.5%，主要集中在电子电气（光伏）、钎焊合金和焊料等领域。 平安证券指出，全球白银2016—2024年供应总量CAGR达-0.5%。2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量占比 约72 ...

国泰君安期货·有色及贵金属 周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王 蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan@gtht.com 王宗源 （联系人）从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 2025年06月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 1 CONTENTS 01 黄金：地缘政治主导金价 白银：金银比重新回升 07 锡：价格修复，供给再出扰动 Special report on Guotai Junan Futures 2 2 02 03 铜：基本面现实海外偏强，但宏观存不确定性，价格持续震荡 铝：本周走势偏强，现实仍不弱，且交易因素助推 氧化铝：短期横盘，波动收敛，重心略小幅下移 04 铸造 ...

1.《铝代铜遇阻？空调价格战下的材料选择难题》摘要 ■ 2025年618大促期间，空调市场陷入 激烈价格战 ，1.5匹一级能效产品价格低至 1200元 ，行业 均 价同比下跌18% ，库存逼近 5000万台 ，反映出 需求疲软与产能过剩 并存。 ■ 虽然政策端（工信部等十部门）支持铝材在家电领域应用，但 产业落地缓慢 ，受限于 材料性能、 标准缺失和消费者信任 三重掣肘。 ■ 格力、长虹 坚持铜材路径，通过铜材性能优化（如长虹的专利铜管技术）打造高品质形象，突出" 10年免费包修 "等售后承诺。 ■ 2025年上半年空调投诉量同比 激增22% ，其中" 能效虚标 "" 寿命缩水 "占比超 40% ，凸显消费者 对新材料产品的信任缺失。 ■ 强化铜材性能、打品质战的厂商（如格力、长虹）适合 稳健型投资者 关注其盈利能力与品牌溢价 维持情况。 2、《 绿氢困局：繁荣赛道下的经济性之痛 》摘要 ■ 绿氢是"双碳目标"背景下的国家战略性新兴产业，具备清洁能源、储能载体、化工原料等多重功 能，是实现工业脱碳的重要工具。 ■ 截至2024年底，全国出台氢能相关政策超 560项 ，中央与22省级政府将氢能列入重点工作；《能 ...

被低估的避险资产 - 白银长期处于黄金的"配角"地位，价格仅为黄金的百分之一，但2025年以来涨幅超20%，成为投资者寻求更高潜在回报的第二选择 [1] - 2025年第二周沪银主力合约创8855元/千克历史纪录，国际白银期货飙升至37.03美元/盎司，为2012年3月以来新高，年内涨幅超23% [2] - 白银市场规模远小于黄金，资金流入时价格波动更大，例如2008年金融危机后白银涨幅远超黄金 [2] 新能源核心金属 - 工业应用占白银总需求的50%以上，2025年预计升至56%创历史新高，光伏产业是重要驱动力 [4] - 2025年全球光伏将拉动6.6万吨白银需求，2030年全球太阳能装机容量较2023年增长近三倍 [4] - 电动汽车白银用量为25-50克/辆，远高于燃油车的1-2克，5G通信和AI等新兴技术也增加白银消耗 [4][5] 供需格局 - 全球白银矿产产量增长缓慢，主要银矿品位逐年下降，新矿开发周期长，短期内难以大幅提升供给 [5] - 白银回收率较低，尤其电子产品中大量白银未被有效回收，2025年预计出现1.176亿盎司短缺 [5] - 白银工业库存持续下降，供需紧平衡预期进一步推涨价格 [5] 价格走势展望 - 2025年全球经济处于"滞胀"风险加剧时期，有利于贵金属表现，白银下半年可能继续走高 [6] - COMEX白银期货突破30美元/盎司关键阻力位，下一目标指向2011年历史高点49美元 [6] - 金银比维持在90左右，远高于历史平均水平的60，白银存在补涨机会 [6] 资金流向 - 机构投资者对白银配置比例仍低，全球最大白银ETF持仓量显著增加但相比黄金ETF仍有巨大差距 [7] - 上海期货交易所黄金沉淀资金是白银的2.38倍，更多机构配置可能推动白银价格大幅上涨 [7] - 白银金融属性和工业需求共同驱动，在当前市场环境下具备独特投资价值 [7] 行业地位 - 沪银市场资金沉淀量从年初180亿元飙升至390亿元实现翻番，仅次于沪金930亿元和沪铜403亿元 [3] - 白银与黄金、铜并称三大货币金属，在全球货币体系重塑和新能源革命背景下价值凸显 [8] - 白银兼具金融避险属性和工业需求属性，崛起时间可能拉长 [8]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国通胀 | CPI、PPI | 均低于预期，关税谈判进入关键两周，中东问题再次升级， | 黄金 | 高位震荡 | 央行购金动力不减，短期不确定性仍然较多，关注多因素是否集中爆发。长期 | | | | | 全球尚在秩序重塑途中，黄金战略配置价值高。【770-797】 | | | | | | | | | | 白银市场情绪来的快去的也快，短期金银比价大幅回归，目前白银基本面变化 | 白银 | 高位震荡 | 不大，关键是情绪扰动，如果比价回归正常，则白银将交易黄金和基本金属跟 | | | | | | | 随特性，关注 | 8700，如果撑不住或再次回到前期区间。【8660-8860】 | | | | | | | | | 宏观情绪缓和，LME | 铜库存存在软挤仓风险，铜精矿紧张持续，但国内消费淡季需 | 铜 | 高位震荡 | 求走弱，短期铜高位盘整，关注下方 | 7 | 万 | 8 | 关口支撑力度，卖出套保把握 ...

市场要闻与重要数据 - 6月7日当周初请失业金人数24.8万人，高于预期24万人，为2024年10月5日当周以来新高；美国5月核心PPI月率录得0.1%，低于预期的0.30%；交易员完全定价美联储年内两次降息，美元连续两日走低；特朗普要求美联储降息200个基点 [1] 期货行情与成交量 - 2025年6月12日，沪金主力合约开于777.00元/克，收于785.16元/克，较前一交易日收盘涨0.98%，成交量218198手，持仓量172351手；夜盘开于786.98元/克，收于786.02元/克，较午后收盘涨0.65% [2] - 2025年6月12日，沪银主力合约开于8859元/千克，收于8819元/千克，较前一交易日收盘跌1.31%，成交量662487手，持仓量432670手；夜盘开于8818元/千克，收于8787元/千克，较午后收盘降0.53% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年6月12日，美国10年期国债利率收于4.41%，较前一交易日变化 -0.06%，10年期与2年期利差为0.46%，较前一交易日下降1个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年6月12日，Au2502合约上，多头较前一日变化 -72手，空头变化 -618手；沪金合约上个交易日总成交量427902手，较前一交易日上涨36.23% [4] - 2025年6月12日，Ag2502合约上，多头 -5010手，空头增持1704手；白银合约上个交易日总成交量1085408手，较前一交易日下降20.62% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为937.91吨，较前一交易日上涨3.72吨；白银ETF持仓为14729.08吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年6月12日，黄金国内溢价为 -2.53元/克，白银国内溢价为 -523.63元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为89.03，较前一交易日上涨1.93%；外盘金银比价92.85，较上一交易日变化1.75% [6] 基本面 - 2025年6月12日，上金所黄金成交量50430千克，较前一交易日上涨3.63%；白银成交量805092千克，较前一交易日涨64.55%；黄金交收量为15196千克，白银交收量为40230千克 [7] 操作建议 - 黄金建议以逢低买入套保为主，操作区间在760元/克 - 765元/克 [8] - 白银谨慎偏多，可继续逢低买入套保，不建议激进追高，需关注仓位控制和止损执行 [8] - 套利建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [8]