核心观点 - 主动偏股型基金份额降但存量基金净赎回压力减，2025年二季度份额28063亿份环比减1080亿份，新成立基金1459亿份略升，存量基金净赎回率中位数降至3.57% [2][7][11] - 2025年二季度主动偏股型基金仓位回升，持股比例上升，对港股关注度提高、持仓市值升，高仓位公募基金数量占比提升 [2] - 2025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证500，继续加仓大中市值股票，主板和创业板加仓大中市值、科创板加仓小市值股票 [2][45][57] - 2025年Q2公募基金重点加仓金融和科技成长，如通信、银行等，减仓食品饮料等，行业和个股持仓集中度下降 [2] 各部分总结 主动偏股型基金份额继续下降，存量基金净赎回压力减弱 - 2025年二季度主动偏股型基金份额合计28063亿份，较一季度环比减少1080亿份，各类型基金份额均有减少 [7] - 二季度新成立基金1459亿份略升，净赎回规模升但净赎回率下滑，存量主动偏股型基金净赎回率中位数降至3.57% [11] - 不同规模主动偏股型基金净赎回率二季度均不同程度下降 [11][13] 2025年二季度主动偏股型基金仓位回升 - 2025年Q2普通、偏股混合、灵活配置型基金持股比例中位数分别为91.13%、90.26%、86.25%，相比Q1上升 [17] - 2025年Q2主动偏股型基金港股持仓市值升至3260.8亿元，重点加仓创新药等方向 [18] - 2025年二季度高仓位公募基金数量占比提升，不同规模偏股基金持仓水平在90%以上比例均提升 [21][29] 2025年二季度主动偏股型基金加仓创业板 - 2025年二季度主动偏股型基金持仓超配科创板，低配主板、创业板，对创业板持仓占比上升 [35] - 以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金二季度重点加仓科创板，减仓主板、创业板 [35] 2025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证500 - 2025年Q2小盘风格走强，主动偏股型基金重点加仓中证500，对其配置和超配比例上升 [45][48] - 2025年Q2主动偏股型基金继续加仓大中市值股票，对500亿 - 2000亿元市值股票配置和超低配比例上升 [53] - 主板主要加仓200 - 500亿元市值股票，创业板主要加仓500 - 2000亿元市值股票，科创板主要加仓100亿元以下小市值股票 [57][58][59] 行业配置：加仓金融和科技成长，减仓消费周期 - 2025年Q2市场风格略偏价值，主动偏股型基金重仓股加权市盈率从40.6倍升至53.7倍 [70] - 2025年Q2公募基金重点加仓金融和科技成长，如通信、银行等，减仓食品饮料等 [72][73] - 2025年Q2主动偏股型基金加仓下游，减仓上游、中游，持仓市值占比和超低配幅度有相应变化 [78] - 成长板块超配比例上升，金融板块持仓占比升但剔除股价波动仍低配 [85] - 分行业看，2025年Q2主动偏股型基金主要加仓通信等行业，减仓食品饮料等行业 [90] - 二级行业中，主动偏股型基金加仓通信设备等，减仓白酒Ⅱ等 [98] 行业和个股持仓集中度均下降 - 行业层面，2025年Q2持仓占比TOP3行业占比环比升，TOP5和TOP10行业占比降，行业偏离度下降 [113] - 个股层面，截至2025年二季度，重仓股数量占全部A股比例环比升，个股持仓集中度降 [114]

中国基建投资转型 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1 2万亿 区别于传统"铁公基"模式 定位为国家能源安全压舱石和新质生产力动力源[1] - 2025年中国狭义基建投资同比下降3 3% 城投公司资本回报率中位数降至1 3% 地方债余额突破50万亿 显示传统基建拉动模式失效[1][7][8] - 雅下工程年均投资1200亿元 仅占2024年全国基建投资总额14 1万亿的0 85% 不会逆转基建增速放缓趋势[9] 水电项目经济性验证 - 三峡工程动态投资2500亿元 累计发电1 6万亿千瓦时 发电收入超4000亿元 仅发电回报已覆盖投资成本[15] - 三峡集团2023年营业毛利率达49 61% 资产负债率55 79% 显著优于同业 长江电力ROE达16 73% 上市后累计分红2072亿元[16][19] - 雅下工程拟采用三峡"滚动开发"模式 分阶段建设5座梯次电站 减轻财政压力[20] 电力需求新增长极 - 2025年AI算力电力需求预计达23GW 接近全球数据中心用电量一半 中国算力基础设施用电量将达3600亿千瓦时[21][23] - 雅下工程装机容量6000万千瓦 年发电量3000亿千瓦时 相当于三峡1 5倍 可支撑"东数西算"战略需求[24] - 西藏水电开发率不足10% 可开发资源超1 5亿千瓦 是未来清洁能源重要支柱[23] 区域经济转型范式 - 宜昌依托三峡工程打造新能源产业集群 吸引宁德时代等企业落户 2025年电池产能将达200GWh[29] - 雅下工程将带动林芝形成1-2万技术岗位 推动西藏城镇化率从39 68%提升 劳动力平均受教育年限从8 2年增至10 5年[30][31] - 工程建成后西藏可从能源输入区转为输出核心 发展绿氢制造和数据中心等高附加值产业[34]

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级为超配，评级变动为维持 [4] 报告的核心观点 - 25Q2通信重仓股配置比例为5.3%，环比提升2.4pct，基金重仓通信行业市值规模708.8亿元，在31个行业中排第6位 [1] - 25Q2基金重仓通信行业市值规模1166.7亿元，占比8.7%，更偏好光器件光模块等领域，光器件光模块持股总市值480亿元 [1] - 25Q2公募基金重仓通信行业个股集中度明显提升，前十大个股持仓市值占比64.6%，环比提升16.3pct [2] - 公募基金继续聚焦国内AI算力核心环节，尤其是光器件光模块，25Q2增配前五为中际旭创等，减配前五为电连技术等 [3] - 陆股通持股市值规模较大个股涉及光器件光模块等行业，截至2025年7月24日持股市值达913亿元，增配和减配前五大分布在不同子板块 [3] 相关目录总结 25Q2通信行业基金持仓情况 - 选取股票型和混合型基金前十大重仓股（剔除港股），25Q2基金重仓通信行业市值规模708.8亿元，占基金重仓A股持股总市值5.3%，环比+2.4pct [1] - 按西部通信股票池，25Q2基金重仓通信行业市值规模1166.7亿元，占比8.7%，子板块中光器件光模块等持股总市值分别为480亿元、141亿元等 [1] 25Q2公募基金重仓通信行业个股集中度 - 2025Q2基金重仓通信前十大个股持仓市值占同期基金重仓通信行业市值规模的64.6%，环比+16.3pct，新易盛、沪电股份占比环比提升明显 [2] 基金重仓通信个股持股市值规模增减配 - 25Q2增配前五为中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通信和源杰科技，分别增加139.90亿元、128.93亿元等 [3] - 25Q2减配前五为电连技术、中兴通讯、亨通光电、润泽科技和光环新网，分别下降16.66亿元、12.80亿元等 [3] 陆股通配置通信行业个股情况 - 截至2025年7月24日，陆股通配置通信行业持股市值913亿元，持股市值规模较大个股涉及光器件光模块等行业 [3] - 陆股通增配前五大主要分布在光器件光模块等，减配前五大主要分布在企业通信及办公等 [3] 行业表现 - 近一年通信相对沪深300走势较好，1个月、3个月、12个月通信相对表现分别为11.82、27.66、54.32，沪深300为4.77、9.56、22.06 [6]

市场整体表现 - A股三大指数震荡调整 沪指跌0.21% 深成指跌0.11% 创业板指跌0.09% [2] - 港股恒生科技指数跌幅扩大至1% 恒生指数跌0.69%至25490.03点 恒生国企指数跌0.83%至9181.24点 [6] 板块表现 强势板块 - 创新药板块强势走高 CRO概念股持续活跃 康龙化成涨11.66% 博腾股份涨10.68% [7][8] - AI应用方向震荡拉升 ChatGPT概念股走高 云从科技涨11.83% 汉王科技涨停 [11][13] - 医疗保健板块上涨0.86% 康泰医学20%涨停 亚太药业、天目药业等涨停 [8][10] 弱势板块 - 工程机械板块跌1.85% 建材板块跌1.42% [5] - 白酒、家用电器板块分别下跌0.82%和0.82% [5] 个股表现 港股龙头股 - 快手-W跌3.87%至73.25港元 市值3155亿港元 - 比亚迪股份跌2.27%至129.1港元 市值1.15万亿港元 - 阿里巴巴-W跌1.58%至118.4港元 市值2.26万亿港元 [7] A股领涨股 - 康龙化成涨11.66%至31.21元 市值526亿元 - 博腾股份涨10.68%至24.35元 市值133亿元 [8] - 汉王科技涨停至25.14元 市值61亿元 [12] 行业动态 - 国家药监局数据显示 上半年批准创新药43个 同比增长59% 接近2024年全年数量 [10] - 中国创新药研发管线占全球约1/4 每年约3000个项目开展临床试验 [10] - 2025世界人工智能大会将展出40余款大模型 50余款AI终端产品 规模创历届新高 [13] 资金流向 - 康龙化成成交额4.73亿元 换手率3.33% [8] - 云从科技成交额6052万元 换手率7.26% [13] - 汉王科技成交额2.86亿元 换手率5.6% [12]

光模块行业高景气表现 - AI算力需求持续高增驱动光模块需求爆发，800G/1.6T产品成为增长引擎 [1] - 光模块行业近期表现亮眼是"算力需求爆发+技术迭代加速+业绩验证景气"三重因素共振的结果 [1] - 中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技2025年上半年净利润预告均有超50%的同比增长 [1] 上市公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年归属上市公司股东的净利润预计37亿元到42亿元，同比增幅高达327.68%到385.47% [2] - 中际旭创预计上半年归属于上市公司股东的净利润为36亿元至44亿元，同比增加53%至87% [2] - 光迅科技、华工科技分别预增上半年归母净利润增速上限为95%和52% [3] - A股光模块概念板块16家上市公司披露2025年中报业绩，5家公司预计归母净利润实现翻倍增长 [5] 市场需求与技术迭代 - 微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴等全球云巨头数据中心规模翻倍，叠加英伟达芯片出货量持续高增，直接拉动光模块采购需求旺盛 [5] - 头部光模块企业产品正从400G、800G向1.6T迭代，2025年下半年起1.6T产品将逐渐起量 [6] - 800G CPO产品出货量和销售占比保持持续提升，硅光方案渗透率提高推动行业毛利率增长 [6] 机构预测与行业展望 - 高盛预计2025年、2026年800G光模块销量将分别达到1990万和3350万单位，较此前预测分别上调10%和58% [7] - 预测2025年和2026年光模块市场总值预计分别达到127.3亿和193.7亿美元，同比增长60%和52% [7] - 1.6T光模块产品放量是2025年下半年重要转折点，800G需求将持续旺盛 [7] - AI算力"军备竞赛"带来的增量需求或将持续超预期，建议关注光模块、PCB、光芯片等环节投资机会 [8]

行业基本面驱动逻辑 - 光模块需求爆发构成核心引擎 800G产品引领全球市场增长 1 6T技术逐步上量 LPO与CPO技术成熟为3 2T时代奠基 [2] - 龙头企业业绩集体超预期 新易盛上半年净利润同比激增327%~385% 中际旭创增长53%~87% 光迅科技Q2单季表现亮眼 [2] - AI算力基建加速形成关键支撑 英伟达H20芯片恢复对华供应缓解算力瓶颈 Meta等北美云厂商扩产带动光模块 PCB及服务器ODM订单放量 [2] - 5G-A商用与6G研发推进设备更新需求 卫星互联网政策加码叠加"东数西算"工程拉动通信设备投资 国产化替代趋势下国内厂商全球份额持续提升 [2] 市场前景与ETF表现 - AI发展仍处在极早期阶段 光模块市场有望维持高景气度 [2] - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数 光模块权重占比近40% 本轮AI浪潮下充分受益 [2] - 通信ETF（515880）近一年以来涨幅达39 77% 高于同期的800通信和5G通信指数 [3] 相关企业 - 板块涉及企业包括中际旭创 闻泰科技 新易盛 长芯博创 长飞光纤 工业富联 中兴通讯 传音控股 天孚通信 锐捷网络 [6]

基金经理调仓策略与业绩表现 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理通过二季度有效调仓实现业绩显著回暖，华商基金胡中原、永赢基金高楠、中欧基金蓝小康等表现突出 [1] - "成长派"基金经理聚焦AI算力、创新药板块，"价值派"深耕大金融、资源品方向，"哑铃派"兼顾科技成长与高股息配置 [2] - 胡中原管理的华商润丰A和高楠管理的永赢睿信A二季度收益率超20%，蓝小康、杜猛等管理的多只基金收益率超10% [4] AI算力与创新药板块布局 - 胡中原、杜猛、傅鹏博等集中加仓AI算力板块，重点增持新易盛、天孚通信、东山精密、中际旭创等标的 [7] - 谢治宇布局港股创新药，兴全合宜新进重仓信达生物、诺诚健华；高楠、何帅等同时覆盖AI算力和创新药，增持康方生物、百济神州等 [8] - 新易盛、三生制药、诺诚健华二季度股价翻倍，康方生物、中际旭创等涨幅超80%，东山精密、天孚通信涨超50% [9] 大金融与资源品配置方向 - 蓝小康持续看好低估值资产，中欧价值回报加仓紫金矿业、新华保险、建设银行等大金融及资源股，新进中金黄金、宁波银行 [11] - 韩创聚焦资源品及金融，大成景气精选新进广晟有色（涨幅超70%）、华泰证券，减持山东黄金等标的 [11] - 李晓星采用哑铃策略，银华心佳两年持有期新进中芯国际、小米集团等科技股，同时增持中国宏桥等红利股 [11] 市场展望与结构性机会 - 谢治宇认为AI算力为代表的先进制造是短期投资压舱石，长期推动经济高质量转型，新消费呈现结构性繁荣但下半年增速或承压 [13] - 蓝小康预判国内市场将全面重估，高科技与传统产业协同发展，企业盈利模式从扩产能转向分红回报股东 [13]

市场动态 - 上证指数站上3600点后跳水 主力资金单日净流出634亿 散户接盘611亿 [1] - 政治局会议后中证1000指数上涨概率超70% 海南自贸港免税商品税目比例将从21%升至74% [3] - 中美经贸会谈27日开启 特朗普威胁征收15%-50%关税 电池军工板块资金出逃75亿 [3] 行业热点 - 可控核聚变站上风口 中核集团与浙能电力投资114亿组建中国聚变能源公司 [3] - 华为昇腾超节点即将亮相WAIC大会 算力军备竞赛白热化 [3] - 证券保险板块逆势吸金21.2亿 国盛金控中报预增200% 医疗服务获18.3亿加仓 [5] - 电池龙头宁德时代遭38.9亿抛售 军工板块资金流出36.7亿 [5] 资金流向 - 北向资金连续多日累计流入超250亿 腾讯市值重回5万亿港元 茅台重获青睐 [5] - 融资余额创4月以来新高 单日暴增150亿 散户接盘占比飙升预示短期见顶 [5] 外围市场 - 特斯拉净利润超预期但自由现金流骤降至1.46亿美元（预期7.6亿） 谷歌营收964亿美元但盘后股价跌超1% [6] - 中东冲突推高油价 能源成本上升挤压化工航空等中游制造业利润 [7] - 美股三大指数全线上扬 标普纳指再创新高 日经225指数暴涨3.51%创一年高位 [10] 投资策略 - 重点布局AI算力、机器人、聚变能源（融发核电）、数据资产（三维天地）、消费医疗（贝泰妮618销售超预期） [8][9] - 规避雅下概念退潮股及大全能源（今日解禁412亿） [8]

市场表现 - 7月24日A股走势分化 沪指跌0.02% 深成指涨0.37% 创业板指涨0.77% [1] - 海南自贸区概念活跃 凯撒旅业等涨停 芬太尼、猴痘等生物医药概念走强 稀土永磁板块活跃 中科三环涨停 [1] - AI算力、PCB概念有所表现 雅下水电概念回调 大金融、贵金属、钢铁、光伏、电网设备等板块跌幅居前 [1] 生物医药板块 - 芬太尼、CRO等生物医药概念活跃 万孚生物、博拓生物、成都先导等多股上涨 [1] - CRO板块整体上涨0.79% ST诺泰涨3% 主力净流入1719.5万 睿智医药涨2% 主力净流入326.9万 凯莱英涨2% 主力净流入3864.3万 和元生物涨2% 主力净流入853.8万 博腾股份涨1% 主力净流出600.9万 [2] - 创新药行业受政策支持 《支持创新药高质量发展的若干措施》对研发到支付全过程进行顶层设计 国内企业国际化竞争力提升 新技术推动行业发展 [1] 机构观点 - 华泰证券认为市场做多意愿强烈 资金对主题炒作持续性增强 科技板块将在指数突破时发挥关键作用 需关注市场成交量能否重回2万亿 融资余额处于历史高位 [3] - 信达证券指出低估值周期股(光伏、钢铁、化工等)爆发可能预示牛市进入主升阶段 牛市中期周期股因估值优势突出 跑赢指数概率较高 [4] - 东方证券表示大盘向上趋势不改 金融板块是良性轮动重要成员 沪综指有望突破去年10月高点 传统产业及泛科技产业将扮演中坚力量 [5]

中国证券报 ·重仓黄金与债券品种绩优FOF"擒牛"有方 随着基金2025年二季报披露完毕，FOF的最新买基动向浮出水面。数据显示，华安黄金ETF成为2025年 二季度末获FOF重仓数量最多的基金。而从FOF重仓市值的角度看，债券型ETF也是FOF的主要投资对 象。Wind数据显示，海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF、富国中债7-10年政策性金融债 ETF等债券型ETF获FOF重仓市值名列前茅。从年内业绩出色的FOF配置思路中可以发现，不少FOF基 金经理的配置思路比较积极，港股科技、港股创新药、科创芯片等主题的ETF成为了FOF净值增长的重 要推动力。 ·百亿级基金经理业绩跑出"加速度" 新华财经北京7月24日电四大证券报内容精华摘要如下： 凭借二季度的积极调仓换股，近期多位"百亿级"全市场选股基金经理业绩显著回暖。从二季度调仓换股 的情况来看，"成长派"主动权益基金经理积极挖掘AI算力、创新药等板块机会；"价值派"基金经理深耕 大金融、资源品等方向；执行"哑铃型策略"的基金经理则兼顾科技成长与高股息品种的配置。部分基金 经理表示，不仅是个别行业景气上行，国内市场将迎来全面重估。在地产和基建投 ...