投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [13] 核心观点 - 公司聚焦汽车核心零部件主业，形成“汽车发动机及车身零部件”与“氢能源动力系统及零部件”双线并行的产业格局 [2] - 业绩稳健增长，2025年第三季度营业收入同比增长20.22%，归母净利润同比增长64.72% [2] - 公司通过柴油机核心技术、制动鼓产能扩张、电控执行器进口替代及氢能布局，驱动未来成长 [2][3][9][10][11][12] 财务业绩 - 2025年第三季度：营业收入9.24亿元，同比增长20.22%；归母净利润0.92亿元，同比增长64.72% [2] - 2025年前三季度：营业收入28.67亿元，同比增长16.35%；归母净利润3.26亿元，同比增长39.89%；扣非净利润3.18亿元，同比增长55.76% [2] - 盈利能力提升：前三季度毛利率27.88%，同比提升3.02个百分点；净利率12.87%，同比提升2.44个百分点 [2] 分业务表现 - 2025年上半年气缸套收入10.40亿元，同比增长9.14%，占总营收53.52% [3] - 2025年上半年制动鼓收入2.86亿元，同比增长56.28%，占总营收14.70% [3] - 2025年上半年电控器收入1.53亿元，同比增长7.20%，占总营收7.88% [3] - 其他业务如活塞环、活塞、轴瓦均实现正增长 [3] 产能与国际化布局 - 稳步推进泰国生产基地建设，投资总额提升至不超过5亿元，设计年产能达700万只气缸套，首条铸造线已投产 [3] - 制动鼓二期项目于2025年6月投产，整体规划年产能达到140万只 [10] 柴油机业务与数据中心机遇 - 公司为潍柴动力、中国重汽、玉柴集团、康明斯、卡特彼勒等国内外主流发动机厂商提供核心零部件 [4][9] - 受益于AI算力需求爆发，数据中心备用电源配置升级，柴油发电机在配套基建中成本占比达23% [9] 电控执行器业务进展 - 产品覆盖汽油机和柴油机电控执行器，成功打破外资在商用车高端智能电控执行器领域的垄断 [11] - 2025年8月获得某欧洲知名工程集团智能电控执行器产品定点，生命周期9年，预计总销售额约4.9亿元，计划2027年批量供货 [11] - 已进入Garrett、BorgWarner、BMTS等国际主流增压器供应商体系，并在奇瑞、长城、吉利、比亚迪等国内品牌实现批量搭载 [11] 氢能业务布局 - 已构建“氢燃料电池发动机、双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵”五大氢能产业格局 [12] - 与阳光新能源签署战略合作协议，共同推进制氢站、加氢站、氢能车辆应用等项目 [12] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为39.01亿元、45.53亿元、53.26亿元 [13] - 预测2025-2027年EPS分别为0.69元、0.82元、0.96元，对应PE分别为16.9倍、14.3倍、12.2倍 [13]

化工板块市场表现 - 化工板块午后延续强势，化工ETF（516020）场内价格涨幅最高达4.19%，截至发稿涨3.58% [1] - 锂电、光伏大面积爆发，氟化工、磷化工板块部分个股表现亮眼 [1] - 成份股天赐材料、恩捷股份、联泓新科涨停，新宙邦飙涨超16%，多氟多、和邦生物大涨超8% [1] 资金面与估值 - 化工ETF（516020）连续4个交易日获资金净申购，合计净申购额达1.58亿元 [3] - 截至11月12日，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.47%分位点的相对低位 [4] 行业基本面与驱动因素 - 六氟磷酸锂价格反弹，产业链盈利能力修复，预计未来价格仍有上行空间 [3] - 需求端下游新能源汽车与储能产业需求爆发，带动电解液厂家六氟磷酸锂采购量显著增长 [3] - 供给端头部企业满负荷生产，但受制于前几年产能过剩，大量中小企业产能难以快速复产，行业整体供应紧张 [3] - 锂电产业链迎来发展机遇，核心驱动力来源于固态电池技术突破与全球储能市场爆发性增长 [3] 宏观环境与政策影响 - 10月PPI环比增长0.1%，为年内首次转正，伴随PPI进一步修复，工业品价格有望攀升 [5] - 化工板块历经长期筑底，在“反内卷”政策推进下，上行想象空间广阔 [5] 投资工具与策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖机器人、新能源、AI算力、反内卷等热门主题 [6] - 该ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6]

文章核心观点 - 截至2025年10月底，共有4749只权益类基金（成立满1年，不包括QDII基金）在当月净值曾创下历史新高，反映出在A股市场高位震荡、板块轮动加快的背景下，基金业绩表现亮眼[3] - 文章从创新高的权益类基金中，分别梳理出今年1-10月、近三年、近五年收益居前20的产品（规模超1亿元），为投资者提供参考[3] - 不同时间维度的业绩领先基金均显示出对特定主题的集中持仓，尤其是今年1-10月的榜单被重仓算力/AI概念的基金主导[4][8][13] 今年1-10月收益20强总结 - 在规模超1亿元且有今年1-10月业绩展示的2276只权益类基金中，收益前20强产品均为"翻倍基"，上榜门槛接近103%[4] - 2025年三季度末重仓算力概念股的基金占据18席，前4强基金均重仓了算力板块[4] - 收益前5名的基金依次是：永赢科技智选混合发起A（收益200.63%）、中欧数字经济混合发起A（收益134.72%）、汇安成长优选混合A、红土创新新兴产业混合、中信建投北交所精选两年定开[4] - 以亚军基金"中欧数字经济混合发起A"为例，其2025年三季度末规模约为52.74亿元，前10大重仓股覆盖AI算力、互联网巨头、机器人产业链公司，基金经理冯炉丹表示基金始终专注于人工智能领域投资[6][7] 近三年收益20强总结 - 在规模超1亿元且有近三年业绩展示的1486只权益类基金中，收益前20强产品的上榜门槛超过135%[8] - 收益前5名的基金依次是：东吴新趋势价值线混合（收益255.34%）、东吴移动互联混合A（收益238.47%）、德邦鑫星价值灵活配置混合A、国泰中证全指通信设备ETF联接A、景顺长城稳健回报混合A[8] - 东吴基金刘元海管理的两只基金包揽近三年收益冠亚军，这两只基金同时也是近五年收益的前两名，且均为"双十基金"（成立满10年，年化收益超10%）[10] - 2025年三季度末，刘元海管理的这两只基金前10大重仓股均包含多家知名科技股，基金经理判断未来A股市场科技核心主线可能是AI[11][12] 近五年收益20强总结 - 在规模超1亿元且有近五年业绩展示的715只权益类基金中，收益前20强产品的上榜门槛接近159%[13] - 收益前5名的基金依次是：东吴移动互联混合A（收益296.10%）、东吴新趋势价值线混合（收益293.24%）、金元顺安元启灵活配置混合（收益261.38%）、易方达科融混合、华商优势行业混合A[14] - 季军基金"金元顺安元启灵活配置混合"2025年三季度末规模约为14.32亿元，其前10大重仓股主要为传统行业公司，无市场热门股在列[14][15]

AI对能源的无尽需求，正日益逼近地球资源的供给天花板。为此，科技巨头们正将目光投向一个看似 属于科幻范畴，却可能成为终极解决方案的领域：在太空建立数据中心。 11月4日，谷歌宣布启动"Suncatcher项目"，计划在2027年初发射两颗搭载其自研TPU人工智能芯片的原 型卫星，并与卫星公司Planet Labs合作开发硬件。谷歌首席执行官Sundar Pichai表示，初步研究显示， 其芯片能够承受近地轨道的辐射环境。 就在谷歌公布计划的前一周，马斯克也公开宣称，其名下的SpaceX公司"将会做这件事"。他表示，通过 扩大其V3版本的"星链"卫星规模，就可以构建天基数据中心。 与此同时，亚马逊创始人贝索斯也预测，十年后太空中将出现吉瓦级的数据中心。初创公司Starcloud更 是已经成功发射了搭载英伟达GPU的测试卫星，这场竞赛的参与者正在不断增加。 这些行业领袖的共同目标是利用太阳的磅礴能量，为AI算力需求提供动力，从而绕开地球上日益紧张 的能源、土地和水资源限制。 尽管将数据中心送入轨道面临着成本、散热和可靠性等多重严峻挑战，但随着AI算力需求的指数级增 长，此举最终可能不再是"可选项"，而是一个"必然 ...

成分股中，存储芯片、储能概念股领涨，江波龙、北京君正、亿纬锂能、当升科技、宁德时代等股涨幅 靠前。 此外，据智通财经，存储龙头今年下半年都纷纷削减NAND闪存供应量，推动NAND价格上调。 资金流向方面，Wind数据显示，该ETF已连续3日获资金净流入，累计净流入额超1.66亿元。 11月13日，A股三大指数低开后盘中集体翻红。 创业50ETF（159682）跟踪创业板50指数，行业配置包括制造业、信息传输、软件和技术服务业。Wind 数据显示，跟踪指数权重股包括宁德时代、东方财富、新易盛、中际旭创、胜宏科技、汇川技术、阳光 电源、天孚通信等。该ETF还配置了场外联接基金：联接A（017949）、联接C（017950）。 热门ETF中，创业50ETF（159682）探底回升，盘中翻红，截至发稿，该ETF上涨0.28%，成交额超 5800万元，交投活跃。 消息面上，昨日，国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见。其中提到，积极推动新能 源与新兴产业融合互促发展；探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源，带动周边风光大规模高质 量开发的新型水风光一体化基地。 招商证券指出，存储芯片行业正迈入被广泛称为" ...

国家电网招标与新标准影响 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44% [1] - 此次招标为首次全面采招新标准电表，实现设备单价止跌回升 [1] - 新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [1] 电网投资规模与增长 - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - 持续看好年底特高压进展加快 [1] 海外需求与出口机会 - 全球电力紧缺格局延续，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [1] - 海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 海外需求高景气对业绩有正面贡献 [1] AI算力驱动与相关设备 - AI算力需求驱动全球电力紧缺，AIDC对于柴发功率、稳定性及耐久性要求提升单机壁垒及价值量 [2] - 威胜控股合作方万国数据的新加坡海外联营公司DayOne在25年第二季度用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] 投资主线与板块观点 - 重申看好电网设备板块，建议关注出海、AIDC及国内龙头三条投资主线 [1] - 看好中国电力设备企业加快全球布局 [1] 威胜控股业务动态 - 国家电网与南方电网的集中招标持续成为公司电力AMI业务主要收入来源，预计可取得逾5亿元订单 [2] - 预计可从省级电网公司及地方公用事业单位中标约1.5亿元合约 [2] - 马来西亚新山市工厂投产，助力海外智能配电业务扩张，并与DayOne签署战略合作协议就数据中心领域展开协同 [2] 重庆机电业务优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，其为美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地，制造QSK60等发动机，目前市场需求饱满 [2] - 重庆日立能源是日立能源在全球最大的变压器制造基地之一，也是其在中国区最大的特高压变压器制造基地 [2] 一次设备需求分化 - 一次设备下游需求略有分化，主网超高压设备招标强劲 [1] - 网外第三季度新能源装机疲软导致交付略有承压 [1]

国家电网招标与新标准影响 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44% [1] - 此次招标为首次全面采招新标准电表，实现价格止跌回升 [1] - 新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [1] 国内外电网投资趋势 - 2025年1-9月全国电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [1] - 预计明后年电网投资年均仍有望保持高个位数增长 [1] - AI算力需求驱动全球电力紧缺，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [1] 电力设备板块投资主线 - 投资主线关注出海、AIDC及国内龙头三条主线 [1] - 海外变压器、开关出口增速亮眼 [1] - 持续看好年底特高压进展加快以及海外需求高景气对业绩的正面贡献 [1] 威胜控股业务动态 - 公司预计可从国家电网与南方电网的集中招标取得逾人民币5亿元的订单 [2] - 预计可从省级电网公司及地方公用事业单位中标约人民币1.5亿元的合约 [2] - 公司与西门子及万国数据合作，其新加坡海外联营公司25Q2用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] - 马来西亚新山市工厂投产，并与DayOne签署战略合作协议，助力海外智能配电业务扩张 [2] 重庆机电业务优势 - 公司拥有重庆康明斯50%股权，其为美国康明斯在华唯一的大马力发动机生产基地，制造QSK60等大马力发动机，市场需求饱满 [2] - 柴发作为数据中心重要备电方案，受益于AIDC对功率、稳定性及耐久性要求提升，单机壁垒及价值量预计提升 [2] - 重庆日立能源是日立能源全球最大的变压器制造基地之一，也是中国区最大的特高压变压器制造基地 [2]

新能源与新兴产业融合发展 - 国家能源局发布指导意见，推动新能源与新兴产业融合互促发展，探索依托海上风电基地就近建设算力设施，促进电力、算力双网融合运行[5] - 在新能源资源富集且制造业基础扎实地区，推动新材料、高端装备制造、节能环保等新兴产业与新能源协同布局、集群发展[5] - AI算力对电力需求的迫切性叠加全球降碳诉求，预计将驱动未来3-5年全球清洁电源及新型电网建设大周期[6] AI技术应用与生态发展 - 百度世界2025大会举行，展示AI应用、大模型、AI生态及出海等方面最新成果，聚焦智能体、数字人、AI计算等前沿议题[8] - 华泰证券研报认为AI正在重塑公司长期叙事，伴随大模型能力迭代与应用渗透，AI相关业务有望在规模扩大过程中被重新定价[8] - 兴民智通与北汽集团签署战略协议，合作内容包括共同推进构建“算力+数据+模型”协同系统，建立弹性算力底座[11] 机器人产业商业化进程 - 巨星传奇与宇树科技成立合资公司，各持股50%，共同打造演艺娱乐互动智能机器人产品及商业化演唱会表演服务[9] - 国金证券研报表示人形机器人作为新质生产力核心载体，正驱动产业变革与效率革命，建议布局技术壁垒高、渗透率提升的细分龙头[9] - 佰奥智能签订9722万元设备买卖合同，涉及航空航天领域中小型产品总装系统，金额占公司去年营业收入的20%[10] 储能与高端制造项目投资 - 海锅股份拟出资8000万元（占80%）设立控股子公司，投资总额预计10亿元，建设飞轮储能等高端零部件项目[10] - 海博思创与宁德时代签订战略协议，约定2026年至2028年采购电量累计不低于200GWh，宁德时代确保按需供应[10] 消费板块资金动向 - 临近年底资金开始关注消费板块，大量资金通过ETF入市抄底，部分消费主题ETF份额创新高[13] - 汇添富中证主要消费ETF三季度以来净申购额达27.1亿元，份额达263.91亿份创新高；两只其他消费ETF净申购额均超7亿元[13] - 公募基金加大消费主题布局，三季度以来有13只消费主题基金集中上报[13] 医药与医疗器械进展 - 以岭药业孙公司盐酸美金刚原料药上市申请获批准，该药用于治疗中重度至重度阿尔茨海默型痴呆[11] - 安科生物参股公司博生吉拥有亚太区最大规模全自动智能化CAR-T细胞商业化基地，CD7-CAR-T产品计划2027年一季度递交pre-NDA申请[16] - 建发致新获机构净买入8175.87万元，公司为国内高值医疗器械配送头部企业，直销业务覆盖3300多家终端医疗机构[15] 基础设施与行业规范 - 广州海珠湾隧道建成通车，全长4.35公里，双向6车道，通车后广州中心城区至广州南站可实现15分钟互达[2] - 国家邮政局监测数据显示，10月21日至11月11日全国揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量6.34亿件为日常业务量的117.8%，单日峰值达7.77亿件刷新纪录[4] - 中国支付清算协会要求规范“免密支付”业务，严格审核用户身份信息，杜绝默认开通，审慎为老年人开通功能[1][3] - 上海市计划到2028年底建成餐饮业智能化发展高地，团餐、快餐、茶饮咖啡企业全链条智能化渗透率目标超过70%[3]

液冷行业市场前景与增长动力 - 全球液冷市场规模预计从2024年的65亿美元增长至2027年的176亿美元（约1252亿人民币），2024-2027年复合增长率超50% [2] - 到2030年，全球液冷组件市场规模有望达250亿美元（约1700亿人民币），系统市场规模或将突破500亿美元（约3500亿人民币） [2] - 增长动力完全由AI算力需求主导 [2] - 瑞银（UBS）分析指出，液冷市场存在一个10倍潜在市场规模的黄金窗口期 [1] 液冷技术应用的驱动因素 - 数据中心功率密度激增是核心驱动因素，行业平均机架密度预计从2024-2025年的15-25kW上升至2028-2029年的50kW以上，AI峰值机架可能超过900-1000kW [3] - 液冷技术的经济性拐点出现在40-50kW/机架，超过此阈值后空气冷却无法满足散热需求 [3] - AI ASIC（专用芯片）在加速器市场中的占比从2026年开始显著增加，推动更开放的供应链生态，为液冷新供应商创造机会 [8] - 超大规模云服务提供商（如Google、Meta、AWS、Microsoft）通过OCP标准实现多供应商采购，更易于新供应商进入 [8] - 中国政府要求国家计算枢纽数据中心到2025年底PUE低于1.20，这是空气冷却的理论极限，政策加速液冷采用 [10] 液冷市场空间详细测算 - 基于瑞银（UBS）模型测算，全球液冷总潜在市场规模（TAM）预计从2024年的25亿美元增长至2028年的130.3亿美元 [9] - 该测算分三部分：商用AI加速器相关液冷TAM为57.2亿美元，AI ASIC相关液冷TAM为30.6亿美元，非AI液冷TAM为42.4亿美元（假设23%渗透率） [9] - 另一种测算方式基于GB300服务器，其单柜液冷价值量约10万美元，假设2026年出货7-8万台，对应市场空间约500亿人民币 [11] - AI ASIC大厂的液冷市场空间预计为英伟达市场的80%，约400亿人民币，因此2026年海外液冷市场总空间预期在900-1000亿人民币之间 [11] - 2024年中国液冷TAM约为1.6亿美元，到2028年预计达13.8亿美元，全球市场约为中国市场的10倍 [10] 市场竞争格局与技术趋势 - 中国市场竞争激烈，液冷时代技术壁垒更高（如机架级组件集成），领导者预计将占据更多份额，渗透率到2028年可能达40% [11] - 全球市场更注重标准化交付，液冷价值向数据中心"白空间"转移，占比从空气冷却时代的40-50%上升至70-90% [11] - 机架级组件如CDU（冷却分配单元）、歧管和快速断开连接件将占液冷内容价值的80%以上 [11][12] - 液冷市场目前主要以外资及台资厂商主导，内地厂商正在努力破局 [12] - 有国内液冷公司已成功接到海外核心科技大厂订单，部分产品如快接头在年底需开始批量交付 [1] 龙头公司产品与业务进展 - 某龙头公司提供全链路液冷解决方案（Coolinside），产品覆盖冷板模块、快接头、歧管、CDU等 [13] - 其冷板模块支持Intel和AMD服务器平台，单GPU芯片散热能力高达1200W，ASIC芯片散热能力高达1500W，并支持400G/800G/1.6T光模块冷却 [13] - 快接头产品系列兼容OCP标准，并已通过英伟达MGX平台验证 [13] - CDU产品线丰富，包括排内CDU、机架内液-液CDU（单台支持250kW冷却能力）以及基于Google Deschutes 5规格的2MW CDU [13] - 该公司明年相关液冷产品（如快接头、CDU及冷板代工等）累计订单总量有望超大幅增长，预计某N客户相关液冷产品占60% [1] - 根据产业信息，部分产品在12月起开始批量交货 [12]

公司股价表现 - 江南新材于2025年3月20日上市，发行价为10.54元/股，截至11月12日收盘价为82.48元/股，市值达120.2亿元，累计涨幅达688.63% [1][2] - 上市首日公司股价便暴涨606.83% [2] - 多家机构在三季度新进或加仓，包括摩根士丹利新进成为第五大流通股东，持仓62.97万股，瑞银加仓至32.50万股，成为第九大流通股东 [1][2] - 华夏基金旗下两只产品占据前两大流通股东，分别持股162.99万股和84.70万股 [2] 行业背景与驱动因素 - AI算力需求拉动PCB产品需求快速增长，行业景气度攀升 [1][3] - 预计2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模将达到189.21亿美元，2024年至2029年复合增长率预计为11.6%，领跑PCB其他应用领域 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是PCB产业链上游材料供应商，主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列 [3] - 产品广泛应用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、新能源等多个领域 [3] - 公司在铜球系列产品领域的全球和国内市场占有率分别为24%和41%，氧化铜粉系列产品市场占有率也居于领先地位 [3] - 中国电子电路行业协会数据显示，综合排名前30的PCB企业中有28家为公司客户，综合排名前100的PCB企业中有83家为其客户 [3] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入75.69亿元，同比增长18.34% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1.65亿元，同比增长21.95% [3] 早期投资者收益 - 上汽集团通过旗下基金早期投资江南新材，总投资额约8601.04万元，最新持股市值约8.97亿元，投资收益率约943% [1][5][6] - 容亿投资管理的浙江容腾共投入约3333.91万元，目前持股市值达4.32亿元，投资收益率达1209% [6] - 元禾璞华投资5000万元，目前持股市值达2.26亿元，投资收益率达352% [6] 公司股权与控制权 - 公司是典型家族企业，实际控制人徐上金及其配偶钱芬妹合计持有公司46.75%股份，最新持股市值达59.20亿元 [9] - 徐上金的两个儿子及两个儿媳均在公司担任董事、总经理、副总经理、财务总监等重要管理职务 [9] 公司盈利能力 - 公司主要产品定价模式为“铜价+加工费”，利润主要来自加工费，导致毛利率长期维持在低位 [10] - 2025年前三季度公司销售毛利率为3.95% [10] - 2025年上半年铜球系列产品营收37.75亿元，占总收入78.3%，但毛利率仅2.38%；氧化铜粉系列产品营收8.32亿元，占总收入17.26%，毛利率为11.10% [10]