报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货预计有一定压力，需保持谨慎；股指期货预计波动中枢逐步上移，前期多单可继续持有；贵金属市场波动将显著放大，多单离场后暂且观望；螺纹钢和热卷价格或延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会；铁矿石市场供需格局转弱，但期货有止跌企稳迹象，投资者可关注回调做多机会；焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会；铁合金总体过剩压力延续，回落后可关注低位区间多头机会；原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会；燃料油跟随原油走强，主力合约关注做多机会；聚烯烃市场短期内价格可能持续上涨，关注做多机会；合成橡胶预计偏强震荡；天然橡胶预计短时宽幅震荡；PVC预计偏强震荡；尿素预计震荡偏强；PX短期或震荡调整；PTA短期或震荡运行；乙二醇短期上方空间有限；短纤或跟随原料价格震荡运行；瓶片预计跟随成本端震荡运行；纯碱价格稳中调整，谨慎对待；玻璃预计节前震荡；烧碱节前交投情绪或有波动，谨慎对待；纸浆市场情绪偏悲观，盘面短时技术性反弹需理性对待；碳酸锂下方支撑强，但短期内波动或加大；铜短期高位调整；铝谨慎追涨；锌震荡调整；铅区间震荡；锡预计偏强震荡运行；镍一级镍处于过剩格局，关注印尼相关政策；豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油多头可关注冲高离场机会；棕榈油可关注回调后的做多机会；菜粕和菜油暂时观望；棉花中长期预计偏强运行，可等回调后逢低分批做多；白糖中长期偏空操作，反弹后分批做空；苹果中长期价格预计偏强运行，回调后分批偏多操作；生猪考虑观望；鸡蛋考虑正套持有；玉米和淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情；原木整体供需偏向宽松，成本支撑强化 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.07%报112.090元，10年期主力合约涨0.05%报108.210元，5年期主力合约涨0.06%报105.870元，2年期主力合约涨0.01%报102.394元 [5] - 1月28日央行开展3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3635亿元逆回购到期，单日净投放140亿元 [5] - 2025年1 - 12月全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元，2025年计划新开工2.5万个 [5] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，失业率现企稳迹象，通胀处相对高位，经济前景不确定性高 [6] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，国债期货预计有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.07%，上证50股指期货主力跌0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.68%，中证1000股指期货主力合约涨0.16% [8] - 截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%；2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值水平低，有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢逐步上移，前期多单可持有 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1,186.2，涨幅3.29%，白银主力合约收盘价29,219，涨幅3.25% [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格3120 - 3250元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回升，供应压力增加，库存总量略高于去年同期，春节前后累库开启 [12] - 热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格673元/吨 [14] - 产业逻辑上全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求低位，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，当前库存总量处于近五年同期最高水平 [14] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货有止跌企稳迹象，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货震荡整理 [16] - 焦煤主产地煤矿正常生产，春节临近后期供应量将下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，双方博弈，供应平稳，全国铁水日产量维持在230万吨以下，需求偏弱 [17] - 焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.24%至5832元/吨，硅铁主力合约收涨0.32%至5632元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨持平，内蒙古硅铁价格5280元/吨持平 [19] - 1月23日当周加蓬产地锰矿发运量回升至5.12万吨，澳矿供应恢复正常，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），报价低位小幅回落，库存水平仍偏低；主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比+10万吨），为近五年同期次低水平；12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、9.84万吨，较上周分别变化+560吨、 - 300吨，周度产量为近5年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松推动库存延续累升 [19] - 25年4季度以来铁合金产量回落，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美伊冲突激化 [20] - 1月20日当周投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸10,662手至19,351手；1月23日当周美国能源企业油气钻机总数增加1座至544座，较去年同期下滑5.6%，活跃石油钻机数增加1座至411座，天然气钻机数持平于122座 [20] - 1月23日美国财政部宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，涉及多家与石油和天然气相关的公司和多艘油轮，伊朗是OPEC第四大原油生产国，日产量约320万桶，也是向中国出口石油的主要国家 [20] - CFTC数据显示美国资金看多原油后市，美国对伊朗制裁及地缘政治风险增加推升原油价格，原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油走强 [23] - 2026年初俄罗斯对亚洲的燃料油出口速度放缓，西方制裁和乌克兰对俄罗斯炼油设施的无人机袭击影响产量，新加坡180 - cst燃料油评估价每吨399.95美元，380 - cst燃料油评估价每吨397.53美元，含硫量0.5%的船舶燃料油每吨466.84美元 [23][24] - 燃料油主力合约关注做多机会 [25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，丙烷价格高位支撑市场试探抬升，但需求跟进不足，商家高报低出，拉丝主流价格6550 - 6700元/吨；余姚市场LLDPE价格上涨30 - 50元/吨，商家随行就市，成交商谈 [26] - 本周聚烯烃市场供需紧张，原油价格上涨和部分生产线检修或导致价格短期内持续上涨，下游需求稳定，尤其是包装材料和农业膜领域需求支撑市场，价格震荡上涨可能性大，关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨0.11%，山东主流价格持稳至12800元/吨，基差持稳 [28] - 上周合成橡胶市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅，后市关注丁二烯价格走势、下游需求恢复、1月份装置检修是否落地 [28] - 原料端国内部分丁二烯资源出口成交带动行情走高，供应端国内供应略有减量，现货端流通资源充足局面未明显缓解；需求端样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑装置排产提升，全钢胎出货压力加大，部分企业控产，产能利用率走低；截至1月21日，社会库存3.54万吨（环比+1.32%），累库趋势延续 [28][29] - 预计合成橡胶市场偏强震荡 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.24%，20号胶主力收涨1.42%，上海现货价格上调至16000元/吨附近，基差持稳 [31] - 供应端海外泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，海外原料价格易涨难跌，成本支撑仍在；需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行；库存端本期中国天胶库存累库，较上期幅度收窄，深色胶累库幅度最大 [31] - 预计天然橡胶市场短时宽幅震荡 [32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.32%，现货价格持稳，基差略走扩 [33] - 短期处于传统需求淡季，政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或推动供需改善，需警惕需求端不确定性 [33] - 供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降1.11%；需求端本周国内下游制品企业开工小幅提升，主要受管型材开工提升影响，软制品开工小幅下降；成本利润端原料成本支撑稳固，电石法与乙烯法原料价格同步上行，华东地区电石法五型现汇库提价稳定4400 - 4500元/吨，乙烯法报4450 - 4600元/吨 [33] - 本期行业库存150.98万吨，较上周继续增加，预计PVC市场偏强震荡 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.78%，山东临沂上调（+10）元/吨，基差持稳 [36] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑 [36] - 供应端周期内故障装置恢复，行业开工继续提升；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端产业链利润涨跌不一，主产区合成氨市场供需氛围不一，呈涨跌互现态势，利润小幅提升，尿素价格小幅波动，利润小幅下降 [36] - 本期中国尿素企业总库存量94.60万吨，低于上周预期，港口样本库存量为13.4万吨，基本符合上周预期 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约上涨，涨幅0.76%，PXN价差调整至350美元/吨，短流程利润维持，PX - MX价差在150美元/吨附近 [38] - 供需方面PX负荷下滑至88.9%附近，环比下滑0.5%，浙石化负荷继续下降，预计2 - 3周，中化泉州100万吨装置预计下周初附近重启，韩国一套装置1月15日附近重启，目前正常运行，2026年1月1日起中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨 [38] - 成本端原油震荡调整，短期仍存支撑，短期PXN价差和短流程利润持稳，PX开工下滑，市场情绪和成本端原油或存支撑，近期市场情绪降温，盘面小幅回落，短期PX或震荡调整，考虑逢低区间参与 [38] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约上涨，涨幅1.24% [39] - 供应端PTA装置暂无明显变化，负荷为76.6%，四川能投预估1月底重启；需求端聚酯负荷降至86.7%，一套瓶片、四套长丝装置停车检修，据CCF预测，1 - 2月聚酯检修量分别在934、596万吨，合计1530万吨附近，江浙终端开工和工厂原料备货局部调整 [39] - 效益方面PTA加工费上升至410元/吨附近，短期PTA加工费回升至往年平均水平，继续上行空间有限，库存维持低位，近期供应端变化不大，需求端季节性降负，短期PTA或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，谨慎操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅0.35% [40] - 供应端上周整体开工负荷在73.04%（环比上期下降1.39%），海外沙特一套45万吨/年装置停车检修，预计2月底3月初前后重启，伊朗一套40万吨/年装置近期重启；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨，1月26日至2月1日主港计划到货数量约为14.7万吨；需求方面下游聚酯开工下降至86.7%，终端织机开工局部调整 [40] - 近端乙二醇国内外装置检修增多，供应端收缩，市场情绪提振，叠加估值低位，短期大幅上涨，但港口库存累库，预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，1 - 2月累库幅度或偏大，3月起或逐渐进入去库通道，短期上方空间有限，谨慎操作，关注港口库存和供应变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2603主力合约上涨，涨幅0.57% [41] - 供应方面短纤装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3%；需求方面江浙终端开工局部下调，加弹、织造、印染负荷分别在66%、49%、70%，江浙终端工厂原料备货增加，生产工厂备货少的在1

北京产权交易所“十四五”期间整体业绩与定位 - 交易规模连续多年保持在十万亿元以上 [1] - “十四五”期间累计完成企业国有产权转让、增资扩股、资产转让、房屋出租四大类项目58972项，成交金额21980亿元，增值金额超1600亿元 [1] - 构建“平台+投行”交易生态圈，覆盖5万余家机构投资人，服务项目超3200项，落地金额约138亿元 [5] 服务国有资本布局优化与结构调整 - 累计助推国有资本做强做优做大，成交金额21980亿元 [1] - 促进各级国企加快专业化整合，5年间转让2600多家非主业、非优势企业产权，收回资金超1800亿元 [3] - 赋能238家企业发展壮大高精尖产业集群，累计交易金额3000多亿元 [3] 支持战略性新兴产业与科技创新 - 各级国有企业通过交易所加强在新能源、新材料、人工智能、航空航天、生物制造等重点领域的前瞻性布局 [1] - 服务新能源、节能环保等绿色发展项目超60项，成交金额2200多亿元 [4] - 旗下中国技术交易所五年完成科技成果转化项目10.3万项（含技术合同登记），交易金额近9800亿元 [5] - 推出北京市首支专利许可知识产权证券化项目，共发行六期，发行规模14.18亿元 [5] 促进混合所有制改革与资本融合 - 五年共服务626项国企民企协同发展项目，引入非公资本超4550亿元 [4] - 通过增资扩股引入战略投资方，例如京东方晟视科技增资5000万元引入5家战略投资方 [3] - 国网新源控股有限公司和中广核风电有限公司增资项目创下资本市场多项纪录 [3] 未来发展规划 - “十五五”期间将坚持“要素市场的核心力量”、“政府管理经济的市场化工具”、“制度防腐的阳光平台”的发展定位 [5] - 持续提升流转和融资两大核心功能 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈[2][5] - 不锈钢市场因印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑重心[2][5] - 碳酸锂市场下游低位采买意愿增强，宽幅震荡延续[2][11] - 工业硅市场上游减产，盘面亦有支撑[2][14] - 多晶硅市场会议情绪偏好[2][15] 各品种总结 镍与不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价144,370，较T - 1跌1,740；不锈钢主力收盘价14,465，较T - 1跌75等多项期货与现货数据[5] 宏观及行业新闻 - 印尼暂停发放特定冶炼许可证，修订镍矿商品基准价格公式，下调镍矿石产量目标等多项事件[5][6][8] 趋势强度 - 镍与不锈钢趋势强度均为0[10] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价166,280，较T - 1跌13,320等多项期货与现货数据[11] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格环比下跌，昆明等地与宁德时代签署合作协议[12][13] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0[13] 工业硅与多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,760，较T - 1跌100；PS2605收盘价50,805，较T - 1跌1,095等多项期货与现货数据[15] 宏观及行业新闻 - 2025年全国累计发电装机容量同比增长16.1%，太阳能发电装机容量同比增35.4%[15][16][17] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1[17]

市场温度计 - 截至2026年1月28日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为99.88%、93.66%、50.51% [1] - 市场温度计显示中长期信号为75% [1] 板块热力图 - 截至2026年1月28日，当日涨幅靠前的申万一级行业为：煤炭 (+5.92%)、有色金属 (+3.54%)、石油石化 (+3.42%)、钢铁 (+2.18%)、建筑材料 (+2.16%) [14][1] - 截至2026年1月28日，当日跌幅靠前的申万一级行业为：美容护理 (-1.65%)、国防军工 (-1.77%)、传媒 (-2.53%)、综合 (-1.68%) [14][1] 资金信号灯 - 截至2026年1月28日，当日主力资金净流入额最多的三个申万一级行业为：有色金属 (32.53亿元)、银行 (22.38亿元)、通信 (22.36亿元) [14] - 截至2026年1月28日，当日主力资金净流出额最多的三个申万一级行业为：电力设备 (-107.28亿元)、电子 (-71.18亿元)、医药生物 (-48.41亿元) [14] ETF交易风向标 - 截至2026年1月28日，有色ETF华宝 (159876) 当日场内价格上涨6.95%，收盘价1.32元，近6月涨幅达99.10% [19] - 截至2026年1月28日，化工ETF (516020) 当日场内价格上涨2.48%，收盘价0.99元，近6月涨幅达50.23% [19] - 截至2026年1月28日，港股通红利低波ETF华宝 (159220) 当日场内价格上涨2.75%，收盘价0.64元，近6月涨幅为10.32% [19] - 截至2026年1月28日，香港大盘30ETF (520560) 当日场内价格上涨2.33%，收盘价0.97元，近6月涨幅为0.52% [19] - 截至2026年1月28日，地产ETF (159707) 当日场内价格上涨2.06%，收盘价0.64元，近6月跌幅为-1.53% [19] 资金信号榜 - 截至2026年1月28日，医疗ETF (512170) 当日换手率4.10%，成交额10.96亿元，单日净申赎4.956294亿元 [20] - 截至2026年1月28日，化工ETF (516020) 当日换手率9.15%，成交额6.91亿元，单日净申赎3.773417亿元 [20] - 截至2026年1月28日，有色ETF华宝 (159876) 当日换手率9.70%，成交额2.60亿元，单日净申赎1.909525亿元 [20] - 截至2026年1月28日，银行ETF (512800) 当日换手率7.78%，成交额9.08亿元，单日净申赎0.64218亿元 [20] - 截至2026年1月28日，创业板人工智能ETF华宝 (159363) 当日换手率10.11%，成交额6.43亿元，单日净申赎0.38029亿元 [20] 速评大事件：有色金属 - 2026年1月29日，美联储维持利率不变，现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关 [22] - 2026年1月28日，有色ETF华宝 (159876) 大涨6.95%，续创历史新高，最近20日连续吸金，合计净流入超过14亿元 [22] - 国信期货认为，有色金属强势表现源于宏观金融政策与供需结构性变化叠加，在AI、新能源等新兴需求崛起及国内“反内卷”政策规范下，供给侧刚性限制与需求弹性刺激使其领跑A股31个一级子行业，后市有望延续亮眼表现 [22][6] 速评大事件：化工 - 2026年1月28日，化工ETF (516020) 上涨2.48%，收盘价续创2022年7月以来（近3年）新高 [22] - 方正证券指出，未来部分高能耗或高碳排放化工子行业的供给侧增量存量将受政策约束，同时碳排放权交易市场扩围及碳配额制度有望重塑行业成本曲线，加速落后产能出清，长期利好能效领跑的龙头公司 [22][8] 今日精选ETF：有色ETF华宝 - 有色ETF华宝 (159876) 跟踪中证有色金属指数 (指数代码: 930708，基日: 2013-12-31) [25] - 截至2026年1月28日，标的指数市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%，ROE (截至2025年9月30日) 为13.5% [25] - 该基金成立于2021年3月12日，截至2026年1月28日，其净值增长率达92.31%，同期业绩比较基准增长率为91.67% [25] 今日精选ETF：化工ETF - 化工ETF (516020) 跟踪中证细分化工产业主题指数 (指数代码: 000813，基日: 2004-12-31)，覆盖机器人、AI算力、“反内卷”等细分化工产业 [25] - 截至2026年1月28日，标的指数市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%，ROE (截至2025年9月30日) 为8.8% [25] - 该基金成立于2021年2月26日，截至2026年1月28日，其净值增长率达43.95%，同期业绩比较基准增长率为41.09% [25]

公司战略与业务布局 - 公司锚定电池及材料主业，坚持大储能战略方针，在镍氢电池领域稳步扎根，在锂电赛道加速发展，矢志成为绿色能源整体解决方案服务商 [1] - 公司确定了以储能为核心，加快镍电、锂电、储能业务三大业务板块发展的战略规划 [4] - 公司主营业务聚焦电池及材料业务，以镍氢电池全产业链为基础，并布局锂电上游产业链，建成依托自有矿山的涵盖采矿、碳酸锂加工的一体化产业 [4] 储能业务进展与投资 - 公司拟出资2.49亿元参与设立目标总规模20亿元、初始规模5亿元的储能基金，持有合伙企业49.80%的份额，基金将主要对新型储能场景及产业链上下游优质项目进行投资 [1][2] - 设立储能基金旨在将公司储能业务与资本结合，为未来储能订单获取提供资源支持，为储能资产循环周转提供资本路径，加快全链条融合发展 [1] - 公司与天津滨海新区建设投资集团有限公司（天津市国资委全资企业）等合伙人共同发起设立储能基金，可结合其在京津冀地区的风电、光伏等资源，探索新能源及储能领域的资源协同 [2][3] - 此前，公司已于2024年1月联合其他单位发起设立储能产业基金，并于2025年7月完成扩募，基金总规模达14.02亿元，为多个独立储能电站项目提供资金赋能 [3] - 公司在2025年有各类型储能应用场景储备项目三十余个，规模共计超过15GWh，2026年将进一步拓展独立储能电站、源网荷储、零碳园区等应用场景 [7] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润（归母净利润）为1.6亿元至1.83亿元；计入股权激励相关费用后，归母净利润仍达1.35亿元至1.58亿元，同比增长72.76%至102.20% [5] - 公司预计2025年实现扣除非经常性损益的净利润（扣非净利润）为7500万元到9800万元，同比大幅增长1156.74%到1542.15% [1][5] - 业绩增长主要源于国内储能行业迈入市场驱动新阶段，公司紧抓机遇，加大储能业务投入，通过大储能生态创新联合体模式，以独立储能电站场景为切入点，成功获取多个储能集成订单 [5] 各业务板块表现 - 储能业务成为驱动公司业绩增长的关键引擎，盈利质量显著提升 [1] - 2025年，公司镍电业务核心客户销量稳步增加，带动镍产品、动力电池及极片业务销量增长，加之降本增效，该板块毛利率持续提升 [6] - 消费类电池业务表现稳健，营业收入稳步增长推动毛利额同步提升，且由于对子公司兰州金川科力远电池有限公司持股比例提高，归母净利润同比增加 [6] - 联营企业业绩的良好表现为公司带来了可观的投资收益，成为业绩增长的重要补充 [6] 技术创新与未来展望 - 技术创新是公司发展的第一驱动力，截至2025年中报，公司拥有有效专利696件，包括发明专利321件，实用新型专利313件，外观设计专利62件 [6] - 公司于2025年4月发布股票期权激励计划，设定了未来三年的业绩考核目标：2025年营业收入不低于50亿元或净利润不低于1.50亿元；2026年营业收入不低于70亿元或净利润不低于2.25亿元；2027年营业收入不低于100亿元或净利润不低于3.50亿元 [6] - 2026年，公司计划在拓展储能应用场景的同时，保障电池及电池材料板块业务业绩稳中有进 [7]

公司上市申请与基本信息 - 昆仑新能源材料技术(宜昌)股份有限公司于2026年1月28日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际与平安证券(香港) [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的锂电池电解液供应商，专注于锂电池电解液及先进电池材料的研发、生产和销售 [6] - 按出货量计，公司于截至2025年9月30日止九个月在全球电解液供应商中排名第三 [6] - 公司在固态电解质(SSE)、凝胶电解质、固液混合电解质及钠离子电解液等先进电池材料领域进行了战略布局 [6] - 公司产品组合涵盖动力电池、储能系统电池、消费电子电池及新兴应用的电解液 [6] - 公司致力于与全球领先的新能源创新科技公司建立长期战略合作伙伴关系，通过参与早期研发、产能扩张和提前锁定订单与下游客户保持密切合作 [6] 技术与研发实力 - 公司自主研发的硫化物固态电解质(SSE)的离子电导率已达12mS/cm，接近液态电解质的水平 [7] - 公司的阻燃凝胶电解质将电池耐热温度提高至145°C，解决了电池安全和电解液泄漏问题 [7] - 公司具备生产氧化物电解质等先进固液混合电解质产品的能力 [7] - 截至2025年9月30日止九个月，公司产品合格率达99.95% [10] - 2024年，公司对一家全球领先的创新型新能源技术公司的产品供应实现零DPPM（每百万件缺陷数为零）的业绩 [10] - 2025年，公司成为唯一一家获得该客户可持续发展奖的电解液供应商 [10] 产能与供应链 - 截至2026年1月18日，公司电解液总产能为每年18万吨 [9] - 公司在中国浙江湖州、四川宜宾及山东济宁等地建有大型生产基地 [9] - 公司计划在中国宜昌、济宁、湖州、宜宾及匈牙利索尔诺克新建或扩增产能，完工后总产能将突破每年50万吨 [9] - 公司通过权益投资及自有产能，从源头锁定了关键原材料的供应，拥有行业领先的垂直供应链管理能力 [6] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为15.77亿元、10.21亿元、10.32亿元人民币 [11] - 同期，公司年内/期内利润分别为8616.8万元、-2760.9万元、-13.6万元人民币 [12] - 同期，公司毛利率分别为11%、4.4%、5.7% [13] - 2023年、2024年全年及2024年、2025年九个月，公司收入分别为1,576,590千元、1,020,598千元、744,141千元、1,032,327千元 [14] - 同期，公司年内/期内利润/(亏损)分别为86,168千元、-27,609千元、-15,651千元、-136千元 [14] - 分业务看，2025年九个月，动力电池电解液毛利率为6.3%，储能系统电池电解液毛利率为0.9%，消费电子电池电解液毛利率为23.5%，新兴应用电解液毛利率为40.0% [15] 行业前景 - 全球锂电池出货量从2020年的323.2GWh增长至2024年的1,549.6GWh，复合年增长率48.0%，预计到2030年将超过5,200GWh，自2024年起复合年增长率达22.5% [16] - 中国是全球最大市场，出货量从2020年的142.5GWh增长至2024年的1,173.0GWh，复合年增长率69.4%，预计到2030年将超过3,900GWh [16] - 欧洲锂电池出货量占全球比例预计将从2024年的9.8%提升至2030年的12.5%，期间复合年增长率达27.6% [16] - 机器人、低空经济等新兴应用领域的锂电池全球出货量预计到2030年将超过200GWh，自2024年起复合年增长率超过30% [17] - 全球电解液出货量从2020年的约34.2万吨增长至2024年的约150.9万吨，复合年增长率为44.9%，预计到2030年将达到559.7万吨，2024年至2030年间复合年增长率预计为24.4% [20] - 2023年至2024年，全球电解液出货量上升35.7%，自2025年以来预计上升44.3% [20] - 六氟磷酸锂（电解液关键原材料）均价从2023年的12.83万元/吨下降至2024年的6.25万元/吨 [20] 公司治理与股权 - 董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事 [24] - 郭誉军先生（49岁）为董事长、执行董事兼总经理，自2010年加入集团，负责整体战略规划 [25] - 郭迎亮先生（39岁）为执行董事、董事会秘书、副总经理兼联席公司秘书，自2016年加入，负责财务、采购、工程及证券职能，是郭誉军先生的弟弟 [25] - 王传水先生（41岁）为执行董事兼副总经理，自2020年加入，负责生产、采购及质量控制 [25] - 郭誉军先生通过控制三家有限合伙企业（天津昆宇、天津同德、天津昆远）构成公司的单一最大股东集团 [26] 中介团队 - 联席保荐人为中信建投(国际)融资有限公司与中国平安资本(香港)有限公司 [28] - 核数师及申报会计师为安永会计师事务所 [28] - 独立行业顾问为弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [28]

全球绿色经济市场规模与增长 - 全球绿色经济已成长为价值5万亿美元的巨大市场 成为继科技行业后增长最快的领域 [1] - 全球三分之二的能源投资正流向清洁能源 其中又以新能源为主 这一趋势不会逆转 [2] 中国新能源产业的全球地位与贡献 - 中国新能源产能与市场份额全球领先 是引领世界绿色转型的核心力量 [1] - 中国已与上百个国家和地区开展绿色能源项目合作 有效解决了有关国家和地区用电难、用电贵等问题 [2] - 中国出口的风电、光伏产品在“十四五”期间累计为其他国家减少碳排放约41亿吨 对全球可再生能源发电实现碳减排的贡献度超四成 [2] - 中国新能源是“文明级输出” 本质上是为全球构建新型能源基础设施的先进生产力工具 [3] 新能源的技术发展与成本趋势 - 随着风电大容量机组、光伏高效晶硅电池、钙钛矿电池等不断发展 中国正推动新能源成本进一步下降 [2] - 中国制造带来的良性循环 使新能源在全球多数地区成为最经济的选择 [2] 新能源对经济增长与产业发展的驱动作用 - 当传统经济增长引擎乏力时 绿色转型是少数能凝聚全球共识、创造巨大新增量的领域 [3] - 一座新能源汽车工厂能带动从高端钢材、智能芯片到车联网服务的数百家上下游企业 一座光伏电站建设能盘活当地建材、物流和运维服务 并创造大量就业和商业创新 [3] - 新能源转型将推动生产要素创新性配置 催生新产业、新模式、新动能 例如培育光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车等产业 [4] - 新能源转型引导高载能产业向可再生能源富集地区转移 优化生产力布局 [4] - 得益于新型能源体系 各国能更好地发展高附加值制造业、建设人工智能训练体系等面向未来的产业 [4] 本轮能源转型的深远影响 - 当前以新能源为主体的新一轮能源转型将推动人类文明迈向更高阶段 其影响深度和广度将远超历次转型 [4] - 本轮转型是系统性、数字化革命 依赖可再生能源、新型储能、智能电网等多技术集群 并深度融合大数据、人工智能 [4] - 本轮转型通过降低边际能源成本、数字化网络化配置、把生态价值纳入经济体系等路径 全方位重塑全球经济结构和生产力 [4]

公司上市与业务概览 - 江西铜博科技股份有限公司于2026年1月28日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为国金证券(香港) [1] - 公司是一家电解铜箔解决方案提供商，专注于高性能电解铜箔的设计、研发、生产和销售 [2] - 2024年按销量计，公司是中国第九大电解铜箔生产商，市场份额约为4.0%，同时也是中国高性能锂电铜箔第二大生产商，市场份额为13.0% [2] 产品与市场定位 - 产品组合包括两大核心类别：标准及高性能锂电池铜箔（用于锂离子电池负极集流体）和电子电路铜箔（用于生产PCB和CCL） [2] - 锂电池铜箔是新能源汽车、储能系统及消费电子产品中各类锂电池的关键组件，产品厚度覆盖3μm至10μm，可定制化 [2] - 高端电子电路铜箔广泛应用于5G/6G通信、AI服务器、高性能算力、商业航天、汽车电子及消费电子等市场 [2] - 公司已向全球顶尖电池制造商供应用于固态及固液混合电池的新型负极集流体样品，并向国内领先PCB与CCL制造商供应反转铜箔及超低轮廓样品产品 [3] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为31.63亿元、32.12亿元、28.49亿元人民币 [5] - 同期，公司年/期内溢利及全面收益总额分别为6305.7万元、2058万元、4171.1万元人民币 [6] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司毛利率分别为6.7%、3.1%、4.8% [8] - 同期，公司纯利率分别为2.0%、0.6%、1.5% [9] 收入构成与客户 - 收入主要来自锂电池铜箔，2023年、2024年、2025年前九个月该业务收入占比分别为89.1%、88.8%、86.8% [4] - 电子电路铜箔收入占比同期分别为10.2%、10.9%、12.8% [4] - 截至2026年1月21日，公司已与位居全球前十的六家锂电池制造商（包括四家中国公司和两家韩国公司）建立长期合作关系 [5] - 2023年、2024年及2025年前九个月，来自五大客户的收入分别占总收入的85.8%、87.3%及82.0%，来自最大客户的收入分别占48.5%、62.2%及58.0% [5] 行业市场规模与增长 - 全球电解铜箔销量从2020年的59.03万吨增长至2024年的149.34万吨，复合年增长率为26.1%，预计2029年将达406.69万吨，2024-2029年复合年增长率为22.2% [11] - 中国电解铜箔销量从2020年的36.24万吨增长至2024年的104.81万吨，复合年增长率为30.4%，预计2029年将达271.47万吨，2024-2029年复合年增长率为21.0% [13] - 全球动力电池锂电铜箔销量从2020年的11.66万吨增至2024年的66.49万吨，复合年增长率为54.5%，预计2029年将达217.21万吨，2024-2029年复合年增长率为26.7% [14] - 全球储能电池铜箔销量从2020年的1.83万吨增至2024年的22.34万吨，复合年增长率为86.9%，预计2029年将达100.38万吨，2024-2029年复合年增长率为35.1% [14] - 中国动力电池锂电铜箔销量从2020年的62.9千吨增至2024年的52.65万吨，复合年增长率为70.1%，预计2029年将达163.85万吨，2024-2029年复合年增长率为25.5% [16] - 中国储能电池铜箔销量从2020年的5.7千吨增至2024年的11.5万吨，复合年增长率为112.1%，预计2029年将达46.22万吨，2024-2029年复合年增长率为32.1% [16] 行业竞争格局 - 2024年全球电解铜箔市场前十大厂商合计市场份额约为48.1%，市场结构相对均衡，无垄断龙头企业 [18] - 2024年，公司电解铜箔销量达3.95万吨，营收32亿元人民币，位列全球电解铜箔行业销量第10名，市场份额为2.7% [18][19] 公司治理与股权 - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、1名非执行董事及4名独立非执行董事 [21] - 李衔洋先生担任董事长、执行董事兼总经理，负责整体管理、战略规划及重大决策 [23] - 截至2026年1月21日，李衔洋先生、李思洋先生及珠海鑫岩共同有权行使公司约71.1%已发行股本总额的表决权，为控股股东 [24] - 李衔洋先生直接持股对应39.3%投票权，李思洋先生直接持股对应24.7%投票权，并通过珠海鑫岩控制另外7.1%的股份 [24][25]

市场总览 - 2026年1月28日，上证指数上涨0.27%，沪深300上涨0.26%，科创50下跌0.08%，中证1000上涨0.21%，创业板指下跌0.57%，恒生指数上涨2.58% [1][2][3] - 2026年1月28日，表现最好的行业是有色金属（上涨5.92%）、石油石化（上涨3.54%）、煤炭（上涨3.42%）、建筑材料（上涨2.18%）和钢铁（上涨2.16%） [2][3] - 2026年1月28日，表现最差的行业是综合（下跌2.53%）、传媒（下跌1.77%）、国防军工（下跌1.68%）、美容护理（下跌1.65%）和医药生物（下跌1.56%） [2][3] - 2026年1月28日，全A股总成交额为29922.89亿元，南下资金净流出34.27亿港元 [2][3] 核心策略观点 - 报告核心观点认为，埃隆·马斯克通过其旗下公司系统性地布局了影响人类未来的六大关键技术领域：AI、机器人、无人驾驶、商业航天、脑机接口和新能源 [4] - 报告将2026年视为马斯克科技版图的商业化落地“奇点之年”，预计其多个核心项目将在2026年迎来从“0到1”的商业化落地或从“1到N”的规模化扩张 [4] - 市场对马斯克业务版图的投资逻辑正从远期愿景的估值，转向对产业链订单、营收兑现和市场渗透率的实际考量 [4] - 报告从8大维度对投资主题进行评分，马斯克概念主题得分为95分，除估值水平外，其他维度打分均极高 [4] - 报告从6个维度选取了78个相关受益标的组成马斯克概念股票池，并编制了马斯克概念指数 [4] - 该马斯克概念指数自2025年初至今相较Wind全A指数的超额收益为127.44%，自2025年4月9日至2026年1月23日的超额收益为157.35% [4]

行业背景与发展机遇 - 新一轮科技创新推动新能源、人工智能等新兴产业快速发展，全球对以铜为主的战略性关键矿产资源的需求大幅增长，矿山开发服务行业正迎来前所未有的发展机遇 [2] - 我国对重要矿产资源的需求呈刚性上升态势，国家资源安全自给率的保障目标对矿产资源供给能力提出了更高要求 [3] 公司概况与市场地位 - 公司成立于1962年，是世界500强企业铜陵有色金属集团控股有限公司的控股子公司，于2024年10月在北交所上市 [3] - 公司深耕矿山开发服务行业数十年，秉承“大业主+大项目”市场策略，积累了信誉良好、黏性极高的优质客户资源 [3] - 公司已与中国有色、中国中铁、北方工业、铜陵有色、安宁股份等拥有大量优质矿业资源的公司建立了良好、稳定的合作关系，享有较高的品牌知名度和行业声望 [3] 业务能力与战略布局 - 公司在巩固矿山工程建设和运营管理优势的同时，已稳步拓展至矿山闭坑与生态修复环节，加快构建覆盖“开发-运营-修复”全生命周期的矿山综合服务能力 [3] - 公司已实施了安徽马鞍山凹山尾矿库综合治理、安徽铜陵老虎头尾矿库闭库修复、赞比亚卡通巴尾矿库新建等项目 [3] - 公司是国内最早实施国际化战略的矿山开发服务提供商之一，已在赞比亚、刚果（金）、津巴布韦、土耳其、哈萨克斯坦、蒙古、厄瓜多尔等国家和地区成功开展业务 [4] - 在海外拓展策略上，公司坚持“技术输出+本地化运营”发展模式，秉持“聚焦主业、稳中求进、深耕区域”的方针 [5] - 公司以复杂工况技术优势为突破口，重点承接超深竖井、大型矿山等高难度项目，输出中国智能、绿色矿山解决方案 [5] - 公司未来三到五年的发展战略是实施“做强矿服主业、拓展资源产业、培育战新产业、布局未来产业”，系统打造覆盖矿山全生命周期的综合竞争力 [6] 技术创新与研发方向 - 公司依托数字矿山基础，开发了井下智能监测、地下开采无人驾驶系统等核心技术，已在多个超深竖井和复杂地下矿山项目中实现应用，显著提升了作业安全性与效率，部分高危场景实现了无人化作业 [4] - 公司将持续加大科技创新投入，致力于打造面向矿山全生命周期的新型研发平台 [4] - 研发聚焦“双超”矿山安全高效运营、超深竖井高效智能建设、矿山高效降温与通风、高地压控制与水害防治、矿山生态修复、智能精准爆破、高端智能矿山装备等核心方向 [4] - 公司强化“场景驱动、工程验证、成果转化”一体化机制，推动研发体系从渐进式创新向关键核心技术突破升级 [4] 资本市场规划与发展愿景 - 公司将以登陆北交所为契机，在“十五五”期间全面加快高质量发展步伐 [7] - 公司将深度借力北交所平台，持续提升公司治理水平、品牌公信力与市场影响力 [7] - 公司将聚焦“智慧矿山+绿色矿山”主航道，推动服务模式从“建完即交”向“建完即管、管出效益”升级 [7] - 公司将联合高校及科研院所共建创新平台，争创省部级、国家级重点实验室，打造原创技术策源地 [7] - 公司将系统运用资本市场工具做强做优做大主业，通过再融资推进重点优质项目建设，持续加强核心技术研发 [7] - 公司将审慎开展并购重组，围绕“强链、补链、延链”目标，整合产业链优质资源 [7] - 公司将积极探索“服务+资源”和“装备即服务”（EaaS）等新发展模式，优化业务结构 [7]