报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩短期承压，归母净利受非经常性收益缩减拖累，市场需求疲软、行业竞争加剧致营收下降，金融资产公允价值变动收益和政府补助减少致归母净利下降；财务费用因利息收入下降而提升，现金流因购买原材料和理财产品到期赎回而大幅改善；作为塑料管道零售头部企业，受益内需政策且高股息防御属性凸显配置价值；预计2025 - 2027年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元，当前股价对应25 - 27年PE分别为20、18、16倍，当前位置具配置价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，年内最高/最低为18.85/10.40元，总市值19,518.39百万元，流通市值18,032.72百万元，总股本1,592.04百万股，资产负债率21.07%，每股净资产3.20元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6,378|-8.27%|1,432|10.40%|0.90|25.61%|13.63| |2024|6,267|-1.75%|953|-33.49%|0.60|18.71%|20.49| |2025E|6,612|5.51%|1,000|4.92%|0.63|18.18%|19.53| |2026E|7,253|9.70%|1,102|10.27%|0.69|18.53%|17.71| |2027E|7,996|10.24%|1,219|10.55%|0.77|18.91%|16.02|[6] 事件分析 - 公司2025年一季报实现营业收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%；营收下降因市场需求疲软、行业竞争加剧，归母净利下降因金融资产公允价值变动收益减少和政府补助减少 [7] 市场表现 - 2025年一季度公司期间费用率为25.46%，同比上升1.57Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、0.39、0.02、1.29Pct，财务费用上行因利息收入下降；经营活动现金流量净额较上年同期增加2.60亿元，投资活动现金流量净额较上年同期增加3.39亿元 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|存货（百万元）|流动资产总计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,732|574|56|951|4,289| |2025E|2,033|574|100|976|4,663| |2026E|2,324|629|110|1,065|5,126| |2027E|2,671|694|121|1,173|5,678|[8] 利润表（部分数据） |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|营业利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|6,267|3,652|948|294|1,141| |2025E|6,612|3,855|1,000|310|1,197| |2026E|7,253|4,208|1,097|340|1,320| |2027E|7,996|4,636|1,209|375|1,459|[8] 现金流量表（部分数据） |会计年度|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,147|-366|-1,469|-688| |2025E|1,174|-321|-553|300| |2026E|1,206|-319|-595|291| |2027E|1,323|-320|-655|347|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率（%）|营业利润增长率（%）|归母净利润增长率（%）|毛利率（%）|净利率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|-1.75%|-34.22%|-33.49%|41.72%|15.32%| |2025E|5.51%|4.89%|4.92%|41.70%|15.31%| |2026E|9.70%|10.26%|10.27%|41.98%|15.39%| |2027E|10.24%|10.55%|10.55%|42.02%|15.43%|[8]

报告核心观点 - 政策加力应对外部冲击，聚焦扩内需与AI产业投资方向，五一前市场或震荡整理，五一后有望走出震荡向上的结构性行情，可关注扩内需消费、高股息、AI产业链、自主可控方向 [4] 分组1：A股行情回顾 - 上周（4.21 - 4.25）上证指数涨0.56%收3295.06点，深证成指涨1.38%收9917.06点，中小100涨2.13%，创业板指涨1.74% [4][7] - 行业板块中汽车、美容护理、基础化工涨幅居前，沪深两市日均成交额11167.41亿元，较前一周升3.77%，沪市降2.76%，深市升8.70% [4][7] - 风格上中小盘股占优，上证50跌0.33%，中证500涨1.20%；美元兑人民币跌幅0.28%；ICE轻质低硫原油跌2.32%，COMEX黄金涨0.05%，南华铁矿石指数涨1.43%，DCE焦煤涨1.22% [4][7] 分组2：近期策略观点 - 技术面变盘需等待，市场在关税战跳空缺口上沿窄幅横盘近两周，节前交投清淡，趋势性机会或在节后 [14] - 经济基本面待观察，下周A股业绩集中披露，个股波动或加大，需评估关税战对经济影响及政策对冲力度 [14] - 市场估值整体偏低，万得全A指数市净率1.53倍，处近十年历史后14.15%分位，A股中长期配置价值强 [14] - 国内AI产业趋势延续，互联网巨头2024年Q4资本开支提速，预计国产AI产业链业绩2025年中报开始释放 [14] - 五一前市场大概率震荡整理，五一后市场关注方向聚焦产业趋势，扩内需和AI产业链是行情主线 [15] - 短期出口产业链修复，深市、创业板指、小微盘股表现较好，出口产业链相关行业居前，带动创业板指数走强 [16] - 4月政治局会议政策积极有力又留有余地，财政、货币、产业等政策有具体举措，房地产稳为主，强调活跃资本市场 [17] - 第一季度全国规模以上工业企业利润增长0.8%，3月同比增长2.6%，复苏力度不强、持续性待察，利润增速较好行业集中在四个领域 [18][19] - 北交所市场活跃度高，资金关注度升温、上市公司科技含量高、政策利好有释放预期，优质标的具投资价值 [20] - 港股通指数受益于AI产业趋势上行，流动性改善、估值有吸引力、科技含量高，后续值得关注 [21] - 高股息板块有逢低关注价值，随着银行存款等利率低位震荡，投资者行为转向防守 [22] - 关注5 - 6月关税谈判窗口期，特朗普关税言论缓和，关税谈判或适时开启 [23] - 投资方向可关注扩内需消费、高股息、AI产业链、自主可控方向 [24][25][26] 分组3：行业高频数据 - 包含水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [28][33] 分组4：市场估值水平 - 展示万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [41] 分组5：市场资金跟踪 - 包含两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪图表 [47][50][51]

外资机构对中国市场前景的看法 - 全球主动型基金和对冲基金在AI行情驱动下有小幅加仓，但整体仓位仍处于历史低位，下行风险较小[2] - 中长期看，全球配置型资金在A股市场有回流和轮动的可能性[2] - 当前沪深300指数和全部A股的静态市盈率分别为11.7倍和13.8倍，股票风险溢价比长期均值高出1.7个标准差，接近历史最高水平[2] - 沪深300指数较MSCI新兴市场（剔除中国）指数有12%的折价，溢价低于21%的历史平均水平，较低估值可能使A股市场更具韧性[2] - 近一半受访者认为中国市场的强劲表现是新兴市场前景的最大利好因素，该比例从去年12月的29%显著提升[2] - 中国资本市场由内部因素驱动，是境外投资者分散风险的较好标的，当前市场估值较低且存在众多现金流健康的优质企业[3] - 外资机构看好中国资产的原因是中国经济基本面持续向好且政策环境不断改善[3] 外资机构关注的投资主线 - 投资主线主要聚焦于AI、消费、高股息等板块[3] - 新质生产力仍是政策重点，中长期看好中国科技股后市表现[3] - 建议关注受益于内需的消费板块，如服务互联网和医药，以及高股息个股[3] - 当前A股和港股银行股的股息率为4%至6%，对长期和价值投资者具有吸引力，若银行加大分红力度或触发估值重估[3] - 短期内政策和外资推动可能带来市场反弹，应关注具备长期竞争力的公司，尤其是能从人工智能、科技突破和政策支持中受益的企业[3] 外资金融机构在华业务拓展 - 安盛集团旗下再保险公司的上海运营中心获准在华开业，集团看好中国作为世界第二大保险市场的潜力及上海的数字化优势，预计5年后将成为重要再保险平台[4] - 瑞银证券已获中国证监会准予备案其全资控股，有望成为中国第五家外资独资证券公司[4] - 中国人民银行等部门联合印发意见，提出20条政策措施推动金融制度型开放，包括允许外资金融机构开展与中资金融机构同类新金融服务、支持跨境购买境外金融服务等[4][5] - 截至2024年10月，境外24家全球系统重要性银行均在华设立机构，境外40家最大的保险公司已有近半数进入中国，已有9家外商独资基金管理公司获准在华开展业务[5]

市场表现与基金仓位变动 - 2025年一季度A股市场先抑后扬，上证指数微调0.5%，沪深300下跌1.2%，创业板指下跌1.8%，科创50上涨3.4%，中小市值的中证1000和中证2000分别上涨4.5%和7.1% [2] - 主动偏股型公募基金单季度收益率中位数转正为3.6%，好于同期整体指数表现 [2] - 公募基金整体资产规模由34.8万亿元降至33.8万亿元，股票资产规模从6.8万亿元升至6.9万亿元，占比上升1个百分点至20.5% [2] - 主动偏股型基金股票仓位上涨0.6个百分点至87.4%，港股配置比例提升4个百分点至27% [2] 行业配置与重仓股特征 - 持股集中度回升，重仓前100公司市值占比由56.8%升至57.4%，比亚迪、山西汾酒和胜宏科技持仓上升较多 [4] - 科创板仓位上升2.4个百分点至15.6%，创业板仓位回落1.8个百分点至17.1% [4] - 汽车行业加仓最多，仓位上升1.5个百分点；电子行业仓位上升约1个百分点；有色金属仓位增加近1个百分点 [4] - 电力设备板块仓位下降2个百分点，通信仓位下降1.7个百分点 [4] - 半导体赛道加仓最多，仓位提升1.9个百分点；创新药/酒/新能源车产业链仓位分别上升0.7/0.6/0.2个百分点 [4] ETF基金与资金流向 - 公募ETF资产规模由4.7万亿元升至4.8万亿元，股票型ETF资产总值2.8万亿元，规模超主动偏股型基金 [6] - 主题指数ETF较上季度提升0.4万亿元，人工智能、半导体芯片、机器人等主题指数ETF规模扩张 [6] - 一季度主动偏股型基金净赎回规模569亿元，新发主动偏股型基金151亿份，处于历史相对低位 [2] 市场展望与投资方向 - 科技叙事和地缘叙事变化推动中国资产价值重估，市场机会大于风险 [8] - 建议关注半导体等景气成长板块、食品饮料等新型红利领域、受益内需增长和政策预期的相关板块 [8] - 专精特新/数字经济主题仓位较上季度分别上升0.7/0.5个百分点至6%/9.8% [4]

行情综述 - 本周A股市场受中美贸易摩擦影响大幅调整，但下半周有所企稳 [3] - 周一沪指跌7.34%，深成指跌9.66%，全市场5200多只股票下跌，近3000家个股跌停 [4] - 对美出口业务占比较大的上市公司调整明显，苹果产业链、汽车零配件、通讯设备板块跌幅最大 [4] 一周复盘 - 农林牧渔板块受《加快建设农业强国规划》政策利好影响表现活跃，农垦、种业与养殖相关公司股价上涨 [4] - 高铁板块周二大幅走强，反映内需与投资重要性提升 [4] - 免税板块周三受离境退税政策优化消息刺激上涨 [4] - 芯片半导体板块作为自主可控重要领域，产业链核心公司股价有所表现 [4] 市场展望 - 中央汇金、中国诚通、中国国新等机构4月7日起相继宣布增持A股 [5] - 国家金融监督管理总局4月8日优化保险资金权益类资产监管比例，加大对资本市场支持力度 [5] - 多家A股上市公司密集发布股票回购增持公告 [5] - 上证指数3100点与深证成指9200点预计有强支撑，企稳后内需、国产替代、高股息板块将迎结构性行情 [2][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比降低，但经营业绩稳健，高股息属性延续，结合市场环境变化调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为548.66亿元、590.86亿元和645.94亿元，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码600028.SH，市场价格为人民币5.78，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数121,281.56百万，流通股118,891.12百万，总市值701,007.39百万人民币，3个月日均交易额813.94百万人民币，主要股东中国石油化工集团有限公司持股68.49% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为11.9%、0.7%、 - 12.0%、 - 11.1%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 14.3%、 - 0.1%、 - 16.1%、 - 20.0% [3] 财务数据 经营业绩 - 2024年实现营业收入30,745.62亿元，同比降低4.29%；归母净利润503.13亿元，同比降低16.79%；四季度单季营收7,080.21亿元，同比减少4.61%；归母净利润60.66亿元，同比减少19.09% [4] 现金流 - 2024年经营活动现金流净额1493.60亿元，同比略降但处历史高位；投资活动现金流净流出1612.40亿元，同比增长3.45%；融资活动现金流净流出192.37亿元 [9] 盈利能力 - 2024年投资收益158.89亿元，同比增长173.4%；销售毛利率15.47%，同比下降0.18pct；加权平均净资产收益率6.19%，同比降低1.40pct [9] 各板块业绩 - 勘探开发板块：2024年油气当量产量5.15亿桶，同比增长2.2%，天然气产量1400.39亿立方英尺，同比增长4.7%；销售原油3452万吨，同比增长0.4%，均价3767元/吨，同比下降1.7%；销售天然气356亿立方米，同比增长6.5%，均价1802元/千立方米，同比增长1.5%；营收2972.49亿元，同比下降0.9%，经营收益564亿元，同比增长25.4% [9] - 炼油及化工板块：炼油板块加工原油及原料油2.57亿吨，同比降低2.1%，汽油/柴油/煤油销量同比分别 + 2.8%/ - 8.9%/ + 3.2%，单位加工成本4408元/吨，同比下降1.5%，单位毛利降至304元/吨，同比减少49元/吨，经营收益67亿元，同比降低67.4%；化工板块经营总量8345万吨，同比增长0.5%，PX产量创新高，合成纤维单体及聚合物产量1003.3万吨，同比增长27.5%，经营亏损100亿元 [9] 资本支出与分红 - 2024年资本支出1750亿元，勘探开发/炼化/营销板块占比为47.03%/42.29%/8.06%；2025年计划资本支出1643亿元，占比分别为46.68%/40.90%/8.83% [9] - 2024年每股派息0.29元（含税），总计347.47亿元，考虑股份回购等分红比率达73.3% [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为548.66亿元、590.86亿元和645.94亿元，对应EPS（摊薄）为0.45元/股、0.49元/股、0.53元/股，当前股价对应市盈率（PE）为12.8倍、11.9倍和10.9倍 [6]

市场表现 - A股市场超4000只个股下跌，成交量微升至1.2万亿元 港股恒生指数跌1.5%，恒科指跌3% [1] - 资本市场下跌主因海外关税风险临近，市场对4月2日关税调整存在紧张情绪 [2] 国有大行注资 - 四大行（交行、中行、建行、邮储）定向增发合计募资5200亿元，财政部包揽5000亿元用于补充核心一级资本 [2] - 历史注资背景：15年前财政部通过外汇储备向工农中建注资（150亿/190亿/225亿/225亿美元），推动股改上市 [4] - 此次注资意义：夯实资本安全垫，增强信贷投放能力以服务实体经济，配合产业政策与消费刺激 [5] - 注资有望推动银行板块估值修复 [6] 4月投资方向 高股息板块 - 银行、电力、公用事业受机构资金青睐，电力板块4月通常有上涨波段 [8][9] - 水电龙头：长江电力、川投能源等 火电龙头：华能国际、华电国际等 核电关注中国核电、中国广核 [10] - 地方电力标的：粤电力A、京能电力、皖能电力等 [10] 黄金板块 - 贸易保护主义与地缘政治推升避险需求 美联储政策边际宽松及美元走弱预期支撑金价 [11][12] - 短期金价或回调，但长期上行趋势明确，建议关注黄金ETF及股票 [14] 科技与自主可控 - 科技研发投入持续增加，卡脖子领域突破加速 国产算力、信创、华为鸿蒙、工业母机、国防军工为长期主线 [15][16] 市场逻辑切换 - 4月市场驱动因素从流动性/政策转向基本面，需关注估值与业绩匹配度 TMT板块因高估值及业绩释放滞后需警惕风险 [7]

市场表现 - A股市场延续跌势，超4000只个股下跌，成交量略微提升至1.2万亿左右 [1] - 港股市场同样表现不佳，恒生指数一度跌逾1.5%，恒生科技指数一度跌逾3% [1] 市场下跌原因 - 海外关税风险逼近，市场在4月2日关税实施前可能感到紧张 [2] 国有大行注资 - 交行、中行、建行、邮储同时发布公告，分别定向增发募资1200亿、1650亿、1050亿和1300亿，合计募资5200亿补充一级核心资本，其中财政部包揽5000亿 [2] - 历史上国有大行有三轮主要注资，上一次是15年前，财政部通过中央汇金对工农中建分别注资150亿美元、190亿美元、225亿美元、225亿美元，推动股改上市 [6] - 此次注资将有效夯实国有大行的资本"安全垫"，增强信贷投放能力，更好地服务实体经济 [6] - 财政出手确保银行稳健，为产业政策+消费刺激的组合拳提供资金援助 [6] - 有望进一步推动银行板块估值修复 [7] 4月投资方向 - 市场将从流动性、政策、风险偏好驱动的拔估值逻辑转向经济基本面驱动的看业绩逻辑，需关注估值与业绩的匹配程度 [9] - TMT板块业绩释放时点尚需等待，交易拥挤度过高，AI应用端暂未出现现象级爆款，需警惕高估值风险 [9] 高股息板块 - 预计A股高股息板块仍有持续配置价值，可关注银行、电力、公用事业等 [10] - 电力板块每年4月开始有明显上涨波段，中期趋势主要集中在央企电力 [11] - 水电装机量前五：长江电力、川投能源、华能水电、国投电力、桂冠电力 [12] - 火电装机量前五：华能国际、华电国际、大唐发电、浙能电力、国电电力 [12] - 核电核心：中国核电、中国广核 [12] - 短期爆发性地方电力公司：粤电力A、宝新能源、京能电力、江苏国信、皖能电力、浙江新能、恒盛能源、世茂能源、通宝电力、晋控电力、建投能源、福能股份、赣能股份、川投能源、国投电力、西昌电力、广安爱众、长江电力、湖北能源、桂冠电力、广西能源 [12] 黄金板块 - 贸易保护主义、地缘政治事件增加全球经济不确定性，全球避险资产需求上升 [13] - 特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓预期，美联储紧缩政策边际放缓 [13] - 欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升 [13] - 黄金价格长期仍有上行空间，可关注黄金类ETF及黄金类股票 [14][17] 科技和自主可控方向 - 我国以科技创新引领产业转型升级，科技研发投入持续增加，在"卡脖子"领域不断取得进展 [18] - 科技成长有望成为2025年及更长时期的市场主线 [18] - 可关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等 [19]

报告公司投资评级 - 维持买入评级和银行板块首推 [5][22] 报告的核心观点 - 招行2024年营收降幅收窄利润增速回正，息差降幅优于同业，财富管理业务能力强零售客群稳步增长，资产质量整体稳健但零售贷款风险仍在暴露 [1] - 展望2025年，零售需求或回暖，招行计划贷款增速提至7%-8%，息差压力仍存但降幅收窄，手续费收入好于去年，预计营收增速回正挑战大，招行将保持利润正增长，ROE持续领跑同业，是兼具高股息和顺周期属性的攻守兼备品种，配置价值突出 [1][20][22] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月25日招行公布2024年报，2024年营收3374.88亿元同比降0.5%，归母净利润1483.91亿元同比增1.2%，不良率0.95%季度环比升1bp，拨备覆盖率411.98%季度环比降20.2pct [2] 简评 营收与利润 - 2024年营收3374.88亿元同比仅降0.5%，降幅较前三季度收窄，优于同业超预期，全年净利息收入同比降幅收窄至1.6%，4Q24净利息收入同比增3%，非息收入同比增1.4%，4Q24单季度营收同比增7.5%支撑全年营收降幅收窄 [3] - 2024年归母净利润同比增1.2%超预期回正，其他净收益、拨备少提正向贡献净利润4.1%、0.5%，息差下滑、中收下降负向贡献净利润8%、3.5%，ROE保持14.5%的行业领先水平 [4] 2025年展望 - 零售信贷需求有望改善，招行计划2025年贷款实现7%-8%增长，净息差将下行但降幅有望收窄，净利息收入负增长态势有望回正，中收降幅有望改善，其他非息收入或小幅负增长，预计2025年营收增速回正挑战大，招行将保持利润正增长 [10] 资产与负债 - 2024年资产规模同比增10.2%，贷款总额同比增5.8%，四季度对公、零售贷款投放均改善，按揭贷款增长回正，消费贷款同比增32%，经营贷需求不足增速下滑至10%左右 [11] - 2024年总存款规模同比增11.5%，企业活期存款、零售活期存款分别季度环比增12.2%、11.2%，活期存款占比季度环比提高4pct至52%，存款结构优化利于缓解息差下行压力 [11] 息差 - 4Q24净息差环比降3bps至1.94%，息差降幅优于同业，2024年全年净息差保持1.98%较高水平，相对9M24仅降1bp [12] - 展望2025年，贷款规模计划增7%-8%，净息差继续下行但降幅有望收窄，保持优于同业的水平 [12] 资产质量 - 4Q24不良率环比升1bp至0.95%，拨备覆盖率环比降20.2pct至411.98%，当前拨备覆盖率仍处行业前列，风险抵补能力充裕 [13] - 2024年累计不良生成率较9M24提高3bps至1.05%，4Q24不良生成率为1.11%，对公、零售、信用卡不良生产额分别为35、54、96亿元，4Q24处置不良168亿元，处置力度加大 [13][15] - 4Q24招行母行口径关注率环比降1bp至1.26%，逾期率环比持平于1.32%，对公房地产不良余额、不良率均下降，零售贷款不良率、关注率、逾期率各项指标环比上行 [15][16][17] 财富管理业务 - 2024年大财富管理收入358亿元同比降21%，资产管理、财富管理收入分别同比减6.3%、29.1%，代销保险、基金、信托收入分别同比降57.3%、14.3%、34.2%，代销理财收入同比增38.6% [18] - 零售客户2.1亿户同比增6.6%，基础客户数2.05亿户同比增6.4%，金葵花及以上客户523.6万户同比增12.8%，私行客户16.91万户同比增13.6%，零售总AUM达14.93万亿同比增12.1%，金葵花以上客户AUM达12.2万亿同比增13% [18] 核心一级资本与分红 - 4Q24核心一级资本充足率环比提高0.1pct至14.86%，资本充足率处于行业领先水平，内生增长能力强，再融资风险小 [19] - 2024年分红率水平为35.3%，同比小幅提高0.3pct，高分红率可持续，股东回报稳定 [19] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收增速为-0.9%、2.2%、2.4%，利润增速为1.5%、2.4%、3.0%，当前招行股价对应0.97倍25年PB，2025年投资者到手分红对应股息率为4.5% [22]

港股红利ETF基金(513820)近期表现 - 基金于3月26日除息，3月31日发放现金红利 [1] - 盘中冲高回落，当前跌0.18%，但溢价持续走阔 [1] - 已连续11日获资金净流入，累计超7000万元，最新规模突破20亿元 [1] - 自上次除息日（2月25日）以来，基金填权能力强劲 [1] 标的指数成分股表现 - 港股通高股息指数成分股涨跌不一，粤海控股涨超3%，兖煤澳大利亚、汇丰控股涨超1% [3] - 三大运营商集体走强，三桶油走势分化，中国石油化工股份涨0.24%，中国海洋石油、中国石油股份回调 [3] - 东方海外国际、民生银行等跌幅居前 [3] 高股息配置逻辑走强的原因 - 海外关税扰动引发全球资金risk off，避险情绪推动资金涌向高股息板块 [3] - 4月初对关税迎来关键时点，资金或有避险需求 [3] - 日历效应显示，2013年以来重要会议后至4月底，红利指数胜率达60% [3] - 确定性长线资金流入及高配置性价比（港股通高股息指数股息率与10年期国债收益率差值）等优势仍在 [3] 长期资金入市推动红利股 - 第二批保险资金长期股票投资试点将于2025年上半年落实，后续逐步扩大规模 [4] - 中长期资金入市规模扩大后，或进一步推动红利股走势 [4] - 险资普遍加大红利股配置以稳定现金收益率，2023年以来利率快速下行压低利息贡献，红利股可增厚股息收益 [4] - 红利股波动性较低，若计入FVOCI可不影响利润，险资选股标准为稳定DPS、较低估值、一定水平股息率 [4] 港股红利ETF基金(513820)产品优势 - 标的指数股息率达7.71%，居所有主流红利类指数前列 [4] - 港股估值相比A股更低，安全边际更充分 [5] - 全市场首只每月分红评估的港股红利类ETF，一年最多可分红12次，自2024年7月以来已连续9个月分红 [5] - 累计每10份基金份额分红0.28元，具体分红方案见历史记录表 [6] - 行业分布均衡，成分股30只，聚焦优质高股息龙头 [6] - 为两融标的，并有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎及定投 [7] 宏观环境与资产配置 - 社科院学部委员李扬表示，未来很长一段时间将面对低利率环境 [3] - 在低利率环境中，港股红利等资产成为险资重点增仓标的 [3] - 宏观环境存在不确定性和低利率背景下，长期资金寻求配置线索，港股红利资产股息收益相对确定 [7]