宏观经济分析 - 宽松货币政策与财政政策双宽松成为本轮慢牛行情的核心驱动力，2024年9月后货币政策转向（M2拐点），财政赤字率从7%升至8% [5][6][7] - 宏观经济基本面不支持疯牛、快牛行情，若股市短期迅速攀升至3800~4000点，多数企业财务指标不支持 [6] - 国际市场表现稳健，OECD领先指标持续上行，全球CPI稳定在2%-3%区间，无通缩或过热风险 [6] 市场策略展望 - 上证指数处于震荡上行的慢牛走势中，第一目标4000点，中长期看4500点，以巴菲特指标估算1~2年内A股市值对应4500点合理估值 [10][11][12] - 政策从六大方位支持资本市场向好，包括金融组合拳发力、新"国九条"鼓励分红回购、央国企市值管理考核等 [11] - 技术面显示上证指数周线级别W底成型，突破3500点颈线后形成6道技术支撑，3600点附近震荡属健康调整 [11] 行业投资方向 - 新质生产力是未来产业核心，人工智能为"旗手"，国产算力与大模型达国际先进水平，下游应用加速渗透政务、能源等领域 [15][16] - 未来产业十年规模或达140万亿，相当于再造一个中国GDP，涵盖人形机器人、空间经济、未来能源等颠覆性领域 [16] - "反内卷"政策优化存量经济，工信部十大行业（钢铁、汽车等）占A股近40%市值，政策要求纠偏价格战、鼓励高端化差异化 [17][18] 行情时间节点 - 三季度市场偏震荡，沪指需整固突破前高；四季度政策效果与业绩拐点同步出现，将启动全面牛市 [5][6] - 科技股为布局重点，过去行情中小盘科技股占优，建议等待三季度回踩后的"黄金坑" [7] - 美元降息周期（预计9月启动）或推动人民币升值，吸引外资涌入，中长期科技竞争力决定A股高度 [12]

交易所科技创新公司债市场概况 - 科创债是债券市场服务科技创新和新质生产力的重要抓手，今年以来在政策支持下市场快速扩容，发行规模和数量显著增长，发行期限明显拉长，发行结构有所优化，在支持科技创新、助力产业转型升级等方面发挥了积极作用 [1] - 截至8月27日，年内科创债发行数量近300只，规模达3600亿元，同比增长均超110% [1] - 自2021年3月沪深交易所开展科创债试点以来，科创债累计发行逾700只，发行规模累计超8000亿元 [5] 发行特点与优势 - 监管部门不断出台优化支持举措，设立发行备案绿色通道，缩短审批时间、提高发行效率，为科技创新企业通过债市融资提供了便利 [1] - 在低利率环境下，科创债平均票面利率持续下行，发行成本整体压降，尤其是中长期科创债融资具备价格优势 [1] - 科创债发行期限明显拉长，5年期及以上的科创债占比逾60%，出现多只期限为10年期及以上的科创债，能更好满足科技创新型公司重要科研项目的中长期资金需求 [1][2] 行业分布与资金投向 - 年内科创债发行规模靠前的主要集中在建筑、电力及化工等传统产业 [1] - 募集资金主要投向先进制造、电子信息、新材料、新能源等科创属性较强的项目，既为传统产业转型升级提供助力，也推动新兴产业发展 [1] 发行主体结构 - 央国企是科创债市场发展的主力军，在年内已发行的科创债中占比超90%，多用于科创企业项目孵化、产业基金出资、创新研发平台建设等相关领域，能够引导资金投向科技创新领域的中小企业 [3] - 民营企业发行科创债的积极性逐步提升，占比有所增加，民营企业数量庞大，市场化程度和创新活力高，是科技创新的主要力量 [3] - 政策端加大对民营企业发行科创债的支持力度，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债融资提供增信支持 [3] 市场发展空间与建议 - 科创债对科创企业更加包容，募集资金投向科创领域的方式更加灵活，能精准支持以高新技术和战略性新兴产业为主的科技企业融资 [6] - 当前科创债市场在参与主体范围、金融机构参与度、市场流动性等方面仍有进一步提升的空间 [6] - 应进一步拓宽市场投融资渠道，鼓励商业银行、社保基金、养老金、保险公司、证券公司等金融机构的中长期资金投入，更好匹配科创类企业对中长期发展资金的需求 [6] - 需要针对中小科创企业建立有效的信用风险评价体系，稳步有序推动中小科创企业债券市场融资 [6]

股东回报与分红政策 - 公司建议派发2024年度末期现金股息每股1.62元（含税），拟分红293.34亿元，同时回购注销1.03亿股A股股份 [2] - 上市以来累计现金分红超过4000亿元，过去十年年度分红均实现增长 [2] - 分红水平与营业利润直接挂钩，2024年度及2025年一季度营业利润均稳健增长 [2] - 管理层正研究增加季度分红的建议 [2] 投资策略与资产配置 - 投资策略遵循"五个匹配"原则（周期、资负、收益、风险、竞争匹配） [2] - 在利率下行周期提前布局国有大型银行股，投资收益表现优异，行业收益率领先 [3] - 持续关注高股息、高分红标的及新质生产力相关资产 [3] - 险资投资注重寻找优质"压舱石"标的以提升股东回报 [3] 寿险业务改革进展 - 寿险业务形成代理人、银保、社区金融、下沉渠道"四驾马车"驱动模式 [4] - 代理人数量稳定在33.8万人，经营模式转向"精兵强将"，呈现"高素质、高绩效、高品质"趋势 [4] - 2024年一季度寿险及健康险新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%，新业务价值率32%（同比上升10.4个百分点） [4] - 代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，人均新业务价值增长14% [4] 科技赋能与人工智能应用 - AI坐席2024年服务量达18.4亿次，覆盖80%客服总量 [5] - AI应用于风控、定价及营销环节，提升精准度和服务效率 [5]

超长期特别国债发行情况 - 8月1日财政部续发行50年期超长期特别国债350亿元，票面利率2.10%[1] - 7月份共发行超长期特别国债2060亿元，涉及20年期400亿元和30年期1660亿元，为年内单月发行规模第二[1] - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，截至8月1日已发行7960亿元，进度达61%[1] 财政政策与资金投向 - 超长期特别国债发行节奏体现积极财政政策靠前发力，及时释放资金形成实物工作量[1] - 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元基本下达完毕[2] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达，第四批690亿元将于10月下达[2] 经济影响分析 - 超长期特别国债发行加速对经济形成多维支撑，投资端拉动基建投资并促进产业链协同扩张[2] - 消费端激活内生需求潜力，推动消费结构升级，通过补贴降低消费者购买成本[3] - 8000亿元超长期特别国债支持"两重"项目建设，带动建筑、钢铁、水泥等行业需求[2] 政策效果评价 - 超长期特别国债发行既发挥经济"稳定器"作用，又培育长期增长动能[3] - 发行节奏加快为"两重"建设提供更大力度的支持，促进新兴产业发展和传统产业升级[2]

行业会议与战略布局 - 2025中国化工学会能源、材料与化工学术会议在兰州召开，主题为"新时代中国能源、材料与化工前沿和产业创新发展"，15名院士、500余名专家学者参会[1] - 会议聚焦新能源与储能、化工新材料、绿色合成与催化、化工智能化技术等方向，推动新产品、新技术、新工艺落地[3] - 兰州石化依托甘肃省和中国石油战略布局，以转型升级乙烯改造项目为抓手，形成医用聚烯烃、车用聚烯烃等化工新材料系列[3] 新材料生产与技术突破 - 上半年兰州石化生产新材料31.04万吨，产量位居中国石油炼化企业第二[5] - 高羧值丁腈橡胶XNBR2704、NBR2703工业化试生产填补国内空白，成为重要效益增长点[5] - 医用输液瓶专用料市场占有率突破70%，6万吨/年气相法茂金属聚乙烯生产技术工艺包填补国内技术空白[5] - 构建医用、车用、透明、薄壁注塑和耐热专用料五大聚丙烯产品矩阵，通过UL国际环保认证[5] 人才引进与培养机制 - 近五年吸引1300余名青年才俊，其中研究生学历者300余人，2024年17名博士加盟[7] - 实施"四大行动"人才计划，推出"双百双千"计划、"3113"大学生遴选等机制，每年遴选优秀大学生重点培养[7] - 投资3000余万元改善人才公寓，建立"四室一中心"平台，畅通专业技术、经营管理、操作技能成长通道[7] 绿色低碳与数字化转型 - 主要污染物排放总量大幅降低，2024年新增绿地14.82万平方米，绿地率达15.04%[9] - 入选国务院国资委"国有企业数字化转型试点企业"，智能制造成熟度达4级认证[9] - 榆林公司建成国内首个乙烯全业务链智能工厂，乙烯装置能耗较行业平均降低15%[9] - AI技术应用使丁腈橡胶缺陷识别准确率95%，聚烯烃物性预测偏差小于5%[9] - 通过脱硫消蓝技术、雨污分流改造等项目，VOCs排放优于国家标准，年经济效益超百万元[9]

外贸整体表现 - 前7个月进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [1][2] - 7月单月进出口3.91万亿元，同比增长6.7%，增速创年内新高，较6月加快1.5个百分点 [1] - 7月出口同比增长8%，进口增长4.8%，内外需同步回暖 [2] 贸易结构与区域分布 - 一般贸易占比64%，加工贸易和保税物流进出口分别增长6.3%和6% [5] - 东盟为第一大贸易伙伴（4.29万亿元，增长9.4%），欧盟第二（3.35万亿元，增长3.9%） [5] - 对共建"一带一路"国家进出口13.29万亿元，增长5.5% [6] - 对东盟、非洲、中亚进出口分别增长9.4%、17.2%、16.3%，多元化布局对冲欧美市场风险 [6] 经营主体与市场活力 - 民营企业进出口14.68万亿元，增长7.4%，占比提升2.1个百分点至57.1% [6] - 民营企业出口10.04万亿元，增长8.7%，占出口总值65.6% [6] - 外商投资企业进出口7.46万亿元，增长2.6%，占外贸总值29% [6] 产品结构与技术升级 - 机电产品出口9.18万亿元，增长9.3%，占出口总值60% [8] - 集成电路出口增长21.8%，汽车出口增长10.9% [8] - 高技术产品出口中，高端机床增长23.4%，工业机器人增长62.2%，船舶和海洋工程装备增长17.2% [8] - "新三样"（电动汽车、锂电池、光伏产品）出口额增长14.9% [8] - 劳动密集型产品出口下降0.8%，占比降至15.7% [8] 原材料进口与生产需求 - 7月金属矿砂、原油等原材料进口量显著增加，反映国内生产活动活跃 [1] - 集成电路进口额1283.7亿元，同比增长30.2% [1]

中国外贸表现 - 上半年中国货物贸易进出口21.79万亿元同比增长2.9% 其中出口规模首次突破13万亿元同比增长7.2% [3] - 高端装备出口增长超20% "新三样"产品增长12.7% [6] - 全国规模以上工业企业利润率5.15% 多数企业从事出口贸易 [3] 制造业竞争力 - 山东烟台中集来福士即将交付海上浮式生产储油船 日处理22.5万桶石油和1200万立方米天然气 储存能力200万桶 [1] - 深圳创通易购全自动化生产线生产迷你电脑主机 产品销往全球 [1] - 徐工集团15台纯电动装载机出口欧洲 [1] 产业链优势 - 东莞石排镇集聚400余家潮玩企业 15分钟车程内可完成设计-生产-物流全流程 [4] - 中国潮玩产量占全球25% 国内市场份额85% [4] - 完整产业体系支持企业优化流程降低成本 实现从规模优势向质量优势跃迁 [4] 产品创新 - 针对供电紧张地区研发太阳能充电手机 针对沙漠地区推出防沙尘耐高温发动机 [6] - 出口商品升级轨迹与全球绿色化数字化智能化需求深度共振 [6] - 创新实践使中国产品更具竞争力 成为产业升级引领者 [6]

工业大省经济表现 - 上半年广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、安徽七省GDP增速保持在4.2%至5.8%区间，工业经济成为稳增长核心支撑 [1] - 工业大省通过产业升级、创新驱动、绿色转型重塑发展动能，战略性新兴产业、未来产业、深度转型升级的传统产业增速显著快于其他产业 [2] 工业经济质量与规模 - 河南、安徽规模以上工业增加值增速达8.4%领跑，山东、江苏、浙江、四川保持在7%以上 [4] - 安徽装备制造业增加值增长16.7%，高技术制造业增长23.6%，工业机器人产量激增93.3%，集成电路增长9.9%，计算机通信设备制造业增长27.8%，汽车制造业增长19.9% [4] - 广东先进制造业、高技术制造业占规上工业比重分别达55.4%、33.0%，增速分别为5.9%、6.0%，新能源汽车、锂电池、民用无人机产量分别增长14.7%、42.2%、58.2% [5] - 浙江高技术制造业、数字经济核心产业制造业增加值分别增长12.7%、12.0%，工业机器人、锂离子电池产量增速超65%，新能源汽车增长43.3% [5] 工业投资与创新驱动 - 河南工业投资同比增长25.9%，制造业投资增长24.8%，重点产业链群投资增长25.2%，工业设备工器具购置投资增长34.5% [7][8] - 浙江工业投资、技术改造投资、制造业投资分别同比增长10.3%、10.7%、10.1%，均高于全社会固定资产投资 [8] 区域发展特色 - 广东电子信息产业生态完整，计算机通信设备制造业增加值增长7.3% [10] - 江苏、浙江分别以高端装备、数字经济为突破口 [10] - 山东推动传统产业升级与新兴产业培育并举 [10] - 河南、安徽在先进计算、新能源领域快速崛起 [10] - 四川聚焦汽车制造、绿色低碳领域 [10] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌1.23%，市盈率20.01倍，主力资金净流入38.2万元 [14] - 游戏ETF近五日涨跌4.65%，市盈率46.20倍，主力资金净流入5228.9万元 [14] - 科创半导体ETF近五日涨跌0.84%，主力资金净流出691.9万元 [14] - 云计算50ETF近五日涨跌0.31%，市盈率115.29倍，主力资金净流出90.1万元 [15]

外贸总体表现 - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [1] - 出口15.31万亿元增长7.3%，进口10.39万亿元下降1.6%，进口降幅较上半年收窄1.1个百分点 [1] - 7月进出口总值3.91万亿元增长6.7%，出口2.31万亿元增长8%，进口1.6万亿元增长4.8% [1] 贸易结构 - 一般贸易进出口16.44万亿元增长2.1%，占外贸总值64% [1] - 加工贸易进出口4.6万亿元增长6.3%，占17.9% [1] - 保税物流方式进出口3.69万亿元增长6% [1] 主要贸易伙伴 - 东盟为第一大贸易伙伴，进出口4.29万亿元增长9.4%，占外贸总值16.7% [2] - 欧盟为第二大贸易伙伴，进出口3.35万亿元增长3.9%，占13% [2] - 美国为第三大贸易伙伴，进出口2.42万亿元下降11.1%，占9.4% [2] - 对"一带一路"国家进出口13.29万亿元增长5.5% [2] 企业类型表现 - 民营企业进出口14.68万亿元增长7.4%，占外贸总值57.1%，占比提升2.1个百分点 [2] - 有进出口实绩民营企业57万家增加8.5%，占全部有实绩企业87.2% [2] - 外商投资企业进出口7.46万亿元增长2.6%，占29% [2] - 国有企业进出口3.49万亿元下降8.8%，占13.6% [2] 产品结构 - 高技术产品进出口5.1万亿元增长8.4%，对整体进出口增长贡献率45.4% [3] - 出口高端机床增长23.4%，进口高端纺织机械增长19.3% [3] - "新三样"产品出口增长14.9% [3] - 进口机电产品4.09万亿元增长5.8% [3] 大宗商品进口 - 铁矿砂、原油、煤、天然气等进口价格下跌 [3] - 原油、大豆等进口量增加 [3]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌145点或0.61%至23831点，国企指数下跌47点或0.49%，大市成交额缩减至827.99亿港元 [2] - 港股通净流入资金4.84亿港元，其中沪港通净流入2.83亿，深港通净流入2.01亿 [2] - 板块表现分化：本地地产、软件、5G概念板块领跌，黄金股逆势走强 [2] - 科技股涨跌互现，阿里巴巴涨2.1%，京东涨1.7%，腾讯跌0.3%，新经济股泡泡玛特创新高后收涨0.7% [2] 美股市场动态 - 芯片股受关税豁免政策刺激领涨，英伟达盘中急涨2.5%创新高，收盘涨0.8%，AMD大涨5.7% [3] - 标普500跌0.08%，纳指涨0.35%，道指跌0.51%，投行提示8-9月季节性回调风险 [3] 行业与板块配置建议 - 万得恒生医疗健康业指数7月大涨23%，医药行业表现最佳 [4] - 7月南下资金净流入达1356亿港元创近期新高，8月仍保持规模净流入 [4] - 建议关注四大方向：人工智能/半导体等科技板块（新质生产力）、婴幼消费/体育服饰等政策支持领域、低估值高股息央国企龙头、"人工智能+"赋能的科网龙头 [4] 重点公司及行业数据 - 挖掘机行业7月销量同比增长25.2%至17,138台，其中国内增17.2%，出口增31.9%，1-7月累计销量增17.8% [8] - 中芯国际Q2销售收入22.09亿美元（环比降1.7%），毛利率20.4%，产能利用率92.5%，Q3收入指引环比增5%-7% [8] - 中兴通讯政企业务Q1营收占比超20%，智算服务器订货占比超60%，Wind预期2025年PE仅12倍 [8] 新股及经济数据 - 银诺医药-B拟以18.68港元招股，每手200股，预计8月15日上市 [12] - 美国6月贸易逆差726亿美元，ISM服务业指数51.4，7月标普全球综合PMI终值54.6 [13]