市场分析 - 参考2018年关税落地市场表现，自主可控、扩内需、稳定红利类和反制行业表现较好[4][7] - 未来市场风险偏好提升需等待政策变化，包括美国流动性释放、国内出口数据变化和贸易关系变化[4][7] 行业推荐 - 2025年5月重点推荐金属、化工、电力、军工、非银、银行、零售、社服、汽车、计算机行业[4] 金股分析 - 赤峰黄金25 - 27年预计业绩35.9/38.3/47.1亿元，对应PE为14X/13X/11X[9] - 中航沈飞2025 - 2027年预计归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速17%、20%、18%，对应PE为30/25/21倍[12] - 新华保险2025 - 2026年内含价值预计为2,584亿元和2,909亿元，对应PEV为0.51、0.45倍[13] - 江苏银行2024年分红比例30%，未来一年预期股息率5.4%，目前估值0.74x2025PB[16] - 小商品城预计2025 - 2027年EPS为0.75、0.95、1.14元[17] - 科锐国际预计2025 - 2027年归母净利润2.87/4.00/5.20亿元，对应PE为23/16/12X[18] - 小米集团预计2025 - 2027年归母净利润354.04/516.53/655.31亿元[19] 风险提示 - 存在经济修复低预期和个股基本面出现重大变化的风险[7][26]

核心观点 - 美国政府对中国输美商品加征关税导致A股市场大幅震荡，部分境外业务占比较高的个股被"错杀"，但其中部分公司对美国业务依赖度极低或为零，实际受关税影响有限 [2][3][7] - 筛选出240余只出口美国业务收入占比低于5%或明确表示关税影响有限的个股，其中108只4月跌幅超5%，主要分布在电子、机械设备、电力设备行业 [7][9] - 17只兼具防御性（持续分红）和成长性（业绩增长）的"优质错杀股"被重点推荐，超七成获机构预测2025年净利润增幅超30% [12][13] 市场表现分析 - 2025年4月上证指数跌1.7%，沪深300指数跌3%，创近3年同期最大跌幅，4月7日单日超3000股跌停，近七成跌停股存在境外业务收入 [3] - 境外业务收入占比与股价跌幅呈正相关：占比超70%的个股4月平均跌超5%，占比70%及以下个股平均跌超2%，无境外业务个股跌幅最小 [3] - 典型案例：移为通信（境外收入占比超85%）4月跌15%，有友食品（纯国内业务）同期涨25% [6] "错杀股"特征 - 108只跌幅超5%的"错杀股"中，电子（28只）、机械设备（14只）、电力设备（13只）行业占比最高，基础化工和医药生物各超10只 [7] - 23只个股4月跌幅超15%，麦格米特（跌28.9%）、淳中科技（跌26.46%）、中科蓝讯（跌25.35%）领跌，但麦格米特美国业务占比不足3% [9][10] - 立讯精密虽跌24.55%，但公司澄清美国业务影响有限且否认在美建厂传闻 [12] "优质错杀股"筛选标准 - 17只标的需满足：2024年有出海业务、连续三年分红、2024年及2025Q1净利润正增长、机构预测2025年净利润增幅超20%、4月跌幅超5% [12] - 业绩表现：新易盛等5股2024年净利润翻倍，新易盛和胜宏科技2025Q1净利润增幅超100%且全年预测增幅超100% [12] - 高股息标的：岱美股份和优利德2024年末股息率超3.5%，快克智能和宁德时代超2% [13] 行业与公司亮点 - 电子行业龙头立讯精密突破高速互联领域海外封锁，进入全球主流云厂商供应链 [13] - 宁德时代动力电池全球使用量第一，已针对关税政策制定预案，预计业绩影响有限 [13] - 自主可控主线标的包括歌尔股份、立讯精密、宁德时代，三家公司境外收入占比均超30% [13]

以下文章来源于橙子不糊涂 ，作者橙子 橙子不糊涂 . 80后，集成电路背景，专注于AI硬科技、半导体领域的研究和投资。 申请入围"中国IC独角兽" 半导体高质量发展创新成果征集 昨天"英伟达致力于为中国客户开发定制芯片"的话题讨论比较多，此前还有传言"英伟达要为中国客户 开发提供设计服务，合作开发ASIC"…大家讨论的焦点在于这些潜在的可能性 是否会冲击国产AI芯片 的投资逻辑。 这个问题确实比较复杂，因为背后涉及了5个关键方，各种因素的扰动会非常多，下面具体讨论一下， 希望能给大家一点参考。 这5个关键方分别是： 英伟达、中国大客户、国产AI芯片厂商、中国 以及 美国政府 。 首先是英伟达 ，仍然 留在中国AI芯片市场并处在主导地位意义重大，尤其是在DeepSeek时刻之后。 2022年在拜登政府开始限制英伟达向中国销售芯片之前，中国市场占英伟达总收入的21%。现在这一比 例已降至13%，但即便如此，过去两年来自中国的收入仍增长了70%，达到170亿美元，因为中国企业 对人工智能计算的需求与美国同行一样旺盛。而且，一 个共识是2025年将是中国国内AI基础设施投资 爆发的起点。 所以从财务和成长故事上来说， ...

重磅宏观数据 - 国家统计局将于5月7日发布外汇储备数据，5月10日发布CPI和PPI月度报告 [1] - 海关总署将于5月9日发布4月进出口数据 [1] - 中国人民银行将于5月9日至15日不定时公布社融、信贷等金融数据 [1] - 中国3月CPI同比下降0.1%，降幅明显收窄，PPI继续下降 [1] - 中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3% [1] - 中国3月社融增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元 [1] 财政部国债发行 - 财政部拟于5月9日第一次续发行2025年第二期超长期特别国债 [2] - 本次续发行国债为30年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额710亿元 [2] - 本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.88% [2] 北交所证券代码变更 - 北交所存量上市公司代码切换试点拟于2025年5月6日正式上线 [3] - 自2025年5月6日起，北交所为试点股票启用新证券代码 [3] 美联储议息会议 - 本周四将公布美联储5月利率决议，美联储主席鲍威尔将在会后举行新闻发布会 [4] - 最近一系列数据释放美国经济衰退的信号 [4] 科技行业动态 - 马斯克的Grok3.5大模型早期测试版将仅向SuperGrok订阅者发布 [6] - 联想2025年创新科技大会将于5月7日在上海世博中心举办 [7] - 联想motorazr60系列将于5月8日在国内发布，全系标配钛合金转轴，可实现至高80万次自由折叠 [7] - 第27届北京科博会将于5月8-11日在国家会议中心举办 [9] 零售行业动态 - 沃尔玛等美国主要零售商已通知中国供应商恢复发货 [10] - 沃尔玛2023年从中国本土采购的商品价值约300亿美元 [11] 上市公司摘帽情况 - 多家公司5月6日起"摘帽"，撤销相关风险警示 [13][14] - 多家上市公司表示申请撤销相关风险警示 [15] 限售股解禁 - 本周(5月6日至5月9日)一共有40家公司65.67亿股限售股解禁，解禁市值为487.33亿元 [17] - 本周解禁市值排名前3的是天山股份、景嘉微、嘉环科技，解禁市值分别为258.6亿元、44.3亿元、35.77亿元 [17] 新股发行 - 本周(5月6日-5月9日)将有3只新股发行 [21] - 5月7日发行汉邦科技，5月8日发行威高血净、太力科技 [21] 机构观点 - 华金证券统计发现，2010年以来"五一"假期后10个交易日内，上证综指15年中共上涨7次 [24] - 东吴证券表示，五一假期前市场资金趋于谨慎，市场维持窄幅震荡概率较大 [24] - 华安证券表示，展望5月，市场有望继续维持高位震荡 [24] - 中泰证券策略首席徐驰建议保持防御底仓，同时逢低布局科技板块 [24] - 中国银河证券表示，5月A股大概率震荡修复，建议把握结构性机会 [25] - 光大证券表示，A股市场有望震荡上行 [25]

报告核心观点 - 中期维度看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，5 月市场有望回归科技成长，配置关注科技产业趋势、自主可控、中期基本面改善三大方向 [5] - 给出 5 月十大金股组合，包括深桑达 A、瀚蓝环境等公司 [3] 本月十大金股推荐 计算机：深桑达 A - 投资建议：关注国资云服务商，预期高质量数据集政策落地，看好公司先发优势 [10] - 关键假设及驱动因素：地方政府和央国企加速建设，政策推进 [11] - 有别于大众的认识：落地节奏加快，公共数据价值大 [12] - 股价催化剂：订单增长，授权运营推进 [13] 环保公用：瀚蓝环境 - 投资建议：运营提质增效，化债推进，粤丰整合有望并表 [15][16] - 关键假设及驱动因素：建设开支下降，化债落实，重组推进 [21] - 有别于大众的认识：分红超预期，价格改革可期 [17][18] - 股价催化剂：重组完成，费用顺价，现金流增加 [22] 国防军工：钢研高纳 - 投资建议：预计业绩增长，维持“买入”评级 [20] - 关键假设及驱动因素：需求增长，产能释放，原材料价格稳定 [23][24][25] - 有别于大众的认识：业务贡献或超预期，维修需求有增长曲线 [26][27] - 股价催化剂：商飞崛起和产能爬坡 [28] 商社：小商品城 - 投资建议：主业前景好，涨租和新市场将增厚利润，新业务有潜力 [29][30][31] - 关键假设及驱动因素：涨租、扩建、新业务发展促进业绩增长 [32] - 有别于大众的认识：主业利润稳定且具成长性，关税影响小 [33] - 股价催化剂：涨租业绩兑现，新业务高增，新市场落地 [39] 汽车：地平线机器人 - W - 投资建议：深耕智驾，技术领先，迎量价齐升机遇 [36] - 关键假设及驱动因素：智驾渗透率提升，芯片量产顺利 [40] - 有别于大众的认识：第三方智驾解决方案供应商优势明显 [41] - 股价催化剂：芯片和智驾系统量产 [42] 医药：百济神州 - U - 投资建议：核心产品增长，扭亏为盈，实体瘤管线有弹性 [44] - 关键假设及驱动因素：产品销售放量，管线推进，营收增长 [45] - 有别于大众的认识：实体瘤管线可贡献估值弹性 [46] - 股价催化剂：数据读出，官司获胜，业绩增长 [49] 传媒互联网：巨人网络 - 投资建议：存量游戏稳健，新游储备足，布局游戏 + AI 生态 [50] - 关键假设及驱动因素：存量流水维稳，新游上线，AI 催化 [51] - 有别于大众的认识：2025 年业绩有望增长 [51] - 股价催化剂：新游流水超预期，AI 产业催化 [52] 电子：精智达 - 投资建议：测试机有望突破，客户扩产催化多 [54] - 关键假设及驱动因素：测试机验证和客户扩产顺利 [54] - 有别于大众的认识：验证通过概率高，适合左侧布局 [55] - 股价催化剂：验收结果、客户扩产和上市资料递交 [55] 电新：三花智控 - 投资建议：进入特斯拉体系，制冷需求超预期，汽零业务稳健 [56] - 关键假设及驱动因素：特斯拉进展顺利，新能源车和传统空调业务发展好 [57] - 有别于大众的认识：人形机器人业务有望占主导份额 [58] - 股价催化剂：特斯拉业务、新能源车定点、制冷需求复苏超预期 [59] 电新：汇川技术 - 投资建议：布局人形机器人，通用自动化份额提升，新能源车净利率有望扩大 [62] - 关键假设及驱动因素：人形机器人、工控行业、新能源车发展顺利 [63] - 有别于大众的认识：人形机器人定位整机，零部件自制率高 [64] - 股价催化剂：人形机器人、新能源车、工控行业进展超预期 [65] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股 2025E - 2027E 的营业收入、归母净利润、EPS 等财务信息 [69]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]

险资私募基金合作 - 中国人寿与新华保险拟设立200亿元私募基金国丰兴华鸿鹄志远二期 主要投资中证A500指数成份股中符合条件的A+H股大型上市公司 [1] - 两家险资去年2月已合作成立500亿元鸿鹄志远基金 为国内首家险资系私募证券投资基金 [1] - 中证A500指数成份股中满足A+H条件的共69只 包括中国平安 招商银行 美的集团等龙头企业 [1] 私募A500指增产品备案热潮 - 去年6月至2025年4月29日 私募A500指增产品备案总数达216只 百亿私募备案174只 占比80.56% [1] - 2025年以来备案164只 占比75.93% 其中百亿私募备案141只 占年内总量85.98% [2] - 私募机构看好A500指增赛道 因指数股息率 分红占比及成长性优于中证全指 归母净利润与营收增速显著更高 [2] 中证A500指数特性 - 行业分布超配电子 电力设备 医药生物 国防军工等新质生产力领域 对比沪深300更聚焦新兴行业 [2] - 自主可控概念成份股占比28.32% 显著高于中证全指的15.44% 受全球产业链重构政策催化 [2] - 指数覆盖各行业龙头股 盈利能力坚实 成份股数量多 行业广 市值跨度大 为量化策略提供丰富超额收益来源 [3]

文章核心观点 - 全球半导体产业复苏，A股半导体产业链相关公司2024年和2025年一季度业绩大增，消费电子龙头公司2024年业绩大增且2025年一季度保持快速增长态势，华源证券认为消费电子板块性价比凸显 [1][6][10] 半导体行业情况 - 新一轮智能终端产品功能升级和性能提升催化换机潮，终端需求增长，全球半导体产业整体复苏迹象显著，2024年全球半导体销售额达6276亿美元，同比增长19.1%，预计2025年增幅回落至11.2% [1] - 中美技术博弈催化半导体产业链自主可控需求，一季报释放复苏信号，天风证券看好二季度增长动能和行业板块机遇 [1] 半导体龙头公司业绩 北方华创 - 2024年营收298.38亿元，同比增加35.14%，归母净利润56.21亿元，同比增加44.17%；2025年一季度营收82.06亿元，同比增加37.90%，归母净利润15.81亿元，同比增加38.80% [2] - 业绩增长原因是多款新产品进入客户生产线并批量销售，业务规模扩大使平台优势显现，经营效率提高，成本费用率降低 [2] 韦尔股份 - 2024年营业收入257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润33.23亿元，同比暴增498.11%；2025年一季度营业收入64.72亿元，同比增长14.68%，归母净利润8.66亿元，同比高增55.25% [3] - 业绩增长原因是图像传感器产品在高端智能手机和汽车自动驾驶应用市场渗透，市场份额成长，且推进产品和供应链结构优化，毛利率恢复 [3] 通富微电 - 2024年营业收入238.82亿元，同比增长7.24%，归母净利润6.78亿元，同比增长299.90% [4] - 业绩增长得益于半导体行业进入周期上行阶段，去库存到位，数据中心等行业需求拉动，消费电子政策利好，人工智能发展有望带动行业进一步增长 [4] 海光信息 - 2024年营业收入91.62亿元，同比增长52.40%，归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；2025年一季度营业收入24亿元，同比增长50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增长75.33% [5] - 业绩增长是因围绕通用计算市场研发投入，技术创新和产品性能提升，CPU产品拓展市场，DCU产品在AIGC背景下快速发展获市场认可 [5] 消费电子龙头公司业绩 工业富联 - 2024年营收6091.35亿元，同比增长27.88%，归属上市公司股东净利润232.16亿元，同比增长10.34%；2025年一季度营业收入1604.15亿元，同比增长35.16%，归属上市公司股东净利润52.31亿元，同比增长24.99% [7] - 2024年人工智能技术发展驱动算力需求上升，全球AI服务器出货量增长46%达198万台，市场规模有望超2000亿美元，国金证券认为其作为AI服务器芯片基板核心供应商受益于行业高景气周期，2025年一季度云计算和AI通用服务器收入均增超50% [7] 立讯精密 - 2024年营业收入2687.95亿元，同比增长15.91%，归母净利润133.66亿元，同比增长22.03%；2025年一季度营业收入617.88亿元，同比增长17.90%，归母净利润30.44亿元，同比增长23.17% [8] - 公司以战略规划为指引，拓展业务，深化产业链垂直整合，布局新领域，凭借工艺制程和平台化能力实现跨领域资源整合和业务板块协同发展 [8] 消费电子板块分析 - 华源证券认为消费电子板块性价比凸显，虽美国加征关税引发担忧，但各国关税博弈大概率找到平衡点，中国制造业能力短期无法替代，产业链将稳健运营，当前产业链处于历史估值中下部区间，经营节奏有望向上，应从“业绩”和“估值”维度筛选底部品种布局 [10]

人民币汇率走势 - 5月2日离岸人民币兑美元上涨近1%，美元兑离岸人民币汇率从7.27730降至7.21134，跌幅0.91% [2][3] - 今年以来美元兑离岸人民币累计下跌1.71%，10日、20日、60日分别下跌1.24%、0.95%、1.06% [3] - 移动平均线显示下行趋势：MA5(7.26225↓)、MA10(7.27797↓)、MA20(7.30200↓) [3] 港股市场表现 - 5月2日恒生指数涨1.7%至22494.50点，恒生国企指数涨1.87%至8227.40点，恒生科技指数大涨3.13%至5246.68点 [7][8] - 科技股领涨：地平线机器人-W涨14.5%，金山软件涨6.74%，小鹏汽车-W涨6.66%，小米集团-W涨6.31% [9][11] - 行业板块方面，硬件设备、汽车与零配件、国防军工、医药生物涨幅居前 [9] 资金流向 - 4月南向资金累计净买入1666.72亿港元，创单日净买入纪录355.86亿港元 [16] - 今年以来南向资金累计流入6053.25亿港元，近3月流入4797.33亿港元 [16][17] 人工智能发展 - DeepSeek发布6710亿参数大模型DeepSeek-Prover-V2-671B，采用MoE模式和DeepSeek-V3架构 [11] - 小米推出开源大模型Xiaomi MiMo，阿里巴巴开源Qwen3模型 [12] - 德邦证券预测2025年"人工智能+"将迎来黄金发展期 [13] 新能源汽车销售 - 比亚迪4月新能源汽车销量达38.089万辆，同比增长20%，创年内新高 [13] - 小鹏汽车4月交付35045台同比增长273%，理想汽车交付33939辆增长31.6% [13] - 小米汽车4月交付超28000台，SU7 Ultra开始交付 [14] 市场展望 - 光大证券认为港股估值处于历史低位，恒生科技指数具有投资性价比 [19] - 中国银河证券预计港股盈利将稳中有升 [19] - 国泰君安建议加强科技成长风格配置，关注自主可控、芯片、高端制造等领域 [20]

天风证券指出，2025Q1主动型基金前十大军工股持有流入总市值绝对值的前十中，军工电子板块标的 占80%。 过去三年军工电子板块较其他军工子板块超跌较多，在长尾效应下周期反弹锐度或将凸显，板块景气度 修复时或成为先选，军工电子持仓占比有望持续提升。2025Q1航空发动机产业相关标的在主动型基金 前十大军工股持有流出总市值占公司总市值前十中占比30%，我们认为，航发产业或受制于2025年周期 相对底部的影响，伴随国产商发持续加速，新型号装备型号持续成熟，航发子板块有望企稳修复。 军工板块相关企业港股： 中航科工（02357）、中船防务（00317） 智通财经APP获悉，据知情政府官员透露，美国总统特朗普将为10月1日开始的下一财年申请创纪录的 1.01万亿美元国家安全支出，比当前财年的数字高出13%以上。 美国国防预算将为金穹导弹防御项目、造船和核现代化、边境安全提供资金。其中包括3.8%的军人加 薪。其中一位要求不具名的官员说，13%的增幅与里根总统领导下的国防建设相呼应。作为埃隆·马斯 克削减成本努力的一部分，特朗普政府试图削减五角大楼的一些开支，但表示希望提高总体国防预算。 中国银河证券研报表示，新质筑基 ...