公司财务与投资策略 - 公司拥有上千亿现金储备 [1] - 投资者建议公司委托天使基金或创投基金进行资金管理 [1] - 投资者提议投资人工智能、创新药、芯片等高科技初创公司 [1] 公司战略布局 - 公司新设一支数字经济产业基金 [1] - 投资者建议通过广撒网式投资培育潜在龙头企业 [1]

核心观点 - 多家公募机构召开秋季策略会 对9月后投资布局进行规划 重点关注成长风格延续 AI 创新药 新消费等方向 债市预计分三步走 下半年呈现震荡格局 [1][2][3][4][5][6] 市场风格与资金流向 - 成长风格仍在趋势中 流动性驱动主逻辑延续 指数波动可能放大 [2] - 中国资产面临价值重估 高端制造业公司与海外对标市值相差一个数量级 增长空间巨大 [2] - 伴随美国降息预期升温 外资从超配美国转向回补欧日中等市场 叠加超额储蓄进入理财保险基金领域 A股和港股市场有望迎来增量资金 [2] 行业投资机会 - AI投资需从产业视角看 不止海外算力 国内算力同样重要 除光模块PCB服务器外 还需关注AI应用 [3] - 创新药行情表层原因为BD超预期 深层原因为产业成熟后高效研发和临床被广泛认知 预计市值增量大于上一轮医药行情 看好创新药企盈利爆发 AI医疗 新周期低位细分龙头三大方向 [4] - 消费市场持续向悦己型场景倾斜 产品力成为消费公司核心竞争力 传统品牌声量和渠道壁垒减弱 需关注契合需求定价精准的创新产品 [5] 债券市场展望 - 债券市场从趋势性市场转变为典型震荡市 核心源于宏观政策系统性转向 经济展现韧性使收益率失去持续下行动力 [6] - 下半年债市或分三步走 6-7月为重要交易窗口交易积极 8-10月扰动因素增加收益率易上难下交易空间压缩 11-12月机构布局下年宽松预期收益率下行概率放大 [6] - 10年期国债收益率在1.75%附近 30年期在2.0%附近 或具较高性价比 可逐步加仓博弈市场情绪回暖后的修复行情 [6][7]

公司业务与战略 - 主营业务为医药零售、代理及终端集采三大块，主要产品包括中成西药、中药饮片、保健品、医疗器械和特色原料[2] - 2025年上半年实现营业收入25.04亿元，同比增长15.52%，归母净利润1.04亿元，同比增长42.17%[8] - 积极布局银发大健康领域，通过慢病培训服务和开发"福曼医"系列心血管产品及"国津"系列中药养生产品满足老年人健康需求[2] - 子公司安徽正药医药科技专注于创新药和高端仿制药研发，截至2023年6月30日有22个在研药品[3] 电商平台合作与股东结构 - 在阿里旗下天猫/饿了么、京东、拼多多、美团等主要电商平台均有布局[2] - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司第二大股东，持股7.51%，与支付宝、天猫、阿里健康O2O平台等有关联合作[3] 市场表现与交易数据 - 9月10日股价下跌0.94%，成交额5641.74万元，换手率2.75%，总市值54.64亿元[1] - 主力资金连续减仓，今日主力净流出486.21万元，近20日累计净流出1.71亿元[4][5] - 筹码平均交易成本14.57元，股价靠近压力位13.75元[6] - 股东户数2.61万户，较上期增加45.15%，人均流通股5725股，减少31.10%[8] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括零售药店、医药电商、小盘、阿里概念等[7] - 香港中央结算有限公司新进成为第十大流通股东，持股98.46万股[8] - 上市后累计分红8000.20万元[8]

市场表现 - 创业板指数在大跌超4%后第二天实现"反包" 为近十年来首次 [2] - 上证指数 国证2000指数 深证成指 沪深300指数 中证500指数均收复周四失地 [1] - 场外资金"饥渴"程度增强市场韧性和指数攻击性 [11] 政策与宏观利好 - 公募基金降费改革第三阶段落地 预计每年为投资者让利约300亿元 三个阶段累计每年让利超500亿元 [4] - 美联储降息预期升温 因美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [5] - 深圳8区进一步放松住房限购政策 四大一线城市均已不同程度放松楼市限购 [7] - 中新社文章《外资金融机构：当前中国股市估值合理 投资者对后市普遍乐观》被多地政府网站转发 [9] 行业与板块焦点 - 人工智能产业链以AI硬件为主 包括AI算力 AI半导体芯片 CPO PCB AI服务器 液冷产业链 AI芯片 OCS等 [12] - Meta计划到2028年投资6000亿美元进行AI建设 OpenAI预计到2029年总支出可能达到1150亿美元 比此前预期高出约800亿美元 [12] - 阿里巴巴推出参数量达1T的Qwen3-Max-Preview模型 [12] - 新能源方向进攻主动性增强 固态电池及储能成为行情核心 风电其次 [13] - 固态电池板块迎来密集催化 包括10项团体标准送审审查会 5项标准项目启动会及多家公司发布项目进展 [15] - 锂电设备企业订单增多 有企业上半年新签订单金额已超过去年全年签单金额 [15] - 贵金属 战略金属品种大涨 能源金属品种在固态电池带动下开始上涨 [16] - 行业大票紫金矿业 洛阳钼业持续上涨引领有色板块 [16] 公司动态 - 贵州茅台控股股东茅台集团获得不超27亿元增持股份贷款承诺函 [8] - 胜宏科技20cm涨停创历史新高 工业富联创收盘新高 [12] - 宁德时代 国轩高科 先导智能等核心股大涨 [13] - 赣锋锂业 先导智能 天齐锂业 璞泰来 欣旺达 天赐材料等中大市值个股大涨 [13] 投资主线与策略 - 主线板块包括人工智能 创新药 人形机器人 固态电池 智能驾驶 商业航天 [17] - 重点聚焦主线板块的核心股 龙头股 标志股 [11][17] - 板块间存在轮动特征 呈现强者恒强特点 [16] - 固态电池逻辑在于预期提升 储能逻辑在于需求旺盛 [14] - 人形机器人方面 特斯拉提出天价薪酬方案 经营目标包括交付100万台Optimus人形机器人 [16]

公司业务概览 - 公司是1998年成立于深圳的跨国制药企业 拥有A+H双融资平台 主营业务覆盖肝素产业链 生物大分子CDMO和创新药物的投资 开发及商业化[2] - 主营业务收入构成为：制剂63.06% CDMO18.59% 肝素钠以及低分子肝素钠原料药16.05% 其他2.30%[7] - 公司具备mRNA疫苗开发及生产CDMO服务能力 支持全球多个已商业化mRNA疫苗的生产[2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入28.17亿元 同比减少0.71% 归母净利润4.22亿元 同比减少36.44%[7] - 海外营收占比为93.04% 受益于人民币贬值[3] - A股上市后累计派现42.10亿元 近三年累计派现5.14亿元[8] 市场交易数据 - 9月10日成交额3818.28万元 换手率0.24% 总市值187.67亿元[1] - 主力净流入-106.54万元 占比0.03% 行业排名53/158 连续3日被主力资金减仓[4] - 主力持仓占比5.11% 筹码平均交易成本11.53元 股价靠近压力位12.80元[5][6] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.63万户 较上期减少7.29%[7] - 香港中央结算有限公司持股1131.76万股 较上期增加637.65万股 位列第八大流通股东[9] - 创新药（159992）退出十大流通股东之列[9] 行业属性 - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂[7] - 概念板块包括肝素 原料药 疫苗 生物医药 创新药等[7]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利将复星医药A股评级上调至增持 目标价上调至42元 [1] - 复星医药H股评级上调至增持 目标价上调至33港元 [1] 子公司复宏汉霖估值分析 - 大摩给予复宏汉霖720亿元估值 较当前市值440亿元高出约64% [1] - 复宏汉霖73%估值来自核心候选药物HLX43(PD-L1 ADC)、HLX22(HER2 mAb)和serplulimab(PD-1)的全球潜力 [1] - 复星医药持有复宏汉霖63.4%股份 [1] 产品组合与业务进展 - 复宏汉霖已建立抗体和抗体偶联受体激动剂(ADC)组成的多元化产品组合 [1] - 公司正在向双特异性/三特异性抗体领域拓展 [1] - 销售额主要来自生物类似药和PD-1 但今年反弹得益于创新产品线临床试验良好数据 [1] - 看好创新产品线对外授权前景及国际市场价值 [1]

市场表现 - A股三大指数集体拉升 创业板指一度涨超1.5% [1] - 旅游板块走强 算力硬件股表现活跃 CPO光模块、PCB、液冷服务器等方向领涨 [1] - 科创创业50ETF（159783）一度涨超2% 持仓股中中际旭创、新易盛、澜起科技、海光信息、天孚通信、寒武纪等涨幅居前 [1] 机构观点 - 华西证券认为宽松预期再起 A股慢牛主基调仍在 市场调整源于浮盈盘兑现需求与结构性交易集中 [1] - 历史复盘显示牛市中的回撤时间和幅度均有限 20日和60日均线为重要支撑 [1] - 中期牛市驱动力未改变 政策对稳股市提供有力支持 险资、养老金等中长期资金加大入市力度 居民端潜在增量资金充沛 [1] - 美联储降息预期升温有利于人民币汇率偏强运行和外资流入中国资产 [1] 行业配置 - 慢牛市行情与国家战略高度同频 景气赛道有望享受估值溢价 包括固态电池、储能、创新药、机器人等 [1] 投资工具 - 科创创业50ETF（159783）跟踪中证科创创业50指数 该指数优中选优50只市值最大、科技属性纯正的科创板创业板龙头公司 [2] - 该指数集合科创板高科技属性标的和创业板成长性、盈利性标的 [2] - 无科创板/创业板账户投资者可通过科创创业50ETF（159783）一键布局核心资产 [2]

核心观点 - 江琦管理的东方红医疗升级A基金在医药行业投资中展现出卓越的超额收益能力 通过左侧布局创新药和动态组合调整 在熊市中控制回撤 牛市中捕捉弹性 实现71.72%的累计收益 相对基准指数超额收益达69% [2][4] - 创新药被视为医药行业未来最重要的投资方向 已完成0到1阶段 正进入1到10的快速发展期 中国创新药企业将在美国FDA获批上市并实现商业化 [18][27] - 组合构建能力是核心竞争优势 通过细分子行业分类和渐进式仓位调整 在不同市场环境下保持组合多样性和适应性 [10][11][12] 投资业绩表现 - 任职期间(2022年3月29日至2025年8月22日)累计收益71.72% 相对沪港深创新药全收益指数(2.56%)超额收益69% [2] - 2025年1月1日至8月22日实现82.35%的正收益 [4] - 年度表现:2022年1.48% 2023年2.66% 2024年-9.61% 同期业绩基准分别为-3.68% -10.16% -9.99% [36] 创新药投资策略 - 左侧布局创新药板块 科创板创新药股票持仓从2023年四季度的2只增至2025年一季度的6只 [7] - 前十大重仓股集中度持续提升:从2023年三季度46%升至2024年底68% 2025年一季度达79% [8] - 2024年三季度将大部分仓位配置于创新药方向 [8][25] 组合构建方法论 - 将医药行业细分为18个细分子行业 按不同驱动力分类而非传统申万分类 [10] - 组合保持多样性 同时配置生物科技公司和转型传统药企 兼顾高估值科技型企业和低估值传统龙头 [10] - 2022年10月调整组合至低估值中药、仿制药和改革国企 2023年实现绝对收益 [11][25] - 更注重胜率优先 为提高确定性牺牲部分弹性 [20][26] 研究体系特点 - 偏好"短期看似无用却具备长期价值"的研究 在行业底部期深入调研公司 [14][30] - 2018年发布《拥抱创新 紧抓龙头》深度报告 提前预判创新药产业趋势 [7][29] - 对ADC等新技术提前研究 2018年研究TDM1 2022年跟踪DS8201突破 [29] 行业前景判断 - 创新药政策改革始于2015年 经过10年投入进入开花结果期 [27] - 未来几年将看到中国创新药通过美国FDA审批上市 进入1到10的快速成长期 [18][27] - 创新药企业生命周期延长 从临床1期到产品上市各阶段提供不同阿尔法 [18] 产品与团队 - 公司内部员工大量持有其管理的基金 [22][35] - 新发浮动费率产品将加入QDII仓位 参与港股机会和香港市场IPO [33] - 基金经理拥有14年医药研究经验 2022年3月开始投资管理 [37]

港股市场前景 - 美联储降息预期强烈推动外部环境宽松 港股有走强预期 [1] - 港股成分股基本面良好支持继续上行 [1] - 港股在科技和医药等成长股含量较高 结构上相对A股更具优势 [1] 行业景气度与估值 - AI互联网和创新药行业景气度不断改善 [1] - 港股有望完成追赶交易 估值仍有进一步抬升空间 [1] 港股科技ETF产品特征 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数由中证指数有限公司编制 从港股通范围内精选不超过50家科技行业公司 [1] - 重点覆盖互联网、生物医药和新能源车等多个细分领域 [1] - 成分企业在本土市场占据优势 在海外市场有较强拓展能力 [1] 基金投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和C类（015740） [1]

个股表现 - 药捷安康-B股价上涨超过25% [1] - 映恩生物-B和MIRXES-B股价分别上涨超过6%和5% [1] - 三生制药、君实生物、康方生物等个股跌幅居前 [1] 临床进展与审批 - 百济神州公布iza-bren联合奥希替尼一线治疗EGFR突变型NSCLC的II期临床数据 ORR达100%且安全性可控 中国区III期试验已启动 [1] - 智翔金泰自主研发的GR2303注射液获国家药监局临床试验批准 拟用于炎症性肠病治疗 [1] 行业观点 - 创新药长牛行情或远未结束 中国工程师红利带来的创新药资产尚未充分兑现商业化价值 [1] - 港股创新药板块估值较低 BD落地数量多且确定性高 未来大赛道如小核酸、口服GLP1等BD授权仍处火热阶段 出价和并购金额持续高企 [1] - 2025年上半年港股创新药行业经历4年调整后迎来复苏 BD交易、ASCO会议积极数据成为股价关键催化剂 [1] - 行业收入和利润高增长主要由出海加速、商业化放量驱动 BD收入成新增长引擎 多家biotech企业扭亏为盈 [1] - 港股18A政策完善和科创板第五套标准启用改善融资环境 提升流动性 助力估值修复 [1] ETF及指数成分 - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB） [2] - 指数前十大权重股包括中国生物制药（权重10.2400%）、百济神州（权重10.1100%）、石药集团（权重10.1000%）、信达生物（权重9.3600%）、康方生物（权重8.7800%）、三生制药（权重8.1800%）、翰森制药（权重5.4700%）、科伦博泰生物-B（权重4.0500%）、再鼎医药（权重3.2600%）、亚盛医药-B（权重2.6600%） [3] 市场交易情况 - 港股通创新药ETF（520880）场内价格下跌超过1% 成交额超4.3亿元 [4] - 场内溢价高企 或有资金持续吸纳便宜筹码 [4]