报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，船用燃料油现货溢价周环比下跌18.5%，流入新加坡地区的套利供应减少使市场潜在下行空间可能有限；高硫燃料油炼油利润率走弱或激发地区炼厂对残渣级油品的原料需求；隔夜上游原油持续震荡，燃油跟随运行，市场看空情绪主导，下游采购需求偏弱，调油商降价出货为主，供船市场供油商报价多企稳观望，整体偏弱震荡运行，FU2509在2960 - 3000区间运行，LU2509在3550 - 3600区间运行 [3] - 利多因素为夏季发电需求预期抬升，利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能，行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存中性，盘面中性，高硫主力持仓空单且空减偏空，低硫主力持仓空单且空增偏空，预期偏弱震荡运行 [3] - 期货行情方面，FU主力合约期货价从3005降至2990，跌幅0.50%；LU主力合约期货价从3603降至3591，跌幅0.33%；FU基差从148降至91，降幅38.35%；LU基差从143升至181，升幅26.69% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油从512涨至515，涨幅0.59%；舟山低硫燃油持平；新加坡高硫燃油从427.66降至417.53，跌幅2.37%；新加坡低硫燃油从510.5涨至512.5，涨幅0.39%；中东高硫燃油从403.09降至392.96，跌幅2.51%；新加坡柴油从630.82涨至638，涨幅1.14% [6] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] 基本面数据 - 亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，船用燃料油现货溢价周环比下跌18.5%，流入新加坡地区的套利供应减少使市场潜在下行空间可能有限；高硫燃料油炼油利润率走弱或激发地区炼厂对残渣级油品的原料需求 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油6月25日当周库存为2274.9万桶，减少15万桶 [3][7] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差（FU - LU）从2021 - 09 - 07至2025 - 06 - 07的走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对2025年6月23日至2025年6月27日二级资本债周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行与存量、二级市场成交、估值偏离等情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行与存量情况 - 本周银行间及交易所市场新发行2只二级资本债，规模91亿元，发行年限10Y，发行人含地方国企和大型民企，主体评级AAA、AA+，地域为四川和浙江 [1] - 截至6月27日，二级资本债存量余额46524.35亿元，较上周末增加49亿元 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约1990亿元，较上周减少555亿元，成交量前三为25中行二级资本债01BC、25农行二级资本债01A(BC)和25中信银行二级资本债01BC [2] - 分地域成交量前三为北京、上海和浙江，分别约1501亿元、130亿元和91亿元 [2] - 截至6月27日，5Y二级资本债中评级AAA -、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为0.00BP、0.01BP、0.01BP；7Y对应评级涨跌幅均为0.04BP；10Y对应评级涨跌幅均为0.02BP [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价幅度大于溢价成交 [3] - 折价率前三为21九台农商二级（-18.6593%）、22温州银行二级02（-0.9955%）、23厦门国际二级资本债02（-0.4964%），中债隐含评级以AAA -、AA -、A+为主，地域多为北京、浙江、上海 [3] - 溢价率前四为24兰州银行二级资本债01（0.5976%）、25北部湾银行二级资本债01（0.4365%）、24长安银行二级资本债01（0.4357%）、22恒信农商二级资本债01（0.4333%），中债隐含评级以AAA -、AA -、AA为主，地域多为北京、浙江、上海 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场观望情绪较浓，短期震荡格局，现货预计下周逐步回调，生产企业库存暂时进入震荡格局 [2][3] - 短期期货震荡运行，中期供应压力及内需偏弱是主要矛盾，中长周期视角压力仍偏大，价格中枢或逐步下移 [4] - 后续建议关注国际尿素高价对国内出口流速的影响、出口对现货成交的传导力度以及出口政策调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、博大、晋开、东平基差及尿素月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格的历年数据 [8][12][18][23] 国内供应 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增346万吨 [27] - 列举多家尿素生产企业检修计划，涉及年产能、原料、型号、停车及开车日期等信息 [31] - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，产能利用率有相应数据展示 [32][33] - 原料价格偏弱，工厂现金流成本线下移，给出不同成本测算数据 [35] - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示不同装置成本生产利润数据 [36][39] - 出口政策调整，后续出口量或有所增加，给出近年各月出口数量数据 [42] 国内需求 - 农业需求季节性走强，不同区域、不同月份主要作物对尿素需求有差异，高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量 [46][47][49] - 展示复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率数据，三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率数据 [53][55][56][57] - 房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性，给出胶合板、刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积数据 [59][60] 库存 - 上游累库格局延续，2025年6月18日企业总库存113.60万吨，较上周减少4.11万吨，部分省份库存有增减变化 [63][64] - 截止2025年6月19日，港口样本库存量29.5万吨，环比增加5万吨，部分港口货源到港使库存提升 [65] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格历年数据 [69][70][71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场逐步转入震荡格局 伊朗问题炒作结束海外装置恢复甲醇短期高点出现 7 - 8 月港口维持偏低库存基差偏强 成本端反弹利润被动压缩 市场转为小累库、压利润、季节性检修减产格局 短期矛盾不大绝对价格震荡为主 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差 - 国内现货：港口甲醇市场现货价格上涨为主 江苏价格 2610 - 2820 元/吨 广东 2440 - 2650 元/吨 内地甲醇市场延续涨势 鄂尔多斯北线 1990 - 2033 元/吨 东营接货 2265 - 2315 元/吨 [4] - 基本面：港口库存大幅累库 沿海表需走弱 江苏明显累库 浙江窄幅减量 华南累库 福建去库 [4] - 期货：伊朗问题炒作结束 海外装置恢复 甲醇短期高点出现 部分工厂停车扭转港口平衡 7 - 8 月港口低库存 基差偏强 成本端反弹利润压缩 价格震荡 [4] 供应 - 新增产能：2024 年中国新增甲醇产能 400 万吨/年 2025 年预计 840 万吨/年 2024 年国际新增 355 万吨/年 2025 年预计 330 万吨/年 [25] - 检修汇总：多地区有多套甲醇装置处于检修或长期停车状态 如青海桂鲁、青海中浩等 [27] - 产量及开工率：展示了中国及西北地区甲醇产量、中国及国外甲醇产能利用率的历史数据 [28] - 产量分工艺：展示了中国不同工艺（焦炉气、煤单醇、天然气等）甲醇产量的历史数据 [30][31] - 开工率分地区：展示了中国西北、西南、华中、华东等地区甲醇产能利用率的历史数据 [33][34][35] - 进口相关：展示了中国甲醇进口数量、进口成本、到港量、进口利润的历史数据 [38][39][40][41] - 成本：展示了不同地区不同工艺甲醇生产成本的历史数据 [43][44][45] - 利润：展示了不同地区不同工艺甲醇生产毛利的历史数据 [46][47][48][49] 需求 - 下游开工率：展示了甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛等下游行业产能利用率的历史数据 [52][53][54][56][57] - 下游利润：展示了甲醇制烯烃、甲醛、MTBE 等下游行业生产毛利的历史数据 [60][61][63][64][65][66] - MTO 采购量：展示了中国及各地区 MTO 企业甲醇采购量的历史数据 [68][69][70][71] - 传统下游采购量：展示了中国及各地区甲醇传统下游厂家原料采购量的历史数据 [73][74][75][76] - 传统下游库存：展示了中国及各地区传统下游甲醇原料库存的历史数据 [78][79][80][81] 库存 - 工厂库存：展示了中国及华东、西北、内蒙古等地甲醇工厂库存的历史数据 [83][84][85][86] - 港口库存：展示了中国及江苏、浙江、广东等地甲醇港口库存的历史数据 [89][90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃中期震荡市 短期现货成交稳定略有反弹 但受湖北仓单定价和高库存压制 低位下跌空间有限 多头交易核心支撑在政策端预期、低价格、厂家长期亏损和旺季预期 空头交易核心在于房地产市场难实质性好转和现货库存压力大 [6][7] - 纯碱反弹难延续 中期震荡市 玻璃市场压力大导致纯碱提价空间受限 虽有短期估值偏低和成本端企稳因素带动反弹 但未来交割压力大 趋势核心是高产量、高库存 轻重碱价差偏低等因素需玻璃好转支撑才能发酵 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应端情况介绍 - 2025年已冷修产线总计日熔量10530吨/日 [11] - 2025年已点火产线总计日熔量10110吨/日 [12] - 潜在新点火产线总计日熔量13700吨/日 [13] - 未来潜在老线复产总计日熔量9530吨 主要集中在华南、西南 [14] - 潜在冷修产线总计日熔量5700吨/日 [16] - 玻璃行业上半年预计减产空间有限 当前在产产能15.7万吨/日左右 2021年产能高峰17.8万吨/日 近年来低位产能14.8 - 15万吨/日 [18][19] 玻璃价格与利润 - 本周玻璃成交基本稳定 大部分价格变化不大 沙河1120 - 1180元/吨左右 华中湖北地区1000 - 1100元/吨左右 华东江浙地区部分大厂1220 - 1360元/吨左右 [25][29] - 期货反弹 基差偏弱 月差持稳 在近月仓单因素影响下 月差反弹空间有限 [31][34] - 玻璃利润方面 以煤炭为燃料装置利润82元/吨 以天然气为燃料装置利润 - 199元/吨 以石油焦为燃料装置利润 - 101元/吨 实际利润因厂家和区域差异有很大不同 [39] 玻璃库存及下游开工 - 近期玻璃成交相对稳定 大部分地区库存小幅下滑 各地此前受梅雨因素影响采购减少 近期开始补库 [42][44] - 华东地区价格下滑 区域价差收缩 [46] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 光伏玻璃价格下滑 近期订单跟进量稍减 出货一般 库存持续增加 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11.5元/平方米 环比下滑6.38% 3.2mm镀膜主流订单价格18.5 - 19.5元/平方米 环比下滑3.80% [49][51] - 截至6月中光伏玻璃实际产能9.8万吨/日左右 样本库存天数约32.38天 环比增加6.36% [53][57] 纯碱供应及检修 - 纯碱供应恢复达到高峰 近期检修开始小幅增加 涉及山东海化、安徽德邦等多家企业 [62] - 纯碱产能利用率82.82% 上周86.5% 当前重碱周度产量39.2万吨/周 库存176.7万吨左右 其中轻质纯碱80.5吨 重质纯碱96.2万吨 [64][67][70] 纯碱价格、利润 - 沙河、湖北纯碱名义价格1200 - 1300元/吨左右 本周价格变化不大 [74] - 纯碱基差、月差方面 高产量、高库存导致近月压力大 现货不跌 基差略强 月差压力较大 近月压力源自交割压力、贸易压力和玻璃弱势 [79][82] - 华东（除山东）联碱利润26元/吨 华北地区氨碱法利润 - 20.8元/吨 [84] - 中国纯碱拟在建项目包括远兴能源二期、中盐青海碱业等 涉及产能从5万吨到1500万吨不等 预计投产时间从2025年下半年到2026年 [81]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 6 月 27 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 乐观氛围主导，煤焦强势运行 核心观点 焦炭：根据钢联统计，截至 6 月 27 日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦 炭日均产量合计 111.97 万吨，周环比下降 0.15 万吨。6 月 23 日焦炭第 四轮降价落地后，最新一期的样本独立焦企吨焦盈利-46 元/吨，周环比 降 23 元/吨，焦化厂经营压力加重，提产积极性一般。需求端，截至 6 月 27 日当周，全国 247 家钢厂铁水日均产量 242.29 万吨，周环比小幅增加 0.11 万吨，钢厂盈利率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约 sf - sm 价差、硅铁和硅锰现货价格及内蒙现货价格走势、硅铁和硅锰主力合约内蒙仓单基差走势等图表，反映铁合金市场价格波动情况 [7][14][17] - 指出房地产新开工面积低迷、土地成交情况，今年地方政府专项债发行进度较快但投入基建比例过低，工业企业利润领先制造业投资，制造业投资与出口较为同步，钢材直接出口保持高位、间接出口有韧性等宏观经济和行业需求相关情况 [25][31][33] - 给出商品出口间接用钢数据，2025 年 1 - 4 月总量 4109.20 万吨，同比增速 9.03%，其中集装箱、船舶等部分品类有不同增速 [40] - 呈现锰硅和硅铁生产企业开工率、合金厂和钢厂硅铁及锰硅库存、硅铁和锰硅仓单情况等图表，反映铁合金市场供需和库存状况 [45][49][53] - 展示分能源结构发电量增速和占比、电费价格、银川化工焦报价、各地兰炭小料、全球锰矿发货量、锰矿价格天津港、全国锰矿库存等图表，反映能源和原材料市场情况 [61][68][71] - 给出硅铁和锰硅生产成本及生产利润图表，反映铁合金生产的成本和盈利情况 [76][79] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容，但有相关标题 [81]

聚烯烃日报 | 2025-06-27 淡季消费偏弱，终端开工走低 跨期：无。 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7300元/吨（+29），PP主力合约收盘价为7108元/吨（+24），LL华北现货为7270 元/吨（-50），LL华东现货为7350元/吨（+0），PP华东现货为7180元/吨（-20），LL华北基差为-30元/吨（-79），LL 华东基差为50元/吨（-29）， PP华东基差为72元/吨（-44）。 上游供应方面，PE开工率为76.4%（-2.3%），PP开工率为79.3%（-0.3%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为363.4元/吨（-95.5），PP油制生产利润为-26.6元/吨（-95.5），PDH制PP生产利润 为77.7元/吨（+79.2）。 进出口方面，LL进口利润为-61.4元/吨（-55.2），PP进口利润为-297.8元/吨（+41.0），PP出口利润为19.9美元/吨 （+20.6）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为12.4%（+0.2%），PE下游包装膜开工率为48.0%（-1.2%），PP下游塑编开工率 为43.2%（-0.4%），PP下游BOPP膜开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 焦炭价格 - 山西准一湿熄最新价格1153.65，日变化0.00，周变化 -54.61，月变化 -184.42，同比 -40.84% [2] - 河北准一湿熄最新价格1375.00，日变化0.00，周变化 -55.00，月变化 -205.00，同比 -35.60% [2] - 山东准一干熄最新价格1330.00，日变化0.00，周变化 -55.00，月变化 -185.00，同比 -38.85% [2] - 江苏准一干熄最新价格1370.00，日变化0.00，周变化 -55.00，月变化 -185.00，同比 -38.15% [2] - 内蒙二级最新价格880.00，日变化0.00，周变化 -50.00，月变化 -170.00，同比 -43.23% [2] 生产相关指标 - 高炉开工率最新90.79，周变化0.21，月变化 -0.53，同比1.41% [2] - 铁水日均产量最新242.29，周变化0.11，月变化0.38，同比1.19% [2] - 焦化产能利用率最新73.42，周变化 -0.54，月变化 -1.76，同比0.12% [2] - 焦炭日均产量最新53.50，周变化 -0.27，月变化1.34，同比1.63% [2] 库存相关指标 - 焦化厂库存最新73.73，周变化 -7.20，月变化 -4.60，同比100.08% [2] - 港口库存最新200.09，周变化 -3.02，月变化 -17.09，同比 -2.55% [2] - 钢厂库存最新627.75，周变化 -6.45，月变化 -27.18，同比12.62% [2] - 钢厂库存天数最新11.22，周变化 -0.20，月变化 -0.49，同比7.27% [2] 盘面相关指标 - 盘面05最新1453.5，日变化13.00，周变化25.50，月变化61.00，同比 -36.43% [2] - 盘面09最新1386.5，日变化16.50，周变化 -1.50，月变化22.00，同比 -37.09% [2] - 盘面01最新1425，日变化15.00，周变化12.00，月变化39.00，同比 -37.72% [2] 基差及价差指标 - 05基差最新 -35.60，日变化 -13.00，周变化 -84.22，月变化 -248.55，同比13.36 [2] - 09基差最新31.40，日变化 -16.50，周变化 -57.22，月变化 -209.55，同比 -2.14 [2] - 01基差最新 -7.10，日变化 -15.00，周变化 -70.72，月变化 -226.55，同比43.36 [2] - 5 - 9价差最新 -28.50，日变化2.00，周变化 -13.50，月变化 -22.00，同比 -30.00 [2] - 9 - 1价差最新67.00，日变化 -3.50，周变化27.00，月变化39.00，同比 -15.50 [2] - 1 - 5价差最新 -38.50，日变化1.50，周变化 -13.50，月变化 -17.00，同比45.50 [2]

报告基本信息 - 报告名称：焦煤日报 [1] - 研究团队：研究中心黑色团队 [1] - 报告日期：2025年6月27日 [1] 价格数据 焦煤现货价格 - 柳林主焦最新价格1113.00，日变化0.00，周变化8.00，月变化 - 87.00，年变化 - 38.17% [2] - 原煤口岸库提价最新价格724.00，日变化5.00，周变化14.00，月变化 - 16.00，年变化 - 44.31% [2] - 沙河驿蒙5最新价格1060.00，日变化0.00，周变化 - 20.00，月变化 - 120.00，年变化 - 41.11% [2] - 安泽主焦最新价格1170.00，日变化0.00，周变化0.00，月变化 - 30.00，年变化 - 38.42% [2] 进口焦煤价格 - Peak Downs最新价格188.00，日变化0.00，周变化 - 0.50，月变化 - 15.50，年变化 - 85.50 [2] - Goonyella最新价格192.00，日变化0.00，周变化 - 0.50，月变化 - 12.50，年变化 - 81.50 [2] 焦煤盘面价格 - 盘面05最新价格873.00，日变化14.50，周变化28.00，月变化55.00，年变化 - 48.28% [2] - 盘面09最新价格808.00，日变化17.00，周变化11.00，月变化17.50，年变化 - 47.45% [2] - 盘面01最新价格848.00，日变化15.50，周变化27.50，月变化43.00，年变化 - 49.55% [2] 基差与价差数据 - 05基差 - 137.90，日变化 - 14.50，周变化 - 17.80，月变化 - 113.16，年变化78.27 [2] - 09基差 - 72.90，日变化 - 17.00，周变化 - 0.80，月变化 - 75.66，年变化0.11 [2] - 01基差 - 112.90，日变化 - 15.50，周变化 - 17.30，月变化 - 101.16，年变化 - 0.46 [2] - 5 - 9价差65.00，日变化 - 2.50，周变化17.00，月变化37.50，年变化 - 0.57 [2] - 9 - 1价差 - 40.00，日变化1.50，周变化 - 16.50，月变化 - 25.50，年变化 - 0.72 [2] - 1 - 5价差 - 25.00，日变化1.00，周变化 - 0.50，月变化 - 12.00，年变化2.57 [2] 库存与产能数据 库存数据 - 总库存3939.89，周变化 - 105.51，月变化 - 136.05，年变化17.68% [2] - 煤矿库存463.09，周变化 - 36.06，月变化 - 9.94，年变化61.38% [2] - 港口库存303.31，周变化 - 8.71，月变化1.75，年变化29.34% [2] - 钢厂焦煤库存774.66，周变化0.68，月变化 - 24.09，年变化2.70% [2] - 焦化焦煤库存795.79，周变化 - 2.28，月变化 - 69.94，年变化 - 13.69% [2] 产能与产量相关数据 - 焦化产能利用率73.35，周变化 - 0.22，月变化 - 2.31，年变化0.53% [2] - 焦化焦炭库存87.46，周变化0.07，月变化0.16，年变化0.18% [2]