报告行业投资评级 - 原油、PX、PTA、纯苯、苯乙烯、MEG、短纤、聚酯瓶片、塑料、PP、PL震荡偏弱[8][12][13][17][18][21][22][23][31][32][33] - 沥青、燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、PVC、烧碱震荡[9][10][11][26][27][35][36] 报告的核心观点 - 中国三季度经济数据表现亮眼，能化端弱势主要源自供给端，中国较好经济数据给原油市场些许支撑，但原油供需过剩局面未根本改变[1] - 化工品种9月贸易数据显示出口整体延续良好态势，向外开拓市场可能是未来希望所在，苯乙烯仍需低利润促供应减量[2] - 能化仍以原油为锚延续偏弱震荡[3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应处增产期，后期面临炼厂开工见顶回落带来的原油加速累库压力，基本面压力持续，地缘支撑边际减弱，宏观风险摇摆，油价延续震荡偏弱，若关税担忧缓解或地缘有阶段性风险，油价反弹但难改下行趋势[8] - **沥青**：期价测试3200压力位，跟随原油震荡，现货持续回落，排产计划同比增加，供应紧张问题解除，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[9] - **高硫燃油**：期价进入震荡模式，跟随原油震荡，需求仍偏弱，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动[9] - **低硫燃油**：跟随原油回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油波动[11] - **PX**：成本支撑偏软，自身供需无明显利好，短期内跟随成本和宏观情绪摆动，关注PX01 - 05反套[12] - **PTA**：装置投产+复产预期下，基差和加工费均承压运行，跟随成本震荡偏弱运行，关注TA01 - 05反套[12] - **纯苯**：近期原油价格下跌，石脑油价格弱势，纯苯供大于需，市场对后续情绪悲观，价格疲弱[13][16] - **苯乙烯**：成本端纯苯后市情绪悲观，港口库存过高，拖累产业链价格，利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变[17] - **乙二醇**：化工品氛围偏冷，供增需稳，港口库存累库，价格承压，远期累库压力大，关注EG01 - 05反套[18][19] - **短纤**：出口表现有韧性，加工费低位支撑，绝对值跟随原料波动，可轻仓多PF空TA或PF12 - 01正套[21][22] - **聚酯瓶片**：加工费持续好转刺激开工适度抬升，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套[22][23] - **甲醇**：煤端小幅支撑，宽幅震荡，港口库存仍偏高位，但临近冬季伊朗扰动概率强，存低多价值，受能化情绪和下游烯烃限制，短期震荡[26] - **尿素**：个别现货挺价松动，期价持续承压，供强需弱，震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进和本周相关会议[27] - **塑料**：油价偏弱势，自身基本面支撑有限，利润端支撑有限，短期期价前低附近略有企稳，短期震荡偏弱[31] - **PP**：油价震荡偏弱，自身基本面支撑有限，产量同比高增但需求支撑有限，高位库存压制价格，短期震荡偏弱[32] - **PL**：与PP价差延续500 - 550区间波动，企业报盘平稳，下游买盘需求回升，短期震荡偏弱[33] - **PVC**：低估值弱预期，震荡运行，宏观关注中美关税谈判，微观上产量将下滑，下游开工修复，出口签单改善，成本持稳，10月下旬或推动市场情绪改善，反弹抛空思路[35] - **烧碱**：现货企稳，盘面偏震荡，宏观关注中美关税谈判，中长期需求增长有限，产量或提升，供需同增，盘面宽幅震荡，逢高空为主[36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、PP、塑料、甲醇、尿素、PVC、烧碱等品种的跨期价差数据及变化值[38] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱的基差和仓单数据及变化值[39][41] - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等跨品种价差数据及变化值[41] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据[42][55][67][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内呈下跌行情，因成本缺乏支撑，国际油价连跌，国内PX开工处年内高位，下游需求未改善 [9] - PTA周内呈下跌行情，因成本支撑缺失和新装置投产预期压制，下游开工虽有提高但后续上升空间有限 [9] 后市预测 - 原油价格窄幅波动，等待中美贸易问题后续动向；PX部分工厂短期生产或受影响，但总体开工仍处高位；PTA开工将维持高位；聚酯开工负荷大致稳定；织造出口订单下达缓慢，内需有所提高但工厂对后市不乐观 [10] - PX将偏弱运行，区间6150 - 6350元/吨；PTA将偏弱运行，区间4300 - 4500元/吨；策略推荐保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：主力合约10月17日收盘价6292元/吨，较10月10日下跌212元/吨，幅度-3.26%；结算价6334元/吨，较10月10日下跌198元/吨，幅度-3.03% [14] - 现货：市场商谈和成交气氛尚可，纸现货市场走势分化；10.13 - 10.17主力合约基差均值-131元/吨，国内现货均价6250元/吨，环比上期变动-125.50元/吨，幅度-1.97% [15][17] PTA - 期货：主力合约10月17日收盘价4402元/吨，较10月10日下跌132元/吨，幅度-2.91%；结算价4424元/吨，较10月10日下跌130元/吨，幅度-2.85% [21] - 现货：商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘，周五集中成交，日均成交量2 - 3万吨附近；10.13 - 10.17主力合约基差均值-70元/吨，中国市场PTA到岸周度均价549.2美元/吨，较上期下跌17.8美元/吨，幅度-3.13%，华东市场现货价格本期均价4371.6元/吨，较上期下跌108.07元/吨，幅度-2.41% [22][24] 装置运行情况 PX装置 - 国内多企业装置有不同负荷运行情况，如宁波大榭负荷7 - 8成，盛虹炼化部分装置负荷95%等；乌鲁木齐石化10月14日停车检修，预计15天 [29] - 亚洲其它地区PX装置有不同变动，如印尼Pertamina已重启，韩国部分企业装置有负荷调整等 [31] - 四季度国内外PX装置检修计划有限，10.13 - 10.17开工率88.48% [33] PTA装置 - 部分装置检修，如宁波台化120万吨装置9月5日检修，海南逸盛200万吨装置8月15日起检修等 [36] - 部分大厂装置执行检修，开工略有下滑，周度开工下滑1.92% [37] 基本面分析 成本 - 原油：欧美原油期货连续三周下跌，累计跌幅超12%；WTI原油10月17日期货结算价57.15美元/桶，较10月10日下跌1.75美元/桶，布伦特原油10月17日期货结算价61.29美元/桶，较10月10日下跌1.44美元/桶；不同交易日受贸易局势、供应过剩、库存增加等因素影响油价有不同表现 [42][44][45] - 石脑油：本周持续走低，经济性小幅反弹；CFR日本周度均价550.25美元/吨，生产利润周度均价60.72美元/吨；基本面暂无明显变动，东西套利窗口维持，下游LPG有替代影响，后续影响有待评估 [47][49] 供应 - PX加工差：PXN小幅反弹，周度均值236.92元/吨，环比上期变动7.36%；PX - MX维持高位，周度均值98.75美元/吨；PX跌幅明显，周内现金流延续收窄，短流程装置处于盈亏线附近 [50][52] - PTA加工费：装置短停对加工费提振作用有限；10.13 - 10.17现货加工费均值169.05元/吨，上周均值202.90元/吨；加工费在成本和需求双弱下难有改善 [54][56] - 库存：截止10.16，PTA社会库存412.6万吨，较前一周减少7.2万吨，环比增速-0.47%，库存下降由装置检修导致；PTA工厂库存天数减少0.14天，聚酯工厂库存天数增加1.15天；截至10.16，国内PTA厂家平均库存使用天数4.08天，聚酯工厂原料库存天数7.35天；预估后期聚酯开工负荷上升空间有限，后续去库节奏将放缓 [61][63][65] 需求 - 聚酯：PTA周均价下跌，需求整体不旺，利空聚酯市场；半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌1.47%、0.82%、1.13%，涤纶短纤华东市场本期均价较上期跌1.45%，聚酯瓶片华东地区本周均价较上期跌2.14%；气温下降带动内销保暖需求提高，涤纶短纤部分下游有补货需求，瓶片市场交投气氛尚可但采购以刚性需求为主；10.13 - 10.17聚酯产销周内平均估算为7成，聚酯工厂周均负荷89.38%，江浙织机周均负荷68.22%；下游原料持仓低位后进行补库，截止10.16长丝库存下降 [67][69][72][75][78] - 织造：出口新订单下达缓慢，市场对后市行情信心不足；随着北方气温下降，线上秋冬纺织服装出货加快，带动粗厚面料出货和经编企业开机率回升；节后中美贸易摩擦有升级风险，部分出口企业加紧生产现有订单；截至10.16，吴江地区喷水织机开机率68.55%维稳，长兴地区喷水织机开机率69.09%（-3.73%），萧绍地区圆机开机率62.81%维稳，海宁地区经编开机率90%（+2%），常熟地区经编开机率60%（+4%） [81][83]

报告行业投资评级 - 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、LNG、沥青、玻璃、纯碱均为谨慎看空或看空评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 多数能化品种受供给过剩、成本端油价走弱、需求端支撑不足等因素影响价格承压，各品种有不同的供需特点和走势预期 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 隔夜国际油价延续下降走势，WTI 下降 1.47%，Brent 下降 1.37%，SC 上升 0.16% [7] - 核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，叠加地缘缓和，油价继续下探 [8] - IEA 预计 2025 年全球石油供应增加 300 万桶/日，2026 年增长 240 万桶/日；2025 年需求增长下调至 71 万桶/日，2026 年维持 70 万桶/日；OPEC 预计 2025 年需求增量 130 万桶/日，2026 年 138 万桶/日 [9] - 策略为空单部分止盈，SC 关注【430 - 440】 [10] LPG - 10 月 17 日，PG 主力合约收于 4241 元/吨，环比上升 1.00%，现货端多地价格下降 [12] - 成本端油价反弹，中国对美国船舶征收特别港务费，市场预期运输成本上升，但盘面涨幅大，短期有回调风险 [13] - 策略为轻仓试空，PG 关注【4200 - 4300】 [14] L - L2601 合约收盘价为 6874 元/吨（-55）；华北宁煤为 6860 元/吨（+10）；仓单 12685 手（-22）；基差为 -14 元/吨(+65) [17] - 成本支撑转弱，现货止跌反弹，四季度开工季节性回升，供给宽松，需求旺季补库动力不足 [18] - 策略为盘面维持升水结构，产业逢高套保，L【6800 - 7000】 [18] PP - PP2601 收盘价为 6551 元/吨（-67），华东拉丝市场价为 6553 元/吨（-12），基差为 2 元/吨（+55），仓单 13778 手（-36） [22] - 仓单增加，成本端油价偏弱，节后库存去库慢，银十尾声叠加四季度开工回升，去库压力大 [23] - 策略为盘面维持升水结构，产业逢高套保，PP【6500 - 6700】 [23] PVC - V2601 收盘价为 4694 元/吨（+17）；常州现货价 4580 元/吨（0）；01 基差为 -114 元/吨（-17），仓单 111165 手（-169） [26] - 短期跟随成本端煤炭弱势反弹，装置检修带动库存去化但不可持续，本周检修装置回归叠加新产能释放，供给宽松，需求端出口有反倾销税不确定性 [27] - 策略为短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [27] PX - 供应端国内外装置略有降负，需求近期偏弱但存改善预期，供需有望改善，今年以来 PXN 不低，PX - MX 偏高，成本端原油承压，石脑油走弱 [28] - 策略为估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会，PX【6310 - 6410】 [29] PTA - 装置按计划检修，独山新装置投产在即，供应端负荷预期抬升，下游聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库，终端需求改善，TA 库存有累库预期，成本端原油承压 [31] - 策略为估值及加工费不高，空单逢低止盈，期限 C 结构，后续关注逢高布局空单机会，TA【4420 - 4480】 [32] 乙二醇 - 国内装置提负、海外装置变动不大，终端消费短期改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，供应增量，库存略有累库，成本端受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下跌 [34] - 策略为空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG【4010 - 4100】 [35] 甲醇 - 高库存压制现货价格，港口基差弱势，中美关税博弈加剧，四中全会政策利多情绪尚存，供应端国内装置检修增加，开工负荷下滑，10 月到港量约 170 万吨，供应压力大，需求端暂无明显利多，库存有所去化，成本端支撑弱稳 [37] - 策略为空单谨持，关注 01 合约逢低布局多单机会 [37] 尿素 - 尿素供应宽松，日产有望 10 月下旬维持在 19 万吨附近，需求端内冷外热，国内工农业需求弱，化肥出口好，库存累库且处高位，仓单下滑但整体偏高，成本端有支撑 [41] - 策略为盘面震荡偏弱，空单持有，中长线关注逢低轻仓试多机会，UR【1585 - 1615】 [43] LNG - 10 月 16 日，NG 主力合约收于 2.938 美元/百万英热，环比下降 2.59%，美国亨利港现货等价格有变动 [45] - 供给端充足，气温高于去年同期，需求端支撑不足，美国天然气库存处近年偏高，气价偏弱，但消费旺季将至，下方支撑上升 [46] - 策略为关注【2.800 - 2.992】 [47] 沥青 - 10 月 17 日，BU 主力合约收于 3234 元/吨，环比下降 1.37%，山东、华东、华南市场价有变动 [50] - 成本端原油供给过剩，走势偏弱，沥青裂解价差高位，供给增速大于需求增速，需求受天气扰动，北方需求下降，供给压力上升 [51] - 策略为空单继续持有，BU 关注【3100 - 3200】 [52] 玻璃 - FG2601 收盘价为 1095 元/吨（-52）；湖北市场价为 1180 元/吨（0）；基差为 85 元/吨（+52）；SA - FG01 价差为 114 元/吨（+26） [55] - 下游刚需拿货，盘面破位下跌，国内无宏观政策驱动，房地产成交面积弱，节后厂内库存增加，深加工订单低位，日熔量 16.13 万吨，企业超预期冷修难现，供给承压 [56] - 策略为短期背靠 5 日均线短空为主，FG【1180 - 1130】 [56] 纯碱 - SA2601 收盘价为 1209 元吨（-26）；沙河重质纯碱市场价为 1160 元/吨（-10），基差为 -49 元/吨（+16），仓单为 10773 手（-50） [59] - 仓单持续增加，处于同期最高位，产业套保施压，节后厂内库存连增 2 周，供给宽松，需求端刚需，光伏 + 浮法日熔量 25.0 万吨，供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [60] - 策略为产业逢高套保，中长期反弹偏空为主，多碱玻差继续持有，SA【1200 - 1250】 [60]

| 橡胶产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年10月20日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 而神 10月17日 | | 10月16日 | 淡天 | 派失幅 | 单位 | | 云南国营全乳胶(SCRWF):上海 | 14250 | 14300 | -50 | -0.35% | | | 全乳基差 | -445 | -600 | 155 | 25.83% | 元/吨 | | 泰标混合胶报价 | 14650 | 14600 | 50 | 0.34% | | | 非标价差 | -45 | -300 | 255 | 85.00% | | | 杯胶:国际市场:FOB中间价 | 50.00 | 49.65 | 0.35 | 0.70% | 泰铢/公斤 | | 胶水:国际市场:FOB中间价 | 54.10 | 54.10 | 0.00 | 0.00% | | | 天然橡胶:胶块:西双版纳州 | 12500 | 12500 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析并给出策略建议，原油短期不易看空，维持区间策略，当前建议观望；甲醇旺季需求落空，关注供应端扰动和1 - 5正套机会；尿素缺乏有效利多但估值低，建议观望或逢低多配；橡胶短期企稳，建议短多并部分建仓对冲；PVC基本面较差，中期关注逢高空配；纯苯和苯乙烯价格或将阶段性止跌；聚乙烯和聚丙烯维持低位震荡；PX和PTA缺乏驱动，建议观望；乙二醇建议逢高空配 [3][6][9][11][14][18][21][24][27][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌10.60元/桶，跌幅2.39%，报432.60元/桶；美国原油商业库存累库3.52百万桶至423.79百万桶，环比累库0.84%；SPR补库0.76百万桶至407.75百万桶，环比补库0.19% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 25元，内蒙 - 12.5元，鲁南 - 2.5元，盘面01合约 - 47元，报2272元/吨，基差平水；1 - 5价差变化 - 12，报 - 18 [5] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求依旧偏弱，旺季需求落空，国内库存高企，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气，关注供应端扰动和1 - 5正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，盘面01合约 - 2元，报1602元，基差 - 72；1 - 5价差变化 + 1，报 - 70 [8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强，需求端农需推后，复合肥企业开工回落，尿素缺乏有效利多但价格低位，估值偏低，建议观望或逢低多配 [9][11] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，RU企稳，NR偏强；台风风神将影响橡胶产区；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求因素看跌；山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走高但出口新接订单放缓；中国天然橡胶社会库存和青岛天然橡胶库存下降 [11][12] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌6元，报4688元，常州SG - 5现货价4600（ + 20）元/吨，基差 - 88（ + 26）元/吨，1 - 5价差 - 305（ + 7）元/吨；成本端电石等价格部分持稳，PVC整体开工率和下游开工率下降，厂内库存和社会库存下降 [16] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5685元/吨无变动，苯乙烯现货6600元/吨上涨50元/吨，活跃合约收盘价6483元/吨下跌117元/吨，基差117元/吨走强167元/吨；上游开工率下降，江苏港口库存去库，需求端三S加权开工率上涨 [20] - 策略观点：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升，BZN价差有修复空间，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6874元/吨下跌55元/吨，现货6960元/吨下跌30元/吨，基差86元/吨走强25元/吨；上游开工率下降，生产企业库存累库，贸易商库存去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [23] - 策略观点：以巴冲突和谈使成本端支撑松动，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端农膜原料备库，价格将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6551元/吨下跌67元/吨，现货6615元/吨下跌10元/吨，基差64元/吨走强57元/吨；上游开工率下降，生产企业、贸易商和港口库存去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [26] - 策略观点：成本端石油库存将回升，供应端产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量压制盘面 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌84元，报6292元，PX CFR下跌3美元，报783美元，基差111元（ + 58），1 - 3价差 - 10元（ + 4）；中国和亚洲负荷下降，多套装置检修，PTA负荷上升，10月上旬韩国PX出口中国同比上升，8月底库存上升，PXN和石脑油裂差上升 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，新装置投产预期压制PTA加工费，PX库存难去化，缺乏驱动，PXN难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，建议观望 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌54元，报4402元，华东现货下跌15元，报4340元，基差 - 85元（0），1 - 5价差 - 58元（ - 2）；PTA负荷上升，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降，10月10日社会库存累库，现货和盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端走弱，估值向上需终端好转或PX供需格局改善，建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌86元，报4003元，华东现货下跌5元，报4115元，基差74元（ + 6），1 - 5价差 - 82元（ - 3）；供给端负荷上升，部分装置重启和检修，下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库，石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格下跌 [30] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值偏高，有压缩压力，建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场今明两年预计保持较高过剩，近期国内外镍库存均增加，镍价预计宽幅震荡且重心下移，考验成本支撑，单边建议宽幅震荡，期权暂时观望 [5][8] - 不锈钢需求较弱，价格已跌破成本，后市关注镍铁价格和钢厂减产情况，可能保持弱势震荡格局，单边建议弱势震荡，套利暂时观望 [11] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍方面全球显性库存达30万吨，LME库存25万吨本周增1.3万吨，上期所库存3.4万吨，SMM六地社会库存4.8万吨环比有小幅增量 [13] - 不锈钢方面十一期间社会库存增加，节后未消化仍有小幅增长 [11][18] 第二章 基本面分析 镍交易逻辑及策略 - 供应端INSG、麦格理和住友金属预测今明两年镍市场保持较高过剩，9月国内精炼镍产量环比小幅增加，10月保持高位 [5] - 需求端10月不锈钢排产环比略增，300系基本持平，三元材料受动力提振环比小幅增长，但整体镍消费增量有限 [7] - 宏观层面特朗普加征关税后言辞缓和，市场情绪波动大，前期创新高的贵金属和有色价格回调，镍价重返震荡区间下沿 [7] - 交易策略镍价预计宽幅震荡、重心下移，单边建议宽幅震荡，期权暂时观望 [8] 不锈钢交易逻辑及策略 - 需求端十一期间社会库存增加，节后未消化仍有小幅增长，反映当下需求较弱，10月终端需求目前仍不乐观 [11] - 供应端9月实际产量与排产相比明显减少，10月排产环比略增，钢厂生产经营策略更谨慎，镍系和铬系原料平稳，不锈钢成本坚挺但价格已跌破成本 [11] - 交易策略不锈钢可能保持弱势震荡格局，单边建议弱势震荡，套利暂时观望 [11] 镍供应与需求 - 供应中印精炼镍供应量保持高位，SMM统计1 - 9月精炼镍产量累计同比增长24%至30万吨，预计10月总产量保持高位3.63万吨，环比略降200吨，2025年1 - 8月国内精炼镍净进口3.68万吨，去年同期为净出口1.5万吨，供应量30万吨，累计同比增长55% [20][26] - 需求电镀合金消费平稳，电池纯镍消费1 - 9月累计同比增长1%至21.6万吨，SMM调研9月镍下游需求环比略降但仍在荣枯线上方，主要依靠不锈钢PMI保持在50，10月不锈钢消费不及预期可能影响镍整体消费 [27][29] 不锈钢原料 - 镍矿价格持稳偏强，菲律宾苏里高地区即将进入雨季，市场整体供应量下降推动镍矿FOB价格向上收缩，但因镍铁市场走势疲弱，矿价较难上涨，印尼内贸镍矿10月第二轮基准价环比上涨，升水略涨至 + 25~26美元 [30][31] - NPI价格保持平稳，中国 + 印尼NPI产量、中国进口镍铁、中国NPI库存等数据有一定变化趋势 [32][34] - 铬系价格走平，铬矿价格保持平稳，青山集团2025年10月高碳铬铁长协采购价8495元/50基吨，环比上涨200元 [38] - 冷轧成本倒挂，10月17日相关原料价格有具体数据体现 [42] 不锈钢供应与需求 - 供应钢联预计中印不锈钢粗钢1 - 9月产量3345万吨，累计同比增长5%，10月中印产量环比均有增长，但因成本倒挂可能出现减产，2025年1 - 8月中国不锈钢进口总量为101.8万吨，同比减少23%，出口总量为336.4万吨，同比增加3%，净出口总量为234.7万吨，同比增加21% [51] - 需求造船板产量1 - 8月累计同比增长达到29%，其余终端领域增速不乐观 [53] 新能源汽车 - 内销季节性环比增长，9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%，9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%，1 - 9月累计零售886.6万辆，同比增长24.4%，9月新能源车国内零售量渗透率57.8%，动力电芯产量1 - 9月累计同比增长45.6%至861.04GWh [60] - 欧美电动化进程放缓，全球2025年1 - 8月新能源汽车销量累计同比增长23.5%，欧洲增长27.4%，美国增长8.1%，中国2025年1 - 9月累计出口172.7万辆，同比增长86% [65] 硫酸镍市场 - 三元材料增长，前驱体供应偏紧，中国硫酸镍产量1 - 9月累计同比下降13.6%至24.6万吨，三元前驱体产量1 - 9月累计同比下降13%至54万吨，三元正极材料产量1 - 9月累计同比增长12%至56.9万吨，9 - 10月动力电池生产旺季，三元材料环比持续增长，但前驱体产量增长不及预期 [67] 硫酸镍原料 - 中间品产量修复式增长，印尼MHP1 - 9月累计同比增长53%至32.5万吨，印尼高冰镍产量1 - 9月累计同比下降34%至13.8万吨，今年硫磺价格大幅上涨，湿法冶金成本上升，MHP成本上升，价格保持坚挺 [71] 纯镍情况 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [72]

此次PVC期货价格的下跌，虽受贸易摩擦预期升温引发商品市场共振的影响，但更多是由其自身基本面因素所致。在供应大幅增加、需求未达预期以及出口 受限等因素的共同作用下，PVC价格持续走低，跌势不止。 图为PVC生产企业周度产量（单位：万吨） 供应压力大幅增加 供给侧改革实施后，PVC市场的准入门槛显著提高，扩能压力得到缓解，近几年产能增速维持在5%左右的较低水平。然而，2025年，PVC的扩能压力急剧 增大，全年扩能计划超过200万吨，产能增速超过10%，成为10年来扩能压力最大的一年。 上半年，青岛海湾20万吨／年以及新浦化学25万吨／年的新装置已正式投入生产。下半年，甘肃耀望30万吨／年、渤化发展40万吨／年、福建万华60万吨／ 年以及浙江嘉兴30万吨／年等新装置也陆续投产，并且下半年新装置的投产时间更为集中，产能规模也更大。 国家统计局发布的数据显示，1—9月，我国房地产开发投资规模为78680亿元，同比下降10.1%；房地产开发企业的房屋施工面积为715968万平方米，同比 下降12.2%，其中住宅施工面积为501051万平方米，同比下降12.7%；房屋新开工面积为56051万平方米，同比下降22.2%； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金市场面临高供应与弱需求、成本支撑受挑战、反内卷预期与弱现实的矛盾，下游需求旺季不旺，库存高位，去库压力大，若会议无超预期刺激政策，价格将承压，但下跌空间有限，市场多空逻辑在于强预期与弱现实的博弈，冲高回落风险大 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 高供应与弱需求矛盾：生产利润下滑，增产预期不大，下游需求未起色，五大材累库，硅铁产量本周下滑，锰硅本周增产，库存位于近5年最高水平，硅铁企业库存环比+4.5%，硅锰企业库存环比+8.2% [2] - 成本支撑挑战：兰炭、电价、锰矿价格平稳，但高供应弱需求格局未改，成本支撑有效性面临挑战，焦煤价格上涨形成支撑，但需防范会议不及预期后的回落 [2] - 反内卷预期与弱现实矛盾：反内卷有余热，市场对供应端收缩有预期，但缺乏实质性行动，冲高回落风险大，若会议无超预期政策，价格将承压 [3] 交易型策略建议 - 行情定位：技术面看，铁合金10日均线走平向下且跌破60日均线，macd绿柱缩小，下跌动力减弱，短期有反弹可能，但基本面未好转反弹有压力；硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约价格区间5500 - 6500 [12] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差预计窄幅走弱，暂时无策略；月差方面，1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议抄底，近月合约偏弱，远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大 [12] 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率17.37%，历史百分位43.9%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率11.24%，历史百分位9.6% [13] - 操作建议：库存管理方面，产成品库存偏高，可做空铁合金期货锁定利润，硅铁建议入场区间6200 - 6250，硅锰建议入场区间6400 - 6500，套保比例15%；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定成本，硅铁建议入场区间5200 - 5300，硅锰建议入场区间5300 - 5400，套保比例25% [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：国家发改委和市场监管总局发布治理价格无序竞争公告；二十届四中全会召开，市场对宏观政策抱有期待 [14][15] - 利空信息：欧盟拟削减钢铁进口配额并上调关税；墨西哥拟对华汽车、钢铁加征关税；中美贸易摩擦加剧，市场情绪偏空 [16] - 铁合金周度数据：硅铁产量11.28（周环比 - 0.3），开工35.48（周环比 - 0.46）；硅锰产量208810（周环比 + 4585），开工43.28（周环比 + 0.09）；硅铁厂库69080（周环比 + 3050），硅锰厂库262500（周环比 + 20000） [16] 下周重要事件关注 - 下周一关注中国三季度GDP年率、一年期贷款市场报价利率、固定资产投资完成额累计同比 - 下周五关注美国9月未季调CPI年率 - 关注中美贸易摩擦演变 [17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：硅铁主力2601合约收盘5430（环比上周 + 0.63%），总持仓量41.1万手（环比上周 + 8.6%）；硅锰主力01合约收盘5718（环比上周 - 0.69%），总持仓量59.8万手（环比上周 + 5.85%）；硅铁净持仓加空，硅锰净空单量缩小 [17] 基差月差结构 - 期限结构：铁合金整体呈contango结构，硅铁阶段性合约改善为贴水结构，成本端焦煤呈contango结构，利空铁合金价格 [21] - 基差：近期铁合金基差窄幅波动 [22] - 月差：1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议抄底，近月合约偏弱，远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险大 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金利润持续下滑，硅铁产量维持高位，减产驱动强；硅锰产量连续多周回落 [40] 进出口利润跟踪 - 硅铁出口利润逐渐下滑，预计出口量将下降 [64] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：季节性有增量预期，但生产利润回落，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，预计铁合金产量下降 [68] - 需求端：季节性有增量，但下游螺纹、热卷利润下降，五大材累库，仓单库存高，需求增量受抑制，预计需求小幅下滑 [68] - 库存：仓单预计去库，总库存维持缓慢去库趋势 [68] 供应端及推演 - 生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增大，平水季硅锰南方产区产量或降，硅铁减产驱动大，预计产量小幅回落 [70] 需求端及推演 - 下游利润下降，五大材累库，仓单库存高，需求增量受抑制；铁水维持高位但盈利率下降，炼钢需求可能降；硅铁出口利润下滑，出口量受影响 [74] 库存端及推演 - 高开工率和弱需求下，企业库存累库可能性大，仓单受强制注销和季节性影响去库，总库存缓慢去库 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍基本面方面，冶炼端累库与印尼镍矿逻辑博弈激烈，矛盾积累，短线窄幅区间难破局，长线波动率有望增加；多头核心支撑在于火法路径成本和印尼镍矿供应治理政策不确定性，破局关键关注印尼镍矿供应治理和审批进展 [2] - 不锈钢基本面方面，现实基本面难寻上行驱动，但下方空间有限，盘面或边际企稳震荡；长线或从供强需弱转向供需双弱，短线缺乏上修驱动，成本限制下方想象力 [3] 各目录总结 库存跟踪 - 精炼镍：10月17日中国精炼镍社会库存增至47505吨，仓单库存、现货库存增加，保税区库存减少；LME镍库存增至250530吨 [6] - 新能源：10月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数有变化，前驱体库存月环比降1天，三元材料库存持平 [6] - 镍铁 - 不锈钢：10月15日SMM镍铁库存月环比持稳微增；9月SMM不锈钢厂库月同增4%、环降1%；10月16日钢联不锈钢社会库存周环比降1.18%，300系库存周环比升1.02% [6] 市场消息 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel部分矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [7] - 中国暂停针对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [8] - 9月22日，印尼对190家未按规定提供索赔和退款担保的采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并担保到2025年可取消制裁 [8] - 9月30日，印尼能矿部发布法规，来年矿山RKAB审批计划11月15日前通过，过渡条款有相关规定 [9] - 10月10日，特朗普宣称11月1日起或对中国额外征100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [9] 期货研究（每周镍和不锈钢重点数据跟踪） - 期货价格：沪镍主力收盘价121160，不锈钢主力收盘价12630等 [11] - 成交量：沪镍主力成交量76335，不锈钢主力成交量147948等 [11] - 产业相关数据：如1进口镍价格、俄镍升贴水、镍豆升贴水等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素供需格局依旧偏弱，企业库存大幅走高，同比处于高位，高库存压制下基差月间价差表现弱势，弱现实格局短期难改 [12] - 供应端企业开工率下降，日产预计短期下行；需求端农业和工业需求均处于低位，现货弱势，企业利润持续回落 [12] - 尿素估值偏低，出口利润高位，但价格受高库存压制，预计维持区间窄幅波动，波动率降至低位，单边参与难度大，建议观望或逢低关注多配机会 [12] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾：供需格局弱，企业库存高，基差月间价差表现弱，淡季难消化产量，弱现实格局短期难改 [12] - 基本面：供应方面企业开工率80.64%，环比降4.25%，日产18.22万吨，短停装置增多，预计短期下行；需求方面农业淡季，农需推迟，复合肥检修季，开工同比低位，成品库存高位回落，整体需求处于低位；现货弱势，煤制及气制利润持续回落，绝对水平低位；估值方面1 - 5价差弱势，基差低位，出口利润高位，国内相对低估，尿素估值偏低；库存方面企业库存161.54万吨，环比增17.15万吨，同比高位，港口库存44.6万吨，环比增加3.1万吨 [12] - 市场逻辑：国内弱现实格局未改，高库存压制价格持续弱势，绝对价格低位下盘面下跌趋缓 [12] - 小结：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内尿素缺乏有效利多，但价格已处低位，估值偏低，低估值与弱驱动叠加库存高位，价格预计区间窄幅波动，波动率降至低位，单边参与难度大 [12] - 策略：观望或逢低关注多配机会 [12] 期现市场 - 成交、持仓：减仓盘整 [28] 利润和库存 - 生产利润：企业利润持续走弱 [32] - 库存变化推演：有月末企业库存推演及港口库存、出口数量相关内容 [39] 供给端 - 尿素产能：有尿素产能及计划投产装置相关内容 [43][45] - 尿素开工：气头开工同比低位，煤制检修增多 [47] - 装置检修情况：众多企业有检修情况，包括故障性检修、常规性检修、政策性检修等，还有部分企业有计划检修及长停装置 [49][50] 需求端 - 消费量推演：有月度消费量及下游需求占比相关内容 [54] - 氮源比价：有尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵比价相关内容 [59] - 三聚氰胺：有三聚氰胺开工、利润、出口量相关内容 [62] - 终端：有出口数量、房屋开工竣工、商品房成交面积相关内容 [70] - 外盘价格：有中国FOB相关价格及与其他地区价格差值相关内容 [78] - 出口：出口利润较好，有尿素及其他含氮肥料出口量相关内容 [81] 期权相关 - 尿素期权：有尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR、波动率与期货价格相关内容 [91] 产业结构图 - 有尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点相关内容 [104] - 尿素产业链特点：介绍了不同地区主要作物及各月用肥情况，以及国内外化肥需求旺季时间 [109][112]