报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PX成本支撑偏弱，需关注TA高加工费供应压力增大可能；成本下移与短纤高库存将延续产业链弱势格局，长丝低库存或提供阶段性支撑，需警惕纺织传统淡季需求走弱风险 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：6月30日，PX主力合约收6796.0元/吨，涨0.65%，基差40.0元/吨；PTA主力合约收4798.0元/吨，涨0.42%，基差222.0元/吨；布油主力合约收盘66.34美元/桶，WTI收65.07美元/桶；轻纺城成交总量663.0万米，15日平均成交620.33万米；PX成本端支撑有限，预计价格维持震荡；PTA下游聚酯开工率高位，终端纺织成交回暖，需求反弹，基差走强反映现货偏紧，PX成本支撑边际减弱，关注供应端恢复压力 [2] - 聚酯：6月30日，短纤主力合约收6542.0元/吨，涨0.25%，华东市场现货价6730.0元/吨，跌10.0元/吨，基差188.0元/吨；原料端承压下行，需求端终端需求持续性不足，涤纶长丝去库但短纤累库压力显著；成本下移与短纤高库存延续产业链弱势，长丝低库存或提供阶段性支撑，警惕纺织传统淡季需求走弱风险 [3] 产业链价格监测 - PX期货：主力合约价格6796元/吨，涨0.65%，成交295108手，增29.61%，持仓115158手，增3.16%；PX现货中国主港CFR 866.67美元/吨，持平，韩国FOB 850美元/吨，涨0.95%；基差40元/吨，降52.38% [4] - PTA期货：主力合约价格4798元/吨，涨0.42%，成交1088784手，增36.27%，持仓1085040手，降0.81%；PTA现货中国主港CFR 653美元/吨，持平；基差222元/吨，降8.26%；1 - 5价差-10元/吨，涨44.44%；5 - 9价差-134元/吨，涨12.99%；9 - 1价差144元/吨，降16.28%；进口利润-702.78元/吨，涨0.45% [4] - 短纤期货：主力合约价格6542元/吨，涨0.25%，成交132190手，增0.05%，持仓102404手，降12.71%；短纤现货华东市场主流6730元/吨，降0.15%；基差188元/吨，降12.15%；1 - 5价差22元/吨，涨57.14%；5 - 9价差-82元/吨，降7.89%；9 - 1价差60元/吨，降3.23% [4] - 产业链其他价格：布油主力合约66.63美元/桶，涨0.44%；美原油主力合约64.97美元/桶，降0.15%；CFR日本石脑油569.75美元/吨，持平；乙二醇4340元/吨，持平；聚酯切片5905元/吨，持平；聚酯瓶片6040元/吨，降0.17%；涤纶POY 7150元/吨，持平；涤纶DTY 8420元/吨，持平；涤纶FDY 7450元/吨，持平 [4] - 加工价差：石脑油54.32美元/吨，涨14.07%；PX 296.92美元/吨，持平；PTA 300.41元/吨，涨0.91%；聚酯切片-191元/吨，持平；聚酯瓶片-506元/吨，降2.02%；涤纶短纤34元/吨，持平；涤纶POY 154元/吨，持平；涤纶DTY 74元/吨，持平；涤纶FDY -46元/吨，持平 [5] - 轻纺城成交量：总量663万米，降16.29%；长纤织物533万米，降8.42%；短纤织物129万米，降39.15% [5] - 产业链负荷率：PTA工厂75.86%，持平；聚酯工厂89.42%，持平；江浙织机63.43%，持平 [5] - 库存天数：涤纶短纤7.77天，增1.04%；涤纶POY 17.2天，增5.52%；涤纶FDY 18.9天，降4.55%；涤纶DTY 25.3天，降1.17% [5] 产业动态及解读 - 宏观动态：6月30日，俄发动对乌空袭，乌一架F - 16战斗机坠毁；美国5月消费者支出意外下降0.1%，通胀温和上升，核心PCE物价指数年率2.7%，月率0.2%，交易员增加美联储2025年降息3次押注；明尼阿波利斯联储主席预计九月起降息两次，关税影响显现或暂停降息；国家统计局公布1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%；6月27日，美联储官员对降息发表不同观点 [6] - 供需方面 - 需求：6月30日，轻纺城成交总量663.0万米，环比降16.29%，长纤织物成交量533.0万米，短纤织物成交量129.0万米 [8] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13][15][16][20][23][24][25][26][27] 附录 - PTA成本由原油价格和PX加工费决定，需求受纺织业影响；PX价格上涨，基差40元，可能现货略强于期货；PTA基差222元，可能显示现货需求旺盛；轻纺城成交总量上升，可能意味着下游纺织需求好转，对PTA需求利好；原油价格相对稳定，短期内若无大波动，PX成本可能平稳 [35] - PX主力合约上涨，基差为正，现货支撑较强，上游原油稳定或上涨，PX可能维持或上升，但需注意供应情况；PTA基差大可能意味着现货紧张，下游轻纺城成交量上升，需求增加，若PX稳中有升，PTA成本支撑较强，需求上升而供应未相应增加，价格可能上涨 [36]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日黑色盘面走弱，双焦尾盘跌幅较大，钢材周度表需中螺纹好于预期、板材分化，五大材整体累库，有淡季转弱态势，后续关注出口和钢材累库斜率，盘面恢复震荡运行 [1][2] - 地缘冲突扰动弱化，黑色交易重心转向国内，淡季铁水回升、炉料超跌反弹，但国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求和库存有承压趋势，价格上方空间有限 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争交易暂缓，宏观波动收敛；本周五大材需求环比走弱，热卷需求环比下行、螺纹需求环比上行；供应端铁水高位震荡，钢材产量本周回升，主要是螺纹和中厚板；整体供需环比走弱，五大材总库存累积、螺纹库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期和煤炭成本上行预期交织影响 [8] - 展望：本周基本面环比走弱、预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货市场报价涨跌0 - 2元/吨内；海外矿山冲量不及预期，发运量环比下降；需求端钢企铁水日产微幅增加，预计短期铁水产量维持高位；到港下降、需求高位，港口小幅去库；前期海外矿山冲发运将在几周内到港，矿石有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出；近期关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [8] - 展望：铁矿需求持稳，供应季节性高位，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价微涨，华东地区螺废价差扩大；上周螺纹表观需求微增，产量连续两周增加而库存持续去化，淡季需求有韧性，但市场对淡季需求预期悲观，盘面价格承压；废钢供给方面，昨日到货量降至偏低水平；需求方面，成材价格承压下行，废钢因资源偏紧、需求尚可，价格跌幅较小，电炉谷电普遍亏损、日耗减少，高炉铁水产量微幅增加、长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗下降；库存方面，本周日耗下降，厂库小幅累积，同比略高 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：钢厂原料采购积极性恢复、焦企出货好转，市场信心修复、部分焦企有提涨意愿，市场整体表现平稳；供应端，部分焦企受环保、检修及亏损影响下调开工水平，焦炭整体产量持续下降，焦企库存逐渐消耗但绝对库存仍处同期高位；需求端，铁水产量高位延续，但终端用钢需求步入淡季，钢材库存止降转增，铁水产量仍存下滑预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性；综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑存在转弱预期，焦炭价格上方空间有限 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：市场成交活跃，煤矿签单顺畅，但下游采购情绪谨慎；供应端，上周山西部分地区前期停产煤矿复产，但环保及安监对焦煤主产区影响不断，焦煤整体产量仍在下滑；需求端，焦炭产量高位回落，去库及亏损压力下焦企开工存在进一步下降预期；库存端，焦煤刚需下滑、下游原料补库需求释放总量有限，焦煤上游库存虽有所回落仍处近年高位，库存结构性问题改善程度有限；综合来看，供应端阶段性扰动难以持续、焦煤产量存在回升预期，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3][12] - 展望：市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下，焦煤价格的反弹幅度较为有限 [12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有不同程度变化；需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，沙河产销一般，整体刚需为主；供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多，市场传煤矿逐渐复产，能源成本端情绪支撑减弱，盘面跟随下跌，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性 [13] - 展望：现实需求淡季面临压力，盘面升水湖北现货，中游库存较低，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存；需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，需求预期走弱；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，注意国内政策等宏观情绪扰动，上方仍有压力 [13] - 展望：供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，基本面仍有压力，长期来看价格中枢仍将下行 [15] 硅锰 - 核心逻辑：昨日硅锰盘面承压震荡，内蒙古出厂价和天津港报价持平；成本端，加蓬7月上旬到港空窗期给予价格支撑，港口近期氧化矿到港下降，贸易商挺价情绪浓厚，成交价格稳中探涨，南非矿成交整体有0.2 - 0.3元/吨上调；供应端，贵州地区开工偏低且有减产计划，云南地区受益于电费优势有缓慢复产迹象，内蒙地区检修与复产兼存，整体产量波动有限；需求端，期货反弹，钢招议价难度上升，厂家挺价意愿强烈，华东某钢厂招标硅锰合金定价5770元/吨，数量3000吨 [15] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商受限于成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [15] 硅铁 - 核心逻辑：昨日硅铁盘面承压震荡，宁夏和府谷报价持平；成本端，兰炭市场暂稳运行，小料报价为575 - 610元/吨左右；供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排单生产，库存下降趋势放缓；需求端，终端需求淡季成材产量仍存下滑预期，需求端对硅铁价格的支撑不宜乐观，金属镁市场情绪一般，采购商多保持询价观望，价格低位震荡运行 [16] - 展望：硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [16]

地缘因素影响 - 中东地缘冲突弱化导致原油期货价格大幅下挫 国内原油2508合约累计涨幅达22%后 本周二重挫9% [1][2] - 伊朗和以色列宣布停火后 原油溢价快速缩水 国际原油期货止涨转跌 [2] - 苯乙烯成本支撑弱化 期价回吐此前涨幅 2508合约单日下跌4 86%至7226元/吨 [1][2] 供应端变化 - 苯乙烯非一体化装置理论利润回升至229元/吨 周度增长53元/吨 环比增幅达30 11% [3] - 装置利润改善推动复产 国内产能利用率回升至79 01% 周度增长5 20个百分点 [3] - 周产量达36 19万吨 周度增长2 38万吨 增幅7 04% 预计下旬产量将进一步增至36 5万吨 [3] 需求与库存 - 下游EPS PS ABS合计消费量24 73万吨 周度减少0 22万吨 降幅0 88% [4] - 华南库区库存增至1 8万吨 周度增加0 55万吨 江苏港口库存增至8 5万吨 周度增幅28 21% [4] - 工厂样本库存达18 88万吨 周度增加0 41万吨 整体累库压力上升 [4] 后市展望 - 苯乙烯供需结构不佳 供应稳步增长叠加需求疲弱 预计2508合约维持震荡偏弱格局 [1][3][4]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青偏弱[1][2][41] - L、PP、PVC空头盘整[1] - PX、PTA/PR短期偏强[1] - 乙二醇偏空[1] - 玻璃弱势反弹[2] - 纯碱区间反弹[2] - 烧碱区间反弹[2] - 甲醇短期偏强[2] - 尿素谨慎低多[2] 报告的核心观点 - 原油重回基本面定价，消费旺季与供给增加博弈，油价盘整，中长期供给过剩[3][4] - LPG地缘缓和成本端下降，液化气承压[1][5] - L成交放缓库存压力缓解但成本端走弱，需求淡季关注库存去化[1][9] - PP成本支撑转弱，检修力度加剧，中长期供给承压，内需淡季外盘成交乏力[1][12] - PVC成本支撑好转但供需基本面欠佳，关注印度反倾销税政策变动[1][15] - PX基本面偏紧，供需预期双增，库存去库但整体偏高，震荡偏强[1][17] - PTA/PR近期检修装置多但后期供应压力预期增加，下游需求走弱，短期受油价影响[1][20] - 乙二醇装置负荷提升，需求端预期走弱，供需预期宽松，库存去库预期收窄[1][23] - 玻璃国内宏观政策提振，供应端低位小幅缩减，中期需求萎缩反弹力度受限[2][26] - 纯碱周度开工率和产量转降，供应端边际改善，但库存累积去化困难，中长期成本重心下移[2][29] - 烧碱上游高负荷生产，下游需求支撑不足，关注检修去库驱动的弱反弹[2][32] - 甲醇国内装置开工负荷高，7月到港量或不及预期，需求负反馈显现，短期偏强[2][34] - 尿素近期检修力度提升但7月上旬日产有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，成本支撑尚存[2][37] - 沥青地缘缓和成本端回落，供给上升库存累库，基本面中性偏空[2][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡偏弱，WTI上升0.43%，Brent上升0.16%，SC下降0.63%[3] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+8月或增产41.5万桶/日；供给方面圭亚那产量上升，需求增速低于5月，库存方面美国原油库存减少[4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：6月27日，PG主力合约收于4256元/吨，环比下降0.21%，现货端价格与上期持平[5] - 基本逻辑：地缘风险下降，成本端油价震荡调整，液化气跟随；仓单量持平；成本利润方面PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升[6] - 策略推荐：中长期液化气估值偏高，短周期震荡盘整，可轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4170 - 4300】[7] L - 行情回顾：6月27日，L主力合约收盘价上涨，持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格有涨有跌[9] - 基本逻辑：中东局势缓和原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱，部分检修装置重启供应量增加，需求处于淡季对价格支撑有限[9] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，L关注【7200 - 7400】[9][10] PP - 行情回顾：6月27日，PP主力合约收盘价微跌，持仓量减少，仓单量减少，现货市场价格多数持平[12] - 基本逻辑：成本下跌打压心态，供应端装置检修增加，但淡季下游按需采购，供需矛盾未缓和[12] - 策略推荐：反弹偏空，关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度，PP关注【7050 - 7200】[12][13] PVC - 行情回顾：盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳[15] - 基本逻辑：地缘冲突影响原油市场，PVC盘面波动，生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心弱势[15] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，短线参与，关注宏观系统性风险，V关注【4850 - 5000】[15] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货价格持平，期货合约收盘价上涨，基差收敛[16] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，库存去库但整体偏高[17] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX关注【6760 - 6950】[17][18] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东价格持平，TA09合约收盘价上涨，月差缩小，基差缩小[19] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，需求端预期走弱，库存持续去库，加工费和基差偏高[20] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA关注【4780 - 4910】[19][20][21] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价下跌，EG09合约收盘价下跌，月差偏强，基差扩大[22] - 基本逻辑：装置提负，到港量预期回升，需求端预期走弱，库存去库但预期收窄[23] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG关注【4220 - 4310】[23][24] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势反弹，基差缩窄，仓单不变[25] - 基本逻辑：宏观政策提振市场风险偏好回升，供应面增减并存，开工和产量低位波动，成本端燃料价格重心提升[26] - 策略推荐：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑，FG关注【1010 - 1030】[26] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面企稳，主力基差缩窄，仓单增加，预报增加[28] - 基本逻辑：个别装置降负供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减，库存延续累库[29] - 策略推荐：区间反弹，SA关注【1185 - 1220】[29] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变[31] - 基本逻辑：供应端开工高位且新增产能有投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求端下游氧化铝开工回落，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本端支撑下移[32] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，SH关注【2310 - 2370】[2][32] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，基差扩大，月差缩小，转口利润增加[33] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位，需求负反馈显现，社库略有累库，成本支撑弱稳[34] - 策略推荐：短期偏强，关注09高空机会，同时择机布局01多单，MA关注【2380 - 2460】[2][34][35] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货价格上涨，主力合约收盘价下跌，价差缩小，基差扩大[36] - 基本逻辑：近期检修力度提升日产下行，但7月上旬有望回升，需求端工农业需求偏弱但农需旺季可期，库存去库但仍处高位，成本支撑企稳[37] - 策略推荐：谨慎低多，关注高空机会，UR关注【1710 - 1760】[2][37][38] 沥青 - 行情回顾：6月27日，BU主力合约收于3561元/吨，环比下降0.06%，现货价格与上期持平[40] - 基本逻辑：原油及沥青挤出地缘溢价，重回基本面定价，OPEC+增产，沥青企业综合利润上升，供应增加，需求有升有降，库存下降[41] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】[41]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各品种价格受供需、成本及政策等因素影响呈现不同走势，钢材价格震荡，铁矿石供需偏宽松，双焦中焦煤震荡偏强、焦炭震荡，动力煤短期价格上升中长期供应宽松 [1][3][6][8] 各品种总结 钢材 - 期货主力合约螺纹钢收于2973元/吨、热卷收于3103元/吨，现货五大材库存去化暂停仅螺纹继续，表需微增，全国建材成交9.92万吨 [1] - 螺纹本周产量回升、库存小幅去化、淡季需求稳定，热卷库存环比回升、产量维持高位、价格面临出口及国内消费挑战 [1] - 双焦超跌叠加安全月检查成本支撑仍在，临近国内宏观政策窗口期，钢材价格维持震荡，关注后续成材淡季需求及库存表现 [1] - 策略上单边、跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期货盘面价格小幅上涨，主力2509合约收于705.5元/吨、涨幅0.64%，现货唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，交投情绪一般，钢厂按需补库 [3] - 需求端本期日均铁水产量242.29万吨、环比增加0.11万吨，昨日全国主港铁矿累计成交87.2万吨、环比下跌19.03%，远期现货累计成交130.6万吨、环比上涨94.93%（矿山成交量为105.6万吨） [3] - 目前处于发运旺季，整体供给回升，需求端铁水产量持续微增处于同期中高位，库存端港口库存小幅累库，短期双焦去库带动黑色板块价格走强、市场情绪阶段性回暖，长期供需偏宽松，关注淡季铁水产量及库存变化 [3] - 策略上单边中性，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期货焦煤大幅上涨，焦炭现货钢厂及焦化厂补库力度增加、投机需求增多、全口径去库为主，焦煤北方主产区煤价稳中上探、市场情绪向好，港口市场报价趋稳但成交少，进口蒙煤受供应下滑煤价反弹影响部分下游焦企增加刚需采购 [5][6] - 焦炭成本支撑走强、基本面改善，焦煤供应下降、需求回升、库存去化、基本面好转，叠加动力煤旺季价格支撑，预计短期内焦煤价格震荡偏强、焦炭震荡，留意6月安全生产月过后煤矿复产及库存去库情况和钢厂补库持续性 [6] - 策略上焦煤震荡偏强、焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 产地主产区煤价延续偏强走势，中小煤矿停产减产增多、坑口供应收紧，冶金化工采购需求稳定，站台及煤场拉运积极，部分煤矿出货好、价格小涨；港口去库效果明显、市场情绪向好、成交价格重心上移但成交不多；进口市场维稳运行，中低卡煤种性价比突出、国内招标及空单补货积极，澳煤运输受限、高卡进口煤到货量有限、报价坚挺，进口煤价格走势趋稳 [8] - 六月安全月产区安监趋严、供应端收缩明显，气温升高需求有走强预期，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [8] - 策略无 [9]

报告行业投资评级 - 碳酸锂：震荡 [1] 报告的核心观点 - 扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解，预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比增加27.2万吨LCE，碳酸锂供应增速将向下靠拢于同期资源端增速 [2] - 终端增速小幅下修，维持全球新能源车销量年度增速20%-26%预期，下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%，关注“淡季不淡、旺季不旺”预期差交易机会 [3] - 2025年理论成本支撑降至5.8 - 6万元/吨，成本曲线渐趋扁平化、成本支撑边际增强，低价环境警惕供应端扰动 [4] - 预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5 - 6.7万元/吨，三季度相对乐观，年末价格重心下探，可关注区间下沿试多和中线空单机会，以及LC2509 - LC2511正套机会 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 上半年1月需求淡季不淡，价格和基差走强，主力合约最高涨至8.14万元/吨；春节后盐端过剩、矿价松动，盘面下行，主力合约创5.83万元/吨历史新低，区间跌幅24%、振幅近40%；4月部分盐厂检修，盘面短暂反弹后供应仍环增，海外矿商产销正常，成本支撑下移加剧悲观情绪 [18] 扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解 资源端扩产能周期难言结束 - 预计2025年全球原生锂资源供应160.8万吨LCE，同比增加27.2万吨LCE，部分项目产量有上修和下修；中国、非洲、阿根廷、智利贡献同比增量，澳洲产出略降；中资企业建设效率高，供应日趋多元，供应端受单一因素扰动风险可控 [24][27][28] 资源端与盐端增速的分化：矿端去库压力还有多大 - 1 - 5月中国碳酸锂供应总量同比+42%，远超资源端产量增速，差异源自库存变动；海外非一体化矿商成品库存天数稳定，非洲锂矿库存压力可控，中国境内锂矿库存持续去化；智利和阿根廷盐湖成品库存低，发运数据可作进口量领先指标 [35][36][51] 终端增速小幅下修，关注表需预期差 动力终端维持高增、储能不确定性边际增加 - 维持全球新能源车销量年度增速20%-26%预期，中国、欧洲市场上半年表现超预期，美国市场受政策扰动增速稍逊；下修全球储能电芯出货量增速10pct至30%-40%，国内取消强制配储、海外对美出口有不确定性，但国内中标量高增、非美市场表现亮眼 [58][60][83] 下游各环节库存天数维持中性 - 下游各环节库存天数维持中性，正极材料和电芯环节库存无进一步降库空间，车端库存压力是结构性问题；关注“淡季不淡、旺季不旺”预期差交易机会 [84][87][88] 如何理解成本支撑的下移 - 更新后的平衡表显示2025年全球锂资源过剩22.8万吨LCE，中长期通过价格下跌挤出高成本供应；2025年锂价理论成本支撑降至5.8 - 6万元/吨，澳矿进一步降本空间有限，非洲项目或能降本，成本曲线渐趋扁平化；矿山减停产决策需综合考虑，成本支撑边际增强 [97][98][105] 投资建议 - 预计下半年碳酸锂主力合约运行区间为5.5 - 6.7万元/吨，三季度相对乐观，年末价格重心下探；单边行情空间有限，建议三季度初关注区间下沿试多机会，三季度尾声逢高布局中线空单；关注LC2509 - LC2511正套机会 [5][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25日玻璃纯碱震荡，随着价格不断下探，低位价格弹性较大 [2] - 玻璃供需双弱，现货价格不佳，产销偏弱，库存累积加快，预期再度悲观，整体看供需或延续偏弱，成本支撑不足，价格承压震荡 [2] - 纯碱检修结束后供应快速恢复，直接需求存走弱预期，供需过剩担忧再起，浮法和光伏玻璃利润不佳，负反馈加剧，且成本支撑弱化，短期价格或趋于震荡，以期权买权参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 玻璃期货1月合约收盘价1066，涨跌0，幅度0.0%；5月合约收盘价1107，涨跌1，幅度0.09%；9月合约收盘价1017，涨跌2，幅度0.2%；1月合约收盘价1159，涨跌5，幅度0.43% [1] - 纯碱期货5月合约收盘价1200，涨跌1，幅度0.08%；9月合约收盘价1166，涨跌5，幅度0.43% [1] - 玻璃期货1月 - 5月价差收盘 - 41，涨跌 - 130；5月 - 9月价差收盘90，涨跌 - 1；9月 - 1月价差收盘 - 49，涨跌2 [1] - 纯碱期货1月 - 5月价差收盘 - 41，涨跌4；5月 - 9月价差收盘34，涨跌 - 4；9月 - 1月价差收盘7，涨跌0 [1] 现货数据 - 玻璃现货华东地区价格1230，华北地区价格1300，西北地区价格9960 [1] - 纯碱现货华东地区价格1350，华北地区价格1300 [1] 主力基差数据 - 玻璃主力基差华东地区123，华北地区213，西北地区283 [1] - 纯碱主力基差华东地区184，华北地区134 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期因铁水高位运行，盘面下行受阻或呈震荡盘整 [3] - 铁矿石宏观上逐渐承压、乏善可陈，但基本面尚可，价格可能仍偏震荡，趋势性不显 [20][21] - 煤焦近期焦煤盘面表现偏强，但此轮反弹并未提振现货市场情绪，下游企业普遍对未来需求缺乏信心，现货销售压力仍然较大，焦化厂四轮提降落地后直接开启提涨的概率不高 [40] - 铁合金长期走势仍相对较弱，但供应端维持低位供应压力较小，将继续维持去库趋势，不过去库速度有所放缓，预计仍偏弱运行，但在估值过低的情况下易受到消息面的扰动 [56] - 纯碱市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位，盘面价格逐步下行，进一步下挫需要现货端降价 [69][70] - 玻璃短期基本面和成本支撑仍然较弱，尚无明显驱动，低价持续需关注冷修预期的增加幅度 [98] 各行业总结 钢材 - 受特朗普宣称以伊停火导致原油下跌拖累，煤炭随之下行，叠加前期工业品做多情绪回落，盘面整体下跌，但焦煤供应不宽松，铁水产量或上升，原料成本有支撑，下跌不畅 [3] - 淡季需求走弱，钢材维持高供应，部分品种已现累库压力，且上涨受到出口价格压制，按正常出口已无利润 [3] - 螺纹、热卷多个合约收盘价及月差、基差、卷螺差、螺纹铁矿比值、螺纹焦炭比值等数据有不同变化 [4][9][13][16] 铁矿石 - 基本面处于供需双旺状态，边际略走弱，发运量较往年偏多，中国6月进口量有望达今年最高，预计近1.1亿吨，本周发运从高位回落 [20] - 需求端铁水产量维持高位，钢厂利润较好有增产驱动，钢材产销旺盛，预计未来半月铁水产量维持在240万吨附近 [20] - 港口维持小幅去库，幅度放缓，可能从去库转为累库，钢厂有小补库行为，后续买盘支撑或减弱 [20] - 多个合约收盘价、基差及铁矿石基本面相关指标如日均铁水产量、45港疏港量等数据有变化 [22][33] 煤焦 - 中东局势缓和，外盘原油闪崩或影响大宗商品整体情绪，焦煤盘面偏强但未提振现货市场，上游矿山库存累积，销售压力大，焦化厂提涨概率不高 [40] - 焦煤、焦炭多个合约仓单成本、基差、月差及盘面焦化利润、主力矿焦比等数据有变化 [41] - 焦煤、焦炭多个地区现货价格及进口利润、即期焦化利润等数据有变化 [42][43] 铁合金 - 受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍弱，供应端压力小，维持去库但速度放缓，成本端有下移预期，预计仍偏弱运行，持仓量下降，易受消息面扰动 [56] - 硅铁、硅锰多个合约基差、月差、现货价格及相关成本数据有变化 [59][60] 纯碱 - 产量逐步恢复至70万吨上方，6 - 7月检修预期影响偏小，供应端预计高位徘徊，市场处于中长期过剩预期，库存处于历史高位 [69] - 需求端光伏玻璃亏损，堵窑口现象增加，在产日熔量预计下降，远期有投产预期，检修对盘面影响弱，成本支撑不足 [69][70] - 多个合约收盘价、月差、基差及现货价格、价差等数据有变化 [71][72] 玻璃 - 供应端点火与冷修并存，7月初浮法玻璃日熔有回升预期，当前玻璃累计表需下滑近10%，要维持供需平衡日熔需下滑至15.4万吨以下 [98] - 09盘面价格基本处于湖北低价现货附近，煤制气产线尚有利润，沙河投机情绪略有改善，产销有所好转，关注持续性 [98] - 多个合约收盘价、月差、基差及日度产销情况等数据有变化 [99][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，短期震荡为主，Q3 现实需求端或承压，后续美铜进口关税政策存分歧，主力参考 77000 - 80000 [1] - 铝：氧化铝短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间 2750 - 3150，建议中长期逢高布局空单；电解铝短期铝价高位宽幅震荡，主力合约参考运行区间 19600 - 20600 [3] - 铝合金：市场供需双弱，需求端矛盾突出，后续需求疲软制约价格，预计盘面偏弱震荡，主力参考 19200 - 20000 [4] - 锌：中长期锌处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下锌价重心下移，中长期逢高空，主力参考 21500 - 23000 [7] - 锡：供给侧恢复慢，短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，依据库存及进口数据拐点 26 - 26.5 万逢高空 [9] - 镍：短期盘面偏弱区间调整，主力参考 116000 - 124000，中期供给宽松制约价格 [11] - 不锈钢：基本面偏弱，短期供需矛盾有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考 12300 - 13000 [14] - 碳酸锂：短期盘面偏弱区间运行，逢高空，主力参考 5.6 - 6.2 万，关注上游动态 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨有跌，精废价差涨 7.85%，进口盈亏 - 2812 元/吨 [1] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差均下跌 [1] - 基本面数据：5 月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存降 12.39%，境内社会库存降 12.25% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格下跌，氧化铝各地平均价也有不同程度下跌 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1560 元/吨，沪伦比值 7.93 [3] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差部分下跌 [3] - 基本面数据：5 月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量减少、出口量增加，各开工率有降有平 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平 [4] - 月间价差：2511 - 2512 等月间价差有涨有跌 [4] - 基本面数据：5 月再生、原生铝合金锭产量减少，进口量、出口量增加，各开工率下降 [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格上涨，升贴水有降 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 843 元/吨，沪伦比值 8.23 [7] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差部分下跌 [7] - 基本面数据：5 月精炼锌产量减少、进口量和出口量增加，各开工率有降有升，库存有降 [7] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3 升贴水降 46.91% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 11873.99 元/吨，沪伦比值 8.07 [9] - 月间价差：2508 - 2509 等月间价差部分上涨 [9] - 基本面数据：5 月锡矿进口量增加，精锡产量减少，进口量和出口量增加，各开工率有降有升，库存有降有升 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3 降 3.21%，期货进口盈亏 - 2824 元/吨 [11] - 电积镍成本：一体化 MHP 等生产电积镍成本有降 [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价下跌，硫酸钴均价上涨 [11] - 月间价差：2508 - 2509 等月间价差部分有变化 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量减少、进口量增加，各库存有降有升 [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）等价格下跌，期现价差降 23.26% [14] - 原料价格：8 - 12%高镍生铁出厂均价等部分价格下跌 [14] - 月间价差：2508 - 2509 等月间价差有变化 [14] - 基本面数据：中国、印尼 300 系不锈钢粗钢产量有增有平，进口量减少、出口量增加，库存有降 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等均价下跌，基差降 8.47% [18] - 月间价差：2507 - 2508 等月间价差下跌 [18] - 基本面数据：5 月碳酸锂产量减少、需求量增加，进口量和出口量减少，产能增加，开工率下降，库存有增有降 [18]

报告基本信息 - 研究品种为纯碱 [1] - 成文日期是2025年6月22日 [1] - 报告周期为周度 [1] 现货分析 - 纯碱生产成本中燃料占比高，原盐、煤炭、天然气等价格上涨会提高成本，企业或提价转移压力，支撑期货和现货价格使盘面走强；成本下降则会下调成本端支撑，加剧价格下探动能，使盘面走弱，近期纯碱成本持续回落 [8] 期现结合分析 - 人民币贬值（USD/CNY突破7.2）对出口型企业形成支撑，华东纯碱出口至东南亚现货出口报价环比涨5 - 8%，但内需疲弱仍占主导 [9] - 美联储降息预期升温（9月降息概率超60%），大宗商品整体估值修复，纯碱期货受宏观情绪带动短期反弹，但产业逻辑（高库存）压制涨幅 [9] - 期货市场对下半年光伏装机旺季存在预期（Q4装机量或环比增30%），部分资金提前布局远月合约（2509），导致期货价格跌幅小于现货，基差收窄 [11] 关联品种分析 - 上游原材料方面，每吨纯碱消耗约1.5吨原盐，原盐成本占纯碱生产成本的30% - 40%；联碱法生产纯碱每吨消耗约0.3吨煤炭，煤炭成本占比约20% - 25% [12] - 中游加工方面，纯碱与烧碱均用于玻璃、化工、纺织等行业，部分场景存在替代可能，玻璃生产中纯碱占比超90%替代空间有限，化工领域烧碱可替代纯碱用于中和反应；联碱法生产1吨纯碱副产0.8吨合成氨，合成氨价格影响联碱企业利润 [12] - 下游终端行业与消费联动品种玻璃，6月浮法玻璃日熔量16.5万吨，环比降1.2%，冷修产线增加对纯碱需求形成压制；6月光伏玻璃日熔量18.2万吨，环比增3%，支撑纯碱需求增量，但当前光伏玻璃库存天数25天（警戒线20天） [12] 后市展望 - 本周纯碱市场在供应过剩、需求疲软以及库存高位的多重压力下，行情走势较为悲观，短期内纯碱供需驱动不足，盘面向下突破前低后暂时延续弱势状态 [14] - 后续重点关注夏季高温天气可能使纯碱装置进入检修期，会给纯碱期价带来一定的阶段性影响，但长期在宽松格局持续的情况下，纯碱期现市场或将继续承压运行 [14]