报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面偏中性缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石供需双弱季节性累库，但价格下方有支撑，预计下行空间有限 [21] - 焦煤市场阶段性过剩，春节前后矿山减产为短期扰动，节后关注复产进度及需求验证，若出现特定组合煤焦价格或下行 [32] - 铁合金在成本线和前期压力位区间震荡，硅铁基本面稍好于硅锰 [48] - 纯碱中长期供应高位，过剩预期加剧，上中游高库存限制价格，但出口缓解压力 [62] - 玻璃供需双弱难有趋势性走势，中游高库存待消化，现货有压力 [86] 各品种总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格有变动，如螺纹钢01合约收盘价从3228元/吨降至3211元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差有变化，如螺纹01 - 05月差从71变为83 [4] - 螺纹、热卷现货价格部分稳定部分有小波动，基差也有变动，如01螺纹基差（上海）从32元/吨升至39元/吨 [8] - 卷螺差和卷螺现货价差有变动，如01卷螺差从122变为125 [14] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿均为4 [17] 铁矿石 - 铁矿石01、05、09合约收盘价及基差均下降，如01合约收盘价从765.5元/吨降至760元/吨 [22] - 日照PB粉、卡粉、超特粉价格下降，如日照PB粉从799元/吨降至794元/吨 [22] - 日均铁水产量微降，45港疏港量增加，五大钢材表需下降等，如日均铁水产量从228.1万吨降至227.98万吨 [26] 煤焦 - 焦煤、焦炭月差有变动，如焦煤09 - 01从 - 177变为 - 173 [35] - 盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有变化，如盘面焦化利润从 - 34变为 - 24 [35] - 焦煤、焦炭现货价格部分稳定部分有小波动，进口利润有变动，如俄罗斯K4 CFR价从162.5美元/湿吨升至164美元/湿吨 [38] 铁合金 - 硅铁基差、月差有变动，如硅铁基差（宁夏）从 - 36元/吨升至40元/吨 [49] - 硅锰基差、月差有变动，如硅锰基差（内蒙古）从94元/吨升至178元/吨 [50] - 硅铁、硅锰现货价格部分稳定部分有小波动，如硅铁现货（宁夏）从5400元/吨升至5450元/吨 [49] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约收盘价下降，月差有变动，如纯碱05合约从1224元/吨降至1204元/吨 [63] - 沙河重碱基差不变，青海重碱基差下降，如青海重碱基差从 - 318元/吨降至 - 344元/吨 [63] - 重碱、轻碱市场价部分地区稳定，重碱 - 轻碱价差部分地区不变 [63] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约收盘价下降，月差有变动，如玻璃05合约从1087元/吨降至1056元/吨 [87] - 玻璃各合约基差有变动，如01合约基差（沙河）从 - 233元/吨降至 - 241元/吨 [87] - 沙河、湖北、华东、华南产销有波动，如沙河产销2026 - 01 - 27为122 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回落，日跌幅0.48%，量增仓缩，供应平稳需求偏弱，基本面延续弱势，淡季钢价承压，成本有支撑，预计延续低位震荡，关注库存变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡回落，日跌幅0.30%，量增仓缩，供需两端维持高位，基本面弱稳，预计走势震荡，但需求有隐忧，谨防矛盾激化，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价冲高回落，日涨幅0.06%，量仓收缩，商品情绪回暖使价格震荡回升，但库存高企供应压力未退，需求偏弱，基本面未好转，矿价易承压，预计维持震荡，关注钢厂补库情况 [5] 产业动态总结 - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%，税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [7] - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元，铁路完成投资9015亿元，公路水路完成投资超2.6万亿元，民航完成投资1200亿元 [8] - 越南原产于中国的H型钢反倾销税将于2027年9月6日到期，利益相关方应于2026年2月27日前提交反倾销日落复审调查申请 [9] 现货市场总结 - 螺纹钢上海价格3220元，天津3170元，全国均价3317元；热卷卷板上海价格3270元，天津3170元，全国均价3300元；唐山钢坯2950元，张家港重废2130元；卷螺价差50元，螺废价差1090元 [10] - PB粉（山东港口）价格789元，唐山铁精粉（湿基）782元，澳洲海运费8.88元，巴西23.96元，SGX掉期（当月）105.70元，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）104.15元 [10] 期货市场总结 - 螺纹钢活跃合约收盘价3128元，涨跌幅-0.48%，最高价3174元，最低价3124元，成交量1218321，量差191871，持仓量1734110，仓差-51270 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3288元，涨跌幅-0.30%，最高价3325元，最低价3285元，成交量523900，量差89353，持仓量1529652，仓差-17466 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价791.5元，涨跌幅0.06%，最高价801.0元，最低价786.0元，成交量278296，量差-29418，持仓量541228，仓差-14164 [14] 后市研判总结 - 螺纹钢供需格局走弱，库存增幅扩大，周产量环比微增0.28万吨，需求延续走弱，淡季弱势格局未变，拖累钢价，但商品情绪偏暖使钢价震荡企稳，关注库存变化 [40] - 热轧卷板供需两端有变化，库存去化收窄，周产量环比增3.80万吨，供应压力未退，需求韧性尚可但有隐忧，预计走势震荡，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局变化不大，库存持续攀升，需求延续偏弱，供应压力未退，商品情绪回暖使价格震荡回升，预计维持震荡，关注钢厂补库情况 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给减少需求低迷，成本支撑上升，2605合约预计在8805 - 9045区间震荡；多晶硅方面供给排产减少需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在48165 - 50505区间震荡 [6][9] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱；主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.3万吨，环比减少2.35% [6] - 需求端上周需求7万吨，环比减少4.10%，多晶硅库存33万吨处于高位，有机硅库存53200吨处于低位、生产利润2284元/吨、综合开工率64.02%环比持平，铝合金锭库存6.7万吨处于高位 [6] - 成本端新疆样本通氧553生产成本9859.7元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差01月29日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差275元/吨，现货升水期货 [6] - 库存社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [6] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [6] - 预期供给端排产减少，需求复苏抬头，成本支撑上升，2605合约在8805 - 9045区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量20500吨，环比减少4.65%，预测1月排产10.78万吨 [9] - 需求端硅片产量10.86GW，环比增加0.27%，库存26.78万吨，环比增加8.07%，1月排产45.2GW；电池片12月产量46.76GW，环比减少15.91%，上周外销厂库存环比增加44%，1月排产量39.36GW，环比减少15.82%；组件12月产量38.7GW，环比减少17.48%，1月预计产量32.47GW，环比减少16.09%，国内月度库存环比减少51.73%，欧洲月度库存环比减少5.43% [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38650元/吨，生产利润12850元/吨 [9] - 基差01月29日N型致密料51500元/吨，05合约基差3165元/吨，现货升水期货 [9] - 库存周度库存33万吨，环比增加2.80%，处于历史同期高位 [9] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，多翻空 [9] - 预期供给端排产持续减少，需求端硅片生产增加、电池片和组件生产减少，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约在48165 - 50505区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 价格方面不同合约和现货价格有不同涨跌情况，如01合约华东不通氧553硅9200元/吨，较前值持平 [15] - 库存方面周度社会库存55.6万吨，环比增加0.18%，样本企业库存210300吨，环比减少1.31%，主要港口库存13.7万吨，环比持平 [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量44140吨，较前值持平，部分地区开工率有不同表现 [15] - 成本利润方面不同地区不同规格成本有变化，有机硅相关产品价格和利润有相应数据 [15] 多晶硅行情概览 - 价格方面不同硅片、电池片、组件等产品价格有不同涨跌情况，如日度N型182mm硅片（130μm）1.23元/片，较前值下跌5.38% [17] - 库存方面光伏电池外销厂周度库存8.92GW，环比增加4.45%，周度总库存33万吨，环比增加2.80% [17] - 产量方面光伏电池月度产量46.76GW，环比减少15.91%，组件月度产量38.7GW，环比减少17.48% [17] - 进出口方面光伏电池出口986908407个，较前值增加24.25%，组件出口41063159个，较前值减少1.11% [17]

市场行情表现 - 1月30日国内期市有色金属板块多数下跌，铸造铝合金期货呈现震荡下行走势 [1] - 截至发稿时，铸造铝合金期货主力合约报23110.0元/吨，跌幅达3.04% [1] 交易所规则调整 - 上海期货交易所决定自2026年1月30日收盘结算时起，调整铸造铝合金期货相关规则 [2] - 已上市合约的涨跌停板幅度调整为7% [2] - 套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9% [2] 供应端分析 - 废铝原料供应偏紧，价格整体保持稳定 [2] - 有进口增量货源流入国内市场 [2] - 临近春节，部分企业对原料备货需求增加 [2] - 成本端为铝合金价格提供较强支撑 [2] 需求端分析 - 受行业淡季影响，下游压铸企业实际订单增量较少 [2] - 下游企业向上采买仅为刚需补货，以消化库存为主 [2] - 由于铸铝价格处于偏高位运行，下游备货意愿不足 [2] 后市展望 - 铸造铝合金成本端价格明显冲高回落 [2] - 需求相对一般 [2] - 在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧的背景下，短期价格预计仍有较强支撑 [2]

现货价格与原料市场 - 无锡宏旺304冷轧现货价格14500元/吨日环比持平 佛山宏旺304冷轧价格14400元/吨日环比上涨100元/吨 基差85元/吨日环比下跌120元/吨 [1] - 印尼镍矿供应受限 旧配额矿山MOMS系统审核未通过 新配额ESDM审批缓慢 导致镍矿升水大幅拉涨至28-32美元/湿吨 镍矿偏紧预期下印尼冶炼厂加大采购 [1][3] - 高镍生铁市场询单冷清 供方一口价报价多在1080-1100元/镍(舱底含税)附近 长协报价多在升水10-20 市场低价资源较少 [1] - 铬铁现货资源流通较少 供应增量放缓 零售价格保持坚挺 [1][3] 供应与库存动态 - 2026年1月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量342.6万吨 月环比增加16.55万吨增幅5.08% 同比增加24.83% 其中300系产量179.57万吨 月环比增加4.85万吨增幅2.78% 同比增加20.76% [2] - 2026年2月不锈钢粗钢预计排产265.1万吨 月环比减少22.62% 同比减少12.49% 其中300系排产131.59万吨 月环比减少26.72% 同比减少17.14% 节前钢厂加大减产力度 部分钢厂开始停产检修 [2] - 截至1月30日 无锡和佛山300系社会库存45.76万吨 周环比增加0.37万吨 社会库存转为小幅累积 [2] - 1月29日上期所不锈钢期货库存43579吨 周环比增加4950吨 仓单维持趋势性回落 [2] 市场逻辑与核心观点 - 不锈钢盘面震荡上涨 受商品情绪整体偏强及钢厂减产基本面改善带动 [3] - 临近节前现货市场交投氛围一般 下游采购偏谨慎 [3] - 宏观上海外美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75% 国内“两新”政策与“十五五”规划协同发力引导行业高质量转型 [3] - 高镍生铁市场供需双弱陷入僵局 镍铁价格上涨幅度收窄 [3] - 春节前后300系不锈钢预计因钢厂减产影响产量48.5万吨 [3] - 需求端偏弱 传统和新兴板块施工项目放缓采购乏力 下游企业资金压力凸显 难以承接高价涨幅 [3] - 钢厂控货及节前提前补库影响下 社会库存近期趋势性去化 [3] - 近期成本支撑强化 钢厂减产供应缩量 社会库存稳定消化但下游以刚需采买为主 淡季需求提振不足 [3] - 市场短期预计偏强震荡调整 主力参考区间14200-15200元/吨 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP成本端原油、丙烷价格偏强但利润维持低位，2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧，下游新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，重点关注PDH装置边际变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2605合约昨日收盘价6870，日涨跌1.36%，昨日成交564860，持仓变动13300 [1] - 05合约基差昨日为 -150，前日为 -148；05 - 09合约价差昨日为 -32，前日为 -36 [1] - 华北、华东、华南昨日现货价格分别为6660元/吨、6720元/吨、6830元/吨，前日分别为6580元/吨、6630元/吨、6750元/吨 [1] 现货消息 - 盘面偏强，上游预售压力暂不大，基差弱稳，成交氛围一般 [1] - 下游利润环比修复，开工及订单有所回升，但年底需求难持续，买盘持续性存疑，仓单维持高位 [1] - PP美金市场价格持稳，海外供应商报盘热情不高，出口交投难改善 [1] 市场状况分析 - 成本端原油、丙烷价格偏强，PE内外及上游利润端估值高于PP [2] - 供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧 [2] - 需求端下游新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，关注PDH装置边际变化 [2] 趋势强度 PP趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃受资金轮动、地缘局势推动价格偏强，供需双降、库存去化，PP关注检修情况，PE标品压力增大、需求转弱 [1] - 纯苯供需边际改善但驱动有限，跟随原料及苯乙烯波动，暂观望，EB - BZ价差逢高做缩；苯乙烯走势偏强但供需预期转弱，短期资金博弈大，策略同纯苯 [2] - 甲醇震荡走高，市场供需双弱，后续到港或减少但MTO需求疲软，关注伊朗产量及地缘因素 [4] - 烧碱期货震荡走弱，供需失衡，高库存与弱需求持续，预计弱势震荡；PVC期货偏弱震荡，供需未改善，价格受供需压制但有成本支撑，主力合约关注4820 - 5000区间 [8] - 尿素行情节前预计小幅波动，供应高位，需求回暖，主力合约关注1760 - 1820区间，关注下游需求及库存去化 [9] - 天然橡胶下方成本支撑走强，库存阶段性降库，胶价短期偏强震荡，多单继续持有 [10] - 纯碱和玻璃期货受情绪主导，节前传统淡季，供需双弱，预计宽幅震荡，关注产线及库存变化 [13] - PX短期高位震荡，关注区间上沿压力，暂观望；PTA短期高位震荡，关注区间上沿压力，TA5 - 9低位正套；乙二醇近弱远强，EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3800卖方持有；短纤供需格局偏弱，单边同PTA，PF盘面加工费逢高做缩；瓶片价格与加工费跟随成本端波动，PR2603关注6200附近支撑，主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 [14] - 原油受地缘溢价等因素支撑短期偏强，但整体供需偏弱，布油70美元/桶以上有压力，关注中东局势 [15] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2605、L2609、PP2605、PP2609收盘价均上涨，涨幅在1.18% - 1.36% [1] - 价差：L59、LP05、华北LL基差等部分价差下跌，PP59、华东pp基差等部分价差上涨 [1] - 现货价格：华东PP拉丝、华北LDPE等现货价格上涨，涨幅在0.57% - 1.36% [1] - 开工率：PE装置开工率上涨0.81%，下游加权开工率下降4.48%；PP装置、粉料开工率及下游加权开工率均下降 [1] - 库存：PE企业、社会库存及PP贸易商库存下降，PP企业库存上升 [1] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油等价格上涨，乙烯 - 石脑油等部分价差下跌 [2] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，EB基差、现金流等部分指标变化 [2] - 下游现金流：苯酚、己内酰胺等下游现金流有不同程度涨跌 [2] - 库存：纯苯、苯乙烯江苏港口库存上升 [2] - 开工率：亚洲纯苯开工率持平，国内部分相关开工率有降有升 [2] 甲醇 - 价格及价差：MA2605、MA2609收盘价上涨，MA59、太仓基差等价差变化 [4] - 外盘价格：普氏掉期CFR中国2501价格下降0.10% [4] - 库存：甲醇企业库存下降3.12%，港口、社会库存上升 [4] - 开工率：上游国内、海外企业开工率上升，下游部分开工率有降有升 [4] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2603、PG2604等合约价格上涨，PG03 - 04、可交割现货基差等部分价差下跌 [6] - 外盘价格：FEI、CP掉期M1、M2合约价格上涨 [6] - 库存：LPG炼厂库容比上升，港口库存、库容比下降 [6] - 开工率：上游主营炼厂开工率上升，下游PDH等部分开工率下降 [6] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折百价、华东电石法PVC市场价等部分价格下跌 [8] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口报价下降，出口利润上升；PVC部分海外报价上升，出口利润下降 [8] - 供给：烧碱、PVC行业开工率有升有降，外采电石法PVC利润等部分利润变化 [8] - 需求：烧碱、PVC下游部分开工率有降有升，PVC预售量下降 [8] - 库存：液碱华东厂库、PVC总社会库存上升，液碱山东、PVC上游厂库库存下降 [8] 尿素 - 期货收盘价：01、05、09合约及甲醇主力合约收盘价上涨 [9] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等部分价差有变化 [9] - 主力持仓：多头、空头前20持仓及单边成交量有不同变化 [9] - 原料价格：无烟煤小块、山东（小颗粒）尿素等部分原料价格上涨 [9] - 下游产品价格：三聚氰胺、复合肥45%S等部分下游产品价格持平 [9] - 供需面：国内尿素日度、周度产量上升，厂内库存下降，港口库存上升 [9] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶等现货价格上涨，全乳基差、非标价差等部分基差变化 [10] - 月间价差：9 - 1、1 - 5、5 - 9价差有不同变化 [10] - 基本面数据：12月泰国、印尼等产量上升，国内轮胎产量、出口数量及天然橡胶进口数量增加 [10] - 库存变化：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存下降，干胶一般贸易入库、出库率上升 [10] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等报价及玻璃2605、2609合约价格上涨，05基差下降 [13] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东等报价持平，纯碱2605、2609合约价格上涨，05基差下降 [13] - 供量：纯碱开工率下降，周产量上升，浮法、光伏日熔量下降 [13] - 库存：玻璃总库存、玻璃厂纯碱库存下降，纯碱厂库库存上升 [13] - 地产数据：新开工面积、竣工面积同比上升，施工面积、销售面积同比下降 [13] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、聚酯切片等部分产品价格下降，POY150/48现金流等部分现金流变化 [14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格等下降，PX基差、PX - 原油等部分价差变化 [14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货、期货价格有变化，PTA基差、加工费等部分指标变化 [14] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存上升，到港预期下降 [14] - 开工率：亚洲、中国PX开工率上升，PTA、MEG综合等部分开工率有降有升 [14] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC价格上涨，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3等部分价差变化 [15] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、ICE Gasoil价格上涨，NYM ULSD价格下降，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等部分价差变化 [15] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油等部分裂解价差上涨，美国柴油等部分裂解价差下降 [15]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 市场情绪回暖，盘面偏强运行，淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动 [1][3] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁矿石到港减量，短期供应压力稍缓但库存压力增加，商品情绪偏强，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素 - 焦炭供应大幅提高可能性低，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将保持健康，基本面利多驱动有限，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行；国内煤矿临近假期产量下滑，焦煤基本面保持健康，利多驱动有限，现货春节前或震荡运行，盘面偏暖情绪持续性有待观察，预计震荡运行 [2] 合金 - 锰硅市场供需宽松，上游去库压力大，盘面涨至高位或面临卖保抛压，主力合约期价预计围绕成本估值附近震荡运行；硅铁市场供需双弱，基本面驱动有限，成交活跃度低压制盘面上方空间，主力合约期价维持高位难度大，中长期或围绕成本估值附近运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2] 各品种情况 - 钢材：成本支撑走强，盘面低位上行，现货成交一般，钢厂盈利率小幅收缩，铁水产量环比持稳，五大材产量小幅增加，淡季供增需降，累库压力渐显，基本面矛盾缓慢积累，预计盘面宽幅震荡运行 [8] - 铁矿：铁水环比略降，下游加速累库，海外矿山发运增加，本期到港走弱，需求端刚需偏稳，钢厂补库速度加快，库存压力仍在积累，预计短期震荡运行 [8] - 废钢：本周到货下降，电炉日耗季节性下降，供应平稳，日耗有季节性下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] - 焦炭：首轮提涨落地，盘面情绪偏暖，供应环比回落，需求端刚需支撑坚挺，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转，基本面健康，现货提涨落地后或暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [9][12] - 焦煤：现货震荡弱稳，盘面偏强运行，国内供应暂稳，进口量高位，需求端中下游冬储补库消化上游库存，基本面变化有限，现货市场情绪降温，煤价弱稳运行，盘面因资金情绪高涨表现较强，预计现货春节前震荡运行，盘面震荡运行 [13] - 玻璃：下游临近放假，产销环比走弱，供应端短期难大量冷修，长期日熔下行，需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存大压制盘面估值，预计短期震荡运行，若年底前无更多冷修则震荡偏弱，反之价格上行 [14] - 纯碱：宏观情绪带动，价格震荡运行，供应日产环比略增，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [14][16][17] - 锰硅：宏观情绪推升盘面，关注上方卖盘抛压，主力合约期价震荡上行，现货市场观望情绪增加，成本端锰矿报价上涨乏力，需求端对价格支撑趋弱，供应端难以消化高位库存，预计主力合约期价围绕成本估值附近震荡运行 [17] - 硅铁：供需驱动较为有限，盘面高位或难持续，主力合约期价拉涨上行，现货成交清淡，报价上调，成本端对价格有支撑，需求端炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位，供给端日产维持低位，预计主力合约期价中长期围绕成本估值附近运行 [19] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2583.38，涨幅2.12%；商品20指数2995.74，涨幅2.61%；工业品指数2422.72，涨幅1.88%；PPI商品指数1509.62，涨幅2.38% [103] - 钢铁产业链指数2026年1月29日今日涨跌幅+1.59%，近5日涨跌幅+0.46%，近1月涨跌幅+1.14%，年初至今涨跌幅+1.53% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期现实博弈，价格震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、原木均呈宽幅或区间震荡态势；动力煤供需趋于双弱，煤价小幅探涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价783.0元/吨，跌5.0元，跌幅0.63%，持仓564,613手，减少6,440手；现货卡粉、PB、金布巴、超特价格均下跌2.0元，邯邢、莱芜价格持平；基差（I2605，对超特和金布巴）涨2.8元，I2605 - I2609价差持平，I2609 - I2701价差降0.5元，卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差持平 [4] - 国家统计局称中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%；财联社消息多家房企相关人士表示目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,123元/吨，跌10元，跌幅0.32%，成交607,256手，持仓1,744,406手，增加29,747手；HC2605收盘价3,280元/吨，跌13元，跌幅0.39%，成交283,776手，持仓1,517,650手，增加9,222手；现货螺纹钢上海、杭州价格下跌，北京、广州持平，热轧卷板上海、天津、广州持平，杭州下跌，唐山钢坯持平；基差（RB2605）降17元，基差（HC2605）涨9元，RB2605 - RB2610价差涨2元，HC2605 - HC2610价差降2元，HC2605 - RB2605价差降6元，HC2610 - RB2610价差降2元，现货卷螺差涨21元 [7] - 12月重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降；1 - 12月中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平；2026年1月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降0.9%，生铁日产环比增长1.8%，钢材日产环比增长3.0%，钢材库存量环比增长7.3%；1月22日钢联周度数据显示，螺纹产量+9.25万吨，热卷产量 - 2.95万吨，五大品种合计+0.38万吨；总库存方面，螺纹+14.03万吨，热卷 - 4.55万吨，五大品种合计+10.07万吨；表需方面，螺纹 - 4.82万吨，热卷 - 4.2万吨，合计 - 16.6万吨；1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少0.3%；必和必拓上半年铁矿石产量创历史新高，已接受部分铁矿石价格下调；1月19日，包头包钢板材厂爆炸影响产线生产；2025年12月我国进口钢材环比增加4.2%，均价环比上涨11.0%，1 - 12月累计进口同比减少11.1%；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [7][9][10] - 趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁、锰硅 - 硅铁2603收盘价5632元，较前一交易日涨2元，成交量122,823手，持仓量172,651手；硅铁2605收盘价5606元，较前一交易日持平，成交量38,814手，持仓量97,793手；锰硅2603收盘价5802元，较前一交易日涨2元，成交量70,244手，持仓量117,058手；锰硅2605收盘价5832元，较前一交易日涨14元，成交量139,854手，持仓量374,987手；现货硅铁（FeSi75 - B：汇总价格：内蒙）5280元/吨，硅锰（FeMn65Si17：内蒙）5670元/吨，锰矿（Mn44块）42.7元/吨度，兰炭（小料：神木）745元/吨；硅铁（现货 - 03期货） - 352元/吨，较前一交易日降28元，锰硅（现货 - 03期货） - 132元/吨，较前一交易日降32元，硅铁2603 - 2605价差8元，锰硅2603 - 2605价差 - 30元，锰硅2603 - 硅铁2603价差170元，较前一交易日降6元，锰硅2605 - 硅铁2605价差226元，较前一交易日降6元 [12] - 1月28日硅铁72、75及硅铁FOB价格有变动，硅锰6517北方报价下降；内蒙地区1月硅铁企业开工率61.21%，较12月上升2.39%，产量预计15.81万吨，较12月减少0.18万吨；甘肃地区1月硅铁企业开工率36%，较12月上升1.33%，产量预计4.17万吨，较12月减少0.38万吨；青海地区1月硅铁企业开工率38%，较12月下降5%，产量预计4.94万吨，较12月下降0.53万吨；福建某集团、浙江某钢厂、江西某钢厂敲定硅锰、硅铁采购价和采购量 [11][13] - 趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭、焦煤 - 期货JM2605收盘价1134.5元/吨，涨18元，涨幅1.6%，成交714203手，持仓498910手，减少14256手；J2605收盘价1684元/吨，涨1元，涨幅1.0%，成交13284手，持仓38137手，减少292手；现货焦煤临汾、吕梁等地价格持平，蒙5唐山精煤涨5元，焦炭河北、山西、日照港等地价格持平，焦炭港口仓单持平；基差（JM2605）山西降18.0元，蒙5降13.0元，基差（J2605）山西准一到厂降16.0元，日照港准一平仓价格指数降16.0元，JM2605 - JM2609价差降1.5元，J2605 - J2609价差降2.5元 [16] - 1月28日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数部分持平；1月28日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计72.2万吨，流拍率27%，较昨日下降5%，平均溢价22.97元/吨，本周市场交投氛围降温，焦企补库接近尾声，市场看跌预期增加，下游谨慎观望放缓采购，竞拍流拍率偏高，成交价格跌多涨少，降价范围持续扩大，整体降幅在5 - 90元/吨左右 [16] - 趋势强度均为0，呈中性 [19] 动力煤 - 产地大同南郊、鄂尔多斯伊金霍勒旗、榆林烟煤末动力煤价格环比上涨2 - 3元，同比下降；港口秦港山西产Q5500、Q5000、Q4500价格环比上涨1 - 5元，同比下降；海外印尼FOB Q3800、澳大利亚FOB Q5500价格环比持平，同比下降；1月长协价格港口Q5500、山西Q5500、陕西Q5500、蒙西Q5500环比下降7 - 10元 [21] - 1月28日港口市场价格坚挺，上游报价小幅探涨，下游询盘少，成交价格重心提升缓慢，预计价格上涨空间有限；产地动力煤市场稳中偏强，部分煤矿停产致供应收紧，终端及站台刚需补库支撑拉运采购；2025年12月全国原煤产量环比增加2.40%，同比 - 1.0%，全年累计产量同比增长1.2%；2025年12月全国进口煤炭5859.7万吨 [22] 原木 - 2603合约收盘价775.5元，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅0.9%，成交量2751手，日涨跌幅 - 25.3%，周涨跌幅 - 42%，持仓量10129手，日涨跌幅 - 2.0%，周涨跌幅 - 32%；2605合约收盘价784.5元，日涨跌幅 - 0.3%，周涨跌幅0%，成交量790手，日涨跌幅 - 24.9%，周涨跌幅14%，持仓量3748手，日涨跌幅3.0%，周涨跌幅15%；2607合约收盘价796元，日涨跌幅 - 0.1%，周涨跌幅0%，成交量102手，日涨跌幅3.0%，周涨跌幅9%，持仓量1012手，日涨跌幅 - 0.1%，周涨跌幅 - 5%；现货 - 2603价差日涨跌幅0.0%，周涨跌幅25%，现货 - 2605价差日涨跌幅 - 4.3%，周涨跌幅 - 3%；2603 - 2605价差、2603 - 2607价差、2605 - 2607价差有变动；现货市场中部分辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材、木方价格日涨跌幅多为0.0%，部分有变动 [23] - 国家统计局称中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%；财联社消息多家房企相关人士表示目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [25] - 趋势强度为0，呈中性 [26]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [7] 报告的核心观点 - 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动 [7] - 钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压制盘面估值，焦炭首轮提涨将落地，节前焦煤供应或收紧，盘面低位企稳，淡季钢材累库压力渐显，基本面无亮点但无负反馈预期，盘面震荡运行，玻璃需求有韧性，纯碱下游补库延续，盘面有反弹迹象，但玻璃纯碱供需过剩限制上方空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 到港减量，短期供应压力稍缓，但库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，供需两端待验证；废钢供应平稳，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材 [3] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑坚挺，钢厂复产预期仍在，冬储补库需求存在，供需结构健康，现货提涨落地后或暂稳，盘面预计跟随焦煤运行；焦煤需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量或下滑，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面交易过冬储补库后利多驱动有限，预计震荡运行 [4] 合金方面 - 锰硅成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行 [4] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需仍过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行，推动产能去化 [4] 各品种情况 钢材 - 淡季供需双弱，盘面震荡运行；现货成交偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量增加放缓，需求季节性走弱，累库压力渐显，库存水平中性偏高，基本面矛盾积累；短期盘面上方承压，但无负反馈预期，下方空间有限 [9] 铁矿 - 商品情绪偏暖，盘面仍有韧性；海外矿山发运增加，本期到港走弱，供给端受天气影响有扰动预期，需求端铁水产量微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，补库积极性弱，上下游博弈强，港口和钢厂库存增加，总库存压力积累；到港减量使短期供应压力稍缓，库存压力仍增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，供需待验证，短期预计震荡运行 [9][10] 废钢 - 本周到货下降，电炉日耗季节性下降；废钢供给本周平均到货量回落，低于往年同期，需求端电炉日耗因部分钢厂停产或缩短生产时长而下降，高炉废钢日耗微降，库存方面钢企库存增加，补库进度接近去年，库存可用天数略低于去年同期；供应平稳，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材 [11] 焦炭 - 提涨即将落地，盘面震荡运行；期货端盘面震荡，现货端价格暂稳，供应端焦化仍亏损但开工意愿尚可，部分地区环保扰动使焦企开工受限，需求端钢厂高炉检修复产并存，铁水产量变动有限，刚需支撑坚挺，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转，预计提涨本周五落地；成本支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍在，供需结构健康，现货提涨落地后或暂稳，盘面预计跟随焦煤运行 [11][13] 焦煤 - 下游补库逐渐到位，现货竞拍跌多涨少；期货端盘面暂稳，现货端价格不变，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位，需求端焦炭产量下滑但中下游冬储补库进行，上游煤矿库存消化，冬储库存逐渐到位，现货市场情绪降温，竞拍跌多涨少，煤价弱稳运行；需求端冬储进行，供应端煤矿临近假期产量或下滑，基本面健康，现货支撑强，盘面交易过冬储补库后利多驱动有限，预计震荡运行 [14] 玻璃 - 需求仍有韧性，库存预计去化；近期宏观中性，供应端现货价格上行后亏损幅度有限，短期难大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，压制盘面估值，预计价格短期震荡运行；供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需仍过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [15] 纯碱 - 下游补库延续，短期矛盾有限；近期宏观中性，供应端日产环比略增，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产，期现价格震荡回落，期现有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [15] 锰硅 - 上游去库难度较大，期价上方空间有限；主力合约期价探底回升，成本托底与供需宽松博弈，盘面无单边驱动，现货成交氛围一般，报价随盘窄幅调整，成本端春节临近厂家备货完成，港口询盘成交转弱，锰矿报价高位松动，需求端钢材产量低位回升但下游冬储需求收尾，短流程钢企将停产放假，需求支撑趋弱，供应端南方开工低位，北方控产有限，内蒙新增产能释放，供应难消化高位库存；成本支撑小幅松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价处于低位区间，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整和厂家控产力度变化 [17] 硅铁 - 市场供需矛盾有限，盘面震荡运行为主；成本价格偏高支撑价格，但市场成交活跃度不佳压制盘面，主力合约期价探底回升，现货成交氛围一般，报价随盘小幅下调，成本端兰炭价格下调，整体成本略有下滑但支撑仍在，需求端钢材产量低位回升但下游冬储需求收尾，短流程钢企将停产放假，炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位，镁厂挺价惜售，下游刚需备货，预计镁价持稳，供给端日产水平维持低位；供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [18] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 01 - 28显示商品20指数为2919.66，涨幅1.52%；工业品指数为2378.08，涨幅0.89%；PPI商品指数为1474.48，涨幅1.29% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 28为1974.88，今日涨跌幅 +0.05%，近5日涨跌幅 -0.11%，近1月涨跌幅 -0.06%，年初至今涨跌幅 -0.06% [104]