宏观经济与政策 - 国家发改委推出规模5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，正抓紧将资金投入具体项目以推动项目开工建设[1] - 1-8月国有企业营业总收入539620.1亿元，同比增长0.2%；利润总额27937.2亿元，同比下降2.7%；应交税费39012.5亿元，同比下降0.3%；资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点[1] - 全国社会保障基金2024年投资收益额2184.18亿元，投资收益率8.1%；2024年末基金资产总额33224.62亿元，基金权益总额29128.02亿元[8] 重点品种观点 - 铜价夜盘收涨1.59%，中国将2025至2026年主要有色金属年均产量增长目标从5%大幅下调至1.5%，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[2][21] - 原油SC夜盘下跌2.87%，俄罗斯将在年底前对柴油出口实施部分禁令并延长汽油出口禁令，国际能源署报告显示全球油气田产量下降速度显著加快[4][14] - 股指上一交易日成交额2.18万亿元，融资余额减少193.55亿元至24080.56亿元，科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御[3][12] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨17.51点至6661.21点，涨幅0.26%；富时中国A50期货上涨213点至15189点，涨幅1.42%；美元指数下跌0.26点至97.93点，跌幅0.26%[11] - LME铜价上涨223.5美元至10428.5美元/吨，涨幅2.19%；ICE布油下跌2.1美元至67.65美元/桶，跌幅3.01%；伦敦金现上涨74.15美元至3832.94美元/盎司，涨幅1.97%[11] 金属市场 - 贵金属延续强势，美联储9月降息25个基点，市场预期今年剩余两次会议均将降息，长期驱动明确[19][20] - 锌价夜盘收涨1.01%，中国下调有色金属产量增长目标至1.5%，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正[22] - 碳酸锂周度产量增加400吨至20363吨，周度库存减少981吨至137531吨，库存去化加速，下游采购需求形成价格支撑[23] 黑色产业链 - 铁水产量恢复至之前水平，钢厂利润尚可，生产动能较强，铁矿需求有支撑，港口库存去化速率较快[25] - 钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积，热卷表现强于螺纹，原料端带动大于成材本身基本面[27] - 双焦主力合约低位盘整，蒙煤通关处于同期高位，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在[24] 农产品市场 - 阿根廷暂时取消大豆及其衍生品出口税，豆粕和豆油出口关税分别从24.5%和26%降至0%，给全球大豆市场带来压力[28] - 马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比减少7.89%，出口量减少16.1%，油脂价格出现反弹，菜系走势偏强[29] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅缩小，原糖维持偏弱走势；国内食糖库存偏低对糖价有所支撑[30] 化工与能源 - 甲醇夜盘下跌0.76%，沿海甲醇库存下降6.51万吨至147.77万吨，跌幅4.22%，但仍同比上涨44.73%[15] - 聚烯烃价格跟随成本端波动，中期关注实际需求兑现情况以及四季度供给端潜在政策变化[17] - 玻璃生产企业库存下降142万重箱至5329万重箱，纯碱生产企业库存下降5.4万吨至144.4万吨，处于存量消化过程[18] 航运市场 - 集运欧线10合约收于1115点，下跌3.11%，船司提涨10月下半月运价400-600美元，大柜均价达2000美元[32] - GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价信号，10月上半月大柜均价1450美元，实际落地程度取决于货量及运力调控[32]

公开市场操作 - 央行于9月29日开展2886亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，实现单日净投放481亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面整体平稳均衡，但季末结构性矛盾凸显，存款类机构隔夜回购加权利率逼近1.3%，为逾两年低点 [3] - 海外市场美国隔夜融资担保利率为4.18% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交利率在1.685%附近 [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率曲线显示，1年期为1.3550%，10年期为1.8060% [10] - 国开债收益率曲线显示，1年期为1.6100%，10年期为1.9875% [10] - 口行债收益率曲线显示，1年期为1.5600%，10年期为2.0150% [10] - 农发债收益率曲线显示，1年期为1.5650%，10年期为2.0300% [10] - 地方债收益率曲线显示，1年期为1.3600%，10年期为2.1400% [10] 国债期货收盘 - 30年期主力合约下跌0.47%，10年期主力合约下跌0.01% [13] - 5年期主力合约下跌0.04%，2年期主力合约下跌0.02% [13] 要闻资讯 - 新型政策性金融工具规模共计5000亿元，全部用于补充项目资本金 [14] - 1-8月全国发行新增地方政府债券38874亿元，其中专项债券32666亿元 [14] 全球宏观 - 美联储官员哈马克表示需要维持限制性政策立场，预计通胀在未来1-2年内仍高于目标 [16] 债券大事 - 泰禾集团及并表公司截至8月31日逾期的有息总负债本金余额为721亿元 [18] - 多家发债主体出现负面事件，包括推迟评级、隐含评级下调及逾期等 [18]

抓紧将新型政策性金融工具资金投放到具体项目。 备受市场关注的新型政策性金融工具有了新进展。 国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超29日在发布会上透露，为贯彻落实党中央、国务院决 策部署，促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资，国家发改委会同有关方面积极推进新型政策 性金融工具有关工作。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。 国家发改委在8月1日的新闻发布会上表示"将报批加快设立投放新型政策性金融工具"。9月10日，国家 发改委主任郑栅洁向全国人大常委会报告下半年工作时也提到，将加快设立投放新型政策性金融工具。 从各地公开信息来看，新型政策性金融工具将重点聚焦数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础 设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区等重点领域。 银河证券研究报告认为，政策性金融工具作为"准财政"工具，将成为地方政府债务化解周期拉动有效投 资的政策选择。该工具意在解决项目建设资本金不足问题，其投资领域可能包括消费基础设施、"两 重""两新"等。 华泰证券首席宏观经济学家易峘分析，在地产周期持续磨底、而货币政策空间收窄的背景下，财政政策 对中国逆周期调 ...

数字经济创新型企业培育 - 六部门联合发文鼓励金融机构为数字创意企业提供市场化金融服务 [1] - 强化创投资金引导并优化国有创投考核机制 探索纳入培育瞪羚企业和独角兽企业情况 [1] - 鼓励地方完善信用评价体系 支持金融机构构建符合数创企业特点的信用评价模型和风控机制 [1] 石化化工行业稳增长 - 七部门联合印发工作方案 提出2025至2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [2] - 方案从强化科技创新和提升供给能力等五个方面提出10项具体举措 [2] - 行业目标包括经济效益企稳回升 科技创新能力增强 以及减污降碳协同增效 [2] 教育政策 - 教育部等六部门印发《县域普通高中振兴行动计划》 [3]

出口 - 9月低基数对出口形成缓冲，非美经济体需求支撑我国出口韧性[4] - 9月我国港口集装箱吞吐量逆势抬升，反映贸易结构多元化成效[4] - 中国至美集装箱船舶吨位同比增速显示对美出口可能再度放缓[8][9] 工业生产与价格 - 9月工业增加值同比增速继续放缓概率较高[5][10][11] - PPI同比降幅有望进一步收窄，南华工业品指数指向价格回升[5][15] - 9月制造业PMI环比上升概率较高，受季节性因素推动[5][13][16][18] 消费与零售 - 9月家电线上销售额与乘用车销量双双滑入负增长区间[5][19][20] - 社零增长面临高基数压力，政策效应递减导致放缓可能性较大[5][23] - 商品房成交面积在历史同期底部徘徊，“金九银十”开局平淡[6][22] 投资 - 1-8月制造业投资累计同比增速放缓至5.1%，逼近5%左右临界点[6][25][27] - 基建投资边际好转，9月沥青开工率直线回升，水泥价格指数企稳[7][28] - 政策性金融工具预期对冲投资下行压力，支持科技创新和产业发展[7][29][30]

会议基本情况 - 会议召集召开程序符合公司法及公司章程规定 [2] - 会议通知及材料于2025年9月16日通过电子邮件发出 [3] - 会议于2025年9月22日上午以通讯表决方式召开 [4] - 应出席董事11人 实际表决董事11人 包括吴忠杰等7名董事及邵旭东等4名独立董事 [5] 融资议案详情 - 公司向国家开发银行等政策性银行申请新型政策性金融工具借款 总额不超过6亿元 [6] - 借款期限20年含宽限期 利率不超过五年期LPR [6] - 无需提供担保 资金通过对广西坛百高速公路有限公司增资形式补充项目资本金 [6] - 资金专项用于G80广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段） [6] - 该事项尚需国家发改委审批 最终以批复为准 [6] 表决结果 - 议案获得全体董事一致通过 赞成11票 反对0票 弃权0票 [7]

一般公共预算收支 - 1-8月一般公共预算收入累计14.82万亿元，同比增长0.3%，略超年初0.1%预算目标[2][4] - 1-8月一般公共预算支出累计17.93万亿元，同比增长3.1%，低于年初4.4%预算目标[2][4] - 8月一般公共预算收入1.24万亿元，同比增长2.0%，较7月2.6%放缓[2][4] - 8月一般公共预算支出1.86万亿元，同比增长0.8%，较7月3.0%显著回落[2][4] 税收结构特征 - 税收收入8月同比增长3.4%，连续5个月正增长，制造业税收占比超30%且增幅超5%[5] - 证券交易印花税8月同比大幅增长226%，主要受资本市场交易活跃驱动[8] - 房地产相关五类税种8月合计同比下降11.6%，土地增值税同比降25.8%[9] - 企业所得税8月同比增33.4%，个人所得税增9.7%，增值税增4.4%[6][8] 支出结构分化 - 8月社保就业支出同比增10.9%，教育支出增4.0%，民生类支出保持强势[13] - 8月基建相关支出合并同比降13.2%，农林水支出降22.9%，城乡社区支出降16.8%[13] 政府性基金与债务 - 1-8月政府性基金收入累计同比降1.4%，土地出让收入是核心拖累[16][18] - 8月政府性基金支出同比增19.8%，1-8月新增专项债发行进度达74%[18][21] - 四季度政府债券发行收尾，广义财政支出可能承压，需关注准财政工具接续[2][18]

地方政府债务与政策展望 - 地方政府隐性债务化解预计在"十四五"末期至"十五五"初期达成[1] - 地方政府杠杆率仍处于高位[1] - 地方政府收入端面临较大不确定性[1] 货币政策预期 - 央行有必要维持利率低位运行[1] - 财政与货币双宽格局预计将持续[1] 政策性金融工具投向 - 新一轮政策性金融工具聚焦八大领域：数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通和物流以及市政和产业园区[1] - 财政端增量需求保持高位[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月财政收支表现相对平稳，税收累计同比首次转正，可能是经济活力改善的早期信号，但土地出让收入拖累依然较大，一定程度反映出“旧经济”惯性 [8] - 今年一般预算目标完成难度不大，政府性基金预算或面临一定缺口，但政策性金融工具等或能形成一定对冲 [8] 相关目录总结 8月税收同比增速放缓，非税降幅收窄 - 8月全国一般预算收入同比增长2.0%，较7月略有下降；税收同比增长3.4%（前值5.0%），非税同比由前值的 -12.9%收窄至 -3.8% [1] - 前八个月税收累计同比增长0.02%，为年内首次转正，全年预算目标为3.7%；非税累计同比增长1.5%，预算目标为 -14.7% [1] - 1 - 8月一般预算收入累计同比增长0.3%，已高于年初预算目标0.1%，完成全年预算进度约67%，略快于去年同期；8月中央、地方本级财政收入同比均录得2.0%，较前值均有小幅回落；后续收入端增速可能仍会有一定压力 [2] 税收结构上：多数税种表现亮眼，消费税回落，地产税低迷 - 个税、增值税同比继续高增，企业所得税提速；8月增值税同比增长4.4%（前值4.3%），个人所得税、企业所得税单月同比分别录得9.7%、33.4%，与税务监管强化、8月资本市场活跃等因素有关；6 - 7月工业企业利润同比降幅持续收窄，企业盈利改善对所得税有一定传导，但8月是所得税小月、增速本身弹性大，代表性有限 [3] - 消费税同比增速有所放缓；8月消费税同比增长0.9%（前值5.4%），8月社零同比较前值回落0.3个百分点至3.4%，一线城市下滑更大，消费热度整体偏低；后续贴息政策等或有一定带动，但幅度预计有限，四季度消费还面临一定基数压力，可能对消费税收入有一定影响 [3] - 地产相关税种降幅走阔；8月与地产相关的五类税种合计同比下降11.6%，较前值的 -3.9%进一步下探；8月房地产政策频出，但销售端反应相对有限；8月地产投资增速同比 -19.5%，较7月进一步回落2.4百分点；新开工同比回落至 -20.3%、施工面积同比回落0.1个百分点至 -9.3%；后续关注金九银十市场表现以及新一轮政策刺激能否落地 [4] - 印花税同比进一步增长；8月印花税同比较7月的24%大幅增长至154%，其中证券交易印花税同比亦从125%攀升至226%；8月股市强势上涨，A股成交金额同比增长266% [4] 一般预算支出增速回落，基建类支出偏弱 - 8月，一般公共预算支出同比增长0.8%，较前值3.0%有所放缓；前八个月累计同比增长3.1%，全年预算目标是4.4% [5] - 主要拉动项仍是民生类支出，社保就业、卫生、教育单月同比分别录得10.9%、2.5%、4.0%，其中卫生健康类支出增速有所放缓（前值14.2%）；基建类仍偏弱，节能环保、交通运输同比由负转正（低基数），农林水、城乡社区同比明显下降；8月广义基建投资同比 -6.4%（ -4.5Pct）、狭义基建投资同比 -5.9%（ -0.8Pct），除了资金之外，与季节性、天气、价格等因素叠加有关 [5] - 8月一般预算收入基本延续前期韧性，主要税种表现亮眼，收入进度已追上全年预算目标；但支出端继续放缓，前8个月支出进度为60%，慢于去年及近五年同期平均；从全年来看，一般预算支出总量 = 收入总量 + 赤字，只要收入如期完成，后续支出进度会有所加速 [5] 政府性基金收入同比转负 - 8月，全国政府性基金收入同比下降5.7%，由正转负（前值8.9%）；前八个月累计同比 -1.4%，全年预算目标为0.7%；其中，土地出让收入累计同比下降4.7%（前值 -4.6%）；前八个月政府性基金收入完成全年进度约42% [6] - 近期地产偏弱势头可能对年内后几个月的土地出让收入有传导，导致第二本账目标完成难度加大；假设地产需求维持当前走势，全年第二本账收入增速预计在 -5%左右，对应形成3000 - 5000亿左右的收入缺口；但政府性基金收支不是刚性要求，后续关注政策性金融工具的对冲效应 [6] 政府性基金支出仍有韧性 - 8月全国政府性基金支出同比增长19.8%，较前值（42.4%）有所回落但仍保持较高增长；前八个月累计同比增长30.0%，继续在全年预算目标（23.1%）上方；全年政府性基金支出预算完成进度约50%，明显快于去年同期 [7] - 今年以来政府性基金支出始终保持较高强度，核心原因是地方债前置发行带来充足的资金支持，截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元，化债资金到位会改善地方现金流；前8个月新增专项债发行进度也达到75%；今年财政部发行特别国债对国有行注资，一次性计入中央本级政府性基金支出，也导致第二本账支出高增 [7] - 前八个月两本账合计的广义财政赤字完成6.7万亿，比去年同期高出近2万亿，也高于2022、2023年同期；剔除5000亿注资特别国债后，广义赤字完成6.2万亿，与2022年同期相当 [7] 后续财政核心关注点 - 节奏上，三季度置换债和特别国债相继收官，四季度政府债供给将进入淡季，同比上看财政对经济的支撑力度有所下降；但存量资金支出还有一定空间，主要体现在一般预算 [9] - 工具上，8月核心经济指标走弱，市场对稳增长政策又燃起期待，但考虑到全年目标缺口不大，四季度追加赤字的可能性不高，政策性金融工具是核心看点；此外关注隐债化解能否有增量支持（动用限额与余额空间、提前使用明年化债额度等） [9] - 投向上，今年财政重心明显不止于基建，育儿补贴 + 城市更新 + 消费贷贴息 + 企业拖欠款等优先级更高；后续仍是发力重点，关注是否有增量资金支持 [9]

文章核心观点 - 2025年8月财政数据显示财政收入与支出增速均有所回落，反映内需有待提振 [1] - 政策性金融工具落地后的“类财政”功能释放以及部分新增专项债额度的提前下达是后续关注重点 [1][3] 狭义财政收入分析 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%，8月当月增速为2%，较7月的2.6%有所回落 [1] - 企业所得税收入增速大幅回升，主要与去年同期低基数有关 [1] - 个人所得税、消费税收入增速回落，但个人所得税仍有不错表现，消费税低位运行 [1] - 证券交易印花税收入持续高增，与近期股市成交活跃有关，对税收收入支撑明显 [1] - 车辆购置税、土地增值税收入降幅较为明显，出口退税收入增速回升 [1] 狭义财政支出分析 - 2025年1-8月全国一般公共预算支出同比增长3.1%，8月当月增速为0.8%，较7月的3%有所回落，或受收入端约束 [2] - 民生领域支出延续高增，8月社保就业、教育支出增速延续7月较高趋势 [2] - 基建领域支出仍然偏低，8月节能环保、交通运输支出增速大幅回升，主要与去年同期基数偏低有关 [2] - 城乡社区、农林水支出降幅扩大 [2] 政府性基金预算分析 - 2025年1-8月全国政府性基金预算收入同比下降1.4%，8月当月增速为-5.7%，较7月的8.9%有所回落，主要受房地产市场调整影响 [2] - 2025年1-8月全国政府性基金预算支出同比增长30.0%，高增长源于各级政府加快债券资金发行使用 [2] - 8月当月政府性基金预算支出同比增长19.8%，较7月当月增速42.4%有所回落，但仍有不错表现 [2] 后续政策展望 - 财政政策还需持续加力，关注政策性金融工具落地后的“类财政”功能释放，以支撑扩内需 [3] - 财政部表示将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务 [3]