日本国债市场动态 - 新年伊始日本国债市场遭遇抛售压力，长期国债收益率显著攀升 [1] - 基准10年期日本国债收益率一度上涨5个基点至2.12%，创1999年以来最高水平 [1] - 20年期和30年期国债收益率也随之走高 [1] 财政与政策背景 - 政府已批准总额达122.3万亿日元（约合7800亿美元）的预算案，其中防务支出将在明年升至创纪录水平 [4] - 市场分析指出，政府的“再通胀”政策意图是推高长期收益率的关键因素 [5] - 财务省计划在新财年削减超长期债券发行量，此举或在一定程度上平衡供需关系 [5] 市场情绪与外部影响 - 此次收益率上行紧随美国长期国债的抛售潮 [1] - 交易员正重新评估地缘政治风险上升背景下，全球防务支出增加对债券市场的影响 [1] - 美国可能增加的防务支出情绪传导至日本市场，与日本国内创纪录的防务预算形成共振 [6] - 在10年期日本国债拍卖前，市场谨慎情绪升温 [5] - 尽管收益率较高且新发债券有一定吸引力，但不足以完全消除市场疑虑 [5] 汇率与通胀担忧 - 日元在连续四年下跌后，于2025年对美元小幅上涨不到1%，但其整体疲软态势持续 [4] - 汇率波动加剧了投资者的不安，并引发对日本央行控制通胀行动滞后的担忧 [4] - 有策略师表示，在市场对日本央行落后于通胀曲线的担忧挥之不去的情况下，很难对债市持乐观态度 [5]

日经平均股指创历史新高 - 2025年12月30日，日经平均指数年终收盘价首次突破5万点，全年涨幅达26%（上涨10444点），连续三年涨幅超过美国道琼斯工业平均指数 [2] - 日经平均指数在2025年连续第二年创出年末最高收盘点位，尽管12月30日当日微跌0.4%至50339点 [4] 全球股市上涨背景 - 全球股票总市值在一年内增加了25万亿美元（增幅20%），达到146万亿美元，几乎所有主要国家股价指数均上涨 [4] - 主要国家央行货币宽松政策带来充裕投资资金，2025年美联储降息3次，欧洲央行降息4次 [6] - 以美国为起点的生成式AI（人工智能）预期是全球股市上涨的重要驱动力，美国微软等大型科技企业对数据中心设备投资活跃 [6] - 美国民营企业IT相关投资占GDP比重在2025年7-9月达到约4.5%，与2000年互联网泡沫高峰期水平相当 [6] 日本股市的AI行情驱动 - AI行情浪潮波及日本股市，日本半导体制造设备等企业因受益预期而推动股市快速反弹 [6] - 日经平均指数从2025年全年低点（约31000点）至年终收盘价的涨幅超过60% [7] - 被视为AI概念股的日本企业，如向英伟达供应产品的爱德万测试、软银集团和Tokyo Electron，是推高日经平均指数的代表性企业 [7] 日本经济的结构性积极变化 - 日本通货膨胀趋于稳定，剔除生鲜食品的消费者物价上涨率自2022年4月起连续超过3年半维持在2%以上，明显摆脱通货紧缩 [7] - 日本2026年春季劳资谈判中，日本劳动组合总联合会提出了整体加薪5%以上的目标 [7] - 日本名义GDP迅速扩大，将2025年7-9月数据换算成年率达到665万亿日元，通胀推高了企业收益 [7] - 日本企业业绩增长强劲，东证股价指数成份股未来12个月预期每股收益是2020年底的2.2倍，略高于美国标普500指数成份股的涨幅（1.9倍） [8] 政策与资金流向影响 - 2025年10月，随着高市早苗政府上台并将增长投资作为重点政策，日经平均指数达到历史最高点52411点 [8] - 海外投资者对日本经济重新走上增长轨道的期待加强，2025年海外投资者对日本股票的净买入额突破5万亿日元，为2013年安倍经济学实施以来最大规模 [2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 12 月 30 日，A股 四大股指多数上涨，上证指数走平报 3965.12 点，深成指涨 0.49% 报 13604.07 点，创业板指涨 0.63% 报 3242.9 点，科创 50 指数涨 1.01% 报 1359.87 点 [2] - 市场成交 21615 亿元，较前日增加 38 亿元 [2] - 行业板块中，石油石化(+2.63%)、汽车(+1.35%)、有色金属(+1.31%)涨幅居前；商贸零售(-1.56%)、房地产(-1.22%)、公用事业(-1.14%)跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IF>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为 1837/148/3473 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -94、-144、-14、253 亿元，分别变动 +117、+128、-101、-144 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 77.3、41.54、21.28 与 3.15 点，基差年化收益率分别为 -7.71%、-4.22%、-3.47% 与 -0.79%，三年期历史分位数分别为 54%、57%、31% 及 41% [2] - 详细展示了各股指期货及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 12 月 30 日，利率债涨跌不一，活跃合约中，TS 上涨 0.01%，TF 下跌 0.01%，T 下跌 0.02%，TL 上涨 0.17% [3] - 展示了不同期限国债期货活跃合约的 CTD 券收益率变动、净基差、IRR 等数据 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3125 亿元，货币回笼 593 亿元，净投放 2532 亿元 [3] - 详细展示了各国债期货及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产、进出口、社会活动景气度暂不及往期，基建景气度与往期相近 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美国经济与资产延续2025年背离状态，经济数据走弱资产表现走强，AI兴起与宽松政策影响持续；美联储降息次数预计2 - 3次，财政扩张更确定有效；美国经济投资分化，AI投资集中，就业下行，K型经济结构下低收入家庭易受影响；中期选举是不确定性因素，中美关系进入缓和期 [10][21][23][33][44] - 2026年是中国“十五五”开局之年，经济转型压力下政策向民生倾斜，稳定供应链并确立安全资产定位；货币政策精准有力，财政轻装上阵；投资下行是转型阵痛，注重投资于人，提高居民收入；股市投资属性回升，地产限制全面放松 [58][60][63][83][95][101] - 大类资产配置上，看多2026年权益类资产，延续“慢牛”格局涨幅或小于2025年；结构上看好科技成长股与“反内卷”条线企业利润修复方向，若地产、消费增量政策落地，低估值板块有盈利及估值修复机会 [113][115] 根据相关目录分别进行总结 美国部分 回顾2025年经济指标与资产价格 - 2025年美国经济与资产背离，经济数据走弱资产表现走强，宽松政策与AI兴起为背景将延续至2026年 [10] 货币政策相关 - 2025年3次降息共75bp，联邦基金利率降至【3.50% - 3.75%】区间，2026年关注主席换届后美联储独立性与第三年联储政策预期 [12] - 联储内部地方与理事会、鹰鸽分歧，外部白宫施压与保持独立分歧，12月票型和点阵图显示分歧加剧 [18] - 货币政策可能失灵，因AI挤压就业，降息无法改善就业，预计2026年美联储降息2 - 3次，联邦基金利率趋向中性利率3% [21] 财政政策相关 - 《一个大美丽法案》包括约减税3.9万亿、约减支1.9万亿、约增支0.35万亿和提高债务上限至41.1万亿美元等内容 [23] 经济表现相关 - 美国私人投资增速分化，传统投资需求住宅和建筑增速下降，知识产权产品与设备相对走强，AI投资集中 [26] - AI类投资增速远高于其他，设备投资中信息处理设备类、知识产权投资中软件类投资增速维持高位，相关投资占比达25%以上 [30][32] - 美国就业持续下行，非农就业与失业率走弱，AI降低企业对劳动力需求 [34] - 就业下降带动收入和消费下降，核心通胀下行，低收入家庭更易受影响 [41][43] 不确定性因素 - 2026年中期选举是不确定性因素，美国重心转向自身，特朗普4月访华，中美关系进入缓和期 [44] 宏观经济逻辑 - AI兴起加剧资源失衡，货币政策宽松但可能失灵，财政政策宽松，美股估值上升或催生价格泡沫，原油供应或进一步宽松，美元重心下移 [46] 经济指标预期 - 2026年实际GDP增速2%，通胀预期下行至2.4%，失业率预期上升至4.8%，美联储预计降息下调50bp - 75bp至3%附近 [48] 资产表现预期 - 十年美债利率下行25bp左右；美元指数延续走弱；美股科技板块长期受青睐，上半年波动或加剧；黄金中枢有上行空间，原油看空，有色品种机会多 [49] 中国部分 回顾2025年经济指标与资产价格 - 2025年中国经济数据分化，经济增速持稳投资大幅走弱，通胀指标背离，CPI回升PPI收缩，经济转型背景延续 [54] 经济转型相关 - 2025年经济存在有效需求不足、居民收入压力大、青年就业问题持续等压力 [56] - 经济发展主线向民生倾斜，财政、货币、产业等政策多方面调整，固定资产投资增速难显著增加，传统商品需求难显著改善，关注股市和房地产缓慢筑底 [58] - 稳定主线为稳定供应链和确立安全资产定位，对内维持供应链稳定，对外确保资源流入 [60] 十五五规划首年相关 - 十五五规划目标包括经济增长、制度改革、科技产业升级等方面，政策延续宽松更精准有利 [63] - 货币政策精准有力，M2/GDP比例上升，2026年降准降息空间有限或各一次，有结构性工具 [67] - 2026年财政轻装上阵，化债压力下部分平台隐性债务清零，赤字率、专项债与特别国债规模不低于2025年 [70] 投资相关 - 2025年投资是经济主要拖累项，制造业与基建或得到支撑，投资下行是经济转型阵痛，注重投资于人，提高居民收入 [77][80][83] - 提高居民收入水平可通过深化收入分配制度改革、减税降费、提升财产性收入等方式 [94] - 股市投资属性回升，提高资本市场制度包容性和适应性，拉股市有利于提升居民财产性收入 [96] - 房地产市场“量价齐跌”，限制政策全面放松，专项债资金托底 [101] 经济指标预期 - 2026年经济前低后高，实际GDP增速4.9%，通胀指标回升，核心CPI升至1.8%，PPI降幅缩窄至 - 1%，货币政策适度宽松，财政政策更加积极 [102] 资产表现预期 - 十年国债在1.6% - 1.9%区间震荡；人民币汇率中枢或在7左右；A股性价比高，关注科技成长与低估消费板块；有色和新能源品种机会多，关注“反内卷”政策影响品种 [105][106] 大类资产配置部分 方向判断 - 看多2026年权益类资产，延续“慢牛”格局涨幅或小于2025年，中美摩擦阶段性缓和，美国降息流动性外溢，中国宏观政策宽松，A股市场流动性充裕但叙事边际减弱 [113] 结构判断 - 看好科技成长股与“反内卷”条线企业利润修复方向，AI产业链业绩兑现，“反内卷”政策见效；中证1000年化基差率高可配置，若地产、消费增量政策落地，低估值板块可配置IF [115]

近期债市行情与驱动因素 - 由于增量政策加力不及预期，在资金面宽松及年初配置预期支撑下，债市情绪好转，整体出现修复行情 [1] - 交易盘主导下债市波动明显放大，市场缺乏明确方向，走势受情绪与预期影响较大，年底机构止盈压力下超长端债市呈现“慢涨快跌”格局 [1] - 资金利率持续低位运行，DR001处于1.26%下方，市场对跨年流动性的担忧明显缓解 [4] - 在利率接近区间上沿、政策面出现预期差、货币宽松预期仍在的背景下，债市持续修复 [7] 基本面与货币政策支撑 - 经济持续磨底，内生动能修复是慢变量，经济呈现“生产强、内需弱、外需有韧性、价格筑底”的结构性特征 [3] - 四季度需求端回落压力加大，短期实体融资需求偏弱的格局难以扭转 [3] - 在经济基本面及流动性偏宽松支撑下，长端国债收益率上行空间不足，配置价值回升，成为本轮修复行情主要驱动 [3] - 货币政策“适度宽松”基调不变，银行间流动性维持均衡宽松格局 [4] - 市场预期央行购买国债规模将放量，货币政策宽松预期仍是债市主要交易逻辑 [4] 关键利率与市场展望 - 短期10年期国债收益率的关键位置仍是1.85%，整体向上空间不足 [3] - 预计债市大概率呈现“上有顶下有底、波动放大”的特征，超长端债市宽幅震荡 [7] - 央行呵护跨年流动性叠加资金面维持宽松，将对中短端债市形成支撑，不排除国债收益率曲线进一步陡峭的可能 [7] - 交易者可继续关注10年期国债收益率关键位置（1.85%），可在偏防守思路下进行波段操作 [7] 2026年债市面临的主要压力 - 全球经济的“能见度”有望提升，美国政策重心倾斜可能降低关税不确定性，全球财政货币政策“双宽松”共振有望提振海外风险偏好，给国内债市带来下行风险 [5] - 在价格筑底背景下，名义增长有望逐步修复，国内经济基本面将给债市带来压力，但通胀水平大概率呈现温和上行态势 [5] - 随着宏观环境转暖，股市配置性价比将明显高于债市，“资产荒”逻辑弱化，股市资金分流效应增强 [5] - 长端尤其是超长端利率债供给大概率增多，而银行、保险等负债端弱化导致长端需求承接力度有限，供求矛盾加剧会推动债市调整 [5] 2026年政策框架预期 - 政策大概率延续“财政扩张+货币配合”的框架，财政政策延续积极发力态势 [6] - 预计狭义赤字率大概率小幅抬升至4.2%，并继续提高新增专项债、特别国债发行限额，支撑广义财政积极扩张 [6] - 货币政策延续“适度宽松”定调，降准降息仍是政策工具选项，但更强调相机抉择 [6] - 预计明年年初经济将实现“开门红”，春节前大概率是降准的窗口期，而在银行净息差的核心制约下，使用降息工具需要更多触发剂 [6][7] - 结构性降息或贴息等政策也值得期待 [7]

日本政府提高离境税及计划新增入境费 - 日本政府计划自2024年7月起将“国际旅客出发税”（离境税）征收标准由现行的1000日元大幅提高至3000日元，增幅达200% [1][2] - 该税款在购买国际航班机票时自动征收，预计2026财年该项税收收入将增至1300亿日元，是上一财年的2.7倍 [2] - 日本政府表示，该税项收入将用于改善旅行基础设施和促进区域旅游资源的开发 [2] - 日本政府还计划于2026年推出新的“入境费”方案，将签证手续费提高至现行的5倍，其中单次入境签证手续费拟提高至1.5万日元，多次入境签证费提高至3万日元 [2] 政策引发的公众质疑与财政背景 - 离境税上调引发日本公众强烈质疑，根据现行政策，日本人出国时同样需要缴纳离境税，公众质疑为何本国公民也要被迫分摊主要用于治理访日游客激增带来问题的费用 [2] - 离境税和签证手续费上调是日本财政承压的一个缩影，日本计划于明年推出史上规模最大的财政预算，社保支出和国防开支激增，将不得不通过大规模发债来填补预算 [3] - 即便税收连创新高，日本政府明年仍需举债近30万亿日元，目前日本的国债已达日本GDP的两倍 [3] - 持续的财政扩张正引发市场恐慌，加剧日元的汇率下行压力 [3] 财政扩张的连锁反应与社会影响 - 巨额国债产生的负面连锁反应不仅是对后代利益的预支，更已成为当下国民生活的沉重负担 [3] - 由日元贬值引发的物价上涨，正在以“通胀税”的形式向国民征收“隐形税收” [3] - 政府成为税收增长的直接受益者，而家庭却在不知不觉中陷入困境 [3]

日本政府财政增收措施与影响 - 日本政府计划自2024年7月起将“国际旅客出发税”（离境税）从现行的1000日元大幅上调至3000日元，增幅达200% [1] - 该税项在购买国际航班机票时自动征收，政府预测2026财年此项税收收入将增至1300亿日元，是上一财年的2.7倍 [1] - 离境税收入将用于改善旅行基础设施和促进区域旅游资源开发 [1] 新增入境费用计划 - 日本政府计划于2026年推出新的“入境费”方案，将签证手续费提高至现行的5倍 [2] - 单次入境签证手续费拟提高至1.5万日元，多次入境签证费提高至3万日元 [2] 政策动机与短期优势 - 离境税被分析为一种“简易税种”和极佳的短期财政收入来源 [1] - 该税种在技术与管理层面极易落地，征收成本极低，只需整合进现有的航司票务系统，无需另设征收流程 [1] - 在政府急需开辟短期、可靠的增收渠道时，这种高效率的执行优势使离境税制度具有极强的政策吸引力 [1] 潜在的中长期负面影响 - 大幅上调离境税可能抑制日本国民的出境意愿，长期可能导致国民国际化视野萎缩 [2] - 此举可能从软实力层面削弱日本企业在全球市场的扩张能力与国际竞争力 [2] - 政策引发本国公众质疑，认为若税收主要用于治理访日游客激增问题，本国公民不应被迫分摊治理费用 [1] 财政背景与市场反应 - 离境税和签证手续费上调是日本财政承压的缩影，政府计划于明年推出史上规模最大的财政预算 [2] - 社保支出和国防开支激增，政府明年仍需举债近30万亿日元以填补预算 [2] - 日本国债已达日本GDP的两倍，持续的财政扩张正引发市场恐慌，加剧日元的汇率下行压力 [2] 宏观经济连锁反应 - 巨额国债产生的负面连锁反应已成为当下国民生活的沉重负担 [3] - 由日元贬值引发的物价上涨，正在以“通胀税”的形式向国民征收“隐形税收” [3] - 政府成为税收增长的直接受益者，而家庭却在不知不觉中陷入困境 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美联储降息预期提振有色，国内政策预期升温，海外主要经济体财政明显扩张，全球宏观预期向上，利多铜；基本面上全球铜矿供应受限，精炼铜产量增幅预计放缓，国内需求增幅放缓或带动全球整体消费增幅有所放缓，但仍供不足需，2026年全球铜市供需缺口预计15万吨，而2025年过剩17.8万吨；宏观利多和供给约束共振，沪铜预计延续向上趋势，多头对待 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国通胀放缓，劳动力市场走弱，降息预期提振有色金属，11月CPI同比放缓至2.7%，核心CPI同比放缓至2.6%，失业率升至4.6%；美联储12月降息25个基点，为年内第三次降息，还启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [7][8] - 国内地产待复苏，固定资产投资放缓，政策预期升温；截至2025年11月，制造业累计同比增1.9%，基础设施投资累计同比减1.1%，电力等累计同比增10.7%，房地产开发投资累计同比减15.9%；12月中央经济工作会议明确稳定房地产市场，全国财政工作会议指出2026年实施积极财政政策 [10][11] - 海外主要经济体明年财政扩张，PPI有回升趋势，关注补库周期；德国债务发行量将增约20%，日本推出史上最大规模初始预算，美国《大而美法》将带来额外财政支出，2026财年赤字率升至约7% [12][14] 供给 - 全球铜矿产量增幅预计有限，2025年增幅放缓至1.4%，因印尼Grasberg矿和刚果金Kamoa矿产量减量；2026年预计增2.3%，受益于部分国家新建、扩建产能 [20] - 国内铜精矿供不应求，进口同比增，港口库存同比偏低；2025年1 - 11月进口累计2766.09万吨，累计同比增8.2%，截至12月中旬港口库存68万吨，较去年同期减28万吨 [22][23] - 副产品改善冶炼亏损程度，铜精矿供应紧张，加工费承压；2025年12月中旬进口铜精矿TC指数均值 - 43.65美元/干吨，2026年铜精矿长单加工费为0 [25][26] - 2026年全球精炼铜产量增幅预计放缓至0.9%，中国CSPT 2026年削减矿铜产能负荷10%以上，影响全球供应约100万吨 [3][30] - 外强内弱，进口显著倒挂，精炼铜净进口量下滑；2025年1 - 11月进口量累计239.3万吨，累计同比减18.2%，出口量累计69.27万吨，累计同比增57.7% [32][33] 需求 - 供给产能扩张和需求提升共振，国内铜材产量增加；2025年1 - 11月国内电解铜产量累计1240.62万吨，累计同比增14.8%，铜材产量累计2259.3万吨，累计同比增8.8% [36][37] - 新产能投放等因素使国内精铜杆产量增加，2025年1 - 11月累计875.29万吨，累计同比增5.8% [38][39] - 铜板带产量略有下滑，2025年1 - 11月累计214.12万吨，累计同比减3.9%；铜箔产量增幅显著，累计110.51万吨，累计同比增12.8% [40][41] - 空调排产影响铜管产量，2025年1 - 11月累计105.32万吨，累计同比减0.3%；房地产需求拖累铜棒表现，累计108.86万吨，累计同比减1.4% [43][47] - 电网建设需求显著增加，2025年1 - 11月投资完成额累计4824.34亿元，累计同比增7.17%；电源投资增速明显放缓 [48][50] - 2026年中国乃至全球光伏市场增长预计放缓，全球新增装机容量预计降至649GW；风电预计延续景气，2026 - 2028年陆上风电国内年均增速预计达10%、海外16%，海上风电国内20%、海外24% [51][55] - 中央经济工作会议明确稳定房地产市场，2025年地产政策优化，销售面积同比减幅缩窄，竣工等面积同比仍负但减幅缩窄 [56][58] - 2025年家电产销增幅下半年放缓，2026年国内家电消费有支撑但增幅预计放缓，外销亦将放缓 [59][61] - 2025年国内新能源汽车产销显著增长，2026年购置税切换，增幅有所放缓，以旧换新政策继续实施 [63][68] 库存 - 全球铜库存区域分化明显，高盘面短期抑制需求、社库累库；截至2025年12月中旬，国内电解铜现货库存17.45万吨，保税区10.91万吨，均高于去年同期和近三年均值 [71][72] - LME存挤仓担忧，2026年全球供需存缺口；2026年全球精炼铜产量增幅放缓至0.9%，需求量增幅放缓至2.1%，供需缺口预计15万吨 [73][74]

日本2026财年国债发行计划调整 - 日本财务省计划在2026财年减少政府债券总发行额至168.5万亿日元（约合1.1万亿美元），较上一财年初始计划减少3.8万亿日元 [2] - 发行结构调整为“减长增短”：20年期、30年期和40年期等超长期国债合计销售额减少7.2万亿日元至17.4万亿日元，发行量将降至2009年以来最低水平；同时2年期和5年期国债销售额将增加，10年期国债发行量保持不变 [2] 日本财政与货币政策背景 - 日本政府实施扩张性财政政策：2025财年补充预算案财政支出规模高达18.3万亿日元，为疫情后最大规模，其中11.7万亿日元将通过新发国债筹措 [3]；2026财年一般会计预算总额约为122.3092万亿日元，刷新历史最高纪录 [3] - 日本央行正处于加息周期，市场因通胀预期和日元贬值压力预计其可能更激进加息 [4] - 日本财务省预计10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息支出将从2023年的7.9万亿日元增加至2028年的16.1万亿日元 [3] 市场反应与债券收益率表现 - 截至新闻发稿，日本长期国债收益率小幅走低：10年期报2.034%，20年期报2.959%，30年期报3.395% [2] - 短期国债收益率上涨：2年期国债收益率报1.187%，上涨约7个基点；5年期国债收益率报1.527%，上涨约1个基点 [2] - 市场对短期国债需求疲软：近期2年期国债拍卖的投标倍数仅为3.26，低于上次的3.53及过去12个月平均的3.65 [4] 核心驱动因素与市场担忧 - 超长期国债发行削减源于市场参与者因需求有限而提出的要求 [2] - 10年期国债发行量未增加，部分原因是其收益率曾飙升至约27年高位，使财务省不愿增发 [2] - 超长期国债收益率自10月底以来持续上扬，主要因大规模经济刺激计划加剧了市场对日本公共财政受损的担忧 [3] - 市场对日本财政可持续性存在担忧：在政府债务高企（IMF预计2025年债务总额达GDP的229.6%）且央行加息的背景下，政府仍施行扩张性财政政策 [3]

沪银期货及白银LOF基金市场动态 - 沪银期货价格在12月25日晚间夜盘交易中大幅上涨，突破18000元/千克，创下历史新高，当前涨幅接近5% [1] - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）宣布自12月29日起，将A类基金份额的定期定额投资金额上限下调至100元，并暂停C类份额的申购，此前该额度曾放宽至500元 [3] - 该白银LOF基金于12月26日开盘起至10:30停牌后复牌，公告警示其二级市场交易价格存在明显溢价风险 [3] - 截至12月25日，该基金二级市场收盘价为2.804元，较12月24日的基金份额单位净值1.9278元高出45%，溢价率显著 [3] - 根据基金交易数据，该基金12月25日成交量为279.56万手，成交额为8.09亿元，基金份额为34.75亿份 [5] - 有专业分析指出，限购是由于在交易所持仓上限和公募禁止高杠杆的制度约束下，该基金已达到可承载规模的物理极限，放开申购将导致新增资金无法按合同买入白银期货，从而严重稀释仓位并制造巨大跟踪误差 [6] 日本政府财政预算计划 - 日本政府计划在2026年4月开始的新财年公布一份创纪录的初始预算，总额约为122.3万亿日元（约合7860亿美元），这将成为日本史上规模最大的“初始预算” [7][8] - 新财年预算总额较本财年的115.2万亿日元增加约6.3%，支出增速快于通胀水平 [8] - 为筹措相关支出，政府计划通过新发行国债筹集约29.6万亿日元，预算对债务发行的依赖度将降至24.2%，低于本财年的24.9% [8] - 预算增长显著高于通胀的部分原因在于日本人口老龄化带来的社保支出需求上升，社保支出将从本财年的38.3万亿日元上升至39.1万亿日元 [9] - 此次创纪录的预算也体现出日本政府愿意动用财政支持来巩固经济增长的立场 [9]