市场走势分析 - 节后沪指三连阳放量冲高至3342点 但周五缩量回调 创业板跌近1% [3] - 科技股集体下跌 半导体和军工板块表现疲弱 银行和电力等高股息板块逆势上涨 [3] - 市场呈现跷跷板效应 资金在政策暖风与外围风险间摇摆 [3] 下周重点关注事件 - 美联储5月15日议息会议 市场预期不加息 但需关注鲍威尔讲话 [3] - 周二美国4月CPI数据 若通胀超预期可能引发全球市场波动 [3] - 国内5月PMI和社融数据将公布 中美关税谈判进展可能成为行情催化剂 [3] 投资机会分析 科技成长赛道 - AI算力和半导体国产化是政策力挺方向 回调后存在机会 [3] - CPO光模块龙头中际旭创获北向资金持续加仓 业绩确定性高 [3] 消费复苏赛道 - 五一假期数据超预期 旅游、免税和家电板块值得关注 [3] - 格力电器和中国中免估值处于低位 性价比显著 [3] 防御配置赛道 - 银行股走独立行情 建设银行创历史新高 [3] - 高股息策略在震荡市中表现稳健 长江电力和工商银行股息率超4% [4] 操作策略建议 - 建议保持五成仓位 进可攻退可守 [4] - 科技股若跌破20日均线可分批低吸 但需避开纯概念炒作标的 [4] - 消费股可等待回调至年线附近抄底 中国中免已跌超20% [4] - 防御板块重点配置长江电力和工商银行等现金流大户 [4] 关键点位提示 - 沪指若跌破3330点且成交量缩至万亿以下 需减仓避险 [4] - 若放量突破3360点 科技成长股可能迎来上涨机会 [4]

公募基金重磅改革方案落地 公募基金迎来重大行业变革。5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布。《方案》以25 条举措直击行业痛点，通过优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提 升行业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性等重点内容，着力督促基金公司、基 金销售机构等行业机构从"重规模"向"重回报"转变，形成行业高质量发展的"拐点"。在《方案》发布 后，证券时报记者第一时间采访了多家基金公司，对《方案》带来的行业意义进行解读。受访基金公司 表示，《方案》的出台为公募基金改革提供了明确的行动指引，未来基金公司与投资者利益更加紧密绑 定，投资者回报、基金公司报酬和投研人员激励将更为统一。公募基金行业将更加突出投资人利益导 向，以更合理的收费机制与更多的创新产品为投资者带来更好的投资体验，切实提升投资者的"获得 感"和"安全感"。（人民财讯） 公募基金行业2024年业绩全景透视：头部机构韧性凸显 随着上市公司2024年年报披露收官，公募基金行业整体经营画像清晰呈现。在资本市场深化改革、费率 调整和国际金融市场动荡的背景下，行业呈现出"强者恒强、特色突围"的发展态势。 ...

中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽 子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。 潘功胜介绍，一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕；二是 价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率；三是结构型政 策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领 域。 ·《推动公募基金高质量发展行动方案》印发证监会：提升投资者回报更大力度"引长钱" 新华财经北京5月8日电四大证券报内容精华摘要如下： 中国证券报 ·降准降息创设新工具人民银行推出十项货币政策措施 中国证监会主席吴清5月7日在国新办新闻发布会上表示，将大力推动中长期资金入市。在引导上市公司 完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报的同时，更大力度"引长钱"，协同各方继续提升各类中长期 资金入市规模和占比，抓紧印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，更好地体现基金管理人 与投资者同甘共苦、共同发展、相互成就，努力形成"回报增—资金进—市场稳"的良性循环。 同日，证监会印发上述行动方案，以落实2024年 ...

港股市场高股息策略表现 - 一季度恒生指数涨幅达15.25%，但二季度不确定性增加，机构建议配置盈利稳健的高股息公司作为底仓 [1] - 港股高股息策略长期表现优于A股和美股，但需警惕"股息陷阱"和"估值陷阱" [1][8] - 恒生高息股30指数股息率达7.0%，较恒生综合指数高3.8个百分点，且跑赢香港十年期债券收益率3.5个百分点 [5][6] 高股息行业分布 - 高股息股票集中在能源、银行、公用事业及央企领域，恒指成份股中49只股息率超4% [2] - 能源板块中中国石油、中国海洋石油、中国石化股息率超7%，中国神华股息率达8.14%并计划未来三年分红比例不低于净利润65% [3] - 银行板块汇丰控股、恒生银行股息率分别为5.93%和6.25%，建设银行、工商银行股息率超6% [4] - 公用事业领域港铁公司、中华煤气等股息率稳定在3%-5%，领展房产基金股息率达6.61% [4] 高股息个股案例 - 东方海外国际2024年累计股息1.95美元，股息率13.48% [2] - 中国宏桥2024年派息每股1.61港元，较2023年增长显著，累计分红达524.4亿港元，派息率63%超预期 [2] - 中国移动股息率达6.11%，部分央企高分红标的受市场关注 [4] 港股市场特性分析 - 港股牛市更依赖盈利贡献（49%），而A股和美股牛市估值贡献分别达74%和55% [6] - 港股存在"不确定性折价"，投资者对基本面确定性要求更高，形成高股息风格持续占优 [6][7] 高股息筛选方法 - 传统高股息策略易陷入"股息陷阱"（分红不可持续）和"估值陷阱"（缺乏增长） [8][9] - 建议采用五年平均股息率、预期股息率结合ROE稳定性等指标筛选标的 [11]

低利率时代背景 - 我国金融市场进入低利率时代，受经济周期、宏观政策等多重因素影响，对企业融资、资本市场运行及全球经济增长产生深远影响 [1] - 2025年低利率进程加速，中国人民银行行长表示将择机降准降息 [2] - 2025年第一期3年期储蓄国债票面年利率1.93%，第二期5年期利率2.0%，发行额均为150亿元 [2] 高股息资产配置价值 - 高股息股票因稳定现金回报和低风险成为投资者首选，是资产配置重要组成部分 [1][2] - 高股息与高成长板块存在"跷跷板"效应，市场低迷时红利策略抗跌性显著 [2][3] - 国投电力作为高股息代表，分红比例超50%，2021-2023年现金红利分别为12.19亿元、20.50亿元、36.88亿元 [4] 国投电力经营表现 - 2023年营业收入567亿元（+12.32%），归母净利润67.05亿元（+64.31%），创历史新高 [4] - 2024年拟派发现金红利36.54亿元，分红比例55%，股息率3.06%（按5月6日收盘价14.91元/股测算） [4][5] - 雅砻江公司为干流唯一水电开发主体，清洁能源结构优势明显，资产质量高 [4] 未来分红与政策支持 - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于可分配利润55%，较前期50%提升5个百分点 [5] - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求央企提升投资者回报，强化国投电力高股息标签 [6] 新能源业务发展 - 风电、光伏装机规模CAGR分别达26.8%和60.0%，公司在西南、东南沿海前瞻性布局新能源项目 [7] - "双碳"战略下，公司以水电为核心拓展新能源，形成新盈利增长点 [7][8]

（原标题：高股息板块往往成为资金的避风港） 5月5日，和讯投顾王偲安针对过去一年六大行走势及银行股的投资价值进行了深入分析。他指出，在过 去一年里，尽管整体行情低迷，但六大行股价却纷纷创出历史新高，这一现象引发了市场的广泛关注。 不少投资者认为，银行股因高分红率和高股息率而成为避险资金的首选，尤其在市场不佳时，高股息板 块往往成为资金的避风港。 然而，王偲安对此提出了不同看法。他首先质疑了银行股分红率是否真的高企。通过查阅银行股报表， 他发现分红率普遍在30%左右，即每赚取100元利润，仅向股东分配约30元。从这一角度看，银行股的 分红率并不算突出。那么，为何其股息率却常常高达5%以上呢？王偲安解释称，股息率的计算公式为 股息除以股价，由于银行股估值长期处于低位，股价作为分母较小，从而推高了股息率。 接着，王偲安探讨了股息率高是否就意味着安全。他指出，要回答这一问题，需深入分析六大行的客户 结构。从财报中不难发现，六大行的客户主要集中在大型国企，如煤炭、电力、石油、石化等行业。这 些行业在过去一年中业绩保持正增长，为银行提供了相对稳定的收入来源，且违约风险较低，坏账率也 相应较低。因此，在市场动荡时，银行股自 ...

报告核心观点 - 5月大盘指数转入“震荡市”思维，无明显“二次探底”风险，“科技第二波”行情初现端倪，建议采用高股息+科技的杠铃策略，围绕新时期消费投资与新消费组合结合进行内需消费投资 [2][4] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周美股表现亮眼，标普连涨九天，纳指累涨3.42%，标普500累涨2.92%，道指累涨3.00%，工业、通讯服务和信息技术板块涨幅居前，能源板块逆势下跌 [10] - 欧股各国股指均小幅收涨，欧元区STOXX50收涨2.54%，法国CAC40收涨3.11%，英国富时100收涨2.15%，德国DAX收涨3.80% [11] - 港股本周恒生科技指数涨5.24%，恒生指数涨2.38%，各板块均收涨，资讯科技业涨幅领跑 [12] - 本周上证指数跌0.49%，沪深300跌0.43%，成长风格强于价值风格，全A日均交易额11039亿，环比下降 [16] - 本周ETF资金流入放缓，沪深300ETF净流出31.21亿元，主流宽基ETF多数净流出，但4月7日至今累计净流入接近2000亿元 [23] - 银行板块因增量资金助力获得超额收益，是上证指数“填坑”的主要贡献者 [23] - 4月7日市场大跌后开始“填坑行情”，大盘指数接近完成填坑，成长风格和小盘股修复慢，距离“坑边”远的方向涨幅大 [31] - 短期情绪释放形成“黄金坑”，本轮关税冲击类似2020年疫情，后续可能对利空钝化 [36] - 宏观环境和救市政策较2018年友好，不必担心进一步大跌风险，国内经济底部企稳，救市政策积极 [44][45] - 近期中美关税冲突降温，五一假期全球资产risk - on，节后有望扩散至A股，助推科技板块开启第二波 [55] - A股完成年报和一季报披露，2025年一季报盈利环比改善但整体仍处底部区间，Q2业绩预计承压 [60] - 科技板块交易拥挤度充分下降，“科技第二波”有交易基础，内部呈现分化轮动，半导体领域表现稳定 [72] - 基于科技产业投资的“N”字型走势，下半年科技产业可能开启第二波行情 [77] - 高切低指标回落至26.63%，跌破30%阈值，高低板块分化收敛，下一轮主线在“黄金坑”中酝酿 [80] - 中美利差走阔，高股息策略底仓价值凸显，增量资金流入支撑红利资产上涨 [83] - 本周美元指数小幅回升，短期受美联储态度影响，中长期面临下行风险 [85][86] - 本周黄金价格震荡下行，短期上冲动能减弱，中长期受海外不确定性和美元信用支撑 [89][90] - 本周原油价格震荡下行，未来可能维持弱势，受供求和地缘政治影响 [92] - 本周铜价震荡上行，短期可能震荡，中长期具上行弹性 [94] 内部因素：4月PMI数据体现出关税冲击，二季度能否进一步修复仍需观察 - 4月PMI新出口订单下滑，显示中美关税博弈影响出口需求，二季度经济取决于出口下滑幅度与稳增长政策力度 [97] - 2025年1 - 3月工业企业利润同比增长0.8%，3月单月增速2.6%，装备和高技术制造业表现较好，采矿业与原材料行业较差 [97] - 3月名义库存增速持平，实际库存攀升，中游制造和部分消费品行业补库，部分行业去库存 [97] - 4月制造业PMI为49.0%，跌破荣枯线，受前期扩张基数、外需收缩和价格指数下行拖累，但高技术制造业等有亮点 [97] - 4月非制造业PMI为50.4%，增速放缓，建筑业受基建投资支撑，服务业保持弱扩张 [97][98] 外部因素：4月非农数据缓解海外衰退忧虑，美国经济仍有较强韧性；关税政策缓解使得风险资产回升 美国3月核心PCE低于预期，净出口下滑导致一季度GDP录得负值 - 3月美国PCE和核心PCE环比涨幅低于预期和前值，一季度实际GDP年化季环比初值为 - 0.3%，不及预期 [115][116] - 3月PCE商品分项环比下滑，服务分项环比上涨，食品分项环比增长，能源分项环比下跌 [116] - 一季度GDP录得负值受净出口下滑和政府支出负增长影响，也受设备采购量增长正向影响，后续关注关税谈判进展 [117] 美国4月非农新增就业人数超预期，服务业依旧是主要驱动力 - 4月美国非农新增就业17.7万人，高于预期，失业率4.2%持平预期和前值，平均每小时工资环比增长低于预期 [122] - 商品制造就业人数增加1.1万人，私人服务就业新增15.6万人，政府就业新增1.0万人 [122]

巴菲特股东大会核心观点 - 美国财政政策正在系统性侵蚀货币价值 可能引发美元贬值和全球资产价格波动 [3] - 持有3480亿美元现金 较去年增加140亿美元 为未来五年潜在投资机会做准备 [3] - 减持苹果13% 但仍为第一大重仓股 在市场狂热时保持清醒 [3] - 持续加仓能源股(西方石油和雪佛龙) 对冲通胀和地缘风险 [3] - 日本商社持仓达235亿美元 成本仅138亿美元 显示对高股息策略的偏好 [4] - 接班人阿贝尔对中国股票表现持乐观态度 可能布局中国消费和新能源领域 [4] 行业投资策略 - 科技行业：警惕高估值赛道股 避免追高 参考苹果减持操作 [3] - 能源行业：传统能源(煤炭/石油)价值可能被低估 分红率优于成长股 [3] - 金融行业：银行/保险等高股息板块(股息率超5%)具备"养老股"特性 [4] - 消费行业：中国消费龙头公司值得关注 可能成为外资布局重点 [4] - 新能源行业：政策支持力度大 产业链公司具备长期投资价值 [4] 市场操作建议 - 保持现金储备 避免满仓操作 等待更好投资机会 [3][4] - 远离高估值赛道 转向低估值高股息标的 [4] - 关注政策支持的传统能源和消费板块 [4]

公募基金对红利配置热情降温 - 一季度偏股基金重仓股持有红利低波指数下降0.62pct至4.73%，中证红利指数成分股仓位下降1.14pct至5.03% [3] - 红利低波指数与中证红利指数成分股的超配比例分别下降0.72pct与0.87pct至-3.91%与-4.78% [3] - 年内红利主题基金多出现延募，新成立产品规模较小，例如华富新华中诚信红利价值指数延募至4月30日 [4] 红利基金规模逆势增长 - 一季度红利基金总规模达2513.67亿元，较去年四季度末增加约270亿元 [2][6] - 养老金资金持续流入红利策略基金，华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y以7691万元增量位列个人养老基金第三名 [6] - 养老金等长期资金偏好高股息资产，当前红利资产股息率约为5%—6% [6][9] 市场风格切换与资金流向 - 科技赛道（如AI、人形机器人）表现强劲，资金从红利资产转向成长型资产 [5] - 煤炭等传统红利板块因价格波动（2024年起下滑，2025年跌幅加大）拖累基金表现，部分指数基金煤炭持仓超20% [4] - 公募基金在红利资产内部调仓，增持家电但减持公用事业、煤炭 [7] 红利资产长期投资价值 - 政策支持分红制度改革，新"国九条"明确提升股息率导向，红利资产吸引力长期存在 [9] - 利率下移趋势下，高股息资产吸引力将增强，险资、社保等长线资金或加大配置 [9] - 指数型红利基金因"纯洁度"高且无风格漂移风险，更适合长期定投策略 [10]

ETF分红市场概况 - 今年以来ETF分红总额达100.81亿元，同比增长超180% [1] - 中证红利股息率与10年期国债收益率差值突破2022年以来常态区间上沿，高股息资产配置性价比提升 [1] 易方达红利ETF产品布局 - 四只红利ETF覆盖A股和港股市场，包括红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、恒生红利低波ETF（159545）及新上市的红利价值ETF（563700） [1] - 产品均以高股息率为核心筛选标准，管理费+托管费合计0.20%/年，为市场最低水平 [1] 分红机制设计 - 三只ETF（563700、563020、159545）按季度评估超额收益并分红，评价日分布于全年12个月不同月份 [2] - 恒生红利低波ETF评价日为1/4/7/10月最后交易日，红利低波动ETF为2/5/8/11月最后交易日，红利价值ETF为3/6/9/12月最后工作日 [2] 红利价值ETF（563700）特性 - 追踪中证红利价值指数，筛选50只高股息率且价值特征突出的证券，近5年累计涨幅超40% [3][5] - 指数剔除红利支付率过高或为负的公司，避免"价值陷阱"，采用股息率加权 [5] - 前三大权重股为中远海控（6.34%）、成都银行（2.63%）、潞安环能（2.52%） [4] 红利低波动ETF（563020）特性 - 追踪中证红利低波动指数，筛选50只高股息率且低波动证券 [6] - 前三大权重股为成都银行（2.86%）、四川路桥（2.70%）、沪农商行（2.62%） [8] 恒生红利低波ETF（159545）特性 - 追踪恒生港股通高股息低波动指数，成分股以金融、能源、地产蓝筹为主，平均股息率长期超6% [9] - 前三大权重股为首钢资源（3.78%）、远东宏信（3.65%）、重庆农村商业银行（3.40%） [10]