报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 艾为电子4月25日晚发布2025年一季报，Q1营收6.40亿元，同比降17.50%，环比增12.90%；归母净利润0.64亿元，同比增78.87%，环比降16.76%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增89.84%，环比增121.56% [4] - 受益于产品迭代及性能、成本优化，2025Q1毛利率上升 [4] - 因行业复苏不确定，下调2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为34/38/41亿元，归母净利润分别为3.8/5.6/6.8亿元，对应2025 - 2027年PE分别为45/31/25倍 [4] - 考虑行业景气度复苏及公司产品拓展，长期看好艾为电子，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 三大产品线情况 - 数模混合方面，凭借音频技术积累形成音频功放产品系列，完成多行业布局 [5] - 电源管理方面，Type - C端口信号路径保护芯片等多款新品陆续量产出货 [5] - 信号链方面，覆盖多种品类，运放&比较器进入工业、家电领域，高速开关等推出高性能新品 [5] 工艺平台与产品情况 - 持续探索新工艺，深化工艺平台建设，已布局30余种工艺 [6] - 2024年车规级测试中心完成主体结构封顶，有望为开拓工业、汽车市场夯实基础 [6] - 截至2024年末，累计发布产品1400余款，产品子类达42类，年出货量超60亿颗 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,531|2,933|3,405|3,813|4,083| |YOY(%)|21.1|15.9|16.1|12.0|7.1| |归母净利润(百万元)|51|255|379|555|677| |YOY(%)|195.6|399.7|48.9|46.3|21.9| |毛利率(%)|24.8|30.4|35.0|36.1|37.2| |净利率(%)|2.0|8.7|11.1|14.6|16.6| |ROE(%)|1.4|6.5|8.8|11.5|12.4| |EPS(摊薄/元)|0.22|1.10|1.63|2.39|2.91| |P/E(倍)|333.6|66.8|44.8|30.6|25.1| |P/B(倍)|4.7|4.3|4.0|3.5|3.1| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度资产、负债、收入、成本、现金流等多方面财务数据变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的表现 [10] - 每股指标和估值比率展示每股收益、每股经营现金流、每股净资产以及P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标各年度情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和归母净利润同比减少，业务调整使收入短期承压，但盈利能力环比改善，车载和FWA业务支撑主业增长，加码AI端侧和机器人赛道有望成第二增长曲线 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告，Q1实现营业收入18.56亿元，同比减少12.59%；实现归母净利润1.18亿元，同比减少37.30% [2] 经营分析 - 业务调整致收入短期承压，盈利能力环比改善：受锐凌无线车载前装业务剥离影响，2025年Q1营收同比下滑12.6%，剔除该业务影响后1Q25营收同比增长；盈利端因该业务毛利率高，剥离后产品结构受影响，毛利率承压，1Q25毛利率17%，同比降4.51pct，环比升2.04pct，预计2025年毛利率环比渐趋稳；费用端经营效率提升，销售费用同比降34.65%，财务费用因汇兑损失减少骤降93.57%；1Q25净利率6.5%，环比增5.5pct [3] - 车载、FWA支撑主业增长：预计收入主要由车载和FWA业务贡献，车载业务受新客户拓展驱动，FWA业务受益于5G渗透率提升开拓海外市场，2024年美国、印度的5G FWA连接量分别达1160万、230万 [3] - 加码AI端侧、机器人赛道：2024年成立AI研究院，布局端侧AI技术生态，发布Fibocom AI Stack技术平台；在机器人领域成立产品线，推出全自动割草机器人解决方案并交付首批订单；在具身智能领域，Fibot项目与全球领先具身智能机器人公司合作，RTK视觉融合定位方案获多足机器人领域头部厂商认可并达成合作意向，看好该领域成第二增长曲线 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为85.98/107.42/133.67亿元；归母净利润分别为6.46/7.96/10.19亿元，对应PE为29.2/23.7/18.5倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,716|8,189|8,598|10,742|13,367| |营业收入增长率|36.65%|6.13%|5.00%|24.93%|24.44%| |归母净利润(百万元)|564|668|646|796|1,019| |归母净利润增长率|54.63%|18.53%|-3.26%|23.11%|28.02%| |摊薄每股收益(元)|0.736|0.873|0.844|1.039|1.331| |每股经营性现金流净额|0.85|0.57|1.02|1.07|1.06| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.99%|18.53%|14.93%|15.53%|16.58%| |P/E|25.86|23.09|29.20|23.72|18.53| |P/B|4.65|4.28|4.36|3.68|3.07|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据，包括收入、成本、利润、资产、负债等指标及比率分析，如主营业务收入增长率、净利润增长率、资产负债率等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|4|13|15|17|31| |增持|3|3|4|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.43|1.19|1.21|1.19|1.00|[13]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季度报告显示业绩良好，下游需求回暖推动业绩增长，各业务线升级迭代，投资建议调整盈利预测并维持“强推”评级 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024全年营收73.56亿，同比增长27.69%，归母净利润11.03亿元，同比增长584.21%，扣非后归母净利润10.30亿元，同比增长3660.79% [1] - 2025年一季度营收19.09亿，同比增长17.32%，环比增长11.88%，归母净利润2.35亿元，同比增长14.57%，环比下降13.24%，扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长21.83%，环比下降11.52% [1] 业绩增长原因 - 2024年行业下游市场需求回暖，客户增加备货，产品在多领域收入和销量大幅增长，产品出货量43.62亿颗创新高 [2] - 2025年一季度受益于国家刺激措施，消费领域需求提振，AIPC等带动存储与计算领域增长，网通市场也有较好增长 [2] 业务发展情况 - DRAM业务：丰富自研产品组合，调整募集资金项目用途，LPDDR4预计2025年下半年贡献收入，探索定制化存储解决方案 [3] - NOR Flash业务：全球SPI NOR Flash市场位列第二，巩固优势领域，拓展工业和汽车等市场，开拓海外市场，抓住新兴应用领域机会 [3] - MCU业务：已量产63大系列超700款产品，2024年新增汽车电子芯片研发及产业化项目，投资约12亿元完善汽车MCU产品布局 [3] - 模拟业务：2025年重点推进与苏州赛芯公司业务整合，实现品类扩展等目标 [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利为15.42/20.89/25.81亿元，给予2025年65xPE，目标价150.8元，维持“强推”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为63.23/75.14亿元 同比增速分别为13.11%/18.83% 当前股价对应的PE分别为17.04/14.34倍 鉴于公司在新兴市场的竞争实力以及AI端侧带动的高端化机会 看好公司未来发展 维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年2月27日收盘价94.46元 一年内最高/最低179.17/71.00元 总市值107717.52百万元 流通市值107717.52百万元 总股本1140.35百万股 资产负债率56.22% 每股净资产16.55元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|46596|62295|68741|76704|86596| |同比增长率（%）|-5.70%|33.69%|10.35%|11.58%|12.90%| |归母净利润（百万元）|2484|5537|5590|6323|7514| |同比增长率（%）|-36.46%|122.93%|0.96%|13.11%|18.83%| |每股收益（元/股）|2.18|4.86|4.90|5.54|6.59| |ROE（%）|15.70%|30.67%|27.46%|27.54%|28.84%| |市盈率（P/E）|43.37|19.45|19.27|17.04|14.34|[7] 业绩快报情况 - 2024年公司实现营业收入687.4亿元 同比增长10.35% 实现归母净利润55.9亿元 同比增长0.96% 实现扣非归母净利润46.1亿元 同比下降10.2% 2024年单四季度 公司实现营业收入174.9亿元 同比下降9.2%、环比增长4.8% 实现归母净利润16.9亿元 同比增长2.1%、环比增长60.4% 实现扣非归母净利润13.6亿元 同比下降16.2% 环比增长66.0%[8] 业务发展情况 - 持续推动新兴市场开拓及推进产品升级 出货量站稳全球第四 2024年总体出货量同比增长 全年实现智能手机出货量为1.069亿台 同比增长12.7% 以8.6%的市占率排名全球第四[8] - AI端侧落地带来手机和扩品牌高端化机遇 打开公司成长空间 旗下Infinix品牌已宣布接入DeepSeek - R1满血版 2025年3月份将发布的全新NOTE系列也将接入 计划在MWC 2025上重磅发布智能眼镜、旗舰手机和笔记本电脑等产品[8] 财务预测摘要 |报表类型|项目|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|12599|11749|14367|17321| |资产负债表（百万元）|应收票据及账款|1965|1926|2150|2427| |资产负债表（百万元）|预付账款|238|247|275|311| |资产负债表（百万元）|其他应收款|901|1173|1309|1478| |资产负债表（百万元）|存货|10443|10460|12303|14842| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|13986|14040|14101|14176| |资产负债表（百万元）|流动资产总计|40132|39595|44505|50554| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|430|390|390|420| |资产负债表（百万元）|固定资产|3304|3276|3225|3150| |资产负债表（百万元）|在建工程|1|0|0|0| |资产负债表（百万元）|无形资产|509|467|428|389| |资产负债表（百万元）|长期待摊费用|56|59|62|63| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1690|1693|1693|1693| |资产负债表（百万元）|非流动资产合计|5989|5886|5798|5715| |资产负债表（百万元）|资产总计|46121|45481|50303|56269| |资产负债表（百万元）|短期借款|1512|1407|1506|1607| |资产负债表（百万元）|应付票据及账款|19142|16456|18298|20695| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|3245|3176|3535|3993| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|23898|21039|23340|26294| |资产负债表（百万元）|长期借款|418|330|240|150| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|3628|3628|3628|3628| |资产负债表（百万元）|非流动负债合计|4046|3958|3868|3778| |资产负债表（百万元）|负债合计|27944|24997|27208|30073| |资产负债表（百万元）|股本|807|1140|1140|1140| |资产负债表（百万元）|资本公积|6583|6250|6250|6250| |资产负债表（百万元）|留存收益|10665|12968|15573|18668| |资产负债表（百万元）|归属母公司权益|18055|20358|22963|26058| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|122|127|132|139| |资产负债表（百万元）|股东权益合计|18177|20485|23095|26197| |资产负债表（百万元）|负债和股东权益合计|46121|45481|50303|56269| |利润表（百万元）|营业收入|62295|68741|76704|86596| |利润表（百万元）|营业成本|47063|53849|59877|67717| |利润表（百万元）|税金及附加|249|241|268|286| |利润表（百万元）|销售费用|4893|4949|5293|5629| |利润表（百万元）|管理费用|1507|1581|1841|1992| |利润表（百万元）|研发费用|2256|2268|2608|2771| |利润表（百万元）|财务费用|-176|-253|-282|-359| |利润表（百万元）|资产减值损失|-228|-269|-297|-334| |利润表（百万元）|信用减值损失|-80|-76|-89|-100| |利润表（百万元）|其他经营损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|195|260|280|230| |利润表（百万元）|公允价值变动损益|-68|80|80|80| |利润表（百万元）|资产处置收益|-1|1|1|1| |利润表（百万元）|其他收益|425|600|500|400| |利润表（百万元）|营业利润|6747|6701|7574|8836| |利润表（百万元）|营业外收入|6|6|6|6| |利润表（百万元）|营业外支出|38|46|46|46| |利润表（百万元）|其他非经营损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|6714|6661|7534|8796| |利润表（百万元）|所得税|1127|1066|1205|1275| |利润表（百万元）|净利润|5587|5595|6329|7521| |利润表（百万元）|少数股东损益|50|5|6|7| |利润表（百万元）|归属母公司股东净利润|5537|5590|6323|7514| |利润表（百万元）|EPS(元)|4.86|4.90|5.54|6.59| |主要财务比率|成长能力 - 营收增长率|33.69%|10.35%|11.58%|12.90%| |主要财务比率|成长能力 - 营业利润增长率|122.50%|-0.68%|13.03%|16.66%| |主要财务比率|成长能力 - 归母净利润增长率|122.93%|0.96%|13.11%|18.83%| |主要财务比率|成长能力 - 经营现金流增长率|500.70%|-79.34%|149.55%|16.39%| |主要财务比率|盈利能力 - 毛利率|24.45%|21.66%|21.94%|21.80%| |主要财务比率|盈利能力 - 净利率|8.97%|8.14%|8.25%|8.68%| |主要财务比率|盈利能力 - ROE|30.67%|27.46%|27.54%|28.84%| |主要财务比率|盈利能力 - ROA|12.01%|12.29%|12.57%|13.35%| |主要财务比率|盈利能力 - ROIC|124.13%|-848.87%|203.38%|190.07%| |主要财务比率|估值倍数 - P/E|19.45|19.27|17.04|14.34| |主要财务比率|估值倍数 - P/S|1.73|1.57|1.40|1.24| |现金流量表（百万元）|税后经营利润|5587|4839|5639|6947| |现金流量表（百万元）|折旧与摊销|315|378|403|428| |现金流量表（百万元）|财务费用|-176|-253|-282|-359| |现金流量表（百万元）|投资损失|-195|-260|-280|-230| |现金流量表（百万元）|营运资金变动|5564|-3067|-90|-241| |现金流量表（百万元）|其他经营现金流|796|820|740|590| |现金流量表（百万元）|经营性现金净流量|11890|2457|6130|7135| |现金流量表（百万元）|投资性现金净流量|-6134|-79|-86|-132| |现金流量表（百万元）|筹资性现金净流量|-3390|-3228|-3426|-4050| |现金流量表（百万元）|现金流量净额|2383|-850|2618|2954| |主要财务比率|估值倍数 - P/B|5.97|5.29|4.69|4.13| |主要财务比率|估值倍数 - 股息率|4.49%|3.05%|3.45%|4.10%| |主要财务比率|估值倍数 - EV/EBITDA|14|13|12|10|[9]