报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油震荡走高，地缘利好、供应消息喜忧参半、美元指数下跌支撑油价，资金方面多头回流，预计欧佩克+维持三月暂停增产计划，短期油价偏强运行，操作上短线460 - 500区间操作，长线观望 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 纽约交易所主力轻质原油期货价格收于每桶65.74美元，周涨7.28%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶69.83美元，周涨6.71%；中国原油期货SC主力合约收至470元/桶，周涨6.36% [5] - 地缘局势上，特朗普重申对伊朗威胁，俄乌三方会谈军事问题有进展但领土问题未决；供应上，哈萨克斯坦原油供应恢复，美国因冬季风暴产量减少最高达每日200万桶，约占全国总产量15%；经济上，美元指数下跌支撑油价 [5] - 1月27日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加29947张至246917张合约，CFTC公布至1月27日当周投机者所持WTI原油净多头头寸增加18190张合约至96982张合约 [5] - 五名欧佩克+代表称联盟可能维持三月暂停增产计划，八个产油国2025年4 - 12月产量配额累计提高约290万桶/日，约占全球需求3%，后因季节性消费疲软暂停2026年1 - 3月增产计划 [6] - 美联储维持利率不变，特朗普提名沃什为下任美联储主席遇阻，当地时间31日凌晨美国政府部分停摆，若众议院投票延误停摆或持续至下周 [6] 相关资讯 未提及 展望 - 欧佩克+可能维持三月暂停增产计划，特朗普与伊朗接触并威胁，虽尾盘贵金属下行打压市场情绪，但原油受地缘担忧影响偏强，对伊朗动武可能大，短期油价偏强运行 [8] - 操作上短线460 - 500区间操作，长线观望 [9] 基本面数据 - 现货周度价格中，英国布伦特Dtd等品种均上涨，涨跌幅在3.10% - 5.66%之间 [11] - 库欣库存1月23日为2478.5万桶，较前值减少27.8万桶 [12] - EIA库存1月23日为42375.4万桶，较前值减少229.5万桶 [13] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓1月27日为96982张，较前值增加18190张 [19] - ICE基金净多持仓1月27日为246917张，较前值增加29947张 [21]

贸易与关税动态 - 特朗普政府宣称中国在美国进口份额中持续下降，达到2001年以来最低点[3] - 美国对全球加征的关税若被最高法院裁定不合法，可能需要退还近10个月以来的关税，金额约3000亿美元[5] - 美国中小企业因关税导致进口成本上涨30%，大型零售商将成本转嫁消费者，导致通胀率维持在5.3%[5] 宏观经济与政策 - 特朗普提名前美联储理事沃什为美联储主席，其主张财政部与美联储协同降息以让美元贬值，消息公布后美股大跌、黄金价格暴跌[9] - 美国国债压力达到38万亿美元[9] - 美国财政部报告称人民币被低估15%，并呼吁扩大人民币汇率波动区间[11] 全球产业链与贸易格局 - 全球产业链正加速重构，订单从中国向东南亚、非洲和拉丁美洲转移，而非回流美国[7] - 中国2025年全年贸易顺差预计将达到1.2万亿美元[3] - 美国2025年全球贸易逆差预计将超过1.2万亿美元[3] 地缘政治与资源竞争 - 巴拿马最高法院裁定长江和记实业的港口合同违宪，此举可能使中资货船物流成本增加20%[15][17] - 美国在委内瑞拉采取行动，试图截断中国在该地区600亿美元的石油债务流通[17] - 北约以中俄极地威胁为由，剥夺中国在格陵兰岛的合作权，该地区蕴藏大量稀土资源[17] 中国应对策略与资产配置 - 中国外汇储备结构发生显著变化，美元资产占比持续下降[11] - 中国于2025年实施稀土出口管制，影响美国高科技和军工制造业[11] - 面对美国压力，中国可能加速抛售美债，其他国家也可能效仿，对全球金融体系构成威胁[13]

报告行业投资评级 - 对原油、LPG、沥青给出空头反弹评级；对L、PP、PVC、PX/PTA、甲醇给出震荡偏强或方向看多评级；对乙二醇、尿素、天然气给出谨慎看空评级；对玻璃、纯碱给出空头盘整评级 [1][2][4] 报告的核心观点 - 中东地缘不确定性高，油价短期震荡偏强但仍有下行压力；成本端利好使LPG反弹；L和PP上中游库存无突出矛盾，涨势延续；PVC出口签单强，短期震荡偏强；PX/PTA预期向好，关注回调买入机会；乙二醇低估值修复但供需宽松，谨慎追涨；甲醇基本面宽松但短期利多，可逢低试多；尿素短期走势偏强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨；天然气寒潮影响减弱，气价上方承压；沥青估值偏高，短期或回调；玻璃和纯碱供需双弱，盘面低位震荡 [1][2][4] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI下降0.32%，Brent下降0.39%，内盘SC上升3.40% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘反复致溢价上升，核心是淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力；OPEC+维持产能政策，美国产量渐升，印度12月原油进口量环比增1.6% [7][8] - 策略推荐：一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短线偏反弹，关注中东地缘进展，SC关注【460 - 480】 [9] LPG - 行情回顾：1月30日，PG主力合约收于4353元/吨，环比上升0.97% [11] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期反弹中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库；截至1月30日仓单量与上期持平 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本端不确定且基本面偏空，PG关注【4300 - 4400】 [13] L - 期现市场：L05基差为 - 174元/吨，L59月差为 - 55元/吨 [16] - 基本逻辑：两油石化库存降至同期低位，上中游库存无矛盾，涨势延续；近期装置回归预计产量增加，基差低关注需求验证，关注【7000 - 7200】 [17] PP - 期现市场：PP05基差为 - 108元/吨，PP59价差为 - 33元/吨 [20] - 基本逻辑：节前交易预期，高检修使上游库存去化，盘面涨势延续；当前供需双弱，停车比例21%，PDH利润低加剧检修预期，关注后市需求，关注【6800 - 7000】 [21] PVC - 期现市场：V05基差为 - 283元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [24] - 基本逻辑：出口签单量走强，企业库存低，短期震荡偏强；液碱价跌使成本支撑好转；短期抢出口但远期供需或转弱，高库存难扭转，关注【5000 - 5200】 [25] PX/PTA - 基本逻辑：TA05收盘处近3个月90.5%分位，基差、加工费改善；供应端装置按计划检修，海外装置有变动；需求端下游需求季节性走弱，库存季节性累库压力不大；成本端PX震荡调整，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5220 - 5420】 [28] 乙二醇 - 基本逻辑：主力收盘价处近3个月81.0%分位，低估值修复；供应端国内负荷上升，装置有重启和检修；需求端季节性走弱，库存回升；缺乏向上驱动，关注反弹布空机会，EG05关注【3860 - 3980】 [30][31] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 235元/吨；供应端国内开工高海外降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端走弱；成本支撑弱稳；地缘冲突和北美严寒短期利多，多单持有，MA05关注【2280 - 2350】 [34][36] 尿素 - 基本逻辑：主力收盘价处近一年73.3%分位，山东小颗粒基差 - 28元/吨；供应端前期检修装置复产，日产高位；需求端冬储利多有限，内需复合肥和三聚氰胺开工提升，外需出口较好；库存去化但仍偏高；短期走势强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨，UR05关注【1780 - 1810】 [38][39][40] 天然气 - 行情回顾：1月29日，NG主力合约收于3.878美元/百万英热，环比上升4.16% [42] - 基本逻辑：受美国极端寒潮影响气价飙升后回落；国内LNG零售利润环比降6元/吨；供给端美国钻机数量下降，需求端日本LNG进口量下降；库存端美国天然气库存减少但同比增加，关注【3.556 - 4.050】 [43][44] 沥青 - 行情回顾：1月30日，BU主力合约收于3424元/吨，环比下降1.55% [47] - 基本逻辑：核心驱动是原料端利好但基差弱，有回调风险；成本利润方面沥青综合利润环比降；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增；库存端社会库存上升；关注【3400 - 3500】 [48][49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 36元/吨，FG59为 - 112元/吨 [52] - 基本逻辑：基本面供需双弱，企业库存高位小幅去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量15.1万吨，需供给减量消化库存，谨慎追多，关注【1050 - 1100】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 34元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56] - 基本逻辑：装置计划检修使开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，谨慎追多，关注【1200 - 1250】 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜冲高回落，主力合约上涨2.31%收报103680元/吨；地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素支撑铜价，但国内处于消费淡季下游消费意愿一般；产业端现货交易以刚需为主；LME铜库存小幅增加，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨2.31%，收报于103680元/吨 [4] - 地缘政治扰动铜价，全球不稳定因素仍存，印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价，国内消费淡季下游消费意愿一般 [4] - 产业端国内现货交易一般，以刚需交易为主 [4] - LME铜库存174975吨，上周小幅增加，上期所铜库存较上周增7067吨至233004吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI相关内容未详细阐述 [8][10] - 2024年供需紧平衡，2025年过剩；给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [12][15] - 交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [16][19] 市场结构 - 加工费处于低位 [22] - CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差、进口利润、仓单相关内容未详细阐述 [21][27][30]

原油市场 - 基本面依然供过于求 前期支撑价格的利好寒潮及哈萨克斯坦产量减少的供应下降已开始修复 [1][2] - 地缘问题仍是市场交易核心 伊朗问题是主要焦点 市场担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡 当前地缘风险溢价计价伊朗问题8-10美元/桶 [1][2] - 俄乌达成停火一周协议 泽连斯基确认停止袭击俄罗斯能源设施 [1][2] - 预计伊朗问题落地前原油价格短期或继续保持强势 若伊朗烈度低于预期或未发生实际冲突 交易重心重回供需则价格将回落 [2] - 截至1月29日 WTI现货收于65.42美元/桶 环比上涨6.06美元 BRENT现货收于72.57美元/桶 环比上涨6.6美元 [2] - EIA 1月23日当周 美国商业原油库存环比减少229.5万桶 库欣原油库存环比减少27.8万桶 汽油库存环比增加22.3万桶 炼厂开工率环比下降2.4个百分点至90.9% [2] - 美国原油产量为1369.6万桶/天 净进口数据环比减少61.8% 截至1月23日当周 美国活跃石油钻机数环比增加1部至411部 [2] 炼油市场 - 下周春运陆续开启 跨城出行增加带动汽油需求 户外基建陆续停工导致柴油需求持续低位 呈现“汽强柴弱”格局 [3] - 本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.02% 较上周上涨1.24个百分点 山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.6% 与上周持平 [3] - 山东地炼汽油库存为57.55万吨 环比下跌3.75% 柴油库存为86.56万吨 环比下跌4.15% [3] - 本周期 山东地炼平均炼油毛利为165.98元/吨 较上周期下跌88.39元/吨 主营炼厂平均炼油毛利为659.83元/吨 较上周期下跌101.65元/吨 [3] - 零批价差方面 周内汽油零批价差为1314元/吨 较前值上涨90元/吨 涨幅7.35% 柴油零批价差为976元/吨 较前值上涨130元/吨 涨幅15.37% [3] 聚酯产业链 - PXN价差上涨至340美元/吨附近 PX-MX价差进一步走扩至180美元/吨上方 PX行业仍处于盈利状态 [4] - 截至1月28日 PTA行业加工费为374.32元/吨 周内加工费整体维持在400元/吨附近震荡 [4] - 下游纺织市场春节休假氛围渐浓 织机开机率或进一步下滑 但长丝供应持续收紧下 长丝厂商预期延续挺价 [4] - 涤纶POY150D平均盈利水平为-21.03元/吨 较上周平均毛利下降110.36元/吨 涤纶FDY150D平均盈利水平为-221.03元/吨 较上周平均毛利下降100.35元/吨 涤纶DTY150D平均盈利水平为-10元/吨 较上周平均毛利上涨50元/吨 [4] 烯烃市场 - 截至本周四 国内乙烯市场均价为5769元/吨 较上周同期均价下跌19元/吨 跌幅0.33% 供应端多套MTO装置检修存有部分利好支撑 需求端受制于终端淡季 刚需有限 [5] - 国内山东地区丙烯主流成交均价为6400元/吨 较上周同期均价上涨225元/吨 涨幅为3.64% 地缘局势复杂 丙烯及聚丙烯等产品期货盘面或震荡偏强 外加场内部分装置存波动预期 供需变化为关注重点 [5]

金融属性 - 美联储议息会议暂停加息，符合市场对鲍威尔卸任前平稳操作的预期，美国经济稳健扩张，失业率企稳，通胀水平略高，当前货币政策立场被视为合适，但声明删除了“就业下行风险”表述，同时强调就业与通胀风险，或意味着美联储认为后续通胀存在不可控境地 [3][13] - 特朗普正式提名现任理事凯文·沃什为下一任美联储主席，后者承诺会进行降息，其“建制派”背景被视为市场定心丸，但其近期关于降息及缩表的激进行动可能引发后续市场动荡，且国会部分官员对任命表示反对，可能在鲍威尔卸任前的议息会议上引发热议 [3][13] - 美国上周关税政策变化包括：将部分韩国输美商品关税上调至25%，宣布进入国家紧急状态并授权对向古巴销售或提供石油的国家加征关税，威胁对加拿大输美飞机关税征收50%，这些在不同方面和不同政治体之间发生的事件可能在后续继续造成金融市场不稳定事件频发 [3][13] 政治属性 - 市场关注焦点以美伊关系进展为主，特朗普召集沙特和以色列代表赴美磋商，市场解读为波斯湾国家对战争爆发存在担忧情绪 [4][14] - 特朗普表示围绕核协议的谈判窗口正在迅速缩小，伊朗的出路是彻底放弃核资源或接受美国全面打击，市场对美伊战事爆发的预期愈演愈烈，整体波动维持高位 [4][14] - 特朗普称其请求普京因基辅遭遇极端严寒而停止攻击后，普京同意一周内不对基辅开火，泽连斯基对此表示感谢并称可能随后与俄展开谈判，此举或导致东欧地缘局面存在降温可能 [4][14] 基本面 - 美伊仍在核能源问题上纷争不断，伊朗未对霍尔木兹海峡地区公布直接后续计划，且不太可能放松对该地区的控制权 [6][17] - 美国航母舰队入驻后，周边国家对霍尔木兹海峡担忧情绪升温，一旦美伊冲突升级，该地区全球近五分之一的原油流量将中断，短期内对市场造成剧烈影响 [6][17] - 美国近期增强对南美其他国家的攻势，可能导致后续南美地区原油的流出和流入出现问题 [6][17] 库存数据 - 美国至1月23日当周API原油库存录得减少24.7万桶，预期为增加145万桶，前值为增加304.3万桶 [7][18] - 美国至1月23日当周EIA原油库存录得减少229.5万桶，预期为增加184.8万桶，前值为增加360.2万桶，库存下降主要因美国近期原油出口量连续增长及境内原油产量略有下降，但对油价提振效果有限，中长期库存积累走势未有效改善 [7][18] - 美国至1月23日当周汽油库存录得增加22.3万桶，预期为增加100.9万桶，前值为增加597.7万桶，为连续第11周增加；精炼油库存录得增加32.9万桶，预期为减少58.3万桶，前值为增加334.8万桶，两大成品油北美库存连续积累对下游品种价格形成压制，但中东地缘动荡或导致高硫燃料油价格在板块内相对偏强 [7][18] 期权与市场展望 - 受全球地缘政治扰动影响，油价攀升同时原油波动率出现明显上涨，地缘属性对原油波动率影响显著 [9][20] - 如果美伊战事明显升级，原油波动率极有可能出现更大幅度上涨，带动虚值期权价格明显波动；即便地缘属性降温，波动率也会出现明显增长，对期权价格形成利多，对于波动率策略，近期是合适的布局机会 [9][20] - 近期油价维持高波动率运行，上周出现连续大幅上行，价格突破去年9月以来高位，美布两油周线均录得连续一个半月上行，目前商品属性、金融属性及政治属性对油价的影响程度占比出现较大区别，尤以政治属性为主，受中东及南美地缘因素影响，能源板块整体波动进一步增强 [9][20] - 短期内对于原油及能源板块可考虑谨慎波段追多，但不宜过度追涨，同时期权仍可考虑多配 [9][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘升温、马士基2月报价企稳、3月抢运预期，使短期盘面可能难跌 [3][29] - 近月建议04保持谨慎做空，关注盘面是否显著溢价，后续关注PA联盟报价和地缘形势 [3][29] - 远月建议逢高空10，基于淡季与退税利空逻辑；06和08估值难定，宽幅震荡，地缘波动下谨慎操作 [3][29] 合约数据总结 合约价格、成交量、持仓量等情况 - EC2602昨日收盘价1716.7，跌0.05%，基差142.6，成交量453，持仓量2551，持仓变动 -261 [2][28] - EC2604昨日收盘价1227.0，跌1.82%，基差632.3，成交量25237，持仓量35881，持仓变动 -3788 [2][28] - EC2606昨日收盘价1542.8，跌2.11%，基差316.5，成交量5606，持仓量12303，持仓变动997 [2][28] - EC2608昨日收盘价1607.0，跌2.33%，基差252.3，成交量694，持仓量1594，持仓变动 -72 [2][28] - EC2610昨日收盘价1122.5，跌2.49%，基差736.8，成交量2674，持仓量8134，持仓变动 -799 [2][28] 月差情况 - EC2502 - 2604前一日月差489.7，前两日467.8，前三日490.0，日环比21.9，周环比 -36.8 [2][28] - EC2504 - 2606前一日月差 -315.8，前两日 -326.3，前三日 -264.2，日环比10.5，周环比 -68.4 [2][28] 指标情况 - 现货（欧线）2026/1/26更新，本期1859.31点，前一期1954.19，前两期1956.39，本期跌4.86%，上期跌0.11% [2][28] - SCFI（欧线）2026/1/30更新，本期1418美元/TEU，前一期1676，本期跌11.10%，上期跌4.83% [2][28] 欧线现货情况总结 - 本周下游预定2月初（week6 - 7）舱位，船舶收货好但揽货压力增加，船公司为春节假期船舶揽货 [4][30] - Week7价格中枢2140美金，折盘面1500点；Week8 - 9MSK开舱1950美金，环比持平，其他船司报价沿用 [4][30] 消息面总结 - 2/1路透社称伊朗官员否认革命卫队在霍尔木兹海峡军演报道，卫队未发官方声明 [31] - 2/2美方释放与伊朗谈判信号，双方或在土耳其会晤；特朗普未决定是否打击伊朗，外交解决方案持开放态度 [31] - 2/2特朗普称希望与伊朗达成协议；美伊有谈判意愿但分歧大，局势或持续 [32]

铜市场 - 宏观层面，海外美联储1月议息会议未降息符合预期，但凯文·沃什被提名为下任主席人选扭转了市场对货币政策的宽松预期，导致美元走强并触发贵金属历史级调整，冲击铜市场[3][17]；同时，格陵兰岛等地缘政治事件导致美债遭抛售，引发美股债汇“三杀”[3][17]；国内方面，1月中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，较上月分别下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气度季节性回落，但高技术制造业强劲，政策稳增长预期升温[3][17] - 基本面显示，铜精矿供应紧张，国内TC报价处于历史极低位[4][18]；2月电解铜预估产量为114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%[4][18]；12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%[4][18]；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨[4][18]；截至1月30日，全球铜显性库存较12月末增加18万吨至109.4万吨，其中国内精炼铜社会库存月度增加8.39万吨至32.28万吨[4][18]；需求方面，铜价高位时市场维持刚性采购，随着铜价调整采购意愿明显回升[4][18] - 核心观点认为，铜市场呈现“强预期”与“弱现实”格局，2月因春节假期及高铜价，“弱现实”更明显[5][19]；铜的金融属性使其受贵金属市场调整冲击，1月以来的涨幅可能受到挑战[5][19]；2月市场将消化贵金属调整冲击，并面临疲软现货、累积库存及春节需求真空，价格短期有回调压力，或测试95000~100000元/吨支撑[5][19]；但矿端刚性约束和远期需求确定性使得大幅下跌会吸引长期资金和产业买盘，春节前后的调整为中长期上涨奠定更坚实基础[5][19] 镍及不锈钢市场 - 供给端，菲律宾矿山FOB招标价大幅跳涨，以50美元/湿吨成交，对2月内贸镍矿升水预期拉涨至+28~+30美元/湿吨[6][20]；周内镍铁市场成交价格为1050-1070元/镍点[6][20]；2月预计电解镍产量环比下降5%至35800吨，国内镍生铁产量环比下降12%至2万镍吨[6][20] - 需求端，新能源方面，周度三元材料产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨[6][20]；周度动力电池产量环比下降0.4%至26.4GWh，其中铁锂电池下降0.5%至20.4GWh，三元电池持平于6GWh[6][20]；据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨[6][20]；不锈钢方面，月度价格上涨但周度价格多数持平[6][20]；全国主流市场不锈钢社会总库存为95.3万吨，周环比增加3.37%，其中300系库存增加1.7万吨至61.67万吨[6][20]；2月不锈钢粗钢产量环比下降22.6%至265万吨，其中300系环比下降26.7%至131.59万吨[6][20] - 库存方面，周内LME镍库存增加2556吨至286284吨，沪镍库存增加22吨至46876吨，社会库存增加4349吨至70643吨，保税区库存减少500吨至1700吨[7][21] - 核心观点认为，市场情绪回落拖累镍价下跌，但基本面镍矿、镍铁价格走强，显示资源供给偏紧担忧，成本支撑抬升[7][21]；不锈钢受春节因素影响，周度库存累库但供给端多有检修[7][21]；新能源方面MHP价格坚挺提供成本支撑，但现货采销冷清，三元材料产量预计环比走弱[7][21]；总体看，尽管情绪拖累且需求阶段性转弱，但成本支撑坚实，价格预计有较强支撑[7][21] 氧化铝、电解铝及铝合金市场 - 供给端，预计1月国内冶金级氧化铝运行产能8882万吨，产量749万吨，环比下滑0.4%，同比下滑1.2%，山东、山西及河南厂家出现检修降负荷[8][22]；1月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，环比增长3.1%，同比增长7.7%，铝水比回落至75.1%[8][22] - 需求端，1月铝下游加工企业平均开工率为60.2%，环比12月下调0.85%[8][22]；细分来看，铝板带开工率上调1%至65.3%，铝箔开工率上调1.05%至70.9%，铝型材开工率下调3.98%至47.6%，铝线缆开工率下调0.5%至60.1%，再生铝合金开工率下调1.55%至60.1%[8][22]；铝棒加工费全线下调50-350元/吨[8][22] - 库存方面，1月交易所氧化铝库存累库1.53万吨至13.5万吨，沪铝累库8.7万吨至21.7万吨，LME铝去库1.4万吨至49.8万吨[9][23]；社会库存方面，氧化铝月度累库8.5万吨至22.7万吨，铝锭月度累库13.7万吨至78.2万吨，铝棒月度累库10.45万吨至24.4万吨[9][23] - 核心观点认为，几内亚一季度长协价下调使氧化铝成本端持续减压，节前备货尾声和物流停滞导致氧化铝库存积累[9][23]；节后氧化铝减产叠加西南电解铝复产预期，下游有望启动新一轮原料采购，预计氧化铝月内呈现先弱后强走势[9][23]；电解铝受国内假期缓冲，节前资金情绪有望逐步回落，节后进入需求预期验证阶段，需重点关注海外地缘风险进展及铝锭累库幅度[10][23] 工业硅及多晶硅市场 - 市场表现，1月工业硅期货主力收于8850元/吨，月度跌幅0.11%；多晶硅期货主力收于47140元/吨，月度跌幅18.6%[11][23]；现货价格持稳，不通氧553为8950元/吨，通氧553为9400元/吨，421为9900元/吨[11][23]；多晶硅P型价格下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨[11][23] - 供给端，预计1月国内工业硅产量33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%[11][24]；月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%[11][24]；新疆大厂关停23台矿热炉，西南地区总计12台硅炉在产[11][24] - 需求端，1月多晶硅产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%[12][24]；1月DMC产量下滑2.21万吨至18.3万吨，同比下滑21%，环比下滑10.8%[12][24]；下游订单收缩，对高价抵触，实际成交寥寥[12][24]；有机硅达成错峰减产并提价，下游备货对冲成本压力，部分订单已签至2月[12][24] - 库存方面，1月交易所工业硅整体累库1.86万吨至6.97万吨，多晶硅累库13.7万吨至25.3万吨[12][25]；社会库存方面，工业硅整体去库1.68万吨至43.9万吨，多晶硅月度累库2.47吨至33.3吨[12][25] - 核心观点认为，2月工业硅西南全面停产，新疆大厂将减产50%，下游也同步进入全面检修，供给双减博弈下价格有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否有超预期减产[12][25]；多晶硅方面，2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下有价无市，工信部会议提及反垄断，下游硅片新单签订停摆，市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力[12][25] 碳酸锂市场 - 供给端，周度碳酸锂产量环比减少648吨至21569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13244吨[12][25]；根据SMM，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58835吨，工业级碳酸锂环比下降12.7%至23095吨[12][25] - 需求端，周度三元材料产量环比减少203吨至18053吨，库存环比减少177吨至18691吨[13][26]；周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至88223吨，库存环比增加229吨至96819吨[13][26]；据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354000吨[13][26]；2月三元动力电池排产环比下降14.3%至24.84GWh，铁锂动力电池环比下降10.8%至79.71GWh，铁锂储能环比下降8.8%至57.46GWh[13][26] - 库存方面，周度碳酸锂社会库存环比减少1414吨至107482吨，其中下游库存环比增加3007吨至40599吨[13][26] - 政策与市场动态，1月27日国家发改委、国家能源局发布通知，明确新型储能可按可靠容量获得容量电价[13][27] - 核心观点认为，政策导向及抢出口预期下的旺盛排产、以及下游库存天数维持近几年最低水平，是短期价格的较强驱动，但受市场情绪走弱影响价格快速回落，现货成交量大幅增加[13][27]；截至上周四，下游库存周转天数由9.6天上升至10.8天，考虑周五约1万吨贸易成交，节前备货需求可能已基本满足[14][27]；从2月排产看预计去库0.95万吨左右，短期价格下方空间或有限；中期在终端负反馈未显现前，下游和电池厂备货需求有进一步放大可能[14][27]

港股石油及油服板块股价表现 - 山东墨龙(00568)股价下跌8.6%至3.93港元 [1] - 中石化油服(01033)股价下跌7.22%至0.9港元 [1] - 中海油服(02883)股价下跌1.98%至8.4港元 [1] - 中海油(00883)股价下跌2.87%至23.68港元 [1] - 中石油(00857)股价下跌2.16%至9.08港元 [1] 国际原油价格动态 - WTI原油价格下跌4% [1] - 布伦特原油价格下跌超过5% [1] 地缘政治与市场消息 - 伊朗外长表示有可能与美国达成公平协议 [1] - 伊朗官员澄清，伊斯兰革命卫队没有在霍尔木兹海峡进行演习的计划，相关消息为“错误的” [1] 机构对油价驱动因素的分析 - 华泰期货研报指出，此轮油价上涨由地缘、宏观及流动性三重因素叠加驱动 [2] - 宏观情绪及美元走弱对油价的推升作用预计将缓和 [2] - 美元有望企稳反弹，美元信用崩塌的宏观叙事有望缓解 [2] - 与宏观关联的流动性因素也可能退潮 [2] - 伊朗局势高度紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油重要出口咽喉，其局势发展需密切关注，对短期油价仍有较强支撑 [2] - 需警惕类似2025年6月事件出现快速反转后导致油价大幅回落的风险 [2]

美伊地缘政治局势与谈判前景 - 美国总统特朗普表示希望与伊朗“能够达成协议”，但同时也暗示若无法达成协议将面临军事行动风险，并强调美方在相关地区部署了“世界上最大、最强大的舰艇” [2] - 伊朗外长表示对与美国就核问题达成协议“仍然有信心”，但强调伊朗“对美国作为谈判伙伴已经失去信任”，并重申希望美方解除长期制裁，同时尊重伊朗和平利用核能的权利 [3] - 伊朗外长指出，若双方能达成共识消除误解，将为两国经济合作创造重要机遇，并有利于整个地区国家的发展，伊朗始终对与美国企业合作持开放态度 [3] “欧佩克+”产量政策与原油市场基本面 - “欧佩克+”成员国（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高 [6] - 与会国家重申致力于维护市场稳定，认为全球经济前景稳健且当前石油市场基本面健康，库存水平较低，并确认将对自2024年1月以来任何超额生产的产量进行全额补偿 [6] - 分析师指出，2026年原油市场供应过剩压力仍大，这会限制油价上涨空间，但供应过剩压力有改善预期，油价有望走出筑底行情 [10] 原油价格驱动因素与市场观点 - 近期油价大幅上冲的直接原因是欧洲重新对伊朗实施制裁及潜在军事行动消息，导致地缘政治担忧情绪急剧升温 [7] - 根据历史经验，若地缘冲突威胁到霍尔木兹海峡，油价最高反弹幅度可达20%，即WTI 66美元/桶、Brent 72美元/桶、SC 500元/桶左右，上周最高油价恰好到达此高度后回落 [8] - 当前原油行情仍以供给端驱动为主，而非经典板块轮动规律中由工业需求复苏带动，资金对原油预期发生变化，基金在过去几周大幅增加多头持仓并减少空头配置 [8][9] 印度与沙特股市异动 - 2月1日，印度Nifty50指数一度大跌超700点，跌幅接近3%，其中NIFTY金属指数跌幅一度超过5%，收盘跌幅仍超过4%，印度斯坦铜业跌超13%，印度斯坦锌业跌近10% [5] - 沙特股市当日大幅下挫，沙特全指跌幅一度达到2.6%，创下去年6月中旬以来最大盘中跌幅，矿业公司AMAK大跌9.93%，沙特阿拉伯矿业公司跌9.51% [5] - 印度股市盘中急剧下跌部分原因是联邦预算案提议将股指期货的证券交易税从0.02%上调至0.05%，期权权利金和期权行权的税率从0.1%上调至0.15% [5] 中东地区其他地缘政治动态 - 卡塔尔、埃及、约旦、阿联酋、印尼、巴基斯坦、土耳其和沙特八国外长发表联合声明，强烈谴责以色列一再违反加沙停火协议，在近期导致一千多名巴勒斯坦人伤亡 [4] - 八国外长认为以色列行动可能加剧地区紧张局势，破坏和平努力，并对加沙地带过渡到更稳定阶段的努力构成直接威胁 [4]