核心观点 - 特朗普第二任期开启的全球关税政策将持续重塑2026年全球经济，是导致国际货币基金组织将2026年全球经济增长预测从3.3%下调至3.1%的主要原因 [1] - 尽管各国未采取强烈报复性关税避免了类似1930年代的大萧条，但关税带来的成本上升、不确定性增加及效率损失等负面影响将持续损害全球经济 [1][7][9][10] - 2026年全球经济的关键风险点包括主要贸易协定的重新谈判、美国最高法院对关税合法性的裁决以及中美两大经济体之间持续紧张的贸易关系 [11][13] 全球经济与关税影响 - 国际货币基金组织将2026年全球经济增长预测从一年前的3.3%下调至3.1%，关税冲击是增长放缓的主因 [1] - 关税推高企业成本，增加不确定性，阻碍企业规划与投资，其造成的摩擦和效率损失将随时间推移造成损害 [10] - 低利率、美元贬值以及企业利用关税豁免条款等因素，部分缓解了关税的负面效果，联合国贸发会议预测全球贸易额在去年增长7%至超过35万亿美元 [10] - 彼得森国际经济研究所专家指出，关税影响未如预期严重，主因是各国未对美国进行强烈报复，唯一强力反击的国家迫使美国迅速退让 [9] 历史对照与当前风险 - 历史经验显示，1930年的《斯姆特-霍利关税法》引发报复性关税，加速全球贸易崩塌，导致美国道琼斯指数在1932年7月跌至历史最低，失业人数达1370万 [4][5] - 2018年，超过1100位经济学家（含十多位诺贝尔奖得主）联名致信反对贸易保护主义，但未能阻止政策实施，类似历史剧本再次上演 [4][5][6] - 当前风险在于，仍有大量国家未与美国达成关税协议，且全球两大经济体间存在比特朗普第二任期开始时更多的关税和贸易限制 [9][11] - 2026年需关注的风险事件包括：《美墨加协定》重新谈判、欧盟对南美洲贸易协议的批准、中美贸易协议进展以及美国最高法院对特朗普关税合法性的裁决 [11] 关键行业与市场动态 - **能源市场**：高盛预测，基于美国和俄罗斯的强劲产量，2026年布伦特原油价格将下跌8%至每桶56美元 [13] - **航运物流**：红海航运在各方打击胡塞武装袭击后逐步恢复，马士基在圣诞节前一周近两年来首次将货柜船通过红海，此前航运公司被迫绕行更长、更昂贵的非洲南端航线 [13] - **全球贸易格局**：中美商品贸易额在2025年已是连续第三年下降，双方紧张关系涉及关税、稀土采购和芯片等多方位议题 [13] - **区域依赖**：荷兰国际集团研究显示，欧洲对中国商品的依赖正在增加，这将成为欧盟2026年主要应对的问题 [15] 中美贸易关系焦点 - 中美贸易关系是2026年全球经济的重中之重，双方存在广泛分歧 [13] - 计划于2026年4月的特朗普访华意义重大，但预计难有实质性成果，保持沟通对话是关键 [14] - 美国关注中国产能过剩问题，其加征关税的部分原因在于中国在消费品制造方面表现强劲，但中国居民消费占GDP比重不足40%，低于全球平均水平，引发西方对消费品倾销的担忧 [14]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、PX、短纤评级为★★★，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 塑料、PTA、乙二醇、瓶片、甲醇、尿素、PVC评级为★★★，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯碱评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货主力合约高开低走，国际油价涨、两烯供应或缩量、下游刚需支撑使价格仍有提振；塑料和聚丙烯期货主力合约震荡收涨，聚乙烯成本支撑增强、部分现货偏紧、宏观面暖，聚丙烯检修装置增多、供应收缩、下游开工率高 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，统苯期现价格上涨，地缘因素使成本支撑明显，供应充足、港口累库，中长期去库阻力大；苯乙烯期货主力合约窄幅整理，油价上涨支撑成本，供需紧平衡，港口库存降，出口向好但成交一般 [3] - 聚酯方面，PX和PTA震荡，PX短期上行驱动弱、中线强预期需需求配合，PTA加工差适度修复；乙二醇供应内增外降、需求弱、港口累库，二季度或改善，长线承压；短纤需求走弱，价格随原料波动；瓶片开工降、库存降、价格挺、利润升，产能过剩是长线压力 [5] - 煤化工方面，甲醇期货盘面偏强，海外装置开工低、港口去库，后市需求端弱化或使去库放缓；尿素盘面上涨，复合肥企业开工提升、储备需求推进、生产企业去库，行情预计偏强震荡 [6] - 氯碱方面，PVC震荡偏强，检修减少、开工回升、需求低迷，短期关注出口退税月差套利，2026年有望去产能；烧碱弱势，氯行情好、开工高，下游氧化铝刚需在但行业亏损，液碱累库、氧化铝或减产，氯碱一体化利润或压缩 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱震荡偏强，供给压力大、下游抵触高价，浮法和光伏去产能，需求拉动有限，反弹高空；玻璃弱势，现货走弱、产能压缩、需求不足，供给缩减后长期回调可低多 [8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约高开低走下探5日均线，国际油价涨利好心态，两烯供应或缩量，下游刚需支撑价格 [2] - 塑料期货主力合约震荡收涨，成本支撑增强、部分现货偏紧、宏观面暖，下游工厂补库刚需 [2] - 聚丙烯期货主力合约震荡收涨，检修装置增多、开工率下滑、供应收缩，下游春节订单需求释放、开工率高，刚需支撑稳定 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期现价格上涨，地缘因素使成本支撑明显，供应充足、港口累库，中长期去库阻力大 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅整理，油价上涨支撑成本，供需紧平衡，港口库存降，出口向好但成交一般 [3] 聚酯 - PX和PTA震荡，PX短期上行驱动弱、中线强预期需需求配合，PTA加工差适度修复 [5] - 乙二醇供应内增外降、需求弱、港口累库，二季度或改善，长线承压 [5] - 短纤需求走弱，价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏 [5] - 瓶片开工降、库存降、价格挺、利润升，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面偏强，海外装置开工低、港口去库，后市需求端弱化或使去库放缓 [6] - 尿素盘面上涨，复合肥企业开工提升、储备需求推进、生产企业去库，行情预计偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，检修减少、开工回升、需求低迷，短期关注出口退税月差套利，2026年有望去产能 [7] - 烧碱弱势，氯行情好、开工高，下游氧化铝刚需在但行业亏损，液碱累库、氧化铝或减产，氯碱一体化利润或压缩 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强，供给压力大、下游抵触高价，浮法和光伏去产能，需求拉动有限，反弹高空 [8] - 玻璃弱势，现货走弱、产能压缩、需求不足，供给缩减后长期回调可低多 [8]

2026年PTA产业链核心观点 - 2026年精对苯二甲酸产业链面临来自产能的极大压力 上游对二甲苯供应趋紧价格有望保持坚挺 下游PTA则面临利润微薄与产能过剩的双重压力 短期内很难有喘息机会 [1] 行业供需与盈利分析 - 东亚PTA毛利显著下滑 2025年12月中旬已降至180-200元/吨 而2024年与2023年的平均毛利分别为280元/吨和286元/吨 [1] - 亚洲区域消费疲软 且与美国欧盟等区域的贸易谈判在持续推进 挤压了该区域产品的出口 部分订单停滞的终端生产商正被动累积库存 [1] - 过去几年东亚PTA产能增速远超对二甲苯 这一格局将导致2026年对二甲苯供应趋紧 进而支撑现货价格增厚产品利润 [2] - 尽管2026年有部分对二甲苯新产能计划投产 但最早也要到年底才能落地 因此市场无需担忧供应过剩问题 [2] - 此前多年PTA产能增速高于对二甲苯的态势 预计将在2026年迎来期待已久的拐点 但对二甲苯供需基本面仍将保持偏紧状态 [2] 区域市场动态 - 印度市场方面 随着2026年本土PTA产能扩张 该国对二甲苯需求将稳步攀升 [2] - 印度GAIL公司的120万吨/年PTA装置有望3月投产 届时当地涤纶纱及PET树脂生产商将获得充足且价格实惠的原料 [2] - 印度PTA生产商称 有了印度GAIL公司的PTA供应 进口需求或将下降 进口量持续增长的趋势可能放缓甚至逆转 [2] - 印度标准局此前针对聚酯产业链出台的质量管控令已取消 该政策曾导致市场分化为双轨制格局 [2] 全球贸易与政策影响 - PTA和对二甲苯出口商正密切关注全球市场的关税动态 2025年的政策变动曾对全球贸易流向造成显著冲击 [3] - 2026年亚洲对二甲苯出口商将继续紧盯美国关税政策变化 [3] - 美国国际贸易委员会数据显示 关税政策已导致美国对二甲苯进口量大幅下滑 2025年1~9月进口量同比减少约37% 其中自韩国进口量跌幅近50% [3] - 同期美国PTA进口量跌幅更为剧烈 韩国货源进口量锐减近75% [3] - 2026年美韩若达成新的关税协议 或将推动相关贸易流逐步恢复 这一情况对亚洲其他国家和地区同样适用 [3] - 欧盟计划于2026年4月裁定临时反倾销税 并于10月出台最终措施 关税对欧洲市场的影响同样值得关注 [3]

核心交易公告 - 容百科技与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》[7] - 协议约定自2026年第一季度开始至2031年，向宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料约305万吨[7] - 协议总销售金额超过1200亿元人民币[2][7] 公司近期业绩与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润为-1.90亿元至-1.50亿元，扣非后净利润为-2.20亿元至-1.80亿元[12] - 2025年前三季度因销量下滑导致业绩阶段性承压[15] - 2025年第三季度受市场竞争加剧等因素影响，产品销量下滑，产能闲置导致成本上升，净利率下降[17] - 预计2025年第四季度归母净利润约为3000万元，实现单季度扭亏为盈[17] - 2025年第四季度正极材料销量创全年新高，锰铁锂产品实现单季度盈利[17] 市场与行业前景 - 动力和储能市场共同发展将促使新能源时代真正来临，磷酸铁锂电池仍具备巨大市场空间[9] - 储能电池进入爆发式成长阶段[9] - 全球能源转型，新能源成本开始低于化石能源成本，助力能源“奇点”时代来临[9] - AI技术快速发展形成巨大电力需求，促进分布式电力系统发展，成为储能电池技术爆发式增长的根本原因[9] 公司业务与产品 - 公司主要从事三元材料、磷酸铁锂材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售[10] - 产品主要应用于锂/钠电池制造[10] - 产品在铁溶出率、首效及压实密度等关键性能指标上处于行业领先地位，可广泛应用于储能与动力电池市场，尤其是高端领域[10] 协议影响与公司展望 - 该合作协议的履行将对公司未来经营业绩产生积极且重要的影响[12] - 协议将增强公司经营的稳定性与抗周期能力[12] 股价信息 - 截至1月13日收盘，容百科技股价报37.35元/股，涨幅1.66%，总市值为267亿元[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求走弱供给增加，炉料短期震荡；铁矿价格与基本面背离；煤焦供需结构性过剩，宏观情绪为核心驱动；铁合金回调后或底部震荡；纯碱中长期供应高位，价格受库存限制；玻璃需消化中游库存，现货有压力 [3][20][30][46][60][82] 各行业报告总结 钢材 - 螺纹钢需求季节性走弱，表需环比下滑，热卷去库放缓或累库，两者产量环比增加，供给基本面走弱 [3] - 螺纹、热卷各合约收盘价及月差有不同变化，如螺纹钢01合约收盘价从3133元/吨变为3134元/吨，螺纹01 - 05月差从 - 32变为 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格及基差有不同变化，如螺纹钢汇总价格中国从3342元/吨变为3341元/吨，01螺纹基差（上海）从177元/吨变为166元/吨 [8] - 卷螺差及卷螺现货价差有不同变化，如01卷螺差从167变为146，卷螺现货价差（上海）从 - 30变为 - 10 [14] - 螺纹铁矿比值和螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿维持4，01螺纹/01焦炭维持2 [17] 铁矿 - 资金带动价格上涨，但基本面偏弱，供给端发运中性、海漂库存高位、到港压力持续，需求端铁水增产难持续，港口库存突破1.7亿吨且累积 [20] - 铁矿石各合约收盘价、基差及现货价格有不同变化，如01合约收盘价从864元/吨变为830元/吨，01基差从 - 30变为 - 35，日照PB粉从828元/吨变为826元/吨 [21] - 铁矿石基本面数据有变化，日均铁水产量从227.43万吨变为229.5万吨，45港库存从15970.89万吨变为16275.26万吨 [25] 煤焦 - 钢联口径矿山增产，进口端蒙煤通关车数下滑但同比高位，澳煤后续到港或回落，钢厂采购和投机需求增加，多焦企提涨，供需结构性过剩但程度有限，宏观情绪驱动 [30] - 煤焦各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比等有不同变化，如焦煤09 - 01从110变为167，盘面焦化利润从 - 79元/吨变为 - 42元/吨 [31][33] - 煤焦现货价格及进口利润等有不同变化，如安泽低硫主焦煤出厂价维持1500元/吨，蒙煤进口利润（长协）从282元/吨变为289元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁累库，硅锰库存环比降但基数大，供应压力大，下方受成本支撑，回调后或底部震荡 [46] - 硅铁各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅铁基差（宁夏）从 - 28变为 - 12，硅铁01 - 05从 - 5674变为 - 138 [47] - 硅锰各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅锰基差（内蒙古）从120变为184，硅锰01 - 05从 - 30变为 - 80 [48] 纯碱 - 前期商品情绪带动盘面上涨和中游补库，新产能释放产量，日产新高，过剩预期加剧，中长期供应高位，光伏玻璃累库，重碱过剩，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [60] - 纯碱各合约价格、月差及基差有不同变化，如纯碱05合约从1239元/吨变为1212元/吨，月差（5 - 9）从 - 63变为 - 61 [61] 玻璃 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应有扰动可能，需消化中游高库存，终端淡季现货有压力 [82] - 玻璃各合约价格、月差及基差有不同变化，如玻璃05合约从1143元/吨变为1096元/吨，月差（5 - 9）从 - 98变为 - 112 [83] - 玻璃不同地区日度产销情况有变化，如沙河产销2026 - 01 - 08为184，2026 - 01 - 07为196 [84]

文章核心观点 - 2026年初，国内BDO行业面临欧盟高额临时反倾销税与国内出口退税取消的双重政策压力，短期内将导致出口成本大幅上升、市场空间收窄、行业洗牌加速，但中长期将倒逼行业淘汰落后产能、提升集中度、加速技术创新与绿色转型，推动行业向高质量发展 [1][15] 政策背景 - **欧盟临时反倾销税**：欧盟委员会于2025年6月对原产于中国等地的BDO发起反倾销调查，并于2026年1月披露预裁文件，决定自2026年2月6日起征收临时反倾销税，针对中国企业的税率区间高达105.6%-113.7%，调查范围覆盖生物基与化石基BDO，终裁结果预计于2026年8月5日公布 [1] - **出口退税取消**：财政部与税务总局公告，自2026年4月1日起取消包括BDO在内的光伏产业链相关产品的增值税出口退税，此前退税率为13%，政策以出口报关单日期为准，2026年4月1日前报关的产品仍可享受原政策 [1] 双重政策的叠加影响 - **出口成本上升与竞争力削弱**：出口退税取消直接使企业每出口100元BDO产品减少约13元税收返还，叠加欧盟105.6%以上的临时反倾销税，综合成本增幅远超行业当前盈利水平，导致出口报价被动上调、订单流失，国际竞争力显著削弱 [1][7] - **出口市场收缩**：2025年BDO出口量预计为18万吨，同比下降14.29%，呈现明显缩减态势，主要出口伙伴包括越南、意大利、马来西亚等，但沙特阿拉伯的BDO货源以质优价廉优势抢占越南、马来西亚等市场，进一步挤压中国出口份额，预计2026年出口形势将更为严峻 [4][5][7] - **行业分化与产能出清加速**：截至2025年末，国内BDO产能达546.1万吨/年，全年产量308万吨，行业整体开工率仅约56%，西北一体化企业凭借原料成本优势，开工率可达70%-80%，抗风险能力强，而缺乏成本优势的中小企业开工率不足30%，部分长期停车，在双重政策冲击下，落后产能将加速停产或退出市场 [9] - **现金流与运营风险上升**：出口退税取消导致企业资金回笼变慢，叠加订单减少与产能利用率下降，现金流压力显著上升，部分企业为应对压力可能转向内销，但国内BDO市场本就供需失衡，出口产能转向内销将加剧国内竞争，形成“出口受阻-内销内卷”的恶性循环，短期运营风险上升 [10] 中长期影响 - **行业集中度提升**：低效产能加速退出后，市场资源将向技术先进、成本可控、布局多元的龙头企业集中，行业集中度的提升有助于增强龙头企业定价权，缓解因产能过剩导致的长期低价竞争格局，推动行业盈利水平回归合理区间 [11] - **技术创新与绿色转型加速**：政策压力倒逼企业转向技术创新与产品升级，传统炔醛法工艺企业将加快节能降耗改造以降低成本，同时，生物基BDO作为绿色低碳产品将迎来发展机遇，2026年其产能将进入释放期，市场份额有望提升 [12] - **需求结构优化与新兴市场开拓**：在欧盟市场受阻背景下，国内BDO企业将积极开拓东南亚、印度等新兴市场，这些地区对可降解材料、氨纶等下游产品需求增长强劲，同时，国内“双碳”政策推动下，可降解材料、新能源电池等领域的内需将持续扩张，推动行业形成内外需协同发展的格局 [13] 行业应对建议 - **短期避险措施**：合理利用2026年4月1日前的出口退税窗口期有序推进“抢出口”，但需警惕订单质量与回款风险，优化产品结构，聚焦国内刚需市场及不受贸易壁垒影响的海外新兴市场，减少对欧盟市场依赖，同时加强成本管控，通过优化原料采购、提升生产效率消化成本压力 [14] - **长期转型策略**：加大技术研发投入，提升产品附加值与核心竞争力，推进全球化布局多元化，如在东南亚等新兴市场规划产能以绕开贸易壁垒，加强产业链协同，与上下游企业建立长期稳定的合作关系以共同应对市场波动 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年初增量资金入场，融资规模大幅走高，市场成交量快速放大，中长期政策支持资本市场态度未变，短期策略以逢低做多为主；债市因经济预期改善面临压力，但资金面有望平稳，一季度受股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期影响，预计行情震荡偏弱；贵金属中银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，建议关注金银价格支撑力度，逢低做多；有色金属各品种受不同因素影响，价格走势各异，需关注产业供需、库存及宏观因素；黑色建材类商品价格多震荡运行，需关注供需格局、库存变化及政策影响；能源化工类商品受地缘政治、供需关系和成本因素影响，投资策略各有不同；农产品中生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖和棉花等品种受供应、需求和季节性因素影响，价格走势和投资建议也有所不同 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中欧推动电动汽车反补贴案“软着陆”；力鸿一号完成首次亚轨道飞行试验；脑机海河实验室完成“太空脑机接口实验”；多个有色及贵金属期货品种价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期基差比例各异 [3] - 策略观点：年初增量资金入场，融资规模和成交量放大，中长期政策支持资本市场，短期策略以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一TL、T、TF、TS主力合约收盘价及环比变化；加拿大总理将访华；四部门发布政府投资基金相关办法 [5] - 流动性：央行周一进行逆回购操作，净投放361亿元 [6][7] - 策略观点：12月PMI数据显示供需回升，经济预期改善使债市面临压力，但经济恢复动能待察，内需需政策支持；央行呵护资金面，基金销售新规利好债市，一季度关注股市行情、政府债供给和降息预期，预计行情震荡偏弱 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格变化；美国10年期国债收益率和美元指数情况；美国对美联储主席鲍威尔进行刑事调查 [9] - 策略观点：银价若企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势，关注金银价格支撑力度，逢低做多 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：白银价格强势，国内权益市场走强，铜价回升；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差环比扩大 [12] - 策略观点：美联储降息预期弱化，产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，铜价支撑较强，预计短期震荡整理 [13] 铝 - 行情资讯：大宗氛围偏强，铝价震荡收涨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费走低；LME铝锭库存减少 [14] - 策略观点：贵金属有色高位波动加大，产业上国内库存有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工率企稳回升，铝价预计维持高位运行 [15] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S价格变化；上期所和LME锌锭库存情况；全国主要市场锌锭社会库存较1月8日减少 [16][17] - 策略观点：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC下滑，锌冶利润缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库；锌价对比铜铝有补涨空间，短期贵金属暴涨后回调风险使锌价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数和伦铅3S价格变化；上期所和LME铅锭库存情况；全国主要市场铅锭社会库存较1月8日增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，短期铅价波动加剧，预计跟随有色板块情绪宽幅震荡 [19] 镍 - 行情资讯：1月12日镍价反弹，现货市场各品牌升贴水偏强运行；镍矿价格持稳，镍铁价格跟随镍价大幅反弹 [20] - 策略观点：镍过剩压力较大，盘面库存增加约束镍价上涨空间，但宏观上国内流动性宽松支撑价格，预计沪镍短期宽幅震荡运行，操作建议观望 [20][21] 锡 - 行情资讯：周一锡价大幅上行，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，江西地区冶炼厂精锡产量偏低；需求端锡价下行刺激刚需补库，但高价抑制部分下游采购；库存方面上周SMM锡锭社会库存大幅减少 [22] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，操作建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报价较上一工作日上涨，电池级和工业级碳酸锂均价上涨；LC2605合约收盘价较前日上涨 [23] - 策略观点：周五财政部、税务总局调整光伏等产品出口退税政策，“抢出口”效应带动市场调高需求预期；当前供需侧消息扰动频繁，快速上涨易加大回调风险，建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月12日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面山东现货贴水主力合约；海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报-81元/吨；期货仓单增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，可逢高布局近月空单 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收盘价微跌，单边持仓增加；现货方面佛山和无锡市场价格有变化，基差有变动；原料价格部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：印尼RKAB预期乐观情绪支撑不锈钢价格，现货受原料采购与生产衔接不畅影响到货节奏放缓，需求端补库与调货需求释放，但钢厂接单谨慎，价格剧烈波动使市场博弈加剧，预计价格维持高位震荡走势 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡走升，主力AD2603合约收盘上涨，加权合约持仓增加，成交量维持高位，仓单减少；AL2603合约与AD2603合约价差环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比调涨，进口ADC12价格上调，成交活跃度一般；国内铝合金三地库存微增 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计高位运行 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场天津和上海汇总价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货方面乐从和上海汇总价格上涨 [31] - 策略观点：昨日整体商品情绪较好，成材价格延续底部震荡运行，基本面热轧卷板产量增加、需求走弱、库存去化，螺纹钢产量逆季节性回升、需求回落、库存累积；后续需警惕市场传闻扰动，关注热卷去库情况、“双碳”政策对钢铁行业供需格局的影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加；铁矿石加权持仓量情况；现货青岛港PB粉价格及折盘面基差情况 [33] - 策略观点：供给方面年末矿山发运冲量结束，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量延续增势；需求方面铁水产量环比回升，部分高炉复产且利用率恢复，钢厂盈利率小幅下行；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位有补库需求；预计短期偏高位震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周一下午玻璃主力合约收盘价微跌，华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存减少；持仓方面持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [35] - 玻璃策略观点：近期多条产线冷修，玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货端厂商提价，经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力，库存压力大制约价格上行空间，建议观望 [36] - 纯碱行情资讯：周一下午纯碱主力合约收盘价上涨，沙河重碱报价上涨；纯碱样本企业周度库存增加，其中重质和轻质纯碱库存均增加；持仓方面持买单前20家增仓多单，持卖单前20家增仓空单 [37] - 纯碱策略观点：上周纯碱供应端稳定，部分装置负荷提升，行业开工率回升，阿拉善二期投产，供应压力持续；需求方面光伏和浮法玻璃产能下降，重碱刚需用量减少，下游采购谨慎，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，部分厂家下调报价，市场整体偏弱格局未改 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月12日焦煤主力合约日内收涨，现货端山西低硫、中硫主焦和金泉蒙5精煤报价有变化；焦炭主力合约日内收涨，现货端日照港和吕梁准一级焦报价有变化 [38] - 策略观点：上周焦煤强势受有色及贵金属市场氛围和榆林地区产能核减消息影响；展望后市商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；焦煤、焦炭基本面供求相对均衡，榆林地区产能核减影响有限；需求端下游库存偏低有补库倾向，但补库力度取决于政策，预计价格区间震荡 [40][41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月12日锰硅主力合约日内收涨，现货端天津6517锰硅报价上调；硅铁主力合约日内收涨，现货端天津72硅铁报价上调；日线级别锰硅盘面价格摆脱中期下跌趋势后震荡反弹，硅铁盘面价格阶段性摆脱中期下跌趋势后回落，重回区间震荡 [42] - 策略观点：元旦后商品市场多头情绪带动锰硅、硅铁补涨，后续商品多头情绪可能延续，但需警惕市场情绪冲击和高波动风险；锰硅供需格局不理想，但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553和421市场报价持平 [46] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收红，基本面12月产量环比持稳，西南地区开炉数降至低位，西北地区开工率高，供应端改善不足；需求侧1月多晶硅排产下滑，某多晶硅头部企业若停产将冲击工业硅需求，有机硅需求短期平稳；工业硅面临累库压力，预计价格承压运行，关注西北供给端扰动因素 [47] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端SMM口径N型颗粒硅、致密料和复投料平均价持平 [48] - 多晶硅策略观点：上周反垄断会议纪要冲击价格预期，商品市场调整宣泄盘面情绪；现货价格年前提价，但下游观望情绪加重，上下游博弈持续；某多晶硅头部企业若减产或停产，供应压力将缓解；一季度下游“抢出口”需求刺激现货价格；当前期货持仓量下滑，成交缩量，流动性收缩，预计价格短期弱势盘整运行，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大涨，胶价震荡反弹；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱、宏观预期不确定等看跌；轮胎开工率边际小幅波动，全钢轮胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面泰标混合胶、STR20及混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变化 [51][52][53] - 策略观点：商品整体气氛偏多，橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油收跌、低硫燃料油收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油、柴油、石脑油累库，燃料油、航空煤油去库，总体成品油累库 [56] - 策略观点：拉美地缘不构成整体油价足够利多，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差具备向上动能 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙价格有变动；主力期货合约变动-10元/吨，MTO利润报86元 [58] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南等多地价格变动情况，总体基差报-43元/吨；主力期货合约变动6元/吨，报1783元/吨 [60] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上升，PS开工率下降，EPS开工率上升，ABS开工率下降 [63] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [64] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，5 - 9价差扩大；成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱价格有变化；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内库存和社会库存增加 [65] - 策略观点：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减产量少，产量处于历史高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力；成本端电石反弹，烧碱偏弱；国内供强需弱，短期电价在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，华东现货下跌，基差缩小，5 - 9价差缩小；供给端乙二醇负荷上升，合成气制装置部分重启，油化工部分即将投产，海外部分装置停车；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格回落 [67] - 策略观点：产业基本面上国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差缩小，5 - 9价差缩小；PTA负荷上升，装置本周变化不大；下游负荷持平，部分装置检修和重启；终端加弹和织机负荷下降；1月4日社会库存去库；估值和成本方面PTA现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [69] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，受制于淡季负荷将下降，甁片因库存压力和下游淡季负荷难上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面PTA加工费和PXN修复，明年有估值上升空间，中期关注逢低

医保便捷支付体系建设 - 国家医保局发布通知，明确加快推进刷脸支付、一码支付、移动支付、信用支付在各类医疗场景落地，力争用3年左右时间全面建成医保便捷支付体系 [1] - 首批推进的城市原则上每个省份不少于2个，各省份要确保2026年首批推进地区和定点医疗机构落地见效，2027年基本实现省内统筹地区全覆盖，2028年省内符合条件的定点医疗机构全面推开 [1] 电信网络诈骗打击成果 - 2025年，全国公安机关共侦破电信网络诈骗案件25.8万起，会同相关部门拦截诈骗电话36亿次、短信33亿条，紧急止付涉诈资金2170.7万元 [2] - 各地公安机关累计见面劝阻674.7万人次，累计抓获诈骗集团幕后“金主”、头目和骨干等542名，近期又公开通缉了100名在逃“金主”和骨干 [2] - 针对缅甸妙瓦底地区涉我电信网络诈骗犯罪，与缅甸、泰国建立三方协调机制，目前已有7600余名妙瓦底地区中国籍涉电诈犯罪嫌疑人被押解回国 [2] 社会治安与公安系统情况 - 2025年，全国公安机关共立刑事案件数同比下降12.8%，再创本世纪以来新低，立治安案件数同比下降3.5% [4] - 严重暴力犯罪、拐卖、传统“盗抢骗”案件分别同比下降4.7%、40.7%、21.2% [4] - 2025年，全国一次死亡3人以上较大道路交通事故同比下降11%，未发生重特大道路交通事故，首次实现自1990年有统计记录以来全年重特大道路交通事故的“零发生” [4] - 2025年，全国公安机关共有210名民警、142名辅警因公牺牲，授予（追授）全国公安系统一级英模2名，二级英模40名 [4] 对日出口管制政策 - 商务部表示，中国依法依规针对所有两用物项，禁止对日本军事用户、军事用途，以及一切参与提升日本军事实力的其他最终用户用途出口，目的是制止“再军事化”和拥核企图 [4][5] - 涉及民事用途的不会因此受到影响，对于开展正常民用贸易往来的相关方，完全没有必要担心 [4][5] 动力和储能电池产业规范 - 工业和信息化部等部门联合召开座谈会，指出行业内存在盲目建设情况，出现低价竞争等非理性竞争行为，扰乱正常市场秩序，削弱行业可持续发展能力，必须予以规范治理 [5] - 要强化市场监管，加强价格执法检查，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击涉知识产权违法行为 [5] - 要优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控，防范产能过剩风险 [5] - 要支持行业自律，引导企业科学布局产能，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序，加强区域协同，严控重复建设 [5] 矿产资源勘查新进展 - 在新疆萨尔托海南矿带覆盖区，新发现萨尔托海27矿群，圈定矿体20个，平均品位30.73%，实现该地区近四十年来最大找矿发现 [6] - 铬铁矿是我国紧缺战略性矿产，主要用于冶炼特种合金，是航空、航天、汽车、造船等领域不可或缺的材料 [6] - 在鄂西地区聚焦二叠系页岩层系，成功实现非常规油气工业气流突破，开拓了非常规气新层系新类型，新增页岩气地质资源量1329.5亿立方米 [6] 全国铁路运输数据 - 2025年，全国铁路完成旅客发送量45.88亿人次，同比增长6.4%；完成货物发送量52.73亿吨，同比增长2.0% [7] - “十四五”时期，全国铁路营业里程达到16.5万公里，其中高铁营业里程突破5万公里，铁路客运周转量、货物发送量、货运周转量以及运输密度保持世界首位 [7] 二氧化碳捕集利用与封存国家标准 - 国家市场监管总局批准发布12项二氧化碳捕集利用与封存国家标准，将自2026年7月1日正式实施 [8] - 此次发布的标准涉及二氧化碳捕集、输送、封存等重要流程，以及术语和减排量评估等基础环节，将有效统一基本概念，为关键流程实施建立统一的技术规范、检测方法与评价标准 [8]

宏观经济与货币环境 - 截至2025年11月末，广义货币（M2）余额为336.99万亿元，同比增长8%，规模是GDP的2倍 [1] - 2025年全年全国居民消费价格指数（CPI）与上年持平，在货币超发背景下物价保持平稳，经济处于通缩周期 [1] 通缩周期的成因 - 大量超发货币在金融体系内空转，未流向商品市场，导致商品市场价格难以上涨 [3] - 多数人收入增长放缓或下降，导致消费市场需求下降 [3] - 传统行业产能过剩，同业竞争激烈，厂商通过降价促销处理滞销商品，使商品价格保持相对稳定 [3] 对个人行为的建议 - 在通缩周期内，社会处于相对缺钱状态，应现金为王，资产泡沫可能破灭，高收益投资品风险上升 [5] - 建议普通人不要盲目炒股、投资房产、购买基金和银行理财产品，也不要贪图高收益购买资产管理公司的理财产品，以免蚀掉本金 [5] - 企业效益下滑，裁员降薪，招聘市场需求萎缩，年轻人不应轻易跳槽辞职，以免面临待业风险 [6][8] - 在通缩周期内创业成功概率低，原因包括消费需求疲软导致商品滞销、同业竞争激烈、房租人工原材料成本上涨侵蚀利润、以及电商冲击实体店业务 [9][11] - 不应轻易增加债务，如房贷、车贷、消费贷，在有能力的情况下应尽快偿还现有债务，以应对可能出现的收入减少或失业情况 [13] 普通人的应对策略 - 减少不必要消费支出，消费时更注重性价比 [13] - 多学习专业技能，增强职场竞争力 [13] - 不要盲目投资，以免蚀掉本金 [13] - 不要轻易增加债务，并应适时削减债务规模 [13]

行业政策动态 - 工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署规范产业竞争秩序工作 [1][2] - 此次座谈会距离2025年11月由工信部组织的同类座谈会仅时隔40天，两次会议均重点关注防范产能过剩、加强自律、知识产权保护等议题 [1][4] - 参会企业共16家，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能等13家头部电池企业，以及中车株洲所、海博思创、天合储能3家系统集成企业 [2] 会议核心议题与部署 - 会议指出行业存在盲目建设、低价竞争等非理性竞争行为，扰乱市场秩序，削弱可持续发展能力，必须予以规范治理 [2] - 强化市场监管：加强价格执法检查，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击涉知识产权违法行为 [3] - 优化产能管理：健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控，防范产能过剩风险 [3] - 支持行业自律：发挥行业协会作用，引导企业科学布局产能，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [3] - 加强区域协同：强化央地协同联动，严控重复建设，推动行业健康有序发展 [3] - 引导企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高质量发展 [5] 行业现状与数据 - 2025年前三季度，包含动力与储能在内的锂电池板块营收1.78万亿元，同比增长12.81%，营收正增长公司占比78.85% [6] - 预计2025年中国电池产量将超过1500 GWh，其中储能电池产量将超过560 GWh，意味着每三个电池中就有一个用于储能，而2020年至2021年该比例仅为1/10左右 [6] - 行业呈现“强者恒强、弱者更弱”格局：头部电池企业产能利用率持续维持在80%以上，部分满产；而中小企业产能利用率普遍不足30%，部分处于停产或半停产状态 [7] - 2025年前三季度，104家锂电池概念股中，宁德时代一家企业赚取了全行业超过43%的利润，宁德时代与比亚迪利润合计超过行业六成 [7] 产业链环节问题 - 正极、隔膜、铜箔、铝箔等多环节出现“头部企业微利二线亏钱”、“即使盈利但回收期长”等问题，主要因前两年盲目扩张导致产能严重过剩 [7] - 随着针对性政策出台，大部分锂电材料子行业未来几年有望实现合理化有序扩产，部分盈利能力过低、回报周期较长的子行业有望实现一定幅度价格上涨 [7] 行业协会观点 - 中国化学与物理电源行业协会储能应用分会（CESA）副秘书长建议，治理“内卷”需靠“规则+标准+信用”，在招标评价体系中提高可用率、衰减、效率、质保条款等权重，让“劣币难驱逐良币” [8]