文章核心观点 - 成都都市圈正式启动“出川出海”计划，旨在通过系统性布局推动区域特色产业和产品拓展国内外市场，实现从产品输出到品牌输出的升级 [1][2][3] 出海计划与目标 - 出海层面将实施品牌矩阵推广、“明日之星”培育、多元市场拓展等六项计划 [2] - 计划聚焦成都电子信息、德阳装备制造、眉山光伏、资阳口腔医疗等都市圈特色产业 [2] - 重点推动800余类产品拓展海外市场 [2] - 力争新增外贸进出口实绩企业700家以上 [2] - 力争跨境电商备案企业突破4000家 [2] - 计划新建5个海外经贸服务站以织密全球服务网络 [2] 产业基础与协同成效 - 2025年成都都市圈实现进出口总额8892.66亿元，占四川省进出口总额的86.18% [2] - 电子信息、光伏锂电、汽车汽配等数十类产品远销海外，支撑四川外贸“新三样”出口创历史新高 [2] - “四市协同”模式有效破解了物流成本高、信息不对称、海外渠道少等痛点，实现了资源共享、成本共降 [2] - 协同出海显著提升了川企的国际议价能力 [2] 出川计划与国内布局 - 针对国内市场，《计划》同步对“出川”进行系统性布局 [3] - 明确开展“新区域”深耕、“新零售”融合、“新电商”赋能、“新品牌”塑造四大行动 [3] - 具体举措包括构建“百城万店”销售体系、对接头部新零售企业、深化电商平台合作、依托国家级展会塑品牌等 [3] - 目标是推动“蓉品”从区域走向全国，实现从产品输出到品牌输出的升级 [3] 支持平台与服务体系 - 蓉品蓉企出川出海综合服务平台正式首发上线 [2] - 平台聚焦企业出川出海核心需求，提供政策集成辅导、出海选品展示、全球市场拓展、仓储物流共享、跨境金融支持、出海合规服务等专项服务 [2] - 平台旨在降低企业出海门槛 [2]

核心观点 报告认为，2025年四季度中国经济呈现结构性复苏，新经济增长中枢抬升，景气线索从AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散[1][3][4] 新兴科技产业链供需两旺，顺周期板块受益于供给受限与下游需求转型带来的涨价[1][3] 投资上应重视电子、出海制造、保险等盈利预期上修但股价表现相对滞涨的低拥挤板块[1][3][4] 宏观与增长结构 - **新经济活跃度增强**：25Q4宏观数据出现结构性分化，新经济活跃度提升的信号增多，包括用电量与工业增加值的背离、CPI-PPI剪刀差扩张、高技术出口韧性以及PMI改善[6] - **用电量结构凸显新经济主导**：11月全社会用电量同比增长6.2%，其中第三产业用电量增长10.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量激增18.9%，充换电服务业用电量更是同比高增60.2%[9] 这主要受数据中心、智算中心等新型基础设施投运驱动，对冲了传统地产链的下行[9] - **通胀修复与利润结构迁移**：25Q4 CPI重回正增长，PPI降幅收窄，CPI-PPI剪刀差走阔[10][11] 这使得工业企业利润向中下游迁移，TMT、有色化工、装备制造等行业利润占比提升，而采矿业、公用事业占比下降[11][12][13] - **出口高端化与区域多元化**：2025年中国机电产品/高新技术产品出口累计同比分别增长8.4%/7.5%[4][52] 25Q4高新技术产品出口增速超过整体，对新兴市场出口增速保持在10%左右的高位，显著高于发达市场[4][14][15][17][18] - **PMI与大型企业景气改善**：12月制造业PMI自4月以来首次升至扩张区间，新订单指数回升[19] 大型企业PMI改善更为明显，与沪深300、中证500盈利增速快于中证1000的结构相匹配[19][21] - **工业增长结构分化**：2025年1-11月，工业利润呈现上游修复、中游韧性、下游承压的特征，有色、交运设备、电子通信、汽车、机械等行业利润累计增速居前[25][28][29] 价格方面，25Q4有色、煤炭、化纤、钢铁、电新、汽车等行业的PPI增速改善幅度居前[25][31] - **服务消费优于商品消费**：2025年消费结构呈现服务优于商品的特征，服务CPI增速几乎持续为正，医疗服务和旅游增长韧性较强[27][33] 25Q4商品CPI增速回升，主要受金饰品、家用器具及部分食品价格改善拉动[27][33] 中观景气驱动因素 - **新兴科技：AI渗透率提升**：AI算力需求爆发是核心驱动力，2025年12月豆包大模型日均tokens调用量超50万亿次，同比增长约11.5倍[35][38] AI模型训练算力需求每年大约翻三倍[35][38] 这直接拉动TMT硬件需求，25Q3以来中国半导体销售额同比增速高位提升[36][39] 存储芯片因供给受限，Q3以来价格大幅上涨[36][39][40] AI数据中心建设对供电要求提升，也带动电力设备、新材料（如液冷）等领域需求[35][37][41][42] AI应用商业化加快，2025年国内游戏行业AI应用率达86%[43][45] 2025年也是AI设备量产元年，多家科技大厂布局智能眼镜赛道并取得亮眼销售成绩[43][47] - **中游制造：中企出海加速**：在新一轮全球宽松周期下，新兴市场国家工业建设有望加快[4][50] 中国制造业在电动车、造船、钢铁、光伏等多个领域具备显著的全球效率优势[51] 2025年，车辆、交运设备、电力设备等资本品出口增长强劲[4][52][55] 创新药License-out交易额同比大增161.5%至1357亿美元[4][52][55] 25Q4工程机械、商用车、乘用车出口景气度均高于内销[55][56][59] - **周期资源：新需求扩张与供给约束**：AI和能源转型带来新需求扩张，同时全球地缘博弈和国内“反内卷”政策加剧了资源品供给约束[4][57] 25Q4以来，工业金属（如铜、铝）、小金属、能源金属（如碳酸锂）以及硫磺、磷化工等化工品价格显著上涨[4][57][58][60][61][66] - **服务消费与金融：政策加码与财富管理转型**：促消费政策从供需两侧发力，加速消费结构向服务转型[4][62] 25Q4，试点秋假政策释放需求，上海迪士尼景气度显著高于历史同期[4][62][63] 海南封关等供给端措施也提振了旅游消费[62][63] 金融方面，低利率环境下居民财富管理需求增长，2025年人身险保费收入增速提升，股市成交额中枢明显上移，上证综指突破4000点[64][68] 盈利预期变动与投资建议 - **盈利预期呈现K型分化**：25Q3财报后，分析师盈利预期延续K型结构，新兴领域上修，传统领域下修[69][72] 一级行业中，非银金融、有色金属、机械设备、环保、电子等行业盈利预期整体上修[69][71] 二级行业中，保险、免税、能源金属、饰品、商用车、贵金属等上修明显[69][74] - **投资建议：聚焦盈利上修的低拥挤滞涨板块**：报告从两个维度筛选投资机会[4][73] 1. **盈利-股价匹配度**：应重视盈利预期上修但25年11月以来股价表现相对滞涨的板块，主要包括电池、元件、造船、摩托车、工程机械等出海方向，以及保险、证券、饰品等行业[4][73][76] 2. **盈利-拥挤度匹配度**：盈利预期上修但股价涨幅不明显、且拥挤度未明显提升的一级行业主要包括非银金融、机械设备与电子[73][77] 结合基金持仓，盈利预期上修但25Q4被主动偏股基金减配的行业主要是电子[4][73][79]

出海战略与行业趋势 - 企业出海是应对国内市场竞争饱和和顺应全球经济数字化浪潮的必然战略选择[1] - 出海能帮助企业突破国内市场天花板、分散经营风险并实现业务规模的可持续扩张[1] - 移卡正通过国际化转型，一步一个脚印地走向海外市场[1] 公司资质与业务布局 - 移卡于2025年获深圳市发改委授予“深圳市总部企业”殊荣，这是其立足深圳、走向全球的里程碑[3] - “深圳市总部企业”认定需满足产业发展战略、经济贡献大、资源调动广、战略决策能力强等高标准[3] - 公司经过十多年发展，已从本地企业成长为业务覆盖全球的国际化科技公司[3] - 公司依托一站式支付服务、商户解决方案、到店电商服务三大业务，在全球构建了可扩展的商业数字化生态系统[3] 海外业务进展与成果 - 公司将国内成功经验与创新业务模式复制至新加坡、日本等市场，并实现高速增长[3] - 2025年上半年，公司海外业务交易量已突破人民币15亿元，超过去年全年总和[3] - 公司通过帮助汇丰提升HSBC Digital Merchant Services收款管理方案，成功拓展了在香港的支付宝、支付宝香港及微信支付收款方式[4] - 公司从卡基支付起步，逐步拓展至电子钱包和AI智能应用[4] 核心能力与发展策略 - 公司在发展过程中始终坚持流畅的用户体验和可信赖的技术系统两大核心[4] - 公司没有盲目冒进，而是在每次合作中探索海外市场，促进中国技术与商业模式的全球适配与创新[4] - 公司针对不同市场的监管环境、文化习惯和金融生态进行服务优化，反向提升了自身产品的灵活性与竞争力[4] - 公司未来致力于成为连接中国与世界经济、促进数字文明互鉴的重要桥梁[4]

文章核心观点 - 上海市静安区通过深化“全球服务商计划”和建设高端专业服务业集聚区，旨在加快高端专业服务业集聚，赋能中资企业全球化布局，推动企业从“单打独斗”向“抱团出海”转型 [1][2][5] 全球服务商计划实施成效与现状 - 静安区“全球服务商”总数已达115家，覆盖法律、咨询、人力资源等多个领域，专业服务业集聚效应进一步凸显 [2] - 该计划已进入第7年，静安区被定位为上海服务业高端化、国际化发展的标杆区域和集聚全球高端要素资源的核心承载区 [1][2] - 毕马威作为首批加入该计划理事会的成员，其发布的《“一带一路”出海服务白皮书》及“出海”与“人工智能”相关案例被列为专业服务业高质量发展成果 [2] 高端专业服务业集聚区建设目标 - 静安区发布并启动高端专业服务业集聚区建设方案，明确提出到2028年，全区租赁和商务服务业年均增速高于全区经济与行业平均水平，规模保持全市领先，占比持续提升 [2] - 该方案以提升城市核心功能为导向，全面对接《上海市促进租赁和商务服务业“产业聚集、空间聚集、要素聚集”三年行动计划》 [2] 对企业全球化的服务赋能体系 - “全球服务商计划”平台统筹区内高能级专业服务机构，提供财税、法律、ESG等12大领域60项服务，实现企业出海“投前-投中-投后”全周期赋能 [5] - 设立上海市中心城区首个境外投资项目许可咨询服务点，提供境外投资政策解读、流程指导等面对面服务 [6] - 揭牌“一站式”出海服务中心，汇聚近百家高端专业服务机构，形成政策咨询、项目对接、生态链接等线上线下全流程服务链条 [6] - 创新推出“出海服务券”，扩大扶持范围，提升支持力度，精准支持企业全球化布局 [6] - 上海静安一站式出海服务中心与虹桥海外发展服务中心达成合作，致力于为企业提供全流程、跨区域的出海服务支持，打造长三角乃至全国企业出海服务示范样板 [7] 企业出海新趋势与专业服务支撑 - 中国企业出海正从“试水探索”迈向“深耕运营”的新阶段，人工智能在企业“走出去”场景中的应用频率持续提升 [5] - 首次推出“一带一路”出海专业服务能力榜单，对法律、人力资源等领域的优秀服务机构进行集中展示，强化专业服务“软实力”的支撑作用 [6] - 有出海经验的人力资源公司表示，将强化在新兴市场的本地化服务网络与专家团队建设，并持续加大AI技术研发投入，从效率提升、风险控制等关键环节赋能企业全球化 [6] 未来发展愿景与政企协同 - 静安区着力构建“政企协同、多方联动”的生态体系，打造覆盖全链条的服务载体 [5] - 未来将以更高标准构建高端服务生态，提升全球资源配置能力，深化内外联动开放格局，全力打造具有国际影响力的双向开放品牌，支持更多全球服务机构“聚静安、在上海、为全国、链世界” [9]

文章核心观点 - 助力企业高质量“出海”是落实高水平对外开放战略的必然选择和实践要求 [4] - 北京和香港可深化合作，通过建立全球供应链风险预警平台、提供多元化专业服务与金融支持等方式，共同应对企业出海挑战，避免企业孤军奋战 [1][5][7] 宏观环境与出海挑战 - 短期关税缓解及中国与多国双边谈判的推进，暂时稳住了出海投资者的信心 [5] - 全球多极化发展下，不同区域市场增长潜力与风险特征分化显著，促使企业注重出海节奏把控、质量提升及本地深耕 [5] - 企业本地深耕的挑战包括：难以寻求价值观一致、资源互补的本地伙伴；品牌建立与产品服务的本地化定制亟待突破；融资压力持续制约出海进程 [5] 政府端引导与模式升级 - 可引导企业优化供应链全球布局，从“中国+1”策略转向“中国+N”多点布局模式，通过在海外建立生产和供应链基地来弱化单一区域政策突变风险 [6] - 鼓励链主型龙头企业牵头组建产业链出海联合体，以集群式投资提升海外竞争力与抗风险水平 [6] - 京港两地可联合建立“全球供应链风险预警平台”，整合海关、贸易、地缘政治数据，为企业提供实时风险提示与应对建议 [1][7] 多元投资与专业服务体系 - 京港两地可联合出台全球投资指引，明确对合资合营、绿地投资的支持政策 [7] - 可统筹两地企业拼船“出海”，依托香港的市场分析、投资环境评估等免费服务降低决策成本，并对经香港平台开展海外投资的北京企业给予前期考察调研补贴 [7] - 京港政府可整合资源，为在京企业对接熟悉目的地市场的专业服务机构，避免企业孤军奋战 [7] - 可建立“中国企业海外诚信体系”，对合规经营、社会责任突出的企业予以认证推广，并联合搭建“海外合作伙伴数据库”以降低跨境合作风险 [8] 金融支撑与风控工具 - 针对企业出海前期投入大、中小企业融资渠道窄的难题，可引导金融机构推出多币种现金管理、供应链结算、跨境并购贷款等综合服务 [9] - 依托香港国际金融中心优势，支持内地企业通过香港上市、发债、股权融资筹集资金 [9] - 设立“京港协同出海专项基金”，重点扶持产业链出海联合体与中小企业海外项目 [9] - 可利用香港平台开发适合支持中小企业出海的信贷产品 [9] - 为应对汇率波动、地缘政治等风险，可扩大汇率对冲工具覆盖面，推广政治风险保险、海外投资保险并提供保费补贴 [9] - 依托香港再保险中心优势，搭建跨境风险管理平台，整合全球风险数据与保险资源，提供个性化风控方案 [9]

行业整体表现 - 2025年中国境内举办经贸类展会4095项，展览总面积1.59亿平方米，分别同比增长6.53%和2.5%，数量和面积均创历史新高 [1] - 展览业作为连接供给与需求、贯通产业与消费、联动国内与国际的重要平台，凭借“一业带百业”的乘数效应，在推动产业升级、激活经济活力中发挥重要作用 [1] 对外开放窗口作用 - 大型国家级展会平台充分发挥对外开放窗口作用，2025年成果丰硕 [2] - 第三届链博会吸引75个国家和地区参与，产业链协同效益显著 [2] - 第八届进博会企业展面积超过36.7万平方米，共有来自138个国家和地区的4108家企业参展，展览面积和企业数量均创历史新高 [2] 赋能产业协作与升级 - 展会功能从“展产品”向“链产业”深度升华，成为产业链协作的“加速器” [3] - 以良之隆集团为例，其通过“产业路由器”模式打通食材研发、生产、流通、消费全链条，2025年武汉主场展会吸引全球5000家展商、40万专业观众，交易金额破百亿，2026年目标展览面积35万平方米、展商6000家，现场预签单突破150亿元 [3] - 东营石油装备展覆盖油气勘探、储运全产业链，2025年发布71项首台套产品、122项新技术，展会成为前沿思想交流、产学研用转化、全球资源链接的综合平台 [3] 助力企业出海与国际拓展 - 2025年中国贸促会共牵头审批全国70家组展单位赴57个国家参展办展1259项，展会数量同比增长7.98% [4] - 出国办展实际成交额大幅增加19.09%，场均成交额同比增长14.16% [5] - 机械、交通运输物流是海外参展办展项目数量最多的两大领域，项目数占比分别达15.6%和11.9% [4] - 消费品行业海外项目数占比由2024年的5.1%提升至2025年的7.2%，保持增长态势 [4] - 东营贸促会组织“万企出海 鲁贸全球”精准采购对接会，助力扩大“东营制造”的国际影响力 [4] 行业定位与未来展望 - 会展业是引导产业发展、促进经贸合作的重要载体，是产业创新的“策源地”、要素流动的“加速器”和全球产供链深度合作的“稳定锚” [5] - 面对“十五五”时期加快培育新兴产业和未来产业的战略机遇，全球会展业应坚持开放合作、展产融合、创新驱动、互利共赢，共同把握中国式现代化发展带来的新机遇 [6]

活动概述 - 广东省深圳市南山区检察院在前海国际人才港“深圳出海e站通”举办了一场法治专题分享会 [2] - 活动主题为“护航出海·规范经营与风险防范”，吸引了众多企业代表参与 [2] 活动核心内容 - 检察官聚焦于企业“走出去”过程中的政策理解、商业秘密保护与跨境知识产权风险防范等问题进行解读 [2] - 活动旨在助力企业从源头规避法律风险 [2]

中国企业对外投资整体态势 - 2025年前三季度，中国全行业对外直接投资流量达1289.3亿美元，同比增长3.6% [2] - 其中非金融类直接投资1107.4亿美元，占比超过85%，实体产业出海占据主导地位 [2] - 截至2025年6月末，中国对外直接投资存量已达3.35万亿美元 [2] - 2024年，中国上市公司海外收入突破10万亿元，占总收入比重达到13.8% [2] 对外投资的行业与区域结构 - 2024年对外投资集中在五大领域：批发零售、租赁商务服务、制造、金融、采矿，合计占比83.8% [4] - 制造业投资达375.4亿美元，同比增长37.3% [4] - 信息传输、软件和信息技术服务业投资同比大幅增长205.5%，达69.7亿美元 [4] - 包括电力热力在内的绿色低碳领域投资增长23.4% [4] - 按区域看，“一带一路”与RCEP国家是核心阵地，东南亚因制造业转移需求成为核心板块 [4] - 2024年，东盟10国吸引中国非金融类直接投资达343.6亿美元，创历史新高 [4] - 在欧洲，匈牙利连续3年成为中国在欧最大投资目的地 [4] - 2025年前三季度，中国对“一带一路”共建国并购金额达124亿美元，同比增长84%，占中企海外并购总额的42% [4] 企业出海模式与策略演变 - 高技术、绿色能源、数字经济等新兴领域成为投资亮点 [2] - 汽车企业偏向本地化生产辐射区域，产业链条协同出海 [4] - 高科技企业倾向于搭建多区域制造网络，通过跨境并购补充技术 [4] - 企业出海需建立覆盖数据安全、外资审查的多维度合规体系 [5] - 建议构建全球合作伙伴、东道国企业、本地社区四位一体的互惠生态 [6] - 供应链策略应采用“近岸+离岸”结合布局，分散生产物流节点 [6] - 品牌策略应从“性价比标签”向“技术品牌+文化认同”转型，提升全球溢价能力 [6] - 应利用工业互联网、人工智能优化海外运营效率，实现全链路数字化管理 [6] 地产出海的新趋势与核心赛道 - 海外地产布局从传统开发转向产业协同型载体，聚焦物流仓储、工业园区、商业综合体三大赛道 [7] - 物流地产和产业园区是中国企业出海的核心赛道 [3][7] - 核心布局逻辑包括：配套产业链出海（如东南亚新能源产业园）、绑定消费市场、服务跨境商务 [7] - 龙头制造企业通过“生产+配套”一体化布局，联合开发商共建海外标准厂房和仓储物流中心 [7] - 2026年，企业在海外选址更重视区域产业集聚效应、经济发展潜力、灵活租赁条款和ESG标准 [7] - 绿色认证和可持续发展成为提升项目竞争力的关键 [7] - 新能源产业配套地产、跨境电商物流地产、智慧城市配套物业等领域将成为投资热点 [8]

政策发布与指引 - 2025年12月5日，商务部印发《企业境外履行社会责任工作指引》，旨在引导企业在产业链供应链国际合作中更好履行社会责任，提升境外业务可持续发展水平，内容包括支持东道国经济发展、民生改善、环境保护、行业健康发展及增强保障能力 [1] - 2025年12月19日，中国人民银行修订印发《人民币跨境支付系统业务规则》，旨在适配业务快速发展，规范CIPS业务操作，防范支付风险，明确了参与者的账户管理、注资、资金结算等流程 [2] - 2025年12月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知》，进一步便利境内企业在境外金融市场高效融资 [3] 跨境资金与上市管理优化 - 《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知》统一了本外币资金管理政策，明确境外上市募集资金、减持或转让股份所得可以外币或人民币调回，参与H股“全流通”的上市主体对境内股东的分红款应在境内以人民币形式派发 [3] - 该通知便利企业在境内使用募集资金和管理汇率风险，明确境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用，上市主体在境内可自主选择汇率风险管理途径 [3] - 该通知简化了管理程序，放宽登记时限要求，支持以银行为主为企业直接办理境内企业境外上市登记，并适当放宽发行上市、增发、减持等登记时限要求 [3] - 该通知进一步规范了募集资金管理，明确相关资金原则上应汇回境内，境内股东汇出境外用于增持的资金如有剩余或交易未达成时应及时汇回，同时允许符合条件的企业将募集资金留存境外使用 [3] 地方配套措施与产业支持 - 2026年1月4日，中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅印发《关于以高水平开放推动数字贸易和服务贸易高质量发展的实施意见》，提出大力发展数字贸易、推进服务贸易创新发展、拓展国际市场布局、强化保障支撑体系等措施 [5] - 广东省的《意见》提出搭建企业出海服务平台，支持企业开展全球数字贸易、服务贸易市场网络布局，加快建设境外研发中心和营销网络，开展国际资质认证，积极开辟新业务、新领域和新市场 [5] - 广东省将发挥国家数字服务出口基地、国家对外文化贸易基地（广州、深圳）等作用，支持组建出海联盟，为数字贸易和服务贸易企业出海提供全链条的公共服务和解决方案 [5] - 广东省将实施“服贸全球”计划，组织企业抱团参加境内外数字贸易和服务贸易专题展会以拓展国际市场，并支持粤港澳大湾区文化内容智造平台建设，提升文化数字化国际协作生产能力，助力“文化出海” [6] - 广东省的《意见》强调深化服务贸易国际合作，参与实施服务贸易全球合作伙伴网络计划，加强与共建“一带一路”国家等的合作，积极建设服务贸易国际合作园区，并推动律师和律师事务所“走出去”，加快境外法律服务网络布局 [6]

宏观经济展望 - 高盛预测中国2026年实际GDP将增长4.8%，高于市场共识，其假设是2026年政策宽松力度加大 [1] - 预计2026年广义财政赤字将继续扩张，货币政策将采取克制而灵活的宽松方式，全年预计降息幅度为20个基点 [1] - 预计2026年整体固定资产投资有望重拾2%左右的正增长，投资目标领域可能包括高科技和战略领域、城市更新改造以及民生相关基础设施 [2] 出口与贸易 - 2025年中国货物贸易进出口总值达到45.47万亿元，同比增长3.8%，创历史新高，其中出口增长6.1% [2] - 预计以美元计未来几年名义出口增速将保持在5%-6%的水平，对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力 [2] - 中国制造业竞争力等优势使其在许多其他经济体进口中的份额显著上升，中间品和资本品的出口也因制造商全球扩张而大幅增长 [2] 消费与内需 - 预计2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [3] - 提振服务消费可以促进“扩大就业、提高收入、拉动消费”的良性循环，因为服务业相较于制造业的劳动力密集程度往往更高 [3] - 将经济从房地产和基建投资驱动转向消费和服务驱动的努力仍处于早期阶段 [2] 投资与房地产 - 房地产投资对经济增长的拖累可能会减弱，对整体经济增长构成利好 [2] - 政府明确要“推动投资止跌回稳”，预计财政支出会大幅增加 [2] 股市与盈利展望 - 高盛预测MSCI中国指数和沪深300指数在2026年将分别上涨20%和12%，并在亚洲市场中维持高配中国股票的建议 [1] - 预计2026年MSCI中国指数和沪深300指数盈利将增长14%，股市上涨的推动力预计更多来自盈利改善，而非估值修复 [4] - 2025年A股上涨的动力主要来自估值修复，目前该过程可能已近尾声 [4] 股市驱动因素 - 人工智能（AI）、“反内卷”政策和中国企业“出海”是支持2026年上市公司盈利增速明显提高的三大特有驱动因素 [4] - 在企业“出海”方面，上市公司海外收入占比的提升有利于提高企业的利润率，因为海外市场的利润率通常更高 [5] - 中国A股公司的海外营收占总营收的比重目前约为16%，而美国标普500公司的这一比重接近28%，显示未来有较大提升潜力 [5] 政策与主题投资 - 科技、安全和民生是中国2026年至2030年“十五五”规划发展战略的主要任务 [5] - 回顾历史，中国决策层完成了近90%的五年规划量化增长和发展目标，遵循五年规划可以在股市中获得超额回报 [5] - 政策支持和AI是贯穿2026年及未来所有首选题材的两大共同主线 [5] 资金流向与配置 - 预计2026年在互联互通项下，北上资金有望实现约200亿美元的净流入，驱动因素包括对物理AI代表性投资标的潜在需求以及人民币汇率潜在走强 [5] - 预计2026年南向资金净流入有望创2000亿美元新高 [5] - 目前对冲基金对中国股票7.6%的净配置显著低于约13%-15%的历史高点 [5] - 全球约有1.6万亿美元的共同基金资产（不含ETF）对中国股票的低配幅度为310个基点，全球多头投资者日益增长的分散化配置需求可能促使其进一步降低中国投资组合的跟踪误差 [6] - 与国际投资者交流显示，他们对增配中国股票的兴趣显著提升，但行动才刚开始，中国将是其风险分散配置的重要选择 [6]