市场指数 - 2026年4月29日，国内市场主要指数普遍下跌，其中上证指数收于4，078.64点，下跌0.19%，创业板指下跌1.43%至3，596.71点，科创50指数下跌1.31%至1，488.66点 [3] 行业评论：化学原料（新材料） - 本周新材料板块表现强劲，新材料指数上涨1.95%，跑赢创业板指2.24个百分点，其中工业气体指数上涨12.79%，半导体材料指数上涨8.58% [5] - 全球氦气供应因突发事件而严重紧缺，2026年3月卡塔尔拉斯拉凡工业城氦气提取设施损毁，导致全球33%-40%的产能中断，4月俄罗斯实施出口管制，两大事件合计造成全球约42%-50%的商用氦气产能流失 [5] - 氦气价格因此大幅跳涨，截至4月27日，氦气（山东）价格达到2750元/瓶，月同比增长370% [5] - 报告建议关注国内氦气生产商，包括华特气体、金宏科技和广钢气体 [6] 公司评论：晋控煤业 - 2025年公司业绩承压，营业收入131.09亿元，同比下降12.80%，归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%，主要受煤炭销量下降4.39%及煤价下跌10.94%至436.9元/吨影响 [9] - 2026年第一季度业绩显著改善，营业收入同比增长25.66%至30.46亿元，原煤产量同比增长13.14%至889.60万吨，商品煤销量同比大增36.16%至716.42万吨，其中塔山煤矿销量同比增长55% [9] - 公司维持高分红，拟每10股派发现金股利5.47元（含税），总派发金额9.16亿元，占2025年归母净利润的50% [9] 公司评论：荣泰健康 - 2025年公司外销收入8.07亿元，同比下降12.51%，内销收入7.44亿元，同比增长14.14% [10] - 公司汽车健康座舱业务取得进展，控股子公司摩忻智能具备30万台/年产能，已量产交付智己汽车S31L机械按摩机芯项目，并同步开发第二代产品 [10] - 公司与美团达成战略合作，推进理疗按摩机器人项目，计划采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略 [10] - 2026年第一季度归母净利润为6974万元，同比增长58.72%，其中包含非经常性损益3357万元 [10] 公司评论：科伦博泰生物 - 公司核心产品TROP2 ADC SKB264全球临床推进顺利，其联合K药一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌的III期研究已达到PFS主要终点，并观察到明确OS获益，正在NDA申报 [14] - SKB264已获批用于三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌、HR+/HER2-乳腺癌等多个适应症，并于2026年1月纳入国家医保目录 [14] - 2025年公司收入为20.58亿元，同比增长6.5%，药品销售收入5.43亿元，研发开支13.20亿元，期末现金及金融资产45.59亿元 [14] 公司评论：金蝶国际 - 2025年公司实现收入70.06亿元，同比增长12.0%，归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈，经营性净现金流10.97亿元，创历史新高 [18] - 云订阅业务是核心驱动力，云服务收入达57.82亿元，占总营收82.5%，其中云订阅收入35.56亿元，同比增长20.9%，订阅ARR达40.9亿元 [18] - AI商业化加速，2025年公司将“金蝶云”升级为“金蝶AI”，推出AI原生超级入口“小K”，AI场景落地签约金额达3.56亿元，并预期2026年AI套件收入将超10亿元 [20] 公司评论：财通证券 - 2026年第一季度业绩大幅增长，营业收入16.51亿元，同比增长54.41%，归母净利润6.17亿元，同比增长113.03% [21] - 业绩增长主要受投资业务和经纪业务驱动，一季度投资业务收入2.83亿元，同比激增1098%，经纪业务收入同比增长26.99% [21][22] - 财富管理业务深化，服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%，代理买卖证券业务收入同比增长43.34% [22] - 资产管理业务地位稳固，财通资管公募管理规模近1，200亿元，非货公募管理规模1，029亿元，稳居券商资管行业前三 [22] 公司评论：锦江酒店 - 2025年公司实现营收138.1亿元，同比下降1.79%，归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%，拟每10股派发现金红利5.1元（含税） [23] - 2025年第四季度有限服务型酒店RevPAR同比转正，增长0.14%至147.85元，其中经济型酒店RevPAR同比增长2.6% [23] - 2025年全年公司净增开业酒店716家，其中加盟酒店增加779家，直营酒店减少74家，中端酒店家数占比达62.81% [23] 公司评论：永泰能源 - 2026年第一季度实现盈利增长，净利润6184万元，同比增长21.09%，但2025年全年归母净利润同比下降86.63%至2.09亿元 [24] - 煤炭产销量增长，2025年自产商品煤销量1336万吨，同比增长19.90%，2026年第一季度自产商品煤销量282.61万吨 [24] - 重点化工煤项目海则滩煤矿建设推进，预计2026年6月底首采工作面完成安装，7月初试采出煤，该煤矿资源量达11.45亿吨 [24] - 钒电池储能业务有序培育，公司拥有五氧化二钒资源量158.89万吨，首座MW级全钒液流电池储能电站已于2024年9月投运 [24] 公司评论：贵州茅台 - 2026年第一季度营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%，归母净利润272.43亿元，同比增长1.47% [28] - 渠道重构成效显现，直销渠道收入295.04亿元，同比增长27.06%，占酒类收入比提升至55%，其中i茅台平台Q1收入215.53亿元，同比大幅增长267.2% [28] - 产品结构变化导致净利率同比下降2.67个百分点至52.22%，毛利率同比下降2.21个百分点至89.76% [28] 公司评论：中望软件 - 2026年第一季度业绩大幅改善，营业收入1.47亿元，同比增长17.30%，净利率同比提升10.18个百分点 [30] - 海外市场成为重要增长驱动，2025年海外市场收入2.74亿元，同比增长35.32%，2026年第一季度继续向好 [30] - 2D CAD产品基本盘稳固，2025年收入5.27亿元，同比增长9.40%，3D CAD新产品“中望3D悟空2027”已推出，有望推动增长提速 [30][31] 新股覆盖：中科仪 - 公司是国产半导体干式真空泵龙头，国内唯一在集成电路先进制程（满足14nm逻辑芯片及128层以上3D NAND工艺需求）实现批量应用的国产企业 [34][35] - 行业需求受半导体、光伏及大科学装置拉动，2024年全球集成电路领域干式真空泵市场规模约125.74亿元，中国大陆市场规模约52.11亿元 [34] - 公司近三年营收持续增长，2023-2025年营业收入分别为8.52亿元、10.82亿元、12.91亿元，复合增长率达22.75% [35]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点总结 - 公司2025年营收27.80亿元，同比下降7.73%，但归母净利润大幅减亏至-2.22亿元，同比减亏63.03% [7] - 2026年第一季度营收5.85亿元，同比增长24.8%，归母净利润-1.05亿元，同比减亏37.9% [7] - 报告认为公司经营亮点包括：产品矩阵丰富、AI技术快速融合应用、竞争力与市占率持续提升、全球多元化营销与本土化服务，并积极应对国产替代机遇 [7] - 基于行业及竞争情况，报告将公司2026-2027年营收预测从41.93/46.87亿元下调至31.06/34.76亿元，归母净利润从1.00/2.11亿元下调至-0.16/0.99亿元，预计2028年营收和归母净利润分别为38.75亿元和2.42亿元 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入2,780百万元（-7.73%），归母净利润-222.14百万元（+63.03%），销售毛利率52.92% [1][7][8] - **2026年预测**：营业总收入3,106百万元（+11.74%），归母净利润-15.90百万元（+92.84%），预计毛利率52.81% [1][8] - **2027年预测**：营业总收入3,476百万元（+11.90%），归母净利润98.53百万元（+719.71%），预计毛利率52.69% [1][8] - **2028年预测**：营业总收入3,875百万元（+11.49%），归母净利润242.45百万元（+146.07%），预计毛利率52.67% [1][8] - **估值数据**：基于最新摊薄EPS，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为-1,382.70倍、223.12倍、90.67倍，当前市净率（P/B）为3.10倍 [1][5][8] 业务分项表现 - **全读长测序（SEQ ALL）业务**：2025年营收22.03亿元（-8.0%），其中仪器设备营收7.72亿元（-17.44%），试剂耗材营收12.75亿元（-6.03%）[7] - **智能自动化（GLI）业务**：2025年收入2.54亿元（-23.1%）[7] - **多组学（OMICS）业务**：2025年收入2.76亿元（+47.8%）[7] - **区域市场表现**： - 国内营收18.72亿元（-8.4%），其中SEQ ALL国内营收14.63亿元，新增测序仪销售超1250台（+24.5%）[7] - 海外营收8.61亿元（-5.7%），其中亚太区域营收2.16亿元（-31.0%），欧非区域营收4.02亿元（+1.0%），美洲区域营收2.43亿元（+20.6%）[7] 经营亮点与竞争力 - **产品与技术**：成功构建覆盖“激发光”、“自发光”及“不发光”三种技术路径的“全读长”（SEQ ALL）工具矩阵，成为全球首个同时拥有大规模商业量产级短读长+长读长测序产品的企业 [7] - **AI融合应用**：AI赋能一体化方案，在北京脑所黑灯实验室等国家级项目中实现百万级样本交付，αLabStudio平台整合的自适应无人化智能工厂实现产能倍增 [7] - **市场地位提升**：2025年测序仪器销售总量超1,470台（+16.2%），创历史同期新高，在我国公开招标市场的市占率高达74% [7] - **全球化与本土化**：全球构建了9大研发中心、7大生产基地、13个客户体验中心，2025年以1.2亿美金授权费将CoolMPS测序技术授权给瑞士企业Swiss Rocket，实现从“产品出海”到“技术出海”的升级 [7] - **国产替代机遇**：2025年上半年中国商务部禁止竞争对手Illumina对华出口测序仪，公司积极应对，先行抢占市场，国内市占率提升有望体现于2026-2027年业绩放量 [7] 关键运营数据 - **装机量与销售**：2025年测序仪器销售总量超1,470台，同比增长16.2% [7] - **市占率**：在我国公开招标市场的市占率高达74% [7] - **财务健康度**：截至报告期末，每股净资产（LF）为17.02元，资产负债率（LF）为28.83% [6]

报告投资评级 - **增持（维持）** 报告维持对英华特（301272）的“增持”评级 [2][5] 报告核心观点 - **2026年Q1收入符合预期，业绩阶段性承压** 2026年第一季度公司实现营收1.17亿元，同比增长22%，符合预期；但实现归母净利润-123.66万元，业绩不及预期 [7] - **2025年业绩下滑，2026年预期显著改善** 2025年公司营收5.68亿元，同比下降4.8%；归母净利润0.36亿元，同比下降51.1%。报告预测2026年归母净利润将达0.83亿元，同比增长129.8% [6][7] - **受益“双碳”及多元化拓展，引领国产替代** 公司受益于“双碳”战略推进及下游应用场景多元化拓展，在热泵采暖、新能源汽车热管理、数据中心冷却等领域需求持续释放，并通过技术、成本和客户优势加速国产替代，全球份额从2019年的1%提升至2021年的1.4% [7] 财务表现与预测 - **近期财务表现** 2025年第四季度营收1.63亿元，同比下降1%；归母净利润1621.30万元，同比下降17%。2026年第一季度营收1.17亿元，同比增长22% [7] - **盈利预测** 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为6.55亿元、7.44亿元、8.50亿元，归母净利润分别为0.83亿元、0.99亿元、1.02亿元。2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.43元、1.68元、1.74元 [6][7] - **盈利能力指标** 预测毛利率将从2025年的23.6%提升至2026年的25.1%，并在此后保持稳定。净资产收益率（ROE）预计从2025年的3.5%显著改善至2026年的7.7% [6] - **估值水平** 基于预测，公司2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为31倍、27倍、26倍 [6][7] 业务分项与市场分析 - **分产品收入** 2025年，公司热泵、商业空调、冷冻冷藏、电驱车用涡旋业务营收分别为1.79亿元、2.09亿元、1.64亿元、0.16亿元，同比变化分别为-5.6%、+2.2%、-12.4%、+4.2% [7] - **分地区收入** 2025年，公司内销收入4.17亿元，同比增长0.7%；外销收入1.51亿元，同比下降17.1% [7] - **成长驱动因素** 1) **国产替代加速**：公司掌握涡旋压缩机核心技术，国内市场份额从2020年的4.5%提升至2022年的5.6% [7]。2) **多元化拓展**：电驱车用涡旋压缩机销售规模快速提升；热泵领域产品力强；拓展拉美、俄罗斯、印度等海外市场 [7]。3) **技术升级机遇**：环保冷媒（R32、R290）替代加速，适配新型冷媒的高效涡旋机型迎来增长机遇；磁悬浮离心压缩机成为行业技术升级核心亮点 [7] 其他关键信息 - **分红方案** 公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.40元（含税） [7] - **市场数据** 截至2026年4月28日，公司收盘价44.66元，市净率（PB）为2.6倍，股息率（基于最近一年分红）为1.52% [2]

投资评级与目标 - 报告给予欧科亿“买入-A”投资评级，属于首次覆盖 [3][5][15] - 设定6个月目标价为118.78元，以2026年4月27日股价90.11元为基准，存在约31.8%的上涨空间 [3][5] - 报告基于2026年30倍市盈率（PE）估值得出目标价 [3][15] 核心观点 - 欧科亿是国产数控刀具领军者，硬质合金制品与数控刀具双轮驱动，数控刀片规模位居国内前三梯队 [1] - 2025年业绩实现较快增长，主要得益于原材料涨价带来的顺价效应以及产能释放带来的规模效应 [2] - 公司正积极拓展机器人、航空航天等新兴赛道，并提前布局PCB（印制电路板）钻针棒材业务，有望打开第二成长曲线 [2] - 预计2026-2028年公司业绩将实现高速增长，盈利能力显著修复 [3][9] 公司业务与市场地位 - 公司主营硬质合金制品（锯齿刀片、棒材、圆片）和数控刀具（数控刀片、整体刀具等）两大类产品 [1] - 具备从硬质合金制造到刀具制造及集成应用的全产业链关键技术体系，产品性能达到行业先进水平 [1] - 在PCB产业方面，公司拥有超细纳米硬质合金棒材的研发与生产能力，年产能达1300吨，并已实现向核心客户供货 [2] 历史与预测财务表现 - **2025年业绩**：实现营业收入14.57亿元，同比增长29.3%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长80.8% [2][8] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入6.4亿元，同比增长113.5%；实现归母净利润2.0亿元，同比大幅增长2560.7% [2] - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别为25.7亿元、39.7亿元、49.1亿元，对应增速为76.2%、54.7%、23.7% [3][9][12] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元、10.1亿元，对应增速为505.9%、28.9%、24.8% [3][9] - **盈利能力提升**：预计综合毛利率将从2025年的21.7%显著提升至2026年的39.1% [12][17]；净利润率将从2025年的7.1%提升至2026年的24.5% [8][17] 分业务预测 - **硬质合金制品业务**：2025年收入6.14亿元，同比增长22.4%，毛利率19.5% [9][12]。预计2026-2028年收入增速分别为56.3%、68.0%、20.8%，毛利率分别为30.0%、27.0%、26.0% [9][12] - **数控刀具业务**：2025年收入8.04亿元，同比增长34.5%，毛利率25.4% [10][12]。预计2026-2028年收入增速分别为95.0%、48.5%、26.0%，毛利率将大幅提升至45.0%、42.0%、41.5% [10][12] 增长驱动因素 - **顺价与规模效应**：主要原材料碳化钨及钴粉价格上涨，公司产品成功提价，同时数控刀片项目结构升级及产业园产能释放超预期，共同推动业绩增长 [2][9][10] - **行业趋势**：制造业转型升级与高端制造发展推动数控刀具需求持续攀升，行业有望从低价竞争转向价值竞争，加速进口替代与整合 [10] - **产能与产业链延伸**：公司PCB棒材产能达1300吨，并计划进一步扩大PCB钻针棒料的产能与供应，实现产业链延伸 [2][9] - **外延增长潜力**：作为国产龙头，公司有望凭借资金和技术优势，通过获取产能、渠道或技术实现外延式增长 [10] 估值分析 - 报告选取中钨高新、厦门钨业、华锐精密、新锐股份作为可比公司 [15][16] - 基于预测，欧科亿2026年预期市盈率（PE）为22.78倍，低于可比公司2026年平均PE 36.65倍，估值具备吸引力 [16] - 报告给予公司2026年30倍PE估值，高于其自身预测PE但低于部分可比公司，以反映其成长性 [3][15][16]

财务表现与关键数据 - 2026年第一季度营业收入为11.09亿元，同比增长2.4% [3] - 2026年第一季度归属于母公司所有者的净利润为6780.79万元，同比实现扭亏为盈 [3] - 2026年第一季度毛利率提升至37.55% [4] - 2025年国际业务收入同比增长16.21% [3] - 2025年经营性现金流同比增长536.68% [3] - 2025年完成10亿元可转债转股，负债率降低 [3] - 2026年一季度末资产负债率为57%，其中合同负债占资产总额23% [4] - 2026年第一季度国内出口汇兑损失约300万元，ROMACO汇兑收益约200万元，合并影响约100万元 [7] - 2025年楚天微球总资产6947.07万元，净资产2451.17万元，营业收入1677.93万元，净利润37.49万元 [4] 战略与业务布局 - 公司战略为“外抓全球化、内抓精益管理”及“技术引领+全球化+精益运营”三维策略 [3][4][5] - 国际化目标：实现国际收入超过国内收入的动态平衡，未来1-3年海外收入体量将持续提升 [2] - 聚焦五大海外区域：东南亚、中东非、欧洲、美洲、印度新澳 [5] - 新兴赛道布局重点：生物工程、医美（如少女针高粘系统）、多肽、血液制品装备、预充式注射笔设备、兰瑞肽缓释制剂系统、AI灯检机等 [3][5] - 公司正从装备制造商向“AI驱动的数字化解决方案商”转型 [3] - 通过“一纵一横一平台”和“技术同心圆及客户同心圆”战略丰富产品线 [7] 运营优化与成本控制 - 2024年下半年以来进行人员结构优化，并通过数字化平台提升人效比 [2] - 研发费用下降但创新产出不减，通过PLM、MES等数字化平台实现设计模块化与物料集约化 [3] - 提升核心零部件（如绞龙、灌针）自制率，优化采购成本 [3] - 通过激光焊接、自动线投产提升制造效率，2025年存货周转加速 [3] - 国内订单毛利率已逐步回归30%水平 [3] - 放弃部分低毛利订单以优化订单结构，是2025年国内营收下滑的主因 [6] 行业前景与公司地位 - 制药装备行业前景广阔，“国产替代”成为主流趋势 [6] - 行业向智能化、数字化（如MES系统）、柔性化、模块化方向发展 [6] - 公司是中国及全球制药装备行业领军企业之一 [7] - 在无菌分装和检测后包系统、生物工程等产品模块处于领先地位，并成功打开高端疫苗企业进口替代市场 [7] 风险与应对 - 中东地区局势暂未对海外订单交付造成重大不利影响，单一地区业务占比较小 [4] - 通过客户资信把控、成立收款小组、出台老款回收激励政策来优化回款和现金流 [5] - 公司将审慎考虑股价维护措施（如增持回购），并依据规定履行信息披露义务 [8]

公司财务表现 - 2025年全年营收同比增长243%，达到15.06亿元；2026年第一季度营收同比增长155%，达到7.38亿元，连续两个季度维持高位 [2][7] - 2026年第一季度归母净利润首次实现单季度盈利，为2936万元，但扣除非经常性损益后仍亏损5428万元，盈利主要依赖8364万元的非经常性损益，其中政府补助达7006万元 [2][9] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为负29.56亿元；2026年第一季度进一步扩大至负14.87亿元，现金流压力显著 [4] - 2026年第一季度综合毛利率达65.57%，云端产品毛利率达70.32%，显示产品具备一定的盈利空间 [9] 业务增长与订单情况 - 收入高增长主要归因于AI大模型迭代、应用扩张带来的GPU需求增长，以及高端GPU出口限制收紧带来的国产替代机会 [6] - 2026年3月底披露一份价值6.6亿元的夸娥智算集群销售合同，仅此一单就接近当季总营收的九成，显示大订单对业绩的主导作用 [7] - 增长高度依赖少数大客户和大项目，2025年前五大客户贡献了全年91.36%的销售额，单季度业绩受客户采购、项目验收等节点影响显著 [8] - 业务高度集中在云端产品，如智算卡、服务器和集群交付，是推动公司商业化的核心 [7] 研发投入与技术进展 - 公司持续保持高强度研发投入，短期内对经营性现金流形成压力 [4] - 截至2025年末，公司累计申请知识产权2014项，其中发明专利1743项，获授权专利646项 [10] - 已实现“五年五代架构五颗芯片”的迭代节奏，最新发布的“花港”架构，算力密度较上一代提升50%，能效提升10倍 [10] - 在旗舰AI训推一体GPU MTT S5000上，率先实现对DeepSeek V4大模型的Day-0极速适配，显示其MUSA软件栈在降低客户迁移门槛、增强生态承接能力方面的努力 [5] 资产与运营状况 - 为应对下游需求并保障供应链稳定，公司主动增加战略备货，导致存货和预付款项持续攀升，截至2026年3月末合计达到45.56亿元 [4][12] - 截至2026年3月末，存货从去年末的13.32亿元升至21.95亿元，预付款从17.82亿元升至23.61亿元，其中对单一供应商的预付款高达13.22亿元，占预付款总额的74% [12] - 固定资产快速攀升，截至2026年3月末达9.76亿元，较去年末翻了一倍多，主要与机房建设、测试设备采购有关，增强了交付能力但使资产变重 [13] - 公司商业模式从传统芯片设计向带有明显系统交付属性的智算供应商转变，更看重订单、交付、回款和供应链管理 [13] 公司治理与阶段挑战 - 公司修订了《公司章程》，强化股东会核心职权，并修订了《防范控股股东、实际控制人及关联方资金占用制度》，主动进行治理收紧 [14] - 公司已跨过“做出来”和“卖出去”的第一阶段门槛，但经营闭环尚未彻底跑通，面临将高投入转化为可持续经营闭环的第二阶段挑战 [14] - 当前增长建立在大量备货、资源锁定和持续研发投入之上，商业化模式较重，距离形成一门能持续造血的稳定生意仍有距离 [12][14]

核心观点 报告认为，2026年宏观政策有望延续积极取向，权益市场有望延续“慢牛行情”，建议采取“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，即一端聚焦高股息红利资产，另一端增配科技创新与高端制造领域，同时关注中短债、固收+基金及黄金的战略配置价值 [19][20][21] 市场回顾总结 权益市场 - 上周主要指数走势分化，科创50涨幅最大，上涨2.13%，沪深300上涨0.86%，上证指数上涨0.70%，而北证50下跌2.46%，恒生指数下跌0.70%，创业板指下跌0.29% [5][6] - 近1月、近3月及今年以来，表现最好的指数均为创业板指，其今年以来涨幅为14.50% [5][6] - 申万一级行业跌多涨少，煤炭（3.93%）、电子（3.11%）、石油石化（2.66%）等行业涨幅居前，而农林牧渔（-3.15%）、综合（-3.00%）、传媒（-2.69%）等行业跌幅居前 [5] 债券市场 - 国内长短端利率集体下行，10年期国债收益率下行0.22BP至1.760%，1年期国债收益率由1.161%下行至1.144% [9][10] - 期限利差(10Y-1Y)小幅走阔，周变动为1.53BP [10] - 美国十年期国债收益率下行5BP至4.310%，期限利差走阔2BP至0.640% [10] 商品与基金市场 - 商品市场走势不一，南华商品指数上涨0.44%，COMEX黄金下跌3.16% [12][13] - 基金市场方面，偏股基金指数上涨0.41%，二级债基指数上涨0.09%，中长债基金指数上涨0.04%，短债基金指数上涨0.05% [13] 权益类产品配置策略总结 事件驱动策略 - **“双碳”考核办法发布**：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，明确了2030年碳排放强度比2005年降低65%以上等硬约束，利好绿色能源、储能、新能源装备等板块，建议关注嘉实低碳精选A(017036)、工银新能源汽车A(005939)和华夏新能源龙头A(013395)等基金 [14][16] - **DeepSeekV4发布**：DeepSeek-V4预览版本正式上线并开源，该模型适配华为昇腾等国产芯片，利好国产算力、半导体国产替代、AI硬件设施等板块，建议关注博时半导体主题A(012650)、诺德新生活A(006887)和嘉实前沿创新(009993)等基金 [16][17] - **特斯拉人形机器人进展**：特斯拉第三代人形机器人预计2026年年中亮相，7-8月启动正式投产，利好机器人板块，建议关注华夏智造升级A(016075)、嘉实制造升级A(018240)和交银科技创新A(519767)等基金 [17][18] 资产配置策略 - **整体思路**：权益端采取“均衡底仓+杠铃策略”，杠铃两端为红利和科技+高端制造；固收端以中短债基金为核心，并配置部分“固收+”基金；商品端战略性重视黄金配置价值 [19][21] - **宏观与政策背景**：2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%-5%，并明确继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为市场提供积极支撑 [19] - **具体关注方向与基金**： - **红利价值风格**：安信红利精选(018381)，前三大行业为银行(14.99%)、煤炭(7.86%)、纺织服饰(7.46%) [24] - **均衡风格**：华夏智胜先锋(501219)，前三大行业为电子(9.5%)、有色金属(8.97%)、基础化工(7.84%) [24] - **科技成长风格**：嘉实前沿创新(009993)，前三大行业为电子(61.68%)、通信(21.27%)、计算机(4.77%) [17][24] - **创新药风格**：嘉实互融精选A(006603)，前三大行业为医药生物(89.01%)、美容护理(0.35%)、汽车(0.01%) [24] - **高端制造风格**：博时军工主题A(004698)，前三大行业为国防军工(53.62%)、电子(13.09%)、电力设备(11.54%) [24] - **黄金主题**：前海开源金银珠宝A(001302)，主要投资有色金属(92.17%) [24] 稳健类产品配置策略总结 市场分析 - 央行公开市场操作上周净投放140亿元，资金面维持均衡宽松 [23] - 贷款市场报价利率(LPR)连续11个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [25] - 美联储主席提名人表示将独立作出货币政策决策 [25] 重点关注产品 - **核心策略（短债基金）**：建议关注诺德短债A(005350)，组合久期0.29年，债券仓位110.14%；国泰利安中短债A(016947)，组合久期0.88年，债券仓位95.80% [3][26] - **卫星策略（固收+基金）**：可关注安信新价值A(003026)，采用杠铃策略，受益于可转债机会，债券仓位74.05%，股票仓位18.86%，转债仓位4.48%；南方荣光A(002015)，受益于权益市场机会，债券仓位85.81%，股票仓位15.73% [3][26]

核心观点 - 权益市场在持续拉升后迎来冲高回落，市场量能一度冲破2.5万亿元，但因通信主线龙头个股业绩不及预期，市场情绪波动导致资金部分逸散，形成冲高回落态势[2] - 市场正从交易情绪和预期转向交易业绩，伴随年报、一季报披露，业绩对市场的影响加大，市场呈现资金抱团与情绪主导的双重特质[2] - 全球局势自四月中旬后从纷乱走向阶段性缓和，地缘冲突冲击被逐步消化，全球资本市场处于缓和后的趋势向上周期中，市场有重回科技主线的迹象[3] - 市场正在从单一走向多元，短期或呈现热点板块轮动、多元发力的情况；中长期看，科技创新有望在纷乱行情中突围，走出独立行情带动市场走强[3] - 债市与权益市场同步冲高回落，地缘冲突缓和使避险需求收窄，挤压债市资金；商品市场处于震荡，地缘冲突未定论影响原油与黄金价格，短期上行动力不足[2] 大类资产总体表现 - **权益市场**：本周呈现冲高回落态势，市场量能一度冲破2.5万亿元，但受通信主线龙头业绩不及预期影响，市场情绪波动，资金部分逸散[9] - **债券市场**：与权益市场同步冲高回落，因地缘冲突阶段性缓和，市场避险需求短期收窄，一定程度挤压债市资金[9] - **商品市场**：处于震荡态势，地缘冲突尚未定论，原油与黄金价格均受影响，短期难以复刻前期冲高走势，上行动力不足[9] 权益市场观点与配置 - **短期市场特征**：市场正从交易情绪、预期转向交易业绩，进入年报、季报披露期，业绩关注度提升，亮眼业绩有望带动板块上行，市场资金或从通信板块向更多优质业绩板块分流，呈现热点板块轮动、多元发力格局[3][13] - **中长期主线判断**：双创相关板块（科创圈）依然有望承担市场主线职责，科技创新是中美博弈主要战场，国产替代是经济发展与提升国际话语权的必然方向，有望带领市场继续向上[3][13][14] - **配置建议**：短期关注业绩表现相对亮眼的板块；中长期仍可布局双创板块[5][14] - **近期市场数据**： - 主要指数周度表现（截至2026年4月20日当周）：上证指数涨0.70%，深证成指涨0.37%，创业板指跌-0.29%，科创50涨2.13%，北证50跌-2.46%，万得全A涨0.28%[6] - 市场成交活跃：周日均成交额达50715亿元，日均成交量2587亿股[6] - 个股涨跌：上涨2024家，下跌3430家[6] 债券市场观点与配置 - **核心观点**：权益市场回暖吸引更强资金量，量能屡创新高挤压债市资金，同时投资者更倾向将债市作为短期避险手段而非长期稳定收益来源，因此短债后续或更受青睐[5][36] - **配置建议**：短期债市虽仍处高位，但受权益市场吸金影响，债市资金承压且有波动风险，更具灵活性的短债是更优选择[5][36] 商品市场观点与配置 - **核心观点**：商品市场短期上行动力偏弱，但波动风险仍存，地缘冲突常态化难以推动原油价格继续上行，贵金属等品类受供需影响，短期供需带来的价格上涨或难以持续[5][44][46] - **中长期展望**：大宗商品仍需以黄金为主要推动力，美元替代是未来黄金上行的主要逻辑，黄金后续有望走出新局；“交易通胀”存在市场共识，有色金属等相关品类中长期值得关注[5][46] - **配置建议**：黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期需警惕波动风险[5][46]

投资评级与估值 - 报告对安培龙(301413.SZ)维持“买入”评级 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.05亿元、1.23亿元、1.44亿元，同比增速分别为15.36%、17.14%、17.72% [5][7] - 当前股价对应2026-2028年市盈率(PE)分别为91倍、78倍、66倍 [5][7] - 选取步科股份、绿的谐波、五洲新春为可比公司，其2026-2027年平均PE分别为145倍、107倍，安培龙估值低于可比公司均值 [7][90] 核心观点 - 公司是国内领先的传感器企业，构筑了“温压气力”多维感知平台，卡位汽车与家电全球头部供应链，具备平台型龙头潜力 [6][9][14] - 核心投资逻辑在于：汽车传感器业务（尤其是压力传感器）提供稳定增长基本盘；人形机器人力传感器业务具备卡位稀缺性和先发优势，有望打开广阔增量市场 [6][7][9] - 公司压力传感器已成功实现国产替代，打破森萨塔、博世等国外品牌垄断，并大批量供货国内外重点客户 [6][74] - 在人形机器人领域，公司具备金属应变式与MEMS硅基应变片+玻璃微熔式双技术路线，合作客户包括天机智能、埃斯顿等，并有望通过产业链协同（如与长盈精密的股东关联）切入头部供应链 [6][9][63] 公司概况与业务分析 - 公司主要产品包括热敏电阻及温度传感器、压力传感器、氧传感器、力传感器四大类，应用于汽车、家电、储能、机器人等领域 [6][14] - 2025年，公司压力传感器收入达6.74亿元，同比增长44.08%，占总营收比重达56.98%，成为第一大且增长最快的品类 [30] - 公司积极推动全球化战略，在德国、比利时、泰国、美国等地设立子公司，以推进研发本地化、销售服务本地化和海外产能建设 [23] - 2025年公司营业收入为11.83亿元，同比增长25.88%，2020-2025年复合增速为23.13%；归母净利润为0.91亿元，同比增长9.81% [25] 人形机器人力传感器业务 - 力传感器是人形机器人实现力控的核心零部件，需求刚性。以特斯拉Optimus机器人为例，全身力传感器搭载超30个，其中六维力传感器4个 [6][45] - 报告测算，在人形机器人年出货量达100万台的情况下，力传感器市场规模有望达到96亿元至160亿元 [53][54] - 公司在该领域具备双技术路线：金属应变式（技术成熟）和MEMS硅基应变片+玻璃微熔式（性能更优）。其玻璃微熔技术已实现产业化，打破国内瓶颈 [56][60] - 公司已组建上海及深圳研发团队，产品涵盖压式测力、拉压力、扭矩、六维力传感器等。定增项目计划新增年产约50万个力传感器产能 [55][62] - 2024年全球力传感器市场规模约206.5亿元，中国市场约36.7亿元，竞争格局分散，CR5约38% [48] 汽车传感器业务 - 公司汽车传感器产品矩阵完善，其中压力传感器构建了MEMS、陶瓷电容、玻璃微熔式产品矩阵，实现了高中低压量程全覆盖 [6][75] - 公司已形成材料、IC芯片、传感器模组的垂直产业链布局，核心产品性能对标国际巨头，成功配套北美知名新能源汽车客户、比亚迪、Stellantis、理想、小鹏等海内外重点客户 [6][29][76] - 受益于汽车智能化与电动化，压力传感器单车用量有望增加。公司在国产替代中积累成熟经验，陶瓷电容式产品已基本覆盖国内主流自主品牌及造车新势力 [6][69][77] - 2025年前三季度，公司汽车应用领域营收达5.09亿元，同比增长48.02%，占总营收59.09% [30] - 2023年全球压力传感器市场规模约106.3亿美元，中国压力传感器市场下游应用中汽车领域占比约40% [67] 热敏电阻及温度传感器业务 - 公司以家电热敏电阻及温度传感器起家，在该领域地位稳固，与美的集团等客户有超十年深度合作 [82] - 该业务正积极向汽车、光伏、储能等领域拓展。公司的水温传感器已获得欧洲知名车企定点，温度传感器获得国内头部飞行汽车项目定点 [83] - 2024年全球温度传感器市场规模58.9亿美元，中国市场规模约216亿元，其中热敏电阻占据近70%份额。公司相关产品技术指标已接近国际龙头企业水平 [79][82] 财务预测与业务拆分 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为14.89亿元、18.77亿元、24.95亿元，同比增长25.79%、26.06%、32.92% [5][85] - 分业务预测： - 压力传感器：2026-2028年营收增速假设为35.00%、30.00%、30.00%，对应营收9.10亿元、11.83亿元、15.38亿元 [8][85][87] - 热敏电阻及温度传感器：2026-2028年营收增速假设维持10.00%，对应营收5.38亿元、5.91亿元、6.51亿元 [8][85][87] - 氧传感器及其他（含机器人力传感器）：2026-2028年营收增速假设为100.00%、150.00%、200.00%，对应营收0.41亿元、1.02亿元、3.06亿元 [8][86][87] - 预计2026-2028年公司毛利率分别为28.62%、28.61%、28.34%，ROE分别为7.75%、8.47%、9.25% [5][87][93]

②对外依存度高达84.44%！"气体黄金"供给端遭遇双重暴击，国产替代红利下的涨价弹性机会来 了； 前言 券商研报信息复杂？机构调研数据过时？屡屡错失投资机会？那是你不会挖！想知道哪份研报有用？什 么时候该看？《研报金选》满足你！每日拆解热门产业链或核心公司，快市场一步的投研思维+严苛的 研报选择标准+几近偏执的超预期挖掘，游资私募都在用！ 【今日速览】 ①从"制造主导"到"服务为王"，十年复合增速超12%，这个目标7万亿产业三大核心引擎已就位！超 强消费杠杆生效ing，新一轮布局机会已圈出； ③ 巴斯夫两月两度大幅提价， "三管齐下"抢抓产业链机遇 ； ④ 中东局势点燃煤价弹性，煤炭迎来 "供给紧+需求旺"双击 。 点击付费阅读，解锁市场最强音，把握投资机会！ ...