报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需均高位小幅下滑，库存压力仍较大，短期暂维持震荡偏弱思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 上周煤焦期货市场延续震荡偏弱走势，价格进一步下探 [3] - 现货端焦价第2轮调降全面落地，2轮累计跌幅100 - 110元/吨；焦煤现货价格承压下行，蒙5精煤口岸自提报价降至918元/吨 [3] 生产数据 - 上周523座炼焦煤样本矿山原煤日产191.8万吨，环比减少1.8万吨，产量连续两周下滑 [3] - 山西减产煤矿增加，吕梁因倒换工作面等井下原因减产煤矿增多，晋中、临汾等地煤矿因库存及亏损压力减产煤矿增加，产量受到抑制 [3] 库存数据 - 上周煤矿端原煤库存增至641.1万吨，同比增加305.1万吨；精煤库存473万吨，同比增加198.7万吨 [3] 需求数据 - 上周煤焦需求延续小幅回落走势，钢厂日均铁水产量降至241.91万吨，环比下降1.7万吨，同比增加6.08万吨 [3] - 钢厂整体盈利率小幅收窄，引导开工下滑，总体上对冲了煤矿近期的减产行为，煤价依然偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端西南丰水期复产推进供应压力激增，需求端疲弱，成本端原料及电价下跌导致成本坍塌，叠加行业高库存，价格跌势加剧，持续探底，短期内预计盘面将继续偏弱震荡探底为主；多晶硅市场处于供需双弱格局，价格走势不确定性较大，随着首次交割临近，市场多空博弈加剧，价格预计宽幅震荡为主 [3][7] 各行业情况总结 工业硅 市场分析 - 2025年5月29日，工业硅期货主力合约2507开于7320元/吨，收于7215元/吨，较前一日结算变化-135元/吨，变化-1.84%；2505主力合约持仓224146手，仓单总数为63868手，较前一日变化-418手 [1] - 供应端现货价格弱稳，华东通氧553硅在8400 - 8500（-50）元/吨，421硅在8900 - 9300（-100）元/吨等，多地硅价部分走低，四川地区暂稳，97硅价格走低 [1] - 消费端有机硅DMC报价11400 - 11600（0）元/吨，西北单体企业本周装置结束检修恢复生产，行业单体企业开工率上升，但端午节后预计受部分单体企业检修影响下降 [2] - 5月29日工业硅主要地区社会库存共计58.9万吨，较上周环比增加0.7万吨，其中社会普通仓库13.4万吨，环比增加0.4万吨，社会交割仓库45.5万吨，环比增加0.3万吨，本周新疆、天津港和黄埔港地区仓库库存增加，四川、云南、上海等地仓库出货库存下降 [2] 策略 - 单边区间操作为主，上游逢高卖出套保，短期内盘面继续偏弱震荡探底，关注空平减仓带来的波动风险 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025年5月29日，多晶硅期货主力合约2507震荡运行，开于35130元/吨，收于35280元/吨，收盘价较上一交易日变化0.92%，主力合约持仓78271手，当日成交145339手 [4] - 现货价格持稳，复投料报价32.00 - 35.00（0.00）元/千克等；厂家库存小幅增加，最新统计库存27.00，环比变化3.85%，硅片库存降低，为18.57GW，环比-2.00%，多晶硅周度产量21600.00吨，环比变化0.40%，硅片产量13.40GW，环比变化0.75% [4] - 硅片、电池片、组件价格均持稳 [4][6] 策略 - 单日多晶硅盘面价格受交割博弈支撑弱反弹，2507合约持仓量高企，可交割仓单稀缺，目前仓单注册仅470手，需注意加仓引发风险，行业高库存压制反弹空间，价格预计宽幅震荡为主，关注6月行业自律减产执行力度以及仓单注册量的变化，建议区间操作为主 [7] - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [7][9][8]

行业表现 - 2025年第一季前五大NAND Flash品牌厂营收合计120.2亿美元 [1] - NAND Flash行业平均销售价格(ASP)季减15% [1] - NAND Flash行业出货量减少7% [1] 市场动态 - NAND Flash供应商面临库存压力和终端客户需求下滑 [1] - 季末部分产品价格回升带动需求 [1] - 前五大NAND Flash品牌厂营收季减近24% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面整体表现仍弱，焦煤库存压力较大，短期暂维持震荡偏弱思路对待，多空均需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 昨日煤焦期货市场延续震荡偏弱走势，价格进一步下探 [2] 现货价格 - 焦价第2轮调降全面落地，2轮累计跌幅100 - 110元/吨；焦煤现货价格承压下行，蒙5精煤口岸自提报价降至920元/吨 [2] 产量数据 - 本周523座炼焦煤样本矿山原煤日产191.8万吨，环比减少1.8万吨，产量连续两周下滑 [2] 库存数据 - 本周煤矿端原煤库存增至641.1万吨，同比增加305.1万吨；精煤库存473万吨，同比增加198.7万吨 [2] 需求情况 - 焦煤刚性需求整体表现良好，焦炭、铁水日均产量均处在高位水平，目前钢厂整体盈利率近60%，生产积极性相对较好 [2] 供应问题 - 当前煤焦供应过剩问题较为突出，即便高铁水拉动原料需求，煤焦价格依然未摆脱跌势 [2] 后期关注 - 关注高需求能否延续，关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [2][3]

房地产市场表现 - 4月房地产市场"小阳春"成色不足，市场分化加剧，二手房表现优于新房 [1] - 4月新房销售同环比均走弱，商品房成交面积同比增速为-2.9%，降幅较3月扩大1.4个百分点，环比降幅超过40% [3] - 4月新房销售均价同比下滑4.3%，降幅较3月扩大3.5个百分点 [3] - 18个样本城市4月二手房成交面积同比增长20.8%，环比下降7.3% [3] 城市分化情况 - 4月30大中城市商品房成交面积同比下滑12.1% [3] - 一线城市表现韧性，5月（1-25日）新房销售同比增速回升至20%以上 [3] - 二线及以下城市新房成交持续承压，同比增速尚未改善 [3] 租金回报率与市场稳定 - 4月百城租金回报率达到2.3%，与30年期国债收益率的利差较年初回升至42BP [3] - 当租金回报率提升至2.5%以上时，房地产市场有望实现量价稳态的长期稳定 [3] 二手房市场变化 - 1至4月，18个样本城市二手房成交占比达到59.0%，较2024年全年提高6.7个百分点 [3] - 预计到2026年一二季度，二手房成交占比或将突破70% [3] 库存情况 - 狭义库存仍处于高位，但广义库存已回落至2010年水平 [4] - 去化压力主要集中在存量现房，新增供给与存量现房间的替代关系或将缓解 [4] 城市企稳前景 - 一线城市的上海与深圳、二线城市中的成都、呼和浩特及南昌房地产市场具备率先企稳的条件 [4] - 杭州新房市场企稳信号明确，但二手房市场恢复仍需时间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] - 镍：消息真空期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考120000 - 126000[2] - 不锈钢：前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面有压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200[4] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端松动，一体化成本降低，下方支撑弱化，上游未实质减停，底部信号难明，基本面逻辑未扭转，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.3万区间，关注上游动态[6][8] - 铝：当前低库存为铝价提供支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季有压力限制上行空间，主流消费地铝锭现货市场供需双弱，短期铝价横盘震荡，运行区间19500 - 21000；氧化铝短期支撑位预计在2900 - 3000元/吨，不建议重仓操作[9] - 锌：中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500[11] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，关注5月后基本面及美国经济情况，主力关注78000 - 79000压力位[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡涨0.15%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%，SMM 1锡升贴水持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨8.47%，沪伦比值为8.12[1] - 月间价差：2506 - 2507涨64.29%，2507 - 2508跌400.00%，2508 - 2509涨250.00%，2509 - 2510涨25.00%[1] - 基本面数据：4月锡矿进口涨18.48%，SMM精锡4月产量降0.52%，精炼锡4月进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨1.19%，40%锡精矿均价涨0.16%，加工费持平[1] - 库存变化：SHEF库存周报涨0.33%，社会库存涨3.76%，SHEF仓单（日度）降0.22%，LME库存（日度）降0.19%[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍均跌约0.68% - 0.69%，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水持平，LME 0 - 3涨2.66%，期货进口盈亏降41.71%，沪伦比值为7.84，8 - 12%高镍生铁价格涨0.26%[2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍生产电积镍成本持平，外采MHP生产电积镍成本涨0.18%，外采高冰镍生产电积镍成本涨0.19%[2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价均持平[2] - 月间价差：2507 - 2508降40，2508 - 2509持平，2509 - 2510降90[2] - 供需和库存：中国精炼镍产量涨6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存涨0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存涨0.69%，SHFE仓单降0.58%[2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平，期现价差涨4.49%[4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.63%，8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.26%，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[4] - 月间价差：2507 - 2508涨40，2508 - 2509降10，2509 - 2510涨10[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）降6.67%，不锈钢进口量涨10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库（锡 + 佛）降5.48%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降8.83%，SHFE仓单降3.24%[4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降0.80%，SMM工业级碳酸锂均价降0.82%，SMM电池级氢氧化锂均价降0.31%，SMM工业级氢氧化锂均价降0.34%，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差涨120.00%，锂辉石精矿CIF平均价降0.29%，5% - 5.5%锂辉石国内现货均价持平，2% - 2.5%锂云母国内现货均价降0.79%[6] - 月间价差：2506 - 2507涨140，2507 - 2508涨120，2507 - 2512涨140[6] - 基本面数据：碳酸锂产量（4月）降6.65%，电池级碳酸锂产量（4月）降9.55%，工业级碳酸锂产量（4月）涨0.27%，碳酸钾需求量（4月）涨3.02%，碳酸锂进口量（4月）涨56.33%，出口量（4月）涨233.72%，碳酸锂产能（5月）涨0.69%，开工率（4月）涨11.11%，总库存（4月）涨6.81%，下游库存（4月）涨14.95%，冶炼厂库存（4月）涨0.50%[6] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00均降0.74%，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水持平，氧化铝（山东）、（河南）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价有不同程度上涨[9] - 比价和盈亏：进口盈亏涨39.4，沪伦比值为8.24[9] - 月间价差：2506 - 2507降10，2507 - 2508持平，2508 - 2209涨25，2509 - 2510降10[9] - 基本面数据：氧化铝产量（4月）降6.17%，电解铝产量（4月）降2.91%，电解铝进口量（4月）增2.8，出口量（4月）增0.5，铝型材开工率降0.88%，铝线缆开工率降0.61%，铝板带开工率涨0.60%，铝箔开工率降0.70%，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降8.72%，LME库存降0.78%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨0.71%，升贴水涨5，SMM 0锌锭（广东）涨0.62%，升贴水（广东）涨35[11] - 比价和盈亏：进口盈亏涨200.30，沪伦比值为8.39[11] - 月间价差：2506 - 2507涨20，2507 - 2508持平，2508 - 2509涨10，2509 - 2510降15[11] - 基本面数据：精炼锌产量（4月）涨1.55%，进口量（4月）持平，出口量（4月）涨75.76%，镀锌开工率涨1.09%，压铸锌合金开工率降2.67%，氧化锌开工率降0.38%，中国锌锭七地社会库存降5.97%，LME库存降1.53%[11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM湿法铜均降0.10%，SMM 1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水降35，SMM广东1电解铜降0.03%，升贴水持平，精废价差降2.58%，LME 0 - 3涨15.26，进口盈亏降279.22，沪伦比值为8.18，洋山铜溢价（仓单）涨1.08%[14] - 月间价差：2506 - 2507降50，2507 - 2508涨30，2508 - 2509降10[14] - 基本面数据：电解铜产量（4月）涨0.32%，进口量（4月）降19.06%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，境内社会库存涨0.36%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.56%，COMEX库存涨0.59%，SHFE仓单降94.02%，进口铜精矿指数降2.86%，电解铜制杆开工率降2.62%，再生铜制杆开工率涨0.13%[14]

行业供需 - 浮法玻璃行业供应小幅增加，平均开工率75 34%，环比增加0 34%，平均产能利用率78 2%，环比增加0 22个百分点，周产量增至109 71万吨，日产量持平于15 67万吨[1] - 下周产量预计增加，前期点火产线预计出玻璃，暂无明确放水或点火计划[1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降0 46%至6776 9万重箱，同比增加13 67%，库存天数30 6天，较上期减少0 4天[1] - 华北地区库存明显下降，其他地区累库，库存集中在上游和中游，压力偏高[1] 成本与利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1194、1035、1484元/吨，环比变化分别为19、-20、-5元/吨[1] - 生产利润分别为-87、84 4、-160 8元/吨，环比变化分别为-17、-19 8、-11 3元/吨[1] - 煤炭产线尚有盈利，玻璃供应低位增加[1] 需求端 - 1-4月全国房地产开发投资同比下降10 3%，房屋竣工面积15648万平方米，下降16 9%[1] - 终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购原片多逢低刚需采购[1] 市场情绪与操作 - 企业操作围绕去库为主，低价货源流通现象加剧，不排除企业为降库存继续存让利优惠等政策[1] - 库存压力叠加降价预期，基本面驱动偏弱，短期围绕宏观情绪波动[1] - 技术面短期价格跌势斜率放缓，关注1030压力是否有效，中期等待反弹偏空为宜[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 宏观暂稳，镍下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [1] 不锈钢 - 矿端对价格有支撑，原料镍铁价格弱稳，不锈钢产量维持高位，市场去库有压力，短期宏观改善市场情绪，但供需矛盾下基本面有压力，预计盘面震荡，主力参考12600 - 13200 [3] 碳酸锂 - 基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，空头资金占优，在上游实质性减停前底部信号难明确，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [7] 锌 - 短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；若关税致终端消费不足，锌价重心或下移，中长期逢高空，主力参考21500 - 23500 [10] 氧化铝 - 短期内，受检修减产影响，氧化铝现货货源偏紧，价格预计偏强震荡，但随着检修结束和新投产能释放，需关注企业检修减产及复产情况 [13] 铝 - 宏观利好和低库存为铝价提供支撑和韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000，若中美钢铝关税谈判突破，或缓解供应压力 [13] 铜 - 铜基本面“强现实 + 弱预期”，价格无明确走势，基本面支撑限制下跌，需求预期限制上行，短期震荡，关注5月后基本面及关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位 [14] 锡 - 美元走弱及低库存提振锡价，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，对锡价逢高空，265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [16] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍等部分价格有变动，如SMM 1电解镍现值124525元/吨，日跌20元，日涨跌幅 - 0.04%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，日涨 - 3美元，日涨跌幅1.27% [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌620元，月涨跌幅 - 0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1386元，月涨跌幅1.05% [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28015元/吨，日涨20元，日涨跌幅0.07%；电池级碳酸锂均价现值64500元/吨，日跌300元，日涨跌幅 - 0.46% [1] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 230元/吨，日跌10元；2508 - 2509现值 - 130元/吨，日涨100元 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300吨，月涨2080吨，月环比6.08%；精炼镍进口量现值8164吨，月跌18035吨，月环比 - 68.84% [1] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格暂稳，期现价差450元/吨，日跌30元，日涨跌幅 - 6.25% [3] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分价格无变动，8 - 12%高镍生铁出厂均价现值947元/镍点，日涨1元，日涨跌幅0.05% [3] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 30元/吨，无变动；2508 - 2509现值 - 20元/吨，日涨10元 [3] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量现值344.01万吨，月涨35.12万吨，月环比11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量现值42.00万吨，月跌3.00万吨，月环比 - 6.67% [3] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值63050元/吨，日跌200元，日涨跌幅 - 0.32%；SMM工业级碳酸锂均价现值61450元/吨，日跌150元，日涨跌幅 - 0.24% [6] 月间价差 - 2505 - 2506现值 - 60960元/吨，日跌64240元；2506 - 2507现值100元/吨，日跌40元 [7] 基本面数据 - 碳酸锂产量（4月）现值73810吨，月跌5255吨，月环比 - 6.65%；碳酸锂需求量（4月）现值89627吨，月涨2625吨，月环比3.02% [7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭现值22760元/吨，日涨150元，日涨跌幅0.66%；升贴水205元/吨，日跌25元 [10] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 660元/吨，日跌421.85元；沪伦比值现值8.29，日跌0.12 [10] 月间价差 - 2506 - 2507现值170元/吨，日跌45元；2507 - 2508现值125元/吨，日跌15元 [10] 基本面数据 - 精炼锌产量（4月）现值55.54万吨，月涨0.85万吨，月环比1.55%；精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，无变动 [10] 铝 价格及价差 - 20310 SMM A00铝现值20210元/吨，日涨100元，日涨跌幅0.49%；氧化铝（山东） - 平均价现值3050元/吨，日涨50元，日涨跌幅1.67% [13] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1287元/吨，日跌219.4元；沪伦比值现值8.13，日跌0.12 [13] 月间价差 - 2506 - 2507现值40元/吨，日跌10元；2507 - 2508现值50元/吨，日涨5元 [13] 基本面数据 - 氧化铝产量（4月）现值708.35万吨，月跌46.6万吨，月环比 - 6.17%；电解铝产量（4月）现值360.60万吨，月跌10.8万吨，月环比 - 2.91% [13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78460元/吨，日涨120元，日涨跌幅0.15%；SMM 1电解铜升贴水275元/吨，日跌115元 [14] 月间价差 - 2506 - 2507现值290元/吨，日跌60元；2507 - 2508现值260元/吨，日跌30元 [14] 基本面数据 - 电解铜产量（4月）现值112.57万吨，月涨0.36万吨，月环比0.32%；电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月跌5.89万吨，月环比 - 19.06% [14] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值268400元/吨，日涨3300元，日涨跌幅1.24%；SMM 1锡升贴水750元/吨，无变动 [16] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 11287.60元/吨，日涨2140.89元，日涨跌幅15.94%；沪伦比值现值8.10 [16] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 50元/吨，日跌30元；2507 - 2508现值 - 90元/吨，日跌110元 [16] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口现值9861吨，月涨1538吨，月涨跌幅18.48%；SMM精锡4月产量现值15200吨，月跌80吨，月涨跌幅 - 0.52% [16] 库存变化 - SHEF库存周报现值8417.0吨，周跌302吨，周涨跌幅 - 3.46%；社会库存现值9959.0吨，周跌234吨，周涨跌幅 - 2.30% [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡价受宏观情绪回暖带动反弹，但供给侧逐步修复且需求预期悲观，建议逢高空，265000 - 270000区间空单可继续持有，关注供给侧原料恢复节奏 [1] - 镍宏观暂稳，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢矿端对价格有支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，市场压力仍存，短期宏观改善但供需矛盾下基本面有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [3] - 碳酸锂基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，空头资金占优，预计短期盘面偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [6] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有支撑，中长期处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或下移 [9] - 氧化铝短期内现货货源预计偏紧，价格偏强震荡，后续需关注企业检修减产及复产情况；铝宏观利好和低库存为铝价提供支撑和韧性，但需求端淡季压力限制上行空间，预计价格运行区间19500 - 21000 [12] - 铜基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，价格短期或以震荡为主，关注5月后基本面是否持续及关税谈判节奏，主力关注78000 - 79000压力位 [13] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 锡SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水降6.25%，LME 0 - 3升贴水涨31.71%，进口盈亏降4.81%，沪伦比值持平 [1] - 镍SMM 1电解镍等价格下调，1金川镍升贴水涨2.38%，LME 0 - 3降4.18%，期货进口盈亏降30.28%，沪伦比值升 [2] - 不锈钢304/2B（无锡、佛山宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差涨14.29% [3] - 碳酸锂SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差涨26.39% [6] - 锌SMM 0锌锭价格降，升贴水（广东）涨，进口盈亏升，沪伦比值升 [9] - 铝SMM A00铝价格降，氧化铝（山东、河南等）价格升，进口盈亏升，沪伦比值升 [12] - 铜SMM 1电解铜等价格升，升贴水降，精废价差涨8.21%，LME 0 - 3降，进口盈亏降，洋山铜溢价降 [13] 月间价差 - 锡2507 - 2508涨125.00%，2508 - 2509降87.50%，2509 - 2510涨111.63% [1] - 镍2507 - 2508降，2508 - 2509升 [2] - 不锈钢2507 - 2508升，2508 - 2509升，2509 - 2510升 [3] - 碳酸锂2505 - 2506升，2506 - 2507升，2505 - 2512升 [6] - 锌2506 - 2507升，2507 - 2508升，2508 - 2509降，2509 - 2510降 [9] - 铝2506 - 2507持平，2507 - 2508持平，2508 - 2509升，2509 - 2510降 [12] - 铜2506 - 2507降，2507 - 2508降，2508 - 2509降 [13] 基本面数据 产量 - 锡4月锡矿进口量涨18.48%，SMM精锡3月产量涨8.75% [1] - 镍中国精炼镍产量月涨6.08% [2] - 不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月涨11.37%，印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）月降6.67% [3] - 碳酸锂4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27% [6] - 锌4月精炼锌产量升1.55% [9] - 铝4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91% [12] - 铜4月电解铜产量升0.32% [13] 进出口量 - 锡4月精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡4月出口量降15.79% [1] - 镍精炼镍进口量月降68.84% [2] - 不锈钢不锈钢进口量月涨10.26%，出口量月降4.85%，净出口量月降10.54% [3] - 碳酸锂3月碳酸锂进口量升56.33%，出口量升233.72% [6] - 锌4月精炼锌进口量持平，出口量升75.76% [9] - 铝3月电解铝进口量升，出口量升 [12] 开工率 - 锡SMM精锡3月平均开工率涨8.75%，SMM焊锡3月企业开工率涨28.26% [1] - 锌镀锌开工率、压铸锌合金开工率、氧化锌开工率周环比均上升 [9] - 铝铝型材开工率、铝线缆开工率周环比下降，铝板带开工率持平，铝箔开工率微降，原生铝合金开工率持平 [12] - 铜电解铜制杆开工率、再生铜制杆开工率周环比上升 [13] 库存 - 锡SHEF库存周报降3.46%，社会库存降2.30%，SHEF仓单降1.16%，LME库存升0.18% [1] - 镍SHFE库存降3.02%，社会库存降0.03%，保税区库存降3.28%，LME库存升0.04%，SHFE仓单降1.40% [2] - 不锈钢300系社库（锡 + 佛）升0.33%，300系冷轧社库（锡 + 佛）降2.66%，SHFE仓单降8.05% [3] - 碳酸锂4月碳酸锂总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存升0.50% [6] - 锌中国锌锭七地社会库存周降1.99%，LME库存日降2.07% [9] - 铝中国电解铝社会库存周降2.66%，LME库存日降0.51% [12] - 铜境内社会库存周升13.08%，保税区库存周降10.42%，SHFE库存周升34.00%，LME库存日降2.82%，COMEX库存日升0.42%，SHFE含权库存日降89.70% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]