核心观点总结 - 截至2025年12月26日，市场情绪指标数值为1.1，与上周持平，整体情绪震荡维稳，观点偏中性，但部分分项指标呈现修复迹象，市场交易活跃度出现反转回升[2][7] - 从风格与行业模型看，当前模型提示小盘风格与成长风格占优信号，且信号未来存在增强可能[2][44] - 从行业层面看，计算机、房地产、医药生物等行业短期得分上升趋势靠前，而有色金属、轻工制造、通信等行业短期得分最高[2][35] 市场情绪模型观点 - **情绪综合指标**：市场情绪结构指标（20日均线）围绕0轴在[-6, 6]的范围内波动，近5年A股市场情绪波动较大，2024年10月市场情绪得分突破2[6] - **价量一致性**：本周价量一致性指标周内维持震荡，周后段出现明显回升，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强，情绪端呈现边际回暖[2][11] - **风险偏好**：科创50相对万得全A的成交占比延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，风险偏好修复仍显不足[2][11][17] - **资金轮动**：行业间交易波动率持续下降并下穿布林带上界，表明资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱，流动性边际趋缓[2][11][20] - **行业趋势**：行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，表明行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导[2][11][22] - **杠杆资金**：融资余额占比持续上行并创阶段新高，杠杆资金情绪升温，风险偏好呈现一定修复[2][11][25] - **技术指标**：RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升[2][11][28] - **主力资金**：主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强[2][11][31] - **市场成交**：本周全A成交额较上周环比上升11.63%，平均日成交额为19651.66亿元，市场成交活跃度回升，其中12月26日成交额达近期最高的21811.04亿元人民币，日成交量1305.87亿股[2][14] 其他择时模型观点 - **行业均线排列模型**：截至2025年12月26日，根据均线排列模型，**计算机、房地产、医药生物、汽车、机械设备**等行业短期得分上升趋势靠前[2][35]；从短期得分数值看，**有色金属、轻工制造、通信、商贸零售、国防军工**是短期得分最高的行业，其中有色金属、轻工制造、通信的短期得分均为88.14[2][35] - **行业拥挤度分析**：本周行业拥挤度与周内涨跌幅的相关系数为0.16，存在一定正相关性[2][40]；近期**国防军工、建筑材料**等高拥挤度板块领涨明显，拥挤资金快速流入导致涨幅显著放大[2][40]；**食品饮料、商贸零售**等板块拥挤度同样较高但涨幅较低[2][40]；**美容护理、煤炭、传媒**等低拥挤度板块涨幅相对落后[2][40]；截至12月26日，平均拥挤度最高的行业为**交通运输、国防军工、建筑材料、商贸零售、食品饮料**，拥挤度最低的行业为**房地产、纺织服饰、煤炭、计算机、传媒**[38] - **风格择时模型**：当前RSI风格择时模型维持提示**小盘风格占优**信号，同时5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能[2][44]；模型同时维持提示**成长风格占优**信号，且5日RSI相对20日RSI快速上升，未来信号强度可能有所增强[2][44]；具体数据显示，国证成长/国证价值的5日RSI为97.53，20日RSI为59.91，60日RSI为45.92[45]；申万小盘/申万大盘的5日RSI为91.12，20日RSI为60.61，60日RSI为51.71[45]

核心观点 - 市场情绪指标震荡维稳，综合得分周内有所改善，交易活跃度出现反转回升迹象，整体情绪呈现阶段性回暖但结构性分化仍存 [2][8] - 全A市场成交活跃度明显回升，本周平均日成交额达19651.66亿元，环比上升11.63% [2][16] - 量化模型显示小盘风格与成长风格占优，且未来信号存在增强可能 [2][50] 情绪模型观点：市场情绪得分震荡回升 - 截至12月26日，市场情绪指标数值为1.1，与上周五持平，观点偏中性 [2][8] - 价量一致性指标周后段明显回升，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强，情绪端呈现边际回暖 [2][12] - 科创50相对万得全A成交占比延续下行趋势，反映高弹性板块参与度仍偏低，风险偏好修复不足 [2][12][19] - 行业间交易波动率持续下降并下穿布林带上界，资金在不同行业间切换节奏放缓，跨行业轮动意愿减弱 [2][12][23] - 行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，行业观点一致性较高，板块β效应仍占主导 [2][12][25] - 融资余额占比持续上行并创阶段新高，杠杆资金情绪升温，风险偏好呈现一定修复 [2][12][29] - RSI指标周内明显改善并快速修复，短期卖压减弱，上行动能有所回升 [2][12][32] - 主力资金净流入指标维持高位震荡，机构资金进场意愿增强 [2][12][36] 其他择时模型观点：行业与风格信号 - **均线排列模型行业观点**：截至12月26日，计算机、房地产、医药生物、汽车、机械设备等行业短期得分上升趋势靠前 [2][41] - **短期得分最高行业**：有色金属、轻工制造、通信的短期得分均为88.14，为最高；商贸零售、国防军工短期得分也较高 [2][41] - **行业拥挤度分析**：本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.16，存在一定正相关性 [2][46] - **高拥挤度板块表现**：国防军工、建筑材料等高拥挤度板块领涨明显，拥挤资金快速流入导致涨幅显著放大，但需警惕高位回调压力 [2][46] - **拥挤度与涨幅分化**：食品饮料、商贸零售等拥挤度较高但涨幅较低；美容护理、煤炭、传媒等低拥挤度板块涨幅相对落后 [2][46] - **风格信号**：RSI风格择时模型维持提示小盘风格与成长风格占优信号 [2][50] - **信号强度展望**：小盘风格的5日RSI相对20日RSI继续上升，未来信号存在增强可能；成长风格的5日RSI相对20日RSI快速上升，未来信号强度可能有所增强 [2][50]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：风格相对拥挤度模型[71][127] * **模型构建思路**：通过计算不同风格指数换手率标准化值的差异及其历史分位，来衡量某一风格相对于另一风格的交易拥挤程度，以判断其配置风险或性价比[71][127]。 * **模型具体构建过程**： 1. 对于风格A指数和风格B指数，分别计算其近252个交易日的平均换手率[127]。 2. 将上述平均换手率值，在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B[127]。 3. 计算二者差值：$$Diff_{AB} = Z\text{-}score_A - Z\text{-}score_B$$[127] 4. 计算差值Diff_AB的滚动6年历史分位数（若历史数据不足6年但满1年，则使用全部历史数据计算），该分位数即为风格A相对于风格B的相对拥挤度[127]。 2. **模型名称**：风格累计超额净值模型[128] * **模型构建思路**：以万得全A指数为基准，计算各风格指数的累计超额收益，用于跟踪风格表现的相对强弱[128]。 * **模型具体构建过程**： 1. 设定基准日（报告中为2020年1月4日）[128]。 2. 将各风格指数及万得全A指数的每日收盘价除以基准日收盘价，得到各自的累计净值序列[128]。 3. 将各风格指数每日的累计净值除以同一交易日万得全A指数的累计净值，得到该风格指数相对于万得全A的累计超额净值[128]。 3. **模型名称**：机构调研活跃度模型[129] * **模型构建思路**：通过标准化并比较不同板块（指数、行业）的机构调研频率，构建活跃度指标并计算其历史分位，以衡量市场关注度的变化[129]。 * **模型具体构建过程**： 1. 对于特定板块，计算其近n个交易日的“日均机构调研次数”[129]。 2. 将该日均值在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[129]。 3. 将上述标准化值与万得全A指数的同期标准化结果作差，得到“机构调研活跃度”[129]。 4. 计算该“机构调研活跃度”的滚动y年历史分位数（长期口径：n=126，y=6年；短期口径：n=63，y=3年。历史数据不足时使用全部可用数据计算）[129]。 模型的回测效果 *本报告为市场跟踪周报，未提供上述模型的长期历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了模型在特定时点（2025年12月26日当周）的输出结果和状态判断[71][75][77][78]。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：滚动季度夏普率[37][39] * **因子构建思路**：计算万得全A指数滚动一个季度（约63个交易日）的夏普比率，作为衡量市场情绪与风险的指标[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出详细计算公式，但遵循夏普比率通用定义，即区间超额收益率均值除以收益率标准差。文中指出该指标上升至历史极高位置表明市场情绪达到极端高峰[37]。 2. **因子名称**：风险溢价（ERP）[51][59] * **因子构建思路**：计算股票指数市盈率倒数与无风险利率的差值，作为衡量股债相对性价比的指标[51]。 * **因子具体构建过程**：对于任一指数，其ERP计算公式为： $$ERP = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，\(PE_{TTM}\) 为指数的滚动市盈率，\(R_{f}\) 为10年期中国国债到期收益率[51]。 3. **因子名称**：成交热度[25][35] * **因子构建思路**：使用换手率的历史分位来度量指数、板块或行业的交易活跃程度[25]。 * **因子具体构建过程**：成交热度定义为“周度日均自由流通换手率”在设定历史区间（例如2005年1月1日至今）内的历史分位值[25][35]。 4. **因子名称**：动量因子（基于长江动量指数）[61] * **因子构建思路**：以最近一年收益率减去最近一个月收益率（剔除涨停板）作为动量指标，筛选动量特征强的股票[61]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体加权和调仓细节。长江动量指数综合选择A股市场中动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为成分股，以表征动量风格的整体走势[61]。 5. **因子名称**：反转因子（基于长江反转指数）[61] * **因子构建思路**：以最近一个月收益率作为筛选指标，筛选反转效应强的股票[61]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体加权和调仓细节。长江反转指数综合选择A股市场中反转效应强、流动性较好的前100只股票作为成分股，并采用近三个月日均成交量进行加权，以表征反转风格的整体表现[61]。 因子的回测效果 *本报告未提供上述因子的IC、IR、多空收益等传统因子测试结果。报告主要展示了这些因子或基于其构建的指数在特定时期（近一周、近一月、年初至今）的表现，以及相关指标（如PE分位、ERP分位）在当周末的截面或时间序列值[17][35][49][59][66]。*

玄元投资2026年市场核心观点 - 市场处于“进退皆可”的关键位置，行情能否从“在渊”转为“跃龙”取决于经济基本面能否实现真正的“进”[1][4][19] - 2026年牛市仍在进程中，但驱动逻辑可能从流动性和风险偏好驱动，逐渐转向基本面驱动[7][18][38] - 市场上涨方式预计为结构性、有梯队的推进，而非全面普涨，对投资者的选股和配置能力要求更高[7][25] 投资框架与市场风格分析 - 投资体系围绕“股价=EPS×PE”展开，在A股半年到一年的周期里，估值（PE）波动通常比盈利（EPS）波动更大[2][20] - 将全市场机会归纳为三类风格：总量风格、成长风格和主题风格，并通过宏观流动性判断市场风格偏好[2][21] - 总量风格核心定价因素是中美利差，因其外资参与度高[2][21] - 成长风格估值与美债实际利率高度相关，例如2021年底美联储加息导致成长股杀估值[2][21] - 主题风格依赖宏大叙事和宽松流动性，在总量和成长无明确机会时活跃，行情来得快去得也快[2][21] 对2026年的四个具体判断 - **判断一：市场仍在牛市，节奏不同**。A股总市值与居民储蓄余额比值约为0.65，历史显示牛市常在0.4-0.5间启动并可能持续至0.9-0.95附近，从统计看行情未走完[7][25]。当前股市夏普比率在所有大类资产中表现最好，吸引资金持续流入[7][25] - **判断二：当前仍是流动性驱动市场，但有明确“天花板”**。2025年主题和成长风格跑得最好，总量风格落后[8][26]。此类行情历史上有参照，如2014年A股、90年代日韩股市，因基本面跟不上而在冲高后难以持续[8][26]。当前全球资产走势相关性高达0.9以上，背后是充裕流动性和宏大叙事逻辑让风险偏好趋于极端[8][26] - **判断三：基本面“进”可能在明年下半年清晰，并可能引发风格切换**。当前经济最大拉动力是外需，但存在“以价换量”问题，出口价格指数相比发达国家下降约20%[9][27]。物价回升是明年经济恢复关键，若“反内卷”等政策落地推进，PPI等价格指标有望回暖[9][27]。基本面切实改善后，市场风格可能从成长和主题逐步切换向价值与周期[9][27] - **判断四：牛市中的回撤会更剧烈且内部分化大**。历史数据显示牛市回撤在指数层面约10%，但内部分化明显，某些宽基指数回调幅度可能超过20%[9][27]。市场轮动速度加快，行业切换周期缩短[9][27] 基本面深度观察：“进”的关键领域 - **出口**：增长模式为“以价换量”，测算显示从2023年1月至今，中国出口价格指数相比发达国家下降约20%，长期会压制企业利润空间，物价回升是经济恢复第一要素[11][28] - **投资**：2025年固定资产投资是近36年来首次全年为负，原因包括：专项债部分用于化债；土地收入大幅下滑，仅广东、浙江、江苏三省较高峰期减少超过5000亿；房地产贷款与制造业贷款出现明显劈叉，资金流向变化[11][28] - **地产**：成交量已基本见底，但库存高企，一线城市库存去化周期约15个月接近健康水平，二线城市仍在30个月以上[11][28]。房地产政策有待加力，特别是需求端，若后续有政策支持降低房贷利率与租金回报率差距（目前仍有100个BP以上），可能产生积极影响[11][28] - **消费**：更看好服务类消费，关注文旅、养老、托育、情绪消费等领域机会[11][29] 政策展望 - 政策推进是相机抉择且逐步加力的过程，例如2014-2015年棚改政策从提出到显效经历约一年，供给侧改革亦然[12][31] - 当前政策重点清晰：整治“内卷式”竞争、科技创新、扩大内需[14][33] - “反内卷”政策从2024年12月首次提出，到2025年12月中央经济工作会议强调“深入整治反内卷”，按规律判断2026年年中左右可能看到实质性落地，并有望带动PPI明显回正[14][33] - 科技创新和现代化产业体系指明了新质生产力投资方向，包括“八大传统产业优化提升，四大新兴产业集群发展，六大未来产业前瞻布局，六大核心链条决定性突破”[14][33] 风格切换的思考 - 持续半年以上的系统性风格切换必须有基本面数据支撑，总量风格和成长风格的相对收益均与其营收增速高度相关[15][34] - 因交易层面引发的短期风格切换（如2014年降息带动的券商行情）持续性和力度往往有限[16][34] - 真正有持续性的风格切换需要等待经济数据的切实改善[16][34] 2026年重点关注的三大投资方向 - **整治内卷式竞争**：若反内卷推动物价合理回升，中游制造业盈利有望系统性改善，重点关注机械设备、电力设备、化工等[17][35]。价格长期底部的品种如石油、猪等也可能出现机会[17][35] - **新质生产力**：对应成长风格和主题风格[17][35]。成长层面关注能成为新兴支柱的产业，如人工智能应用、新能源、航空航天、低空经济等[17][35]。主题层面关注未来产业，如量子科技、核聚变、脑机接口等[17][35]。核心技术攻关领域的自主可控、工业母机、先进材料也值得关注[17][35] - **扩大内需**：主要看好服务类消费，包括情绪消费、文化旅游、家政养老等[18][36]

市场行情概览 - 当日大盘整体微涨，收盘时市场整体估值处于4.1星级 [1] - 沪深300等大盘股微涨，中小盘股上涨幅度相对更大 [2] - 红利等价值风格指数也呈现微涨态势 [3] 红利指数基金表现分析 - 2025年初以来，不同市场的红利指数基金表现分化：代表A股的中证红利指数基金上涨约2%，代表港股的恒生红利低波动指数基金上涨约20%，覆盖沪港深三地的沪港深红利低波动指数基金上涨约12% [11] - 红利类指数基金已实现连续第五年上涨 [12] 红利指数基金的投资特征 - 波动性相对较低，通常约为大盘波动的60-70% [13] - 牛市期间弹性不大，上涨相对均匀，很少出现成长风格那样一年翻倍或腰斩级别（如下跌超过60%）的巨大波动 [14][15][16] - 以沪港深红利低波动指数为例，其历年收益率呈现慢牛走势：2019年+3.25%，2020年-4.66%，2021年+14.39%，2022年+1.65%，2023年+7.71%，2024年+27.18%，2025年+12% [18][19] - 收益主要依靠低估买入、长期持有以及分红积累来实现，因其成分股多为传统行业，业绩弹性有限 [20][21][22][23] - 最适合的投资策略是“低估买入，持股收息” [24] 红利指数基金的市场认知与规模 - 尽管长期业绩稳健，但红利指数基金规模普遍不大，原因在于牛市期间其表现不够“性感”，缺乏短期爆发力 [25][26] - 对比成长风格（如科创50指数从2021年1721点跌至2024年640点，跌幅63%，随后反弹至1340点，翻倍上涨），红利指数短期涨幅（百分之几至十几）相对较低，但拉长至5年看，红利指数每年创新高，而成长风格指数距离前期高点仍有距离 [27][28][29][30] - 很少有投资者有耐心持有基金3-5年，这导致了此类产品规模增长缓慢 [31] 红利及相关指数估值数据汇总 - 文章提供了详细的红利类、自由现金流类指数估值表，包含指数代码、名称、盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标 [32] - 同时列出了红利指数基金分红次数排行榜，展示了如华泰柏瑞红利低波ETF联接A（规模98.62亿，近2年分红24次）、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（规模106.17亿，近2年分红20次）等基金的具体数据 [32] - 红利指数估值表已在相关小程序平台每日更新，方便查询 [33] 债券市场估值参考 - 文章附带了债券指数估值表，涵盖从货币基金、短融到不同期限国债、政金债等多种债券品种，提供了修正久期、到期收益率及不同时间维度的年化收益和最大回撤数据 [46] - 例如，一年期定期存款利率为0.95%，货币基金七日年化中位数为1.26%，30年期国债的到期收益率为2.27%，但其近1年年化收益为-2.17% [46]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，螺丝钉星级回到4.1星 [1] - 大中小盘股均上涨，中小盘股涨幅更多，价值风格微跌，成长风格微涨，整体波动不大 [2] - 港股当日仅上午交易，略微上涨 [3] - 港股市场自周三下午起进入圣诞季，部分投资港股的基金在周四、周五暂停交易，圣诞假期后恢复正常 [4][5][6] A系列指数基金分析 - A系列指数基金（包括A50、A100、A500）成交量近期大幅提升，是A股近年来崛起速度非常快的一类指数 [7][8] - A系列指数均采用龙头策略，挑选各行业龙头股，该策略在A股历史较悠久，略带有成长风格 [9][10][13] - 在A系列指数诞生前，已有的龙头策略指数（如恒生A股龙头指数、科技龙头、消费龙头指数）规模较小，未发展起来 [11][12][15] - A系列指数基金推出仅一年多，规模增长迅速，目前总规模已达2000-3000亿元以上，成为策略指数中规模最大的一类 [16][17] - 策略指数中规模仅次于A系列的是红利类指数，但红利类指数数量众多，而A系列指数仅有三个 [18][19] A系列指数内部比较与表现 - A50、A100、A500三个指数风格策略类似，区别在于覆盖范围：A50主要为大盘股，A100为大中盘股，A500覆盖大中小盘股 [20] - 从去年至今年4-5月，这三个指数长期处于低估状态，今年5月后市场上涨，指数回归正常估值 [21] - 今年以来小盘股表现强势，因此包含小盘股的A500上涨最多，A100其次，A50上涨较少 [22] - 四季度市场回调后，A50重新回到低估状态，而A100和A500仍处于正常估值 [23] A系列指数的市场地位与特殊性 - A500指数是一个非常少见的“先有指数基金，后有指数”的品种，与通常先发布指数再推基金的顺序相反 [24][25] - A系列指数基金受到高度重视，在许多领域被迅速纳入，例如在个人养老金账户中，首批纳入的养老指数基金就包括当时仅成立数周的A系列指数基金，而一些成立十年以上的指数基金却未被纳入 [26][27][28] 投资策略与工具更新 - 一种投资习惯是将A系列指数作为成长风格代表，与价值风格代表（如红利、自由现金流指数）进行搭配，例如在个人养老金账户中用A50搭配红利低波动，以实现“成长+价值”的经典策略 [29][30][31] - 投资前提是在低估时考虑，目前A50估值已接近正常水平 [32] - “今天几星”小程序推出“增量版”百分位估值表，扩充了指数范围，支持按宽基、策略、行业、主题、全球五大分类筛选，并可查看指数历史估值走势及购买对应基金 [33][34][36] - 文章附有详细的股票指数估值表，提供了包括A系列指数在内的多个指数的关键估值数据（如市盈率、市净率、股息率等） [37] - 文章同时提供了债券指数估值表，包含多种债券指数的修正久期、到期收益率及历史表现数据 [40] 投资者分享 - 分享投资观点，认为精准预测短期市场走势非常困难，培养耐心是更确定可行的路径，耐心能帮助过滤短期噪音，把握市场机会 [36]

文章核心观点 文章旨在为普通投资者，特别是新手，提供指数基金投资的入门指引。其核心观点是：通过参考官方及机构认可的“指数指引”，新手投资者可以筛选出适合入门的指数品种，并通过“分散配置+再平衡”的策略，在A股风格轮动的市场中获得更稳定的超额收益[1][3][37]。 根据相关目录分别进行总结 新手投资指数基金的合适性与入门品种选择 - 对大多数家庭而言，投资指数基金比投资个股更合适，因为指数基金具备分散配置和新陈代谢能力，能规避单个公司的经营风险[4][5] - 新手入门品种主要分为两类：一是宽基指数，如沪深300与中证500（即中证800），以覆盖A股大中盘股；二是策略指数，包括代表成长风格的龙头策略（如中证A系列指数）和代表价值风格的红利策略[23][24] - 这些入门品种的选择依据，来源于多个被机构投资者认可的“指数指引”，包括公募基金业绩基准一类库、个人养老金账户首批基金、首批股债恒定比例指数以及本次下调保险公司风险因子的指数[5][6][11][16][17] 机构认可的“指数指引”具体内容 - **公募基金业绩基准一类库**：该库纳入市场表征性强、认可度高的指数，鼓励基金公司规范使用，当前包含69只指数，覆盖宽基、策略、行业/主题等类别[6][7] - **个人养老金账户指数**：2024年底首批纳入85只养老指数基金，覆盖16个主流指数；截至2025年9月30日，基金数量扩充至91只，覆盖指数未变。其中，宽基指数如沪深300（纳入22只基金）、中证500（纳入17只基金）占主导，策略指数则以中证A500（纳入19只基金）和中证红利（纳入3只基金）为代表[11][12] - **首批股债恒定比例指数**：这类指数同时包含股票和债券资产，按固定比例（如股债比例5:95至30:70）配置并定期再平衡，类似“固收+”指数。其对应的股票指数主要包括上证红利、中证红利、中证800红利低波动、中证A500及中证800自由现金流[13][14][15][16] - **本次下调保险公司风险因子的指数**：2024年12月初，监管下调了保险公司投资部分指数成分股的风险因子，例如，对持仓超过3年的沪深300成分股，风险因子从0.3下调至0.27；对持仓超过2年的科创综指成分股，风险因子从0.4下调至0.36。风险因子降低意味着保险公司可释放更多资本用于投资[17][18][19][20] 指数指引中出现频率最高的核心指数 - 在公募业绩基准、个人养老金、股债恒定比例、险资风险因子下调等多重指引中，出现频率最高的指数是筛选入门品种的关键。这些高频指数主要包括宽基指数（如沪深300、中证500、中证800、科创50等）以及策略指数（如中证红利、中证A500等）[21][22][23] A股市场风格轮动与投资策略 - A股市场存在明显的成长与价值风格轮动特征，例如2019-2020年成长风格强势，2021-2024年价值风格强势，2025年以来又转为成长风格表现较好[30][31][32][38] - 长期来看，成长风格与价值风格（例如300成长指数与300价值指数自2004年底起点相同）的长期收益差别不大，但短期表现各异[33][34][36] - 为应对风格轮动并获得更稳定收益，投资者可采用“分散配置+再平衡”策略。例如，分散配置中证A50（成长风格）和中证红利（价值风格），并进行年度再平衡，相比单一投资沪深300，该组合能获得更高收益且波动更小[27][28][37]

个人养老金账户的税收优惠与参与资格 - 个人养老金资金转入的截止日期为每年12月31日，在此日期前开通账户并缴费（每年上限12000元），可享受次年（如2025年）的个税税前扣除[3][4] - 个人养老金的主要优势在于个税递延优惠，收入越高、缴纳个税越多的人群享受的优惠越大，参与更划算[6][7] - 根据月税前收入分析参与适宜性：月收入6000元及以下者不适合参加；月收入7000-10000元者吸引力不大；月收入15000元以上者参与比较划算[11] - 具体节税金额示例如下：月收入15000元年节税1200元；月收入25000元年节税2400元；月收入40000元年节税3000元；月收入100000元年节税5400元[9] 个人养老金账户可投资产品概况 - 个人养老金账户属于养老第三支柱，是个人自愿设立的养老储备计划，资金通常退休后取用，取用时按3%税率缴税[12] - 账户可投资品种包括商业养老保险、储蓄存款、理财、公募基金和国债五类[15] - 截至2025年9月30日，纳入个人养老基金名录的公募基金包括211只FOF基金和91只指数基金[16] - 这91只指数基金均为场外指数基金的Y份额，费率有优惠，覆盖了16个主流股票指数[17][18] 个人养老金账户中的指数基金配置策略 - 纳入的指数基金覆盖宽基指数与策略指数，宽基指数包括沪深300、中证500、创业板指、科创50等，策略指数主要包括龙头策略和红利策略[18][19] - 经典配置组合有两种：一是沪深300搭配中证500（即中证800），覆盖A股大中盘股；二是龙头策略指数（如中证A50、A100、A500）搭配红利策略指数[22][25] - 策略指数可分为成长风格（如龙头、成长、质量）和价值风格（如红利、价值、低波动），A股存在风格轮动现象，分散配置并定期再平衡有助于平滑波动、提升长期收益[28][30][37] - 截至2025年12月15日的估值数据显示，部分宽基指数如中证500市盈率分位数较高（近五年94.71%），而部分红利策略指数如中证红利的估值分位数相对较低（近十年市盈率分位数46.21%）[47] 个人养老金账户的投资操作实务 - 账户资金可随时转入，每年上限12000元，投资方式灵活，可按年、按月或按周定投，当年不投入亦可[44] - 投资策略建议采用估值止盈法：指数低估时定投指数基金，正常估值时持有，高估时止盈，止盈后资金可转向国债、储蓄等低波动产品[45] - 投资者可通过银行渠道或天天基金、雪球等线上平台购买养老指数基金Y份额，需注意选择申购费有折扣的渠道[55][56] - 账户资金封闭运行，通常需满足退休、完全丧失劳动能力、出国定居等特定条件方可领取，但账户内的基金可以操作赎回，只是赎回资金仍留在账户内[58][60][61] 目标投资者与参考工具 - 该定投计划适合能承受指数基金波动风险且距离退休5年以上的投资者，临近退休者应考虑波动更小的养老理财或储蓄产品[52][53][54] - 公司每周二在公众号发布“个人养老金账户的指数基金定投计划”，提供具体的定投品种、金额、再平衡方案及止盈操作供参考[49][50] - 公司同时提供每周更新的“养老指数估值表”，方便投资者查询指数估值状态与对应的Y份额基金代码，辅助投资决策[46][47]

核心观点 - 市场情绪指标在周内探底后出现小幅回升，综合得分显示情绪出现较明显改善，市场交易活跃度有反转回升迹象，但结构性分化依然存在，整体观点偏中性 [1][6] - 量化模型当前提示小盘风格与成长风格占优信号，其中小盘风格信号未来可能削弱，而成长风格信号强度可能进一步加强 [1][33][41] - 从行业层面看，美容护理、医药生物等行业短期得分上升趋势靠前，通信、商贸零售等行业短期得分最高，而行业拥挤度与周内涨跌幅呈正相关，高拥挤度板块领涨明显 [1][33][38] 市场情绪模型观点 - 截至12月19日，市场情绪指标得分为1.1，较上周五的1.35小幅降低，但周五单日情绪得分出现回升 [1][6] - 价量一致性指标周内整体上行、周五明显抬升，市场价量匹配程度回升，资金关注度与标的涨幅相关性增强，显示情绪端边际回暖 [1][9][10] - 全A成交活跃度环比下降，本周全A成交额较上周环比下降9.86%，平均日成交额为17604.84亿元，其中12月17日成交额最高，达18343.65亿元人民币，日成交量1175.91亿股 [1][12] - 科创50相对万得全A的成交占比延续下行趋势，反映市场风险偏好修复仍显不足 [1][9][15] - 行业间交易波动率持续下降，表明资金在不同行业间切换节奏放缓，流动性边际趋弱 [1][9][18] - 行业涨跌趋势性指标维持在布林带上界附近震荡，显示行业观点一致性较高，板块beta效应较强 [1][9][20] - 融资余额占比持续上行并创下近三年度新高，表明杠杆资金情绪升温，市场风险偏好呈现结构性修复 [1][9][22] - RSI指标周内出现明显改善并突破布林带下界，短期上行动能有所修复 [9][25] - 主力资金净流入指标突破震荡区间，机构资金进场意愿增强 [9][28] 其他择时模型观点 - 根据均线排列模型，截至12月19日，短期得分上升趋势靠前的行业包括美容护理、医药生物、非银金融、农林牧渔、商贸零售 [1][33] - 从短期得分数值看，通信、商贸零售、国防军工、轻工制造、有色金属是短期得分最高的行业，其中通信行业短期得分为79.66，为最高 [1][33] - 行业拥挤度分析显示，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.30，存在较强正相关性 [1][38] - 近期商贸零售、轻工制造、国防军工等高拥挤度板块领涨明显，拥挤资金快速流入导致涨幅显著放大，短期仍有上冲惯性 [1][38] - 建筑材料、通信等行业拥挤度同样较高但涨幅较低，若有资金面进一步催化，或仍具备上涨潜力 [1][38] - 电力设备、计算机、建筑装饰等低拥挤度板块涨幅相对落后 [1][38] - 根据RSI风格择时模型，当前模型提示小盘风格占优信号，同时5日RSI相对20日RSI有所下降，未来信号存在削弱可能 [1][41] - 模型同时维持提示成长风格占优信号，且5日RSI相对20日RSI迅速上升，未来信号强度可能出现进一步加强 [1][41]

市场整体表现 - A股市场于12月22日放量上涨，上证指数涨0.69%收报3917.36点，深证成指涨1.47%收报13332.73点，创业板指涨2.23%收报3191.98点 [6] - 沪深北三市全天成交额达18822亿元，较前一交易日放量1335亿元 [6] - 日韩市场同步上涨，日经225指数涨1.81%报50402.39点，韩国综合指数涨2.12%报4105.93点 [6] 板块与概念热点 - 海南自贸港概念股表现强劲，出现涨停潮 [1] - 多只CPO概念股获得大额资金流入，包括中际旭创、新易盛、天孚通信、亨通光电等 [1][4][8] - 期货市场贵金属板块强势上涨，沪银创新高，铂、钯期货合约涨停 [1][7] 资金流向 - 12月22日资金净流入额前十的个股包括卧龙电驱、中际旭创、工业富联、新易盛、天孚通信、中芯国际、海马汽车、紫金矿业、中国中免、亨通光电 [8] - 以宽基ETF为代表的配置型资金近期大幅净流入 [9] 机构观点摘要 - 中金公司认为，前期调整可能已接近尾声，低利率环境下居民“存款搬家”趋势有望延续，回调为投资者提供了逢低布局跨年行情的时机 [1][4][9] - 华泰证券指出，A股探底回升主因内外流动性环境改善，明年的春季躁动值得期待，行情斜率抬升的潜在催化包括外资仓位回补、年报预告密集披露及可能的降准 [4][9] - 瑞银财富管理认为，AI创新和相关支出将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长，有利的流动性和合理的估值有利于中国股市进一步上行 [4][9] 其他金融市场表现 - 国内商品期货主力合约多数收涨，贵金属板块表现突出 [7] - 国债期货主力合约收跌，30年期国债期货跌0.28%报111.980元 [7] - 中证转债指数收涨0.55%报487.96点，部分个券涨跌幅显著 [7]