技术面分析 - 市场跌破趋势线，从技术面上大概率可以确认上行趋势的结束，后续市场可能进入震荡市或下行市，更倾向于震荡市[1] - 短期较强的支撑位位于过去一轮震荡的上沿阻力位，即3500点前后，但该点位是强支撑并不意味着市场一定会跌至此位置[2][3] - 建议利用60日趋势线严格判断趋势的延续或终结[6] 基本面分析 - 10月的金融数据导致支持股市上涨的基本面因素已不再[1] - 当前数据证伪市场预期后，市场可能对新一轮政策产生期待，需关注12月经济工作会议的表述以形成下一轮政策预期[5] 市场走势展望 - 股市倾向于进入震荡市，而非熊市，震荡下沿的具体点位目前尚无法判断，需后续结合多项指标进行推测[2][5] - 震荡一段时间后，若未来出现良好的政策预期，明年股市可能再次存在上攻的机会[5] 仓位管理策略 - 在上涨趋势中执行了左侧减仓计划，目前仅为部分仓位，策略是维持现有仓位不动，等待震荡下沿出现时逐步回补已减掉的仓位[5] - 仓位管理基于持仓成本和交易风格，建议投资者根据自身持仓成本和交易风格制定操作策略，并对各种市场走势（包括熊市）准备预案[5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月19日万得全A缩量下跌，沪深300、上证50收涨，中证500、中证1000收跌，大盘蓝筹股表现更优；期货方面，IF、IH主力合约收涨但弱于现货，IC、IM主力合约收跌但强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，全A成交额缩量，后续有待观察 [8] - 短期政策预期转弱且处于关键压力位，但基差修复显示市场情绪未过度悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [8] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月19日万得全A缩量下跌，开盘后震荡走低，午后修复后再度转弱，收跌0.30%；沪深300、上证50收盘分别上涨0.44%、0.58%，中证500、中证1000收盘分别下跌0.40%、0.82%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH主力合约分别收涨0.22%、0.45%，表现整体弱于现货，IC、IM主力合约分别收跌0.35%、0.73%，表现整体强于现货（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪略有升温 [8] - 国内10月经济数据出炉，供需两端同时走弱，10月社零总额同增2.9%，10月规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅均有所收窄且均创下2024年9月以来新低，投资端继续萎缩，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速进一步收窄，房地产投资降幅进一步扩大 [8] - 整体国内经济数据边际压力进一步加大，有待政策提振；两融余额持续高位运行，给指数带来支撑，全A成交额缩量至1.74万亿元，观察后续能否修复 [8] - 短期政策预期有所转弱，且技术面上处于上证4000点的关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪并未过于悲观，预计短期指数或维持震荡运行，市场风格上，以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [8] 数据概览 - 报告展示国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][19] 行业要闻 - 中方向日方通报暂停进口日本水产品，外交部发言人称日方未提供所承诺的技术材料，且日本首相高市早苗在台湾等重大问题上的错误言论引起中国民众公愤，当前形势下日本水产品输华无市场 [32]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 地方政府债发行节奏从早期集中于二、三季度，逐步转向全年均衡分布，2026 年提前批额度约为 3.12 万亿元，不同地区地方政府债务限额规模差距扩大，再融资债券发行明显前置，新增债券发行高峰向三季度迁移 [2] - 地方债定价逻辑从“季节性供需主导”转向“资产荒与政策预期驱动”，6 万亿债务置换限额获批后，一般债利差普遍收窄而专项债利差走阔，地方债利差结构性分化，专项债风险溢价逐步显现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 地方政府债发行节奏 - 2015 - 2018 年发行量高度集中于二三季度，2019 年起特别是 2020 年后，一季度和四季度发行规模占比大幅提升 [2] - 2022 - 2024 年，再融资债券一季度发行完成度占比逐年提升，新增债发行高峰从二季度向三季度转变 [2] 地方政府债发行规模与限额 - 发行规模受发行限额约束，2026 年提前批额度约为 3.12 万亿元 [2] - 2016 - 2024 年，不同地区间地方政府债务限额规模差距不断扩大 [2] 地方债定价逻辑 - 2022 - 2023 年定价逻辑为“季节性供需主导”，2024 年四季度转变为“资产荒与政策预期驱动” [2][3] 债务置换对利差的影响 - 6 万亿债务置换限额获批后，一般债利差普遍收窄而专项债利差走阔 [3] 地方债利差结构性分化 - 从 2024Q3 至 2025Q1，一般债与专项债收益率利差呈现结构性变化，专项债利差逐步走阔 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月18日万得全A放量下跌，大盘蓝筹股表现更优，期货表现整体强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振 [7] - 两融余额高位运行给指数带来支撑，近期成交额在2万亿元左右，需观察能否向上突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数维持震荡运行，市场风格以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [7] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月18日万得全A开盘后震荡走低，尾盘小幅修复，收跌0.93%；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌0.65%、0.30%、1.17%、1.00%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收跌0.58%、0.39%、0.89%、0.58%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪升温；国内10月经济数据显示供需两端走弱，10月社零总额同增2.9%，规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅收窄且创2024年9月以来新低，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速收窄，房地产投资降幅扩大 [7] - 国内经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，近期成交额在2万亿元左右，关注能否突破 [7] - 短期政策预期转弱，技术面处于上证4000点关键压力位附近，基差修复显示市场情绪未过于悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据均来源于Wind和建信期货研究发展部 [8][13][15] 行业要闻 - 11月18日外交部发言人毛宁介绍，中方就日本首相高市早苗涉华错误言论向日方提出严正交涉，强调其言论严重损害中日关系政治基础，敦促日方收回错误言论、停止制造事端、以实际行动认错纠偏 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月17日纯碱期货2601合约上涨，核心逻辑是政策预期、供应收缩与成本支撑的三重共振，不过行业高库存、下游需求疲软的核心矛盾未改，短期上涨仍属事件驱动型反弹 [3][4] - 股指期货短线预计行情继续高位震荡为主 [7] - 黄金经过反弹接近重要阻力，震荡加大，预计将震荡一段时间 [11] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，按宽幅震荡思路看待，高抛低吸 [13] - 玻璃技术面上破位下行，未有企稳信号，震荡偏空看待 [17] - 甲醇把握短空长多的机会 [20] - 纸浆期货盘面近期呈震荡反弹走势 [24] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 - 政策面是关键推力，市场聚焦11月18日纯碱行业“反内卷”研讨会，产能调控、价格自律等议题引发利好预期，资金提前布局推升盘面情绪 [4] - 供应端收缩信号明确，11月以来宁夏日盛、重庆和友等企业合计245万吨装置检修，后续还有305万吨装置计划检修，叠加部分企业因成本压力停产，行业产能利用率环比下降，短期供应压力缓解 [4] - 成本端支撑同步发力，11月以来煤炭、天然气价格上涨，推升纯碱生产边际成本，部分现货报价上调形成联动支撑 [4] - 玻璃期货走强带动产业链情绪回暖，资金交投活跃度提升进一步放大上涨趋势 [4] 股指期货 - 小阴线报收，成交量再度萎缩；消息面上，国常会部署促消费稳投资，新一轮降准降息有望实施；人民日报警惕日本战略走向的危险转向 [7] 黄金 - 黄金经过一段反弹，目前接近重要阻力，这个阶段震荡加大 [11] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵；需求端来看，终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [13][14] 玻璃 - 日融变动不大，去库延续性不强，主要驱动还在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [18] 甲醇 - 本周甲醇港口库存积累，整体卸货速度良好。周期内江浙刚需提货环比稳定，沿江有转口船发支撑，华东区域在稳定供应下库存表现积累 [20] - 本周华南港口库存小幅去库。广东地区周内外轮及内贸船只继续抵港，主流库区提货量稳健，库存窄幅去库 [20] 纸浆 - 纸浆10月份进口量环比有所下降，国内港口库存呈去库走势，但供应端市场货源仍显充裕 [24] - 下游文化纸零星出版招标开启，市场信心有所提振，但社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行 [24]

大宗商品价格波动原因 - 油价上涨主要由地缘政治因素驱动 乌克兰袭击俄罗斯重要石油港口和炼油厂 伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押油轮 这些事件引发市场对石油供应中断的担忧 形成地缘政治溢价 [3] - 黄金价格下跌与美联储降息预期降温有关 此前市场普遍预期12月会降息 但本周美联储官员表示需谨慎 通胀未达目标 导致降息概率下降 削弱了黄金作为抗通胀资产的吸引力 [4] - 铜价下跌受双重因素影响 一是美联储降息预期降温削弱工业金属需求预期 二是印尼大型铜矿在事故后恢复部分生产 缓解了供应紧张局面 [5] 大宗商品市场核心逻辑 - 大宗商品价格波动主要受政策预期和供需关系主导 短期消息难以改变长期趋势 [3][5] - 石油的长期价格走势取决于全球经济复苏态势和石油供需格局 而非短期地缘政治事件 [5] - 黄金和铜的长期投资逻辑依赖于全球通胀水平和制造业复苏的基本面 短期回调可能提供布局机会 [5] 投资策略视角 - 中长线投资应关注核心逻辑 避免被短期市场消息干扰节奏 [5] - 投资者应聚焦于可掌控的变量 如国内经济数据和行业需求变化 这些因素比地缘政治消息和政策传闻更具参考价值 [5] - 保持耐心并遵循核心逻辑是应对市场波动的有效策略 追涨杀跌并不可取 [5]

中国内地房地产板块表现与驱动因素 - 过去三个交易日板块上升7%，跑赢恒生指数3%的升幅 [1] - 升势主要由政策预期升温推动，跑赢表现可能持续至11月底或12月的下一次政府会议 [1] - 若届时无新政策叙事或措施，板块可能再度落后，但目前行业基本面显示新政策支持概率正在上升 [1] - 首选公司为华润置地、华润万象生活及中国金茂，政策反弹中龙湖集团具备最佳风险回报比 [1] 香港房地产板块表现与驱动因素 - 过去三个交易日板块上升5%，跑赢恒生指数3%的升幅 [1] - 升势由于对楼市复苏信心增强，但对住宅类股估值持谨慎看法 [1] - 住宅类股估值已完全反映全面复苏预期，例如新鸿基地产经股息调整后股价达历史高位，而二手楼价指数仍较高峰低26% [1] - 现阶段地产收租股风险回报更佳，首选为太古地产、恒隆地产、领展房产基金及九龙仓置业 [1] - 开发商中较青睐信和置业及恒基地产 [1]

白酒板块市场表现 - 截至11月10日收盘，白酒板块（BK0896）报收2349.92点，单日涨幅高达2.92% [1] - 舍得酒业（600702.SH）和酒鬼酒（000799.SZ）股价涨停，泸州老窖（000568.SZ）上涨8.23%，古井贡酒（000596.SZ）上涨6.73%，山西汾酒（600809.SH）上涨6.35% [1][2] - 酒鬼酒龙虎榜数据显示，买入前五名中出现两个机构专用席位，分别买入6416万元和3531万元 [5][6] 板块反弹驱动因素 - 行业正处于“加速探底、持续出清”阶段，股价反弹属于“政策预期+估值修复” [1] - 政策利好释放是重要催化因素，包括工信部将酿酒纳入“历史经典产业”范畴的征求意见稿，以及贵州省推动白酒产业向“卖生活方式”转型的指导意见 [3][4] - 板块估值和情绪均处于近年低位，机构仓位等也是推动因素 [5] - 10月CPI、PPI等宏观数据好转提振了市场对消费回暖的信心 [9] 行业基本面与周期位置 - 2025年前三季度，A股21家白酒上市公司中多数业绩大幅下滑，行业经历“最惨三季报” [8] - 对比上一轮周期低谷（2013-2014年），行业整体抗跌能力已显著提升，营收和净利润跌幅远好于同期 [8] - 各家酒企账上丰厚的未分配利润为抵御行业寒冬提供了缓冲，销售费用率普遍降低，经营策略更趋理性 [9] - 市场普遍认为行业已度过最悲观阶段，渠道库存逐步出清，价盘趋稳，2025年下半年被判断为基本面底部 [9] 库存与价格动态 - “双11”打折促销加速了部分渠道库存的消化，但更多是短期行为，尚未扭转行业整体调整格局 [10] - 电商平台的“百亿补贴”击穿了部分高端白酒价格，加剧了价格体系的混乱，甚至出现价格倒挂 [10] - 头部酒企控货保价，飞天茅台批价短线止跌，缓和了市场对价格的担忧 [12] 第四季度展望 - 第四季度白酒动销预计将呈现有限复苏与持续分化的“K”字形格局 [14] - 中秋国庆旺季表现平淡显示传统消费动力不足，行业整体仍处于深度调整期 [14] - 100～300元大众价位产品表现相对稳健，消费理性化趋势明显 [14] - 真正的供需拐点仍需观察春节前的渠道备货和实际消费回暖情况 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、贵金属、铜等多个行业的市场情况进行分析，并给出相应的投资建议，如关注地缘风险后的空头配置机会、暂时观望等 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：四季度以来累库幅度2.8%，OPEC+明年一季度暂停增产，但市场供需盈余仍面临边际放大，短期油价震荡，关注空头配置组合入场机会 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油中期供应趋于宽松，面临回调压力；低硫市场短期提振，高低硫价差有望走阔 [22] - 沥青：10月底产量环比下降，北方施工停工，南方有赶工需求，后续出货量大概率同比转负，库存下滑放缓 [23] - 液化石油气：合约窄幅震荡，商品量微降，到港量增加，需求整体改善，基本面预期好转有支撑 [24] 金属行业 - 贵金属：隔夜延续震荡，美国制造业PMI略低于预期，美联储官员讲话有分歧，政府停摆博弈，非农数据可能难产，暂时观望 [3] - 铜：隔夜伦铜尾盘走低，美国制造业PMI萎缩，国内高铜价压制需求，短线有回调风险，关注MA20日均线支撑 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，周初铝锭社库增加，10月以来库存和现货表现一般，短期震荡偏强，谨慎看待上方空间 [5] - 锌：锌锭出口窗口打开，库存劈叉态势暂歇，国产矿和进口矿TC下降，沪锌短期反弹动能偏强，短多参与 [8] - 铅：SMM铅社库略增，基本面多空并存，资金入场谨慎，成本端支撑强，下游倾向采购再生铅，沪铅区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，下游需求疲软，库存有变化，上游价格支撑弱化，沪镍弱势运行 [10] - 锡：隔夜锡价震荡，市场缺指引，跟随铜价节奏，非洲精矿供应有干扰，倾向逢高空配或右侧交易 [11] - 碳酸锂：高位震荡，市场供需两旺，库存下降，矿端报价走强，期价走强，短期偏强震荡 [12] - 多晶硅：期货表现坚挺，处于政策预期与基本面现实博弈阶段，关注政策动向及企业排产变化 [13] - 工业硅：期货小幅收跌，川滇枯水期减产，需求端排产预期下降，进入供需双弱阶段，关注多晶硅排产 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存回落；热卷需求良好，产量上升，库存回落，关注环保限产持续性 [15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运回落，到港量增加；需求端铁水产量下降，钢厂盈利率新低，预计高位偏弱震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡下行，有提涨预期，利润一般，日产下降，库存变动小，价格或易涨难跌 [17] - 焦煤：日内价格震荡下行，部分煤矿复产，产量小幅抬升，库存增加，价格或易涨难跌 [18] - 硅锰：日内价格震荡，需求端铁水产量高位，产量维持较高水平，库存微降，价格大概率窄幅震荡 [19] - 硅铁：日内价格震荡，需求端铁水产量高位，出口需求和次要需求有提升，供应高位，库存去化，价格大概率窄幅震荡 [20] 化工行业 - 尿素：盘面窄幅震荡，行业会议提振补货情绪，库存由升转降，港口库存减少，行情预计延续低位震荡 [25] - 甲醇：夜盘持续大幅下跌，进口供应充足，港口库存累积，下游需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [26] - 纯苯：夜盘化工品下跌，港口累库，装置重启，负荷提升，关注港口累库节奏，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：成本端支撑不足，供需面改善有限，高库存结构难化解，价格持续承压 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场受需求端拖累，丙烯有检修利好，聚乙烯供应增加，需求弱化，聚丙烯供应压力增加，需求难释放 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，成本支撑减弱，供应增加，需求平淡，出口观望；烧碱供应压力高，需求一般，预计低位运行 [30] - PX&PTA：夜盘价格收十字星，重心下移，供应回升，有累库压力，下游需求中期转弱，延续反套思路 [31] - 乙二醇：周产量下滑，港口到港预报增长，供应压力显现，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主 [32] - 短纤&瓶片：短纤现货格局好，11月下旬有累库预期；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩是长线压力 [33] 建材行业 - 玻璃：沙河产线停产，经销商采购积极，预计去库，成本抬升，利润收窄，关注赶工潮和中下游补库 [34] 橡胶行业 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：全球天然橡胶供应高产，中国云南产区将减产期，轮胎开工率微升，库存有变化，市场情绪走弱，观望 [35] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货震荡偏强，美豆预期销售转好，国内大豆到港量充足，关注中美贸易政策调整和逢低做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：海外大豆市场围绕美豆贸易博弈，国内大豆压榨利润修复但仍亏损，棕榈油面临回调风险，美豆油表现强于马棕油 [37] - 菜粕&菜油：隔夜加拿大菜籽期价上涨，菜粕受经贸关系影响大，维持短多思路，菜油期价料相对弱势 [38] - 豆一：价格接近前期平台高点，高位盘整，关注在接近前期平台处的表现 [39] - 玉米：夜盘期货回调，东北玉米新粮供应，价格稳定微跌，关注玉米进口情况，大连玉米或继续底部偏弱运行 [40] - 生猪：现货价格触顶回落，期货价格创新低，后期出栏量增加，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货维持强势，资金增仓，远月合约创新高，盘面短期强势，等待四季度逢高空机会 [42] - 棉花：美棉小幅上涨，国内郑棉震荡，关注中美谈判对贸易的影响，操作上暂时观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际市场供应充足，国内关注新榨季广西食糖产量预期和天气情况 [44] - 苹果：期价偏强运行，好货价格高位稳定，低质量货源有库存压力，关注入库情况，操作上暂时观望 [45] - 木材：期价弱势运行，供应外盘报价高，需求有支撑，库存总量偏低，操作上暂时观望 [46] - 纸浆：期货大幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作上暂时观望或短线操作 [47] 金融行业 - 股指：A股缩量反弹，期指表现不一，市场震荡偏积极，关注国内政策指引，配置聚焦科技成长板块 [48] - 国债：期货震荡收平，债市利率下行推动力不足，中期区间震荡修复，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [49]

核心观点 - 2025年第三季度A股市场营收与利润增速实现双改善，利润修复弹性显著大于营收，全A（非金融）归母净利润同比增速由第二季度的-1.8%转为第三季度的3.9% [3] - 市场结构呈现科技景气与周期改善的双轮驱动格局，科技制造业和部分周期行业盈利增速亮眼，非银金融成为盈利最强拉动项 [4] - 行业轮动力量正在积蓄，市场在科技制造业高景气度得到较充分定价后，开始向具备政策预期的地产建筑类和周期类行业轮动 [5] 整体业绩表现 - 2025年第三季度全A营收同比增速为3.7%，较第一季度的-0.2%和第二季度的0.4%显著提速 [3] - 2025年第三季度全A归母净利润同比增速为11.4%，较第一季度的3.8%和第二季度的1.4%大幅改善，利润修复弹性更大 [3] - 全A（非金融）营收同比增速在第三季度转为正增长2.3%，而第一和第二季度分别为-0.3%和-0.4% [3] 宽基指数与上市板块表现 - 主流宽基指数业绩全面改善，中证500、中证2000和沪深300在2025年第三季度的单季归母净利润同比增速分别达到17.2%、11.1%和10.7% [4] - 科创板和创业板业绩弹性最大，2025年第三季度单季利润同比增速分别高达58.3%和32.8%，环比改善幅度分别为40.3个百分点和28.7个百分点 [4] - 除北交所外，其余各上市板块在2025年第三季度均实现营收和盈利双改善 [4] 行业结构分析 - 科技制造业盈利增速环比大幅增长，显著强于营收增速，传媒、电子、电力设备和国防军工四个行业盈利同比增速超30%且环比第二季度大幅提升 [4] - 周期行业量价两端环比均显著改善，“反内卷”政策初见成效，钢铁和有色金属行业景气度进一步扩张，石油石化和煤炭行业量价同步改善显著 [4] - 非银金融是2025年第三季度盈利的最强拉动项，单季归母净利润同比增速高达64.6%，环比第二季度大幅提升49.0个百分点 [10] 市场表现与配置思路 - 中报业绩披露后至第三季度财报披露前，地产建筑类和周期类行业股价表现更活跃，反映市场对行业轮动的预期正在积蓄 [5] - 配置思路上建议市场双轮驱动，以科技为先，PPI交易为辅，并指出前期市场高斜率完成估值修复后，盈利将成为接下来的胜负手 [5]