特朗普政策引发的金融市场缩写词热潮 - 特朗普重返白宫后，市场波动性和不确定性加剧，金融专业人士创造出与政策相关的缩写词交易策略，如MAGA、TACO、FAFO等，这些策略与关税、减税和国际关系政策紧密关联 [1] - 缩写词热潮反映了特朗普政策对股债汇市场的剧烈影响，投资者需考虑政策波动带来的风险 [1] - 部分缩写词虽未直接对应具体策略，但捕捉了特朗普时代市场的最重要特征——剧烈波动和不确定性 [1] MAGA交易策略的兴衰 - 特朗普上任初期，"让美国再次伟大"(MAGA)交易策略推动美股在2月创历史新高，但随后因移民限制、预算赤字和关税政策担忧，该策略逐渐被市场抛弃 [2] - YOLO(You Only Live Once)策略在特朗普交易热潮中流行，投资者追逐高动量标的如加密货币和AI概念股，但与传统投资建议相悖 [2] - 特朗普政策的不确定性导致投资者对美元资产信心动摇，MAGA和YOLO策略遭市场唾弃，多头狂欢难以重现 [3] TACO策略的流行 - TACO(Trump Always Chickens Out)策略描述特朗普在关税问题上的反复摇摆，投资者押注其最终退缩并抄底股市，该策略成为当前最热门交易策略 [3][4] - 特朗普在记者会上对TACO提问表示愤怒，但市场仍广泛采用该策略，认为其政策执行存在临时改变 [4] MEGA策略的崛起 - MEGA(Make Europe Great Again)策略因欧洲股市跑赢美股而重新受到关注，欧洲股市创下20年来最大跑赢幅度，投资者认为欧洲盈利和估值提升空间更大 [5] - 欧洲央行连续九个月放松货币政策，提振欧洲经济，而特朗普淡化北约承诺促使欧洲国家增加国防和财政支出以应对关税压力 [5] - 军事与防务类股票资金流入推动欧股跑赢美股，欧洲基础设施建设可能进一步推动当地经济增长 [6] MAGA变体与FAFO策略 - MAGA变体(Make America Go Away)反映外国投资者因特朗普政策对美元资产信心动摇，开始考虑逃离美国市场 [6] - FAFO(Fuck Around and Find Out)策略描述特朗普政策制定过程造成的市场波动，部分机构认为频繁转换投资方向会导致巨额亏损，保守策略是"什么都不做" [7] - 白宫发言人批评缩写词贬低特朗普政策，强调其政策带来就业、通胀数据改善和数万亿美元投资承诺 [7]

核心观点 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法，勒令其10天内取消关税；“并购六条”发布后，上市公司并购重组事件增多、目的多元化、双创板块和新动能领域活跃度提升；上一周期权益市场下跌，改良双低策略重新占优；生益科技作为全球领先覆铜板厂商，受益于下游需求释放，高端产品有望较快增长 [2][11][15][23] 宏观：美国关税，还加吗？ - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法，仅针对特定关税，基于《1962年贸易扩展法》第232条款加征的关税不受影响 [2] - 裁决让IEEPA下的相关关税立即失去效力，但行政流程多，给予10天停止征税时间，特朗普政府已上诉，可申请暂缓执行 [3] - 特朗普可援引其他法律继续加征关税，最高法院不一定驳回判决 [4] - 考虑三种关税情况，倾向最高法院不易支持IEEPA随意征关税行为，特朗普可能更改策略，短期不确定性退坡后关税负面冲击缩小延后，判决短期提振美元资产和美国经济预期 [5][6] - 美国例外论将阶段性回归，但基石已出现裂痕，若反复可能加速其终结 [9] 策略：上市公司并购重组迎来哪些新变化？ - 2025年《上市公司重大资产重组管理办法》有建立重组股份对价分期支付机制、提高监管包容度等六项主要修改内容 [11] - “并购六条”发布后，截至5月26日，涉及并购重组和重大重组的上市公司事件增多，重大重组目的多元化，民营企业和双创板块参与度提升，新动能领域动力强 [12] - 重大重组事件涉及的A股上市公司中，首次披露日后上涨个股占比下降但涨幅和超额收益上升，竞买方、国有企业、创业板表现较好 [13] - 后续科创企业、央国企、传统行业中的并购重组预期提升 [13] 固收：权益市场下跌，改良双低重新占优 -- 转债量化类策略更新 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得-0.8%、-0.7%、-1.9%，今年以来绩效分别为2.9%、13.5%、21.6%，上个周期中波策略重新占优 [15] - 低价增强策略调出电子、机械等行业转债，调入医药、银行等行业标的；改良双低策略调出环保、电力设备转债，调入计算机、电子等行业转债；高价高弹性策略调出汽车、机械行业转债，调入家电、公用等行业转债 [16][17] 生益科技(600183.SH)：全球领先覆铜板厂商，高端产品加速成长 - 公司是全球电子电路基材核心供应商，业绩持续稳健增长，刚性覆铜板销售总额全球排名第二，市占率14%左右 [20] - 覆铜板是PCB核心原材料，传统服务器升级和AI服务器渗透、汽车电动智能化渗透率提升带动需求增长 [21] - 公司早期技术引进填补国内高端PTFE覆铜板技术空白，研发费用率攀升，拥有国家级工程技术研究中心，高端产品指标好，AI基建提供突破机遇 [22] - 公司高端产品有望受益于下游需求释放实现较快增长 [23]

核心观点 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法，勒令其10天内取消关税，后续发展存在不确定性，关税对美国经济的负面冲击或缩小并延后，但短期判决对美元资产和美国经济预期有提振 [2][5][6] - 2025年《上市公司重大资产重组管理办法》修改，“并购六条”发布后市场亮点多，后续部分板块并购重组预期提升 [11][12][13] - 上一周期权益市场下跌，改良双低策略重新占优，各策略进行了持仓调整 [15] - 生益科技是全球领先覆铜板厂商，受益于下游需求释放，高端产品有望加速成长 [20][23] 宏观：美国关税，还加吗？ - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据IEEPA加征的部分关税违法，判决发布日生效，行政部门最多10天完成停税程序，特朗普政府已上诉 [2][3] - 特朗普可援引其他法律继续加征关税，最高法院不一定驳回CIT判决 [4] - 考虑三种关税情况，倾向于最高法院不易支持IEEPA随意征关税行为，特朗普政府可能更改策略，短期不确定性退坡后关税负面冲击缩小并延后 [5] - 美国例外论将阶段性回归，但基石有裂痕，反复可能加速其终结 [9] 策略：上市公司并购重组迎来哪些新变化？ - 《上市公司重大资产重组管理办法》主要修改内容包括建立分期支付机制、提高监管包容度等六条 [11] - “并购六条”发布后，截至5月26日，涉及并购重组和重大重组的上市公司事件数量增长，重大重组目的多元化，民营企业和双创板块参与度提升，新动能领域动力强 [12] - 重大重组事件涉及的A股上市公司首次披露日后，上涨个股占比下降，平均涨幅和超额收益上升，竞买方、国有企业、创业板表现较好 [13] - 后续科创企业、央国企、传统行业中的并购重组主题投资值得关注 [13] 固收：权益市场下跌，改良双低重新占优 -- 转债量化类策略更新 - 上一周期低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得-0.8%、-0.7%、-1.9%，今年以来绩效分别为2.9%、13.5%、21.6%，中波策略重新占优 [15] - 各策略进行了持仓调整，低价增强策略调出电子、机械等行业转债，调入医药、银行等行业标的；改良双低策略调出环保、电力设备转债，调入计算机、电子等行业转债；高价高弹性策略调出汽车、机械行业转债，调入家电、公用等行业转债 [15][16][17] 生益科技(600183.SH)：全球领先覆铜板厂商，高端产品加速成长 - 生益科技是全球电子电路基材核心供应商，2005 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为11.89%和11.71%，刚性覆铜板销售总额全球第二，市占率14% [20] - 覆铜板是PCB核心原材料，传统服务器升级和AI服务器渗透、汽车电动智能化渗透率提升带动覆铜板需求 [21] - 生益科技早期技术引进填补国内高端PTFE覆铜板技术空白，研发费用率攀升，拥有国家级工程技术研究中心，AI基建为高端产品突破提供机遇 [22]

裁决情况 - 5月28日美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府4月2日宣布的一揽子加征关税政策，认定其依据IEEPA加征部分关税违法，勒令10天内取消[2] - 裁决仅针对基于IEEPA加征的特定关税，基于《1962年贸易扩展法》第232条款加征的钢铝关税及拟议的汽车关税等不受影响[4] 后续进展 - 特朗普政府已上诉至美国联邦巡回上诉法院，并可最终上诉至美国最高法院，上诉过程中可申请暂缓执行判决[4] - 特朗普可援引其他法律继续加征关税，如《1974年贸易法》第122条、《1962年贸易扩展法》第232条[4] 不同情况影响 - 情况（1）下，特朗普现行关税策略失败，2025年CPI平均增速将在3%以内，9月首次降息较合理，美元和美股短期有回升动力，美债收益率短期可能保持在4.5%左右[6] - 情况（2）下，经济三季度仍有偏高概率出现滞胀姿态，美联储对降息更谨慎，对美股和美债形成更久压制[7] - 情况（3）下，预测美国经济下滑至1.5%或更低，2025年CPI均值在3.0%-3.5%，美元弱势，美股震荡走弱，美债长端收益率短期回升，年内中枢向4%靠近[7] 美国例外论 - 美国例外论将阶段性回归，本次裁决划定IEEPA权力边界，维护三权分立制衡机制[7] - 支撑美国例外论的基石已出现无法弥合的裂痕，美债地位受质疑，美国走向新重商主义[7] - 若最高法院支持总统或白宫寻求其他工具实施政策，可能加速美国例外论终结[8]

美股市场优势 - 美国股市凭借自由市场结构、流动性、健全金融监管和透明度脱颖而出，教育和司法体系维护创新，使优秀创意能发展为蓬勃业务 [1] - 即使经历政治变迁（如特朗普时期政策），这些结构性优势依然稳固，其他已发展经济体短期内难以超越 [1] - 标普500指数约90%企业已公布第一季业绩，平均收入和每股盈利增长分别达5%和14%，远超市场预期的7%每股盈利增长 [1] 已发展市场现状 - 已发展市场表现良好，银行资本充裕且稳健，信贷环境稳定，大多数地区接近充分就业，支撑强劲消费开支 [1] - 第二季初期数据（包括信用卡消费和失业救济申请）维持稳健 [1] 政策与经济影响 - 政策决定（如关税和税收）会随时间影响经济，关键问题在于这些政策是否会打断当前经济增长势头 [1] - 虽然关税等干扰因素存在，但已发展经济体整体应保持韧性，重大市场危机通常源于金融体系不稳定，目前未见此情况 [1] 美国赤字与市场风险 - 美国赤字持续超过GDP的6%，若引发市场对美信用可靠性质疑，可能导致10年期国债票息率升穿5%，对股票估值施压 [2] - 票息率升至4.5%尚可控，但若达5%或更高，将难以支撑美股20倍市盈率的合理性，侵蚀股票风险溢价 [2] - 尽管赤字问题引发担忧，但未动摇支撑美国"例外主义"的核心体系，其仍更可能带来长期投资机会 [2]

智通财经APP获悉，来自国际大行瑞银集团(UBS Group AG)的亚太地区总裁康瑞博(Iqbal Khan)在中国 香港举行的瑞银亚洲投资大会期间接受媒体采访时表示，随着金融市场陷入剧烈动荡与全球贸易形势动 荡不安，瑞银的富裕客户群体正寻求通过大幅增配"另类资产"来分散投资组合风险以及通过加码布局另 类资产实现避险战略。康瑞博在采访中预计全球利率将会持续下降，并且预计出现令美联储政策制定者 们最为头疼的宏观环境——"滞胀"环境的可能性在扩大。 潜在接班人与整合进展 作为2024年高层重组的一部分，康瑞博被任命掌管瑞银亚太区业务;投资银行主管罗伯·卡罗夫斯基(Rob Karofsky)则负责接管美国业务并共同监管瑞银私人银行业务。 据了解，上述两人均被视为瑞银首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂(Sergio Ermotti)可能在2027年前卸任后的 瑞银集团接班热门人选。 "我们看到客户们对另类资产的需求持续旺盛，"康瑞博在采访中提到。瑞银在亚太地区拥有高达900多 位非常专业的财富顾问，是该地区最大规模的国际财富管理机构之一，但亦面临来自汇丰(HSBC Holdings Plc)及星展集团(DBS Group ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政策颠覆亚洲7.5万亿美元投资美国资产逻辑，亚洲投资者正寻求替代品，资本从美国流出趋势或加速，亚洲股市和部分国家债券市场将受益，美元主导地位或有序减弱 [3][9][41] 各部分总结 亚洲投资美国资产现状及趋势 - 几十年来亚洲出口强国向美销售商品并将收益投资美资产，现该模式面临2008年以来最大威胁，撤资刚开始 [3] - 亚洲流向美国资本已脱离历史峰值，2024年降至680亿美元，仅占美贸易顺差11% [9][18] - 中国去年净抛售1720亿美元美股票和债券，3月缩减美债持有量 [9][29] 亚洲投资者寻求替代资产原因 - 美国预算赤字增长、政治两极分化、基础设施老化，制裁俄罗斯使用美元引发亚洲货币资产安全担忧，特朗普减税加剧财政挥霍担忧，5月16日穆迪下调美国信用评级 [9][11] 套利交易崩溃影响 - 去年日本央行加息干预市场，日元兑美元7 - 8月飙升14%，全球套利交易陷入风险，投资者平仓，涉及1.1万亿美元策略瓦解推高日元汇率冲击全球资产，日本三大银行市值两日内蒸发约850亿美元 [19] 汇率波动冲击 - 特朗普加征关税致美元抛售，台湾保险公司4月损失6.2亿美元，5月初新台币两天飙升8.5%，未对冲美投资可能面临180亿美元货币损失 [6][10] - 5月5日美韩官员讨论外汇政策，韩元上涨约2%，后续报道再使韩元飙升，5月21日美日会晤未讨论汇率问题，日元下跌 [25] 亚洲投资者行动 - 日本最大人寿保险公司寻求美主权债券替代品，澳大利亚960亿美元养老基金宣布美投资配置达峰值并计划减持 [9][34] - 瑞银集团富裕客户从美元资产转向黄金、加密货币和中国，约10家家族理财室和顾问削减或冻结美股票和国债投资 [37] 资金流向新趋势 - 4月外国投资者净买入8.2万亿日元（约合570亿美元）日本债券和股票，创1996年以来最高纪录 [38] - 预计欧洲、印度、日本股市和新兴市场将吸引更多资本，尤其是国内资本 [38][41] 美元未来展望 - 美元主导地位或有序减弱，亚洲货币可能升值，带来外资涌入、实际利率下降、资产价格上涨的“三重效益情景” [41] 亚洲经济转型需求 - 亚洲经济需转向国内消费，去年亚洲11个最大经济体经常账户盈余超9000亿美元，可用于海外投资 [41][46]

对冲基金在韩元期权市场的押注 - 全球对冲基金大举押注韩元升值，认为韩元将复制新台币兑美元的强劲升值趋势 [1] - 美元兑韩元看跌期权需求激增，看跌与看涨期权比例达3:2，显示市场显著看跌美元/韩元 [1][4] - 对冲基金视韩元为衡量美亚贸易动态的关键指标及对冲美元走弱的工具 [1] 韩元升值的驱动因素 - 新台币兑美元历史性升值重塑投资者对亚洲货币的预期 [4] - 韩国对美贸易顺差高企，中美贸易争端降温，市场乐观情绪推动韩元走强 [4] - 韩国被美国列入外汇监测名单，市场猜测韩美货币磋商涉及韩元潜在走向 [4][6] 期权市场交易数据 - 上周美元兑韩元期权成交量飙升至年内高点，对冲基金看跌期权需求显著上升 [4] - 周三名义规模超6,000万美元的美元兑韩元看跌期权需求远超看涨期权 [5] - 风险逆转指标接近21年高位，显示市场强烈押注韩元升值 [5] 机构观点与市场情绪 - 巴克莱指出对冲基金对美元兑韩元看跌期权需求可观，尤其是数字式和普通期权 [4] - 渣打银行称新台币走强后，美元兑韩元看跌价差交易活跃 [6] - 美国银行表示市场对韩元期权的需求近乎无止境，各期限均现大量买入兴趣 [7] 美元长期走弱的预期 - 华尔街机构认为美元反弹是昙花一现，美元熊市可能持续多年 [7] - 特朗普政府关税政策及贸易逆差调整或迫使美元走弱 [6][7] - 摩根大通、德意志银行和高盛均看空美元，期权交易员对美元的悲观情绪达五年峰值 [7] 韩元作为代理货币的地位 - 韩元成为押注美亚贸易格局变化及对冲美元走软的首选代理货币 [6] - 新台币升值推高台湾保险公司对冲成本，韩元成为另一主要对冲代理 [6] - 市场猜测美国认为韩元疲软是韩国贸易顺差主因，推动韩元近期走强 [6]

特朗普经济学对美元和欧元的影响 - 特朗普政府自1月上台以来政策反复无常，导致美元指数大幅走弱，欧元兑美元稳步走高，欧洲央行行长拉加德称此为欧元国际化的"绝佳机遇" [1] - "特朗普经济学2.0"以"美国优先"为核心，包含激进关税、移民限制、减税加码等政策，但未提振美元反而重创股债汇三市，美元受打击最严重 [2] - 特朗普政府4月初推出的全球关税政策（包括汽车行业25%关税）导致美元资产暴跌，投资者对美元信心大幅削减 [7] 美元长期走弱趋势 - 尽管中美贸易紧张缓解短暂提振美元，但华尔街机构普遍认为这只是昙花一现，美元可能进入多年熊市，导火索是特朗普政府颠覆全球贸易体系的政策 [6] - "美国例外论"因特朗普激进关税政策而崩塌，投资者担忧美国经济陷入滞胀或深度衰退，导致美元资产持续走弱 [6] - 特朗普威胁罢免鲍威尔削弱美联储独立性，叠加通胀卷土重来预期，进一步打击美元资产信心 [7] 欧元国际化机遇 - 拉加德提出"全球欧元时刻"，认为当前政策环境变化为欧元崛起提供机会，但需欧洲主动争取而非被动接受 [5] - 欧元国际化需三大关键领域：稳固地缘政治基础（开放贸易+安全能力支撑）、完成单一市场与投资联盟、增加欧盟联合融资（如军事防务） [8] - 欧洲央行指出2023年欧元国际作用"大体稳定"，但需扩大安全资产池（如欧洲债券市场）以提升全球地位 [8][9] 欧洲经济改革方向 - 德国央行行长纳格尔呼吁欧洲加强合作与经济韧性，重新思考经济模式、防务政策及独立性 [9] - 拉加德强调需减轻监管负担、扶持初创企业，并展示维护稳健法律和制度基础的能力以增强投资者信心 [8][9]

美元汇率 - 年初受“关税风向标”影响，从“关税溢价”到“关税折让”，指数从109降至100以下，现徘徊震荡[4][5] - 下半年美联储降息前下行空间有限，或震荡，关税进展或带来阶段性上涨[4][6][8] - 中长期受债务问题、衰退风险与高利率、“去美元化”压制[4][9] 欧元汇率 - 后续有支撑，市场定价欧央行降息预期，欧股盈利向好与德财政政策转向强化基本面[4][13][15][16] - 下行风险来自美国关税政策反复与欧元区改革成效待验[4][16] - 下半年预计保持较强水平，目标区间1.08 - 1.18[4][16] 日元汇率 - 日美贸易谈判或使日元渐进式升值，但缺乏长期支撑[4][17] - 阻力来自日央行货币政策正常化困难与日本经济衰退担忧[17] - 美元兑日元长期区间预计137 - 145[4][17] 英镑汇率 - 通胀黏性超预期与美元信用担忧推动英镑强势，突破1.3470创2022年初以来新高[22] - 英国与美欧贸易协议消除关税风险折价[22] - 后续维持强势，交易区间1.30 - 1.39[22] 澳元汇率 - 与非美贸易关系是关键，4月因中美贸易战下跌后反弹[25] - 国内经济有韧性，4月就业增8.9万人，失业率4.1%，预计GDP增速回升[25] - 或区间震荡回升，区间0.64 - 0.69，贸易紧张升级有下跌风险[25]