报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币反弹，金价和布油价格上涨 [1][9] - 美联储多位官员表态鸽派，市场降息预期快速回升，12月降息概率达80%，但通胀和就业数据缺乏，市场波动将增加 [2][11] - 美国9月零售销售不及预期，消费动能放缓，通胀压力有所增加，强化了市场的降息预期 [2][11] - 短期市场处于流动性修复阶段，美元指数下行，风险资产上升，避险资产修复 [34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数反弹，发达国家标普500指数涨3.73%，新兴市场上证指数涨1.4% [1][9][11] - 债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.01% [1][9][18] - 美元指数跌0.72%至99.46，非美货币悉数反弹 [1][9][26] - 金价涨4.3%至4239美元/盎司，布油涨3.2%至64.35美元/桶 [1][9][29] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，受美联储官员鸽派表态和AI布局影响，股市受到提振，但市场对AI泡沫担忧下降 [11] - 美国9月零售销售和劳动力市场数据影响市场降息预期，下周非农报告推迟公布，市场波动将增加 [2][11] - 日本财政刺激计划提振股市，但日央行可能加息；国内股市反弹，但经济基本面疲弱和资金获利了结限制反弹高度 [11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，受美联储官员表态鸽派带动，降息预期回升，但长端债券收益率下行空间有限 [18] - 日本政府财政刺激计划推升日债收益率；中国10年期国债收益率震荡收涨，中美利差倒挂收窄，国内债市走势震荡偏弱 [18][20] 外汇市场 - 美元指数跌0.72%，非美货币悉数反弹，离岸人民币、欧元、英镑等货币均有不同程度上涨 [26] 商品市场 - 现货黄金涨4.3%，受美联储官员鸽派讲话和白银库存下降影响，贵金属价格上涨，但市场对黄金做多情绪不如9 - 10月 [29] - 布伦特原油涨3.2%，油价供需格局偏弱，但美国可能打击委内瑞拉引发供应端担忧，美元回落，大宗商品现货指数收涨 [29] 热点跟踪 - 美国9月零售数据不及预期，零售增速放缓意味着居民消费动能走弱，实体经济下行压力上升，更表明需要降息 [33] - 市场对12月降息预期反转，流动性紧缩不会维持太长时间，系统内低流动性未影响市场对远期流动性的预期 [33] - 消息称哈赛特可能成为美联储主席，其立场与特朗普一致，当选后美联储政策利率将大幅降低，影响会逐渐上升 [34] 下周重要事件提示 - 周一公布美国11月ISM制造业PMI - 周二公布欧元区11月CPI - 周三公布美国11月ADP就业人数和11月ISM非制造业PMI - 周四公布美国当周首申和11月挑战者企业裁员人数 - 周五公布美国12月密歇根大学消费者信心指数 [35]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各金属子板块均持积极观点，认为板块高景气趋势不变 [1] 核心观点 - 降息预期回升是推动金属价格上行的核心驱动力，美联储10月如预期降息25bp并决定从12月1日起停止缩表，市场对12月进一步降息预期升温 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [2] - 工业金属方面，铜供给短缺验证（智利国家铜业2026年长单基准价报350美元/吨，较2025年89美元/吨大幅上涨261美元/吨），铝在产能天花板限制下供需格局持续趋紧，价格中枢有望长期抬升 [2] - 板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复动力及空间 [2] 一周行情回顾 - 本周（20251124-20251128）有色金属（申万）指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数1.73个百分点 [2][3] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨71.30%，大幅跑赢沪深300指数56.26个百分点 [3][6] - 分子板块看，本周贵金属上涨4.86%，铅锌上涨6.56%，金属新材料上涨4.49%，小金属上涨4.20%，铜上涨3.33%，铝上涨2.46%，能源金属上涨0.91% [2][9] - 年初至今，能源金属涨幅达84.84%，铜上涨84.29%，铅锌上涨75.08%，小金属上涨74.80%，贵金属上涨72.35%，铝上涨46.73%，金属新材料上涨41.20% [9] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：本周LME铜价环比上涨3.82%至11189美元/吨，LME铝价上涨2.94%至2868美元/吨，LME锡价上涨6.14%至39161美元/吨；COMEX黄金价格环比上涨4.77%至4256美元/盎司，COMEX白银价格大幅上涨14.95%至57美元/盎司 [2][12] - **能源材料**：锂辉石价格环比上涨4.59%至1140美元/吨，电池级碳酸锂价格上涨0.54%至9.35万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨1.10%至9.15万元/吨；电解钴价格上涨0.49%至41.20万元/吨；六氟磷酸锂价格上涨1.80%至17.00万元/吨 [2][16] - **黑色金属**：螺纹钢价格环比上涨0.93%至3260元/吨，铁矿石价格环比上涨2.53%至107美元/吨 [2][12] 贵金属 - 9月美国非农就业人数增加11.9万人，远超预期的5.2万人和前值的2.2万人 [2] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1529吨，环比增加0.4% [19] - 中国央行自2024年11月起连续12个月增持黄金，截至10月末官方黄金储备为7409万盎司，此举有望提振黄金多头信心 [19] - 当前金银比为83.3，处于偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，报告建议关注白银 [2][20] 工业金属-铜 - **供给端**：本周铜现货TC为42.7美元/干吨，环比下降0.35美元/干吨 [2][30] - **库存端**：国内社会库存17.35万吨，环比减少2.1万吨；全球交易所库存（LME+COMEX+SHEF）合计63.7万吨，环比增加0.5万吨 [2][30] - **需求端**：本周电解铜杆开工率69.2%（环比-0.9pct），再生铜杆开工率18.3%（环比持平），电线电缆开工率66.9%（环比+1.2pct） [2][30] - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨，验证现货铜供给短缺 [2] 工业金属-铝 - 本周上海有色网A00铝现货均价报21450元/吨，周环比上涨0.33% [49] - **供应端**：2025年10月国内电解铝运行产能为4443.4万吨，开工率约98.2%；10月产量377.05万吨，同比增加2.24% [49] - **需求端**：本周铝下游加工企业开工率提升至62.30%；2025年10月中国电解铝表观消费量399.4万吨，月环比增加3.30%，同比增加3.83% [49] - **库存端**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计72.70万吨，周环比去库3.15万吨 [2][49] - **成本端**：国内电解铝即时完全成本约16078元/吨，周环比微降0.02%，行业平均利润为5372元/吨 [50] 钢铁 - **价格方面**：本周螺纹钢价格环比上涨30元/吨至3260元/吨，热卷板价格环比上涨20元/吨至3270元/吨 [73] - **供给端**：本周五大品种钢材周产量环比增加0.68%至856万吨 [78] - **需求端**：本周五大品种钢材需求环比下降0.69%至888万吨 [78] - **库存端**：本周五大品种钢材总库存环比下降2.25%至1401万吨 [78] - **利润端**：本周螺纹钢吨毛利变化+18元/吨至-12元/吨，热卷板吨毛利变化+10元/吨至-47元/吨 [78] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比上涨2.53%至107美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降8.33%至2598万吨；主要港口铁矿石库存环比增加1.03%至15210万吨 [82] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，我国钴中间品进口量从6月开始明显回落，10月进口量约7623吨，环比下降21.57%；本周电解钴价格环比上涨1.64%至40.3万元/吨 [91] - **锂**：本周锂辉石价格环比上涨5.60%至1150美元/吨，碳酸锂现货价格环比上涨1.57%至93750元/吨；10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比增加2.02%；国内碳酸锂样本库存环比下降2.07%至11.6万吨 [93][96][97][101] - **镍**：本周LME镍价环比上涨2.66%至14660美元/吨，红土镍矿价格持平为49美元/湿吨 [103] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨3.43%至56.69万元/吨，氧化铽价格环比下降1.37%至144万元/吨；10月我国氧化镨钕产量约8510吨，环比下降8.48% [109][110][111] 重点公司关注 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [2] - **新能源制造业**：推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予“看好”评级 [1] 核心观点 - 降息预期回升推动金属价格上行，板块高景气趋势不变 [1] - 美联储10月降息25bp并决定从12月1日起停止缩减资产负债表，12月降息预期升温 [2] - 长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [2] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入，金银比处于偏高水平，金银比有望收敛 [2] - 短期铜矿生产扰动较大、降息逐渐落地预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [2] - 国内电解铝产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数1.73个百分点 [2][3] - 2025年有色金属（申万）指数上涨71.30%，跑赢沪深300指数56.26个百分点 [3] - 分子板块看，环比上周，铅锌板块上涨6.56%，贵金属上涨4.86%，金属新材料上涨4.49%，小金属上涨4.20%，铜上涨3.33%，铝上涨2.46%，能源金属上涨0.91% [2][9] - 年初至今，能源金属板块上涨84.84%，铜板块上涨84.29%，铅锌板块上涨75.08%，小金属板块上涨74.80%，贵金属板块上涨72.35%，铝板块上涨46.73%，金属新材料板块上涨41.20% [9] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME锡价格上涨6.14%，LME铜价格上涨3.82%，LME铝价格上涨2.94%，LME锌价格上涨2.22%，LME镍价格上涨2.59%，LME铅价格下跌0.25%；COMEX黄金价格上涨4.77%，白银价格上涨14.95% [2] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格上涨4.59%，金属锂价格上涨4.39%，电池级氢氧化锂价格上涨1.20%，工业级碳酸锂价格上涨1.10%，电池级碳酸锂价格上涨0.54%，六氟磷酸锂价格上涨1.80%，电解钴价格上涨0.49%，电解镍价格上涨2.48% [2] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格上涨0.93%，铁矿石价格上涨2.53% [2] 贵金属 - 9月美国非农就业人数增加11.9万人，前值2.2万人，预期值5.2万人，超预期 [2] - 本周SPRD+iShares黄金ETF持仓量1529吨，环比增加0.4% [22] - 截至10月末中国黄金官方储备为7409万盎司，2024年11月至2025年10月中国央行连续12个月增持黄金 [22] - 本周金银比为83.3 [23] 工业金属：铜 - **需求层面**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为69.2%/18.3%/66.9%，环比-0.9/0.0/+1.2个百分点 [2][32] - **库存层面**：国内社会库存17.35万吨，环比减少2.1万吨；交易所库存合计63.7万吨，环比增加0.5万吨 [2][32] - **供给层面**：本周铜现货TC为42.7美元/干吨，环比下降0.35美元/干吨 [2][32] - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年89美元/吨上涨261美元/吨 [2] 工业金属：铝 - 上海有色网A00铝现货均价报21,450元/吨，周环比上涨0.33% [52] - **供应端**：2025年10月国内电解铝运行产能为4,443.4万吨，全国电解铝开工率约为98.2%；2025年10月中国电解铝产量377.05万吨，同比增加2.24% [52] - **需求端**：本周铝下游加工企业开工率提升至62.30%；2025年10月中国电解铝表观消费量399.4万吨，月环比增加3.30%，同比增加3.83% [52] - **库存方面**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计72.70万吨，较上周末去库3.15万吨 [2][52] - **成本端**：国内电解铝即时完全成本约16,078元/吨，行业平均利润为5,372元/吨 [54] 钢铁 - **价格方面**：本周螺纹钢价格环比上涨30元/吨至3260元/吨 [78] - **供给端**：本周五大品种钢材周产量环比增加0.68%至856万吨 [83] - **需求端**：本周五大品种钢材需求环比下降0.69%至888万吨 [83] - **库存端**：本周五大品种钢材总库存环比下降2.25%至1401万吨 [83] - **利润端**：本周螺纹钢吨毛利变化+18元/吨至-12元/吨 [83] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格环比上涨1.64%至40.3万元/吨；10月钴中间品进口量约7623吨，环比下降21.57% [96] - **锂**：本周锂辉石价格环比上涨5.60%至1150美元/吨，碳酸锂现货价格环比上涨1.57%至93750元/吨；10月锂精矿进口量约53.1万吨，环比增加2.02% [98][101] - **镍**：本周LME镍价环比上涨2.66%至14660美元/吨 [109] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨3.43%至56.69万元/吨；10月我国氧化镨钕产量约8510吨，环比下降8.48% [114][115] 成长周期投资分析 - 推荐供需格局稳定的新能源制造业，关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [2]

美联储政策前景与市场影响 - 美联储内部对是否降息存在分歧，部分官员认为就业数据疲软应降息，另一部分则认为通胀未完全受控应保持谨慎[3][5] - 市场对降息预期已充分定价，若最终未降息或降息幅度不及预期，可能引发市场失望和回调[9][11] - 降息的性质是关键，若因经济疲软而降息是坏信号，若为预防性微调则是利好[13] - 政策不确定性导致近期美股波动加剧，依赖叙事的科技股对消息面尤为敏感[7] AI行业现状与投资逻辑 - AI技术本身并非泡沫，但市场炒作方式已显现泡沫化特征[15] - 美股市场呈现极端分化，涨幅集中在微软、苹果、英伟达等少数头部公司，大量其他公司股价停滞[15][17] - 许多AI概念公司产品未上线、收入极低，但估值已翻数倍，投资风险高[17] - 真正的投资机会在于AI基础设施领域，如芯片制造、数据中心、电力配套等“卖铲子”环节，这些领域需求扎实、订单饱满[19] 市场环境与投资策略 - 驱动市场的因素变得复杂，是“预期、叙事与政策”的混合体，叠加地缘政治等多重变量，导致高波动成为新常态[22][24] - 投资者应避免追高和全仓押注，不应轻信“这次不一样”的叙事[26] - 可关注两类机会：一是拥有核心技术、真实订单和强劲现金流的硬核科技公司；二是估值合理、分红稳定的防御性资产[27] - 在当前的复杂环境中，保持理性、坚守独立判断是穿越周期的关键[29][31][32]

核心观点 - 国际金价在12月开局有望走出强势行情，目标指向4300美元/盎司，甚至可能向4500-4600美元/盎司迈进，成为年末资产配置亮点 [1][4] 驱动因素：美联储货币政策转向 - 美联储官员威廉斯11月下旬释放降息信号，打破了市场对货币政策延续紧缩的预期 [1] - 多位美联储官员支持12月降息，市场对该节点降息的概率预期从30%上升至80%以上 [1] - 市场认为威廉斯的言论与主席鲍威尔形成共识，标志美联储货币政策进入“转向视窗期” [1] - 美联储主席人事变动传闻强化了降息预期，今明两年降息预判从3次上修至4-5次，终端利率有望降至2.75% [1] - 宽松预期直接提升了黄金作为非收益资产的配置价值 [1] 传导机制：美元汇率调整 - 降息预期升温导致美元指数在200天均线附近遭遇明显抛压，若失守30天均线支撑，可能向98关口回落 [2] - 当前美元指数99.5附近的水准已提前反映部分宽松预期 [2] - 日元汇率潜在反弹可能加剧美元调整压力，美元兑日元汇率可能从155关口下探至150-153区间 [4] - 日元走强将引发全球资金重新配置，削弱美元的避险吸引力，为国际金价上涨注入额外动力 [4] 市场走势与目标价位 - 国际金价短期内大概率测试4220~4250美元/盎司区间 [4] - 下一目标直指4280~4300美元/盎司关键阻力位 [4] - 若能成功突破，后续有望向4500-4600美元/盎司区间迈进 [4] 关键数据检验 - 12月中旬美国将公布通胀与就业数据，其结果将影响金价走势 [4] - 若数据显示通胀持续回落、就业市场温和降温，将进一步确认降息逻辑，推动金价突破 [4] - 若数据超预期走强，可能引发市场修正降息预期，导致金价阶段性回调 [4] 不确定性风险 - 若乌克兰与俄罗斯达成停火协议，地缘政治紧张情绪降温，可能削弱黄金避险需求并抑制短期涨势 [5] - 美联储官员言论可能出现反复，或经济数据释放矛盾信号，可能引发市场预期摇摆，导致美元阶段性反弹与金价波动加剧 [5] 投资者策略建议 - 投资者应把握“降息预期→美元走弱→国际金价上涨”的核心逻辑 [6] - 需密切跟踪美联储货币政策动向与关键经济数据 [6] - 应结合自身风险承受能力合理配置，避免盲目追高和被短期市场波动裹挟 [6] 长期配置价值 - 在全球流动性宽松预期渐浓的背景下，黄金作为保值增值的重要资产，其长期配置价值依然凸显 [6] - 12月有望成为这一趋势的重要催化期 [6]

市场整体表现与反应 - 纳斯达克指数开盘一度下挫超过10% [1] - 英伟达股价从高点回落，市值跌至4.15万亿美元以下，盘中股价为170.285美元，下跌12.265美元，跌幅达6.72% [1] - 债券收益率微幅下行，黄金短暂拉升，显示避险资金涌入 [1] - 市场波动被描述为消息与市场像两列对向行驶的列车不断产生撞击，制度与个体在细碎的时间里互相试探 [4] 关键经济数据发布 - 9月生产者价格指数同比上涨2.7%，环比上涨0.3% [1] - 零售销售环比增长0.2%，低于0.4%的市场预期 [1] - 11月消费者信心指数为88.7，较前值93.3下跌，创下七个月来最大跌幅 [1] 政策预期与市场影响 - 美联储理事米兰表态称应尽快降息，其发言被市场参与者逐字分析，以判断政策方向对资产配置的影响 [1] - 美国财长贝森特表示可能在12月25日前宣布美联储主席人选，此举增加了市场关于政策继任者的不确定性 [4] - 华尔街投资委员会内部出现分歧，讨论是提前押注降息利好还是保持防守等待更多数据 [2] 行业与公司具体动态 - 中国概念股在纳斯达克表现分化，禾赛科技和小马智行股价上扬，而蔚来和阿里巴巴股价下跌 [1] - 英伟达市值下跌一万亿美元，此数字被对冲基金经理写入备忘录，并认为这将对公司的薪酬、研发投入与招聘计划产生具体影响 [6] - 硅谷创业公司的员工持股价值受股价变动牵连，创始人表现出淡淡的无奈，但仍继续讨论产品路线图 [6] 市场参与者行为与策略 - 交易员们低声交换数字，关注持仓熔断线和仓位分布，语气像在读技术指标 [1][4] - 对冲基金合伙人以算计的口吻讨论对冲策略的调整方向 [1] - 宏观分析师将消费者信心指数与就业市场数据叠加，反复提及“前景担忧” [2] - 市场参与者对话聚焦于仓位调整、流动性窗口与税务影响，语句简单直接 [10] 市场波动的深层影响 - 市场波动曝露出更深层的信任问题，将企业估值、政策预期和普通人的生活连接在一起 [12] - 波动的影响是具体的，例如交易所附近餐馆的晚间外卖因白领选择宅家而减少 [8] - 市场的自我修复机制被频繁提起，但监管与制度的声音在波动中显得轻微，制度困境以无声的方式存在 [6]

美股市场整体表现 - 美国股市三大指数连续第五个交易日上涨，道琼斯工业指数涨0.61%至47716.42点，标普500指数涨0.54%至6849.09点，纳斯达克综合指数涨0.65%至23365.69点 [1] - 本周三大指数均录得显著涨幅，道琼斯工业指数涨3.18%，标普500指数涨3.73%，纳斯达克综合指数涨4.91% [1] - 年初至今，纳斯达克指数表现最佳，累计上涨21.00%，标普500指数上涨16.45%，道琼斯工业指数上涨12.16% [2] 科技股与芯片股表现 - 大型科技股多数上涨，脸书涨超2%，亚马逊和微软涨超1%，特斯拉、苹果、谷歌小幅上涨，英伟达跌逾1% [5] - 芯片股普遍上涨，费城半导体指数涨1.82%，英特尔大涨超10%，创9月18日以来最大单日涨幅，美光科技和ARM涨超2%，阿斯麦、超威半导体、高通等涨超1% [5] - 英特尔大涨与市场预期相关，知名苹果分析师预计英特尔可能最早在2027年开始向苹果出货最低端的M系列处理器 [5] 中概股与欧洲股市 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.54%，其中有道涨超10%，霸王茶姬涨逾6%，比特小鹿涨超5%，硕迪生物涨逾4%，小鹏汽车涨超3% [3] - 欧洲三大股指小幅上涨，德国DAX指数涨0.29%，法国CAC40指数涨0.29%，英国富时100指数涨0.27% [2] - 本周欧洲股指亦上涨，德国DAX指数涨3.23%，法国CAC40指数涨1.75%，英国富时100指数涨1.9% [2] 黄金与大宗商品市场 - 国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货收涨1.59%至4256.4美元/盎司，本周累计上涨4.34%，本月上涨5.51% [8] - COMEX白银期货收涨6.06%至57.085美元/盎司，刷新历史新高，本周涨14.37%，本月涨17% [8] - 黄金股表现强劲，泛美白银涨超7%，科尔黛伦矿业涨逾6%，美国黄金涨超5%，金罗斯黄金和埃尔拉多黄金涨超2% [6] - 分析认为黄金价格核心支撑围绕年内降息预期的持续强化，若12月议息会议延续宽松路径，金价有望重新靠近前高区间 [8] 原油市场 - 美油主力合约收跌1.05%至58.48美元/桶，本周仍上涨0.72%，布伦特原油主力合约跌0.87%至62.32美元/桶，本周上涨0.61% [9] - 美国能源信息署报告显示9月美国原油日产量攀升至逾1380万桶的历史新高，比周度估算高出约35万桶/日 [9] - 高盛预测如果乌克兰和俄罗斯达成和平协议，可能使其对明年布伦特原油价格的基本预测下调约5美元/桶，并预计石油市场供应过剩状况将延续到2026年 [9] 货币政策预期 - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯释放鸽派信号，预计"短期内"仍有降息空间，此举引发市场对美联储12月降息的预期大幅上升 [6] - 芝商所"美联储观察"工具显示，市场预计美联储12月会议上降息25个基点的概率为86.9%，一周前该概率约为40% [6]

美股市场表现 - 本周三大股指均上涨超过3%，道指和标普500指数维持连续7个月的上涨势头[1] - 周五道指上涨近290点，纳斯达克指数上涨0.65%[3] - 纳斯达克指数本周上涨近5%，但11月整体下跌1.5%，终结了连续7个月的上涨纪录[4] 市场驱动因素 - 上涨核心推动力是降息预期，市场超过80%的参与者预计美联储12月将再次降息25个基点[3] - 若12月降息实现，将是继9月、10月后的连续第三次降息[3] - 纽约联储行长表示近期有进一步调整利率的空间，增强投资者信心[3] - 降息预期促使风险偏好模式回归，资金重新流向风险资产[3] 行业板块分析 - 人工智能相关股票出现回调，投资者担忧估值过高和盈利前景[4] - 资金从人工智能板块撤离导致纳斯达克指数11月表现疲弱[4] - 道指和标普500指数的连续上涨得益于市场整体降息预期支撑，板块表现相对均衡[4] 交易环境因素 - 周五因感恩节假期后为缩短交易时段，市场交易资金量低于平时[3] - 芝商所数据中心冷却问题导致交易暂停，影响市场流动性[3] - 交易恢复后市场尾盘稳步收高，未出现重大混乱[3]

大宗商品市场近期走势分析 - 近期大宗商品市场呈现显著分化行情，原油价格持续下跌而白银与铜价则飙升至历史新高[1] 原油市场表现及驱动因素 - 原油价格经历连续四个月下跌，为2023年以来最长连跌周期，周五收于每桶58美元多[3] - 价格下跌核心原因在于市场担忧供应过剩以及地缘政治风险溢价下降[3] - 美国前总统特朗普与委内瑞拉总统马杜罗进行通话并讨论潜在会面，两国关系缓和缓解了石油市场的紧张情绪[3] - 市场预期OPEC+在线上会议中将维持暂停增产计划至2026年初，短期内无法缓解供应压力[3] - 俄乌局势出现缓和预期，普京表示可将特朗普的停火方案作为谈判基础，影响了市场[3] - 原油短期反转难度较大，需等待OPEC+实质性减产动作或地缘局势出现新变化[4] 金属市场表现及驱动因素 - 白银价格一度上涨近6%，达到每盎司56美元，突破了10月的历史峰值[4] - 铜价上涨至每吨11000多美元，创下纪录新高[4] - 价格上涨受到多重因素支撑：市场猜测美联储可能在12月降息，资金寻求流入实物资产，相关ETF资金流入强劲[4] - 白银和铜的供应本身紧张，叠加市场对未来需求的看涨预期，共同推高了价格[4] - 金属的上涨趋势受到降息预期和供应短缺逻辑的支撑，但中长线投资应避免追涨杀跌，需关注回调机会、美联储政策信号及供应端变化[4] 市场事件与交易环境 - 周五市场交易期间，芝商所交易平台出现数小时故障，放大了全球大宗商品的价格波动，并影响了到期的汽油和柴油期货合约[3] - 当日适逢美国“黑色星期五”，期货市场交易量较平日清淡[3]

黄金价格走势与近期表现 - 黄金期货价格在周五结算于每盎司约4,240美元附近 连续第四个月上涨 距离历史高点仅一步之遥 [1] - 黄金价格在今年已上涨超过60% 正迈向自1979年以来表现最佳的一年 [2][5] - 金价在10月20日触及每盎司4,336美元的历史高点后 在11月第一周前下跌了约10% [2] 推动价格上涨的核心驱动因素 - 市场对美联储将在12月至少降息25个基点的预期增强 降息环境提升了不产生收益的黄金的相对吸引力 [1] - 美元走软以及市场对直至2026年持续的财政支出和“高温”政府政策的预期 预计将支撑金价 [2] - 央行购买和交易所交易基金流入增加是推动金价上涨的关键力量 [5] 宏观经济与政策环境分析 - 分析师指出 巨大的财政赤字、大量的政府支出以及央行的持续购买共同构成了对金价的支撑 [3] - 前总统特朗普关于旨在取消所得税并依赖关税收入的言论 被市场解读为具有高度通胀性 是黄金上涨的主要动因 [3][4][5] - 特朗普本月早些时候曾提出为非高收入者提供至少2,000美元的关税“红利” [4] 机构观点与价格预测 - 高盛分析师预计 在央行持续购买和美联储宽松政策下私人资金流入的推动下 金价到2026年底将升至每盎司4,900美元 [6] - 瑞银分析师近期将2026年中期的金价目标上调至每盎司4,500美元 并维持看涨观点 认为其作为投资组合多元化工具和地缘政治对冲工具的作用未减 [6][7] - Marketgauge.com首席策略师Michele Schneider认为 通胀环境可能推动金价在2026年达到每盎司4,700美元的下一个目标 [5]