香港稳定币监管 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，金管局将启动发牌制度，预计2025年底前接受合规发行人申请 [1] - 稳定币意义：推动港币/人民币国际化，优化跨境支付，巩固全球贸易中心地位，降低类似TerraUSD崩盘风险 [1] - 发行主体益处：获取铸币利润、增强用户粘性、抢占数字资产入口、覆盖无银行账户人群 [1] - 投资者益处：规避加密货币波动、满足跨境支付需求、参与DeFi理财及资产配置 [1] - 持牌机构盈利模式：利差+手续费+生态服务 [1] 美股及中概股表现 - 隔夜美股道指涨0.28%至42215.73点，纳指涨0.39%至19175.87点，标普500涨0.40%至5912.17点 [2] - 英伟达涨3.2%，特斯拉涨0.4%，纳斯达克中国金龙指数涨1.44%，京东涨4.3% [2] - 恒生指数ADR跌1.02%至23333.14点 [2] 文化出口政策 - 商务部等4部门联合发布2025-2026年度国家文化出口重点企业目录（404家）和重点项目目录（121个） [3] - 咪咕文化、中国电视长城平台等入选 [3] 医药行业动态 - 国家药监局附条件批准百济神州的注射用泽尼达妥单抗上市，用于HER2高表达胆道癌治疗 [4] - 恒瑞医药的苹果酸法米替尼胶囊获批，联合疗法用于复发或转移性宫颈癌 [5] - 嘉和生物的来罗西利（GB491）获批用于HR+/HER2-乳腺癌治疗 [15] - 白云山化学制药厂获甲苯磺酸索拉非尼原料药上市批准 [11] 企业融资与回购 - 荣昌生物以每股42.44港元配售1900万股新H股，募资净额约7.96亿港元 [7][8] - 百胜中国订立总回购金额5.1亿美元的协议，含4.1亿美元美国回购和7.9亿港元香港回购 [13] 行业与公司业绩 - 中国东方集团Q1钢铁销量180万吨，经营溢利1.99亿元，毛利每吨100-150元 [9] - 深圳高速外环项目4月路费收入9714.2万元，同比减少9.21% [10] - 理想汽车Q1交付量92864辆（同比+15.5%），净利润6.47亿元（同比+9.4%），超充站2045座 [14] - 三一国际Q1收入58.76亿元（同比+14.6%），股东应占溢利6.35亿元（同比+23.2%） [16][17] 技术与基建 - 找钢集团产业AI大语言模型通过国家网信办算法备案，推动钢铁贸易AI应用 [6] - 中国通号预计2025年全国铁路固定资产投资保持高位，2024年完成8506亿元创历史新高 [12]

暑期档电影市场 - 2025年暑期档将于6月1日开启 已有超40部中外影片锁定档期 涵盖历史、悬疑、动作、喜剧、动画等多种类型 [1] - 十余部影片已定档端午档 包括《时间之子》《戈壁行者》《潜艇总动员：冒险岛》《碟中谍8：最终清算》等 为暑期档预热 [1] - 今年是抗日战争胜利80周年 相关历史题材影片将上映 备受观众期待 [1] - 优质影片集中上映有望带动影视产业链上下游企业营收增长 刺激影视板块资本市场活跃度 [1] 上海乐高乐园度假区 - 5月28日晚8点开启一日票及酒店销售 可通过官方App、微信小程序、飞猪、抖音、携程、美团等渠道购买 [2] - 会员可提前10小时通过官方App及微信小程序优先购票 [2] - 开园首日7月5日票价：标准票549元 儿童和老人票439元 [3] - 门票开售标志开园进入最后冲刺阶段 热度已带动周边配套商业发展 [3] - 开园后将激活区域消费链 拉动当地经济增长 [3] 端午节出入境客流 - 国家移民管理局预测端午节假期全国口岸日均出入境人员达215万人次 较去年增长12.2% [4] - 客流高峰预计集中在6月1日 [4] - 客流增长反映文旅市场强劲复苏 将利好航空、机场等相关企业 [4] 腾讯数字阅读布局 - 腾讯AI助手"元宝"正式打通微信读书与起点读书平台 用户可通过元宝直接跳转阅读 [5] - 此举强化腾讯在数字阅读及AI应用领域布局 促进内容资源整合 [5] - 有望吸引更多用户 带动付费阅读、会员服务收入增长 [5] 万豪与美团合作 - 万豪旅享家与美团推出联合会员 整合住宿、餐饮、本地生活资源 [6] - 美团、大众点评会员可根据等级匹配成为相应等级万豪会员 合作持续至2026年5月27日 [6] - 双方通过庞大会员基础实现用户导流与交叉营销 提升用户黏性和消费频次 [7] - 合作将带动酒店预订、餐饮消费业务增长 利好万豪业绩 [7] - 美团借此强化高端住宿领域布局 巩固本地生活服务领先地位 [7]

光刻机行业概述 - 光刻机是集成电路制造中最核心、最复杂的工艺设备，决定了晶体管的最小特征尺寸及密度，工艺费用占制造成本1/3，耗时占比40%-50% [2] - 光刻机技术壁垒极高，由光源系统、光学系统、工件台/掩模台系统等十余种子系统构成，光学系统要求原子级别平坦度（如Zeiss EUV反射镜）[3][13] - 全球市场由ASML（91.4%高端份额）、Nikon、Canon垄断，2024年三大巨头出货683台，销售额264亿美元，其中EUV单台均价超1.9亿欧元（+11% YoY）[20][25][26] 技术发展路线 - 光源波长从436nm（g-line）演进至13.5nm（EUV），当前ASML湿法DUV NA达1.35，EUV正从0.33NA向0.55NA突破 [8][9] - 技术代际分为5代：UV（g/i-line）→DUV（KrF/ArF）→EUV，浸没式ArF可支持7nm制程，EUV成本过高但为7nm以下必需 [9][43] - EUV光源功率需达250瓦，采用激光等离子体技术（LPP），光线经多层反射后仅剩5%能量，工作环境需真空 [46][47][52] 市场格局与需求 - 2024年中国占ASML销售额36%（90亿欧元），对应84.6亿美元市场，国内半导体设备市场规模超2000亿元，光刻设备占20% [4][26] - AI驱动高端光刻需求：EUV曝光次数将从2025年5次/芯片增至2030年25-30次，DRAM领域EUV支出CAGR达15-25% [35][38] - i-line/KrF等中低端机型仍占出货量36%（2024年Canon出货233台），国产替代空间显著 [22][23] 国产化进展 - 上海微电子可量产90nm ArF光刻机，28nm浸没式研发中，长光所实现32nm线宽EUV曝光 [39][40] - 国产化率仅2.5%，2023年进口光刻机225台（87.5亿美元），但紫外光刻机（RegularUV）已国产，深紫外（DeepUV）加速产业化 [4][40] - 关键部件突破：科益虹源完成60W ArF光源，福晶科技供应KBFF晶体，茂莱光学开发248nm照明系统光学器件 [54][67][68] 产业链投资机会 - 核心环节：激光光源（科益虹源）、物镜系统（北京博鲁斯潘机床）、双工作台（磁浮平面电机技术）[56][61][64] - 光学元件：茂莱光学（DUV器件）、波长光电（平行光源系统）、腾景科技（合分束器试样）[66][67][70] - 精密零部件：富创精密（7nm以下制程零部件）、汇成真空（掩模版镀膜设备）[75][76] 技术挑战与趋势 - EUV反射镜需0.05nm表面粗糙度，ASML依赖蔡司多层镀膜技术（40层介质层，误差<0.05nm）[48][49] - 高NA（0.55）物镜加工依赖五轴机床+离子束抛光，国内ULTR-700VG机床通过检测 [56] - AI/汽车电子推动需求：2030年汽车半导体市场预计1120亿美元（2025年700亿美元）[33][36]

AI应用发展特点 - AI应用通过提升生产力、优化流程和改变用户习惯实现价值创造，发展节奏呈现缓慢渗透特点[3] - 区别于互联网时代的信息传播效率提升，AI应用的核心是基于大模型能力的产品化过程[3] AI应用分类 - "AI+"应用将AI能力附加于现有平台，如Microsoft 365 Copilot通过自然语言指令生成文档和分析数据[3] - 原生AI应用以AI为核心构建全新场景，如豆包、Kimi等聊天工具及漫画、游戏、音乐领域产品[6] AI应用商业化挑战 - 超4成AI应用出现流量倒退，反映用户需求与产品能力错配[8] - 技术差异缩小背景下，满足场景化需求是关键，如ChatGPT通过迭代多模态功能提升用户活跃度[8] B端AI应用发展 - B端场景付费意愿强，因能直接降低成本、提升效率和创造收入[11][13] - 早期应用于重复性工作如代码编程、文本处理，中期将向垂直行业AI应用发展[13] - 典型案例：Spotify销售团队生产力提高40%，Google Cloud订单验证时间减少83%[14] C端AI应用发展 - C端需满足个人即时需求，商业化进程较慢，重决策场景如搜索、教育更具改造价值[15][17] - 头部互联网公司凭借资金、数据和生态优势，有望在技术平台期构建竞争壁垒[19]

新品发布 - 雷鸟创新推出AR眼镜雷鸟X3 Pro、口袋电视雷鸟Air 3s系列及AI拍摄眼镜雷鸟V3 Slim等多款新品 [1] 雷鸟X3 Pro AR眼镜技术亮点 - 搭载全球最小可量产全彩Micro-LED光引擎，采用纳米光刻刻蚀RayNeo光波导技术，实现43英寸全彩3D透明屏显示效果 [3] - 配备猎鹰影像Plus系统提升空间感知能力，支持Apple Watch控制、镜腿五维导航、语音及手机联动等多模态交互 [3] - 内置第一代骁龙AR1平台，集成AI与多媒体处理功能，整机重量控制在76g [3] - 预装RayNeoOS 2.0系统，集成AI翻译、空间导航、录音转文字等应用，内置通义定制多模态大模型支持可视化Live AI交互 [3] - 将推出AI Agent应用商店，涵盖DeepSeek、奢侈品识别、英语陪练等智能体功能 [3] 雷鸟X3 Pro生态合作 - 首发RayNeo AR应用虚拟机，兼容抖音、B站、王者荣耀等30余款安卓App [4] - 与阿里云、高德地图、蚂蚁集团合作开发AR眼镜大模型、地图导航及安全功能 [4] 产品定价 - 雷鸟X3 Pro首发价8999元（补贴后7649元） [5] - 雷鸟Air 3s系列采用孔雀光学引擎2.0+第5.5代Micro-OLED屏，标准版补贴价1274元起，Pro版1359元起 [5] - 雷鸟V3 Slim专为窄脸型设计，补贴价1529元起 [5]

投资者活动信息 - 活动类别为现场参观，参与投资者 33 位 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 27 日，地点在深圳市水贝壹号 A 座 5 层多功能会议室 [2] 公司接待人员 - 包括董事长及总经理周宗文、副董事长及副总经理周飞鸣等多位人员 [3] 品牌矩阵打造 - 周大生主品牌今年转型维稳，包括品牌升级、生意模式转变，“一盘货”调整产品结构提升单店毛利率和经营效率 [3] - “周大生 X 国家宝藏”全面升级发力，升级为“国宝文化典藏金品引领者”，产品、营运等多方面升级 [3] - “周大生经典”重新定位，聚焦非遗·民族文化赛道，营销、产品、渠道营运多方面规划发展 [3] - “转珠阁”走平替，占领年轻时尚消费市场，品牌营销、产品规划、样板示范多方面突破 [3] 科技应用与升级 - 公司成立 AI 项目组，基于国内开源大模型做私有化部署，在多领域应用提升效能 [3] - 今年重点推进数智化升级，提升组织和产品配货效率 [4] 其他问题解答 - 国家宝藏门店先打造两家标杆“亿元”店 [4] - 公司做高端化最大挑战是团队及核心领导层决心 [4] - 货品结构调整希望体现在今年业绩里，已初步见效果 [4]

关键时刻，突传变数。 当地时间 5 月 26 日，德国总理默茨表示，德国和其他欧盟国家不希望关税争端升级。加征关 税会损害德国的利益，如果欧美谈判无法达成一致，德国没有选择，将对美国关税政策进行 反击。现在的欧美谈判正在努力避免局势升级，德国也希望避免关税战的出现。 默茨警告称，美国科技公司在欧盟享有有利的税收环境。如果与特朗普政府的贸易冲突进一 步升级，欧盟可能会对美国科技公司采取报复措施。 5 月 27 日早盘，日韩股市以及 A 股、港股震荡走低。截至午间收盘，上证指数跌 0.33% ， 深证成指跌 0.87% ，创业板指跌 0.98% 。 截至发稿，港股名创优品微涨，盘中一度涨超 3% 。昨日曾因业绩下滑，股价暴跌超 18% 。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/5/27，不作投资推荐） 布鲁可涨超 3% ，盘中一度涨超 5% 。 | < ロ | 布鲁可(0325) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 05-27 11:43:43 | | | | | 155.500 | | 额 5840.32万 股本2.49亿 市盈-89.5 | | 万得 ...

核心财务表现 - 25Q1实现收入43.77亿元，同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元，同比+41.1%，经调整净利率18.0%，同比+3.6pct [1] - 25Q1经调整EBITDA为11.59亿元，同比+41.3%，EBITDA利润率26.5%，同比+5.3pct [1] - 毛利率68.8%，同比+3.8pct，销售及营销开支占比33.2%，同比-2.2pct，降本增效成效显著 [1] 业务收入拆分 - 住宿预订业务收入11.90亿元，同比+23.3%，交通票务服务收入20.00亿元，同比+15.2% [1] - 核心OTA其他业务收入6.03亿元，同比+20.0%，国际机票业务量同比增超40%，国际酒店间夜量同比增超50% [1] - 度假业务收入5.85亿元，同比-11.8%，受东南亚等地线下旅行社业务拖累 [1] 用户运营与市场策略 - 25Q1月均付费用户4650万，同比+9.2%，年度付费用户2.5亿，同比+7.8%，均创历史新高 [2] - 火火联程产品预订量同比+22%，空空联程预订量同比+44%，城市通业务覆盖100多城市，累计服务1.5亿人次 [3] - 新增黑卡会员超50项权益，包括酒店免费退改、积分全额抵扣等高端服务 [3] 技术创新与AI应用 - 推出AI智能体DeepTrip，实现从推荐到决策执行的闭环，AI代码编写减轻员工20%工作量 [3] - 旅智科技AI智慧酒店解决方案帮助部分酒店人力成本下降30% [3] 多元业务与战略布局 - 艺龙酒店科技在营酒店超2500家，计划以24.97亿元收购万达酒店管理100%股权，强化酒管业务 [3] - 接送机服务订单量创3年新高，国际接送服务增长显著 [3]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.17 - 5.23）传媒行业下跌0.36%，跑输沪深300（-0.18%）和创业板指（-0.88%），在所有板块中涨跌幅排名第12位 [1][12][14] - 涨幅靠前的公司有游族网络、昆仑万维等，跌幅靠前的有每日互动、生意宝等 [1][12] 重点关注 - 豆包推出实时视频通话功能，支持实时互动和联网搜索，融合视觉语言输入能力 [2][15] - 昆仑万维天工超级智能体刷新GAIA榜单，采用AI agent架构和deep research技术，排名全球第一 [2][17] - 苹果计划在2025年全球开发者大会上向第三方开发者开放其设备上的AI模型 [2][18] - 52TOYS于5月22日向港交所递交招股书，是中国第二大多品类IP玩具公司 [18] 本周行业数据更新 电影票房 - 本周（5月19日 - 5月25日）电影票房2.06亿元，前三名是《星际宝贝史迪奇》（0.47亿元，占比22.7%）、《水饺皇后》（0.41亿元，占比19.6%）、《猎金·游戏》（0.36亿元，占比17.6%） [3][19] - 下周将有5部电影上映，热度前三是《时间之子》《碟中谍8》《私家侦探》 [21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《折腰》《藏海传》《无忧渡》《韶华若锦》《人生若如初见》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《乘风2025》《无限超越班第三季》排名居前 [3][25] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三名是点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》、米哈游《崩坏：星穹铁道》 [3][28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》在安卓游戏热玩榜排名居前 [30][33] 数字藏品（NFT） - 截至2025年5月25日，最近7日海外数字藏品成交额前三是Doodles、Project AEON、Skyborne - Nexian Gems [33] 行业新闻 - Anthropic推出Claude4系列AI模型，在编程任务中表现出色 [35] - 苹果计划2026年底推出集成先进AI技术的智能眼镜 [36] 上市公司动态更新 - 哔哩哔哩2025年第一季度净营业额70.03亿元，同比增24%，广告/移动游戏营业额分别为19.98/17.31亿元，同比增20%/76% [37] 投资建议 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4][38] - 关注AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] - 从基本面底部改善角度推荐游戏、影视、媒体、IP谷子产业相关标的 [4][38]

报告核心观点 - 5月最后一周A股指数层面再度下探空间有限，但海外市场波动或减弱A股上行动能，成交量未有效放大前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率延续，建议维持均衡配置思路，适当控制仓位，短期关注出口产业链、受益扩内需的消费板块、高股息红利板块以及并购重组概念 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值643974亿元、流通市值503208亿元、市盈率11.84、市净率1.23；深证成指总市值215144亿元、流通市值181869亿元、市盈率19.84、市净率2.10；创业板指总市值56809亿元、流通市值44765亿元、市盈率26.43、市净率3.68；科创50总市值33863亿元、流通市值22121亿元、市盈率53.74、市净率4.08；北证50总市值3036亿元、流通市值2116亿元、市盈率47.68、市净率4.72 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场全天震荡调整，核电板块涨幅居前，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，创新成长和大盘股风格跑输，传媒、计算机、环保涨幅居前，综合、医药生物、汽车跌幅居前 [6][7][8] - 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数市盈率（TTM）估值分别为14.48倍、138.18倍、30.68倍、18.95倍、71.96倍，分别处于历史后30.54%、98.93%、10.44%、40.71%、98.65%分位；市净率（LF）估值分别为1.31倍、4.43倍、3.69倍、1.54倍、4.67倍，分别处于历史后8.01%、30.29%、18.14%、7.36%、96.76%分位 [7] - 万得全A指数3794家公司上涨、1430家公司下跌，涨停86家，跌停4家，全市场成交额10338.72亿元，较前一交易日减少1486.92亿元 [8] - 近期穆迪下调美国主权信用评级，全球市场风险偏好降低，国内4月经济数据显示经济总体平稳、韧性较强，投资者情绪分化，市场缩量调整，三大指数低开震荡收跌，核电板块因美国计划建设核电站及国内可控核聚变进展而涨幅居前，AI应用方向因字节跳动豆包AI上线实时视频通话功能表现较好 [8][9] 基金研究 - 5月26日，LOF基金价格指数下跌0.35%，ETF基金价格指数下跌0.26%，上证50ETF下跌0.4%，沪深300ETF下跌0.53%，中证500ETF上涨0.16%，标普500ETF上涨0.25%，日经225ETF基金上涨1.53%，德国30ETF上涨0.8%，法国CAC40ETF上涨0.24%，黄金ETF下跌0.39%，白银基金上涨0.31%，豆粕ETF下跌0.31%，嘉实原油上涨0.86%，ETF总成交额约1986.01亿元，日内游戏类品种表现突出 [11] 债券研究 - 5月26日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行0.1bp至1.72%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至26bp；1年期国开债到期收益率上行1.5bp至1.53%，10年期国开债到期收益率下行0.9bp至1.69%；DR001下行5.4bp至1.51%，DR007上行6.9bp至1.65%；国债期货10年期主力合约收平，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.03%；3年期AAA级信用利差下行0.31bp至20.19bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.00bp至29.00bp [12] 重要财经资讯 宏观经济 - 5月26日央行开展3820亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1350亿元逆回购到期，单日净投放2470亿元 [13][14] 财经要闻 - 中央汇金公司召开2025年党建与经营工作会议，强调探索完善国有金融资本受托管理模式，推动控参股机构高质量发展 [15] - 中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，从多方面部署，以制度创新赋能企业发展 [16][17] - 2025年1 - 4月30个代表城市中20个城市120平方米以上住宅成交套数占比提升，住宅产品改善性需求继续释放 [19] - 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，到2030年要形成可复制推广模式，建立数智供应链体系，培育100家左右全国数智供应链领军企业 [23] 行业及公司动态 行业动态 - 肯尼亚请求中国全额资助45亿美元标准轨铁路延伸线项目，因财政压力肯方无力承担原本承诺的出资份额 [24][25] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，要推进传统产业绿色转型、新兴产业绿色发展，加强共性技术攻关等 [26][27] 公司跟踪 - 千味央厨拟使用4000 - 6000万元自有和自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过43.21元/股，预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.95% - 1.43%，实施期限为股东会审议通过方案之日起12个月内 [28][29] - 万辰集团董事长解除留置措施，已能正常履行职责，公司生产经营正常 [30][31] 湖南经济动态 湘股动态 - 圣湘生物为促进“诊疗一体”战略布局，以80750元收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权，已支付第三期股权转让款1.075亿元 [32][33] 湖南省地方动态及政策 - 2025“创青春”中国青年创新创业周在长沙开幕，由多部门共同主办，包含5大主体活动和N场配套活动 [34][35] 近期研究报告集锦 公司类 - 久祺股份2024年营收27.88亿元，同比+38.98%，归母净利润1.23亿元，同比+15.31%；2025Q1营收6.90亿元，同比+30.39%，归母净利润0.41亿元，同比+90.01%，业绩从2024Q4开始改善 [37] - 公司以ODM模式为主、OBM模式为辅，2024H2海外需求恢复拉动营收增长，2024年成人自行车等业务营收有不同变化，经历去库存后情况改善 [37] - 2024年公司OBM/ODM业务营收占比分别为19.71%/39.31%，同比增速分别为27.58%/37.10%，拥有多个知名品牌，远销全球80多个国家和地区，建立“线上+线下”销售体系 [38] - 天津金玖工厂募投项目预计2025年6月30日投产，新增碳纤维生产线，扩大电动助力自行车自产产能，预计随着自主品牌和自产比例提升，利润率将优化 [38] - 预计公司2025 - 2027年营收35.48/42.49/48.94亿元，归母净利润1.90/2.65/3.49亿元，EPS分别为0.81/1.14/1.50元/股，给予2025年20 - 25倍PE，对应价格区间为16.20 - 20.25元，首次覆盖给予“买入”评级 [39]