Custom Truck One Source (CTOS) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Speaker0Hello, and welcome to the Custom Truck OneSource, Inc. Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speakers' remarks, there will be a question and answer session. Now I would like to turn the call over to Brian Pearman.Brian, the floor is yours.Speaker1Thank you. Before we begin, we would like to remind you that management's comm ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布二季度GDP年化季率3%反弹超预期，ADP就业增加10.4万人同样超预期和前值，数据发布后美元反弹，贵金属承压回落 [1] - 美联储会议如期维持利率不变，内部分歧加大，鲍威尔讲话重申降息将依赖数据 [1] - 近期地缘风险平稳，关税谈判逐渐明朗，经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或将延续 [1] 根据相关目录分别进行总结 美联储议息 - 维持利率在4.25%-4.50%不变，理事沃勒、鲍曼投下反对票并主张降息 [2] - 鲍威尔避免就9月降息给出指引，称当前货币政策立场处于有利位置，强调依赖数据、通胀的目标比就业遥远，合理推测是关税对通胀的影响是短暂的 [2] - 特朗普在美联储决议公布前一刻发声称听说美联储会在9月降息 [2] - 市场对美联储全年降息押注减少8BP，至36BP [2] 关税 - 特朗普签署行政令，暂停对低价值货物的最低限度免税待遇 [2] - 8月1日起，印度将支付25%的关税，并将因从俄罗斯购买军备和能源而被罚款 [2] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，但该措施不含铜矿石、阴极铜等，美铜暴跌18% [2] - 特朗普签署行政令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%，豁免飞机能源等领域，7天后生效 [2] - 与韩国达成全面贸易协议，将对韩国征收15%的关税，韩国将向美国支付3500亿美元投资并购买价值1000亿美元的能源产品 [2] - 加拿大总理称可能无法在8月1日前结束与美国的贸易谈判 [2] - 法国财政部长表示继续与美国谈判，争取获得葡萄酒和烈酒的关税豁免 [2] 美国经济数据 - 美国二季度经济增长3%，超出预期的2.4% [3] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出预期的7.5万人，反弹至3月以来最高增长水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国与其他国家贸易谈判进展及对俄罗斯制裁；全球油品库存小幅去库，美国EIA商业库存去库，ARA、新加坡柴油继续去库，美国、国内柴油累库，欧柴裂解小幅走强，全球炼厂利润小幅回落但同比偏高；国内开工震荡，山东地炼提产，近期汽柴油炼厂累库明显，炼厂利润环比走弱，进一步提振开工空间有限；现实原油需求旺季等因素支撑原油近端供需，但旺季因素兑现相对充分，近期月差开始回落；绝对价格中期在OPEC提速增产及美国关税政策对全球经济影响下面临向下压力，需关注非OPEC投产与柴油近端库存矛盾演变 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 美国7月30日对伊朗商人控制的航运网络实施制裁，涉及50多个实体和个人以及50多艘运油船和集装箱船，国务院也将20个参与伊朗石油和石化产品贸易与运输的实体列入制裁名单，冻结10艘船只资产 [3] - 因特朗普威胁惩罚印度购买俄罗斯能源，欧洲天然气价格接近两周高点；特朗普加大对俄乌停火施压力度，交易员预期美国可能对俄罗斯油气买家采取行动；此前因波兰总理表示看到俄罗斯停止入侵乌克兰新前景，天然气价格一度下跌 [4] - 印度炼油商寻求政府澄清采购俄罗斯原油是否受特朗普社交媒体帖子影响；特朗普将从8月1日起对印度出口美国商品征收25%关税，警告因印度购买俄能源可能有额外惩罚；2022年俄乌冲突后印度成俄罗斯原油大买家，公司每天购买超100万桶 [4] 二、区域基本面 - EIA报告显示，7月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [5] - 7月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [6] - 除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [6] - 7月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [6] - 7月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [6] - 7月18 - 24日当周主营开工率持平、山东地炼开工率小幅上涨；中国炼厂产量汽柴均跌，库存汽柴均涨；主营综合利润环比回落，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周原油震荡，三市原油月差回落，绝对价格周五回落；市场关注美国贸易谈判进展及对俄罗斯制裁；全球油品库存、炼厂利润、国内开工有相应变化；原油近端供需有支撑但旺季因素兑现充分，月差回落；绝对价格中期面临向下压力，需关注相关矛盾演变 [7]

经济韧性仍然存在，降息路径尚不明朗 ——2025 年 7 月份美联储议息会议点评 国投期货研究院 朱赫 期货投资咨询号 Z0015192 黄恬 期货投资咨询号 Z0021089 事件：货币政策方面，美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% 至 4.50%。总的来看，此次议息会议虽然强调了经济有降温因素，同时也有两位委员表 示应该立即降息展示对于按兵不动的分歧，但是鲍威尔并未明确地给出未来降息路径的 指引。总的来看，议息会议传递的信号较预期而言相对中性，会议后 9 月份降息的隐含 概率下降。美联储决议公布后，各主要资产波动不大。在鲍威尔的新闻发布会后，市场 的降息预期有所回撤，美股、比特币盘中转跌，美债、黄金跌幅扩大，美元大涨。 7 月以来，美国和主要经济体的关税政策逐渐明朗，美日、美欧先后达成 15%关税 税率的初步协议。根据中美斯德哥尔摩经贸会谈公布信息，双方将继续推动已暂停的美 方对等关税 24%部分以及中方反制措施如期展期 90 天。总体上伴随经贸不确定性缓解， 市场风险偏好维持修复态势。美联储方面，特朗普多次施压降息，短期市场暂仍交易美 联储独立性受冲击为小概率事件。针对本次会议， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾了过去两个月全球宏观运行特征和大类资产表现，指出地缘和经贸维稳，国内政策变化，展望未来1 - 2月需跟踪地缘、经贸和国内政策变化，对金融品和大宗商品给出投资建议[2][3][11]。 根据相关目录分别进行总结 前期市场走势回顾 - 地缘局势方面，伊以问题扰动后平息，未造成外溢效应，俄乌冲突未彻底停战但相对维稳，伊以局势降温锁定外溢边界，但中长期停战协议不确定，8月底伊核谈判是关键节点[2][3][11] - 经贸方面，市场关注中美、中欧双边贸易谈判及美国与盟友对等关税落地情况，中美经贸冲突维稳，美国财政法案通过，关税收入抬升是基础，后续关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况[3][9][11] - 国内政策方面，“反内卷”政策框架从预期到落地迹象增强，财政政策边际发力信号增强，国内金融条件宽松，股市表现强劲，债市波动放大但未显著调整[3][8] - 大类资产方面，全球风险偏好修复，风险资产普涨，铜金比修复，油金比回落，美元震荡弱势，离岸美元流动性稳定，商品市场“反内卷”和“扩内需”板块强势，市场定价预期转变[8][9] 主要宏观经济指标跟踪 报告列出2024年7月 - 2025年6月主要宏观经济指标，如GDP同比、失业率、PMI、工业增加值等数据，反映经济运行情况[4] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化 - 地缘局势方面，继续跟踪扰动，虽地缘局势维稳是基调，但俄乌局势焦灼，8月底伊核谈判有不确定性，需关注对风险偏好的影响[11] - 经贸方面，关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况，经贸问题短期不确定性下降，但中长期合作或关税博弈仍不确定[11][12] - 国内政策方面，跟踪对外部回落的对冲力度和效果，“适时加力”有国内和国际视角，政策弹性将根据内外形势调整[12] 金融品投资观点 - 股指方面，7月以来市场关注全球贸易谈判，风险偏好回暖，A股表现亮眼，成长风格强于价值风格，国内金融数据和险资长周期考核机制支撑权益市场，“反内卷”驱动周期板块行情，8月关注增量资金和板块轮动，超配科技成长板块，关注消费板块机会[23] - 国债方面，7月债市偏弱，收益率曲线“熊陡”，8月流动性投放维稳但税期和地方债缴款或使资金紧张，十债收益率区间震荡，推荐陡峭化策略[24][25] 大宗商品投资观点 - 能源方面，油价震荡承压，煤炭上涨行情有尾端冲刺期，LPG比价或被压制，天然气夏季利多驱动弱，补库季或偏弱运行[18][27][29] - 化工方面，丙烯期货受政策预期提振后横盘，缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱涨幅大，建议关注低位多玻璃空纯碱策略[31][33][34] - 有色金属及贵金属方面，硅系和锂系受“反内卷”政策影响，多晶硅短期震荡偏强，锂系回调后可做多，氧化铝警惕高位回落，铜价上方阻力强[36][38][39] - 黑色方面，钢材价格中枢有望抬升，铁矿不建议追涨，煤焦中期警惕波动，铁合金冲高回落底部抬升[41][42][44] - 农产品方面，油脂关注波动风险，棕榈油逢低多配，美豆关注天气，四季度或油强粕弱，棉花短期高位震荡[46][48]

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者林彦、邵翔、武朔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 林彦 邵翔 武朔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 7 月议息会议既"缺乏悬念"，又"充满看点"。 缺乏悬念在于， 无论是从已公布的通胀和非农的数据，还是近期美联 储官员的表态（支持观望的更多），不降息在会前几乎已经是"盖棺定论"。 但充满看点则在于， 面对外部政治、经济 压力，内部的意见分歧，鲍威尔乃至美联储如何"火中取栗"： 既不被控诉失去独立性，又能护美国经济周全。"降得 让人心服口服"可能是鲍威尔剩余任期内最核心的难题。 7 月议息会议是一次重要的尝试。 鲍威尔展示了既"鹰"又"鸽"的一面 ， "鹰"在于对于降息仍不松口，对于压力也不 低头；"鸽"在于美联储政策转向的门槛降低了—— 未来两个月（9月议息会议前）的数据若不佳，也能成为降息的理 由 ，而这在之前几年是不够的。不过从目前看，市场更看重"鹰"派的一面，隔夜美元指数大涨一度接近100；但值得 注意的是让预期反转，可能只需要一次不及预期的非农数据。 具体而言： 其一， ...

全球贸易谈判进展 - 美国将于8月1日开始征收关税，特朗普强调不会延长最后期限 [1] - 特朗普计划签署新行政命令，对未达成协议的国家征收更高关税 [1] - 美国将对印度输美商品征收25%关税，高于亚洲其他国家的15%-20%区间 [1] - 美国与韩国达成初步协议，将对韩征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元用于投资项目 [2] 各国谈判动态 - 加拿大和墨西哥代表团在华盛顿与美方进行紧张闭门会谈 [2] - 加拿大总理对谈判进展持谨慎态度，认为可能无法在8月1日前结束 [2] - 瑞士因出口高附加值产品对美国存在巨大贸易顺差，难以满足美方要求 [3] 特朗普的干预与立场 - 特朗普多次否决高级助手提出的潜在协议，要求争取更多让步 [3] - 特朗普亲自参与与印度贸易部长的通话，强调美国正与少数大国谈判 [3] - 特朗普将在周四午夜前签署新行政命令以确定最终关税税率 [3] 市场反应与分析师观点 - 美国市场反应平淡，标普500指数触及历史新高，美元升至99.6点 [4] - 摩根士丹利警告市场可能低估贸易政策转向的潜在冲击 [5] - 美国财政部长试图淡化影响，认为短期报复性关税并非世界末日 [5]

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 07 月 31 日 关税经济不确定性下降，鲍威尔转鹰美元走强 ——美联储 FOMC 会议点评（2025.7） 投资要点： 美联储年内连续第五次维持联邦基金利率不变，鲍威尔未给出 9 月降息暗 示，对通胀和就业的评估、不会考虑财政需求的强硬表态均较为鹰派。当地时 宏 观 点 评 间 7 月 30 日下午，美联储召开本年度第五次 FOMC 会议，并再度宣布将联邦 基金利率目标区间维持在 4.25%-4.5%不变。美联储在本次声明中根据前期数据 将经济活动总结从"持续以稳健步伐扩张"调整为"上半年经济增长有所放缓"， 同时随着关税政策的日趋明朗和财政扩张法案落地而删除了"经济展望的不确 定性有所下降"。会后新闻发布会上，鲍威尔未如市场预期给出 9 月降息的暗 示，并强调当前通胀仍高于目标，而就业恰好处于目标水平，因此也明确指出 "目前的经济表现并不意味着货币政策限制过度"。此外针对特朗普屡次施压 力，其回应称美联储"不会考虑加息或维持高利率会让政府承担多少利息成 本"，"不会考虑联邦政府的财政需求"，因为那对于美联储和美国财政政策的 公信力"都是有害的"，未来是否降息仍将取决 ...

关税政策 - 美国宣布对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 生效日期为8月1日 [1] - 铜输入材料(铜矿石 精矿 锍铜 阴极铜 阳极铜)和铜废料不受关税约束 [1] - 特朗普未排除后续对精炼铜征税可能性 可能从2027年起分阶段实施15%-30%关税 [5] 市场反应 - COMEX铜7月30日暴跌逾18% 与LME铜价差从2500美元收窄至负值 [1] - LME铜和沪铜反应有限 因前期未跟随美铜上涨 [4] - 美国铜进口量已接近去年全年水平 后续流入可能受限 [4] 贸易流向影响 - 美国铜溢价结构崩塌导致贸易商失去跨区域套利动力 [4] - 可能引发铜流向LME仓库或中国等主要消费地 [4] - 美国废铜出口可能受限 因行政令要求25%高品质废铜必须国内销售 [5] 供需基本面 - LME铜库存7月初以来累积近5万吨 注销仓单下滑显示库存可能继续回升 [4] - 中国废铜进口来源国结构变化 泰国 日本 马来西亚替代美国成为主要供应国 [5] - 中国铜消费处于淡季 美铜回落可能关闭出口窗口考验国内需求 [4] 政策不确定性 - 美国铜关税政策措辞多变 7月初市场预期与最终方案存在显著差异 [3][5] - 精炼铜关税评估将延至2026年6月 期间政策可能反复调整 [5]

报告行业投资评级 - 中性（下调） [7] 报告的核心观点 - 2025年7月30日特朗普签署公告，8月1日起对进口铜半成品和高铜含量衍生品征50%关税，当日COMEX铜期货收盘价跌17.88% [3] - 铜价崩盘因政策力度低于预期，7月8日特朗普宣布8月1日起对所有进口铜征50%关税，当日COMEX铜期货收盘价涨9.86%，但30日公告显示仅对半成品及部分衍生品征税，上游矿石及阴极铜免征 [4] - 关税政策转向是特朗普政府基于产业稳定的妥协选择，美国铜对外依赖度高，全面关税会增加制造业成本压力，降低企业竞争力 [5] - 短期政策面转向使铜价波动加剧，美铜回吐溢价，非美市场供给边际宽松施压铜价；中期关税政策落地后铜价驱动回归基本面，2025年铜市预期延续过剩但缺口或收窄，终端企业有逢低补库动力；长期关税政策未改变铜市供需格局，全球铜精矿远期供给瓶颈支撑长期铜价上行 [5][9] - 短期铜价波动剧烈且有回调压力，中长期关税对供需格局影响有限，建议关注铜价回调后的板块配置机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 关税政策背景及市场反应 - 2025年7月8日特朗普宣布对所有进口铜征50%关税，COMEX铜期货收盘价涨9.86%；7月30日公告仅对半成品及部分衍生品征税，COMEX铜期货收盘价跌17.88% [3][4] 铜价崩盘原因 - 政策力度低于市场预期，原预期覆盖全产业链，实际上游矿石及阴极铜免征，纽铜溢价回吐形成跌幅 [4] 关税政策转向原因 - 美国铜对外依赖度高，2024年精炼铜消费量154.5万吨，国内产量82.6万吨，全面关税会增加制造业成本压力 [5] 关税政策影响 - 短期政策面反复使铜价波动加剧，套利需求退潮美铜回吐溢价，贸易流向转变使非美市场供给边际宽松 [5] - 中期关税政策落地后铜价驱动回归基本面，2025年铜市延续过剩但缺口或收窄，终端企业有逢低补库动力 [5] - 长期关税政策未改变供需格局，全球铜精矿远期供给瓶颈支撑长期铜价上行 [9] 投资建议 - 短期警惕铜价波动和回调风险，中长期关注铜价回调后的板块配置机遇 [9]