报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在临近“两会”政策利好预期支撑下，各行业品种走势不一，部分品种预计震荡运行，部分偏强或偏弱，投资者需根据不同品种特点采取相应投资策略，同时关注相关政策、市场动态及突发事件影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 在“两会”政策利好预期支撑下，股指预计偏强震荡，股指期货中长线多头建议继续持有 [1] 有色金属 - 近期宏观利多推升铜价，但全球铜库存持续累库压制价格，短期铜价震荡运行 [1] - 近期宏观利好提振有色板块，但国内铝库存大幅累库或拖累铝价，短期铝价震荡运行 [1] - 国内氧化铝运行产能下降，但库存进一步累库，短期震荡运行 [1] - 美伊谈判陷入僵局，引发市场对伊朗锌矿供应的担忧，短期对锌价有一定支撑，节后关注下游复工复产情况 [1] - 印尼IMIP园区QMB项目尾矿山体滑坡、计划吊销环境许可证，且印尼要求韦达湾镍矿大幅削减矿石配额，镍矿供给担忧仍存，短期镍价偏强运行，中长期全球镍库存高位或仍有压制，操作上建议逢低做多 [1] - 原料价格维持坚挺，钢厂2月检修减产增加，社会库存小幅回升，印尼供给端扰动频出，不锈钢期货震荡偏强运行，关注节后需求修复情况，建议短线低多为主 [1] - 特朗普政府计划用AI模型为关键矿产定价，提振板块，锡价长期趋势不改，但短期高波情况下建议投资者注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 关税政策不确定性提升和美伊地缘局势紧张支撑贵金属，但美联储内部分歧加剧，短期或仍有反复，预计短期金价区间震荡运行 [1] - 关税政策不确定性提升和美伊地缘局势紧张支撑贵金属，白银基本面尚有支撑，银价或偏强震荡 [1] - 特朗普新关税政策和中东地缘局势紧张利好铂钯，但短期补涨后价格节奏仍有反复可能，建议逢低轻仓做多 [1] 黑色金属 - 现货未完全回归，观察元宵前后现货启动情况，螺纹钢、热卷单边建议观望，节前给出的期现做多基差头寸寻找止盈机会 [1] - 板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多 [1] - 短期供需延续偏弱，但政策利好与成本支撑对价格构成利多，锰硅、硅铁震荡运行 [1] - 短期供需双弱，供给减量预期抬升，玻璃震荡运行，纯碱跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] - 黑色现货延续节前淡季特征，未来两周关注下游需求在“两会”后启动情况及旺季成色，中长期市场对焦煤05终点盘较悲观，建议后期若盘面冲高，产业可积极建立期现正套，单边暂时观望 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 马来棕榈油2月1 - 20日产量出口双降，假日期间马棕盘面反弹后承压，预计震荡 [1] - 美豆油受生柴利多及原油价格共振影响走高，国内豆油或受影响高开，但暂时缺乏新驱动，建议观望 [1] - 加菜籽假期期间小幅上涨，或受美生柴及国内潜在进口需求影响，等待EPA生柴落地及国内对加菜籽反倾销仲裁公告发布 [1] - 国内新作手产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期“有支撑、无驱动”，未来关注中央一号文件直补价格与植棉面积定调、植棉面积意向、种植期天气、“金三银四”旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，若盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 基层售粮进度偏快，港口和渠道库存偏低，售粮期玉米维持震荡偏强走势，节后关注地趴粮卖压体现，预期压力有限，后续关注陈化稻谷等政策粮投放消息、进口限制落地情况和特朗普访华情况等影响 [1] - 在中国增加美豆采购、美豆压榨向好预期及国内海关延长放行时间扰动下，豆粕盘面近日表现强势，但在全球大供应格局下，短期豆粕单边预期以区间震荡为主，关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化 [1] 其他品种 - 针叶浆春节期间无明显利好，前期供给端利多基本淡化，预计短期内将在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存情况 [1] - 原木现货价格上涨，2月原木到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] - OPEC + 暂停增产至2026年底，美伊谈判具有不确定性，商品市场情绪偏多，资金风险偏好回升，燃料油震荡运行 [1] - 短期供需矛盾不突出跟随原油，“十四五”赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 原料成本支撑较强，商品市场情绪偏多，沪胶下游需求逐步恢复，期现价差扩大至同期高位 [1] - 成本端丁二烯底部有较强支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期；近期民营顺丁装置利润仍维持亏损，检修降负预期增强，短期下游负反馈逐步兑现；基本面方面，BD/BR均存阶段性累库预期；短期盘面预计宽幅震荡，中长期BR仍有上行预期 [1] - 亚洲芳烃受地缘政治影响呈现结构性走势，海外部分PTA工厂因利润不佳面临运营压力，3 - 5月炼油厂重大周转季节，部分大型PX产能将关闭维护，韩国也计划关闭部分产能，届时供应将收紧 [1] - 伊朗局势不明，石脑油裂解生产利润率下滑，需求持续疲软，万华化学重启120万吨/年裂解装置，巴斯夫在湛江新建100万吨/年裂解装置预计2月开始供应乙烯 [1] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂春节减产对PTA形成有限负反馈，中东地缘政治紧张局势可能带来短期能源价格波动风险，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 地缘政治以及特朗普关税扰动市场，苯乙烯与石脑油价差约340美元、与苯价差180美元，工厂生产经济状况保持稳定，利润率超过可变成本盈亏平衡点，需求方面预计2月末起逐步恢复 [2] - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [2] - 甲醇受伊朗局势影响预期未来进口减量但下游负反馈明显，多空交织，下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产，上游库存普遍较低，下游库存普遍中高 [2] - 原油震荡偏强，价格回归合理区间，春节假期需求平淡，地缘政治加剧致原油上涨 [2] - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘政治加剧致原油上涨 [2] - 2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清，未来预期偏乐观，但基本面较差，抢出口阶段性放缓 [2] - 宏观情绪暂时消退，盘面重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位，液氯小幅补贴，现货价格小幅上涨 [2] - 2月CP价格上行，3月买货仍相对紧张，中东地缘冲突溢价回升，PG节后走势偏强，海外寒潮驱动逻辑逐步放缓，预计基差仍将修复走扩，国内PDH开工率下滑、利润预计季节性修复，LPG需求端短期偏空，压制盘面上行，港口持续去库，但内地民用气较为充足，出现丙烷 - PG背离迹象 [2] - 提涨落地一般稳价为主，航司试探性复航仍较为谨慎，航司预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿 [2]

核心观点 - 报告围绕特朗普第二任期首次国情咨文演讲，总结其三项重点议题，并评估其实际推动的可能性[2] - 报告认为，关税政策、针对科技公司的电力要求以及部分民生改革措施落地可能性较大，而为美国工人提供的退休金计划则因财政和国会制约，不确定性较高，更可能为中期选举拉票的权宜之计[2][3] 议题一：关税仍有悬念“待定” - 特朗普表示将使用其他关税取代“对等关税”体系，并强调现有贸易协议得到广泛支持，关税裁决未对政策造成重大冲击[2][4] - 作为应对策略，特朗普已宣布将依据《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征15%的进口关税，为期150天，并将启动多项301条款调查[6] - 但演讲未明确关税退费及新一轮232调查的具体领域，悬念仍存[2][6] - 已有联邦快递等大型美国公司就约1750亿美元的关税收入开展法律索赔行动[6] - 据《华尔街日报》报道，美国政府考虑以“国家安全”为由，对大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等六个行业加征新一轮关税[6] 议题二：强调民生问题，以拉拢选票 - 特朗普提出为美国工人提供类似401K账户的退休金计划，预计2027年落地，政府补贴每人最高达1000美元/年[2][7] - 若政策落地，以美国非农就业人数近1.6亿人估算，约8000万劳动人口可享受补贴[7] - 按补贴均值500美元/年计算，每年政府财政支出将增加400亿美元；按最高1000美元/年计算，支出将增至800亿美元，对应2025年美国名义GDP（30.8万亿美元）的赤字率增加0.13-0.26个百分点[7] - 该计划面临财政空间受限及国会博弈的不确定性，更大程度上或是争取中期选举选票的“权宜之计”[3][8] - 其他民生举措包括：呼吁国会永久禁止投资公司大量收购独栋住宅；禁止各州向非法移民发放商业驾驶执照；称赞其将“核心通胀率降至五年多来的最低水平”；呼吁将医保补贴直接发放给民众[3][12] 议题三：解决美国科技公司“用电荒” - 特朗普要求美国大型科技公司自建电厂，以解决数据中心耗电问题，相关费用由科技公司自行承担[3][9] - 2025年美国家庭平均电费较上年上涨6.7%，平均多支付近116美元，涨幅大幅超过通胀增速[9] - 美国正借助贸易协议围绕AI产业链扩大投资，例如美日投资清单中，日本将投资约3320亿美元用于美国关键能源基础设施，750亿美元用于人工智能基础设施，300亿美元用于半导体建设[10]

报告行业投资评级 - 粕类策略中性 [3] - 玉米策略中性 [5] 报告的核心观点 - 美豆国内压榨需求旺盛，但春节期间美国关税风波或影响出口，价格回落，后续需关注关税政策；新季美国农户或增大豆减玉米种植面积，预计大豆种植面积8500万英亩，同比增380万亩；巴西大豆收割放缓但丰产格局难改，后期到港给国内供应压力；国内春节后或降雪影响运输，需关注美国关税政策和巴西大豆到港情况 [2] - 玉米供应端节后粮农和贸易商或走货，但降雪或影响运输，“倒春寒”或影响小麦产量；需求端节后深加工和饲料企业有补库需求，复工给玉米价格支撑 [4] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2831元/吨，较前日变动+50元/吨，幅度+1.80%；菜粕2605合约2312元/吨，较前日变动+22元/吨，幅度+0.96% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3180元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+349，较前日变动-40；江苏地区豆粕现货3060元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+229，较前日变动-40；广东地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M05+239，较前日变动-30；福建地区菜粕现货价格2420元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM05+108，较前日变动-22 [1] - 近期资讯，2月24日，巴西全国谷物出口商协会表示，巴西2月大豆出口料为1069万吨，低于前一周预测的1146万吨；巴西2月豆粕出口料为173万吨，低于前一周预测的182万吨 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2342元/吨，较前日变动+10元/吨，幅度+0.43%；玉米淀粉2605合约2673元/吨，较前日变动+10元/吨，幅度+0.38% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C05+8，较前日变动-10；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS05-43，较前日变动-10 [3] - 近期资讯，咨询机构AgRural称，截至上周四，巴西中南部地区2025/26年度首季玉米的收割进度达到28%，高于前一周的22%，低于去年同期的37%；巴西二季玉米种植进度为50%，高于一周前的31%，低于去年同期的64%；巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西2月前三周出口玉米134.8万吨，日均出口量为10.4万吨，较上年2月全月的日均出口量7.1万吨增加46% [3]

美国贸易政策动态 - 美国政府正式启动对全球进口商品加征10%的临时关税，并可能推动税率上调至15% [2] - 市场担忧关税政策可能长期化，并为市场注入了新的不确定性 [2] - 美国贸易代表透露部分国家面临的关税税率将从10%升至15%甚至更高 [2] 白银td市场行情 - 今日亚盘时段白银td交投于22132一线上方，开盘于22165元/千克，暂报22019元/千克，上涨0.79% [1] - 白银td价格最高触及22418元/千克，最低下探21900元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 白银td昨日结束连日跌势涨超3%，今日价格延续震荡格局，走势窄幅震荡 [2] 白银td技术分析 - 一小时MACD显示负柱状图拉长，下跌动能增强，但趋势线仍处正值区间，显示支撑位稳固 [2] - 相对强弱指数在一小时图上处于中性，DMI表明上涨趋势未改但即将处于交界状态，需警惕回落趋势 [2] - 白银td走势下方关注21000-21900支撑区间，上方关注22500-22600阻力区间 [2]

文章核心观点 - 美国总统特朗普计划缩减部分钢铁和铝制品的进口关税 原因是关税推高了商品价格并损害了消费者利益 这已成为美国中期选举的重要议题 政府正审查受影响产品清单并计划豁免部分商品 同时暂停扩大清单范围 转而进行更有针对性的国家安全调查 [1] 政策动态与调整 - 特朗普政府正在审查受关税影响的产品清单 并计划豁免部分商品 [1] - 政府计划暂停扩大关税清单范围 转而对特定商品展开更有针对性的国家安全调查 [1] - 特朗普去年对进口钢铁和铝产品征收了高达50%的关税 [1] - 去年8月 美国商务部将400多个产品类别的钢铝衍生产品纳入50%关税清单 [1] 关税影响范围 - 被纳入50%关税清单的钢铝衍生产品包括风力涡轮机、起重机、家用电器、推土机和其他重型设备 以及铁路货车、摩托车、船用发动机、家具等 [1] 政策动因与背景 - 美国商务部和美国贸易代表办公室官员认为 这些关税正通过推高商品价格损害消费者利益 [1] - 全美选民普遍担忧消费价格上涨 生活成本问题预计将成为美国民众在11月中期选举中的一个重要考量因素 [1] - 特朗普近日在底特律大力宣扬其经济政绩 旨在将公众注意力重新聚焦于美国制造业及其应对高消费成本的努力 [1]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][3] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃震荡偏弱 [1][7][8] - 铜建议逢低做多；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡、黄金、白银区间交易；碳酸锂区间震荡 [1][9][12][13] - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱低位震荡；纯碱逢高做空；聚烯烃偏弱震荡 [1][15][17][21] - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][23][24] - 生猪05谨慎追空，待反弹滚动偏空；鸡蛋若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主；玉米短期盘面基差偏高，区间操作为主；豆粕空单逢高介入；油脂节后跟随外盘高开，建议逢低多思路 [1][25][27][29] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险 [1][3][5] 各行业总结 宏观金融 - 股指短期或震荡运行，两会前或震荡偏强，中长期看好可逢低做多；国债受机构行为、利率、供给压力等影响震荡运行 [3][5] 黑色建材 - 双焦春节后市场弱稳，交易氛围弱，下游需求恢复慢，短线交易；螺纹钢受华北限产和上海楼市放松影响反弹，低估值、弱驱动下震荡运行，区间交易；玻璃供给减少但库存累积、需求不振，震荡偏弱运行 [7][8] 有色金属 - 铜供需偏紧，价格或震荡企稳，建议逢低做多；铝供应预期改善但市场氛围仍看多，建议加强观望；镍受印尼配额缩减影响矿端支撑强，建议逢低适度持多；锡供应紧张、需求刚需，区间交易；黄金和白银受宏观因素影响中期价格运行中枢上移，区间交易；碳酸锂供应增加、需求淡季，区间震荡 [9][12][13][15] 能源化工 - PVC内需弱势、库存偏高，但估值低且有政策扰动，低位宽幅震荡，区间交易；烧碱需求支撑弱、有库存压力，但低估值下偏震荡运行；苯乙烯短期偏强震荡，关注供应压力和新订单跟进；橡胶成本支撑增强、需求有提振预期，区间交易；尿素供应增加、需求支撑，价格震荡运行；甲醇内地市场行情偏弱；聚烯烃供应压力增加、库存累库，但下游开工率有望回暖，偏弱震荡；纯碱供给过剩，逢高做空 [15][17][19][21][23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱基于供需预期和消费回升，价格震荡偏强；苹果产地冷库复工、销区销售尚可，价格震荡偏强；红枣按质论价收购，价格震荡运行 [23][24][25] 农业畜牧 - 生猪上半年供应压力大，05合约待反弹滚动偏空，远月谨慎看好；鸡蛋供应充足、需求季节性偏淡，若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主；玉米短期供需博弈加剧，中长期供需偏松，区间操作；豆粕受外盘和国内供需影响，空单逢高介入；油脂短期下方有支撑但上涨受限，建议逢低多思路 [25][27][29][30][34]

热点资讯 - 美国总统特朗普发表第二任期首次国情咨文演讲，宣布绕过最高法院裁决加征关税，以关税收入取代个人所得税，倾向外交解决伊朗核问题，但演讲存在不准确数据和误导性观点 [2] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，库存高位运行，现有库存支撑未来销售天数70天，今年1月库存压力相对较大 [2] - 美国商务部将对从印度、印尼和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征反补贴税，印度补贴税率125.87%，印尼104.38%，老挝80.67% [2] - 唐山部分钢厂两会期间（3月4 - 11日）按高炉负荷不低于30%比例自主减排，预计3月上旬铁水下滑，现唐山捣固一级干熄冶金焦报1720 - 1790元/吨 [3] - 津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿，推动矿业公司在该国建立加工业务，禁令立即生效 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、铂、PVC、沥青 [4] - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材1.95%，贵金属34.48%，油脂油料7.77%，软商品2.73%，有色26.86%，煤焦钢矿9.75%，能源2.60%，化工10.19%，谷物1.12%，农副产品2.55% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.72%，月内涨跌幅0.71%，年内涨跌幅4.49%；上证50、沪深300、中证500等也有相应涨跌幅数据 [6] - 固收类：10年期、5年期、2年期国债期货有不同的日、月、年内涨跌幅 [6] - 商品类：CRB商品指数、WTI原油、伦敦现货金、LME铜、Wind商品指数等有各自涨跌幅 [6] - 其他：美元指数、CBOE波动率有相应涨跌幅 [6] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等大宗商品走势及金油比、铜金比、风险溢价等相关数据 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、白银等多种期货品种进行短评，分析各品种基本面、市场情况及价格走势，认为多数品种短期呈震荡态势，部分品种或震荡偏弱，少数品种震荡偏强 [2][4][7] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 美国关税政策和中东地缘政治使避险情绪升温，但美联储官员讲话打压降息预期，黄金进一步上涨动力减弱，中期或高位震荡 [2] - 美联储多名官员讲话打压降息预期，避险情绪打压白银做多情绪，白银进一步上涨动力不足，中期暂看高位震荡 [2] 黑色系 - 春节后煤矿复产速度加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货预计震荡运行，盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡 [4] - 钢企生产事故对长流程螺纹产出影响有限，短流程产量恢复需时间，整体产量偏低，假期抑制需求，节后供需双弱，库存偏高，价格面临弱势调整压力，但两会前宏观有扰动，预计下方空间有限 [4] - 节后铁水增产与钢企消化库存并存，对铁矿需求预期一般，供给端到港有望回升，铁矿节后累库压力仍在，但两会带动宏观预期且供应端有天气扰动可能，短期价格预计震荡运行 [5] 能源化工 - 美国原油库存增幅远超预期，美伊核谈前人们持谨慎态度，供应压力仍存，建议加强风险控制，短线交易 [6] - 海外产区进入减产期，外盘天然橡胶期货和原料价格上涨，我国保税区库存累积，下游逐步复工复产，需求端有提振预期，天然橡胶震荡偏强 [7] - PX开工率偏高，终端淡季明显，下游聚酯开工率下滑，需求支撑不佳，加工费略有回落，前期油价走强有支撑，关注美伊谈判，短线交易为佳 [8] - 境内电解铜社会库存节后大幅累积创五年新高，带来“弱现实”压力，节后下游企业陆续复工，但节奏和强度待观察，目前进口需求回升，高库存短期压制价格，矿端供应紧张提供长期支撑，节后需求复苏带来乐观情绪，短期内铜价预计震荡运行 [8] - 塑料供应端库存积累，市场现货充足，需求端下游工厂刚需补库但复工复产慢，持续补库力度不足，成本端原油价格较稳，预计短期承压震荡偏弱 [9] - 国内甲醇开工和港口库存处于高位，外轮供应使库存积累，节后部分下游陆续复工，关注常规性补货对市场的提振力度，内地和港口甲醇市场均震荡，预计短期震荡偏弱 [10] 金融期货 - 美国推进对中国经贸协议情况调查或引发避险情绪升温，节后MLF加量续作使资金面宽松，利多债市，但股债跷跷板或利空债市，债市三角形收敛震荡，以震荡思维为主 [11] 有色金属 - 冰岛冶炼厂提前复产是海外供应边际修复信号，全球电解铝供应呈“海外波动、国内刚性”格局，新能源领域对铝设备需求强劲，海外产能修复缓解部分供应担忧，国内产能刚性约束提供底部支撑，节后下游消费复苏提振市场情绪，短期铝价预计震荡运行 [13] 建材 - 浮法玻璃开工较稳但库存上升，华东市场重心上移，中下游入市清淡，成交受限，国内纯碱市场稳中震荡，企业装置开停并存，整体产量微幅增加，下游需求变化不大，纯碱供强需弱，新产能投放压力大，预计短期震荡偏弱 [14]

现货黄金价格表现 - 2月26日亚盘时段，现货黄金最新报价为1141.61元/克，较前一交易日上涨3.72元，涨幅0.33% [1] - 当日金价呈现高位震荡走势，开盘价为1137.34元/克，盘中最高触及1145.33元/克，最低下探至1135.72元/克 [1] 宏观政策与市场环境 - 美国政府正式对全球进口商品加征10%临时关税，并可能推动税率上调至15% [2] - 政策执行的高度波动令贸易环境充满不确定性 [2] - 美国最高法院否决紧急关税政策后，政府援引《1974年贸易法》第122条实施新关税，该条款允许最高15%的税率，但150天后须经国会批准方可延长 [2] - 美国贸易代表表示部分国家税率将由10%升至15%甚至更高，但具体名单未公布 [2] 市场观点与逻辑 - 分析指出，关税叠加高油价将显著推升通胀压力 [2] - 在战争风险逼近的背景下，投资者会增持黄金以对冲风险 [2] 技术分析观点 - 目前金价处于中性区间，后续需重点关注下方5135的支撑力度以及5120关键位置的得失 [3] - 上方需留意5191的阻力，以及5203-05附近的压制区域 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊新一轮谈判面临不确定性，投资者需注意控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.14%报5183.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.95%报89.21美元/盎司；沪金主力合约上涨0.65%报1153.9元/克，沪银主力合约上涨4%报23365元/千克 [1] 重要资讯 - 截至2月25日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加3.43吨，当前持仓量为1097.62吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少28.18吨，当前持仓量为16079.74吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2%，维持利率不变的概率为98.0%；到4月累计降息25个基点的概率15.9%，维持利率不变的概率为83.8%，累计降息50个基点的概率为0.3%；到6月累计降息25个基点的概率为39.5% [1] - 芝商所因“技术问题”一度暂停金属及天然气期货和期权交易 [1] - 美国贸易代表格里尔称美国将对15%的关税发布公告 [1] - 美政府给新伊核协议设限，特朗普首选通过外交途径解决伊朗核问题，伊朗外长抵达日内瓦准备与美国代表举行第三轮间接谈判 [1] 市场逻辑 - 美国海关从2月24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税，特朗普10%“全球关税”2月24日生效，美国贸易代表表示将对15%的关税发布公告 [1] - 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，政府停摆拖累GDP约1个百分点，远低于预期的3.0%；12月核心PCE物价指数同比上涨3.0%，高于预期的2.9%，环比上涨0.4%，显示通胀压力仍存 [1] - 美国经济数据分化，去年第四季度经济增长不及预期，但通胀超预期，加剧政策不确定性，市场担忧美国经济陷入滞涨，美国贸易政策的模糊性削弱投资者对美国资产的信心，加剧全球市场波动风险，伊朗地缘政治紧张持续 [1][2] 交易策略 - 美伊新一轮谈判面临不确定性，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]