公司业务概况 - 上半年度公司海外业务收入占比达61.23% [1] - 美国是公司重要的海外市场 [1] 潜在市场机遇 - 美国对华关税降低将有助于降低公司出口产品成本 [1] - 关税降低将提升产品在美国市场的价格竞争力 [1] - 关税降低有助于释放公司盈利弹性 [1] 公司应对策略 - 公司将继续密切关注关税政策变化 [1]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月6日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价3028，收盘价3073，涨45，涨跌幅1.49%，成交量1486303，持仓量1612675，持仓量变化24707；豆粕2603合约前结算价2969，收盘价2995，涨26，涨跌幅0.88%，成交量86251，持仓量447729，持仓量变化 -3692；豆粕2605合约前结算价2829，收盘价2824，跌5，涨跌幅 -0.18%，成交量381202，持仓量1015243，持仓量变化2202 [6] - 今日外盘美豆期货合约回落，主力在1125美分；中美本周会谈取得阶段性成果，美财长称中国将在明年1月前采购1200万吨大豆，并承诺未来三年每年购买2500万吨；我国周三声明暂停额外加征关税，但保留对美10%关税，美豆进口关税为13%，受此影响国内豆粕盘面下午大幅拉涨，盘面将10%关税成本计价其中 [6] - 在13%关税条件下，巴西大豆更具性价比，理论上难以开启商业性采购，且难以完成采购目标；美国政府停摆，无法从出口数据验证我国是否大规模采购美豆，不确定性较高 [6] - 后续需关注我国是否执行协议或采取政策性采购，这将影响美豆期末库存数据及CBOT定价；在政策不确定性强的背景下，短期谨慎偏多对待豆粕，风险点在于后期我国仅少量采购美豆造成成本抬升预期崩塌 [6] 行业要闻 - 美国农业部全国农业统计服务局将在11月14日发布农作物产量报告和全球农业供需预估报告，原定于11月10日发布，因政府停摆业界此前不确定能否如期发布 [8] - 九位分析师平均预估截至上周日美国大豆收割率达91%，玉米收割率达83%，预计美国今年玉米收成创历史最大，大豆也将丰收；分析师对大豆收割率预估区间88%-94%，对玉米收割率预估区间78%-90%，去年同期美国大豆收割率为94% [8][9] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [13][15][19]

智通财经APP讯，富士高实业(00927)发布公告，相比截至2024年9月30日止6个月归属本公司股权持有人 的溢利约1650万港元，本集团预期2025年中期期间将取得归属本公司股权持有人的亏损约200万港元至 800万港元之间。 公告称，转盈为亏主要由于环球经济不景气;及美利坚合众国政府自2025年中期期间期初起对来自中国 的货品推出多轮关税，使客户下达订单时一直采取保守方针，导致本集团的戴咪耳机及音响耳机分部与 配件及零件分部的收入同告下跌所致。 （原标题：富士高实业(00927)发盈警，预期中期股东应占亏损200万港元-800万港元 同比转盈为亏） ...

业绩表现 - 公司预期2025年中期将录得归属股权持有人的亏损，范围在200万港元至800万港元之间 [1] - 此次业绩表现为转盈为亏，对比2024年同期录得的1650万港元溢利出现显著下滑 [1] 业绩变动原因 - 业绩转亏主要归因于全球经济不景气 [1] - 自2025年中期期间期初起，美国政府对来自中国的货品推出多轮关税，导致客户下达订单时采取保守方针 [1] - 客户保守的订单策略导致公司戴咪耳机及音响耳机分部与配件及零件分部的收入均出现下跌 [1]

公司财务表现 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月将录得归属公司股权持有人之亏损介乎200万港元至800万港元之间 [1] - 相比截至2024年9月30日止六个月归属公司股权持有人之溢利约1650万港元，业绩由盈转亏 [1] 业绩变动原因 - 转盈为亏主要由于环球经济不景气 [1] - 美利坚合众国政府自2025年中期期间期初起对来自中国之货品推出多轮关税，导致客户下达订单时采取保守方针 [1] - 客户保守订单方针导致公司的戴咪耳机及音响耳机分部与配件及零件分部的收入同告下跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国联邦政府停摆或使第四季度经济增速降低高达2%，为金价提供底部支撑；联储方面，市场对12月降息预期有所下调；技术面短期上行动能增强，伦敦金价4000 - 4050美元区间有较强阻力，3900美元关口有较强支撑；美元及长端利率走强对金价有潜在压制，美政府停摆结束叙事升温或压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势；操作上建议区间波段交易，沪金2512合约关注890 - 950元/克区间，沪银2512合约关注11000 - 11600元/千克区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价917.8元/克，环比涨5.54；沪银主力合约收盘价11427元/千克，环比涨151 [2] - 沪金主力合约持仓量137883手，环比降3545；沪银主力合约持仓量245863手，环比增1589 [2] - 沪金主力前20名净持仓104020手，环比增2015；沪银主力前20名净持仓98371手，环比增2070 [2] - 黄金仓单数量87816千克，环比不变；白银仓单数量639940千克，环比降16230 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价913.8元/克，环比涨6.31；上海有色网白银现货价11323元/千克，环比涨164 [2] - 沪金主力合约基差 - 4元/克，环比涨0.77；沪银主力合约基差 - 104元/千克，环比涨13 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1038.63吨，环比不变；白银ETF持仓15150.71吨，环比降16.93 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率36.02%，环比降0.01；40日历史波动率26.9%，环比涨0.05 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率22.92%，环比降2.11；平值看跌期权隐含波动率22.92%，环比降2.1 [2] 行业消息 - 美国联邦政府停摆36天创历史纪录，或使第四季度经济增速降低多达2个百分点，若延续至感恩节当周约140亿美元经济损失无法挽回 [2] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，整体劳动力需求放缓，薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性 [2] - 美国最高法院裁定特朗普关税事件继续，美元指数高位回落，贵金属市场受避险需求支撑反弹，沪金沪银主力合约同步上涨，伦敦金价突破4000美元关口 [2] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4创八个月新高，新订单指数跳涨5.8点至56.2创一年新高，服务业支付价格指标升至7为三年来最高，就业指标升至48.2为五个月来最高，但制造业PMI仍承压，“小非农”ADP就业数据环比增长但前值下修引市场担忧，后续数据或波动大 [2] - 美国国会参议院未通过联邦政府临时拨款法案，政府延续停摆，联储官员对未来降息路径表态不一，市场对12月降息预期下调 [2]

财政与预算影响 - 若美国最高法院裁定特朗普关税政策非法，美国政府可能需向进口商退还约1400亿美元税款 [1] - 该退款金额相当于2025财年联邦预算赤字预估的7.9% [1] - 巨额退税将立即引发财政冲击 [1] 贸易政策与市场环境 - 裁决可能导致结构性低关税贸易环境的形成 [1] - 若贸易伙伴不予反制，低关税环境最终将利好美国经济与股市 [1] - 政府可能动用《1974年贸易法》第201条及第301条等工具重建关税壁垒，但此过程将耗时数个季度并导致政策灵活性下降 [1] 企业盈利与宏观经济 - 退款将为进口企业带来意外之财，但由于关税成本未显著压低标普500指数盈利预期，其对整体市场的冲击可能有限 [1] - 裁决最终可能降低整体有效关税率，提升家庭购买力并缓解通胀压力 [1] - 通胀压力缓解可为美联储提供更宽松的降息空间，只要贸易伙伴避免升级反制措施，这总体上将受到股市投资者的欢迎 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 挺涨信号带动多头情绪使盘面持续上行，不建议加仓，可考虑全部止盈，关注11月运价情况 [2] - 主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望；各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] - 国际局势动荡下各合约波动较大，套利策略建议暂时观望或轻仓尝试 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1208.71点，较上期下跌7.9%；美西航线1267.15点，较上期上涨14.4% [2] - 10月31日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1100.32点，较上期上涨12.60%；欧洲航线965.62点，较上期上涨17.43%；美西航线1452.82点，较上期上涨12.30% [2] - 10月31日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.70点，较上期上涨147.24点；欧线价格1344USD/TEU，较上期上涨7.87%；美西航线2647USD/FEU，较上期上涨22.94% [2] - 10月31日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1021.39点，较上期上涨2.9%；欧洲航线1323.81点，较上期上涨2.4%；美西航线772.67点，较上期上涨4.9% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者已建仓EC2512合约1500以下可考虑部分止盈，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [3] 合约情况 - 11月5日主力合约2512收盘1946.0，涨幅为4.08%，成交量4.12万手，持仓量3.41万手，较上日增手3157手 [3] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 其他情况 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向 [3] - 班轮公司持续释放挺涨信号，市场情绪偏暖，多头资金推动期价上行，需关注关税政策、中东局势以及现货情况 [3] - 美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意延长部分关税排除措施 [4] - 当地时间11月3日，加沙问题部长级会议在土耳其伊斯坦布尔举行，讨论加沙地带停火等问题 [4]

评级与目标价变动 - Wolfe Research分析师Peter Supino将索尼评级上调至“跑赢大盘”并设定12个月目标价为5300日元 为华尔街最高目标价 较当前股价有约25%上涨空间 [1] - 此次评级上调标志着该分析师从七个月前因关税担忧下调评级后转为最乐观的多头 [1] 业务前景与竞争优势 - 分析师认为索尼在游戏、动漫和音乐领域构成“三重威胁” 游戏和音乐业务在扩张的市场中拥有强大地位 [2] - 尽管综合企业结构令部分投资者却步 但有证据表明公司将继续增长并提高运营效率 在配置资本时优先考虑每股股权价值 [2] - 公司已在一定程度上控制了利润面临的风险和影响 缓解了此前对消费品面临美国关税的担忧 [1] 财务业绩与预期 - 索尼2025财年第一财季营业利润同比大幅增长36.5%至3400亿日元 超过分析师平均预期的约2880亿日元 [2] - 公司将截至明年3月的财年整体营业利润预期上调4%至1.33万亿日元 大致符合分析师预估 [2] - 公司预计特朗普政府关税政策的影响为700亿日元 低于5月时预测的约1000亿日元 [2]

今日周三(11月5日)亚盘时段，白银期货目前交投于11234一线上方，今日开盘于11230元/千克，截至发 稿，白银期货暂报11248元/千克，下跌0.98%，最高触及11283元/千克，最低下探11103元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 打开APP，查看更多高清行情>> 整体上，55%的受访者认为关税政策使家庭财务状况恶化。超过六成受访者认为关税推高美国通胀，并 损害本国及被征税国家的经济。 另外美国国会参议院再次未能推进众议院已通过的、共和党提出的一项联邦政府临时拨款法案。这意味 着10月1日开始的本轮联邦政府"停摆"即将打破2018年年底至2019年年初"停摆"35天的历史纪录，成为 美国历史上持续时间最长的政府"停摆"。 当天这次表决再次未能达到通过所需的60票"门槛"，最终投票结果为54票赞成、44票反对。3名民主党 参议员投票支持，1名共和党参议员投票反对。这也是参议院第14次未能推动政府"停摆"结束。 【最新白银期货行情解析】 沪银周二下跌至11145附近，收盘在11200附近，沪银也进入了11000到11600的区间震荡范围，在没有突 破这个区间内，均可以做有效的高空低多交 ...