核心观点 - 一揽子金融政策对医疗产业形成全方位支持，涵盖一级市场资金活水、二级市场开闸放水及养老医疗产业生态升级 [2][3] - 政策通过科技创新债券风险分担工具、5000亿元服务消费与养老再贷款等具体措施，直接缓解医疗行业资金压力并提振信心 [9][16] - 医疗行业虽处周期性低谷，但长期需求确定，政策持续释放利好信号助力产业升级 [20][22] 一级市场影响 - 2024年医疗健康行业融资总额较2021年高峰缩水70%，融资案例从2520起（2230亿元）降至705起（680亿元）[5] - 人民银行推出支持小微企业融资政策及科技创新债券风险分担工具，为医疗创新企业提供低成本长期资金 [8][9] - 松禾资本认为干细胞、免疫细胞技术将成未来5-10年重要方向，资金活水将推动创新医疗企业发展 [10] 二级市场影响 - A股新增上市医疗企业数量从2021年63家降至2024年5家，生物医药板块总市值2024年跌12.64%（9000亿元）[12] - 政策合并8000亿元额度工具（5000亿元互换便利+3000亿元再贷款），优化资本市场并购重组功能 [14] - 50%生物科技企业2023年底账上现金不足10亿元，部分企业因资金链断裂暂停研发 [13] 产业生态升级 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，较2022年普惠养老专项再贷款（400亿元）额度扩大12.5倍 [16][17] - 政策通过信贷支持医疗、养老等产业，激发服务消费潜力并完善养老保障体系 [18] - 国务院1月发文深化药械监管改革，支持研发创新与审评审批效率提升 [20] 区域政策动态 - 北京推出32条新措施压缩临床试验用时至20周内，构建500亿元医药健康产业基金 [24] - 多地政策持续释放利好，但行业仍需应对集采、关税等挑战，企业需优化资金使用效率 [24]

券商中国记者查阅Wind数据发现，从5月6日到5月15日，共计有85只、合计规模约1358亿元的科创债（含 科创票据）密集发行。 这些科创债及科创票据的发行主体涉及新材料、信息技术、金融（银行和证券）、生物医药、电器设备等行业 的国央企和民企，类型囊括一般中期票据、一般公司债、超短融债券、私募债、商业银行债、证券公司债等。 从目前这85只科创债的发行数据上看，发行期限以中长期居多，超60只达到3年和5年期及以上。这说明有一批 信用资质较好的科技企业获得了新一批稳定中长期资金的支持。 而截至5月11日，已经发行完毕的科创债中，另一个特征也被凸显——票面利率较低、认购倍数较高。 金融与科技产业，正经由科创债，被更加有效绑定。 票面利率低，认购倍数高 据记者了解，银行支持科技企业，是从体制、机制、产品、服务多维度渐步创新的，不少银行内部会考核人行 口径的科技贷款余额、以及科创板客户，有的甚至这两年开始会细化考核"独角兽"等垂类头部科创企业的覆盖 情况。 而之于券商，除了直接投资科创领域，有的券商将此次募集资金用于科创的做市承销等业务。以招商证券为 例，其在科创债募集说明书中表示，拟使用25亿元的额度用于科技创新类债 ...

货币政策基调与利率情况 - 2025年一季度货币政策坚持“稳”基调，降准降息缺席，3月末金融机构超额准备金率为1.0%[2] - 1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，均同比下降0.35个百分点，3月新发放贷款加权平均利率约3.4%，同比下降约0.6个百分点[2] 经济形势判断 - 2025年一季度对国际经济形势表述为外部冲击影响加大等，国内经济有诸多优势条件[2] - 一季度我国实际GDP同比增长5.4%，4月制造业PMI回落至49.0%，4月IMF下调全球2025年经济增长预测[2] 货币政策执行重心 - 下一阶段货币政策执行重心或下沉至金融机构，注重“畅通货币政策传导”关键环节[2] 稳增长政策思路 - 积极财政政策支撑基建等投资，促进消费扩容，托底房地产投资增速[2] - 央行新设5000亿元服务消费与养老再贷款创新工具释放内需[2] 债券市场创新 - 创新推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券[2] 专栏对应关注方面 - 六个专栏对应货币政策利率、金融支持消费等六个方面[2] 风险提示 - 存在海外通胀二次上行、欧美经济回落过快、国际局势复杂化风险[2]

拓宽私募基金的融资来源 为创投机构提供更强信用支撑 【导读】多家私募股权创投机构申请科创债发行，培养长期资本、耐心资本投资科技创新产业（300832） 政策明确，支持具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的私募股权和创业投资机构发行科技创新债券，募集资金用于私募股权投资基金的设 立、扩募等。发行人可灵活设置债券条款，鼓励发行长期限债券，更好匹配科技创新领域资金使用特点和需求。 近期，央行、证监会联合发布了关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科创 债，引发关注。 松禾资本表示，政策为股权创投机构开辟了新的募资渠道，有利于培养耐心资本，推动资本市场与创新体系的深度融合，提升资本的长期价值发现和科技 赋能作用。同时，有助于缓解初创企业融资难、融资贵的问题，为科技型企业提供更加多元、稳定的资本支持。 多家受访私募股权创投机构表示，科创债的引入，拓宽了私募基金的融资来源，缓解了募资难问题，有利于培养耐心资本投向硬科技企业。创设科技创新 债券风险分担工具，引入地方政府和市场化增信机构，为创投机构在科技板发行长期债券提供更强的信用支撑。受访机构看好科创债 ...

一级市场 - 近两周共发行23笔中资离岸债券，包括4笔离岸人民币债券（17.16亿人民币）、8笔美元债券（5.8257亿美元）、9笔港币债券（1451.56亿港币）、2笔欧元债券（1.6亿欧元）[2] - 发行方式以直接发行为主（15只），担保发行4只，混合方式及银行备用信用证（SBLC）各2只[2] - 离岸人民币债券中，香港中华煤气有限公司发行单笔最大规模10亿元人民币，内江投资控股集团发行票息最高达6.5%[2] - 中资美元债单笔最大发行规模1亿美元（工商银行伦敦分行、建设银行、中原资产各1笔），咸宁城市发展集团发行票息最高7.6%[2] 二级市场 - 中资美元债指数整体下行：综合指数周跌0.17%至241.03，投资级指数跌0.24%，高收益指数跌0.31%[3] - 分行业表现分化：地产美元债指数涨0.53%，城投债指数涨0.11%，金融债指数微涨0.03%[3] - 正荣地产美元债（ZHPRHK 8.7%）周涨幅164.85%居首，鹏博士美元债（CHEDRP 2.5%）周跌74.43%跌幅最大[4][5] 基准利差 - 中美10年期国债利差扩大22.46bp至275.98bp（截至5月9日）[6] 评级动态 - 中国建筑评级展望被穆迪调整为负面，山东能源、兖矿能源列入下调审查[9] - 龙游国资、重庆渝隆资管等4家主体评级因商业原因被撤销[9] 违约与重组 - 中骏集团公告无法兑付5亿美元票据CHINSC 7 05/02/25本息，该票据将于5月2日到期除牌[10] - 碧桂园延长债务重组支持协议期限至6月6日，超50%票据持有人已加入协议[18] - 奥园集团拟调整"H20奥园2"兑付方案，分四期完成本金兑付并支付大部分利息[19] 市场创新与政策 - 银行间债券市场推出科技创新债券，36家企业已公告发行210亿元[12] - 澳门MOX交易所债券上市规模突破9000亿澳门元，人民币计价债券占3775.04亿[13] - 伦敦清算所接受离岸中国国债作为抵押品，汇丰香港完成首笔交易[14] 海外央行动向 - 美联储维持利率4.25%-4.50%不变，10年期美债收益率跌至4.2577%[15] - 英国央行降息25个基点至4.25%，货币政策委员会意见分化[16][17] 公司动态 - 旭辉集团3.58亿元出售重庆项目资产，亏损4.53亿元以偿付债券持有人[20] - 万科拟全额赎回15.5亿元境内债"20万科06"和"22万科03"[21] - 宝龙地产4月合约销售额5.64亿元，前四月累计25.61亿元[22]

上证报中国证券网讯（记者 常佩琦）5月9日，中债资信企业与机构部负责人孙静媛在科技创新债券上线暨集中路演活动上表示，中债资信创新推出 了"3+1"的科技创新债券评级体系，其中针对科技型企业和股权投资机构，形成了针对性的评级方法体系。 上证报记者 史丽 摄 "对于股权投资机构而言，具有投资周期长、回报高以及项目不确定性大的特点。"孙静媛认为，管理投资风险的能力实际上是股权投资机构核心竞争力所 在。因此，中债资信以投资能力为核心要素，从风险管理能力、资产变现能力以及市场地位等多个方面，对股权投资机构的项目预期收益、融资压力以及偿 债能力的影响进行穿透式分析，并据此形成一套专项评级分析方法。 她介绍说，中债资信从"科技因子+信用因子"两个方面，结合资金使用的规范性、产生科技效应等，着重对期限内债券资金的安全性和违约风险进行综合评 价，并创新推出了一套全新的SI评级符号体系，提供更加准确合理的结果，解决级别区分度和投资门槛限制的问题，以便市场更好识别债券风险，增强机构 投资科创债的灵活性，助力债券市场"科技板"的发展。 "3"是指金融机构、科技型企业、股权投资机构三类发行主体，科技型企业、股权投资机构属于债市'新面孔 ...

每经记者｜任飞 每经编辑｜彭水萍 近日，上交所债券项目信息平台显示，又有一批科技创新公司债项目状态更新。从5月8日更新的动态来 看，包括抚州高新区财投集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券在内的3只 科技创新公司债获得交易所反馈。 5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，新增支持股 权投资机构募集资金用于私募股权投资基金。从近期通过的相关债券来看，也有股权投资机构申请的相 关债券，不过以私募品种为主。 近期多只科技创新债获反馈 近日，上交所债券项目信息平台信息显示，包括抚州高新区财投集团有限公司2024年面向专业投资者非 公开发行科技创新公司债券在内的3只科技创新公司债获得交易所反馈。 5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，从丰富科技 创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制等方面，对支持科技创新债券发行提出若干举措。 不仅对此前支持的发行主体进行了延续，还新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金。除 了这些受理更新的项目之外，近期也有不少证券公司的科创债发布。 记者从上交所获悉，中信证 ...

保险资金投资试点扩围 - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点 使试点总规模增至2220亿元 [1] - 目前已有8家保险公司获批开展长期股票投资改革试点 总金额达1620亿元 [1] 保险资金入市政策支持 - 金融监管总局将调降保险公司股票投资风险因子10% 鼓励加大入市力度 [2] - 推动完善长周期考核机制 促进"长钱长投" [2] - 保险资金可投资中国人民银行和中国证监会支持的科技创新债券 [7] 保险业务数据 - 前4月短期出口信用险承保金额同比增长15.3% [3] - 前4月新能源车险承保车辆超过1000万辆 [5] - 保险公司为人民群众积累的养老健康保险保障长期准备金超过10万亿元 [5] 保险资金投资方向 - 鼓励保险资金按市场化原则参与创业投资 开展对未上市科技企业的重大股权投资 [4] - 年内险资举牌次数已达13次 中邮保险通过协议转让方式举牌东方航空物流5%股份 [10][11] 小微企业保险服务 - 金融监管总局要求保险公司加强小微企业保险业务顶层设计 发展适合小微企业的保险产品 [6] - 支持保险公司为特定风险领域小微经营主体提供专属保险 [6] 行业业绩表现 - 一季度A股五大上市险企共取得净利润841.76亿元 同比增长1.4% [8] - 34家保险资管公司合计实现营业收入416亿元 同比增长14.41% 净利润185.07亿元 同比增长17.4% [9] - 国寿资产、泰康资产、平安资产净利润均超过20亿元 [9] 企业动态 - 深圳亿辉特将所持幸福人寿约4.66亿股股份转让给存款保险基金 [12] - 王华获批担任中石油专属保险公司董事长 [13] - 京东集团副总裁凌晨凯出任明亚保险经纪董事长 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场各品种走势受宏观、供需等多因素影响，政策面博弈结束后交易逻辑将转向基本面，部分品种短期有震荡、反弹或下行预期 [10][12] 各品种情况总结 股指期货 - 策略关注阻力位置及宏观数据发布后表现，市场补配欠配板块，政策宣布后指数高开低走，后续交易逻辑将转向基本面 [10] 国债期货 - 策略为单边考虑短债套利，做陡收益率曲线，降准降息后短债信心提振，后续交易逻辑转向资金面与基本面 [11][12] 集运欧线 - 市场对 5 - 6 月运价预期悲观，08 合约上涨空间受限，焦点在旺季表现，目前运力有变化，船司报价有调整，中东局势紧张 [13] 棉花 - 国内棉市低位偏弱运行，受需求担忧、美棉价格及出口数据等影响，未来关注宏观、美棉种植和出口情况，整体棉价仍有下行压力 [14] 白糖 - 国际糖市下行压力仍在，国内短期供给偏宽松，进口供给不确定，内糖抗跌区间震荡，远期产量仍有不确定性 [15][16] 油脂油料 - 建议逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油因增产季供应压力和需求放缓预计短期偏弱，豆粕受油厂开机率恢复和北美种植情况影响 [17] 鸡蛋 - 建议对鸡蛋期货偏空操作，现货偏弱，后市供给压力增加，二季度供需预计维持宽松，现货可能跌至饲料成本线 [18][19] 苹果 - 建议轻仓正套，当前西部产区苹果幼果期坐果差异大，现货产区、销区较旺，新季情况需持续评估 [20] 红枣 - 建议空单分批止盈，端午备货市场走货稳定，新疆产区枣树生长良好，销区货源充足，短期可能底部震荡 [20] 原油 - 中长期油价有下行预期，市场处于多空博弈，后续以增产叠加经济衰退为主线交易，短期贸易战缓和预期或支撑油价 [21] 燃料油 - 价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油，市场处于多因素影响期，关注贸易战对需求的影响 [22] 塑料 - 建议 L 和 PP 偏空配置，短期情绪改善难改供需格局，贸易和下游需求不佳，成本支撑下移 [24] 橡胶 - 短期区间震荡，可轻仓短多设止损，关注 RU - NR 价差扩大机会，上游供应偏紧，关注进口关税变化和下游开工 [25] 甲醇 - 建议偏弱震荡思路对待，下游利润差需求减少，国际贸易环境影响长期需求，风险来自伊朗周边局势 [25] 烧碱 - 近月合约偏强思路对待，主力合约震荡思路对待，现货价格强劲，山东地区关注氧化铝厂收货及价格变化 [26] 纯碱玻璃 - 纯碱价格下跌空间有限，中长期供需宽松，玻璃需求预期偏弱，关注 5 月终端需求改善情况 [27][28] 沥青 - 期货修复基差，短期在 3400 区域波动，油价震荡，炼厂有复产预期，关注中美贸易和制裁情况 [29] 聚酯产业链 - 短期各品种维持高位，不建议追多，中期等待做空机会，长期关注中美关税对纺织品出口及上游环节的影响 [30] 液化石油气 - 中期受原油影响大，长期价格重心有望下移，国内 PG 相对原油走强，关注贸易战和需求旺季情况 [31] 纸浆 - 基本面延续弱需求高库存格局，行情偏弱，关注宏观情绪和库存节奏，未来到港有变化 [31][32] 原木 - 短期震荡，可逢反弹做空，中长期逢低买入虚值看涨，关注下游开工和港口库存，外盘报价下调 [33] 尿素 - 短期内趋于震荡，大幅上行后偏空思路，适度出口大概率发生，政策控制价格，关注出口政策和国际价格 [34] 铝和氧化铝 - 铝短期观望，可逢低做多，5 月去库或放缓，价格偏弱震荡；氧化铝预计震荡偏弱探底，关注矿石价格和供应情况 [35] 工业硅多晶硅 - 工业硅偏空思路，等待供应和库存拐点；多晶硅 06 合约上行空间承压，07 合约偏弱震荡，可考虑反弹试空 [36][37] 螺矿 - 市场维持震荡格局，中期趋势偏弱，关注下方支撑，受宏观政策、供需和成本因素影响 [37] 煤焦 - 双焦价格处于下行通道，做多需等减产或进口量下降，铁水产量增加需观察，焦炭提涨未落地 [38] 铁合金 - 硅铁日内做多，锰硅卖出 06 合约看跌期权止盈，锰硅追多需谨慎，硅铁短期或窄幅震荡 [38]

人民银行天津市分行支持民营企业政策 - 人民银行天津市分行推出十项重磅政策举措支持天津市民营企业发展 [1] - 政策重点包括扩大科技创新债券发行范围 [1] - 人民银行总行新政策支持金融机构、科技型企业、股权投资机构等三类主体发行债券 [1] 科技创新债券发行 - 人民银行天津市分行要求主承销商摸排客户并开展政策宣传 [1] - 鼓励通过信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务进行多元化增信 [1] - 希望私募股权投资机构、创业投资机构积极参与以增强投早、投小、投长期、投硬科技的资金实力 [1]