智通财经APP获悉，5月12日，中国机电商会发布2025年第一季度我国光伏产品对外贸易分析。2025年第一 季度，我国光伏产品出口额为67.1亿美元，同比下降30.5%。根据国家能源局数据，2025年一季度光伏新增 并网容量为59.7GW，同比增长30.5%。风光发电装机总量（1482GW）首次超过火电（1451GW），政策支 持与市场特征变化加速推进我国能源结构转型。 海外方面，2025年第一季度，我国对欧盟出口光伏组件金额为18亿美元，同比下降38.8%，出口量约 18.6GW，同比下降15.6%，对欧出口份额下降3个百分点至32.2%。综合考虑欧美成熟光伏装机市场以及巴 基斯坦、中东等新兴市场的装机需求，2025年全年装机量仍将保持增长趋势，但增速相比2024年略有减 缓，预计2025年全球装机量在500-550GW之间。 1 一季度我国光伏产品 出口额同比下降三成 光伏硅片出口额为2.9亿美元，同比下降52.1%，出口量约为13.2亿片，同比下降11.4%；光伏电池片出口额 为8.3亿美元，同比增长13.5%，出口量约20.1GW，同比增长51.1%；组件出口额为55.9亿美元，同比下降 33%，出口 ...

纪要涉及的行业 中国制造业、轻工业（皮革、木材家具、电子、纺织服装等）、服务业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税政策对中国就业市场的影响**：关税政策主要影响出口带动的就业岗位，原预计影响 2000 万人就业，占全部就业人数 3%，但实际影响在 1% - 1.5%之间，约 600 万 - 1000 万人 [1][3] - **出口在经济中占比高于就业占比的原因**：劳动生产率提升使单位劳动力创造价值增加，劳动需求减少；产业结构从劳动密集型向资本和技术密集型转型；新兴领域创造更多机会，降低出口产业劳动力吸引力 [1][4][5] - **简化测算关税政策影响的假设**：关税仅影响货物贸易，不考虑服务贸易；制造业出口占比超 90%，关税影响主要体现在制造业出口；基准采用额外加征 34%的关税水平 [1][6] - **评估关税对就业影响需考虑的因素**：出口对就业影响不显著，约 0.16% - 0.2%；政策传导有时间滞后，短期冲击小；轻工业受影响大，但国内就业占比不高，总量冲击相对小 [1][7] - **当前整体经济环境对就业的影响**：GDP 增速放缓导致失业率上升；经济发展新格局下，外循环占比高的行业吸纳就业能力强，内循环占比高的行业弱，存在结构性矛盾；第一、二产业用人需求减少但就业占比高，服务业吸纳就业能力待提升 [8] - **服务业发展面临的挑战**：需求层次上区域发展不平衡阻碍整体发展；吸纳就业能力与经济发展呈非线性关系，人均 GDP 在 4000 - 15000 美元区间时拉动效应减弱；区域经济发展水平差异限制服务业均衡推进 [9] - **人工智能技术发展对就业市场的影响**：冲击现有就业需求，部分岗位被替代；就业供给端有大量待就业人员，需解决新增和存量就业问题，以促进内需增长 [11] - **劳动力市场供给变化的原因**：代际财富转移催生“全职儿女”现象；学历水平提升但市场无法满足高学历者需求；求职者追求稳定岗位加剧供需矛盾；新型灵活就业岗位供给刚性；就业信息差导致错配 [12] - **稳增长、稳就业政策措施**：发展经济保持增长速度；发展服务业吸纳劳动力；改革教育体制匹配市场需求；搭建信息平台推进职位供需匹配；产学研一体化推动教育体制改革 [13] - **服务业发展的路径**：放松管制推动服务业发展；应对关税冲击，将外贸出口转向中东、非洲等地区或转为内销 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国出口带动的就业人数约 1.2 亿，占总就业人数 16% [3] - 美国已豁免电子、化工、有色等行业关税，其他行业仍需缴纳 25%关税 [7] - 青年人口的调查失业率相对较高 [11]

从中长期看，我国经济结构转型和产业升级稳步推进，实体经济供求关系有望更加均衡，经济循环也将 更加顺畅。与此同时，货币环境将保持适度宽松，居民预期有望总体稳定，物价保持基本平稳有坚实基 础。 （文章来源：证券时报） 国家统计局日前发布的数据显示，4月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.1%；工 业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.7%。CPI环比回暖，PPI环比降幅与上月相 同，显示随着扩内需政策落地见效，市场需求加快释放，更好支撑物价水平温和回升，部分工业行业价 格同比继续呈现稳中向好走势，物价保持基本平稳有坚实基础。 4月份，由于美国滥施关税、主要产油国大幅度增产，国际原油价格以及铝、锌和铜等有色金属价格下 行，对国内部分行业的价格产生一定下拉影响，这是带动CPI同比下降的主要因素。但扣除食品和能源 价格的核心CPI上涨0.5%，涨幅保持稳定。一些领域价格也呈现积极变化，如以黑色金属冶炼和压延加 工业、非金属矿物制品业等价格同比降幅收窄；智能制造、高端装备制造等产业发展带动相关行业价格 同比上涨。结合4月进出口数据分析，当前国际贸易扰动对国内经济影响低于市场预期 ...

卧龙地产业务转型 - 公司拟出售上海矿业90%股权给间接控股股东卧龙控股 彻底剥离矿产贸易业务 交易采用现金支付 不影响股权结构和实际控制人 [1][3] - 2024年公司总营收36.11亿元 其中矿产贸易业务24.77亿元占比68.6% 房产销售业务10.64亿元 2022年矿产贸易业务营收曾达35.99亿元 同比提升304.46% [1][3][4] - 矿产贸易业务主要为铜精矿贸易 受铜价和宏观经济周期影响显著 2024年该业务营收较2022年52.38亿元下滑至24.77亿元 [4][5] 新能源业务布局 - 2025年3月公司完成收购4家新能源企业 包括龙能电力44.9%股权 卧龙储能80%股权 卧龙氢能51%股权 舜丰电力70%股权 并纳入合并报表 [6] - 2024年1-11月龙能电力营收3.34亿元 净利润1.05亿元 其他三家企业均亏损 卧龙储能 卧龙氢能 舜丰电力分别亏损336.89万元 580.71万元和66.03万元 [6] - 公司证券简称将于2025年5月15日由"卧龙地产"变更为"卧龙新能" 体现战略转型方向 [6] 行业专家观点 - 转型是应对房地产行业周期的主动选择 新能源赛道具备长期成长性 但需关注资源整合与亏损业务扭亏的管理挑战 [7] - 新能源作为核心赛道具备战略价值 未来可通过分拆上市等资本运作实现扩张 多元化业务架构有助于企业发展 [7] - 2024年全球光伏新增装机量同比增长超30% 动力电池出货量增速达25% 行业分化加剧 龙头企业如宁德时代归母净利润507亿元(增15%) 比亚迪402.54亿元(增34%) [7][8] 房企跨界转型背景 - 公司2017年曾收购君海网络51%股权进入游戏行业 2020年因净亏损1.73亿元退出 2022年又通过收购上海矿业进入矿业 [9] - 行业案例显示格力地产转型免税业务 华远地产等转向城市运营服务 供热 综合能源服务等领域 [10] - 房地产行业集中度持续提升 2025年1-4月TOP10房企新增货值占比达69% 较2024年末增加7个百分点 中小房企面临多重压力 [10] - 专家认为单一房地产开发已非中小房企主航道 需探寻与自身优势契合的新领域拓展 [11]

核心观点 - 中国石油北京销售公司新能源充电场站单日充电量首次突破30万度，标志着公司在新能源充电业务领域取得重要进展 [1] - 公司通过前瞻性战略和扎实行动推动能源结构转型与绿色发展，持续提升充电服务品质 [1] - 公司致力于构建"人·车·生活"生态圈，以绿色行动诠释品牌形象 [2] 运营创新 - 实施"一站一策"分时段阶梯定价策略，通过数据分析场站区位特征与用户习惯，实现高峰让利、闲时增量，达到量效齐增 [1] - 跨界生态联盟深化"油电联动"营销活动，开发特群客户，推动与保险公司"充电保"服务项目落地，形成充电、保障一站式服务闭环 [1] - 平台化运营与场景化服务创新，联合引流平台按月对接营销活动，逐站分析运营效益，通过精准补贴提升新用户转化率 [1] 服务升级 - 探索"油电非一张网"创新管理模式，构建"充电+"新业态，增设自助盒饭售卖业务，解决出租车、网约车司机充电期间就餐难问题 [2] - 同步推进洗车、广告等业务，实现"充电+"多点创效 [2] - 精心规划充电场站空间，增设休息室、按摩椅、自动售卖机、卫生间等设施，打造市民出行路上的温馨驿站 [2] 安全管理 - 建立线上+线下相结合的巡检机制，确保第一时间发现问题、解决问题，提高设备使用效率 [2] - 设置专人专线24小时解决客户诉求，提升顾客充电体验 [2] - 搭建充电站标准化体系，持续提升场站形象、服务和安全管理水平 [2]

中午十二点半，七楼住户用力敲响了五楼的房门，"大中午的弹琴，还让不让人休息了！"这是沈阳一家国企的职工住宅楼。开门的是一位消瘦的老太太， 老太太解释说自己老伴是退休职工，孙女小花最近没找到工作，过来散心，弹琴解闷，没想到打扰了邻居午休。 隔了一天，邻居在电梯里遇到了小花。小花的个子有178厘米，说话声音却小得像鹌鹑。邻居看似关心地探究小花为什么没上班？小花所答非所问，"现在 很多年轻人不都不上班嘛！我爸都失业了。我们一家五口，就我妈一个人上班。这么多人都找不到工作，我不上班不很正常！" 小花说的"五口人只有一个人上班"背后，是沈阳许多家庭中三代人的处境： 青年一代，据国家统计局数据显示，16到24岁青年调查失业率在暂停公布前已突破21%。全国统计局上海调查总队显示38%高校毕业生选择"慢就业"—— 先看看。据全国高等学校学生信息咨询与就业指导中心统计，高校毕业生的灵活就业占比，2020届为16.9%，2021届为16.25%。2022年全国高校毕业生留 存本地的人员仅占31.5%。 中年一代。沈阳作为老工业基地代表，汽车、机床、重型设备等支柱产业转型过程中，受到智能化浪潮的冲击，导致45到55岁的中年群体由于 ...

财务表现 - 25Q1实现营收23.06亿，同比减少21.15%，归母净利润1.98亿，同比减少38.97%，扣非归母净利润1.88亿，同比减少34.78% [1] - 25Q1营收环比增长13.58%，利润总额3.03亿，分别完成年度预算目标115亿和13亿的20.05%和23.30%，较2024年全年营收及利润总额的20%分别增长11.36%、75.10%，利润总额超年度计划完成3.3个百分点 [2] - 25Q1销售毛利率为33.8%，同比提升4.1pcts，销售净利率为11.1%，同比降低1.1pcts，销售费用率1.0%(+0.2pcts)，管理费用率8.5%(+2.0pcts)，研发费用率5.4%(+0.2pcts)，财务费用率0.6%(+0.1pcts) [2] 经营计划与需求复苏 - 公司按"2332"分季计划推进经营目标（20%、30%、30%、20%），25Q1实现首季"开门红"目标 [2] - 一季度环比增长或表征下游需求复苏，盈利能力在税改政策及价格调整压力下维持基本稳定 [2] 订单与产能 - 截至3月末商用工程在手订单同比增长42.39%，4月子公司宏远、安大、景航公司与某客户签订17.07亿新订单 [3] - 在手订单充足叠加产能充沛，供需协同优势突出，依托6大区域协调中心和7大IPT团队（模锻、环锻、机载等）加大市场开拓力度 [3] - 模锻、环锻、机载专项成效显著，实现老型号向新型号迭代转型，产品结构向高价值领域转型 [3]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 报告摘要 2024业绩承压，1Q25利润环比改善 2024年公司营业收入同比-15.4%至6,140.7亿元，归母净利润同比-88.2%至16.7亿元，扣非后归母净利润同 比转亏至-54.1亿元（vs. 2023年扣非后归母净利润100.4亿元），毛利率同比-0.8pcts至9.4%。1Q25公司营 业收入同比-0.9%/环比-29.2%至1,376.8亿元，归母净利润同比+11.4%/环比转正至30.2亿元，扣非后归母净 利润同比+34.4%/环比转正至28.5亿元，毛利率同比-0.7pcts/环比-2.3pcts至8.1%。2024年公司业绩承压主 要受累于整车销量下滑+上汽通用亏损，此外MG印度股权转让及增资扩股导致非经常性损益同比大幅增 加；1Q25利润环比改善主要受益于整车产销回升（1Q25上汽整车批售销量同比+13.3%至94.5万辆）。 合资仍面临转型困境，通用五菱成绩亮眼 2024年对联营与合营企业的投资收益为-13.3亿元（vs. 2023年对联营与合营企业的投资收益为107.2亿 元），1Q25对联营与合营企业的投资收益同比-30.1%/环比转正至 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软放大公司业绩波动，短期需求面临压力，但积极的产品结构转型有望缓解行业压力 [5] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，考虑金价压制因素，预计2025 - 2027年收入分别为140.1/151.3/159.1亿元，归母净利润10.7/12.0/12.8亿元，EPS为0.98/1.10/1.17元，对应PE为13.6/12.1/11.4 [5] - 24年及25Q1业绩表现低预期，整体符合大盘趋势，加盟模式放大利润表波动 [5] - 短期业绩增速有波动，中长期配置价值未改变，行业格局稳定，产品结构转型策略将减弱行业压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1095.93百万股，流通股本1089.55百万股，市价13.27元，市值14542.94百万元，流通市值14458.32百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16290|13891|14012|15132|15911| |增长率yoy%|47%|-15%|1%|8%|5%| |归母净利润（百万元）|1316|1010|1071|1203|1280| |增长率yoy%|21%|-23%|6%|12%|6%| |每股收益（元）|1.20|0.92|0.98|1.10|1.17| |每股现金流量|0.13|1.69|1.31|0.76|0.98| |净资产收益率|21%|16%|16%|18%|18%| |P/E|11.1|14.4|13.6|12.1|11.4| |P/B|2.3|2.3|2.2|2.1|2.0| [3] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入138.9亿，同比下滑14.73%，实现归母净利润10.1亿，同比下滑23.25% [5] - 25Q1公司实现营业收入26.73亿，同比下滑47.28%，实现归母净利润2.52亿，同比下滑26.12%，25Q1黄金首饰消费吨数下滑26.85% [5] 分渠道收入情况 - 线下自营渠道25Q1收入为5.27亿，同比下滑16.29% [5] - 线上渠道25Q1收入为5.34亿，同比下滑6.71% [5] - 加盟渠道25Q1收入为15.84亿，同比下滑58.63% [5] 分产品销售情况 - 25Q1加盟渠道、线下自营渠道黄金产品销售分别为12.8、4.85亿，同比下滑63.31%、19.12% [5] - 25Q1加盟渠道、线下自营渠道镶嵌销售分别为0.56、0.33亿，同比增长 - 9.24%、39.28% [5] 门店规模变化 - 2024、25Q1公司门店净减少98、177家 [5] 财务报表情况 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1158|1361|1039|1094| |应收账款|291|327|353|371| |存货|4270|4296|4645|4878| |流动资产合计|6161|6430|6539|6872| |固定资产|31|21|65|45| |非流动资产合计|1675|1885|2106|2145| |资产合计|7836|8315|8645|9017| |短期借款|0|97|226|335| |流动负债合计|1399|1528|1696|1829| |非流动负债合计|86|86|86|86| |负债合计|1485|1614|1781|1915| |归属母公司所有者权益|6356|6706|6868|7107| |所有者权益合计|6351|6701|6863|7103| |负债和股东权益|7836|8315|8645|9017| [6] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13891|14012|15132|15911| |营业成本|11002|11069|11968|12569| |销售费用|1167|1233|1316|1368| |管理费用|111|141|148|150| |财务费用|22|-29|-22|-8| |营业利润|1283|1370|1539|1639| |利润总额|1291|1381|1551|1651| |所得税|289|310|348|371| |净利润|1002|1071|1203|1280| |归属母公司净利润|1010|1071|1203|1280| [6] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1856|1434|836|1079| |投资活动现金流|-205|-315|-268|-100| |融资活动现金流|-1346|-916|-890|-924| [6] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-14.7%|0.9%|8.0%|5.1%| |归母公司净利润增长率|-23.2%|6.1%|12.3%|6.4%| |毛利率|20.8%|21.0%|20.9%|21.0%| |净利率|7.2%|7.6%|7.9%|8.0%| |ROE|15.9%|16.0%|17.5%|18.0%| |ROIC|20.1%|19.4%|21.0%|21.5%| |资产负债率|18.9%|19.4%|20.6%|21.2%| |流动比率|4.4|4.2|3.9|3.8| |速动比率|1.4|1.4|1.1|1.1| |总资产周转率|1.8|1.7|1.8|1.8| |应收账款周转天数|23|8|8|8| |存货周转天数|129|139|134|136| |每股收益（元）|0.92|0.98|1.10|1.17| |每股经营现金流|1.69|1.31|0.76|0.98| |每股净资产|5.80|6.12|6.27|6.49| |P/E|14|14|12|11| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|108|105|94|87| [6]

核心观点：金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软进一步放大公司业绩波动。 短期看，在金价高位延续的背景下公司需求仍将面临一段时间的压力。但公司积极的产品结构转型有望 缓解行业β压力。 调整盈利预测，维持"买入"评级。金价的快速上涨对黄金饰品需求形成了一定抑制，同时对加盟商的开 店意愿也造成负面影响。考虑该压制因素可能仍将存续一段时间，我们调整盈利预测，预计公司2025- 2027 年收入分别为140.1/151.3/159.1 亿元（此前25-26 年为175.4/196.3 亿元）， 同比增长 0.9%/8.0%/5.1% ； 归母净利润10.7/12.0/12.8 亿元（此前24-26 年为12.4/14.2 亿元），同比增长 6.1%/12.3%/6.4%；EPS 为0.98 /1.10/1.17 元，对应PE 为13.6/12.1/11.4。考虑当前的估值水平与较好的股 息率，维持"买入"评级。 24 年及25Q1 业绩表现低预期。2024 年公司实现营业收入138.9 亿，同比下滑14.73%，实现归母净利润 10.1 亿，同比下滑23.25%。25Q1 公司实现营业收入26.73亿，同比下滑47 ...