核心观点 - 公司上半年营业收入2.05亿元同比增长2.98% 净利润1050.81万元 信号类产品增长8.71%成为业绩核心支柱 功率类业务受市场压力影响但通过成本优化保持运营韧性 [1] - 公司重点推进生产自动化与研发创新 新能源车载领域完成22kW高功率平台技术储备 信号类产品通过通信设备龙头认证并实现批量交付 [2] - 公司瞄准全球磁性元器件286亿美元市场规模 针对性调整产能布局 把握新能源汽车与AI基础设施领域超20%增速的结构性机遇 [2][3] 财务表现 - 营业收入2.05亿元同比增长2.98% 归属于上市公司股东净利润1050.81万元 [1] - 信号类磁性元器件营收1.48亿元占总收入72.05% 同比增长8.71% [1] - 功率类磁性元器件营收5414.82万元同比下降7.99% [1] - 经营活动现金流净额2885.54万元同比下降7.08% 但显著高于净利润水平 [1] 业务结构 - 信号类产品在5G通信/车载以太网领域持续突破 网络变压器/BMS变压器高端机种市场份额提升带动高毛利率 [1] - 功率类业务受定制化需求增加及客户降价压力影响 公司通过供应链优化应对挑战 [1] - POE变压器在智能安防领域市占率保持前三 平板变压器获多家服务器电源厂商design-in验证 [2] 研发创新 - 研发费用占比达行业领先水平 核心产品良率同比提升2.3个百分点 [2] - 研发团队扩大至总员工数18% 较2024年末增加3个百分点 [2] - 新增以太网接口模块/线路板及电子设备等授权专利 [2] - 研发方向集中于高频磁性材料应用与模块化设计 满足AI服务器高速数据传输需求 [2] 战略布局 - 深圳子公司定位为车载产品研发中心 上海分公司侧重通信设备客户服务 [2] - 加速功率类产品在800V高压平台等新兴场景应用突破 [3] - 持续加大万兆以太网络变压器元件研发 把握能源革命与智能化浪潮机遇 [3] 行业前景 - 全球磁性元器件市场规模2025年预计达286亿美元 [2] - 新能源汽车与AI基础设施领域增速超20% [2] - 消费电子旺季到来及新能源政策利好释放 公司业绩有望呈现前低后高态势 [3]

公司财务表现 - 上半年营业总收入104.53亿元，同比增长25.63% [1] - 净利润13.60亿元，同比增长37.75% [1] - 扣非净利润12.65亿元，同比增长39.98% [1] 核心业务板块表现 - 印制电路板业务收入62.74亿元，同比增长29.21%，毛利率34.42%同比提升3.05个百分点 [1] - 封装基板业务收入17.40亿元，同比增长9.03%，但毛利率15.15%同比下降10.31个百分点 [4] - 电子装联业务收入14.78亿元，同比增长22.06%，毛利率14.98%同比微增0.34个百分点 [4] 行业发展趋势 - 2025年全球PCB产业产值预计同比增长7.6% [1] - 18层及以上多层板增长高达41.7%，主要受AI服务器和高速网络通信需求驱动 [1][3] - HDI市场增速达12.9%，受益于AI算力和汽车电子应用增加 [1][3] - 封装基板领域2024-2029年复合增长率预计达7.4% [3] 细分市场增长动力 - 通信领域受益全球市场回暖，无线及有线通信产品订单显著增长 [3] - 数据中心领域受AI算力需求拉动，AI加速卡等产品订单大幅增长 [3] - 汽车电子领域受益全球新能源汽车销量同比增长34.5%，ADAS相关订单快速增长 [3] 技术研发与创新 - 研发投入占营收比重达6.43% [5] - 新增授权专利38项，新申请PCT专利7项 [5] - 重点推进FC-BGA基板产品能力建设及FC-CSP精细线路基板技术提升 [5] 产能建设与全球化布局 - 泰国工厂建设持续推进，助力海外业务拓展 [5] - 广州广芯封装基板项目进度达72.06%，已具备20层及以下产品批量生产能力 [4][5] - 泰兴高速高密印制电路板制造项目进度达60.09% [5] - 南通四期等新项目建设稳步推进 [3]

公司评级与投资亮点 - 天风证券给予博迁新材买入评级 [1] - 产品结构优化叠加原料降本推动公司盈利能力显著修复 [1] - 新一轮资本开支印证镍粉高景气度 [1] 行业需求与市场驱动 - AI服务器需求快速增长成为高阶MLCC需求主要驱动力 [1] - 宠物产业市场规模达3000亿元且行业上市公司"涨"声一片 [1]

上市计划 - 公司将于9月1日启动香港上市非交易路演 预期交易规模4亿至6亿美元 [1] - 非交易路演用于提前了解市场潜在投资意向 非必须环节 [1] 市场地位 - 公司为全球最大PCB专用生产设备制造商 2024年全球市占率6.5% 中国市占率10.1% [1] - 自2009年起连续16年位列CPCA专用设备和仪器榜单第一名 [1] 业务概况 - 公司是全球领先PCB专用生产设备解决方案服务商 为下游行业核心基础设施供货商 [1] - 主要从事PCB专用设备研发生产及销售 为PCB制造商提供端到端工序解决方案 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入23.82亿元 同比增长52.26% [2] - 归母净利润2.63亿元 同比增长83.82% 基本每股收益0.63元 [2] 业务驱动因素 - AI服务器高多层板需求增长和技术难度提升带来发展机遇 [2] - 汽车电子 消费电子多层板及HDI板加工设备竞争力增强 [2] - 先进封装领域新型激光加工方案获得下游客户青睐 订单显著增长 [2]

香港上市计划 - 公司将于9月1日启动香港上市非交易路演 预期交易规模4亿至6亿美元[1] - 非交易路演用于提前了解市场潜在投资意向 投资者需签署保密协议获取未公开信息[1] - 路演为非必须环节 具体规模视市场反馈和条件而定[1] 市场地位与业务范围 - 公司为全球领先PCB专用生产设备解决方案服务商 为下游行业核心基础设施供货商[1] - 主营业务为PCB专用设备研发、生产及销售 为PCB制造商提供端到端工序解决方案[1] - 连续16年位列CPCA专用设备和仪器榜单第一名 2024年全球市占率6.5% 中国市占率10.1%[1] 财务表现与增长动力 - 2025年上半年营业收入23.82亿元 同比增长52.26%[2] - 归母净利润2.63亿元 同比增长83.82% 基本每股收益0.63元[2] - 增长源于AI服务器高多层板需求增长和技术难度提升 汽车电子与消费电子设备竞争力增强[2] - 先进封装领域新型激光加工方案获客户青睐 推动订单显著增长[2]

核心观点 - 报告对多个行业和公司进行深入分析，重点关注业绩表现、增长驱动因素及未来展望，覆盖消费、科技、汽车、医疗等领域，强调海外扩张、成本控制和市场份额策略的重要性[2][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 公司业绩与展望 - 时代天使2025年上半年收入同比增长33%至1.6亿美元，隐形矫治总病例数达225,800例（同比+48%），海外病例出货量同比+103%至117,200例，经营亏损收窄67%至543万美元，但预计下半年因海外投入增加导致亏损扩大[2][6][7] - 贝壳2Q25营收同比增长11%至260亿元人民币，non-GAAP净利润18亿元人民币（同比-32%），新房交易同比增长9%，房屋租赁服务同比增长78%，家装家居业务同比增长13%[8] - 立讯精密1H25收入/净利润同比增长23%，通信与汽车业务分别增长49%/82%，2Q25毛利率提升至12.0%，投资收益达17.8亿元[9] - 京东方精电1H25收入同比增长8%，汽车显示屏收入同比增长9%，系统业务同比增长60%以上，LTPS出货量同比增长78%[9] - 亿航智能2Q25交付68架eVTOL飞机（同比+39%），但全年收入目标下调40%以上至5亿元人民币（同比+10%），预计2026年增长加速[9] - 绿茶集团25财年上半年营收同比增长23%至23亿元人民币，净利润同比增长34%至2.34亿元人民币，同店销售转正，外卖销售同比增长74%，平均单价同比下降4.5%至55.5元人民币[9][10] - 永达汽车1H25剔除减值损失的净利润同比下降43%至6,300万元，计提减值损失36亿元，预计2H25新车毛利率改善2.4个百分点至-6.6%，新能源品牌销量占比提升[11][12] - 金茂服务1H25收入同比增长19.6%，基础物管收入同比增长31%，净利润同比增长3.1%，派息比例提高至70%[13][14] 市场动态与行业趋势 - 全球股市表现分化：恒生指数单日下跌1.18%，年内上涨27.24%；纳斯达克指数单日上涨0.44%，年内上涨11.57%；德国DAX单日下跌0.50%，年内上涨21.32%[3] - 港股分类指数中金融、工商业、地产单日分别下跌1.66%、0.90%、1.96%，公用事业下跌0.51%[4] - A股农业、美容护理与基础化工领涨，医药、非银金融与钢铁跌幅居前；中概股指数创5个月新高；离岸人民币涨破7.15[5] - 主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次对中国市场转为净买入；中国9月起下调人身险产品预定利率[5] - 寒武纪上半年营收增长43倍，归母净利润扭亏为盈至10.38亿元人民币；中际旭创上半年营收同比增长36.9%，净利润增长69.4%[5] - MSCI印度指数连续第4个月跑输新兴市场，美国计划对印度加征50%关税，可能降低印度GDP增速0.7个百分点[5] - 日本国债收益率面临上行压力，财政部申请下一财年长债资金创历史新高（占预算25%），央行可能在10月重启加息[5] - 欧美贸易战面临升级风险，特朗普称将用关税和出口管制报复欧盟数字税；美国7月耐用品订单环比下跌2.8%，但核心资本品订单增速创近三年最高[5] - 美元指数下跌，黄金与比特币先跌后涨，油价暴跌，美国API原油库存下降近100万桶，汽油库存减少超200万桶[5] 增长驱动与策略 - 时代天使国内案例数增长14%至108,600例，通过价格调整和低线城市渗透维持市场份额，但面临陕西正畸集采续约压力[6] - 海外业务成为时代天使增长核心，但需应对市场投入、产能投产、关税及知识产权诉讼等短期挑战[7] - 立讯精密增长动力来自iPhone份额提升、AI服务器零部件（如DAC/ACC电缆、光模块）、汽车tier-1战略及安卓ODM整合[9] - 绿茶集团增长动力包括外卖订单强劲、创新产品推出、利润分成激励、海外扩张（25财年海外门店达15家）及新品牌推出[10] - 永达汽车通过品牌组合优化和现金流管理增强生存韧性，预计2026-27年净利润翻倍增长，并提高股息支付率[11][12] - 金茂服务通过新业务整合（如能源运维）驱动增长，基础物管在管面积同比增长11%，物业费单价提升至3.8元/平方米[14] 估值与投资建议 - 时代天使目标价86.47港元，基于SOTP估值（国内业务15倍2025年市盈率，海外业务8倍市销率）[7] - 贝壳目标价22.60美元，基于SOTP估值，反映行业逆风但维持买入评级[8] - 立讯精密目标价59.5元人民币，基于21倍2026年市盈率（与5年平均一致）[9] - 京东方精电目标价8.84港元，基于14.0倍2026年市盈率[9] - 亿航智能目标价27.7美元，基于15倍2026年市销率[9] - 绿茶集团目标价10.74港元，基于13倍25财年调整后市盈率，股价对应10倍市盈率（低于同业平均18倍）[10][11] - 永达汽车目标价2.5港元，基于9倍2027年市盈率[12] - 金茂服务目标价4.65港元，基于10倍2025年市盈率[13][14]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][40] 核心观点 - 制冷剂价格快速上涨推动2025年上半年业绩大幅提升，归母净利润同比增长153%至7.79亿元 [1][9] - 制冷剂板块受益于配额制供需紧平衡，盈利同比大幅增长210% [2][24] - 含氟高分子板块虽需求疲软但凭借产业链优势保持盈利，有机硅板块受产能过剩及需求乏力影响业绩下滑 [3][31][33] - 公司作为氟硅行业龙头，制冷剂景气周期有望持续受益，但受其他业务拖累小幅下调盈利预测 [40] 财务表现 - 2025年上半年营收74.63亿元（同比+2.79%），毛利率29.11%（同比+9.28pct），净利率14.16%（同比+8.72pct） [1][9] - 制冷剂板块营收22.92亿元（同比+47.69%），盈利10.30亿元（同比+209.77%） [2][24] - 含氟高分子板块营收19.40亿元（同比-4.58%），盈利2.59亿元（同比-14.57%） [3][31] - 有机硅板块营收23.19亿元（同比-15.95%），盈利875万元（同比-83.70%） [33] - 预测2025-2027年归母净利润21.23/25.63/28.06亿元，对应EPS 1.23/1.48/1.62元 [8][40] 业务优势 - 制冷剂配额国内领先：R22配额4.39万吨（占全国29.46%），R32配额5.63万吨（占全国20.09%），合计拥有12.99万吨二代三代配额 [2][24] - 含氟高分子产能规模突出：PTFE产能5.5万吨（国内第一），PVDF产能2.5万吨（国内第二），具备完整产业链及成本优势 [3][31] - 有机硅产能规模达60万吨单体及20万吨深加工品，但短期受行业供需失衡影响 [33] 行业与市场 - 制冷剂价格进入长周期上涨：R22价格从2024年初1.9万元/吨涨至超4万元/吨，R32从1.7万元/吨涨至6万元/吨 [25][26] - 含氟高分子扩产周期结束，价格底部企稳，AI服务器等高端需求有望推动突破 [3][31] - 有机硅行业受新增产能释放及需求疲软影响，价格承压 [33]

股价表现 - 8月26日收盘价71.76元 较前一交易日下跌1.60元 跌幅2.18% [1] - 当日开盘价73.00元 最高价76.00元 最低价71.47元 [1] - 成交量218648手 成交金额15.95亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出6472.81万元 占流通市值0.11% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2.92亿元 占流通市值0.49% [1] 股东结构 - 养老基金2025年二季度新进成为前十大流通股东 持股市值超过1亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入37.69亿元 同比增长91% [1] - 2025年上半年净利润5.31亿元 同比增长452.11% [1] 研发投入 - 2025年上半年研发投入1.95亿元 同比增长67.51% [1] - 公司持续加码AI服务器赛道 [1] 主营业务 - 主要从事印制电路板研发、生产和销售 [1] - 产品应用于通信设备、网络设备、计算机、消费电子等领域 [1] - 总部位于广东省 是国内领先PCB制造商之一 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.54亿元，同比增长26% [1] - 归母净利润0.67亿元，同比增长144%，扣非归母净利润0.63亿元，同比增长164% [1] - 毛利率41.86%，同比提升10个百分点，净利率15.06%，同比提升7个百分点 [1] - 第二季度营业收入2.57亿元，同比增长25%，环比增长31% [1] - 第二季度归母净利润0.34亿元，同比增长103%，环比增长2% [1] 主营业务发展 - 锡膏印刷设备上半年营收2.92亿元，同比增长54%，毛利率46.54%，同比提升8个百分点 [1] - AI服务器等应用推动PCB中SMT设备需求增长，高价值PCB组装要求提升设备精度与智能化水平 [1] - 点胶设备营收同比增长26%，柔性自动化设备营收同比增长71% [2] - 封装设备上半年营收0.59亿元，同比下降39%，毛利率14.47%，同比提升1个百分点 [2] 产品与技术进展 - 点胶机市占率持续增长，新型涂覆机处于推广阶段 [2] - 800G光模块自动化组装线获全球知名客户认可，并推出1.6T光模块自动化组装产品线 [2] - 推出GD-S20系列固晶设备，适用于MiniLED商用显示，支持COB/MIP/COG技术路线，固晶效率达240K/H-270K/H [2] - 在先进封装领域推出"印刷+植球+检测+补球"整线设备并实现销售 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为11.75亿元/15.50亿元/17.43亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元/2.03亿元/2.60亿元 [3] - 对应市盈率分别为54.53倍/37.00倍/28.87倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入23.82亿元，同比增长52% [1] - 归母净利润2.63亿元，同比增长84%，扣非归母净利润2.50亿元，同比增长101% [1] - 毛利率30.28%，同比提升1个百分点，净利率10.97%，同比提升2个百分点 [1] - 第二季度营业收入14.22亿元，同比增长75%环比增长48%，归母净利润1.46亿元，同比增长84%环比增长25% [1] - 第二季度毛利率30.73%，同比下降1个百分点环比上升1个百分点，净利率10.22%，同比上升0.4个百分点环比下降2个百分点 [1] 钻孔设备业务 - 钻孔类设备上半年营业收入16.92亿元，同比增长72%，毛利率26.10%，同比提升0.4个百分点 [2] - AI服务器需求推动高层数PCB钻孔设备需求增长，加工面积需求增加且精度要求提升 [2] - 经典双龙门机械钻孔机获得客户复购，新型钻测一体化CCD六轴钻孔机获终端认证及大批量采购 [2] - 激光钻孔设备产品线覆盖CO2、UV、复合激光等多类型，满足不同PCB细分市场需求 [3] - 四光束CO2激光钻孔机性能升级，新型激光加工方案突破传统热效应瓶颈，获客户正式订单 [3] 其他设备业务 - 检测设备上半年营业收入2.09亿元，同比增长82%，毛利率41%同比下降3个百分点 [4] - 曝光设备营业收入1.24亿元，同比下降23%，毛利率38%同比上升4个百分点 [4] - 成型设备营业收入1.41亿元，同比增长4%，毛利率24%同比上升3个百分点 [4] - 贴附设备营业收入0.56亿元，同比增长47%，毛利率44%同比上升1个百分点 [4] 业务协同与行业地位 - 公司为全球PCB专用设备产品线最广泛的企业之一，提供一站式设备解决方案 [4] - 一站式服务降低客户采购及维护成本，促进技术合作与沟通机制建立 [4]