公司动态与战略 - 英伟达创始人兼CEO黄仁勋于2026年1月底开启中国行 行程覆盖上海 北京 深圳 随后前往台北[1] - 黄仁勋在台北透露 由于中方仍在审查 公司尚未收到中国客户的H200 AI芯片订单 该芯片的美国出口许可证正在最终审批阶段[1] - 黄仁勋过去一年不断强调中国市场的重要性 公司全球员工约36000人 其中中国员工占比约11% 在芯片角力背景下比例相当不低[1][2] - 黄仁勋2025年海外出访主要集中于亚太地区 包括中国 日本 印度 其在中国行程风格更为多样且投入更多公关心思[2][3] - 2025年4月 黄仁勋曾与商务部领导进行正式会谈 2026年1月中国行则有意释放轻松信号 强调“不谈芯事”[2][3] 产品与技术 - 英伟达H200芯片是Hopper架构的显存升级旗舰 配备141GB HBM3e和4.8TB/s带宽 被视为大模型推理与训练的“过渡性算力支柱”[3] - H200是美国正在批准对华出口的最新芯片 其性能优于A系列芯片 但不及英伟达更高端的GB200 GB300 Rubin等系列[3] - 英伟达近年算力芯片按性能从高到低分为Rubin > Blackwell > Hopper > Ampere > Ada/Lovelace五大梯队[3] 市场竞争格局 - 中国AI芯片企业群雄并起 包括华为昇腾 阿里真武 百度昆仑芯 以及寒武纪 摩尔线程 壁仞科技 天数智芯等纯AI芯片企业[4] - 据TrendForce集邦咨询研究 中国AI服务器市场外购英伟达 AMD等芯片的比例预计将从2024年约63%下降至2025年约42% 同期中国本土芯片供应商占比预期将提升至40%[4] - 中美在算力领域各有优势 美国优势在于芯片算力和AI模型 中国优势在于低廉的电力 芯片制造 广泛的应用场景和自研AI模型[5] 行业生态与发展 - AI发展是一个复杂的生态圈 核心包括数据信息 电力能源 芯片制造 AI模型 并进一步涉及存储 原材料金属等行业[5] - 中国综合产业能力已足够成为AI生态的构建者 黄仁勋的中国行被视为该生态主要玩家的必经线路[5] - 全球AI界的协同合作被视为攀登人类文明所需 英伟达被认为是这一生态圈的诞生原点结构[5]

公司动态与市场访问 - 英伟达首席执行官黄仁勋于新年伊始密集访问中国多个城市，包括上海、深圳和台北 [1] - 黄仁勋在台北透露，公司尚未收到中国客户的H200人工智能芯片订单，因为中方仍在决定是否允许进口相关产品组件 [1] - 黄仁勋表示，H200芯片的美国出口许可证正在最终审批阶段 [1] - 黄仁勋在访问中会见了客户和官员，但未收到任何H200芯片的新订单 [1] 产品定位与市场预期 - 黄仁勋认为H200芯片“非常适合”中国市场，其客户非常想要这款芯片 [1] - 黄仁勋此前表示，H200芯片在市场上具有竞争力，但不会永远具有竞争力 [4] - 公司期待其Blackwell和新一代Rubin芯片将“及时”在中国市场推出 [4] 中国市场的重要性与挑战 - 英伟达正寻求在全球最大半导体市场中国重振业务 [3] - 黄仁勋介绍，中国目前的AI芯片市场规模约为500亿美元，到2030年末可能增长至2000亿美元 [3] - 美国出台的出口限制导致英伟达对华芯片销售陷入停滞，公司预计未来两个季度的销量将为零 [3] - 公司假设对华收入为零，但如果能突破阻碍，中国市场将非常庞大 [3] - 失去中国市场意味着失去重要的收入来源，该收入本可用于加大和加快投资力度 [3] 政策环境与进展 - 美国总统特朗普于去年12月8日宣布将允许英伟达对华出口其H200芯片 [4] - 今年1月13日，特朗普政府正式批准英伟达对华出口H200芯片，但同时设置了出口数量和“安保程序”等限制 [4] - 1月14日，特朗普宣布对英伟达等先进AI芯片征收25%的关税 [4] - 对于中国是否已批准进口首批H200芯片，中国外交部建议向主管部门询问 [4]

公司活动与品牌形象 - 公司创始人刘强东向江苏省宿迁市光明村村民赠送年货 该活动引发网络关注 [1] - 赠送的年货总量多达上万件 覆盖1500户村民 品类包括AI手机、米面油、微波炉、筋膜枪等 覆盖各年龄段需求 [8] - 除赠送年货外 公司还提供免费家政大扫除 建设AI教室并举办村晚活动 [9] - 该活动将传统年味与现代科技结合 被网友称为“赛博村集” 传递了公司对家乡的深情厚谊并提升了品牌形象 [3][14] 产品推广与市场教育 - 公司今年特意为乡村带来了兼具科技感与实用性的“新潮年货” 包括AI手机与多款AI陪伴玩具 [3] - 赠送的两款手机型号为OPPO A6l与WIKO X70 均搭载智能交互系统 操作简单 能识别方言 并内置健康咨询、农产品信息查询等实用功能 [6] - 多数老年村民表示最喜欢的年货是“AI手机” [4] - 展示的AI陪伴玩具包括：宠物智能狗“东东” 能与儿童进行舞蹈、讲故事、科普互动 AI陪伴鹦鹉“唠唠鹦” 能识别方言、拉家常、播放戏曲并具备健康监测功能 以及面向年轻群体的AI玩具“球球” 具备情绪支持和社交功能 [7] - 这些AI产品均依托公司JoyAI大模型技术 具备长期记忆与情境感知能力 通过多模态学习实现自然交互 [7] - 此次活动是科技创新成果走进乡村、服务乡亲的实践 有助于在乡村市场进行产品体验与市场教育 [14] 社会影响与乡村发展 - 公司的年货赠送与帮扶活动为光明村带来了显著的“泼天流量” 村支书称每年至少有几千名全国游客前来打卡 [11] - 借助此热度 光明村积极发展文旅产业 建设了光明农旅园 并计划建设民宿以提供餐饮、垂钓、野炊及住宿等一体化体验 [11] - 公司的帮扶极大改善了该村就业情况 村适龄劳动力就业率达到100% 其中大部分在公司工作 从事外卖、快递、厨师等岗位 公司为员工缴纳五险一金 [11] - 就业保障带动了乡村活力 光明村人气变旺 人口增多 年轻人与单身青年数量增加 [11]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 25Q4收入32.83万亿韩元，同比+66%，环比+34%，创历史新高 [2] - 25Q4毛利率69%，同比+17个百分点，环比+12个百分点 [2] - 25Q4净利润15.2万亿韩元，同比+90%，环比+21%，营业利润率高达58% [2] - 2025全年收入97.15万亿韩元，同比+47%，净利润42.95万亿韩元，同比+117%，营业利润率49% [2] - HBM业务成为最大增长引擎，2025年全年营收同比增长超过2倍 [2] DRAM业务表现与展望 - 25Q4 DRAM位元出货量环比实现低个位数增长，主要得益于HBM3E 12i产品和服务器用DDR5内存销量增加 [2][3] - 高密度DDR5模组出货量环比增长约50%，成为AI和HPC领域需求的核心驱动力 [2][3] - 受传统DRAM价格大幅上涨影响，25Q4 DRAM ASP环比上涨超过20% [2][3] - 公司计划加速向1c nm制程技术迁移，并扩展AI内存产品组合，包括SOCAMM2和GDDR7 [4][17] - 2026年DRAM需求增速预计将保持在20%以上 [4][15] NAND业务表现与展望 - 25Q4 NAND位元出货量环比增长约10%，超出预期指引，主要受移动产品和企业级SSD需求增长驱动 [2][3] - 随着涨价加速，25Q4 NAND ASP环比上涨近30% [2][3] - 公司计划向321层技术转型，并通过开发下一代245TB产品，目标在AI推理驱动的超高密度存储市场确立领导地位 [4][17] - 2026年NAND需求增速预计将保持在19%左右 [4][15] HBM业务进展与竞争力 - HBM4正按客户需求进行量产，通过自研先进封装技术Advanced MRMUF计划实现与HBM3E产品相当的良率 [5][19] - 公司具备稳定供应HBM3E和HBM4产品的能力，凭借技术领导力、成熟的产品质量和量产能力赢得客户信任 [16] - 公司旨在将HBM3和HBM3E时代的优势延续至HBM4，占据绝对市场份额 [19] - 尽管已最大化产能，但仍无法100%满足HBM市场需求，预计将有部分竞争对手进入市场 [19] 市场与需求展望 - 2026年服务器端出货量预计将实现高双位数（15%以上）增长，中长期有望保持稳健增长 [4][15] - 服务器DRAM和企业级SSD需求预计将实现结构性增长，增速显著高于整体市场 [4][15] - 受组件成本上涨和消费者信心减弱影响，PC和移动设备出货量短期内可能出现调整，需求增速预计低于整体市场 [4][15] - AI模型正快速向推理中心化转型，系统设计的核心日益聚焦于包括数据移动和存储在内的端到端系统效率 [15] - 多数客户面临存储产品供应短缺问题，库存水平有所下降，服务器客户库存紧张趋势预计将贯穿全年 [21] 公司产能与资本开支规划 - 2026年资本支出预计将较去年显著增加，主要用于产能扩张和基础设施建设 [4][17][28] - 2026年公司将提前扩大M15X产能，同时加速向1c nm DRAM和321层NAND的技术迁移 [5][17] - 中长期目标快速扩展龙仁第一园区Fab1的产能基础，同时推进清州P&T7和美国印第安纳州先进封装工厂的筹备工作 [5][17] - 受供应限制影响，公司计划将DRAM出货量维持在与上季度相近水平，而NAND出货量受基数效应影响预计将小幅下降 [4][16] 股东回报政策 - 2025年公司计划在固定股息基础上，每股额外派发现金股息1500韩元，年末股息每股达1875韩元 [5][18] - 2025财年每股现金股息总额为3000韩元，股息总支出约为2.1万亿韩元 [18] - 公司计划回购并注销剩余全部1500万库存股，占总股本的2.1%，以董事会会议前一交易日收盘价计算价值约为12.2万亿韩元 [5][18] 长期协议与客户关系 - 当前讨论的长期协议体现客户与供应商之间更强的相互承诺，而非单纯的采购意向 [5][20] - 客户更倾向于签订多年期合同，但受产能限制，公司难以满足所有客户的需求 [5][20] 战略与业务转型 - 公司计划从组件供应商转型为人工智能数据中心生态系统的合作伙伴 [27] - 成立设在美国的人工智能子公司，旨在发掘具备核心人工智能能力的企业，探索AI解决方案的商业化机会 [27] - NAND的角色发生根本性转变，成为直接支持人工智能计算流程的存储解决方案，推动了高性能、大容量企业级SSD的结构性需求激增 [24] - 公司计划开发下一代存储产品，包括超高IOPS的SSD、HBF技术以及扩大超高容量企业级SSD产品系列，以强化竞争力 [24][25]

根据安博通1月29日发布的业绩预告，公司2025年归属于母公司所有者的净利润预计为-11400万元 至-16500万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-11700万元至-16900万元， 延续了2024年的亏损态势。 公告指出，业绩变动主因是"公司从可视化网络安全的创新者转型AI时代安全算力生态构建者，由于公 司战略转型导致收入占比的变化，智算中心等大项目由于供货原因导致无法交付，从而影响利润变 化"。 在业务推进方面，公司虽持续与国产芯片厂商合作推出国产化算力解决方案，并落地多个智算业务代表 性项目，但核心大项目的交付延迟直接冲击了当期利润。 每经记者｜黄博文 每经编辑｜董兴生 1月29日，安博通（SH688168，股价73.7元，市值56.89亿元）发布2025年年度业绩预告，预计全年归属 于母公司所有者的净利润亏损1.14亿元至1.65亿元，将继续陷入亏损；预计全年营业收入为5.36亿元至 5.92亿元，同比减少19.65%至27.25%。 安博通表示，业绩承压主要源于战略转型期收入结构变化以及智算中心等大项目因供货问题未能如期交 付。 作为网络安全行业向AI（人工智能）算力生态转 ...

美联储货币政策与利率展望 - 美联储于1月28日会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期 [1] - 预计美联储将在2026年下半年实施两次降息，每次幅度为25个基点 [1] - 无论新任美联储主席是谁，政策方向预计将逐步推动利率下行 [1][5] 政策核心驱动：劳动力市场 - 2026年美联储最大的政策驱动因素将是劳动力市场，其关注点已从抑制通胀转向防范劳动力市场下行风险 [1][2] - 预计失业率将从2025年12月的4.4%小幅上升，在第二季度（5月或6月）达到阶段性高点，到年底大约维持在4.5%左右 [1][3] - 劳动力市场显现的疲软程度足以支撑美联储实施两次降息 [1][3] 通胀前景与影响因素 - 通胀具有粘性，预计将维持在3%左右，若无关税影响，到2026年底可能会接近2% [3] - 关税向价格的传导效应延缓了整体通胀下降的进程，使上半年通胀保持在高位 [1][3] - 通胀有望在2027年进一步回落，名义工资增长降温及租金涨幅放缓是积极信号 [1][3][4] 经济与财政政策展望 - 对2026年美国GDP增长的基准预测约为2%，与市场共识基本一致 [5] - 经济预测高度关注特朗普“大而美”法案的影响，减税效果及额外税收细节将在3-4月间更清晰 [5] - 财政政策有望助力扩大经济增长的覆盖面，缓解K型经济问题，是实现经济软着陆的关键 [6] 美国股市与板块表现 - 对2026年美国股市前景持相对乐观态度，预期依然会有不错表现 [1][7] - 2025年股市表现由人工智能和科技板块主导，但2026年预期整体经济更为稳健，更多行业将呈现向好态势 [7] - 瑞银投行部门给出的标普500指数年终目标位为7500点 [9] 行业与板块机会 - 可选消费板块有望重新获得市场关注 [10] - 预期房地产市场活动会更加活跃，住房建设回暖，制造业有望结束收缩状态 [10] - 中等收入群体的消费预计将增加 [10] 美元汇率展望 - 2025年美元出现走弱，短期内趋势可能延续，但长期看美元仍有重新走强的空间 [11] - 若美国股市上行至7500点、人工智能资本支出保持强劲并带来生产率提升，这些因素将对美元构成利好 [11] 潜在风险与关注要点 - 经济前景高度依赖退税季及减税措施的效果，建议投资者未来四个月密切关注相关数据 [12] - 若到3-4月份家庭资产负债表未见改善，则可能预示问题；反之，美国经济或将迎来非常强劲的一年 [12] - 实体经济与股市在很大程度上依赖于人工智能领域的投资及其相关股票表现，这构成重大风险 [8]

Meta业绩与资本支出指引超预期 - 2025年第四季度营收达598.93亿美元，高于分析师预期的584.2亿美元，同比增长24% [4] - 调整后每股收益为8.88美元，高于预期的8.23美元 [4] - 预计2026年第一季度营收在535亿美元至565亿美元之间，高于分析师预期的514.1亿美元 [4] - 预计2026年全年资本支出将达1150亿美元至1350亿美元，超过分析师平均预期的1106亿美元，接近2025年资本支出（722亿美元）的两倍 [2][4] AI基础设施投资进入新一轮扩张周期 - 摩根大通分析师指出，AI基础设施支出强度已明确进入新一轮扩张周期，投资将重点集中于数据中心、网络及定制芯片等领域 [2][8] - 云服务巨头资本支出指引持续聚焦AI基础设施投入，Meta与微软的规划印证了面向网络、定制芯片及GPU的投资将在中长期保持强劲 [9] - 主要科技企业的资本支出仍具有上调空间，该投资趋势预计将延续至2027年 [8] 科技巨头AI战略与芯片发展 - Meta资本支出大幅增加是为支持其AI部门“Meta超级智能实验室”的研发和核心业务 [5] - 公司正推动激进战略，大举投入基础设施、算力和人才，以在AI竞争中胜出 [5] - Meta与微软正加速推进定制ASIC芯片战略，Meta的自研芯片MTIA已支持检索引擎推理，并计划于2026年第一季度扩展至核心排序、推荐训练等负载 [8] - Meta的芯片设计合作伙伴博通预计2026年来自Meta的收入将实现显著跃升 [8] - Meta将在未来几个月发布其最新的前沿AI模型“牛油果” [6] 铜价受AI与电网需求驱动创历史新高 - LME伦铜一度暴涨超11%，最高报14527.5美元/吨，创出历史新高 [2][11] - AI基础设施和电网建设带来的需求逻辑是支撑铜价的因素之一，同时海内外流动性宽松趋势未变 [2][12] - 在典型的AI数据中心中，铜用量可观，一个标准机柜的电力分配系统就要使用超过1吨的铜材 [12] - 分析认为铜价仍有较大上行空间，因剔除通胀后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度，且以黄金为标尺的铜金比价仍处历史低位 [12]

宏观经济与产业发展 - 全年产值增长5% [2] - 新增光伏发电装机容量4.9万千瓦 [3] - 整备工业用地20万平方米，释放产业空间1平方公里，新增产业空间180万平方米 [9] - “种草式”招商引进项目近600个，意向投资额超300亿元 [10] - 综合保税区进出口总额增速排名主市前列 [18] 新能源与绿色基础设施 - 建成兆瓦闪充站二座、重卡超充站二座，光储超充一体化站5座 [5] - 完成全省唯一国家级新污染物治理试点任务，优良河流长度占比提升至98.5% [21] 科技创新与知识产权 - 启动AI和OR“场景森林”建设行动，开放应用场景100余个 [5] - 国家智能制造能力成熟度三级以上企业数占全市一定比例 [5] - 北京理工大学深圳汽车研究院被认定为国家级、全市唯一产业知识产权运营中心，全市首个新能源汽车产业知识产权创新联合体成立 [13] - PCT国际专利申请量增长37% [13] - 战略科学家等高层次人才增长13.6%，博士人才增长21.4% [13] - 推出54项改革举措，“改革赋能产业发展”经验入选全国“全面深化改革重点研究名单” [16] - AI赋能基层治理获评“中国人工智能+城市治理”优秀案例，党建引领居民小区多元协同共治改革经验入选《中国改革年鉴》 [16][17] - 出台全国首个区县级创新药专项支持政策 [32] 现代服务业与消费 - 文体娱乐业营业收入增长19% [6] - 限额以上零售业销售额增长38% [7] - 软件和信息技术服务业营业收入增长39% [7] - 新开业商业综合体3个，坪山万象项目启动建设 [21] 低空经济与特色产业 - 新增低空起降点53个，推出低空、工业等特色旅游路线40余条，带动低空经济产业产值增长50% [7] 城市建设与交通 - 高水平完成中心区规划及核心区城市设计 [21] - 建成公园15个，远足径郊野径总里程突破100公里 [21] - 坪山高铁站升级为深圳东部综合交通主枢纽 [30] - 地铁19号线一期、深惠城际大鹏支线、深大城际、东部过境通道、外环高速三期等加快建设 [30] - 20条道路建成，4条断头路顺利打通，新增非机动车道超300公里，新增停车泊位1.2万余个 [30] 社会事业与民生 - 建成投用多所公办中小学和幼儿园，新增基础教育学位8130个，获评全国义务教育优质均衡发展区、学前教育普及普惠区 [23] - 完成社康机构标准化改造多家，“10分钟社康圈”基本建成 [23] - 马峦山戏剧创排中心投入运营，新增城市书房14家 [26] - 拥有1.5万座的体育公园开工建设，“深圳街超”蝉联“深圳十大特色体育赛事” [26]

Brookfield Infrastructure Partners (NYSE:BIP) Q4 2025 Earnings call January 29, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsDavid Krant - Managing Partner and CFODevin Dodge - Director of Equity ResearchFrederic Bastien - Managing Director and Head of Industrial ResearchRobert Hope - Managing Director of Equity ResearchSam Pollock - CEOUdhay Mathialagan - Head of Global Data Center BusinessesConference Call ParticipantsCherilyn Radbourne - Managing Director and Senior Equity Research AnalystMaurice Choy - Managing ...

"十五五"时期是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，也是广东增创新优势、 实现新突破的紧要时期。 1月29日，广东省第十四届人民代表大会第五次会议通过关于广东省国民经济和社会发展第十五个五年 规划纲要的决议（以下简称：广东"十五五"规划纲要）。下一个五年，广东如何跑好关键一程？读懂这 份沉甸甸的"施工图"，就读懂了"再造一个新广东"的未来。 "十五五"关键一程 广东要回答什么命题？ "十四五"期间，广东连续迈过3个万亿级大关，经济总量来到14.58万亿元，已连续37年位列全国第一。 这五年里，广东的发展历程极不寻常、极不平凡，但走过的每一步都扎扎实实，也很不容易。 下一个五年，广东怎么干，能不能继续发挥主力军火车头的作用，关系到中国式现代化的战略全局。一 方面，作为"大块头"，广东要继续挑起全国经济稳的大梁；另一方面，作为"优等生"，广东还要为其他 省份提供现代化建设的解题思路。未来五年，广东要重点回答好几道命题—— 第一道，是经济能否持续保持韧劲的命题。 作为改革开放依靠"三来一补"起家的广东，外贸进出口规模已连续40年居全国首位。但从另外一个面向 来看，广东经济的外向度也很高。这意味着 ...