核心观点 - 2025年8月，外部关税政策扰动叠加内部“反内卷”治理推进，全国及河南省主要经济指标增速均出现边际放缓，经济结构呈现供强需弱格局[6][14][24] - 2025年9月，河南指数上涨3.36%，前9个月累计上涨32.92%，持续跑赢上证指数和沪深300指数，但报告认为当前涨幅主要由政策和流动性溢价驱动，非基本面驱动，建议短期回避市场风险[6][59][82] - 河南省经济运行在中部六省中仍位居前列，但有效需求不足问题凸显，未来需政策刺激内生动能以稳固经济基础与韧性[6][24][25] 经济运行情况 全国经济运行 - 2025年8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，延续边际放缓态势，主要受中美关税不确定性和“反内卷”政策影响[11] - 2025年8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，其中餐饮收入增长2.1%，“以旧换新”相关消费如家具类、体育娱乐用品类、家电和音像器材类商品零售分别增长18.6%、16.9%和14.3%，金银珠宝类销售增长16.8%[12] - 1-8月全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，其中基础设施投资增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资同比下降12.9%[13] 河南省经济运行 - 2025年8月河南省规上工业增加值同比增长8.2%，高于全国3.0个百分点，其中电气机械和器材制造业增长23.0%，金属制品业增长15.1%[19] - 2025年8月河南省社会消费品零售总额2264.55亿元，同比增长3.7%，高于全国0.3个百分点，粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售分别增长12.8%、16.7%和21.8%[22] - 1-8月河南省固定资产投资同比增长4.7%，高于全国4.2个百分点，工业投资增长20.5%，基础设施投资下降8.0%，房地产开发投资同比下降8.1%[23] 中部六省对比 - 1-8月中部六省工业方面，安徽省和河南省规上工业增加值增速分别以8.6%和8.5%领先[25] - 1-8月中部六省消费方面，山西省社零增速6.6%居首，河南省以6.5%位居第二[26] - 1-8月中部六省投资方面，湖北省以6.7%的投资增速位列第一，河南省投资增速为4.7%[27] 宏观政策跟踪 国家层面政策 - 2025年9月金融监管部门出台系列政策，涉及释放体育消费潜力、要素市场化配置改革、汽车行业稳增长、扩大服务消费、重点行业数字化转型等[29][30][32][33] - 具体政策包括《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，目标到2030年体育产业总规模超过7万亿元，以及《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，力争2025年实现汽车销量3230万辆左右[30][32] 河南省政策 - 河南省政府出台《河南省推动科技创新和产业创新深度融合行动计划》，目标到2027年全社会研发经费投入强度达到2.55%以上[36] - 河南省政府印发《河南省金融服务“两高四着力”实施方案》，计划到2025年年底全省社会融资规模增量达到1万亿元，信用债发行3000亿元以上[37] 中部其他省份政策 - 中部其他五省在2025年9月发布重要经济产业政策，如湖北省推动企业创新、湖南省促进中医药产业高质量发展、安徽省打造通用人工智能产业创新高地等[40] 证券市场情况 一级市场融资 - 2025年9月全国信用债发行规模20326.65亿元，环比增长10.88%；1-9月全国股权融资累计8961.78亿元，同比增长286.85%[41][50] - 2025年9月河南省发行信用债66只，融资规模370.72亿元，环比增长8.18%；前9个月河南省仅有1家公司完成股权融资，累计金额1.15亿元[42][50] - 截至9月底，河南省有5家IPO申报在审公司，拟募集资金合计51.22亿元[80] 二级市场表现 - 2025年9月河南指数上涨3.36%，前9个月累计上涨32.92%；当月豫A股涨幅前3位是多氟多（51.96%）、豫光金铅（43.95%）、汉威科技（40.95%）[6][59][63] - 截至9月末，河南省A股总市值18497.21亿元，环比增长3.95%，规模排名居全国第13位，中部六省第4位；期末市盈率21.97倍、市净率2.48倍[6][72] 上市公司情况 - 截至9月底，河南共有A、H上市公司138家，其中A股112家、H股31家，全国排名维持在第12位和第9位不变[6][71] - 河南省A股上市公司主要集中在郑州（40家，占比35.71%）、洛阳（14家，占比12.50%）和许昌（10家，占比8.93%）[76] - 2025年9月，河南上市公司重点事件包括神马股份、硅烷科技等公司控股股东拟实施战略重组，以及千味央厨、蓝天燃气等公司回购或增持股份[74][77] 拟上市公司情况 - 截至9月底，全国提交IPO已过会企业30家，申报在审企业262家；河南省拟上市公司仅有岷山环能1家（拟终止）[6][78] - 河南省5家IPO在审企业中，拟上深证主板2家，北交所3家[80]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 看好航空板块中长期景气提升 供需缺口缩小叠加油价中枢下移及"反内卷"政策推进 静待票价持续修复 航司盈利不断改善 建议左侧布局航空板块 [1][3] 需求端表现 - 2025年国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计达24.32亿人次 创历史同期新高 日均同比增幅6.2% [1] - 假期民航客运量实际共1,913.8万人次 日均239.2万人次 日均客运人次同比2024年增长4.1% 较2019年增长26.9% [1] - 2025年7月至9月民航客座率分别为84.5%、87.5%、85.8% 均高于2019年同期水平 [1] - 2025年9月三大航平均客座率85.7% 较2019年同期增长5个百分点 [1] - 国际及中国港澳台地区航班执行量增幅显著 2025年日均达2,154架次/日 同比增加16.70% [2] - 截至2025年6月底 国际航班量已恢复至2019年同期的88% [2] 供给端状况 - 2025年民航航班执行量为15,539架次/日 2024年同期14,980架次/日 同比增加3.73% [1] - 2025年国内航班执行量日均13,885架次/日 同比增加1.91% [2] - 全球飞机交付进度显著放缓 波音2024年全年交付飞机348架 同比增速-34.1% 空客交付766架 同比增速4.2% [2] - 未来航空运力扩张将持续受限 供给将维持较低增速 [2] 票价与成本 - 2025年9月民航国内经济舱平均含税票价697元 同比增长0.6% 较2019年9月同比-5.0% [1] - 2025年国庆中秋假期民航国内经济舱平均票价849元 同比增加0.3% 较2019年假期同比-1.4% [1] - 2025年以来国际油价整体处于下行趋势 航油成本的减少有利于航空公司利润释放 [3] 政策环境 - 民航领域"反内卷"整治工作于2025年6月26日拉开序幕 随着政策推进 民航领域票价修复可期 [3] 投资建议 - 建议关注华夏航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、春秋航空 [3]

文章核心观点 - 光伏产业链在反内卷政策主导下，短期供需关系不佳但价格有望企稳 [1] - 多晶硅、硅片及电池片环节受政策调控，本月价格预计保持高位持稳，而组件环节因终端需求疲软导致价格上涨乏力 [1] - 后续行业价格走势将重点关注反内卷政策的推进和落地效果 [1][7] 多晶硅环节 - 行业整体库存上升至41万吨以上，本月继续保持小幅累库趋势，市场成交清淡，签单量环比下降 [1] - 价格持稳因硅片企业开工率稳定且持有相当库存，采购需求平稳，同时部分硅料企业因检修或减产导致可销售余量接近上限，新签订单较少 [1] - 尽管下游对涨价接受困难，但受政策调控，本月硅料价格预计保持高位持稳 [2] - N型复投料均价为50.000元/公斤，N型致密料均价为48.000元/公斤，非中国区多晶硅均价为17.500美元/公斤 [8] 硅片环节 - 当前硅片库存接近19GW，结构上以210RN为主且出货压力大导致价格重心下移，183N尺寸需求回调且有低价出货现象，210N需求尚可且价格坚挺 [3] - 硅片过剩格局持续，本月继续提产可能加剧过剩，下游抵触氛围强烈出现减产倒逼价格迹象 [3] - 价格虽面临下行风险，但自律会议的产业链成本指导价格及企业报涨心态带来稳价甚至提涨信心 [4] - N型210单晶硅片均价为1.680元/片，N型183单晶硅片均价为1.350元/片 [9] 电池片环节 - 电池库存上升至7天左右，小幅累库因假期发货少及终端需求不佳导致组件厂减产和外采减少 [5] - 结构上183N电池海外需求回落，210RN需求清淡，210N国内终端需求较为乐观 [5] - 210RN和183N电池价格承压且重心下移，210N因供需相对平衡而价格支撑明显 [6] - 反内卷政策持续发酵，可能助力企稳价格甚至继续报涨，尽管短期供需关系不佳有回调风险 [6] - M10L单晶TOPCon电池片均价为0.310元/瓦，G12单晶TOPCon电池片均价为0.305元/瓦 [9] 组件环节 - 终端市场需求不乐观，海外装机需求阶段性回落，国内需求以集中式项目支撑为主，组件厂排产计划增减不一且假期多有放假减产 [7] - 上游成本持续上涨但终端需求疲软，组件厂报价提高至0.7元以上，而头部企业实际现货价格仍在0.68元左右，整体价格上涨乏力 [7] - 182mm TOPCon双面双玻组件均价为0.680元/瓦，集中式项目TOPCon组件均价为0.680元/瓦 [9]

化工板块市场表现 - 化工板块今日回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格跌幅一度达1.19%，截至发稿下跌0.92% [1] - 合成树脂、磷肥及磷化工、纯碱等板块部分个股领跌，圣泉集团大跌超4%，兴发集团跌超3%，和邦生物、蓝晓科技、金发科技等多股跌超2% [1] 行业政策与市场数据 - 国家发改委等六部门印发电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标至2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [3] - 中国汽车流通协会数据显示，9月全国二手车市场交易量179.44万辆，环比增长5.1%，同比增长8.2%，交易金额达1104.66亿元 [3] 行业估值与前景 - 截至昨日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.3倍，位于近10年来37.96%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 中长期看石化化工行业逐渐向好的趋势未改变，产业能力提升虽带来阶段性景气度低迷，但有望随"反内卷"政策调控进入新的高质量发展周期 [4] 投资策略与布局 - 投资思路建议关注受益于反内卷政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，如农药、有机硅、涤纶长丝行业 [4] - 建议关注美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [4] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

报告行业投资评级 | 行业 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | --- | | 黑色产业 | 铁矿石 | 震荡 | | 黑色产业 | 煤焦 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 卷螺 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 螺纹 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 玻璃 | 调整 | | 黑色产业 | 纯碱 | 调整 | | 金融 | 上证 50 | 震荡 | | 金融 | 沪深 300 | 震荡 | | 金融 | 中证 500 | 反弹 | | 金融 | 中证 1000 | 反弹 | | 金融 | 2 年期国债 | 震荡 | | 金融 | 5 年期国债 | 震荡 | | 金融 | 10 年期国债 | 上行 | | 金融 | 黄金 | 偏强震荡 | | 金融 | 白银 | 偏强震荡 | | 轻工 | 原木 | 波动加大 | | 轻工 | 纸浆 | 盘整 | | 轻工 | 双胶纸 | 震荡 | | 油脂油料 | 豆油 | 宽幅震荡 | | 油脂油料 | 棕油 | 宽幅震荡 | | 油脂油料 | 菜油 | 宽幅震荡 | | 油脂油料 | 豆粕 | 震荡偏空 | | 油脂油料 | 菜粕 | 震荡偏空 | | 油脂油料 | 豆二 | 震荡偏空 | | 油脂油料 | 豆一 | 震荡 | | 农产品 | 生猪 | 震荡偏强 | | 软商品 | 橡胶 | 震荡 | | 聚酯 | PX | 观望 | | 聚酯 | PTA | 震荡 | | 聚酯 | MEG | 观望 | | 聚酯 | PR | 观望 | | 聚酯 | PF | 观望 | [2][3][4] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，综合考虑各品种的供需关系、成本因素、政策影响、市场情绪等，给出投资评级和走势判断，并提醒投资者关注相关因素变化及市场风险 [2][3][4] 各行业品种总结 黑色产业 - 铁矿石：贸易摩擦升级打击市场情绪，供应端有新担忧，钢厂盈利和铁水产量维持高位，短期难见负反馈，价格震荡运行 [2] - 煤焦：关税预期压制黑色板块，国内焦煤产量或降但蒙煤进口创新高，高炉生产积极用焦需求旺，焦炭首轮提涨落地二轮提涨落空，供需矛盾不大，关注低吸机会 [2] - 螺纹：静态估值偏低，供应压力大，减产挤压废钢，关注银十需求，成材累库有压力，价格企稳需快速去库，节后补库或短期提振价格 [2] - 玻璃：短期供需格局无明显改善，产能利用率和周供应量略增，厂家库存累库，房地产竣工下行拖累需求，关注旺季需求修复和产能政策 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日部分股指收涨，市场看涨情绪好转，但建议降低风险偏好，股指多头控制仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性均支撑价格，短期市场预期美联储降息、贸易局势等激发避险情绪，预计偏强震荡 [4] 轻工 - 原木：上周港口出货量减少，9 月新西兰发运量增加，假期后供应迎小高峰，库存累库但仍低于阈值，现货价格偏稳，成本支撑增强，预计价格波动加大 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，外盘价有变动，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格偏稳，排产稳定开工回升，出版招标需求有望改善，但纸价利润低备货积极性低，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存超预期增加，产量环比增但出口好转，印尼政策利好，国际原油偏弱，国内油厂开机率恢复供应充裕，节后需求偏弱，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：全球贸易关系恶化，美新豆上市有供应压力，巴西大豆播种顺利，国内油厂开机率回升、进口大豆到港量增加，供应宽松，节后补库动力减弱，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，南方出栏加快，下游消化速度加快，结算价下行，开工率上升，供应充沛但下游拿货积极性差，预计短期内震荡偏弱运行 [7] 软商品 - 橡胶：云南产区供应压力减少但割胶利润为负，海南胶水产量低但成本降低，泰国杯胶价格上涨，需求端轮胎企业产能利用率有变动，库存下降，预计宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX：市场担忧供应过剩，加征关税不确定，油价下跌，自身供增需减，周度和中期供需有压力，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价预期偏弱，成本端支撑不佳，供应略降，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际改善，价格跟随成本波动 [9] - MEG：港口累库，聚酯负荷坚挺但国产回升、进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需过剩，成本端波动大，低库存支撑或削弱 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳，期货盘面小幅震荡，短期小幅累库，主要受整体商品情绪以及政策端消息震荡运行，若有政策推动，盘面或有上涨空间 [1][3] - 多晶硅盘面受弱现实与强政策预期共同作用，目前在区间内波动，需关注现货价格情况及政策推进进度与细节，中长期多晶硅仍可逢低做多 [8] 工业硅市场分析 期货价格 - 2025 - 10 - 15，工业硅期货主力合约2511开于8495元/吨，收于8570元/吨，较前一日结算变化 - 10元/吨，变化 - 0.12%，持仓142381手，仓单总数为50357手，较前一日变化 - 840手 [1] 现货价格 - 华东通氧553硅在9300 - 9500元/吨；421硅在9600 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8700 - 9000元/吨，99硅价格在8700 - 9000元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价小幅持稳，97硅价格小幅持稳 [1] 供应端 - 新疆粘接硅煤价格呈下调态势，至1300 - 1650元/吨，下调幅度约250元/吨，陕西地区硅煤也呈现小幅波动下调，下调幅度约25元/吨，目前均价至750元/吨 [1] 消费端 - 有机硅DMC报价11100 - 11500元/吨，多数厂家有预售单支撑，检修厂家数量多且部分计划检修，市场供应端缩减，预计短期偏强震荡 [2] 工业硅策略 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 多晶硅市场分析 期货价格 - 2025 - 10 - 15，多晶硅期货主力合约2511开于49975元/吨，收于50865元/吨，收盘价较上一交易日变化3.37%，主力合约持仓80114手，当日成交276176手 [5] 现货价格 - N型料50.50 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [5] 库存与产量 - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存24.00，环比变化6.19%，硅片库存16.78GW，环比3.39%，多晶硅周度产量31000.00吨，环比变化 - 0.10%，硅片产量12.83GW，环比变化 - 6.89% [5] 其他产品价格 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.70元/片，N型210R硅片价格1.38元/片 - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W；PERC210电池片价格0.28元/W左右；TopconM10电池片价格0.32元/W左右；Topcon G12电池片0.32元/w；Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [7] 多晶硅策略 - 单边：短期区间操作，预计主力合约在4.8 - 5.4万元/吨震荡运行 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [8]

碳中和ETF市场表现 - 碳中和ETF（159790）在2025年10月16日上涨0.52% [1] - 持仓股阳光电源当日涨幅超过5%，天赐材料与锦浪科技涨幅超过2% [1] - 该ETF年内涨幅超过30% [1] 反内卷政策影响 - 政策执行核心为产能调控与价格引导，可能催生产能过剩下行拐点与PPI上行拐点 [1] - 政策落地过程中可能出现制造业增长动能阶段性衰减 [1] - 若辅以有效扩大需求举措，政策持续落地有望为资本市场带来牛市支撑 [1] 碳中和ETF产品概况 - 碳中和ETF（159790）是全市场规模最大的碳中和主题ETF基金 [1] - 跟踪中证内地低碳经济主题指数，聚焦电池、电力、光伏设备等低碳主题公司 [1] - 指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，受益于国家"3060"碳达峰、碳中和政策 [1]

核心观点 - 多重利好因素共同推动煤炭板块投资机遇，包括冷冬预期下的需求增长、供给端收缩预期以及行业“反内卷”政策护航 [1][3][5] - 煤炭ETF（515220）作为全市场唯一跟踪煤炭板块的投资工具，规模超120亿元，是捕捉行业机会的便捷渠道 [1][7] 天气与需求端因素 - 2025年秋冬可能发生双重拉尼娜天气，中国冷冬概率增加，有利于11月、12月冬季煤炭需求释放 [1][3] - 中电联预计2025年下半年用电量增速高于上半年，全年全社会用电量同比预计增长5%至6% [3] - 冷冬预期叠加三季度高温及上年四季度低基数因素，共同催化冬季煤炭需求 [3] 政策与供给端因素 - 国家发改委与市场监管总局发布公告，明确治理价格无序竞争的具体举措，旨在规范定价行为、完善成本标杆，推动“反内卷”行情 [3] - 11月将有22个中央安全生产考核巡查组进驻全国范围，预计将对煤炭超能力生产等安全隐患进行整改，导致供给收缩 [3][4] - 内蒙古超产核查落地预计将导致后续供给减量，强化供给端收缩预期 [4] - 降雨和查超产等因素影响下，预计全年原煤产量将微降，煤炭进口量全年降幅预计约为16% [5] 行业基本面与市场观点 - 煤炭板块在2025年下半年因煤价反弹，企业利润有望改善，四季度煤价具备向上弹性 [5] - 各环节库存压力较上半年明显缓解，对煤价反弹形成支撑 [5] - 行业具备高股息、高分红特征，截至9月30日，中证煤炭指数近12个月股息率超5.3%，在利率下行背景下配置吸引力提升 [6][7] - 机构观点认为，“反内卷”供给管控政策延续及相关措施加码，有望支撑四季度煤炭供给偏紧形势，增强板块投资胜率 [5] 市场表现与投资工具 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）开盘拉升涨超2%，截至2025年10月16日09:39，报价1.173元，涨幅2.45%，成交额2.17亿元 [1][2] - 该ETF当前规模超120亿元，跟踪中证煤炭指数，是把握煤炭板块投资机会的便捷工具 [1][7]

价格数据信号 - 9月CPI同比降幅收窄，主要由消费品价格带动，而食品价格跌幅加深至-1.2%，出现今年首次与消费品价格背离[1][5] - 核心CPI同比上涨至1.0%，创过去19个月新高，且涨幅连续第5个月扩大[1][5] - PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点，环比持平[8] - 有色、黑色、能源PPI同比均回升，其中黑色PPI回升幅度最大，反映反内卷政策效果[1][8] - 上游和中游PPI同比降幅收窄，但下游消费PPI未同步回升，因反内卷政策与下游消费直接相关性较低[1][8] 金融数据信号 - 社融存量增速与贷款余额增速的阶段性分叉结束（2024年12月至2025年7月），两者重新回归同步常态[1][14] - 9月M2同比增速回落，M1同比增速回升，M2-M1剪刀差收窄，资金活化程度提升[1][17] - M2-M1剪刀差收窄期间，股市往往有不错表现，显示与上证指数存在相关性[1][17] 政策与展望 - 当前物价水平距离年初设定的2% CPI涨幅目标尚有压力，货币政策环境需维持宽松[1][12] - 反内卷政策持续推进及PPI翘尾因素走高（Q4中枢高于Q3），预计PPI回升趋势延续[1][13] - 以旧换新政策可能为工业消费品价格带来累积效应，推动CPI有望在四季度转正[1][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面偏弱，供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期短期玻璃震荡偏弱运行为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，偏空 [3] - 基差期货升水现货，中性 [3] - 库存全国浮法玻璃企业库存6282.40万重量箱，较前一周增加5.84%，在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [3] - 预期玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [3] 影响因素总结 利多 - “反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 沙河地区部分产线“煤改气”，供给端扰动增加 [5] 利空 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位 [6] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [6] 主要逻辑 玻璃供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期玻璃震荡运行为主 [7] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1138 | 1132 | -6 | | 现值 | 1129 | 1124 | -5 | | 涨跌幅 | -0.79% | -0.71% | -16.67% | [8] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1124元/吨，较前一日下跌8元/吨 [13] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面分析——需求 - 2025年8月，浮法玻璃表观消费量为486.02万吨 [30] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6282.40万重量箱，较前一周增加5.84%，库存在5年均值上方运行 [46] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [47]