金价回升驱动因素 - 美国财政赤字扩张预期推动金价显著回升 特朗普政府大力推行"大而美"法案 参议院版本将使未来10年财政赤字增加3 3万亿美元[1] - 美元指数下探至96 37的3年低位 美联储官员"鸽派"讲话增强降息预期[1] - 特朗普威胁对日本施加30%-35%高关税 贸易摩擦反复性强化黄金避险属性[1] 贵金属市场多空博弈 - 市场多头认为美国经济数据走弱且美联储"放鸽" 提前降息概率增加[2] - 市场空头指出美国就业市场强劲且关税威胁通胀 美联储可能延迟降息[2] - 贸易摩擦与地缘政治风险构成中长期支撑 与短期风险偏好回升形成博弈[2] 关键时间节点影响 - 7月9日关税谈判截止日期成为"风暴眼" 将显著影响通胀及经济前景判断[2] - 7月15日美国核心CPI数据若低于预期的3% 可能强化降息预期并推高金价[2] 机构观点汇总 - 金瑞期货认为美元走弱叠加降息预期 中长期贵金属大概率延续"牛市"[2] - 顾冯达指出"大而美"法案若立法 2 8万亿美元财政赤字将形成长期价值支撑[1] - 五矿期货强调参众两院法案版本差异 财政赤字规模介于2 8-3 3万亿美元区间[1]

黄金价格最新报价 - 国内黄金（99 95%）最新报价为779 66元/克 上涨0 26% [1] - 国际黄金价格报3358 5美元/盎司 下跌0 04% [2] 影响黄金价格走势的主要因素 - 地缘政治风险变化：中东地区以色列与伊朗达成停火协议 地缘政治风险溢价快速消退 削弱了黄金作为避险资产的吸引力 同时关税谈判方面传出积极信号 市场风险偏好提升 部分资金从避险资产转向风险资产 对金价形成压制 [3] - 货币政策预期分化：美元指数本周连跌 但金价却未能获益 市场定价显示7月美联储降息概率仅20% 9月升至75% 部分交易员押注两次会议均降息 尽管通胀数据偏高 市场仍维持对美联储货币政策宽松的预期 但美元疲软与降息预期此次未对金价形成有效支撑 [3] - 经济数据表现：美国6月ADP就业数据意外疲软 私人企业减少3 3万个就业岗位 凸显就业市场隐忧 强化了市场对美联储尽早降息的押注 推动7月2日国际金价震荡攀高 不过市场更关注即将公布的6月非农就业数据 其好坏将影响金价走势 [3] 黄金走势展望 - 近期黄金价格波动剧烈 多空因素交织 地缘政治风险缓和、货币政策预期分化及经济数据表现不一 使得金价走势充满不确定性 [4] - 短期来看 金价可能维持震荡 需重点关注美国就业数据和美联储政策动向 [4] - 中长期而言 全球经济不确定性、央行购金需求等因素仍支撑黄金作为避险资产的价值 若美联储降息预期增强或地缘风险再度升温 金价有望重拾涨势 但也需警惕机构看空观点带来的下行风险 [4]

贵金属价格前景 - 未来18个月黄金价格前景偏向上行 白银和铂金预计在2026年前延续强势 [1] - 2025年上半年黄金价格飙升至历史新高 在2024年上涨20%基础上再涨25% [1] - 白银2025年上半年上涨近20% 铂金同期飙升近30%达十多年来最高水平 [1][2] 黄金市场驱动因素 - 黄金涨势由地缘政治紧张和经济不确定性驱动 2025年第一季度ETF资金流入达2022年以来最高水平 [1] - 央行购买持续支撑黄金需求 反映其储备管理策略 [1] - 预计2025年黄金价格同比上涨35% 2026年将温和回落但仍比2015-19年平均水平高150% [1] 白银市场动态 - 金银比在2025年初高于10年平均水平 反映黄金作为避险资产的相对需求更强 [1] - 白银需求受工业用途和避险属性双重支撑 2025年预计同比上涨17% 2026年再涨3% [2] - 2025年全球白银产量稳步上升 回收量占供应20%且在2024年增长6%后保持平稳 [2] 铂金供需分析 - 铂金价格上涨由供应收紧驱动 2025年矿山产量将达五年低点 地上库存急剧下降 [2] - 汽车和工业领域占全球铂金用量近三分之二 但需求预计显著下降 [2] - 尽管需求疲软 供应限制仍将支撑价格 预计2025年上涨10% 2026年再涨2% [2] 未来价格预测 - 黄金有望创有记录以来最高年均价 白银价格将进一步上涨 铂金受供应紧张支撑 [3] - 全球紧张局势升级可能推高黄金价格 工业活动疲软可能抑制白银和铂金价格 [3]

美股2025年上半年走势 - 美国股市2025年上半年走势波动剧烈 创下历史新高后多重不确定性因素为下半年行情蒙上阴影 [1] - 标普500指数年内仍维持5%以上涨幅 但4月因特朗普政府"关税风暴"引发市场恐慌 [1] - 当前投资者关注六大关键变量 这些因素或将决定美股能否守住当前高位 [1] 关税政策影响 - 7月9日为关键时间节点 美国与多国贸易谈判结果可能引发新一轮市场波动 [2] - 高盛测算显示已落地政策推动美国实际关税税率从年初3%攀升至13% 可能持续推高通胀压力并侵蚀企业利润 [2] - 标普500成分股二季度盈利预计增长5.9% 投资者将密切关注企业如何消化关税成本 [2] 美联储政策路径 - 鲍威尔将关税引发的通胀风险列为延缓降息的重要考量 但利率期货市场仍押注年底前三次降息 [3] - 特朗普政府酝酿2026年美联储主席任期届满前更换人选 可能加剧市场波动 [3] - 6月非农就业报告将成为关键指标 劳动力市场转弱信号可能改变降息预期 [3] 科技股表现 - 标普500科技板块二季度以15%涨幅领跑 七大科技巨头贡献指数近四成涨幅 [4] - 标普500等权重指数同期仅上涨4% 显示多数个股未跟上头部公司步伐 [4] - 市场若要延续升势 需要看到更广泛的参与度 [4] 估值压力 - 标普500指数前瞻市盈率升至22.2倍 远超15.8倍的长期均值 [7] - 当前预计标普成分股2026年利润增长14% 这一增速能否兑现将成为估值支撑关键 [7] - 10年期美债收益率走向至关重要 若财政刺激法案引发赤字担忧导致收益率飙升 股市估值将承受重压 [7] 美国资产吸引力 - 特朗普4月关税风暴动摇全球投资者对美国资产信心 美元指数跌至三年低位 [8] - 美股年内表现落后于全球其他主要市场 非美股市相对低廉估值优势促使资金重新评估区域配置策略 [8] 地缘政治风险 - 中东局势反复曾引发油价短暂冲高 若冲突升级导致原油供给受阻 油价突破100美元/桶可能引发连锁反应 [9] - 历史数据显示地缘危机对美股长期回报影响有限 但短期波动加剧仍不可避免 [9]

新兴市场银行业表现 - 新兴市场银行业在全球波动和地缘政治风险中展现出韧性 [1]

黄金价格走势分析 - 6月27日金价收盘3273美元/盎司形成破位 但需回抽确认 6月30日收盘站上60日均线暗示假突破可能 7月1日中阳线确认多头反扑3350美元/盎司的潜力 [4] - 年内黄金行情经历去年10月至今年1月的收敛整理后均线系统扩散形成看多信号 价格首次失而复得60日均线表明部分多头资金出逃 [6] - 当前日线级别维持震荡态势 假破位后需警惕后续真突破风险 [7] 汇丰银行黄金市场观点 - 预计2025年下半年金价承压 交易区间3100-3600美元/盎司 地缘风险/央行购金/美元走弱支撑高位 但实物需求减弱/供应增加/美联储降息预期减弱构成压力 [8] - 伊朗危机后金价未突破4月3500美元/盎司高点 显示地缘风险溢价或已充分定价 美联储缓慢降息将限制上行空间 [10] - 学术研究证实地缘风险与金价正相关 但当前市场反应或达"饱和"状态 需更严重事件推动新高 特朗普对伊表态缓解部分风险溢价 [10] 市场活动预告 - 7月3日将解读非农数据对黄金影响 主题涉及美联储降息路径与地缘风险对金价的作用 非农因美国独立日提前至当日公布 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.47%，沪银主力收涨1.11% [1] - 短期中东地缘冲突缓和，但经济衰退和地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储重新降息逻辑蓄势待发 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [4] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 各部分总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3315.00美元/盎司，涨0.88%；伦敦金3287.45美元/盎司，涨0.48% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价776.10元/克，涨1.11%；黄金T+D收盘价772.04元/克，涨1.03% [2] - 持仓量上，Comex黄金434958手，增4.27%；沪金主力167465手，增13.66%；黄金TD217596手，降1.07% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，不变；Comex黄金1152吨，降1.08%；沪金18吨，增1.32% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前20名净多单合计153808.00，增4781.00；净空单合计22597.00，降704.00 [3] 白银 - 国际价格上，Comex白银主力合约收盘价36.33美元/盎司，涨0.78%；伦敦银35.98美元/盎司，降0.43% [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价8810.00元/千克，涨0.81%；白银T+D收盘价8805.00元/千克，涨1.10% [5] - 持仓量上，Comex白银174613手，降5.53%；沪银主力3970860手，降22.56%；白银TD3131158手，降1.23% [5] - 库存方面，LBMA库存23367吨，增2.22%；Comex白银15541吨，增0.26%；沪银1300吨，增4.22%；白银（上金所）1358吨，不变；显性库存总计41561吨，增0.26% [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前20名净多单合计194250.00，降6885.00；净空单合计108376.00，增3468.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，降0.25%；贴现利率4.50%，降0.25%；准备金余额利率4.40%，降0.25%；总资产67134.58亿美元，降0.00%；M2同比4.50%，增0.65% [7] - 十年期美债真实收益率2.47%，降3.14%；美元指数96.81，降1.59%；美债利差（3月 - 10年）0.69，增28.57%；美债利差（2年 - 10年）0.17，增325.00% [7][10] - 美欧利差（十债收益率）1.69，降100.00%；美中利差（十债收益率）3.11，降3.34%；CPI同比2.40%，增0.10%；核心CPI同比2.80%，不变 [10] - 美国劳动力市场失业率4.20%，不变；非农就业人数月度变化13.90万，降0.08万；劳动参与率62.30%，降0.20% [10] - 美国房地产市场成屋销售403.00万套，增0.25%；新屋销售56.00万套，降10.45%；新屋开工115.20万套，降10.10% [10] - 美国消费零售额同比4.71%，降0.18%；个人消费支出同比4.55%，降0.65%；个人储蓄占可支配比重4.50%，降0.40% [10] - 美国工业工业生产指数同比0.60%，降0.83%；产能利用率77.43%，降0.27%；耐用品新增订单760.07亿美元，增12.68亿美元 [10] - 美国贸易出口同比 - 34.52%，降13.49%；进口同比 - 18.13%，降4.30%；贸易差额 - 6.16百亿美元，增55.45% [10] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数48.50，降0.20；ISM服务业PMI指数49.90，降1.70；密歇根大学消费者信心指数60.70，增8.50 [10] - 央行黄金储备中国2296.37吨，增0.18%；美国8133.46吨，不变；世界36250.15吨，不变 [10][11] - IMF外储占比美元57.80%，增0.88%；欧元19.83%，降0.99%；人民币2.18%，降0.04% [11] - 黄金/外储全球22.18，增4.11%；中国6.78，增4.40%；美国78.64，增0.86% [11] - 避险属性地缘政治风险指数119.22，降68.57%；VIX指数17.10，降2.17% [11] - 商品属性CRB商品指数297.28，增0.10%；离岸人民币7.1620，降0.19% [11] 美联储最新利率预期 - 2025年7月30日至2026年12月9日不同利率区间的概率分布有变化，如2025/7/30，425 - 450利率区间概率为78.8% [12]

黄金价格预测调整 - 汇丰银行将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元 2026年预测值从2915美元上调至3125美元 增幅达7 2% [1] - 2025年末黄金目标价看至3175美元 预计2026年末可能回落至3025美元 2025年价格波动区间预计为3100-3600美元 [1] 黄金价值支撑因素 - 全球风险格局演变与主权债务攀升是支撑黄金长期价值的核心逻辑 经济不确定性和地缘政治博弈时期黄金避险价值显著提升 [1] - 2023年初至2024年4月末现货黄金涨幅超40% 4月末曾触及3500 05美元 盎司历史峰值 [1] - 即便出现技术性回调 黄金维持在3000美元上方的价格中枢强化了其作为资产避风港和投资组合稳定器的战略地位 [1] 央行购金与消费市场影响 - 金价突破3300美元后各国央行增持节奏可能趋缓 若回调至3000美元附近可能引发新一轮储备资产配置潮 [2] - 国际金价持续站上3500美元可能导致印度 中国等黄金消费大国需求收缩 珠宝首饰 投资金条等零售市场或出现量价背离 [2] 宏观政策与市场动态 - 美国参议院共和党人推动3 3万亿美元税改法案 财政部长警告7月9日关税调整窗口临近可能加剧贸易摩擦 [2] - 政策变量与地缘政治风险交织为黄金市场注入不确定性 黄金货币属性与商品属性将呈现动态平衡 [2] - 投资者需关注实际利率走势 美元指数波动及地缘政治风险溢价变化对黄金市场的影响 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★★★| |焦煤|★★★| |锰硅|★★★| |硅铁|★★★|[1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤短期走势以震荡为主，硅锰和硅铁建议反弹试空为主 [2][3][4][6][7][8] 各品种总结 钢材 - 螺纹表需短期趋稳，产量回升，库存去化放缓；热卷需求回落，产量维持高位，库存稍有累积 [2] - 高炉有利润，铁水产量维持相对高位，负反馈预期缓解，关注淡季需求承接能力 [2] - 下游基建回暖缺乏持续性，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标大幅下滑，6月PMI回升至49.7，制造业有韧性 [2] - 需求预期偏悲观制约上方空间，9月纪念活动限产预期支撑盘面，短期震荡，关注终端需求及政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，近期基差收窄 [3] - 供应端全球发运环比回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升 [3] - 需求端淡季终端需求符合预期，钢厂盈利率尚可，铁水产量维持高位，主动减产意愿不强 [3] - 宏观层面外部地缘政治风险下降，中美贸易缓和，市场情绪好转 [3] - 基本面变化不大且矛盾有限，预计短期走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化有提涨预期，生产利润微薄，日产较年内高位回落 [4] - 整体库存下降，贸易商采购意愿低，碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期 [4] - 关税影响行情，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [4] 焦煤 - 日内价格下行，政策或加强超产管控，炼焦煤矿产量回落 [6] - 现货竞拍成交市场好转，成交价格小幅上涨，终端库存下降，总库存环比下降，产端持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季未下滑，市场有乐观预期，盘面升水，库存压力下价格或震荡 [6] 硅锰 - 价格下行，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存又降转增 [7] - South32对华8月远期货价格，南非半碳酸块报价3.9美元/吨度（涨0.05），澳块4.35美元/吨度（降0.05） [7] - 中长期锰矿库存震荡累增，短期库存水平偏低，锰矿山挺价意愿增加，康密劳氧化矿现货资源紧缺，价格上行 [7] - 盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [7] 硅铁 - 价格下行，铁水产量维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [8] - 供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，下降来自仓单库存 [8] - 部分生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售模式去库，观察去库持续性，盘面交易逻辑转变速率抬升，建议反弹试空 [8]

加拿大股指表现 - 标普/多伦多证券交易所综合指数上半年上涨8.6%，高于标普500指数5.5%的涨幅 [1] - 以美元计算多伦多指数上涨15%，与全球其他黄金权重较高的指数涨幅相当 [1] - 黄金和白银类股票贡献了标普/多伦多综合指数一半的涨幅 [1] 黄金驱动的涨势 - 黄金价格破纪录上涨是推动多伦多股指表现的主要因素 [1] - 投资者涌入黄金和贵金属矿业股以对冲贸易紧张和地缘政治风险 [1] - 上半年涨幅前十的股票中有四只是贵金属类股票，包括阿格尼科鹰矿业和惠顿贵金属公司 [3] - 伦丁黄金公司以近135%的涨幅领跑 [3] 行业板块分析 - 标普/多伦多成分股公司收入预测自4月以来显著下滑 [3] - 该指数对能源板块的高敞口对整体预测造成拖累 [3] - 多伦多证交所因对材料、能源和金融板块权重较高而吸引全球资金 [3] 估值与政策因素 - 标普/多伦多综合指数市盈率为17倍，低于标普500指数的24倍 [4] - 加拿大新任总理马克·卡尼推行亲投资、促增长的经济政策 [4]