行业周期与前景 - 电力设备新能源行业历经三年产能消化后，正站在新周期的起点之上 [1] - 行业新周期的开启背景是需求超预期 [1] - 基本面兑现的序幕将在2026年拉开 [1] 未来需求驱动因素 - “十五五”期间全球新能源新增装机规模预计再上台阶 [1] - 高比例风光接入将催生海量的储能和容量需求 [1] - AI推动全球用电量增速提升 [1] 电网投资与成本变化 - 全球电网尤其是欧美电网将继续加大投入以适应碳中和进程 [1] - 调节成本和电网改造成本会进一步推动用电价格提升 [1] - 用电价格提升将打开户用储能、工商业储能长期需求空间 [1] 电源结构演变 - 低碳高密度电源重要性提升，包括海上风电、SOFC、核电、燃机 [1] - 数据中心供电模式转向高压化 [1]

进博会平台效应 - 第八届进博会吸引155个国家和地区4108家企业参展，实现双向互动 [2] - 123个"一带一路"共建国家企业参展，同比增长23.1% [2] - 290家世界500强及行业龙头企业参展，创历史新高 [2] - 美国企业参展规模连续第七年位居首位 [2] 米其林可持续发展与合作 - 米其林计划2050年实现全球业务全面碳中和，中国轮胎工厂目标提前至2030年 [2] - 米其林（上海）聚合物与长三角碳纤维及复合材料技术创新中心签署战略合作协议，聚焦高性能、可持续、生物基树脂体系 [2][5] - 此为米其林在中国首个非轮胎领域复合材料联合研发项目 [5] 产品创新与市场转化 - 米其林在进博会首次亮相采用Flexible Composite Group复合涂层面料打造的刚性充气艇 [3] - 奥的斯推出Gen3 Comfort智能电梯及巡检机器人，结合Otis ONE物联网平台实现主动安全防护 [3] - 宜家全球首发中国新年系列"弗斯达马年"25款新品 [4] - 宜家2022年进博会首发电动沙发RULLERUM鲁勒鲁姆累计售出约7.8万件，其中2025财年销售近5万件，占沙发品类销售额26.96% [4] - 立邦首次参展的船舶涂料AQUATERRAS已在舟山长宏国际实现国内首次应用 [4] 外资企业在华投资与本土化 - 德国卡赫自2018年累计在华投资超30亿元，亚太生产基地三期扩建项目将于2025年竣工投产 [6] - 三菱电机智能制造科技中国集团总部于今年6月落成，实行产销研一体化自主经营 [6] - 三菱电机正加大与中国初创企业、高校合作力度，将自身技术与中国产业实力结合 [6] - 立邦在第七届进博会完成20余场签约，与浦东新区国资委旗下6家企业达成千万元级合作意向，本届签约体量较去年增长50% [5]

技术路线动态 - 小鹏汽车推出首款增程车型小鹏X9，搭载鲲鹏超级增程技术，实现CLTC纯电续航超450公里、综合续航超1600公里 [2] - 理想汽车从增程式转向加速投入纯电赛道，蔚来则坚持纯电路线 [1][2][3] - 多家车企如岚图、问界、小米等可能在增程市场加码，增程赛道预计将越来越拥挤 [3] 市场表现与趋势 - 2025年1-9月中国新能源车批发销量中纯电占比超六成，但增程等混动技术仍有市场需求 [3] - 2025年9月纯电大三排SUV销量达2.8万台，同比增长200%，而增程大三排车型销量增速停滞 [3] - 零跑汽车通过增程+纯电双路线并进，在新势力中销量持续领先，重构“蔚小理”格局为“零小蔚” [6] 战略逻辑与影响 - 小鹏汽车推出增程版被视为解锁增量的新钥匙，可将部分产品价格打入30万以内，资本市场对此战略表示认可，其股价一度上涨18% [6] - 增程技术在中短期是纯电车企撬动增量的可行抓手，能为AI等巨大研发投入提供现金流 [6][7] - 双线并行策略需避免增程车型蚕食自家纯电市场份额，在充电网络完善前增程式是规模扩张利器，电池技术突破后纯电将主导高端市场 [10] 行业共识与展望 - 技术创新是满足不同需求的多元解决方案，多条技术路线并行竞争最终使消费者和整个产业受益 [1][12] - 以电为主、油为辅的设计既保留纯电驾驶质感又消除里程焦虑，是对市场需求的精准狙击 [10] - 超充和换电着眼于未来，增程立足于当下，在电池技术突破和快充网络完善前，插电混动和增程电动仍将扮演重要角色 [11]

【DT新材料】 获悉，近日， 现代坦迪斯（Hyundai Transys） 与 巴斯夫 联合开发了一款专为定制车辆（PBV）打造的模块化概念座椅 ，首次展示了采用超临 界流体（SCF）注塑发泡技术加工的Elastollan®热塑性聚氨酯（TPU）先进材料解决方 案如何为汽车内饰提供可定制且可持续的座椅解决方案。这款模块化概 念座椅首次采用了该先进材料解决方案制成的头枕和扶手。 这项材料创新最初应用于鞋类行业，如今正被应用于汽车内饰领域。 超临界流体（SCF）注塑发泡技术能够均匀分散气体，形成均匀的细孔结构泡沫，从而提 升机械性能，降低密度并减少挥发性有机化合物 (VOC) 的排放 。它使汽车一级供应商和原始设备制造商（OEM）能够打造轻量化、耐磨、触感柔软且外观高 端的零部件。 Elastollan® TPU可实现100%回收， 结合超临界流体注塑发泡技术，为汽车内饰提供了兼具智能化与可持续性的解决方案。 此外， 该发泡过程中不使用交联剂 或化学发泡剂，因此产品在消费后易于回收利用 ，支持汽车产业链企业遵守欧盟拟议的报废车辆法规（ELVR）对循环设计原则的要求。由于生产过程中所需 的能源更少，因此总体能源消耗 ...

活动概况 - 浦发银行上海分行借助2025年进博会平台联合多方举办"上海北美清洁技术与碳中和路演对接活动" [1] - 活动吸引中、美两国约80家行业领袖与企业代表参与 [1] - 活动探讨清洁能源、碳中和技术及绿色低碳发展的合作机会 [1] 公司绿色金融业务 - 浦发银行以"绿色、跨境、国际化"为绿色金融服务理念 [1] - 截至2025年9月末，浦发银行绿色贷款余额已超7000亿元，复合年化增速达26% [1] - 公司在跨境绿色领域拥有"FTN+NRA+OSA+海外分行"四位一体的跨境平台优势 [3] - 公司通过绿色信贷支持多个中资企业出海实施境外绿色项目，包括越南垃圾焚烧电站、柬埔寨桑河水电站及泰国全降解纸品基地项目 [3] - 公司跨境绿色贷款余额合计约26亿美元，海外绿色债券投资余额3.8亿美元 [3] 行业产品创新 - 浦发银行联合国家外汇交易中心、路博迈基金发行全国首只应对气候变化的高等级债券指数基金 [3] - 该基金跟踪"CFETS 0-5年期气候变化高等级债券综合指数"，填补国内在应对气候变化高等级债券指数领域的空白 [3] 技术展示与合作 - 路演环节有来自美国13家领先清洁技术企业的CEO和高管介绍前沿创新技术 [3] - 展示技术产品包括清洁能源、碳捕捉、绿色建筑、清洁交通、风能太阳能设备、智能交通系统等解决方案 [3] - 参会企业期待通过峰会与上海的企业及产业园区开展更深入合作 [3]

行业整体态势 - 储能产业正经历全球爆发期，国内储能电芯供应紧张，头部电池企业工厂处于满产状态 [1] - 全球能源转型进入兑现期，刚性缺口集中显现，需求增长由政策补贴、技术降本和能源结构转型三周期叠加驱动 [1] - 新型储能产业已由商业化初期步入规模化发展阶段 [1] 市场规模与装机 - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，占全球总装机比例超过40%，跃居世界第一 [1] - 目标到2027年，中国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [2] - 储能累计渗透率尚不足10%，中信建投上调明年国内新增装机预期至300GWh [2] 资本市场表现 - 储能概念在资本市场表现火热，多只相关概念股涨停，今年以来已有不少概念股股价翻倍 [1] 技术路线与应用 - 新型储能技术路线仍以锂离子电池为主，同时将创新应用液流电池、压缩空气储能、重力储能等多种技术路线 [2][5] - 储能作为新能源发电的配套设施，能解决风能、太阳能等间歇性、波动性问题，保障电力持续稳定输出 [2] - 政策支持增强新型电力系统对新能源适配能力，挖掘新能源配建储能调节潜力，提升利用水平 [5] 海外市场拓展 - 中国储能企业海外订单暴增，今年1月至6月新获199个海外储能订单/合作，总规模超160GWh，同比增长220.28% [6] - 海外需求激增动力包括AI数据中心建设催生额外电力需求，以及部分海外地区电网设备老旧、输电网络投资不足 [6] - 中国企业出海从产品输出进阶为技术标准输出和生态模式输出，实现从卖产品到卖解决方案和商业模式的跨越 [7] - 例如亿纬锂能投资不超过86.54亿元在马来西亚建设新型储能电池项目，以促进海外业务扩张 [7] 产业链影响 - 储能产业火热已蔓延至相关产业链 [3] - 储能将带动锂电需求明年增速超过30%，对应材料、电池、集成环节均存在投资机会 [4]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦于新能源产业链与综合能源管理 [26] - 公用事业板块推荐关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [3][26] - 环保板块建议关注水务与垃圾焚烧等“类公用事业”机会、科学仪器国产替代、废弃油脂资源化及农林生物质发电 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别排名第9和第7 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%，其次为火电（2.09%）、水电（2.00%）；水务和燃气板块分别上涨1.05%和1.23% [1][14][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，自2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][140] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，实验堆位于甘肃武威，目标于2035年建成百兆瓦级示范工程 [16][133] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格青睐成长板块，公用事业与环保板块遭基金减持 [2][17] - 截至三季度末，两板块共有122支股票获基金重仓，较二季度末减少4支；持股总市值合计496.95亿元，较二季度末降低29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，较二季度末下降0.43个百分点 [2][17] - 电力板块：55支股票获重仓，持股总市值422.76亿元，较二季度末降低30.82% [17] - 燃气板块：17支股票获重仓，持股总市值21.71亿元，较二季度末降低9.51% [19] - 环境治理板块：40支股票获重仓，持股总市值46.98亿元，较二季度末降低19.32% [21] - 环保设备板块：10支股票获重仓，持股总市值7.56亿元，较二季度末降低50.54% [24] 行业重点数据 - **发电量**：1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。9月份，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1%，火电同比下降5.4%，风电下降7.6%，核电增长1.6% [50] - **用电量**：9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。1-9月累计用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6% [59][62] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [72] - **发电设备**：截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7% [77] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额约4.63亿元；收盘价较上周上涨11.22% [112][113] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格指数为694元/吨，较上周上涨9元/吨 [121] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格指数为4382元/吨，较上周降低25元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][26] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][26] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][26] - 水电：推荐长江电力 [3][26] - 燃气：推荐九丰能源 [3][26] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][26] - **环保**： - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][27] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][27] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][27] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][27]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业整体评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，重点推荐新能源产业链与综合能源管理领域的投资机会 [26] - 公用事业板块中，火电、新能源发电、核电、水电及燃气等细分领域均存在结构性机会 [3] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”领域，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等细分赛道 [27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.82%，公用事业指数上涨2.42%，环保指数上涨2.71%，相对收益率分别为1.60%和1.89% [1][14][29] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第9和第7名 [1][14][29] - 电力子板块中，新能源发电涨幅最高，达3.08%；火电、水电、水务和燃气板块分别上涨2.09%、2.00%、1.05%和1.23% [1][30] 重要政策与事件 - 《生态环境监测条例》正式公布，将于2026年1月1日起施行，旨在建立现代化生态环境监测体系，提升监测的自动化、数字化、智能化水平 [1][15][139] - 我国实现全球首次基于熔盐堆的钍铀核燃料转换，实验堆位于甘肃武威，目标是2035年建成百兆瓦级示范工程 [16][132] - 国家能源局发布推进煤炭与新能源融合发展的指导意见，支持煤炭企业向综合能源服务商转型 [129][130] - 多地出台新能源电价政策，如广西、贵州明确了增量新能源项目的竞价机制和价格区间 [128][136] 专题研究：2025年第三季度基金持仓分析 - 2025年第三季度，市场风格偏向成长板块，公用事业和环保板块整体遭基金减持 [2][17] - 截至季度末，两个板块共有122只股票获基金重仓，较二季度末减少4只；持股总市值为496.95亿元，较二季度末下降29.64%；持股市值占基金股票投资市值比为0.55%，下降0.43个百分点 [2][17] - **电力板块**：55只股票获重仓，持股总市值422.76亿元，环比下降30.82% [17]；增持前五为晶科科技（+3.69亿元）、龙源电力（+3.64亿元）、上海电力（+2.62亿元）、协鑫能科（+2.09亿元）、国电电力（+0.85亿元） [19]；减持前五为长江电力（-94.49亿元）、国投电力（-12.90亿元）、华能国际（-7.25亿元）、大唐发电（-6.40亿元）、川投能源（-6.12亿元） [19] - **燃气板块**：17只股票获重仓，持股总市值21.71亿元，环比下降9.51% [19]；增持前五为九丰能源（+1.66亿元）、华润燃气（+1.11亿元）、中国燃气（+0.58亿元）、香港中华煤气（+0.17亿元）、中泰股份（+0.08亿元） [22]；减持前五为新奥能源（-3.83亿元）、昆仑能源（-1.77亿元）、新天然气（-0.51亿元）、新奥股份（-0.33亿元）、蓝天燃气（-0.11亿元） [20] - **环境治理板块**：40只股票获重仓，持股总市值46.98亿元，环比下降19.32% [21]；增持前五为上海洗霸（+0.92亿元）、北控水务集团（+0.85亿元）、高能环境（+0.68亿元）、山高环能（+0.51亿元）、中国天楹（+0.35亿元） [23]；减持前五为伟明环保（-6.02亿元）、瀚蓝环境（-5.18亿元）、惠城环保（-5.09亿元）、兴蓉环境（-1.63亿元）、海螺创业（-1.57亿元） [23] - **环保设备板块**：10只股票获重仓，持股总市值7.56亿元，环比大幅下降50.54% [24]；增持前五为华宏科技（+0.28亿元）、美埃科技（+0.17亿元）、亚光股份（+0.09亿元）、力合科技（+0.08亿元）、恒合股份（+0.07亿元） [26]；减持前五为聚光科技（-3.99亿元）、龙净环保（-2.20亿元）、盈峰环境（-1.18亿元）、皖仪科技（-1.07亿元）、仕净科技（-0.50亿元） [28] 行业重点数据 - **发电量**：1-9月规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6% [50]；9月单月发电量8,262亿千瓦时，同比增长1.5% [50] - **用电量**：1-9月全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [63]；9月单月全社会用电量8,886亿千瓦时，同比增长4.5% [61] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49,239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重为63.4% [74] - **装机容量**：截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5% [79]；其中太阳能装机11.3亿千瓦（同比+45.7%），风电装机5.8亿千瓦（同比+21.3%） [79] - **碳市场**：本周全国碳市场碳排放配额总成交量9,235,657吨，总成交额4.63亿元；收盘价较上周五上涨11.22% [111] - **煤炭价格**：环渤海动力煤价格指数为694元/吨，较上周上涨9元/吨 [120] - **天然气价格**：国内LNG出厂价格指数为4,382元/吨，较上周降低25元/吨 [125] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3] - 水电：推荐长江电力 [3] - 燃气：推荐九丰能源 [3] - 装备制造：推荐西子洁能 [3] - **环保**： - 成熟期板块：推荐光大环境、中山公用 [27] - 科学仪器：推荐聚光科技（中国科学仪器市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔） [27] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能（受益于欧盟SAF强制掺混政策） [27] - 生物质发电：推荐长青集团（煤价下行带动秸秆成本下降） [27]

外企差旅文化变迁 - 外资企业普遍加强费用管控，明确禁止内部线下会议，不报销非必要差旅[4] - 医药行业外企管控顺序为先限制讲课费，再限制差旅费，当前已直接强调"非必要"差旅[8] - 差旅标准下降，超过标准部分无法报销，员工需自行承担额外费用，导致出差意愿降低[7] 差旅频率与模式转变 - 员工出差频率较2021年进一步降低，线上会议工具成为主流沟通方式[8] - 某境外航司中国区员工反映，国际差旅大幅缩减，总监级别近两年未赴欧洲[8] - 线上会议虽已习惯，但存在沟通效率问题，如各区域同事因语言或文化差异导致会议静默[8] 差旅成本与行业背景 - 欧洲酒店成本显著上升，协议价从疫情前200欧涨至350-400欧[8] - 医药行业面临国家集采政策冲击，药品利润压缩，企业必须节省成本以维持生存[11] - 俄乌冲突导致欧美航线绕飞，航程增加、油费上涨，进一步推高差旅成本[12] 线上工具与环保目标 - Teams、Zoom等远程工具在疫情期间普及，企业发现其效率与成本优势[14] - 线上会议模式可完成跨国协作，如10国同事通过15分钟线上会议分配任务，替代线下出差[14] - 微软、谷歌等科技巨头将减少差旅纳入ESG考核，通过降低飞行公里数实现减碳目标[15] 酒店及MICE行业应对策略 - 外资高星酒店周中入住率下降，过去依赖外企协议客人的模式面临挑战[20] - 部分酒店转向开发小型活动场景，如行政酒廊半日会议、冷餐会等，吸引企业客户[20] - MICE行业调整方案，设计多地分会场、短时高效议程，强调数据可交付的混合会议模式[21] 外企市场环境变化 - 中国市场竞争加剧，国内航司因航线成本优势蚕食外航市场份额[14] - 外企在中国市场的高增长、高利润预期减弱，差旅费用成为最易削减的支出项[14] - 差旅文化从"默认线下"转向理性务实，线下会议仅用于推进关键共识[21]

公司核心业务与竞争优势 - 公司以防腐防磨堆焊装备为核心，产品应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业领域 [1] - 公司掌握材料、工艺、设备等关键核心技术，具备国家《特种设备生产许可证》、美国ASME认证、欧盟EN认证等齐全资质 [1] - 管理团队深耕行业多年，研发能力与实践经验深厚，团队稳定且具有跨国公司任职及项目经验 [1] - 拥有行业先发地位、规模化生产能力、高效生产管理以及国内外知名客户丰富应用案例，承接大项目及国际订单能力突出 [1] - 公司坚定立足国内和国际两个市场，积极开拓海外市场，投资海外子公司，实现全球化战略布局 [2] 主要产品与市场机遇 - 垃圾焚烧市场需求广泛，下游转型升级促使渗透率提升 [2] - 燃煤发电行业示范效应开始显现，存在广阔发展空间 [2] - 化工、冶金、造纸等其他应用领域市场需求将进一步打开 [2] - 公司前瞻布局HRSG（余热回收装置）和油气复合管业务，HRSG已具备一定规模产能，复合管形成市场卡位，与国外头部客户对接论证中 [2] - HRSG产品生产周期约6个月，收入确认主要采用FOB贸易模式，在完成生产、出口报关及货物装船后确认收入 [3] - HRSG产品包括省煤器、蒸发器、过热器、再热器、汽包、集箱、钢结构等，主要用于燃气发电项目的二次发电，主要供给美国市场 [3] - 公司在大凹生产基地布局2条HRSG生产线，为非美国客户提供HRSG产品生产制造 [3] 海外生产基地与产能规划 - 越南生产基地一期已投产，共有4条HRSG生产线 [4] - 越南生产基地二期建设稳步推进，预计2026年二季度投产 [4] - 公司根据当前市场需求，计划在越南生产基地总共建设12条HRSG生产线 [4] - 公司拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出，越南工厂已正式落成并投产 [2] 核心市场前景分析 - 美国电力需求结构性增长（人工智能数据中心扩张、制造业回流、电动汽车普及推动电网负荷新高）构成HRSG市场基本盘 [5] - 美国能源清洁化转型需求提升HRSG市场空间，天然气作为低碳过渡能源地位凸显，HRSG通过提升燃气轮机效率间接降低碳排放 [5] - 全球油气管道市场呈现结构性增长，驱动力包括亚太及新兴市场天然气需求扩张、地缘冲突驱动的能源建设、欧美老旧管网改造等 [5] - 未来几年，因易采油气减少、开采难度大、油气含硫化氢浓度高、老旧管道维修更换等原因，市场对复合管道（堆焊复合管道）需求增加 [6][7] - 鉴于去全球化影响，公司生产区域将布局到更贴近市场需求的地方，采用国际化生产管理模式，以销定产，在贴近客户端建立稳固商业关系 [7] 海外垃圾焚烧市场展望 - 海外垃圾焚烧发电市场前景广阔，发展中国家（如东南亚、中亚、拉美）快速城市化导致垃圾量激增，传统填埋无法满足需求，垃圾焚烧成为必然选择 [7] - 越南、泰国、印尼等国家将垃圾焚烧列为国家战略，政府出台垃圾处理费补贴、上网电价优惠等政策推动发展 [7] - 发达国家和地区（如欧洲、北美）垃圾焚烧设施数量多但建设时间早，存在锅炉升级改造需求，进一步提升市场需求 [7]